期貨市場(chǎng)原理與實(shí)務(wù)

期貨市場(chǎng)原理與實(shí)務(wù)教程Linsong.shi@shils@

2011.8第一章期貨交易導(dǎo)論芝加哥商品交易所C.M.E第一章期貨交易導(dǎo)論芝加哥期貨交易所C.B.O.T第一章期貨交易導(dǎo)論C.B.O.T

交易大廳第一章期貨交易導(dǎo)論第一節(jié)期貨交易的歷史概況芝加哥期貨交易所是當(dāng)前世界上最具代表性的農(nóng)產(chǎn)品交易所。19世紀(jì)初期，芝加哥是美國(guó)最大的谷物集散地，隨著谷物交易的不斷集中和遠(yuǎn)期交易方式的發(fā)展，1848年，由82位谷物交易商發(fā)起組建了芝加哥期貨交易所，該交易所成立后，對(duì)交易規(guī)則不斷加以完善，于1865年用標(biāo)準(zhǔn)的期貨合約取代了遠(yuǎn)期合同，并實(shí)行了保證金制度。芝加哥期貨交易所除了提供玉米，大豆、小麥等農(nóng)產(chǎn)品期貨交易外，還為中、長(zhǎng)期美國(guó)政府債券、股票指數(shù)、市政債券指數(shù)、黃金和白銀等商品提供期貨交易市場(chǎng)，并提供農(nóng)產(chǎn)品、金融及金屬的期權(quán)交易。芝加哥期貨交易所的玉米、大豆、小麥等品種的期貨價(jià)格，不僅成為美國(guó)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、加工的重要參考價(jià)格，而且成為國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易中的權(quán)威價(jià)格。在2003年，交易所成交量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的4.54億張合約。第一章期貨交易導(dǎo)論第一節(jié)期貨交易的歷史概況

第一張期貨合約誕生于日本大阪的堂島第一章期貨交易導(dǎo)論第一節(jié)期貨交易的歷史概況本故事純屬虛構(gòu)，如有雷同，絕對(duì)的巧合！第一章期貨交易導(dǎo)論第一節(jié)期貨交易的歷史概況期貨的含義：是市場(chǎng)參與者以現(xiàn)在的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)（或出售）將來(lái)某一時(shí)間交割的商品或金融工具的機(jī)制和活動(dòng)。交易品種黃金交易單位1000克/手報(bào)價(jià)單位人民幣最小變動(dòng)價(jià)位0.01元/克每日價(jià)格最大波動(dòng)限制不超過(guò)上一交易日結(jié)算價(jià)的5%合約交割月份1-12月交易時(shí)間上午9:00-11:30，下午13:30-15:00最后交易日合約交割月份第15個(gè)交易日(節(jié)假日順延)最后交割日最后交易日連續(xù)5個(gè)工作日交割等級(jí)含金量不小于99.5%交割地點(diǎn)交易所指定的交割倉(cāng)庫(kù)交易手續(xù)費(fèi)不高于成交金額的萬(wàn)分之二交割方式實(shí)物交割最低交易保證金合約價(jià)值的7%交易代碼AU上市交易所上海期貨交易所第一章期貨交易導(dǎo)論玉米期貨歷史走勢(shì)圖第一章期貨交易導(dǎo)論第二節(jié)我國(guó)期貨發(fā)展的歷史1.舊中國(guó)

2.新中國(guó)第一章期貨交易導(dǎo)論舊中國(guó)1.北洋政府工商部長(zhǎng)張謇主張“國(guó)非富不強(qiáng)，富非實(shí)業(yè)不能”，曾于1913年組織討論在通商口岸建立交易所。2.1914年，在張謇推動(dòng)下，北洋政府頒布了《證券交易所法》；翌年4月，又頒布了《證券交易所法細(xì)則》。3.孫中山與上?？偵虝?huì)長(zhǎng)虞洽卿于1917年2月建立了上海證券交易所和上海證券金銀交易所。4.1918年夏，北京證券交易所成立了。5.1920年7月1日，虞洽卿等人正式開(kāi)辦了上海物品交易所，開(kāi)始了中國(guó)商品的期貨交易。第一章期貨交易導(dǎo)論1922年3月，僅剩12家交易所能撐起門(mén)面營(yíng)業(yè)，最后又有半數(shù)夭折，被稱(chēng)之為“民十信交風(fēng)潮”。1946年9月，上海證券交易所股份有限公司成立，共有證券和物品兩個(gè)市場(chǎng)，經(jīng)紀(jì)人230人。第一章期貨交易導(dǎo)論新中國(guó)1990年以后，隨著中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和進(jìn)一步改革開(kāi)放，在眾多工商人士和知名學(xué)者的倡導(dǎo)下，中國(guó)的期貨市場(chǎng)又重新浮出水面，成為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中不可或缺的部分。

1990年10月12日，中國(guó)鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，以現(xiàn)貨交易為基礎(chǔ)，引入期貨交易機(jī)制，作為我國(guó)第一個(gè)商品期貨市場(chǎng)開(kāi)業(yè)，邁出了中國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展的第一步。第一章期貨交易導(dǎo)論我國(guó)國(guó)債期貨交易于1992年12月28日首先出現(xiàn)于上海證券交易所。1993年10月25日，上證所國(guó)債期貨交易向社會(huì)公眾開(kāi)放，北京商品交易所在期貨交易所中率先推出國(guó)債期貨交易。第一章期貨交易導(dǎo)論327國(guó)債事件保值貼息率：根據(jù)中國(guó)人民銀行1988年9月發(fā)布的有關(guān)三年以上居民定期存款保值貼補(bǔ)的規(guī)定，三年期以上居民儲(chǔ)蓄存款利率加上保值貼補(bǔ)率，應(yīng)相當(dāng)于同期的物價(jià)上漲幅度。保值貼補(bǔ)率即同期物價(jià)上漲率和同期儲(chǔ)蓄存款利率的差額。第一章期貨交易導(dǎo)論1993年7月10日，情況發(fā)生了歷史性的變化，這一天，財(cái)政部頒布了《關(guān)于調(diào)整國(guó)庫(kù)券發(fā)行條件的公告》，公告稱(chēng)，在通貨膨脹居高不下的背景下，政府決定將參照中央銀行公布的保值貼補(bǔ)率給予一些國(guó)債品種保值補(bǔ)貼。國(guó)債收益率開(kāi)始出現(xiàn)不確定性，國(guó)債期貨市場(chǎng)的炒作空間擴(kuò)大了。第一章期貨交易導(dǎo)論管金生：萬(wàn)國(guó)證券副董事長(zhǎng)尉文淵：上海證交所總經(jīng)理高領(lǐng)、高原：遼國(guó)發(fā)總經(jīng)理XXX：中經(jīng)開(kāi)第一章期貨交易導(dǎo)論按照上交所定的收盤(pán)價(jià)到期交割，萬(wàn)國(guó)賠60億元人民幣；如果按管自己弄出的局面算，萬(wàn)國(guó)賺42億元；如果按照151.30元平倉(cāng)，萬(wàn)國(guó)虧16億元。第一章期貨交易導(dǎo)論第三節(jié)：商品期貨交易的形成與基本概念

一.遠(yuǎn)期合約標(biāo)準(zhǔn)化

二.保證金制度

三.合約對(duì)沖平倉(cāng)制度

四.結(jié)算體系和結(jié)算制度第一章期貨交易導(dǎo)論第三節(jié)：商品期貨交易的形成與基本概念一.遠(yuǎn)期合約的標(biāo)準(zhǔn)化1.關(guān)于商品品質(zhì)的標(biāo)準(zhǔn)化2.合約的商品計(jì)量單位和數(shù)量的標(biāo)準(zhǔn)化3.交割月份的標(biāo)準(zhǔn)化4.交割地點(diǎn)的確定第一章期貨交易導(dǎo)論第三節(jié)：商品期貨交易的形成與基本概念二.保證金制度1.交易保證金

交易保證金是指會(huì)員或客戶(hù)在其專(zhuān)用結(jié)算賬戶(hù)中已被占用的、確保其持倉(cāng)合約履行的資金。即當(dāng)買(mǎi)賣(mài)雙方交易成交后，按持倉(cāng)合約的價(jià)值的一定比例向雙方收取的交易初始保證金，以促使雙方履約；當(dāng)持倉(cāng)合約履約后，原持倉(cāng)人注銷(xiāo)了這份合約時(shí)，該合約相關(guān)的已交（占用的）交易保證金，在合約了結(jié)結(jié)算后予以全數(shù)釋放退還，不計(jì)利息。如果違約，違約方的保證金則被收繳，用來(lái)沖抵違約所造成的損失。第一章期貨交易導(dǎo)論交易保證金又分初始保證金和追加保證金。第一章期貨交易導(dǎo)論第三節(jié)：商品期貨交易的形成與基本概念二.保證金制度2.結(jié)算準(zhǔn)備金結(jié)算準(zhǔn)備金是交易所向會(huì)員或者期貨公司向客戶(hù)收取的存入其專(zhuān)用結(jié)算賬戶(hù)中為了交易結(jié)算而預(yù)先準(zhǔn)備的資金，是未被合約占用的保證金。第一章期貨交易導(dǎo)論當(dāng)期貨契約價(jià)格發(fā)生變動(dòng)時(shí)，維持保證金是指維持賬戶(hù)的最低保證金。第一章期貨交易導(dǎo)論第三節(jié)：商品期貨交易的形成與基本概念三.平倉(cāng)制度

期貨合約的對(duì)沖是平倉(cāng)的方式之一。平倉(cāng)的另一種方式是在期貨合約到期后立即進(jìn)行實(shí)貨交割。第一章期貨交易導(dǎo)論第三節(jié)：商品期貨交易的形成與基本概念三.平倉(cāng)制度合約對(duì)沖的原則：1.原持有的期貨合約允許被對(duì)沖的時(shí)間是該合約的交割月份的最后交易日以前任何一個(gè)交易日；2.擬被平倉(cāng)的原持倉(cāng)合約與申報(bào)的平倉(cāng)合約的品名和交割月份，即品牌應(yīng)該相同；3.兩者的買(mǎi)賣(mài)方向或頭寸應(yīng)該相反；兩者的數(shù)量不一定相等，亦即允許部分平倉(cāng)；4.平倉(cāng)合約申報(bào)單（也叫交易意向單）上應(yīng)注明是平倉(cāng)的；5.如果申報(bào)的平倉(cāng)合約已經(jīng)成交了，但卻沒(méi)有查到相應(yīng)的擬被平倉(cāng)合約，在這種情況下，就認(rèn)為成交仍然有效但應(yīng)作為交易者新開(kāi)倉(cāng)（買(mǎi)或賣(mài)）了這份合約，即又多了一份持倉(cāng)合約。第一章期貨交易導(dǎo)論第三節(jié)：商品期貨交易的形成與基本概念四.結(jié)算體系和制度1.結(jié)算原則與制度

結(jié)算機(jī)構(gòu)分別成為任何一筆交易的買(mǎi)方與賣(mài)方的“交易對(duì)手”，買(mǎi)、賣(mài)雙方成交后不再發(fā)生任何關(guān)系，皆由結(jié)算機(jī)構(gòu)分別對(duì)交易者進(jìn)行結(jié)算和接收與交發(fā)實(shí)貨。第一章期貨交易導(dǎo)論第三節(jié)：商品期貨交易的形成與基本概念四.結(jié)算體系和制度

1.結(jié)算原則與基本制度

結(jié)算原則是結(jié)算機(jī)構(gòu)分別成為任何一筆交易的買(mǎi)方與賣(mài)方的“交易對(duì)手”，買(mǎi)、賣(mài)雙方成交后不再發(fā)生任何關(guān)系，皆由結(jié)算機(jī)構(gòu)分別對(duì)交易者進(jìn)行結(jié)算和接收與交發(fā)實(shí)貨。

每份持倉(cāng)合約的履行，不由買(mǎi)賣(mài)雙方直接去追究，雙方都分別由交易所去追究，其中出現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)，也就由交易所結(jié)算部處理和承擔(dān)。第一章期貨交易導(dǎo)論第三節(jié)：商品期貨交易的形成與基本概念四.結(jié)算體系和制度1.結(jié)算原則與基本制度

什么是逐日盯市？第一章期貨交易導(dǎo)論第三節(jié)：商品期貨交易的形成與基本概念四.結(jié)算體系和制度2.結(jié)算方法與規(guī)則

某品牌每日結(jié)算價(jià)=——某品牌當(dāng)日各筆交易的的成交價(jià)——某品牌當(dāng)日各筆交易的的數(shù)量

第一章期貨交易導(dǎo)論第三節(jié)：商品期貨交易的形成與基本概念四.結(jié)算體系和制度2.結(jié)算方法與規(guī)則持倉(cāng)盈虧=當(dāng)日開(kāi)倉(cāng)持倉(cāng)浮動(dòng)盈虧+往日開(kāi)倉(cāng)持倉(cāng)浮動(dòng)盈虧

(1)當(dāng)日開(kāi)倉(cāng)的持倉(cāng)浮動(dòng)盈虧=[(當(dāng)日結(jié)算價(jià)-當(dāng)日買(mǎi)進(jìn)開(kāi)倉(cāng)合約的成交價(jià))×

買(mǎi)進(jìn)開(kāi)倉(cāng)合約數(shù)量]+[(當(dāng)日賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)合約成交價(jià)—當(dāng)日結(jié)

算價(jià))×

買(mǎi)進(jìn)開(kāi)倉(cāng)合約數(shù)量]

(2)往日開(kāi)倉(cāng)的持倉(cāng)浮動(dòng)盈虧=[(當(dāng)日結(jié)算價(jià)—上日結(jié)算價(jià))×往日

成交買(mǎi)進(jìn)的持倉(cāng)合約數(shù)量]+[(上日結(jié)算價(jià)—當(dāng)日結(jié)算價(jià))×往日

成交賣(mài)出的持倉(cāng)合約數(shù)量]

第一章期貨交易導(dǎo)論第三節(jié)：商品期貨交易的形成與基本概念四.結(jié)算體系和制度2.結(jié)算方法與規(guī)則(3)交易保證金=持倉(cāng)合約以結(jié)算價(jià)計(jì)算的面值×保證金比率(4)當(dāng)日盈虧=平倉(cāng)盈虧+持倉(cāng)盈虧+交割差額

(5)會(huì)員當(dāng)日結(jié)算準(zhǔn)備金余額=上一交易日結(jié)算準(zhǔn)備金+上一交易日交易保證金

-當(dāng)日交易保證金+當(dāng)日盈虧+入金-出金-手續(xù)費(fèi)第一章期貨交易導(dǎo)論第三節(jié)：商品期貨交易的形成與基本概念四.結(jié)算體系和制度

2.結(jié)算方法與規(guī)則(6)當(dāng)日盈虧中的平倉(cāng)盈虧=往日開(kāi)倉(cāng)當(dāng)日平倉(cāng)盈虧+當(dāng)日開(kāi)倉(cāng)又平倉(cāng)盈虧

往日開(kāi)倉(cāng)當(dāng)日平倉(cāng)盈虧=[(當(dāng)日賣(mài)出平倉(cāng)價(jià)—上一交易日結(jié)算價(jià))×賣(mài)出平倉(cāng)量]

+[(上一交易日結(jié)算價(jià)—買(mǎi)入平倉(cāng)價(jià))×買(mǎi)入平倉(cāng)量]

當(dāng)日開(kāi)倉(cāng)當(dāng)日平倉(cāng)盈虧=[(當(dāng)日賣(mài)出平倉(cāng)價(jià)—當(dāng)日買(mǎi)入開(kāi)倉(cāng)價(jià))×賣(mài)出平倉(cāng)量]

+[(當(dāng)日賣(mài)出平倉(cāng)價(jià)—當(dāng)日買(mǎi)入平倉(cāng)價(jià))×買(mǎi)入平倉(cāng)量]

第一章期貨交易導(dǎo)論第四節(jié)：期貨交易的性質(zhì)和功能一.期貨交易的性質(zhì)

從經(jīng)濟(jì)意義上講，實(shí)質(zhì)上與其他金融投資市場(chǎng)的證券、股票交易是相似的，也是一種向大眾提供的投資工具。第一章期貨交易導(dǎo)論第四節(jié)：期貨交易的性質(zhì)和功能二.期貨交易的功能（描述之一）

(1)有利于商流和物流的分離，節(jié)約儲(chǔ)運(yùn)與資金占用；

(2)能引發(fā)投資，繁榮周?chē)貐^(qū)的經(jīng)濟(jì)；

(3)有利于開(kāi)展合理的競(jìng)爭(zhēng)，建立正常的市場(chǎng)秩序；

(4)能抑制商品價(jià)格的蛛網(wǎng)狀波動(dòng)擴(kuò)張，有利于鎖定生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)成本；

(5)有利于資源合理配置。第一章期貨交易導(dǎo)論第四節(jié)：期貨交易的性質(zhì)和功能二.期貨交易的功能（描述之二）

(1)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，或者說(shuō)，回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；

(2)價(jià)格發(fā)現(xiàn)，或者說(shuō)，形成權(quán)威性?xún)r(jià)格。第一章期貨交易導(dǎo)論第四節(jié)：期貨交易的性質(zhì)和功能二.期貨交易的功能（描述之三）

日本全國(guó)商品交易員協(xié)會(huì)編寫(xiě)的《期貨市場(chǎng)入門(mén)》：

(1)形成公開(kāi)的價(jià)格，對(duì)(現(xiàn)貨)交易提供基準(zhǔn)價(jià)格；

(2)提供經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)；

(3)回避價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)；

(4)調(diào)節(jié)商品的供求，減緩價(jià)格波動(dòng)；

(5)有效利用投機(jī)資本，發(fā)揮資金運(yùn)用機(jī)能。第一章期貨交易導(dǎo)論第四節(jié)：期貨交易的性質(zhì)和功能二.期貨交易的功能（描述之四）

1.早期的期貨交易的功能

(1)為交易者提供一個(gè)安全、準(zhǔn)確、迅速交易的場(chǎng)所，保證遠(yuǎn)期合約交易的順利進(jìn)行；

(2)穩(wěn)定產(chǎn)銷(xiāo)關(guān)系，避免供求不均；

(3)減緩價(jià)格波動(dòng)；

(4)建立新的市場(chǎng)秩序，防止黑市買(mǎi)賣(mài)、欺詐、毀約等行為；

(5)促進(jìn)交通、倉(cāng)儲(chǔ)、通信事業(yè)的發(fā)展。

第一章期貨交易導(dǎo)論第四節(jié)：期貨交易的性質(zhì)和功能二.期貨交易的功能（描述之四）

2.現(xiàn)代的期貨交易的功能

(1)回避價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；

套期保值：通過(guò)在期貨市場(chǎng)做一筆與現(xiàn)貨交易的品種、數(shù)量同樣的，但交易部位（或頭寸）相反的期貨合約（或遠(yuǎn)期合約）來(lái)抵消現(xiàn)貨市場(chǎng)交易可能出現(xiàn)的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

基差：現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格的差。第一章期貨交易導(dǎo)論第四節(jié)：期貨交易的性質(zhì)和功能二.期貨交易的功能（描述之四）

2.現(xiàn)代的期貨交易的功能

(2)形成公正權(quán)威性?xún)r(jià)格

(3)成為現(xiàn)貨商品價(jià)格的基準(zhǔn)價(jià)格

(4)合理利用各種閑置資金

(5)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)國(guó)際化第一章期貨交易導(dǎo)論第四節(jié)：期貨交易的性質(zhì)和功能三.關(guān)于期貨市場(chǎng)上的投機(jī)

投機(jī)者出于贏利的目的，愿意承受套期保值者轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)。投機(jī)行為是期貨市場(chǎng)的基本功能。期貨市場(chǎng)上改變了投機(jī)的涵義，在《現(xiàn)代漢語(yǔ)詞典》中投機(jī)被解釋為“利用時(shí)機(jī)謀取私利”。美國(guó)D·格林爾編的《現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)辭典》解釋?zhuān)和稒C(jī)是指在商業(yè)或金融交易中，甘冒特殊風(fēng)險(xiǎn)希望獲取特殊利潤(rùn)的行為，投機(jī)通常用于期望從價(jià)格變化中獲利的證券、商品和外匯買(mǎi)賣(mài)活動(dòng)。第一章期貨交易導(dǎo)論第四節(jié)：期貨交易的性質(zhì)和功能三.關(guān)于期貨市場(chǎng)上的投機(jī)

投機(jī)者是風(fēng)險(xiǎn)偏好者，他們自認(rèn)為能夠準(zhǔn)確預(yù)測(cè)商品的未來(lái)價(jià)格走勢(shì)，并頻繁進(jìn)出期貨市場(chǎng)，看準(zhǔn)機(jī)會(huì)就建立交易部位，他們并不想擁有合約標(biāo)明的商品，當(dāng)期貨合約的價(jià)格高時(shí)，他們就建立賣(mài)空部位，當(dāng)價(jià)格下降就買(mǎi)回和約進(jìn)行對(duì)沖，如果他們認(rèn)為合約的價(jià)格在未來(lái)會(huì)上漲，就建立買(mǎi)入合約的交易部位，待價(jià)格沖高就平倉(cāng)，是利用保證金從事著價(jià)差的交易的一類(lèi)人。第一章期貨交易導(dǎo)論第四節(jié)：期貨交易的性質(zhì)和功能三.關(guān)于期貨市場(chǎng)上的投機(jī)投機(jī)者從其投資和交易性質(zhì)來(lái)區(qū)分，大致可以分為兩大類(lèi)：(1)投機(jī)公眾或業(yè)余投機(jī)者。(2)專(zhuān)業(yè)投機(jī)者。第一章期貨交易導(dǎo)論第四節(jié)：期貨交易的性質(zhì)和功能三.關(guān)于期貨市場(chǎng)上的投機(jī)期貨市場(chǎng)上必然會(huì)聚集大量的投機(jī)者，原因可歸納為：

(1)期貨交易靈活方便

(2)要求交納的保證金不多

(3)影響商品價(jià)格波動(dòng)的信息是公開(kāi)和系統(tǒng)的第一章期貨交易導(dǎo)論第五節(jié)：期貨市場(chǎng)同現(xiàn)貨市場(chǎng)的關(guān)系一.期貨合約與遠(yuǎn)期合約的異同比較項(xiàng)目早期的遠(yuǎn)期合約現(xiàn)代期貨合約合約內(nèi)容形式不規(guī)范規(guī)范征信需要買(mǎi)賣(mài)雙方征信不需要雙方征信，由交易所、期貨公司負(fù)責(zé)連續(xù)轉(zhuǎn)讓到期交割，一般不轉(zhuǎn)讓多次轉(zhuǎn)讓?zhuān)罱K到期交割交易公開(kāi)性一般只涉及買(mǎi)賣(mài)雙方在交易所公開(kāi)普遍化第一章期貨交易導(dǎo)論第五節(jié).期貨市場(chǎng)同現(xiàn)貨市場(chǎng)的關(guān)系二.期貨市場(chǎng)同現(xiàn)貨市場(chǎng)的的關(guān)系比較項(xiàng)目現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)交易對(duì)象商品實(shí)貨期貨合約交易目的以錢(qián)易貨，實(shí)貨所有權(quán)轉(zhuǎn)移與商品所有權(quán)有關(guān)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移交易地點(diǎn)與方式地點(diǎn)不定，買(mǎi)與賣(mài)一對(duì)一談判在交易所交易廳內(nèi)公開(kāi)競(jìng)價(jià)保障《合同法》《期貨交易管理?xiàng)l例》商品范圍無(wú)限制由交易所規(guī)定的品種有限第一章期貨交易導(dǎo)論第五節(jié)：期貨市場(chǎng)同現(xiàn)貨市場(chǎng)的關(guān)系三.期貨價(jià)、現(xiàn)貨價(jià)與持有成本理論現(xiàn)貨價(jià)格=現(xiàn)貨價(jià)格+持有成本+運(yùn)輸費(fèi)用理論期貨價(jià)格=現(xiàn)貨價(jià)格+持有成本持有成本=倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)+保險(xiǎn)費(fèi)+存貨資金占用利息+損耗第一章期貨交易導(dǎo)論第六節(jié).期貨商品種類(lèi)與上市條件一.上市的農(nóng)產(chǎn)品期貨農(nóng)產(chǎn)品：玉米、燕麥、黃豆、紅豆、小麥、糙米、大豆油、大豆粉、活牛、活豬、豬腹肉、棉花、干繭、糖、可可、咖啡、冰凍橘子汁第一章期貨交易導(dǎo)論第六節(jié).期貨商品種類(lèi)與上市條件二.生產(chǎn)資料期貨商品生產(chǎn)資料：銅、鋁、鉛、鋅、鎳、錫、銀深南電深南電與高盛簽訂的這份石油對(duì)賭協(xié)議風(fēng)險(xiǎn)不大，但魔鬼就出在細(xì)節(jié)上。幾年前，高盛旗下的杰潤(rùn)公司將中航油陳久霖拉下馬，這次落入高盛虎口的是深南電，不同的是石油對(duì)賭合約一個(gè)發(fā)生在商品牛市，一個(gè)發(fā)生在商品熊市。深南電與高盛對(duì)賭的標(biāo)的石油數(shù)量是20萬(wàn)桶，從今年3月到12月之間，紐約商業(yè)交易所原油價(jià)格高于62美元，深南電每月最高可獲得30萬(wàn)美元的收益，如果石油價(jià)格低于62美元，則深南電需要向高盛旗下公司支付（62美元－浮動(dòng)價(jià)格）／桶×40萬(wàn)桶，也就是每下跌1美元，深南電要向高盛支付40萬(wàn)美元。背景今年3月，石油期貨價(jià)格牛氣沖天，達(dá)到100美元附近，并呈現(xiàn)一路上沖的走勢(shì)，高盛預(yù)測(cè)石油價(jià)格要到150美元，并可能超過(guò)200美元，深南電這份合約似乎可以每月穩(wěn)賺30萬(wàn)美元，油價(jià)回到62美元之下在當(dāng)時(shí)無(wú)異于癡人說(shuō)夢(mèng)，至少是概率很小。一樁無(wú)風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)賺不賠的買(mǎi)賣(mài)，深南電當(dāng)然會(huì)毫不猶豫地簽署這樣一份對(duì)賭協(xié)議。高盛明知道與深南電的對(duì)賭協(xié)議一簽訂就要每月向深南電白送30萬(wàn)美元，高盛完全可以為石油生產(chǎn)商設(shè)計(jì)一個(gè)20萬(wàn)桶標(biāo)的額反方向的石油期權(quán)進(jìn)行對(duì)沖，不僅能夠賺取中間費(fèi)用，還可以獲得差價(jià)收益。對(duì)沖操作可以是這樣的，當(dāng)石油價(jià)格在62美元之上時(shí)，石油生產(chǎn)商每月給高盛40萬(wàn)美元（2美元/桶×20萬(wàn)桶），石油跌破62美元之后，每下跌1美元，高盛給石油生產(chǎn)商20萬(wàn)美元的套期保值收益，完全可以覆蓋高盛與深南電對(duì)賭協(xié)議的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)期權(quán)對(duì)沖，高盛穩(wěn)賺手續(xù)費(fèi)，另外還賺得對(duì)沖者之間每月10萬(wàn)美元的差價(jià)收益和深南電一份免費(fèi)20萬(wàn)桶標(biāo)的額的看跌期權(quán)收益。高盛可以找到一個(gè)石油生產(chǎn)商來(lái)支付深南電每月30萬(wàn)美元的對(duì)賭損失，自己不僅可以獲得每月10萬(wàn)美元的期權(quán)差價(jià)收益，當(dāng)石油價(jià)格跌破62美元之后，每下跌1美元，高盛還可以獲得20萬(wàn)美元的期權(quán)收益，因?yàn)樯钅想娛前凑?0萬(wàn)桶的標(biāo)的額來(lái)賠付的，這就是杠桿給高盛帶來(lái)的好處。高盛在這場(chǎng)賭局中完全可以穩(wěn)賺不賠！高盛是石油期貨市場(chǎng)的多頭，也可能是今年3月石油上漲到100美元之后，高盛要對(duì)自己的多頭部位進(jìn)行對(duì)沖。如果高盛這筆200手相當(dāng)于20萬(wàn)桶的多頭部位在62美元左右建倉(cāng)，到今年3月份高盛這筆合約賬面盈余已經(jīng)達(dá)到幾億美元，每月給出30萬(wàn)美元的保險(xiǎn)費(fèi)，套保石油跌破62美元的風(fēng)險(xiǎn)