外匯投資(理論)

外匯投資——金融系羅娟gjjr_2007@163.comTel：3721619013128270124國(guó)際外匯市場(chǎng)是世界上最大的市場(chǎng)，外匯交易量已是天文數(shù)字——每日交易量超過(guò)20000億美元。隨著我國(guó)加入WTO，外國(guó)企業(yè)紛紛進(jìn)入我國(guó)，我國(guó)企業(yè)也正走向世界市場(chǎng)，與國(guó)際接軌，我國(guó)企業(yè)和居民個(gè)人也逐漸將外匯交易作為投資理財(cái)工具。為此，銀行、企業(yè)、政府、大中院校以及社會(huì)各界人士迫切想了解國(guó)際外匯市場(chǎng)通行規(guī)則、外匯交易的操作方法和技巧以及外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方面的知識(shí)，講授外匯交易理論和操作的課程已成為我國(guó)高校金融學(xué)生不可缺少的一門專業(yè)課。

外匯買賣交易這門課程有其鮮明的特點(diǎn)：操作性強(qiáng)。它有國(guó)際上最新的外匯業(yè)務(wù)操作方法和技巧，還有預(yù)測(cè)匯率走勢(shì)的基本因素分析技術(shù)方法以及外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的各種操作方法。內(nèi)容新穎，實(shí)務(wù)和理論結(jié)合緊密。我國(guó)目前從事遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)和掉期外匯業(yè)務(wù)的只有少數(shù)幾家銀行；個(gè)人外匯買賣業(yè)務(wù)在我國(guó)才剛剛開始，并逐步成為新的投資熱點(diǎn)；而外匯期貨和期權(quán)業(yè)務(wù)在我國(guó)還沒(méi)有開展。專業(yè)性強(qiáng)。外匯市場(chǎng)規(guī)范性強(qiáng)，有許多國(guó)際慣例。

外匯市場(chǎng)的最佳交易時(shí)間早5-14點(diǎn)行情一般極其清淡一般震蕩幅度在30點(diǎn)以內(nèi)，沒(méi)有明顯的方向，多為調(diào)整。午間14-18點(diǎn)為歐洲上午市場(chǎng)，15點(diǎn)后一般有一次行情一般震蕩幅度在40-80點(diǎn)左右。傍晚18-20點(diǎn)為歐洲的中午休息和美洲市場(chǎng)的清晨，較為清淡20點(diǎn)-24點(diǎn)為歐洲市場(chǎng)的下午盤和美洲市場(chǎng)的上午盤這段時(shí)間是行情波動(dòng)最大的時(shí)候，一般為80點(diǎn)以上的行情。

24點(diǎn)后到清晨，為美國(guó)的下午盤這段時(shí)間多為對(duì)前面行情的技術(shù)調(diào)整第一部分外匯投資基礎(chǔ)知識(shí)基本概念與國(guó)際慣例ForeignExchange1.1外匯一、外匯的涵義1、動(dòng)態(tài)的外匯

人們將一種貨幣兌換成另外一種貨幣,清償國(guó)際間債權(quán)債務(wù)關(guān)系的行為。1、貨幣由一個(gè)國(guó)家轉(zhuǎn)移到另一個(gè)國(guó)家2、由一種貨幣兌換成另外一種貨幣。2、靜態(tài)的狹義的外匯靜態(tài)的外匯是指國(guó)際間為清償債權(quán)債務(wù)關(guān)系而進(jìn)行的匯兌活動(dòng)所憑借的手段和工具。狹義的外匯是指以外幣表示的、可以用于進(jìn)行國(guó)際之間結(jié)算的支付手段。狹義的外匯的特征：自由兌換性：這種外匯能自由地兌換成本幣，這是外匯的根本特征可接受性：這種外匯在國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往中被各國(guó)普遍地接受和使用可償性：這種外匯資產(chǎn)是能得到補(bǔ)償?shù)膫鶛?quán)3、靜態(tài)的廣義的外匯廣義的外匯是指一切以外國(guó)貨幣表示的資產(chǎn)。2008年《中華人民共和國(guó)外匯管理?xiàng)l例》規(guī)定：①外幣現(xiàn)鈔，包括紙幣、鑄幣②外幣支付憑證或者支付工具，包括票據(jù)、銀行存款憑證、銀行卡等③外幣有價(jià)證券，包括債券、股票等④特別提款權(quán)（SDRs)⑤其它外匯資產(chǎn)廣義的概念中哪些不屬于狹義的范疇？現(xiàn)匯不等于現(xiàn)鈔現(xiàn)鈔是具體的、實(shí)在的外國(guó)紙幣、硬幣。當(dāng)客戶要把現(xiàn)鈔轉(zhuǎn)移出境時(shí)，可以通過(guò)攜帶方式或匯出。但是當(dāng)客戶采取“匯出”時(shí)，由于現(xiàn)鈔有實(shí)物的形式，銀行必須將其出運(yùn)至國(guó)外，運(yùn)輸費(fèi)用將由客戶承擔(dān)，表現(xiàn)為“鈔賣匯買”（客戶賣出現(xiàn)鈔、買入現(xiàn)匯）?？梢?jiàn)現(xiàn)鈔不能變成等額的現(xiàn)匯，如果要把現(xiàn)鈔變成現(xiàn)匯，客戶將在外匯金額上遭受一定的損失?，F(xiàn)匯是帳面上的外匯。它的轉(zhuǎn)移出境，不存在實(shí)物形式的轉(zhuǎn)移，可以直接匯出，只是帳面上的劃轉(zhuǎn)?，F(xiàn)匯支取現(xiàn)鈔時(shí)，由于匯入方已經(jīng)承擔(dān)了運(yùn)輸費(fèi)，因此現(xiàn)匯可以支取等額的現(xiàn)鈔。中文名稱

貨幣代碼

單位及簡(jiǎn)寫

中文名稱

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意大利里拉

LIT

LIT

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S$

德國(guó)馬克DEMDM瑞士法朗

CHFSF二、外匯的種類根據(jù)外匯可否自由兌換，分為自由外匯和非自由外匯1、自由外匯

自由外匯又稱自由兌換外匯，是指不需要經(jīng)過(guò)貨幣發(fā)行國(guó)貨幣當(dāng)局的批準(zhǔn)，即可自由兌換成其他國(guó)家的貨幣，或向第三國(guó)辦理支付的外幣支付手段和資產(chǎn)。自由外匯在國(guó)際交往中被廣泛使用，它是外匯的典型形式。2、非（有限）自由兌換外匯有限自由兌換外匯是指未經(jīng)貨幣發(fā)行國(guó)批準(zhǔn)不能自由兌換成其他貨幣或?qū)Φ谌龂?guó)進(jìn)行支付的外匯。有限：國(guó)際貨幣基金協(xié)定第十四條第二、三款規(guī)定:

在一定條件下可自由兌換區(qū)域性的可自由兌換3、記賬外匯記賬外匯又稱清算外匯、雙邊外匯，是指記載在兩國(guó)特定銀行賬戶上，不能兌換成其他貨幣，也不能向第三國(guó)進(jìn)行支付的外匯。這種外匯的產(chǎn)生以兩國(guó)政府間簽訂的清算協(xié)定為前提，因而也稱為協(xié)定外匯或雙邊外匯。1.2匯率率的含義：比、分?jǐn)?shù)、商、外匯的價(jià)格：匯率（兩種貨幣的等式）本幣的價(jià)格：利率（百分比）利率：同種貨幣不同時(shí)期的價(jià)值之比。利率是本幣的使用價(jià)格（成本）一、匯率的涵義兌換比率：一個(gè)國(guó)家的貨幣折算成另一個(gè)國(guó)家的貨幣的比率。匯價(jià)：一種貨幣用另一種貨幣表示的價(jià)格。外匯牌價(jià)：銀行掛牌的外匯價(jià)格。外匯行情：外匯市場(chǎng)上外匯的交易價(jià)格。外匯行情是經(jīng)常發(fā)生變化的。匯率是一個(gè)包含兩種貨幣的等式

二、匯率的標(biāo)價(jià)方法在國(guó)際匯兌中兩種貨幣之間是可以相互表示對(duì)方價(jià)格的，本幣和外幣都具有同樣的表示對(duì)方貨幣價(jià)格的功能，因此確定兩種不同貨幣之間的比價(jià)，應(yīng)先確定用哪個(gè)國(guó)家的貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)。由于確定的標(biāo)準(zhǔn)不同，于是便產(chǎn)生了不同的匯率標(biāo)價(jià)法。

涵義：匯率的標(biāo)價(jià)方法指的是基準(zhǔn)貨幣的確定方法。被斜線隔開的兩個(gè)貨幣代碼，依次是單位貨幣（基準(zhǔn)貨幣）和標(biāo)價(jià)貨幣。例如：USD/CHF1.0225（2008.3.7）

GBP/USD2.0101（2008.3.7）匯率的標(biāo)價(jià)法匯率（價(jià)格）等式的表示方法：例如USD/JPY=120/1→1USD=120JPY→1JPY=1/120USD1.

直接標(biāo)價(jià)法:以本幣表示“外幣”的價(jià)格（商品“外幣”）2.

間接標(biāo)價(jià)法：以“外幣”表示本幣的價(jià)格（商品“外幣”？）3.美元標(biāo)價(jià)法：等式中的一幣種為美元三、匯率的種類（一）買入?yún)R率、賣出匯率、中間匯率1、買入?yún)R率：買價(jià)，報(bào)價(jià)銀行買入外匯時(shí)所使用的匯率。2、賣出匯率：賣價(jià)，報(bào)價(jià)銀行賣出外匯時(shí)所使用的匯率。3、中間匯率：買入?yún)R率與賣出匯率的平均數(shù)，又稱中間價(jià)。買賣價(jià)的相關(guān)知識(shí)買入價(jià)和賣出價(jià)都是站在銀行（而不是客戶）的角度來(lái)定的；這些價(jià)格都是外匯（而不是本幣）的買賣價(jià)格;在實(shí)際上進(jìn)行外匯買賣業(yè)務(wù)操作時(shí)，千萬(wàn)不要把這些關(guān)系搞混淆;買入價(jià)和賣出價(jià)的差價(jià)代表銀行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬?？蛻舻馁I賣價(jià)與銀行相反!!!買入與賣出匯率的判斷USD1=JPY107.42/48（2008.9.22）買入或賣出是站在銀行的角度，尤其是報(bào)價(jià)行的角度來(lái)說(shuō)的。直接標(biāo)價(jià)法下，商品是USD：前買后賣

107.42→BIDPRICE（買入?yún)R率）

107.48→OFFERPRICE（賣出匯率）間接標(biāo)價(jià)法下，商品是JPY：前賣后買

107.48→BIDPRICE（買入?yún)R率）

107.42→OFFERPRICE（賣出匯率）（二）基本匯率與套算匯率1、基本匯率：本國(guó)貨幣與某一種關(guān)鍵貨幣的匯率。（BasicRate）關(guān)鍵貨幣：自由兌換貨幣；在國(guó)際結(jié)算中被廣泛使用；國(guó)際儲(chǔ)備中比重最大。美元2、套算匯率：根據(jù)基本匯率套算出來(lái)的匯率。（CrossRate）除美元之外的另外兩種貨幣的匯率（三）即期匯率與遠(yuǎn)期匯率1、即期匯率：買賣雙方成交后兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)交割所使用的匯率。2、遠(yuǎn)期匯率：買賣雙方成交后在將來(lái)某個(gè)時(shí)間交割所使用的匯率。買賣雙方履行交易契約，進(jìn)行錢貨兩清的授受行為。1.3國(guó)際慣例

——游戲規(guī)則的建立一、匯率標(biāo)價(jià)（表達(dá)式）的國(guó)際慣例世界上絕大多數(shù)國(guó)家采用直接標(biāo)價(jià)法，只有少數(shù)國(guó)家采用間接標(biāo)價(jià)法。采用間接標(biāo)價(jià)法的貨幣：歐元EUR、英鎊GBP、美元USD、澳元AUD、新西蘭元NZD、愛(ài)爾蘭鎊LEP。匯率標(biāo)價(jià)游戲規(guī)則的詮釋任何兩種貨幣的匯率表達(dá)式是唯一的同一表達(dá)式既可以認(rèn)為是直接標(biāo)價(jià)法，也可以認(rèn)為是間接標(biāo)價(jià)法如：AUD1=USD0.7821USD是本幣→直接標(biāo)價(jià)法AUD是本幣→間接標(biāo)價(jià)法思考：USD1＝CNY8.2865是何標(biāo)價(jià)法？匯率表示的詮釋通俗說(shuō)：除了遇到GBP、AUD、EUR等外，與任何貨幣一起，美元都是霸主地位。即：GBP=USDXXXAUD1=USDXXX；EUR1=USDXXX，USD1=JPYXXX（HKD、CHF、CAD、CNY------）注意USD在等式中的位置。銀行報(bào)價(jià)以美元為中心二、匯率數(shù)字的國(guó)際慣例如：EUR1=USD1.4464/68（2008.9.22）1、五位有效數(shù)字報(bào)價(jià)。2、點(diǎn)報(bào)價(jià)法：從右到左分別為個(gè)位點(diǎn)（BP）、十位點(diǎn)、百位點(diǎn)、千位點(diǎn)…。大數(shù)數(shù)字相同時(shí)可省略，僅報(bào)出小數(shù)數(shù)字即可。3、雙向報(bào)價(jià)：等號(hào)后第一個(gè)數(shù)的數(shù)值小，第二個(gè)數(shù)的數(shù)值大。（前小后大）4、即期匯率：直接報(bào)價(jià)。5、遠(yuǎn)期匯率：直接報(bào)價(jià)；報(bào)掉期率/遠(yuǎn)期差價(jià)。遠(yuǎn)期差價(jià)遠(yuǎn)期差價(jià)d＝｜遠(yuǎn)期匯率－即期匯率｜遠(yuǎn)期匯率比即期匯率貴→升水AtPremium遠(yuǎn)期匯率比即期匯率便宜→貼水AtDiscountd＝0→平價(jià)AtPar不管直接或間接標(biāo)價(jià)法，升水、貼水的概念（定義）相同升水與貼水直接標(biāo)價(jià)法下的遠(yuǎn)期差價(jià)升水：遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率＋升水貼水：遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率－貼水間接標(biāo)價(jià)法下的遠(yuǎn)期差價(jià)升水：遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率－升水貼水：遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率＋貼水？區(qū)別：“升水與貼水”和“升值與貶值”總結(jié)1、前小后大為+，前大后小為-。2、遠(yuǎn)期匯率的買賣差價(jià)永遠(yuǎn)比即期匯率的買賣差價(jià)大。前進(jìn)三、被報(bào)價(jià)幣思維的建立被報(bào)價(jià)幣的定義：?jiǎn)挝?項(xiàng)下的貨幣；買賣的對(duì)象，基準(zhǔn)貨幣、標(biāo)的貨幣的角色。報(bào)價(jià)幣與被報(bào)價(jià)幣相對(duì)應(yīng)，“被”的理解1被報(bào)價(jià)幣＝?（多少）報(bào)價(jià)幣USD1=JPY120.00;GBP1=USD2.3125R.C.分別是USD，GBPJPY，USD分別是報(bào)價(jià)幣（R.C.）：ReferenceCurrency①直接標(biāo)價(jià)：USD1=JPY110.00—110.20USD是外幣，JPY是本幣，USD是商品，110.00是買入U(xiǎn)SD的價(jià)格，110.20是賣出USD的價(jià)格在直接標(biāo)價(jià)法下：買入價(jià)在前，賣出價(jià)在后②間接標(biāo)價(jià)：GBP1=USD2.5320—2.5360USD是外幣，GBP是本幣，USD為商品，2.5320是賣出USD價(jià)格，2.5360是買入U(xiǎn)SD價(jià)格在間接標(biāo)價(jià)法下：賣出價(jià)在前，買入價(jià)在后游戲規(guī)則③在被報(bào)價(jià)幣體系下：在直接標(biāo)價(jià)①中USD是R.C.，也就是商品，同直接標(biāo)價(jià)下的商品相同，所以買入R.C.（USD）的價(jià)格同是110.00，賣出R.C.（USD）的價(jià)格同是110.20在間接標(biāo)價(jià)②中GBP是R.C.，即是商品，它不同間接標(biāo)價(jià)下的商品是USD，賣出USD價(jià)格是2.5320，2.5320也是買入GBP的價(jià)格，2.5360是買入U(xiǎn)SD價(jià)格，也是賣出GBP的價(jià)格。游戲規(guī)則（續(xù)）即買入R.C.（GBP）的價(jià)格是2.5320，賣出R.C.的價(jià)格是2.5360綜合①②得→在R.C.被報(bào)價(jià)體系下：買入價(jià)永遠(yuǎn)在前，賣出價(jià)永遠(yuǎn)在后－－“被報(bào)價(jià)幣的游戲規(guī)則”R.C.統(tǒng)一了買賣對(duì)象（商品）、買入價(jià)、賣出價(jià)，不會(huì)產(chǎn)生混亂

第二部分外匯投資方式與種類第一節(jié)外匯市場(chǎng)一、外匯市場(chǎng)的含義外匯市場(chǎng)是指各類市場(chǎng)主體進(jìn)行外匯買賣的場(chǎng)所或營(yíng)運(yùn)網(wǎng)絡(luò)?；蛘哒f(shuō)是各種不同貨幣彼此進(jìn)行交換的場(chǎng)所。二、外匯市場(chǎng)的功能兌換功能融通功能避險(xiǎn)功能清算功能為外匯投機(jī)者提供了場(chǎng)所三、外匯市場(chǎng)的特點(diǎn)1、是世界最大市場(chǎng),日交易量約20000億美元

2、外匯市場(chǎng)主要是一種無(wú)形市場(chǎng)，是全球化的市場(chǎng)

3、外匯市場(chǎng)是24小時(shí)不間斷的交易市場(chǎng)

4、外匯市場(chǎng)通常設(shè)立在各國(guó)主要金融中心

5、外匯交易的貨幣相對(duì)集中四、外匯市場(chǎng)的參與者1、外匯銀行（AppointedorAuthorizedBank）

2、外匯經(jīng)紀(jì)人（Broker）

3、客戶（Customers）交易性的外匯買賣者，如進(jìn)出口商保值性的外匯買賣者，如套期保值者投資性的外匯買賣者，如投機(jī)商（Speculator）

4、中央銀行（CentralBank）交易分為三個(gè)層次銀行與顧客之間，銀行同業(yè)之間，銀行與中央銀行之間外匯市場(chǎng)的效率

外匯市場(chǎng)的有效性，是指匯率是否能夠完全反映相關(guān)的、可得的信息，分為弱式、半強(qiáng)式、強(qiáng)式三種在有效的外匯市場(chǎng)，即期和遠(yuǎn)期匯率將對(duì)新信息迅速進(jìn)行調(diào)整實(shí)證結(jié)果表明，外匯市場(chǎng)有效性非常不明顯，即預(yù)期的投機(jī)回報(bào)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)零，市場(chǎng)上依舊有未開發(fā)的利潤(rùn)機(jī)會(huì)五、主要外匯市場(chǎng)（一）倫敦外匯市場(chǎng)（二）紐約外匯市場(chǎng)（三）東京外匯市場(chǎng)（四）蘇黎世外匯市場(chǎng)主要外匯市場(chǎng)目前，世界上大約有30多個(gè)主要的外匯市場(chǎng)，它們遍布于世界各大洲的不同國(guó)家和地區(qū).根據(jù)傳統(tǒng)的地域劃分,可分為亞洲、歐洲、北美洲等三大部分，其中，最重要的有歐洲的倫敦、法蘭克福、蘇黎世和巴黎，美洲的紐約和洛杉磯，澳洲的悉尼，亞洲的東京、新加坡和香港等。每個(gè)市場(chǎng)都有其固定和特有的特點(diǎn)，但所有市場(chǎng)都有共性。各市場(chǎng)被距離和時(shí)間所隔，它們敏感地相互影響又各自獨(dú)立。一個(gè)中心每天營(yíng)業(yè)結(jié)束后，就把訂單傳遞到別的中心，有時(shí)就為下一市場(chǎng)的開盤定下了基調(diào)。這些外匯市場(chǎng)以其所在的城市為中心，輻射周邊國(guó)家和地區(qū)。第二節(jié)外匯投資與外匯交易一、外匯投資的種類外匯交易（價(jià)差獲利）外匯機(jī)構(gòu)性存款（利差獲利）B股投資（股票投資獲利）重點(diǎn)介紹外匯交易了解外匯結(jié)構(gòu)性存款相關(guān)知識(shí)B股投資不介紹（參見(jiàn)證券投資課程）二、外匯交易（一）外匯交易的定義

外匯買賣的實(shí)質(zhì)是兩種貨幣的交換（兌換）。交換的實(shí)質(zhì)：買入一種貨幣的同時(shí)也是賣出另外一種貨幣的同時(shí)。或者說(shuō)是“一種貨幣買賣另一種貨幣”。與傳統(tǒng)商品買賣的異同從商品、貨幣、數(shù)量、交易地點(diǎn)、價(jià)格等方面比較二、外匯交易的目的1、國(guó)際貿(mào)易結(jié)算的需要；2、國(guó)際投資的需要；3、外匯保值的需要；4、金融投機(jī)的需要。三、外匯交易的分類時(shí)間:即期和遠(yuǎn)期外匯交易交易者:個(gè)人外匯交易和同業(yè)外匯交易貨幣:本幣與外幣交易和外幣與外幣交易資金:實(shí)盤交易與虛盤交易(保證金交易)外匯交易分類T+0T+1T+2T+3個(gè)人外匯交易(實(shí)盤)即期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易外匯期貨外匯期權(quán)掉期外匯交易(SWAP)外匯保證金交易四、外匯交易的層次交易分為三個(gè)層次銀行與顧客之間，銀行同業(yè)之間，銀行與中央銀行之間五、外匯交易的合約內(nèi)容商品數(shù)量交易方向（買入或賣出）價(jià)格：匯率（即期匯率或遠(yuǎn)期匯率）期限：交割日六、外匯交易的特點(diǎn)（與股票交易的區(qū)別）股票交易（撮合過(guò)程）外匯交易（談判過(guò)程）有形市場(chǎng)，有固定交易場(chǎng)所（深、滬證交所）:有市有場(chǎng)無(wú)形市場(chǎng)，沒(méi)有固定交易場(chǎng)所（能找到直接的交易對(duì)象）:有市無(wú)場(chǎng)公開統(tǒng)一報(bào)價(jià)各家銀行參照市場(chǎng)行情，獨(dú)立自主報(bào)價(jià)兩個(gè)市場(chǎng)：一、二級(jí)組成：個(gè)人外匯買賣、銀行間外匯買賣交易基本單位為1手=100股銀行間的交易單位為1百萬(wàn)，個(gè)人間的交易單位等價(jià)于50-100美元單向操作：只有股價(jià)上漲，才能盈利雙向：匯率上升或下降，都可以盈利股票無(wú)數(shù)交易幣種主要有8種零和游戲第三節(jié)即期外匯交易3.1概述

一、概念即期外匯交易，又稱現(xiàn)匯交易或現(xiàn)匯買賣，是指銀行與其客戶或其他銀行之間的外匯買賣成交后，應(yīng)在當(dāng)天或兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯交易。在各類外匯交易中，即期外匯交易量是基礎(chǔ)，是外匯市場(chǎng)中最常見(jiàn)、最普遍的交易形式，其交易量約占全部外匯交易量的2/3，居各類外匯交易量之首。二、相關(guān)概念（一）交割日Valuedate（起息日）定義：買賣雙方將資金交付給雙方的日期決定：合格的交割日必須是兩種貨幣的營(yíng)業(yè)日1、即期交割日（spotdate）如何確定：（1）一般而言，spotdate是成交后的第二個(gè)營(yíng)業(yè)日（2）此交割日必須是兩種貨幣的營(yíng)業(yè)日或付款地國(guó)家的營(yíng)業(yè)日（3）第1、2日若不是營(yíng)業(yè)日，則spotdate往后順延成交日交割日成交日交割日成交日交割日周一二三四五六日一二2、交割日的比較1）當(dāng)日交割（Cash）—T+0

交割日＝交易日（ValueToday）2）隔日交割（Tom）—T+1

交割日＝交易日后的第一個(gè)營(yíng)業(yè)日（ValueTomorrow）3）即期交割（spot）—T+2

交割日＝交易日后的第二個(gè)營(yíng)業(yè)日（ValueSpot）3、不同市場(chǎng)的即期交割時(shí)間

在世界各地不同的外匯市場(chǎng)上，甚至同一外匯市場(chǎng)上對(duì)不同幣種的買賣，其交割時(shí)間都有不同的規(guī)定或慣例。在倫敦、紐約、法蘭克福、巴黎、蘇黎士、布魯塞爾、阿姆斯特丹等歐美外匯市場(chǎng)上，即期外匯交易在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)進(jìn)行在東京等遠(yuǎn)東地區(qū)的外匯市場(chǎng)上，是在成交后的次日進(jìn)行交割；在美國(guó)外匯市場(chǎng)USD與CAD的交割期也為1日，加拿大、新加坡在香港外匯市場(chǎng)上，對(duì)不同貨幣的交易實(shí)行區(qū)別對(duì)待（二）外匯交易的頭寸

（Foreignexchangeposition）

1、定義：暴露在匯兌風(fēng)險(xiǎn)下的外匯買賣余額2、三種情況

a.多頭頭寸(longposition)，買入的金額>賣出的金額→多頭

b.空頭頭寸(shortposition)，買入的金額<賣出的金額→空頭

c.平倉(cāng)或扎平頭寸(square)，賣入的金額=賣出的金額3.2即期交易的報(bào)價(jià)一、報(bào)價(jià)慣例1、以美元為中心的報(bào)價(jià)體系（往往省略USD）如：spotcable(GBP)：即期買賣英鎊2、報(bào)價(jià)行必須同時(shí)報(bào)出買賣價(jià)（雙向報(bào)價(jià)）

報(bào)價(jià)遵循被報(bào)價(jià)幣原則，商品永遠(yuǎn)是RC

例如：1USD=JPY110.50/60，USD是RC110.50是報(bào)價(jià)行買入U(xiǎn)SD的價(jià)格，即買入價(jià)

110.60是報(bào)價(jià)行賣出USD的價(jià)格，即賣出價(jià)報(bào)價(jià)慣例（續(xù)）3、交易規(guī)范用語(yǔ)onedollar——100萬(wàn)美元（低于100萬(wàn)美元的交易必須事先說(shuō)明）

Sixyours:我賣出600萬(wàn)美元給你。

Threemine:我買入300萬(wàn)美元。4、通過(guò)電話、電傳等報(bào)價(jià)時(shí)，只報(bào)最后兩位小數(shù)：20/30省略了USD簡(jiǎn)介：規(guī)范用語(yǔ)表示買入的有：Bid，Buy，Long，Take，Pay，Mine表示賣出的有：Offer，Sell，Short，Hit，Give，Yours報(bào)價(jià)行：pricemarket詢價(jià)行：pricehitterMP（moments,please)：等一等二、即期匯率的報(bào)價(jià)程序1、確定本銀行的開盤匯率確定開盤匯率的主要因素：位于前一時(shí)區(qū)的外匯市場(chǎng)的收盤價(jià)本行持有的外匯頭寸的數(shù)量世界政治和經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域里的新變化2、對(duì)外報(bào)價(jià)3、修訂原報(bào)價(jià)三、即期匯率的報(bào)價(jià)技巧價(jià)差（spread）:價(jià)差越小，其報(bào)價(jià)就具有競(jìng)爭(zhēng)力，風(fēng)險(xiǎn)大1、市場(chǎng)行情（各貨幣極短期的走勢(shì)）2、交易員持有的現(xiàn)時(shí)頭寸（position）多頭（long）或空頭（short）3、市場(chǎng)的預(yù)期心理4、各種貨幣的風(fēng)險(xiǎn)特征5、收益率與競(jìng)爭(zhēng)力三、交易員的基本報(bào)價(jià)技巧1、市場(chǎng)預(yù)期被報(bào)價(jià)幣上漲2、市場(chǎng)預(yù)期被報(bào)價(jià)幣下跌3、交易員不愿成交時(shí)或不愿持有頭寸時(shí)4、交易員有強(qiáng)烈的意愿成交時(shí)3.3即期同業(yè)交易一、外匯交易室的組織結(jié)構(gòu)交易部信息咨詢部（研究部）經(jīng)理室客戶部結(jié)算部金融部二、交易室的作業(yè)流程1、交易室的每一個(gè)成員授權(quán)額度的確定包括：交易員可以進(jìn)行操作的工具或貨幣確定每一工具或貨幣的頭寸限額的設(shè)定單筆最大交易金額及累積金額的設(shè)定每一工具或貨幣在每段期間內(nèi)的頭寸限額的設(shè)定每位交易員最大損失限額的設(shè)定交易單

編號(hào)：交易類別：即期遠(yuǎn)期期權(quán)填寫時(shí)間交割日：年月日交易對(duì)手：交易內(nèi)容：買入價(jià)格賣出付出：收入：

經(jīng)紀(jì)商：交易員簽名交割部審核3、交易的清算交割2、交易過(guò)程的詳細(xì)記錄某銀行交易單范例三、即期同業(yè)交易的程序

1、選擇交易對(duì)手（即報(bào)價(jià)行）2、報(bào)出自己銀行的名稱（詢價(jià)行）3、詢價(jià)。包括交易貨幣、交割日、金額和交易類型。4、報(bào)價(jià)。雙向報(bào)出最后兩位數(shù)。5、成交。詢價(jià)行先表示買賣金額，然后由報(bào)價(jià)行承諾。6、證實(shí)。報(bào)價(jià)行交易員說(shuō)出“Ok,done”后，為保證交易不出差錯(cuò)，交易雙方都要互相證實(shí)。包括：買賣貨幣的名稱、匯率、金額、交割日及結(jié)算方法等。同業(yè)交易——詢價(jià)詢價(jià)注意事項(xiàng)（PriceHitter）1、

SPOT2、

R.C.3、

買賣行為可以不明示4、

數(shù)量（R.C.的數(shù)量）Mount

同業(yè)交易——報(bào)價(jià)報(bào)價(jià)行（pricemarket）1、價(jià)格一經(jīng)報(bào)出，報(bào)價(jià)行就要承擔(dān)買賣義務(wù)2、語(yǔ)言簡(jiǎn)單明了，不含糊，用肯定語(yǔ)氣，不用about、perhaps等詞，如果出現(xiàn)類似模糊措辭，意味著該交易員無(wú)意以該價(jià)格成交。3、若詢價(jià)行反映過(guò)慢，報(bào)價(jià)持續(xù)幾秒之后，報(bào)價(jià)行會(huì)以“Myrisk”來(lái)取消前次報(bào)價(jià)。同業(yè)交易——成交成交（pricehitter）1、詢價(jià)行要迅速?zèng)Q定。如不快速?zèng)Q定，報(bào)價(jià)行自行中止報(bào)價(jià)，用“Myrisk.”表示。2、決定方式：同意成交不同意：謝絕→再次詢價(jià)“Thanksnothing”或“nothing”，“Myrisk.”同業(yè)交易——證實(shí)證實(shí)（pricemarket；pricehitter）1、買賣行為agree/okdone2、價(jià)格（買入價(jià)或者賣出價(jià)）3、交割日valuedate4、A/CNO.即期同業(yè)交易應(yīng)注意事項(xiàng)

1、不能按路透交易機(jī)剛報(bào)出的價(jià)格成交，此時(shí)匯率與彼時(shí)匯率不相同2、不能要求對(duì)方按以前的報(bào)價(jià)交易3、報(bào)價(jià)行根據(jù)本行的頭寸及交易員對(duì)匯率走勢(shì)的預(yù)測(cè)來(lái)報(bào)價(jià)，并不是市場(chǎng)上最好的價(jià)格4、不能集中所有貨幣的交易在一家銀行進(jìn)行3.4即期客盤交易定義：銀行與除銀行以外的所有公司、企業(yè)、個(gè)人之間的外匯交易?？蛻襞c銀行的外匯買賣的主要原因（1）貨幣兌換（2）匯出匯款：順匯與逆匯（3）

匯入?yún)R款（4）

進(jìn)出口付收匯（5）外匯投資客盤交易與同業(yè)交易的關(guān)系客盤交易銀行頭寸不平衡同業(yè)交易以平衡頭寸銀行（報(bào)價(jià)行）被動(dòng)交易銀行（詢價(jià)行）主動(dòng)交易3.5即期市場(chǎng)上的套匯活動(dòng)一、套匯交易的概念利用不同外匯市場(chǎng)上同一時(shí)點(diǎn)的匯率差異賤買貴賣，賺取匯率差額利潤(rùn)的一種外匯交易。兩地套匯三地套匯二、兩地套匯1、概念利用兩個(gè)外匯市場(chǎng)上同一時(shí)點(diǎn)的匯率差異賤買貴賣，賺取匯率差額利潤(rùn)的一種外匯交易。2、例某日香港外匯市場(chǎng)美元兌港元匯率為：USD=HKD7.7804/7.7814紐約外匯市場(chǎng)美元兌港元匯率為：USD=HKD7.7824/7.7834。某客戶有1億港元，如何通過(guò)兩地外匯市場(chǎng)套匯？獲取利潤(rùn)是多少？③選擇價(jià)格：7.7814（R.C.的賣價(jià)）

7.7824（R.C.的買價(jià)）①香港市場(chǎng)：港元貴，美元便宜（7.7804/7.7814）紐約市場(chǎng)：港元便宜，美元貴（7.7824/7.7834）②客戶：港元美元港元先在香港市場(chǎng)賣港元，買美元（銀行賣美元）后在紐約市場(chǎng)賣美元，買港元（銀行買美元）④1:7.7814=X:1X=1/7.7814億美元

1:7.7824=X:YY=7.7824/7.7814客戶賺取的利潤(rùn)為:

7.7824/7.7814－1億港元，即12851港元。收益率為0.012851%。三、套匯活動(dòng)的特點(diǎn)1、套匯風(fēng)險(xiǎn)小、成交機(jī)會(huì)少2、套匯交易數(shù)額巨大3、套匯參與者大多是世界上大的商業(yè)銀行和大商家4、套匯手段現(xiàn)代化四、三地套匯1、概念利用三個(gè)外匯市場(chǎng)上同一時(shí)點(diǎn)的匯率差異賤買貴賣，賺取匯率差額利潤(rùn)的一種外匯交易。2、例某日：紐約外匯市場(chǎng)USD1=DEM1.9100/1.9110法蘭克福外匯市場(chǎng)GBP1=DEM3.0790/3.0800倫敦外匯市場(chǎng)GBP1=USD1.7800/1.7810某客戶現(xiàn)有100萬(wàn)美元。1、判斷市場(chǎng)中是否存在套匯的機(jī)會(huì)，并判斷套匯方向（1）連乘法在同一標(biāo)價(jià)法下，如果買價(jià)連乘≠1，存在套匯的可能。以套匯出發(fā)（所持有）貨幣數(shù)量為1的匯率報(bào)價(jià)為標(biāo)準(zhǔn)，確定統(tǒng)一的標(biāo)價(jià)法，然后將其他市場(chǎng)的匯率報(bào)價(jià)都轉(zhuǎn)變?yōu)橄嗤臉?biāo)價(jià)法，再將三個(gè)買價(jià)相乘。紐約市場(chǎng)USD1=DEM1.9100/1.9110（間接標(biāo)價(jià)）法蘭克福市場(chǎng)GBP1=DEM3.0790/3.0800（直接標(biāo)價(jià)）倫敦市場(chǎng)GBP1=USD1.7800/1.7810（間接標(biāo)價(jià)）GBP1=DEM3.0790/3.0800DEM1=GBP0.3247/0.3248

1.9100×0.3247×1.7800=1.1039＞1說(shuō)明從紐約市場(chǎng)出發(fā)套匯可以盈利。（2）套算比較法①判斷市場(chǎng)中是否存在套匯的可能法蘭克福：GBP1=DEM3.0790/3.0800倫敦：GBP1=USD1.7800/1.7810套算得出：USD1=DEM(

,

)

USD1=DEM1.7288/1.7303

已知紐約市場(chǎng)USD1=DEM1.9100/1.9110說(shuō)明存在套匯的機(jī)會(huì)②判斷貨幣的貴賤和套匯的方向紐約市場(chǎng)：美元貴，馬克便宜法蘭克福、倫敦市場(chǎng)：美元便宜，馬克貴美元馬克英鎊美元紐約法蘭克福倫敦2、選擇買賣價(jià)紐約：客戶賣美元，買馬克。銀行賣馬克，買美元。(1.9100)法蘭克福：客戶賣馬克，買英鎊。銀行賣英鎊，買馬克。(3.0800)倫敦：客戶賣英鎊，買美元。銀行賣美元，買英鎊。(1.7800)3、計(jì)算紐約市場(chǎng)：1:1.9100=100:XX=191萬(wàn)馬克法蘭克福市場(chǎng)：1:3.0800=Y:191Y=萬(wàn)英鎊=620129.87英鎊倫敦市場(chǎng)：1:1.7800=620129.87:Z

Z=1.7800×620129.87美元=1103831.17美元獲取利潤(rùn)為1103831.17-1000000=103831.71美元多地套匯EUR/USDUSD/JPYEUR/JPYGBP/JPYEUR/GBPEUR/GBP消掉USD消掉JPY第四節(jié)遠(yuǎn)期外匯交易4.1概述

一、涵義

遠(yuǎn)期外匯交易又稱期匯交易，是指外匯買賣雙方事先簽訂外匯買賣合約，當(dāng)時(shí)并不實(shí)際進(jìn)行支付，而是到了規(guī)定的交割日，才按合約規(guī)定的幣種、數(shù)量、匯率辦理貨幣交割的外匯交易方式。二、特點(diǎn)遠(yuǎn)期匯率固定成交額固定合約期限固定三、遠(yuǎn)期交割日的確定

日對(duì)日。在日歷天數(shù)上，遠(yuǎn)期交割日日數(shù)與即期交割日相同。

月對(duì)月。月底日對(duì)月底日，如果即期交割日是月份的最后營(yíng)業(yè)日，則標(biāo)準(zhǔn)的遠(yuǎn)期交割日是相關(guān)幣種國(guó)家每個(gè)月的共同最后營(yíng)業(yè)日。

節(jié)假日順延。

不跨月。遇節(jié)假日順延時(shí)不能跨過(guò)交割日所在月份。四、遠(yuǎn)期外匯交易的類型1、固定交割日的遠(yuǎn)期外匯交易又稱為標(biāo)準(zhǔn)交割日的遠(yuǎn)期外匯交易，即事先具體規(guī)定交割日的遠(yuǎn)期交易。是最常見(jiàn)的遠(yuǎn)期外匯交易類型2、選擇交割日的遠(yuǎn)期外匯交易又稱非標(biāo)準(zhǔn)交割日的遠(yuǎn)期交易或擇期遠(yuǎn)期交易。

包括：完全擇期交易和部分擇期交易。部分和完全擇期交易

部分擇期交易又稱確定交割月份的遠(yuǎn)期外匯交易。交易合約中規(guī)定某一月份中的任何一天都可以作為履約的交割日。如：3月15日達(dá)成的二個(gè)月期選擇交割日的遠(yuǎn)期外匯交易合同，其交割日為從5月1日到5月17日之間的任何一個(gè)營(yíng)業(yè)日。完全擇期交易又稱未確定交割日期的遠(yuǎn)期外匯交易。合約規(guī)定交易雙方可將簽訂遠(yuǎn)期外匯合同后的第三天到約定期滿日之間的任何一天作為履約的交割日。如：2月5日簽訂的3個(gè)月期未確定交割日期的遠(yuǎn)期外匯合約，則交易雙方可在2月8日到5月7日期間的任何一個(gè)營(yíng)業(yè)日按合約交割。3、無(wú)本金交割遠(yuǎn)期外匯交易也被稱為不可交割遠(yuǎn)期外匯交易（NDF）。它是客戶與銀行約定遠(yuǎn)期匯率及交易金額，并于未來(lái)指定日期，就先前約定匯率與即期市場(chǎng)匯率之差價(jià)結(jié)算差額，而無(wú)須交割本金。此金融衍生品的核心觀念在于交易雙方對(duì)某一匯率未來(lái)走勢(shì)的預(yù)期不同。它是針對(duì)有外匯管制國(guó)家或地區(qū)，為規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)所衍生出來(lái)的金融手段。NDF的市場(chǎng)成效金額每筆多大于1000萬(wàn)美元，一般在5000萬(wàn)美元左右，1億美元以上的較少；保證金約為合約金額的10%左右。4.2遠(yuǎn)期匯率一、遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)方法1、完整匯率（Outright

Rate）報(bào)價(jià)方式直接報(bào)出遠(yuǎn)期匯率買賣價(jià)的全部數(shù)字。銀行對(duì)客戶的報(bào)價(jià)采用此方法。

2、遠(yuǎn)期匯水（掉期率）報(bào)價(jià)方式報(bào)出即期匯率和升貼水的點(diǎn)數(shù)。銀行同業(yè)價(jià)交易采用此方法。二、遠(yuǎn)期匯率的定價(jià)1、遠(yuǎn)期匯率與利率的關(guān)系根據(jù)利率平價(jià)理論，遠(yuǎn)期匯率與利率之間存在著必然的聯(lián)系。實(shí)際上，遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差異基本上是由兩種貨幣的不同利率水平?jīng)Q定的。其他一些因素，如外匯的供求關(guān)系、市場(chǎng)的投機(jī)、各國(guó)的財(cái)政金融政策、國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化等也會(huì)有一定的影響。因?yàn)?，高利率的貨幣不做即期買賣而做遠(yuǎn)期買賣時(shí)，賣方在這一段時(shí)間內(nèi)可獲得利息上的收益，而買方必須等候這段時(shí)間過(guò)后才能利用高利率貨幣，因而造成了損失。這種損失應(yīng)通過(guò)遠(yuǎn)期外匯的貼水而得到彌補(bǔ)。定價(jià)原則為避免匯率風(fēng)險(xiǎn)用英鎊買進(jìn)即期美元某商業(yè)銀行超賣遠(yuǎn)期美元此時(shí)美元利率低于英鎊銀行蒙受利息損失客戶購(gòu)買遠(yuǎn)期美元的匯率高于即期美元的匯率轉(zhuǎn)嫁給遠(yuǎn)期美元的購(gòu)買者2、升（貼）水的計(jì)算升貼水的大小主要取決于兩種貨幣利率差幅的大小和期限的長(zhǎng)短。假定：S為即期匯率，F(xiàn)為遠(yuǎn)期匯率，N為實(shí)際天數(shù)，P1為被報(bào)價(jià)幣的本金，P2為報(bào)價(jià)幣的本金，H為遠(yuǎn)期匯水、升（貼）水或遠(yuǎn)期差價(jià)，I1為被報(bào)價(jià)幣的利率（年利率），I2為報(bào)價(jià)幣的利率（年利率），B1為被報(bào)價(jià)幣利率計(jì)算的基礎(chǔ)天數(shù)，B2為報(bào)價(jià)幣利率計(jì)算的基礎(chǔ)天數(shù)。（假設(shè)被報(bào)價(jià)幣為英鎊，報(bào)價(jià)幣為美元）如果投資者在英國(guó)進(jìn)行投資，英鎊的本利和為如果投資者把英鎊兌換成美元，投資于美國(guó)，美元的本利和為又因?yàn)镻2＝P1S，所以（3-1）遠(yuǎn)期匯率的精確計(jì)算公式和復(fù)雜計(jì)算公式遠(yuǎn)期匯水：用文字表達(dá)為：（3-2）遠(yuǎn)期匯水的精確計(jì)算公式和復(fù)雜計(jì)算公式對(duì)于公式（3-2）還可以變形為：如果把分母里的忽略不計(jì)，可以求得遠(yuǎn)期匯水的近似公式：遠(yuǎn)期匯率的近似公式：（3-3）（3-4）當(dāng)B1＝B2＝B時(shí)，近似公式為：遠(yuǎn)期匯水：遠(yuǎn)期匯率：精確公式為：遠(yuǎn)期匯水：遠(yuǎn)期匯率：近似公式與精確公式的計(jì)算誤差不大，因此，近似公式也得到廣泛地應(yīng)用。結(jié)論：遠(yuǎn)期外匯的升水或貼水取決于兩種貨幣的利差，與利率水平無(wú)關(guān)遠(yuǎn)期外匯的升水或貼水是與時(shí)間長(zhǎng)短成正比，時(shí)間越長(zhǎng)，升水或貼水越大3、遠(yuǎn)期匯水折合年率的計(jì)算在很多情況下，外匯交易者不僅要知道遠(yuǎn)期匯率的升水和貼水，還想對(duì)買進(jìn)或賣出不同期限的遠(yuǎn)期外匯的成本進(jìn)行比較時(shí)，就需要將遠(yuǎn)期匯水折合成年率。由于可以從兩種貨幣利率的差幅中求出升水或貼水，因此也可以從升水或貼水中求出兩種貨幣利率的差幅，這種計(jì)算被稱為求遠(yuǎn)期匯水折合年率，即為求買賣遠(yuǎn)期外匯的成本。令B1＝B2＝B，則：令H1為遠(yuǎn)期匯水折合年率，則：已知近似公式：三、遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算1、標(biāo)準(zhǔn)日期遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算點(diǎn)數(shù)計(jì)算被報(bào)價(jià)幣報(bào)價(jià)幣前小后大＋升水貼水前大后?。N水升水非標(biāo)準(zhǔn)日期遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算非標(biāo)準(zhǔn)日期遠(yuǎn)期合約的定價(jià)有兩種方法直接采用相關(guān)期間的利率，并根據(jù)公式計(jì)算升(貼)水＝即期匯率×兩國(guó)利差×天數(shù)/360根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)日期的遠(yuǎn)期匯率，進(jìn)行向內(nèi)插補(bǔ)計(jì)算銀行采用的方法求出不標(biāo)準(zhǔn)交割日的前后兩個(gè)最接近該日的標(biāo)準(zhǔn)日期的遠(yuǎn)期升貼水點(diǎn)數(shù)的差額用求出的點(diǎn)數(shù)差額除以這兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)日期之間的天數(shù)，求出每一天的點(diǎn)數(shù)用求出的每日點(diǎn)數(shù)乘以前面一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)日期和不標(biāo)準(zhǔn)交割日之間的天數(shù)得出的結(jié)果與前一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)日期的遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)相加例題某銀行一客戶需要賣出遠(yuǎn)期新加坡元1000萬(wàn)，成交日為3月1日，即期交割日為3月4日，遠(yuǎn)期交割日為7月15日。市場(chǎng)信息如下：即期匯率：USD/SGD1.6446/563個(gè)月點(diǎn)數(shù)90/856個(gè)月點(diǎn)數(shù)178/170選定正確的即期匯率：1.6456計(jì)算3－6個(gè)月遠(yuǎn)期之間的點(diǎn)數(shù)，然后再計(jì)算每一天的點(diǎn)數(shù)

3個(gè)月遠(yuǎn)期交割日為6月4日，6個(gè)月遠(yuǎn)期交割日為9月4日，因此6月4日－9月4日為92天（170-85）/92＝0.92計(jì)算出3個(gè)月遠(yuǎn)期標(biāo)準(zhǔn)交割日至7月15日之間的點(diǎn)數(shù)不標(biāo)準(zhǔn)天數(shù)為41天（6月4日－7月15日）

0.92×41＝38求出遠(yuǎn)期匯率1.6456-(0.0085+0.0038)＝1.6333客戶出售1000萬(wàn)新元可得1000萬(wàn)/1.6333＝612.2574萬(wàn)美元4.3擇期遠(yuǎn)期外匯交易一、擇期遠(yuǎn)期外匯交易的含義是指在做遠(yuǎn)期交易時(shí)，不規(guī)定具體的交割日期，只規(guī)定交割的期限范圍。包括：完全擇期交易（從簽約日至到期日整個(gè)期間）部分擇期交易（該期間內(nèi)某兩個(gè)具體日期或月份之間）例：某出口商在8月20日成交一筆出口交易，預(yù)計(jì)3個(gè)月內(nèi)收到貨款，該出口商馬上在外匯市場(chǎng)上賣出一筆3個(gè)月的遠(yuǎn)期外匯，并約定擇期日期圍月23日到11月20日（完全擇期）。如果該出口商知道第一、第二個(gè)月肯定收不到貨款，擇期可以從第三個(gè)月開始（部分擇期）。ForwardOption二、特點(diǎn)1、具有較大的靈活性

2、銀行在確定擇期遠(yuǎn)期匯率時(shí)都是按選擇期內(nèi)對(duì)客戶最不利的匯率確定的。升水貼水銀行買入遠(yuǎn)期外匯第一天最后一天銀行賣出遠(yuǎn)期外匯最后一天第一天根據(jù)遠(yuǎn)期匯率等于即期加減升貼水的原則，對(duì)客戶最不利的匯率就是選擇期的第一天或最后一天。三、擇期交易的定價(jià)

銀行在購(gòu)買時(shí)盡可能出低價(jià)，賣出時(shí)盡可能出高價(jià)。例：已知即期匯率GBP1=USD1.53001個(gè)月升水1.5400貼水1.52002個(gè)月1.55001.5100從擇期開始到結(jié)束有三個(gè)匯率，如果客戶買進(jìn)英鎊，升水時(shí)對(duì)客戶最不利的匯率是1.5500，貼水時(shí)最不利的匯率是1.5300；如果客戶賣出英鎊，升水時(shí)對(duì)客戶最不利的匯率是1.5300，貼水時(shí)最不利的匯率是1.5100。如果客戶部分擇期，如擇期第二月，客戶買進(jìn)英鎊，升水時(shí)銀行的報(bào)價(jià)為1.5500，貼水時(shí)報(bào)價(jià)為1.5200；客戶賣出英鎊，升水時(shí)報(bào)價(jià)為1.5400，貼水時(shí)報(bào)價(jià)為1.5100。部分擇期比完全擇期對(duì)客戶更為有利，對(duì)呀不知道何時(shí)能收到款的客戶而言，則應(yīng)選擇完全擇期交易。銀行對(duì)擇期交易的定價(jià)分以下幾個(gè)步驟：

1、確定客戶選擇期的第一天和最后一天

2、計(jì)算出這兩天的遠(yuǎn)期匯率（如果最早日期為即期，則取即期匯率）

3、比較第一天和最后一天的遠(yuǎn)期匯率，選擇一個(gè)對(duì)銀行最有利的匯率作為該期限內(nèi)的擇期匯率升水貼水銀行買入被報(bào)價(jià)幣第一天最后一天銀行賣出被報(bào)價(jià)幣最后一天第一天4.4遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用

一、遠(yuǎn)期外匯交易的經(jīng)濟(jì)功能為外匯市場(chǎng)提供了風(fēng)險(xiǎn)管理的新工具為商業(yè)銀行提供了大量的業(yè)務(wù)空間為中央銀行提供了新的政策工具

二、遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用保值（進(jìn)出口商、投資者、借貸者、銀行）

投機(jī)獲利二、遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用1、出口商的遠(yuǎn)期外匯交易操作——賣出遠(yuǎn)期外匯索尼公司向美國(guó)出口電器，價(jià)值1000萬(wàn)美元，6個(gè)月收到貨款。簽訂貿(mào)易合同時(shí)，東京外匯市場(chǎng)上的即期匯率USD1=JPY125.50，6個(gè)月的美元貼水50點(diǎn)。索尼公司預(yù)計(jì)6個(gè)月后市場(chǎng)上的即期匯率有可能為USD1=JPY105，索尼公司因美元貶值、日元升值損失多少日元？如何利用遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)保值？損失為(125.5-105)×1000萬(wàn)＝2.05億日元出口商可在簽訂貿(mào)易合同后，向銀行賣出6個(gè)月遠(yuǎn)期美元1000萬(wàn)。到期可收回125億日元，僅損失500萬(wàn)日元二、遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用2、進(jìn)口商的遠(yuǎn)期外匯交易操作——買進(jìn)遠(yuǎn)期外匯某澳大利亞進(jìn)口商從日本進(jìn)口一批汽車，日本廠商要求澳方在3個(gè)月內(nèi)支付10億日元。簽訂貿(mào)易合同時(shí)，悉尼外匯市場(chǎng)的即期匯率為AUD1=JPY80.05/60，3個(gè)月的遠(yuǎn)期差價(jià)升水50/40，一旦日元升值，假設(shè)到期時(shí)AUD1=JPY75，則購(gòu)買日元的成本將大大上升。部分保值。如50％進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯操作，50％不保值加倍保值。其中部分獲利，余額到期。不做遠(yuǎn)期外匯操作，或運(yùn)用外匯存款方式二、遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用3、投資者的遠(yuǎn)期外匯交易操作——賣出遠(yuǎn)期外匯美國(guó)一家投資公司需要一筆1000萬(wàn)英鎊的現(xiàn)匯進(jìn)行投資，預(yù)計(jì)1年后收回投資，該公司預(yù)計(jì)投資收益為10％。為了避免1年后英鎊下跌的風(fēng)險(xiǎn)，該公司在用美元買入英鎊現(xiàn)匯用于投資時(shí)，賣出1年期的英鎊1000萬(wàn)。A國(guó)的1年期投資市場(chǎng)收益率為8.6％，而B國(guó)為.6％，投資者可用B國(guó)現(xiàn)匯購(gòu)入A國(guó)現(xiàn)匯，投資于1年期的國(guó)庫(kù)券、股票、債券，到期時(shí)，本利兌成B國(guó)貨幣，獲得5％的利差收益，但其前提是匯率保持不變。若A國(guó)貨幣匯率下跌，投資者就可能受損。保值操作：在用B國(guó)貨幣買進(jìn)A國(guó)貨幣用于投資的同時(shí)，賣出A國(guó)貨幣的遠(yuǎn)期外匯，只要A國(guó)貨幣遠(yuǎn)期匯率貼水不超過(guò)利差5％，者投資者匯率風(fēng)險(xiǎn)可以消除。因此應(yīng)盡量選擇投資于硬幣二、遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用4、借貸者的遠(yuǎn)期外匯交易操作——買進(jìn)遠(yuǎn)期外匯荷蘭某公司向英國(guó)倫敦一商業(yè)銀行借1000萬(wàn)英鎊。借時(shí)GBP1=NLG3.0000，還時(shí)GBP1=NLG3.6000。該公司因借入硬幣而將額外多支付600萬(wàn)荷蘭盾，該公司為了避免英鎊升值的風(fēng)險(xiǎn)，可預(yù)先買進(jìn)遠(yuǎn)期英鎊。因此應(yīng)盡量借入軟幣二、遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用5、銀行為平衡其遠(yuǎn)期外匯持有額而進(jìn)行的遠(yuǎn)期外匯交易出口商、進(jìn)口商、投資者、借貸者為了避免外匯風(fēng)險(xiǎn)，而與銀行進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易，把匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給銀行，銀行因而承擔(dān)了匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)殂y行在與客戶進(jìn)行了各種交易后，產(chǎn)生了一天的“外匯持有額”，這樣銀行就處在匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)之下。銀行經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)主要是為客戶提供買賣外匯的中介作用。為了避免這種風(fēng)險(xiǎn)，銀行必須設(shè)法使外匯持有額保持平衡，限制外匯的空額頭寸數(shù)量。銀行調(diào)節(jié)遠(yuǎn)期外匯持有額的辦法是與其他銀行進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易：當(dāng)銀行超買時(shí)，可以出售一部分遠(yuǎn)期外匯；當(dāng)超賣時(shí)，則可以買進(jìn)同額的遠(yuǎn)期外匯。案例法國(guó)某銀行9個(gè)月期英鎊超賣100萬(wàn)，上午沒(méi)有馬上補(bǔ)進(jìn)，等到收市時(shí)才成交。該上午的即期匯率為GBP1=FRF10.3000，9個(gè)月期的英鎊升水0.1，下午收盤時(shí)的即期匯率為GBP1=FRF10.5000。該銀行因補(bǔ)進(jìn)超賣的遠(yuǎn)期英鎊遲了半天，損失多少FRF？如何避免這種損失？銀行超賣的9個(gè)月期遠(yuǎn)期英鎊匯率為GBP1=FRF10.400，9個(gè)月后該銀行應(yīng)付給客戶100萬(wàn)英鎊，收進(jìn)1040萬(wàn)法郎。為了平衡超賣的遠(yuǎn)期英鎊，該銀行必須向同業(yè)補(bǔ)進(jìn)同期限、同金額的遠(yuǎn)期英鎊。若補(bǔ)進(jìn)的遠(yuǎn)期英鎊在當(dāng)日收盤時(shí)才成交，則此時(shí)英鎊的即期匯率已漲到GBP1=FRF10.500，9個(gè)月期的遠(yuǎn)期英鎊匯率為GBP1=FRF10.600，該銀行收盤時(shí)補(bǔ)進(jìn)100萬(wàn)的遠(yuǎn)期英鎊要付出1060萬(wàn)法郎，結(jié)果由于補(bǔ)進(jìn)時(shí)間的延誤損失20萬(wàn)法郎。案例分析為了避免這類損失，當(dāng)銀行發(fā)現(xiàn)了超賣情況，市場(chǎng)上英鎊看漲時(shí)，就應(yīng)設(shè)法購(gòu)進(jìn)遠(yuǎn)期英鎊積極平盤。若一時(shí)無(wú)法成交，就應(yīng)先購(gòu)買同類型、同金額100萬(wàn)英鎊的現(xiàn)匯。具體操作：用1030萬(wàn)法郎現(xiàn)匯購(gòu)進(jìn)100萬(wàn)英鎊現(xiàn)匯，等買到100萬(wàn)遠(yuǎn)期英鎊后，再拋出100萬(wàn)英鎊現(xiàn)匯，得1050萬(wàn)法郎，獲利20萬(wàn)法郎，彌補(bǔ)了平衡遠(yuǎn)期英鎊時(shí)所遭受的損失。總之，在銀行出現(xiàn)遠(yuǎn)期外匯不平衡時(shí)，應(yīng)買賣同類、同額的現(xiàn)匯抵消遠(yuǎn)期外匯持有額平衡之前的外匯風(fēng)險(xiǎn)。這樣，銀行才能在動(dòng)蕩的國(guó)際外匯市場(chǎng)上立于不敗之地。二、遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用6、投機(jī)者的遠(yuǎn)期外匯交易操作現(xiàn)匯投機(jī)：買賣雙方必須持有外匯資金，交易額受持有資金額限制。遠(yuǎn)期外匯投機(jī)：不涉及外匯的即期收付，僅需少量保證金，無(wú)需付現(xiàn)，大多數(shù)交易在到期前就已經(jīng)平倉(cāng)了。因此具有杠桿效應(yīng)。具體操作：投機(jī)者估計(jì)交割期匯率看漲，就預(yù)先買進(jìn)遠(yuǎn)期外匯（買空）；估計(jì)交割期匯率看跌，據(jù)預(yù)先賣出遠(yuǎn)期外匯（賣空）。案例1－買空假設(shè)東京外匯市場(chǎng)上6個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為USD1=JPY104，某投機(jī)者預(yù)計(jì)半年后即期匯率將是USD1=JPY124，若該預(yù)測(cè)準(zhǔn)確，該投機(jī)者買進(jìn)6個(gè)月的遠(yuǎn)期美元100萬(wàn)，可獲利多少？若簽完遠(yuǎn)期合約過(guò)了4個(gè)月，市場(chǎng)上匯率USD1=JPY124，估計(jì)不會(huì)再漲了，該投機(jī)者的決策如何？根據(jù)遠(yuǎn)期合約，投機(jī)者買進(jìn)100萬(wàn)6個(gè)月的遠(yuǎn)期美元，半年到期時(shí)支付1.04億日元，投機(jī)者將100萬(wàn)美元現(xiàn)匯賣掉得1.24億日元，可獲利2000萬(wàn)日元。若預(yù)測(cè)不準(zhǔn)確，則會(huì)蒙受損失。若遠(yuǎn)期合約過(guò)了4個(gè)月，市場(chǎng)匯率就漲至124，且估計(jì)不會(huì)再漲了，就與銀行簽訂一份與先前的遠(yuǎn)期合約到期日相同，但方向相反的合約，賣出2個(gè)月的遠(yuǎn)期美元100萬(wàn)，到期時(shí)兩個(gè)合約相抵，提前2個(gè)月獲利2000萬(wàn)日元。案例2－賣空外匯市場(chǎng)上3個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率GBP1=USD1.6000/10，投機(jī)者預(yù)計(jì)3個(gè)月后英鎊即期匯率將看跌1.5500/10，該投機(jī)者就進(jìn)行英鎊的賣空交易：與銀行簽訂遠(yuǎn)期合約，賣出遠(yuǎn)期英鎊100萬(wàn)，3個(gè)月后可收回160萬(wàn)美元。在交割日，投機(jī)者買進(jìn)即期英鎊100萬(wàn)履行遠(yuǎn)期合約，只付155.1萬(wàn)美元，可獲利4.9萬(wàn)美元。若投機(jī)者與銀行簽訂合約后2個(gè)月，市場(chǎng)的英鎊匯率就跌至1.5500/10，估計(jì)不會(huì)再跌了，則可以與銀行簽訂一個(gè)與原合約相反的合約，買進(jìn)1個(gè)月的遠(yuǎn)期英鎊100萬(wàn)。到期時(shí)，兩個(gè)買賣合約相抵，提前1個(gè)月獲利4.9萬(wàn)美元。若該投機(jī)者預(yù)計(jì)不準(zhǔn)，英鎊不跌反而上漲，該投機(jī)者就會(huì)蒙受損失。4.4套利交易1、套利的概念

利用不同市場(chǎng)上利率的差異，將資金從利率較低的國(guó)家轉(zhuǎn)移到利率較高的國(guó)家，賺取利率差額利潤(rùn)的一種外匯交易。

2、套利的前提條件兩地利差>高利率貨幣遠(yuǎn)期貼水率3、套利的計(jì)算

美國(guó)年利率10%

英國(guó)年利率8%A.美國(guó):167+167X10%/2=175.35萬(wàn)美元英國(guó):100+100X8%/2=104萬(wàn)英鎊GBP1=USD1.7034？多賺1萬(wàn)英鎊2月1日存款本金8月1日存款本息100萬(wàn)英鎊，存期六個(gè)月：GBP1=USD1.67175.35/1.67=105萬(wàn)英鎊175.35/1.7034=101.124萬(wàn)英鎊虧本:

104萬(wàn)-101.124=2.876萬(wàn)英鎊GBP1=USD1.7034美元貼水高利率貨幣遠(yuǎn)期貼水如何避免套利交易中的外匯風(fēng)險(xiǎn)?美國(guó)年利率10%英國(guó)年利率8%100萬(wàn)英鎊,GBP=USD1.67,存期六個(gè)月8月1日賣出175.35萬(wàn)美元GBP1=USD1.6780104.499萬(wàn)英鎊銀行A.2月1日存款本金B(yǎng).2月1日遠(yuǎn)期合同第五節(jié)掉期交易5.1概念與類型一、概念掉期交易是指外匯交易者在買進(jìn)或賣出即期某一貨幣的同時(shí)，賣出或買進(jìn)遠(yuǎn)期該貨幣；或買進(jìn)一種期限較短的遠(yuǎn)期貨幣，同時(shí)賣出同一種期限較長(zhǎng)的遠(yuǎn)期貨幣，或相反。即同時(shí)買進(jìn)和賣出一種貨幣，買賣的數(shù)額相等，交割期不同。掉期交易改變的不是交易者手中持有的貨幣數(shù)額，而是貨幣期限?；蛘哒f(shuō)改變了某一時(shí)點(diǎn)所持有的貨幣幣種。掉期、期權(quán)、遠(yuǎn)期利率協(xié)議、歐洲票據(jù)發(fā)行便利被稱為西方金融市場(chǎng)的四大發(fā)明。二、掉期交易的類型1、按交易對(duì)象劃分（1）純粹掉期（pureswap）：交易者與另一交易對(duì)手同時(shí)進(jìn)行兩筆數(shù)額相同、方向相反、交易目的不同的外匯交易。它使交易雙方同時(shí)避免了匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。（2）制造掉期（engineeredswap）：又稱分散掉期，它是由兩筆分別單獨(dú)進(jìn)行的交易組成的，每筆交易分別與不同交易對(duì)手進(jìn)行。如：A向B賣出即期美元的同時(shí)，向C買進(jìn)遠(yuǎn)期美元。外匯市場(chǎng)上做純粹掉期的比較多，做制造掉期的比較少。二、掉期交易的類型2、按掉期的期限劃分（1）即期對(duì)即期掉期（Spot

Against

Spot）：這是一種即期交割日以前的掉期交易，由當(dāng)日交割或明天交割和標(biāo)準(zhǔn)即期交易組成。它主要是銀行為處理即期交割日之前的資金缺口和短期頭寸普遍采用的方法。隔夜掉期（Over

Night，O/N）：從交易日起，到次一營(yíng)業(yè)日為止隔日掉期（Tom-Next，T/N）：從交易日后的第一個(gè)營(yíng)業(yè)日起，到交易日后的第二個(gè)營(yíng)業(yè)日為止

二、掉期交易的類型（2）即期對(duì)遠(yuǎn)期掉期（Spot

Against

Forward）這是最常見(jiàn)的掉期交易形式。主要用于避免外匯風(fēng)險(xiǎn)、貨幣的轉(zhuǎn)換、外匯資金頭寸的調(diào)整。即期對(duì)次日（Spot

–

Next，S/N）即期對(duì)一周（Spot

–

Week，S/W）即期對(duì)整數(shù)月（Spot/

n

Month，S/

n

M）（3）遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期掉期其基本好處是：可以利用有利的匯率機(jī)會(huì)它既可以用于套期保值，也可以用于投機(jī)。一般地，銀行在承做遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期掉期交易時(shí)，通常會(huì)將它拆為兩個(gè)即期對(duì)遠(yuǎn)期的外匯交易，而真正的遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期掉期交易在國(guó)際市場(chǎng)上只是偶爾使用，較為少見(jiàn)。5.2掉期業(yè)務(wù)的報(bào)價(jià)1、掉期差價(jià)是指同時(shí)進(jìn)行相反方向的兩筆外匯交易的差價(jià)。掉期匯率的報(bào)價(jià)是報(bào)出即期匯率和掉期差價(jià)，而掉期差價(jià)與遠(yuǎn)期差價(jià)一樣，用點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法，如：50/40，30/40。在即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期中，大部分銀行直接把遠(yuǎn)期差價(jià)作為掉期差價(jià)對(duì)外報(bào)價(jià)。2、掉期匯率的計(jì)算（1）即期對(duì)遠(yuǎn)期掉期匯率的計(jì)算

在掉期交易中，即期匯率與一般即期外匯交易中的報(bào)價(jià)方法相同，但是遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算方法與一般的遠(yuǎn)期外匯交易有所不同。在掉期業(yè)務(wù)中，用即期匯率和遠(yuǎn)期差價(jià)求遠(yuǎn)期匯率時(shí)，也是使用前小后大(＋)，前大后小(－)的方法。但即期匯率和遠(yuǎn)期差價(jià)采用交叉加減的方法：掉期業(yè)務(wù)中的遠(yuǎn)期買入?yún)R率是即期賣出匯率±第一個(gè)遠(yuǎn)期差價(jià)，遠(yuǎn)期賣出匯率是即期買入?yún)R率±第二個(gè)遠(yuǎn)期差價(jià)。即期匯率A1/A2

遠(yuǎn)期差價(jià)B1/B2

遠(yuǎn)期匯率A2±B1/A1±B2

例題1

買價(jià)/賣價(jià)即期匯率GBP/USD1.5520/303個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)40/60可得：3個(gè)月遠(yuǎn)期交易的匯率1.5560/90

掉期交易中的遠(yuǎn)期匯率1.5570/80B/S英鎊的匯率。買入即期英鎊1.5520，賣出遠(yuǎn)期英鎊1.5580S/B英鎊的匯率。賣出即期英鎊1.5530，買入遠(yuǎn)期英鎊1.5570成本與收益當(dāng)被報(bào)價(jià)幣升水時(shí)，遠(yuǎn)期差價(jià)的第一個(gè)點(diǎn)數(shù)（左邊）是銀行S/B被報(bào)價(jià)幣的成本，第二個(gè)點(diǎn)數(shù)（右邊）是銀行B/S被報(bào)價(jià)幣的收益。當(dāng)被報(bào)價(jià)幣貼水時(shí)，遠(yuǎn)期差價(jià)的第一個(gè)點(diǎn)數(shù)（左邊）是銀行S/B被報(bào)價(jià)幣的收益，第二個(gè)點(diǎn)數(shù)（右邊）是銀行B/S被報(bào)價(jià)幣的成本。例題2

某銀行英鎊對(duì)美元的掉期報(bào)價(jià)如下：即期匯率1.5520/30，3個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)為40/60。計(jì)算可得：3個(gè)月的掉期匯率GBP/USD1.5570/80。如果客戶B/S英鎊100萬(wàn)（即銀行S/B遠(yuǎn)期英鎊），銀行收支如下表：即期3個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)賣出GBP100萬(wàn)買入GBP100萬(wàn)0收入U(xiǎn)SD155.3萬(wàn)付出USD155.7萬(wàn)-USD0.4萬(wàn)即銀行要向客戶支付4000(0.004×100萬(wàn))美元，這是銀行的掉期成本。例題2如果客戶S/B英鎊100萬(wàn)（即銀行B/S英鎊），銀行收支如下表：即期3個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)買入GBP100萬(wàn)賣出GBP100萬(wàn)0付出USD155.2萬(wàn)收入U(xiǎn)SD155.8萬(wàn)USD0.6萬(wàn)即客戶要向銀行支付6000(0.006×100萬(wàn))美元，這是銀行的掉期收益。※

規(guī)律1、在掉期業(yè)務(wù)中，銀行報(bào)出的兩個(gè)掉期差價(jià)交易是方向相反的：數(shù)值較大的是客戶支付給銀行的，較小的是銀行支付給客戶的。2、銀行S/B被報(bào)價(jià)幣時(shí)，應(yīng)選擇第一個(gè)點(diǎn)數(shù)。如果被報(bào)價(jià)幣升水，這時(shí)客戶能低買高賣而獲利，銀行向客戶支付；如果被報(bào)價(jià)幣貼水，客戶向銀行支付。3、銀行B/S被報(bào)價(jià)幣時(shí)，應(yīng)選擇第二個(gè)點(diǎn)數(shù)。如果被報(bào)價(jià)幣升水，客戶向銀行支付，如果被報(bào)價(jià)幣貼水，銀行向客戶支付。圖解掉期差價(jià)A/BS/B：AB/S：B升水銀行虧貼水銀行賺升水銀行賺貼水銀行虧2、掉期匯率的計(jì)算（2）遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期掉期匯率的計(jì)算

對(duì)于S/B，掉期差價(jià)是期限較遠(yuǎn)的第一個(gè)點(diǎn)數(shù)與期限較近的第二個(gè)點(diǎn)數(shù)之間的差額。如果被報(bào)價(jià)幣升水，銀行向客戶支付；如果被報(bào)價(jià)幣貼水，客戶向銀行支付。對(duì)于B/S，掉期差價(jià)是期限較遠(yuǎn)的第二個(gè)點(diǎn)數(shù)與期限較近的第一個(gè)點(diǎn)數(shù)之間的差額。如果被報(bào)價(jià)幣升水，客戶向銀行支付；如果被報(bào)價(jià)幣貼水，銀行向客戶支付。圖解期限較近的遠(yuǎn)期差價(jià)A1/A2

掉期差價(jià)B1－A2期限較遠(yuǎn)的遠(yuǎn)期差價(jià)B1/B2

掉期差價(jià)B2

－A1

S/BB/S升水銀行虧貼水銀行賺升水銀行賺貼水銀行虧例題3已知：即期匯率USD/CHF1.7000/102個(gè)月50/406個(gè)月180/160如果某公司準(zhǔn)備賣出2個(gè)月遠(yuǎn)期美元，買入6個(gè)月的遠(yuǎn)期美元，掉期差價(jià)計(jì)算如下：客戶S/B，且被報(bào)價(jià)幣美元貼水，因此掉期差價(jià)是160－50＝110點(diǎn)，這是銀行向客戶支付的價(jià)格。即客戶每賣出/買入1美元，可得差價(jià)0.0110瑞士法郎的收益?？蛻鬊/S，且被報(bào)價(jià)幣美元貼水，掉期差價(jià)是180－40＝140點(diǎn)，這是客戶向銀行支付的價(jià)格。即客戶每買入/賣出1美元，就要向銀行支付0.0140瑞士法郎的成本。5.3掉期業(yè)務(wù)的應(yīng)用一、客戶掉期業(yè)務(wù)的應(yīng)用1、保值者的操作對(duì)于現(xiàn)在（未來(lái)）持有的貨幣：客戶S/B（即銀行B/S）對(duì)于現(xiàn)在（未來(lái)）需要的貨幣：客戶B/S（即銀行S/B）2、投機(jī)者的操作對(duì)于升水的貨幣：客戶B/S對(duì)于貼水的貨幣：客戶S/B案例已知新加坡某進(jìn)口商根據(jù)合同進(jìn)口一批貨物，一個(gè)月后需支付貨款10萬(wàn)美元，他將把這批貨物轉(zhuǎn)口外銷，預(yù)計(jì)三個(gè)后以美元計(jì)價(jià)結(jié)算貨款。新加坡市場(chǎng)美元行市如下：

1個(gè)月期USD1=SGD1.8213/433個(gè)月期USD1=SGD1.8123/63該商人做以下掉期操作：

1、買進(jìn)1個(gè)月期遠(yuǎn)期美元10萬(wàn)，支付18.243萬(wàn)新加坡元

2、賣出3個(gè)月期遠(yuǎn)期美元10萬(wàn)，收取18.123萬(wàn)新加坡元付出掉期成本18.243-18.123＝0.12萬(wàn)新加坡元案例

某公司需要臨時(shí)周轉(zhuǎn)資金1億日元，預(yù)期3個(gè)月時(shí)間，同時(shí)該公司又有足夠的歐元資金，于是該公司決定做一筆3個(gè)月的掉期業(yè)務(wù)。用歐元買入即期日元1億，同時(shí)賣出3個(gè)月遠(yuǎn)期日元。用于資金周轉(zhuǎn)為了保值案例美國(guó)微軟公司3個(gè)月后有一筆800萬(wàn)歐元的貨款收入，為避免歐元下跌，該公司賣出3個(gè)月的遠(yuǎn)期歐元，開始3個(gè)月到期時(shí)，由于種種原因，該貨款還沒(méi)有收到，預(yù)計(jì)貨款將推遲2個(gè)月收到，為了固定成本和避免風(fēng)險(xiǎn)，并了結(jié)原遠(yuǎn)期合約，該公司做一筆掉期業(yè)務(wù)：買入歐元的即期外匯，了結(jié)原3個(gè)月的遠(yuǎn)期合約，同時(shí)賣出2個(gè)月的遠(yuǎn)期歐元。該公司通過(guò)掉期對(duì)原遠(yuǎn)期歐元合約進(jìn)行展期，達(dá)到保值目的。其保值效果只受掉期差價(jià)的影響，若歐元貼水，該公司要付出掉期成本；若歐元升水，該公司在這筆交易中反而有利。二、銀行掉期業(yè)務(wù)的應(yīng)用1、利用掉期交易調(diào)整銀行外匯頭寸

銀行的頭寸平衡不僅要求買賣數(shù)額平衡，還要求期限平衡（即交割日相同）。由于掉期交易不改變交易者手中持有貨幣的數(shù)額而改變其持有的期限，因此當(dāng)銀行的外匯頭寸出現(xiàn)數(shù)額平衡而期限不平衡時(shí)，可利用掉期交易來(lái)平衡頭寸。為了避免匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)所做的調(diào)整稱外匯頭寸調(diào)整，為了避免某種貨幣資金過(guò)多或不足所做的調(diào)整稱資金調(diào)整。案例1——即期對(duì)遠(yuǎn)期

某銀行在一天營(yíng)業(yè)快結(jié)束時(shí)，外匯頭寸出現(xiàn)了以下情況：即期美元多頭300萬(wàn)，3個(gè)月遠(yuǎn)期美元空頭300萬(wàn)；即期日元空頭12010萬(wàn)，3個(gè)月遠(yuǎn)期日元多頭12020萬(wàn)；即期新加坡元空頭328萬(wàn)，3個(gè)月遠(yuǎn)期新加坡元多頭329萬(wàn)。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上的匯率如下：USD/JPYUSD/SGD即期匯率120.10/201.6400/103個(gè)月遠(yuǎn)期匯率30/2010/20該銀行馬上進(jìn)行了兩筆掉期交易，使外匯頭寸平衡。第一筆，賣出即期美元100萬(wàn)（買入日元）；買入遠(yuǎn)期美元100萬(wàn)（賣出日元）。銀行收益20萬(wàn)日元。第二筆，賣出即期美元200萬(wàn)（買入新加坡元）；買入遠(yuǎn)期美元200萬(wàn)（賣出新加坡元）。銀行損失0.4萬(wàn)新加坡元。案例2——遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期某銀行經(jīng)過(guò)近一天的交易，在臨近收盤時(shí)發(fā)現(xiàn)只有英鎊和港幣還沒(méi)有平盤：3個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊空頭200萬(wàn)，6個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊多頭200萬(wàn)；同時(shí)，3個(gè)月的遠(yuǎn)期港幣多頭2400萬(wàn)，6個(gè)月的遠(yuǎn)期港幣空頭2390萬(wàn)。掉期操作如下：買入3個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊200萬(wàn)（賣出遠(yuǎn)期港元2400萬(wàn)），賣出6個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊200萬(wàn)（買入港元2400萬(wàn)）2、利用掉期交易調(diào)整銀行資金

銀行和客戶進(jìn)行外匯交易或存貸業(yè)務(wù)，會(huì)造成某種貨幣資金量不足或過(guò)剩。

由于掉期交易能改變交易者某一時(shí)點(diǎn)所持有的貨幣幣種，因此可以利用掉期交易來(lái)調(diào)整銀行資金。案例1——改變幣種某客戶需要GBP貸款，但銀行GBP存款不足，不能直接提供貸款。此時(shí)該銀行進(jìn)行掉期交易，買入即期GBP、賣出遠(yuǎn)期GBP。銀行通過(guò)掉期交易改變了所持有的貨幣幣種，將USD換成了GBP，同時(shí)也避免了未來(lái)GBP貶值的風(fēng)險(xiǎn)。案例2——為遠(yuǎn)期交易避險(xiǎn)銀行在與客戶進(jìn)行遠(yuǎn)期交易后，遠(yuǎn)期頭寸發(fā)生改變，但它很難在同業(yè)市場(chǎng)上用單獨(dú)的反向遠(yuǎn)期交易軋平。此時(shí)可用掉期交易來(lái)平衡頭寸?？蛻翥y行甲同業(yè)市場(chǎng)遠(yuǎn)期交易：買入A掉期交易：遠(yuǎn)期賣出A，即期買入A即期交易：賣出A三、掉期交易的功能1、可以平衡頭寸以防止匯率風(fēng)險(xiǎn)2、可以降低籌資成本籌資者在籌資時(shí)，只需考慮采用所能借取的低成本的資金，然后再通過(guò)一筆掉期交易轉(zhuǎn)換成最終需要的貨幣。例如：歐洲貨幣市場(chǎng)USD利率為6%，GBP利率為10%?；I資者為了降低籌資成本，于是借入美元，通過(guò)即期交易賣出USD、買入GBP，同時(shí)為了降低外匯風(fēng)險(xiǎn)，遠(yuǎn)期買入U(xiǎn)SD、賣出GBP。

套利者也可利用掉期交易來(lái)保值。第六節(jié)外匯期貨交易6.1概述一、外匯期貨的概念外匯期貨也稱貨幣期貨，是指交易雙方在期貨交易所內(nèi)，通過(guò)公開叫價(jià)的方式，買賣在未來(lái)某一標(biāo)準(zhǔn)清算日期交割一定數(shù)量外匯的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約的外匯交易。外匯期貨是最早產(chǎn)生的金融期貨的形式。它產(chǎn)生于1972年5月16日芝加哥商品交易所（CME）的國(guó)際貨幣市場(chǎng)（IMM）。二、外匯期貨交易的特點(diǎn)1、外匯期貨交易的是標(biāo)準(zhǔn)化的外匯合約2、外匯期貨交易只能在期貨交易所內(nèi)通過(guò)公開競(jìng)價(jià)進(jìn)行3、交納保證金，實(shí)行每日結(jié)算制4、期貨交易所實(shí)行限價(jià)制度三、外匯期貨合約的主要內(nèi)容1、貨幣種類

2、合約金額

3、最小價(jià)格變動(dòng)和最高限價(jià)

4、交割月份

5、交割日期6.2市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、交易規(guī)則與交易流程一、外匯期貨市場(chǎng)結(jié)構(gòu)期貨交易所（futureexchange）清算機(jī)構(gòu)（clearinghouse）經(jīng)紀(jì)公司（futurescommissioncompany）市場(chǎng)參與者（participant）二、交易的基本規(guī)則1、保證金（margin）初始保證金（initialmargin）維持保證金（maintenancemargin）

2、每日結(jié)算制

3、交易指令價(jià)格型指令時(shí)間型指令三、交易的流程1、選擇經(jīng)紀(jì)公司和經(jīng)紀(jì)人

2、開立賬戶，交納保證金

3、下達(dá)委托指令（下單）

4、成交后，交易廳經(jīng)紀(jì)人一方面把交易結(jié)果通知經(jīng)紀(jì)公司和客戶，另一方面將成交的訂單交給清算所

5、逐日結(jié)算盈虧

6、對(duì)沖平倉(cāng)合約6.3外匯期貨交易的應(yīng)用在進(jìn)行外匯期貨交易之前，最好進(jìn)行一番可行性研究。如在做期貨保值前，先計(jì)算一下凈風(fēng)險(xiǎn)敞口。計(jì)算方法有：1、預(yù)計(jì)匯率變動(dòng)概率及變動(dòng)幅度；2、預(yù)計(jì)保值成本和不保值成本；3、決策。如果預(yù)計(jì)的不保值成本大于預(yù)計(jì)的保值成本，則應(yīng)進(jìn)行保值；如果預(yù)計(jì)的不保值成本小于保值成本，則不需要保值。投機(jī)者和投資者也要計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)和收益，特別是承受風(fēng)險(xiǎn)的能力。一、套期保值外匯期貨套期保值交易是利用外匯現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格與期貨市場(chǎng)價(jià)格同方向變動(dòng)的特點(diǎn)，做與現(xiàn)貨市場(chǎng)方向相反、金額