貨幣金融學(xué)-12貨幣政策

第12章貨幣政策貨幣金融學(xué)【知識(shí)目標(biāo)】1.理解貨幣政策目標(biāo)的構(gòu)成及之間的矛盾統(tǒng)一關(guān)系。2.掌握貨幣政策中間目標(biāo)選擇的標(biāo)準(zhǔn)、構(gòu)成以及優(yōu)缺點(diǎn)。3.掌握貨幣政策工具體系的構(gòu)成、作用機(jī)理以及優(yōu)缺點(diǎn)。4.理解貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制及貨幣政策效果的內(nèi)涵。知識(shí)點(diǎn)1：貨幣政策目標(biāo)知識(shí)點(diǎn)2：貨幣政策工具知識(shí)點(diǎn)1.貨幣政策目標(biāo)

1.1貨幣政策最終目標(biāo)1.2貨幣政策中間目標(biāo)

1.1貨幣政策最終目標(biāo)物價(jià)穩(wěn)定充分就業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)國(guó)際收支平衡

物價(jià)穩(wěn)定：通過(guò)實(shí)行適當(dāng)?shù)呢泿耪?，保持一般物價(jià)水平的相對(duì)穩(wěn)定，以免出現(xiàn)通貨膨脹或通貨緊縮。通貨膨脹的危害：增加經(jīng)濟(jì)體系的不確定性，加大規(guī)劃未來(lái)的難度降低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度造成國(guó)家的緊張氣氛1.1.1物價(jià)穩(wěn)定（PriceStability）

1.1.2充分就業(yè)

（HighEmployment）

充分就業(yè)：凡有勞動(dòng)能力并自愿參加工作的人，都能在較合理的條件下，隨時(shí)找到合適的工作。

失業(yè)率為零的充分就業(yè)不可能，正常情況下難免會(huì)有失業(yè)出現(xiàn)，比方說(shuō)：摩擦性失業(yè)、結(jié)構(gòu)性失業(yè)和季節(jié)性失業(yè)

充分就業(yè)時(shí)的失業(yè)率處于自然失業(yè)率狀態(tài)，國(guó)際上將不超出4%—6%的失業(yè)率視為充分就業(yè)。

1.1.3經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（EconomicGrowth）

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)：是指一國(guó)在一定時(shí)期內(nèi)所生產(chǎn)的商品和勞務(wù)總量的增加，通常用GNP或GDP的年增長(zhǎng)率或人均年增長(zhǎng)率來(lái)衡量。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)調(diào)：1.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的外部性問(wèn)題（綠色GDP）2.實(shí)際GDP1.1.4國(guó)際收支平衡（Balanceofinternationalpayments）

國(guó)際收支平衡：某一時(shí)期一國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)往來(lái)的貨幣價(jià)值能夠趨于平衡。1.1.5貨幣政策目標(biāo)之間的相互關(guān)系貨幣政策的最終目標(biāo)在長(zhǎng)期內(nèi)是相互協(xié)調(diào)的。但在短期內(nèi)，會(huì)發(fā)生沖突。如物價(jià)穩(wěn)定和充分就業(yè)之間的矛盾、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)穩(wěn)定之間的矛盾、國(guó)際收支平衡和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的矛盾。因此，就不同時(shí)期而言，貨幣政策目標(biāo)應(yīng)該發(fā)生變化。1.2貨幣政策中間目標(biāo)1.2.1概念

貨幣政策的中間目標(biāo)，也稱貨幣政策的中介目標(biāo)。中央銀行不可能通過(guò)貨幣政策的實(shí)施而直接地達(dá)到其最終目標(biāo)，而只能通過(guò)觀測(cè)和控制一些具體的指標(biāo)來(lái)影響實(shí)際的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，從而間接地達(dá)到最終目標(biāo)。這些能為中央銀行所直接控制和觀測(cè)的指標(biāo)，就是我們通常所說(shuō)的貨幣政策的中間目標(biāo)或中介目標(biāo)。

1.2.2

中間目標(biāo)的選擇標(biāo)準(zhǔn)可測(cè)性

可控性相關(guān)性1.2.3

貨幣政策的中間目標(biāo)遠(yuǎn)期目標(biāo)，即中央銀行對(duì)它的控制力較弱，但離最終目標(biāo)較近：貨幣供應(yīng)量和利率（通常指長(zhǎng)期利率）。近期目標(biāo)，即中央銀行對(duì)它的控制力較強(qiáng)，但離最終目標(biāo)較遠(yuǎn)，是介于政策工具和遠(yuǎn)期目標(biāo)之間的一個(gè)環(huán)節(jié)：超額準(zhǔn)備金、基礎(chǔ)貨幣、短期利率。1.2.3.1遠(yuǎn)期目標(biāo)（1）貨幣供應(yīng)量具有可測(cè)性、可控性與關(guān)聯(lián)性存在問(wèn)題：可控性差隨著金融創(chuàng)新的出現(xiàn)，貨幣供應(yīng)量變得難以測(cè)量且與最終目標(biāo)之間的關(guān)聯(lián)性越來(lái)越弱。1.2.3.1遠(yuǎn)期目標(biāo)（2）利率具有可測(cè)性、可控性與關(guān)聯(lián)性存在問(wèn)題：利率作為內(nèi)生變量和作為政策變量難以區(qū)分，難以確定貨幣政策是否奏效貨幣當(dāng)局控制的是名義利率利率對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響程度取決于利率彈性1.2.3.2近期目標(biāo)（1）超額準(zhǔn)備金

具備可測(cè)性、可控性與關(guān)聯(lián)性（“三性”），但中央銀行在可控性方面不具備完全的主動(dòng)性（2）基礎(chǔ)貨幣

具備“三性”，中央銀行對(duì)貼現(xiàn)貸款所創(chuàng)造的基礎(chǔ)貨幣控制力較弱（3）短期利率

具備“三性”，缺陷同“利率”貨幣政策工具、中間目標(biāo)和最終目標(biāo)之間的關(guān)系知識(shí)點(diǎn)2：貨幣政策工具2.1一般性貨幣政策工具2.2選擇性貨幣政策工具2.3直接信用控制和間接信用控制2.1一般性貨幣政策工具

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公開(kāi)市場(chǎng)操作再貼現(xiàn)政策法定存款準(zhǔn)備金政策2.1.1法定存款準(zhǔn)備金政策

法定存款準(zhǔn)備金政策是指：

中央銀行通過(guò)調(diào)整商業(yè)銀行交存中央銀行的法定存款準(zhǔn)備金比率，影響貨幣供應(yīng)量的活動(dòng)。作用機(jī)制：中央銀行法定存款準(zhǔn)備金率商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金社會(huì)經(jīng)濟(jì)緊縮擴(kuò)張商業(yè)銀行信用量社會(huì)貨幣供給量派生存款量市場(chǎng)利率2.1.1法定存款準(zhǔn)備金政策

2.1.1法定存款準(zhǔn)備金政策

優(yōu)勢(shì)：對(duì)貨幣供應(yīng)量產(chǎn)生強(qiáng)有力的影響

缺陷：

1.即使調(diào)節(jié)很小的幅度，也會(huì)對(duì)貨幣供應(yīng)量產(chǎn)生強(qiáng)力影響2.對(duì)于超額準(zhǔn)備金低的銀行來(lái)說(shuō)，提高法定存款準(zhǔn)備金率可能立即引起流動(dòng)性問(wèn)題3.頻繁調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率會(huì)加大銀行經(jīng)營(yíng)管理的難度運(yùn)用法定存款準(zhǔn)備金率的趨勢(shì)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家與發(fā)達(dá)國(guó)家一樣存在降低法定存款準(zhǔn)備金率的趨勢(shì)，但總體而言，新興市場(chǎng)國(guó)家的法定存款準(zhǔn)備金率高于發(fā)達(dá)國(guó)家2.1.2再貼現(xiàn)政策

再貼現(xiàn)政策：

是指中央銀行通過(guò)調(diào)整再貼現(xiàn)率和規(guī)定再貼現(xiàn)票據(jù)的資格等方法，影響再貼現(xiàn)貸款的數(shù)量，從而調(diào)節(jié)市場(chǎng)貨幣供應(yīng)量的一種貨幣政策。再貼現(xiàn)政策包括兩方面內(nèi)容：調(diào)整再貼現(xiàn)率貼現(xiàn)窗口管理

調(diào)整再貼現(xiàn)率

再貼現(xiàn)率商業(yè)銀行借款成本商業(yè)銀行向中央銀行的票據(jù)貼現(xiàn)商業(yè)銀行對(duì)企業(yè)和個(gè)人的貸款貨幣供應(yīng)量社會(huì)經(jīng)濟(jì)緊縮擴(kuò)張（1）借款成本效果：

（2）宣示效果：中央銀行再貼現(xiàn)率預(yù)示著貨幣供應(yīng)量社會(huì)經(jīng)濟(jì)緊縮擴(kuò)張意味著市場(chǎng)利率投資和消費(fèi)需求企業(yè)和個(gè)人調(diào)整信用量調(diào)整再貼現(xiàn)率（3）國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)效果：

中央銀行限制貼現(xiàn)票據(jù)種類實(shí)行差別再貼現(xiàn)率影響商業(yè)銀行及全社會(huì)的資金投向?qū)崿F(xiàn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整貼現(xiàn)窗口管理2.1.2再貼現(xiàn)政策優(yōu)勢(shì)：最后貸款人的職責(zé)

缺陷：中央銀行不能處于完全主動(dòng)的地位2.1.3公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)

公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)即公開(kāi)市場(chǎng)操作：是指中央銀行在金融市場(chǎng)上買進(jìn)或賣出有價(jià)證券，以改變商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金數(shù)量，進(jìn)而影響貨幣供給量和利率，實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的一種政策措施。2.1.3公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)兩種類型1. 能動(dòng)型:以改變準(zhǔn)備金水平和基礎(chǔ)貨幣量為目的2. 防御型:抵消影響準(zhǔn)備金和基礎(chǔ)貨幣的其他因素變動(dòng)作用機(jī)制：（1）通過(guò)改變（不同期限）證券供求對(duì)（長(zhǎng)短期）利率的影響：中央銀行購(gòu)進(jìn)賣出有價(jià)證券證券價(jià)格市場(chǎng)利率社會(huì)經(jīng)濟(jì)2.1.3公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)擴(kuò)張緊縮（2）通過(guò)改變貨幣供應(yīng)量對(duì)利率水平的影響：中央銀行在公開(kāi)市場(chǎng)上有價(jià)證券買進(jìn)賣出商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金貨幣供給量市場(chǎng)利率社會(huì)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張緊縮2.1.3公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)：

1.中央銀行具有完全的主動(dòng)性 2.靈活且精確3.很容易對(duì)沖（極強(qiáng)的可逆性）4.時(shí)滯相對(duì)較短2.1.3公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)缺陷：1.政策的告示性比較弱2.需要一定前提條件如賦予中央銀行彈性操作的權(quán)力和強(qiáng)大的金融實(shí)力，金融市場(chǎng)要具備一定的廣度和深度2.2選擇性貨幣政策工具

選擇性貨幣政策工具是指中央銀行針對(duì)某些特殊的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域或特殊用途的信貸而采用的信用調(diào)節(jié)工具，主要是為了實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的控制目標(biāo)。2.2.1消費(fèi)者信用控制

是指中央銀行對(duì)不動(dòng)產(chǎn)以外的耐用消費(fèi)品的銷售融資予以控制。目的在于影響消費(fèi)者對(duì)耐用消費(fèi)品的支付能力和需求。

包括：規(guī)定用分期付款購(gòu)買耐用消費(fèi)品時(shí)第一次付款的最低金額；規(guī)定用消費(fèi)信貸購(gòu)買商品的最長(zhǎng)期限；規(guī)定可用消費(fèi)信貸購(gòu)買的耐用消費(fèi)品的種類，對(duì)不同消費(fèi)品規(guī)定不同的信貸條件等。2.2.2證券市場(chǎng)信用控制是指中央銀行對(duì)有價(jià)證券交易的各種貸款進(jìn)行限制，目的在于抑制過(guò)度的投機(jī)。如規(guī)定應(yīng)支付的保證金比率，保證金比率是購(gòu)買者在買進(jìn)證券時(shí)必須支付現(xiàn)款的比率。2.2.3不動(dòng)產(chǎn)信用控制是指中央銀行對(duì)商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)向客戶提供不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款的管理措施。其目的主要在于限制房地產(chǎn)投機(jī)、抑制房地產(chǎn)泡沫。如對(duì)金融機(jī)構(gòu)的房地產(chǎn)貸款規(guī)定最高限額、最長(zhǎng)期限以及首次付款和分期還款的最低金額等。2.2.4優(yōu)惠利率是指中央銀行對(duì)國(guó)家要求重點(diǎn)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)部門(mén)，制定較低的貼現(xiàn)率或放款利率，以鼓勵(lì)這些部門(mén)發(fā)展的措施。2.2.5預(yù)繳進(jìn)口保證金制度是指為保證國(guó)際收支平衡，抑制進(jìn)口過(guò)度增長(zhǎng)，中央銀行要求進(jìn)口商按照進(jìn)口商品總值的一定比例，預(yù)繳進(jìn)口商品保證金，存入中央銀行。2.3直接信用控制和間接信用控制2.3.1直接信用控制2.3.2間接信用控制2.3.1直接信用控制是指中央銀行以行政命令等方式直接對(duì)商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)的信用活動(dòng)進(jìn)行控制。2.3.1直接信用控制

（1）利率最高限額。是指規(guī)定商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)存貸款最高利率的限制，是最常用的直接信用管理工具。（2）信用配額。這是指中央銀行根據(jù)金融市場(chǎng)狀況及客觀經(jīng)濟(jì)需要，分別對(duì)各個(gè)銀行的信用規(guī)模加以分配，限制其最高數(shù)量。2.3.1直接信用控制

（3）流動(dòng)性比率。是指流動(dòng)資產(chǎn)占存款的比率。規(guī)定流動(dòng)性比率是限制信用擴(kuò)張規(guī)模和結(jié)構(gòu)的直接管制措施之一。（4）直接干預(yù)。是指中央銀行直接對(duì)商業(yè)銀行的信貸業(yè)務(wù)、放款范圍等加以干預(yù)。2.3.2間接信用控制

是指中央銀行通過(guò)道義勸告、窗口指導(dǎo)等辦法間接影響商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造行為。（1）道義勸告。是指中央銀行利用其特殊的聲望和地位，對(duì)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)經(jīng)常發(fā)出通告、指示或與各存款貨幣機(jī)構(gòu)的負(fù)責(zé)人舉行面談，勸告其遵守和貫徹中央銀行政策。（2）窗口指導(dǎo)。內(nèi)容是，中央銀行根據(jù)產(chǎn)業(yè)行情、物價(jià)趨勢(shì)和金融市場(chǎng)動(dòng)向，規(guī)定銀行每季度貸款的增減額，并要求其執(zhí)行。如果銀行不按規(guī)定的增減額對(duì)產(chǎn)業(yè)部門(mén)貸款，中央銀行可削減向該銀行貸款的額度，甚至采取停止提供信用等制裁措施。雖然窗口指導(dǎo)沒(méi)有法律約束力，但其作用有時(shí)也很大。本章思考題1