第五章國際資本流動

第五章國際資本流動

第一節(jié)國際資本流動概述

一、國際資本流動：聯(lián)系微宏觀的紐帶

二、國際資本流動的概念與類型

三、國際資本流動的原因

四、當代國際資本流動的特點

第二節(jié)

國際資本流動理論

一、新古典主義福利分析

二、信息不對稱分析第三節(jié)、國際資本流動危機論

一、國際中長期資本流動與債務(wù)危機

二、投機性資本流動與貨幣危機

三、資本外逃

第四節(jié)、國際資本流動與中國金融開放

一、中國利用外資問題

二、從FDI到QFII與QDII

國際資本流動：聯(lián)系微觀篇與宏觀篇的紐帶

國際資本流動與內(nèi)外部均衡的關(guān)系

如果把獨立的貨幣政策改為內(nèi)部均衡，把匯率政策的穩(wěn)定改為國際收支平衡，則基于蒙代爾弗萊明模型的克魯格曼不可能三角可轉(zhuǎn)化為國際資本流動、內(nèi)部均衡與外部均衡。這個三角表明國際資本流動一旦不穩(wěn)定，將使一國內(nèi)外部均衡同時達成變得更加困難。

國際資本流動：聯(lián)系微觀篇與宏觀篇的紐帶

國際資本流動與資本帳戶開放的關(guān)系從理論上看，發(fā)展中國家開放資本帳戶，打破了傳統(tǒng)的投資與儲蓄之間的聯(lián)系，資本流動理論為金融開放（資本帳戶開放）提供了理論基礎(chǔ)。盡管資本帳戶開放不能等同于國際資本流動，但資本帳戶自由化會導致國際資本流動性提高。發(fā)展中國家要想更多地利用國際資本，資本帳戶自由化是一種必要的選擇，但資本帳戶開放風險極大（極端情況會引發(fā)金融貨幣危機），發(fā)展中國家必須適應、有序地開放資本帳戶。國際資本流動：聯(lián)系微觀篇與宏觀篇的紐帶

國際資本流動與一國國際收支之間的關(guān)系其一，作為國際經(jīng)濟活動的組成部分，國際資本流動被納入國際收支的考核之列，其涉及的內(nèi)容集中而具體地反映在國際收支平衡表資本與金融帳戶之中。其二，通過對國際資本流動的控制，可以達到調(diào)節(jié)國際收支順差或逆差，實現(xiàn)國際收支平衡的目的。其三，過度的國際資本流動會導致國際債務(wù)危機，以南美債務(wù)危機為典型。

國際資本流動：聯(lián)系微觀篇與宏觀篇的紐帶

國際資本流動與金融一體化（全球化）的關(guān)系

國際資本流動的迅速膨脹直接推動了各國金融市場一體化發(fā)展，奠定了金融全球化的市場基礎(chǔ)。如果把金融一體化看做是金融全球化的本質(zhì)面，那么國際資本流動分析的就是金融全球化的現(xiàn)象面。

國際資本流動的原因

●國際分工與國際交往的需要●追求高額利潤的需要●利率和匯率變動的影響●降低風險的需要●經(jīng)濟政策的誘導當代國際資本流動的特點●國際資本投資主體呈多元化趨勢●國際直接流動的流動發(fā)生變化（主要流向仍為發(fā)達國家，而流向發(fā)展中國家的投資比例相對增加）●國際資本流動方式證券化

●跨國公司對外直接投資呈擴張態(tài)勢，跨國并購發(fā)展迅速●

國際資本投資于第三產(chǎn)業(yè)的比重明顯加大新古典主義福利分析中的

存量分析與流量分析1．流量分析流量理論認為，給定一組利率的差額，必將引起資本持續(xù)地流入或流出。2．存量分析在資產(chǎn)組合理論基礎(chǔ)上發(fā)展起來的存量理論引入資產(chǎn)的風險性、投資者偏好入各種資產(chǎn)預期收益的相關(guān)性等因素，解釋了國際間的相互投資。信息不對稱分析新古典主義基于完全市場的假設(shè)，得出國際資本流動能夠?qū)е沦Y源有效配置。由于市場的不完全，信息不對稱現(xiàn)象普遍存在，由此將引起逆向選擇、道德風險和從眾行為等問題，資本自由流動可能導致無效率，極端情況下還會引起金融危機。長期資本流動對經(jīng)濟的影響

通過生產(chǎn)性貸款（分流入與流出兩種情況）與消費性貸款（推遲消費、提前消費、熨平消費）對宏觀經(jīng)濟產(chǎn)出影響。資本流動的消費跨期調(diào)整產(chǎn)生債務(wù)危機的原因

內(nèi)部原因：發(fā)展中國家政策失誤、所借外債未形成合理的債務(wù)結(jié)構(gòu)、對所借外債未有效地加以運用。外部原因：發(fā)展國家的經(jīng)濟“滯脹”、兩次石油提價使非產(chǎn)油發(fā)展中國家進口支出擴大、國際商業(yè)銀行貸款政策的影響。債務(wù)危機的解決方案貝克爾方案：安排對債務(wù)的新增貸款、延長債務(wù)期限、要求債務(wù)國調(diào)整國內(nèi)經(jīng)濟政策；采用了債轉(zhuǎn)股等金融創(chuàng)新手段。布雷迪方案：倡議對原有債務(wù)進行各種形式的減免。

投機性資資本流動對經(jīng)濟的影響

影響貨幣政策的效果、影響國際收支狀態(tài)、影響國際金融市場的穩(wěn)定、使國際貿(mào)易的風險增大、擾亂國際金融秩序，導致世界經(jīng)濟波動。

貶值預期的自我實現(xiàn)第二代貨幣危機模型認為投機者的預期而不是政府是危機的先導因素，市場的預期對政府決策構(gòu)成壓力。只要投機者的預期足夠大，就可以通過利率變動最終迫使政府放棄平價，造成貨幣貶值，從而使這一預期得以實現(xiàn)。因此，這種貨幣危機又被稱為“預期自致型貨幣危機”。過度借貸綜合癥

（over-borrowingsyndrome）一些新興市場國家往往通過優(yōu)惠政策吸引外資，外資流入使得國內(nèi)利率上升，導致國外借款更為有利可圖。政府的隱性擔保，話別是固定匯率導致匯率風險擔保，進一步刺激私人部門對外借款需求，道德風險問題不可避免，形成超借綜合癥。對于來自發(fā)達國家的債權(quán)人，由于國內(nèi)或明或暗的存款保險，可以獲得相對便宜的存款資金，用于投資發(fā)展中國家高風險高收益的項目。這種債權(quán)人不顧存款者風險而追求高收益的道德風險行為會造成資本過度流入發(fā)展中國家，形成超貸綜合癥。貨幣危機的解決方案●金融體系變革●匯率制度變更●加強對國際資本流動的監(jiān)管●征收國際托賓稅，“向國際資本高速流動的車輪中摻砂子”中國利用外資問題近二十年來，中國吸收外商直接投資（FDI）大體經(jīng)歷了三個階段：1979～1986年為起步階段、1987～1991年為持續(xù)發(fā)展階段、1992年至今為高速發(fā)展階段。至1993年以來，中國利用FDI金額居發(fā)展中國家第一和世界第二。FDI對中國經(jīng)濟增長的推動作用主要表現(xiàn)為資本要素的累積。統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，F(xiàn)DI已成為中國國內(nèi)固定資產(chǎn)投資資金來源的重要組成部分。從比例上看，F(xiàn)DI占中國固定資產(chǎn)投資比重在1994年達到最高，為17.1％，后有所下降，2004年降為6.7％。從FDI到QFII與QDII

QFII與QDII是繼FDI后的重大金融舉措。2002年11月5日，外資可以通過QFII（合格的境外機構(gòu)投資者）方式進入中國證券市場。據(jù)統(tǒng)計，截止2005年底，共有34家機構(gòu)獲批QFII資格，累計批準額度56.5億美元，QFII持有證券資產(chǎn)近34