第十三章 其他長(zhǎng)期籌資新

第十三章混合籌資與租賃第一節(jié)混合籌資一、優(yōu)先股籌資優(yōu)先股是指股份持有人優(yōu)先于普通股股東分配公司利潤(rùn)和剩余財(cái)產(chǎn)，但參與公司決策管理等權(quán)利受到限制的股份。按照我國(guó)《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》，上市公司可以發(fā)行優(yōu)先股，非上市公眾公司可以非公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股。教材主要針對(duì)上市公司發(fā)行優(yōu)先股的情況進(jìn)行介紹。（一）相關(guān)規(guī)定【上市公司發(fā)行優(yōu)先股的一般條件】（1）最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)應(yīng)當(dāng)不少于優(yōu)先股1年的股息。（2）最近3年現(xiàn)金分紅情況應(yīng)當(dāng)符合公司章程及中國(guó)證監(jiān)會(huì)的有關(guān)監(jiān)管規(guī)定。（3）報(bào)告期不存在重大會(huì)計(jì)違規(guī)事項(xiàng)。（4）已發(fā)行的優(yōu)先股不得超過(guò)公司普通股股份總數(shù)的50%，且籌資金額不得超過(guò)發(fā)行前凈資產(chǎn)的50%，已回購(gòu)、轉(zhuǎn)換的優(yōu)先股不納入計(jì)算。1.上市公司公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股，應(yīng)當(dāng)符合以下情形之一：（1）其普通股為上證50指數(shù)成份股；（2）以公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股作為支付手段收購(gòu)或吸收合并其他上市公司；（3）以減少注冊(cè)資本為目的回購(gòu)普通股的，可以公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股作為支付手段，或者在回購(gòu)方案實(shí)施完畢后，可公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)回購(gòu)減資總額的優(yōu)先股?！咎崾尽恐袊?guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股后不再符合第（1）項(xiàng)情形的，上市公司仍可實(shí)施本次發(fā)行。2.最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度應(yīng)當(dāng)連續(xù)盈利。扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)與扣除前凈利潤(rùn)相比，以孰低者作為計(jì)算依據(jù)。3.上市公司公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股應(yīng)當(dāng)在公司章程中規(guī)定以下事項(xiàng)：（1）采取固定股息率；（2）在有可分配稅后利潤(rùn)的情況下必須向優(yōu)先股股東分配股息；（3）未向優(yōu)先股股東足額派發(fā)股息的差額部分應(yīng)當(dāng)累積到下一個(gè)會(huì)計(jì)年度；（4）優(yōu)先股股東按照約定的股息率分配股息后，不再同普通股股東一起參加剩余利潤(rùn)分配。商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股補(bǔ)充資本的，可就第（2）項(xiàng)和第（3）項(xiàng)事項(xiàng)另行約定。4.上市公司公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股的，可以向原股東優(yōu)先配售。5.最近36個(gè)月內(nèi)因違反工商、稅收、土地、環(huán)保、海關(guān)法律、行政法規(guī)或規(guī)章，受到行政處罰且情節(jié)嚴(yán)重的，不得公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股。6.公司及其控股股東或?qū)嶋H控制人最近12個(gè)月內(nèi)應(yīng)當(dāng)不存在違反向投資者作出的公開(kāi)承諾的行為。【例題1·多選題】按照我國(guó)《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》的有關(guān)規(guī)定，上市公司公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股應(yīng)當(dāng)在公司章程中規(guī)定的事項(xiàng)有（ab）。A.采取固定股息率B.在有可分配稅后利潤(rùn)的情況下必須向優(yōu)先股股東分配股息C.對(duì)于累積優(yōu)先股，未向優(yōu)先股股東足額派發(fā)股息的差額部分應(yīng)累積到下一個(gè)會(huì)計(jì)年度，對(duì)于非累積優(yōu)先股則無(wú)需累積D.優(yōu)先股股東按照約定的股息率分配股息后，特殊情況下還可同普通股股東一起參加剩余利潤(rùn)分配【答案】AB【解析】按照我國(guó)《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》的有關(guān)規(guī)定未向優(yōu)先股股東足額派發(fā)股息的差額部分應(yīng)當(dāng)累積到下一個(gè)會(huì)計(jì)年度，C錯(cuò)誤；優(yōu)先股股東按照約定的股息率分配股息后，不再同普通股股東一起參加剩余利潤(rùn)分配，D錯(cuò)誤?！酒渌?guī)定】1.優(yōu)先股每股票面金額為100元，發(fā)行價(jià)格不得低于優(yōu)先股票面金額。2.上市公司不得發(fā)行可轉(zhuǎn)換為普通股的優(yōu)先股，但商業(yè)銀行可根據(jù)商業(yè)銀行資本監(jiān)管規(guī)定，非公開(kāi)發(fā)行觸發(fā)事件發(fā)生時(shí)強(qiáng)制轉(zhuǎn)換為普通股的優(yōu)先股，并遵守有關(guān)規(guī)定。3.上市公司非公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股僅向本辦法規(guī)定的合格投資者發(fā)行，每次發(fā)行對(duì)象不得超過(guò)200人，且相同條款優(yōu)先股的發(fā)行對(duì)象累計(jì)不得超過(guò)200人。（二）優(yōu)先股的籌資成本同一公司的優(yōu)先股股東的必要報(bào)酬率比債權(quán)人高，同一公司的優(yōu)先股股東的必要報(bào)酬率比普通股股東低。（三）優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)1.與債券相比，不支付股利不會(huì)導(dǎo)致公司破產(chǎn)；沒(méi)有到期期限，不需要償還本金。

2.與普通股相比，發(fā)行優(yōu)先股一般不會(huì)稀釋股東權(quán)益。缺點(diǎn)1.優(yōu)先股股利不可以稅前扣除，是優(yōu)先股籌資的稅收劣勢(shì)。

2.優(yōu)先股的股利通常被視為固定成本，與負(fù)債籌資的利息沒(méi)有什么差別，會(huì)增加公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并進(jìn)而增加普通股的成本。二、認(rèn)股權(quán)證籌資（一）認(rèn)股權(quán)證的特征認(rèn)股權(quán)證是公司向股東發(fā)放的一種憑證，授權(quán)其持有者在一個(gè)特定期間以特定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)特定數(shù)量的公司股票。1.認(rèn)股權(quán)證與（以股票為標(biāo)的物）的看漲期權(quán)的類似性相同點(diǎn)解釋標(biāo)的資產(chǎn)均以股票為標(biāo)的資產(chǎn)，其價(jià)值隨股票價(jià)格變動(dòng)；選擇權(quán)在到期前均可以選擇執(zhí)行或不執(zhí)行，具有選擇權(quán)執(zhí)行價(jià)格均有一個(gè)固定的執(zhí)行價(jià)格。2.認(rèn)股權(quán)證與看漲期權(quán)的區(qū)別區(qū)別點(diǎn)看漲期權(quán)認(rèn)股權(quán)證行權(quán)時(shí)股票來(lái)源看漲期權(quán)執(zhí)行時(shí)，其股票來(lái)自二級(jí)市場(chǎng)當(dāng)認(rèn)股權(quán)執(zhí)行時(shí)，股票是新發(fā)股票；對(duì)每股收益和股價(jià)的影響不存在稀釋問(wèn)題?！咎崾尽繕?biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)合約，在行權(quán)時(shí)只是與發(fā)行方結(jié)清價(jià)差，根本不涉及股票交易。會(huì)引起股份數(shù)的增加，從而稀釋每股收益和股價(jià)。期限時(shí)間短，通常只有幾個(gè)月。期限長(zhǎng)，可以長(zhǎng)達(dá)10年，甚至更長(zhǎng)。布萊克-斯科爾斯模型的運(yùn)用可以適用?！咎崾尽科谙薅?，可以假設(shè)沒(méi)有股利支付。不能用布萊克-斯科爾斯模型定價(jià)。【提示】期限長(zhǎng)，不分紅很不現(xiàn)實(shí)?！纠}2?多選題】下列關(guān)于認(rèn)股權(quán)證與看漲期權(quán)的共同點(diǎn)的說(shuō)法中，錯(cuò)誤的有（abc）。（2013年）A.行權(quán)時(shí)都能稀釋每股收益B.都能使用布萊克—斯科爾斯模型定價(jià)C.都能作為籌資工具D.都有一個(gè)固定的行權(quán)價(jià)格【答案】ABC【解析】看漲期權(quán)執(zhí)行時(shí)，其股票來(lái)自二級(jí)市場(chǎng)，不存在稀釋每股收益問(wèn)題，當(dāng)認(rèn)股權(quán)證執(zhí)行時(shí)，股票是新發(fā)股票，會(huì)引起股份數(shù)的增加，從而稀釋每股收益和股價(jià)，A錯(cuò)誤；認(rèn)股權(quán)證期限長(zhǎng)，可以長(zhǎng)達(dá)10年，甚至更長(zhǎng)，不能用布萊克-斯科爾斯模型定價(jià)；認(rèn)股權(quán)證與公司債券同時(shí)發(fā)行，用來(lái)吸引投資者購(gòu)買(mǎi)票面利率低于市場(chǎng)要求的長(zhǎng)期債券，具有籌資工具的作用，但是看漲期權(quán)沒(méi)有籌資工具的作用。（二）認(rèn)股權(quán)證的發(fā)行有三種用途1.在公司發(fā)行新股時(shí)，為避免原有股東每股收益和股價(jià)被稀釋，給原有股東配發(fā)一定數(shù)量的認(rèn)股權(quán)證，使其可以按優(yōu)惠價(jià)格認(rèn)購(gòu)新股，或直接出售認(rèn)股權(quán)證，以彌補(bǔ)新股發(fā)行的稀釋損失。2.作為獎(jiǎng)勵(lì)發(fā)給本公司的管理人員。3.作為籌資工具，認(rèn)股權(quán)證與公司債券同時(shí)發(fā)行，用來(lái)吸引投資者購(gòu)買(mǎi)票面利率低于市場(chǎng)要求的長(zhǎng)期債券。下列關(guān)于可轉(zhuǎn)換公司債券和認(rèn)股權(quán)證的說(shuō)法中，正確的是（b）A、可轉(zhuǎn)換公司債券的持有者，通知擁有一份債券和1分股票的看漲權(quán)B、可轉(zhuǎn)換公司債券認(rèn)股權(quán)證行駛都會(huì)帶來(lái)新的資本C、對(duì)于可轉(zhuǎn)換公司債券的持有人來(lái)說(shuō)，為了執(zhí)行看漲期權(quán)必須放棄債券D、可轉(zhuǎn)換公司債券的持有人和認(rèn)股權(quán)證的持有人均有選擇權(quán)（三）認(rèn)股權(quán)證的籌資成本認(rèn)股權(quán)證的稀釋作用（其他內(nèi)容略）稀釋有三種：所有權(quán)百分比稀釋，市價(jià)稀釋和每股收益稀釋。只要發(fā)行新的股份，所有權(quán)百分比的稀釋就會(huì)發(fā)生。投資人更關(guān)心的是市價(jià)稀釋和每股收益的稀釋。（四）認(rèn)股權(quán)證籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)主要優(yōu)點(diǎn)是可以降低相應(yīng)債券的利率。通過(guò)發(fā)行附有認(rèn)股權(quán)證的債券，是潛在的股權(quán)稀釋為代價(jià)換取較低的利息。缺點(diǎn)（1）靈活性較少。附帶認(rèn)股權(quán)證的債券發(fā)行者，主要目的是發(fā)行債券而不是股票，是為了發(fā)債而附帶期權(quán)。認(rèn)股權(quán)證的執(zhí)行價(jià)格，一般比發(fā)行時(shí)的股價(jià)高出20%至30%。如果將來(lái)公司發(fā)展良好，股票價(jià)格會(huì)大大超過(guò)執(zhí)行價(jià)格，原有股東會(huì)蒙受較大損失。（2）附帶認(rèn)股權(quán)證債券的承銷(xiāo)費(fèi)用高于債務(wù)融資。三、可轉(zhuǎn)換債券（一）可轉(zhuǎn)換債券的特性可轉(zhuǎn)換債券有時(shí)簡(jiǎn)稱可轉(zhuǎn)債，是指由公司發(fā)行并規(guī)定債券持有人在一定期限內(nèi)按約定的條件可將其轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司普通股的債券。從籌資公司的角度看，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券具有債務(wù)與權(quán)益籌資的雙重屬性。上市公司和重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)具有發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的資格發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，除了滿足發(fā)行債券的一般條件外，還應(yīng)符合下列條件：（1）公司最近1期末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)不低于人民幣15億元；

（2）最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)不少于公司債券1年的利息；（3）最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~平均不少于公司債券1年的利息；（4）本次發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過(guò)最近1期末凈資產(chǎn)額的40%，預(yù)計(jì)所附認(rèn)股權(quán)全部行權(quán)后募集的資金總量不超過(guò)擬發(fā)行公司債券金額。

轉(zhuǎn)換期限指按發(fā)行公司的約定，持有人可將其轉(zhuǎn)換為股票的期限。按照規(guī)定，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，在發(fā)行結(jié)束6個(gè)月后，持有人可以依據(jù)約定的條件隨時(shí)將其轉(zhuǎn)換為股票。重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券，在該企業(yè)改制為股份有限公司且其股票上市后，持有人可以依據(jù)約定的條件隨時(shí)將債券轉(zhuǎn)換為股票。轉(zhuǎn)換價(jià)格是指以可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票的每股價(jià)格。通常由發(fā)行公司在發(fā)行時(shí)約定?？赊D(zhuǎn)換債券籌資的缺點(diǎn)是（abc）A、籌資成本高于純債券B、股價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)高C、股價(jià)低迷風(fēng)險(xiǎn)D、票面利率比純債券高第二節(jié)租賃

一、租賃的概念與分類概念

租賃是指資產(chǎn)的所有者（出租人）授予另一方（承租人）使用資產(chǎn)的專用權(quán)并獲取租金報(bào)酬的一種合約。

分類標(biāo)準(zhǔn)租賃的類型當(dāng)事人之間的關(guān)系直接租賃杠桿租賃售后租回出租人是否負(fù)責(zé)租賃資產(chǎn)的維護(hù)毛租賃（出租人負(fù)責(zé)）凈租賃（承租人負(fù)責(zé)）三、經(jīng)營(yíng)租賃和融資租賃

經(jīng)營(yíng)租賃融資租賃含義典型的經(jīng)營(yíng)租賃是短期的、不完全補(bǔ)償?shù)?、可撤銷(xiāo)的毛租賃。典型的融資租賃是長(zhǎng)期的、完全補(bǔ)償?shù)?、不可撤銷(xiāo)的凈租賃。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)融資租賃的界定融資租賃滿足下列標(biāo)準(zhǔn)之一的，即應(yīng)認(rèn)定為融資租賃；

（1）在租賃期屆滿時(shí)，租賃資產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn)移給承租人。

（2）承租人有購(gòu)買(mǎi)租賃資產(chǎn)的選擇權(quán)（3）租賃期占租賃資產(chǎn)使用壽命的大部分。

（4）承租人租賃開(kāi)始日的最低租賃付款額的現(xiàn)值，幾乎相當(dāng)于租賃開(kāi)始日租賃資產(chǎn)公允價(jià)值（5）租賃資產(chǎn)性質(zhì)特殊，如果不作較大改造，只有承租人才能使用。經(jīng)營(yíng)租賃除融資租賃以外的租賃為經(jīng)營(yíng)租賃。提示從會(huì)計(jì)角度區(qū)分經(jīng)營(yíng)租賃和融資租賃的主要目的，是分別規(guī)定計(jì)入損益的方式，因此，準(zhǔn)確地說(shuō)，應(yīng)稱為“費(fèi)用化租賃”和“資本化租賃”?！纠芜x題】下列有關(guān)租賃的表述中，正確的是（c）。

A.由承租人負(fù)責(zé)租賃資產(chǎn)維護(hù)的租賃，被稱為毛租賃

B.合同中注明出租人可以提前解除合同的租賃，被稱為可以撤銷(xiāo)租賃

C.從承租人的角度來(lái)看，杠桿租賃與直接租賃并無(wú)區(qū)別

D.典型的融資租賃是長(zhǎng)期的、完全補(bǔ)償?shù)?、不可撤銷(xiāo)的毛租賃【例·單選題】下列有關(guān)租賃的表述中，正確的是（）。

A.由承租人負(fù)責(zé)租賃資產(chǎn)維護(hù)的租賃，被稱為毛租賃

B.合同中注明出租人可以提前解除合同的租賃，被稱為可以撤銷(xiāo)租賃

C.從承租人的角度來(lái)看，杠桿租賃與直接租賃并無(wú)區(qū)別

D.典型的融資租賃是長(zhǎng)期的、完全補(bǔ)償?shù)?、不可撤銷(xiāo)的毛租賃【例·單選題】下列有關(guān)租賃的表述中，正確的是（）。

A.由承租人負(fù)責(zé)租賃資產(chǎn)維護(hù)的租賃，被稱為毛租賃

B.合同中注明出租人可以提前解除合同的租賃，被稱為可以撤銷(xiāo)租賃

C.從承租人的角度來(lái)看，杠桿租賃與直接租賃并無(wú)區(qū)別

D.典型的融資租賃是長(zhǎng)期的、完全補(bǔ)償?shù)?、不可撤銷(xiāo)的毛租賃【例·單選題】下列有關(guān)租賃的表述中，正確的是（）。

A.由承租人負(fù)責(zé)租賃資產(chǎn)維護(hù)的租賃，被稱為毛租賃

B.合同中注明出租人可以提前解除合同的租賃，被稱為可以撤銷(xiāo)租賃

C.從承租人的角度來(lái)看，杠桿租賃與直接租賃并無(wú)區(qū)別

D.典型的融資租賃是長(zhǎng)期的、完全補(bǔ)償?shù)?、不可撤銷(xiāo)的毛租賃【例·單選題】下列有關(guān)租賃的表述中，正確的是（）。

A.由承租人負(fù)責(zé)租賃資產(chǎn)維護(hù)的租賃，被稱為毛租賃

B.合同中注明出租人可以提前解除合同的租賃，被稱為可以撤銷(xiāo)租賃

C.從承租人的角度來(lái)看，杠桿租賃與直接租賃并無(wú)區(qū)別

D.典型的融資租賃是長(zhǎng)期的、完全補(bǔ)償?shù)?、不可撤銷(xiāo)的毛租賃【例·單選題】下列有關(guān)租賃的表述中，正確的是（）。

A.由承租人負(fù)責(zé)租賃資產(chǎn)維護(hù)的租賃，被稱為毛租賃

B.合同中注明出租人可以提前解除合同的租賃，被稱為可以撤銷(xiāo)租賃

C.從承租人的角度來(lái)看，杠桿租賃與直接租賃并無(wú)區(qū)別

D.典型的融資租賃是長(zhǎng)期的、完全補(bǔ)償?shù)?、不可撤銷(xiāo)的毛租賃『正確答案』C

『答案解析』由承租人負(fù)責(zé)租賃資產(chǎn)維護(hù)的租賃，被稱為凈租賃，A選項(xiàng)不正確；合同中注明承租人可以提前解除合同的租賃，被稱為可以撤銷(xiāo)租賃，這里是站在承租人的角度，B選項(xiàng)不正確；典型的融資租賃是長(zhǎng)期的、完全補(bǔ)償?shù)?、不可撤銷(xiāo)的凈租賃，D選項(xiàng)不正確。下列關(guān)于租賃的說(shuō)法正確的是（）A、可以撤銷(xiāo)租賃是指合同中注明出租人可以隨時(shí)解除的租賃B、不可撤銷(xiāo)租賃是指在合同到期前不可以單方面解除的租賃C、毛租賃是指由承租人負(fù)責(zé)資產(chǎn)維護(hù)的租賃D、不可撤銷(xiāo)租賃不可以提前終止根據(jù)承租人的目的租賃可以分為經(jīng)營(yíng)租賃和融資租賃，關(guān)于經(jīng)營(yíng)租賃，下列說(shuō)法正確的是（）A、大多采用毛租賃B、出租人的租賃資產(chǎn)成本補(bǔ)償沒(méi)有保障C、經(jīng)營(yíng)租賃最主要的外部特征是租賃期末資產(chǎn)歸出租人所有D、典型的經(jīng)營(yíng)租賃是短期的，、可撤銷(xiāo)的、不完全補(bǔ)償?shù)拿赓U四、租賃的稅務(wù)處理租賃類型稅務(wù)上采用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)于融資租賃（資本化租賃）和經(jīng)營(yíng)租賃（費(fèi)用化租賃）的分類方法和確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)。

（1）經(jīng)營(yíng)租賃：可直接抵扣租賃——租賃費(fèi)可以直接從當(dāng)期應(yīng)稅所得中直接抵扣的租賃。

（2）融資租賃：不可直接抵扣租賃。稅務(wù)處理（1）以經(jīng)營(yíng)租賃方式租入固定資產(chǎn)發(fā)生的租賃費(fèi)支出，按照租賃期限均勻扣除；

（2）以融資租賃方式租入固定資產(chǎn)發(fā)生的租賃費(fèi)支出，按照規(guī)定構(gòu)成融資租入固定資產(chǎn)價(jià)值的部分應(yīng)當(dāng)提取折舊費(fèi)用，分期扣除。五、租賃的決策分析財(cái)務(wù)管理主要研究承租人的決策分析租賃分析的主要程序

1.分析是否應(yīng)該取得一項(xiàng)資產(chǎn)

2.分析公司是否有足夠的資金用于該項(xiàng)資產(chǎn)投資

3.分析可供選擇的籌資渠道

4.利用租賃分析模型計(jì)算租賃凈現(xiàn)值

5.根據(jù)租賃凈現(xiàn)值以及其他非計(jì)量因素，決定是否選擇租賃（一）經(jīng)營(yíng)租賃的決策分析比較自行購(gòu)置的稅前年成本和租賃的年租金。

稅前年成本＝稅后年成本/（1－所得稅率）

①自行購(gòu)置平均年成本（稅前）>年租金

——選擇租賃

②自行購(gòu)置平均年成本（稅前）

<

年租金

——選擇自行購(gòu)置

③自行購(gòu)置平均年成本（稅前）＝年租金——損益平衡

1、經(jīng)營(yíng)租賃決策分析的思路【注】自行購(gòu)置的平均年成本是租金的上限，或者說(shuō)是租賃方案凈現(xiàn)值為0的租金，也被稱為損益平衡租金。

【例13－1】A公司是一個(gè)制造企業(yè)，為增加產(chǎn)品產(chǎn)量決定添置一臺(tái)設(shè)備，預(yù)計(jì)該設(shè)備將使用2年。公司正研究應(yīng)通過(guò)自行購(gòu)置還是租賃取得。有關(guān)資料如下：

（1）如果自行購(gòu)置該設(shè)備，預(yù)計(jì)購(gòu)置成本1260萬(wàn)元。該項(xiàng)固定資產(chǎn)的稅法折舊年限為5年，殘值率為購(gòu)置成本的5%。2年后該設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值預(yù)計(jì)為756萬(wàn)元。

（2）營(yíng)運(yùn)成本（包括維修費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)和資產(chǎn)管理成本等）每年66.67萬(wàn)元。

（3）已知A公司的所得稅率為25%，投資項(xiàng)目的資本成本為12%。

要求：計(jì)算承租人的稅前損益平衡租金?！赫_答案』

（1）計(jì)算稅后殘值的現(xiàn)值

年折舊＝1260×（1－5%）/5＝239.4（萬(wàn)元）

2年后資產(chǎn)賬面價(jià)值＝1260－239.4×2＝781.2（萬(wàn)元）

2年后資產(chǎn)稅后余值（殘值稅后流入）

＝756＋（781.2－756）×25%＝756＋6.3＝762.3（萬(wàn)元）

2年后資產(chǎn)稅后余值的現(xiàn)值＝762.3×（P/F，12%，2）＝607.701（萬(wàn)元）

（2）計(jì)算每年的折舊抵稅

年折舊抵稅＝239.4×25%＝59.85（萬(wàn)元）

（3）計(jì)算年稅后營(yíng)運(yùn)成本

年稅后營(yíng)運(yùn)成本＝66.67×（1－25%）＝50（萬(wàn)元）

（4）計(jì)算稅后損益平衡租金

（5）計(jì)算稅前損益平衡租金

稅前損益平衡租金＝376.114/（1－25%）＝501.4853（萬(wàn)元）

以上過(guò)程也可以通過(guò)表格的形成完成。（略）（三）融資租賃的決策分析范圍：

一項(xiàng)租賃合同，只要是長(zhǎng)期的、不可撤銷(xiāo)租賃，在財(cái)務(wù)上都屬于融資租賃，需要采用融資租賃的決策分析方法，不管會(huì)計(jì)上是否需要資本化，也不管它在稅務(wù)上是否可以直接扣除。

決策的基本程序

1.判斷租賃合同的稅務(wù)性質(zhì)

2.確定租賃與自行購(gòu)置的差量現(xiàn)金流量

3.確定折現(xiàn)率

4.計(jì)算凈現(xiàn)值并進(jìn)行決策

NPV（承租人）＝租賃資產(chǎn)成本－租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值－期末資產(chǎn)余值現(xiàn)金流量現(xiàn)值

如果NPV>0，租賃有利；

【例13—2】A公司是一個(gè)制造企業(yè)，擬添置一臺(tái)設(shè)備，有關(guān)資料如下：

（1）如果自行購(gòu)置該設(shè)備,預(yù)計(jì)購(gòu)置成本1260萬(wàn)元。該項(xiàng)固定資產(chǎn)的稅法折舊年限為7年，殘值率為購(gòu)置成本的5%。預(yù)計(jì)該設(shè)備可以降低生產(chǎn)成本（稅后）250萬(wàn)元/年，至少可以持續(xù)5年。預(yù)計(jì)該設(shè)備5年后變現(xiàn)價(jià)值為350萬(wàn)元。

（2）B租賃公司表示可以為此項(xiàng)目提供融資，并提供了以下租賃方案：每年租金298.88萬(wàn)元，在每年末支付；租期5年，租金租賃期內(nèi)不得撤租，租賃期滿設(shè)備所有權(quán)不轉(zhuǎn)讓。

（3）A公司的所得稅稅率為30%，稅前借款（有擔(dān)保）利率10%。項(xiàng)目資本成本為12%。

要求：

1.計(jì)算投資方案的凈現(xiàn)值，并評(píng)價(jià)其可行性；

2.計(jì)算租賃方案的凈現(xiàn)值，并評(píng)價(jià)其可行性?！赫_答案』1.計(jì)算投資方案的凈現(xiàn)值

年折舊＝1260×（1－5%）/7＝171（萬(wàn)元）

年折舊抵稅＝171×30%＝51.3（萬(wàn)元）

5年后設(shè)備賬面價(jià)值＝1260－（171×5）＝405（萬(wàn)元）

變現(xiàn)損失減稅＝（405－350）×30%＝16.5（萬(wàn)元）

期末余值現(xiàn)金流入＝350＋16.5＝366.5（萬(wàn)元）

凈現(xiàn)值＝（51.3＋250）×（P/A，12%，5）＋366.5×（P/F，12%，5）－1260

＝301.3×3.6048＋366.5×0.5674－1260

＝34.08（萬(wàn)元）

該項(xiàng)目有正的的凈現(xiàn)值，因此具有投資價(jià)值，即設(shè)備投資方案可行。2.計(jì)算租賃方案的凈現(xiàn)值

（1）判斷租賃合同的稅務(wù)性質(zhì)

我國(guó)稅法遵從會(huì)計(jì)準(zhǔn)則關(guān)于融