政府補(bǔ)助信息中的alpha

一、企業(yè)的政府補(bǔ)助以往基企業(yè)務(wù)信定量分集中刻畫盈利能、成性、質(zhì)量等其核心標(biāo)企的或營除之信息蘊(yùn)著的apa信例如管層酬平股未來收存明相性。在本文，我將分往研究少被注的維度：報(bào)中政府信息。補(bǔ)助指業(yè)從府取得幣資產(chǎn)非性資，有源于政府的經(jīng)濟(jì)資源無償性個(gè)。根《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)第6號》件政補(bǔ)與資產(chǎn)相關(guān)的政府補(bǔ)與收益相關(guān)的政府補(bǔ)助當(dāng)時(shí)企業(yè)能夠滿足政府補(bǔ)所附條件企業(yè)能夠收政府補(bǔ)時(shí)政府助能以認(rèn)。與資相的府助確認(rèn)遞收，相資產(chǎn)用命分計(jì)損益。與收益關(guān)的府補(bǔ)用于補(bǔ)企業(yè)后期相關(guān)成費(fèi)用損失確認(rèn)為遞延收，并確認(rèn)成本費(fèi)或損的期計(jì)入當(dāng)損益沖減成本；用于償發(fā)的關(guān)本費(fèi)或失，接入當(dāng)損。此外，據(jù)該件，業(yè)日常動相的政助，應(yīng)按照濟(jì)業(yè)質(zhì)，計(jì)其他收益或減關(guān)本而企日活無的政補(bǔ)應(yīng)計(jì)營業(yè)外收支。同時(shí)計(jì)當(dāng)損的府補(bǔ)并全被入常性益根相會準(zhǔn)則計(jì)入當(dāng)期益政補(bǔ)中與公正經(jīng)業(yè)無的部將應(yīng)企的經(jīng)常損益明細(xì)（們本中稱其非經(jīng)常性政補(bǔ)，下。圖表1：深股各年政府金額 圖表2：府補(bǔ)金額凈資例2500 4.5%4.0%

2.0% 20001500

3.5%3.0%2.5%

1.0% 1.5%1.0% 10000

2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%

0.5%0.0% 利潤總額億元 政府補(bǔ)助利潤總額wd， wd，

中位數(shù) 2分位 7分位政府助于A上司的持度上趨。如圖1所，我統(tǒng)了0年以來業(yè)經(jīng)性益的政補(bǔ)額以現(xiàn)近來A上公取府補(bǔ)助總金以及助金利潤總的比均整上升趨，政對于公司的扶程度穩(wěn)提。圖2了00以政府助額于業(yè)資產(chǎn)率RE的升果年份政府助全A股票RE提幅度中數(shù)在5附近有過的股因?yàn)檎a(bǔ)其RE提幅度過此政補(bǔ)助于市業(yè)盈改善用十分顯。收到政補(bǔ)助于企言無疑利好，企償?shù)貜母肢@取源，增了整體盈水對盈利力弱中企，政補(bǔ)發(fā)的用更加顯。圖表3：年以披露政府公告股收益布% 18% 中證1中證1000中證800-20%-40%-60%-80%wd，統(tǒng)計(jì)年來經(jīng)臨公告式露府助息的市司圖3了其今年的股收表與應(yīng)告中露補(bǔ)金信至至20-1年超過0只票露政補(bǔ)助告每公對披露金中約00萬元。截至02-1，批股今以收率值為-.%對各寬基數(shù)的收益現(xiàn)期深0指數(shù)收率-.%即使年現(xiàn)好證0指數(shù)的收率僅-%股合體對基數(shù)的額益顯。在政府助整力度明顯、助金對企利幫扶果顯前，我們望能深分政補(bǔ)信與股未收表之的聯(lián)。然而并所有政府均會以時(shí)公的形，在文研中，將不局于上市公與補(bǔ)相關(guān)公告而是一步財(cái)務(wù)報(bào)中，可能挖掘政補(bǔ)助相的息尋可二級場的ap。二、政府補(bǔ)助臨時(shí)公告首先，們分政府信息披對于票收現(xiàn)產(chǎn)生沖擊應(yīng)。，對于市公司到府助的對外露臨性告滬深易均有確章要。上交于7年1月5日發(fā)《市司息露監(jiān)問其明上公司取政補(bǔ)對司重大響，當(dāng)外露。具體言對與收益相的政府補(bǔ)助達(dá)公近一會年經(jīng)計(jì)利潤0%，且金過0萬當(dāng)披對與資產(chǎn)相的政府補(bǔ)助“到司近一經(jīng)審計(jì)資的0，凈產(chǎn)1%金超過00元，當(dāng)露。類似，交圳券交所市司務(wù)理指第1號—披露告格式第9號公司得府助告指上公及子公獲得可能上公資、債、益經(jīng)成產(chǎn)重大響政補(bǔ)適本格。上述重影響指“的與收相關(guān)政府占上市司最一個(gè)年度經(jīng)計(jì)的歸于市司東凈利潤以且對額超過0元，“收的與資產(chǎn)相關(guān)的政府補(bǔ)助占最近一期經(jīng)審計(jì)的歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)1%以上且對金過100元。因此，政府助金于上市司的利潤凈資產(chǎn)生重影響上市公有義務(wù)應(yīng)及時(shí)披露信，們在文中先分析府補(bǔ)的臨告與股收益走之的關(guān)。圖表4：年份府補(bǔ)公告量 圖表5：露政補(bǔ)助告的分布0 0 %

% %% % % 2212122公告數(shù)量 股票數(shù)量右軸)wd， wd，

中證80 中證100 國證200 創(chuàng)業(yè)板首據(jù)市司標(biāo)題出“府語們計(jì)1年來上公司的府助告量如圖4示政補(bǔ)告在7年始量較少此后數(shù)量現(xiàn)顯在00年和01年到超過0家市司了00多份府助告。另外，布政補(bǔ)助的公司中小值企主。以年為口，統(tǒng)計(jì)披過政府助告股在寬基分中分。圖5所，些票地集在中證0證00成分在證0指數(shù)分中布量少整分布偏于小值股。此外我表6中了這分露政補(bǔ)公告業(yè)市分。露過府補(bǔ)助公的票市分與證00數(shù)十似二市中數(shù)在0億附近，分點(diǎn)值較接近。圖表6：票池值分點(diǎn)對/分位點(diǎn)10分位20分位30分位40分位50分位60分位70分位80分位90分位股票池2.92.63.44.75.56.78.119.320.8國證3.73.74.74.45.46.88.210.2wd，政府補(bǔ)相當(dāng)企業(yè)地獲取一定資金于企業(yè)身無是個(gè)條件，于二級場易言我分析府助告露后股的益勢記T日為府補(bǔ)助公披日我分統(tǒng)計(jì)露前0日披后0股相于指數(shù)累計(jì)超額益同為以中市股為們以證0指作績基。圖表7：府補(bǔ)公告件收益 圖表8：府補(bǔ)公告序累益0.1%

3.0%

% 0.12% 2.5%

0.0%

2.0%

0.04%0.0%-0.04%

1.5%1.0%0.5%

% 0.0%日超額收益 累計(jì)超額右軸)wd， wd，

2益 累計(jì)超軸)如圖7所1年，披政補(bǔ)公的票在息布相市略有額，前0日證00數(shù)有0的計(jì)額公告布整超的計(jì)速同樣不，是們現(xiàn)額持性常健在告后0日對國證00指數(shù)額收益約%。若每等持去0披露政補(bǔ)信的票如圖8示2以來合相對證0指的超額益健。由此我發(fā)政補(bǔ)公告不一純的aha號在告露股票對于市場數(shù)的額收有明顯異，露后相當(dāng)長區(qū)間股票市場指的超額益未現(xiàn)減。因此，府補(bǔ)信息是一個(gè)征，助于補(bǔ)助公的披，我以篩選具有一定征的市公這企可能傾向長期收政策補(bǔ)助的中小值企業(yè)其票長相于可寬指能現(xiàn)穩(wěn)健超收。政府補(bǔ)公告限于的披露件，此我以直接過公來獲面的補(bǔ)信息。但所有補(bǔ)助都會落到企的財(cái)表中。后文，我深入到務(wù)報(bào)表具分政補(bǔ)與股收走間聯(lián)。非經(jīng)常性政府補(bǔ)助損益附注三、財(cái)報(bào)中的政府補(bǔ)助信非經(jīng)常性政府補(bǔ)助損益附注根據(jù)前介紹我們政府補(bǔ)公告有觸定條件會披，我法通過公告而取全政府信息，政府助最反應(yīng)在業(yè)的務(wù)報(bào)，在本中我們深企的務(wù)表分展進(jìn)步析?；谙鄷?jì)則文分析，們可簡單企業(yè)財(cái)務(wù)表中出現(xiàn)政補(bǔ)助內(nèi)的關(guān)目。在利潤中其他收益目統(tǒng)計(jì)與業(yè)日活相關(guān)入期損的府補(bǔ)與企日活無的府補(bǔ)，計(jì)營外。資產(chǎn)債中遞延收科目與產(chǎn)關(guān)“與益關(guān)尚計(jì)當(dāng)期益”的政府助。屬于類科目在未攤銷損益之消減因此收益中政府補(bǔ)可理成業(yè)前存的尚在潤中兌的府助。此外計(jì)當(dāng)損的府補(bǔ)并全被入常性益根公開發(fā)行證券的公司信息披露解釋性告第1號——非經(jīng)常損益企業(yè)報(bào)披的經(jīng)性損包含“入期益政補(bǔ)助但公正經(jīng)業(yè)務(wù)切關(guān)符國政策定按照一標(biāo)定或量續(xù)享的府助外我們本中稱非經(jīng)常性政府補(bǔ)助，同。因此，經(jīng)常損益中包含們在章開及的非常性府補(bǔ)其值為入當(dāng)期損的政補(bǔ)助“符合家政規(guī)定一定標(biāo)定額定量享受”政府補(bǔ)。政府補(bǔ)助利潤表遞延收益資產(chǎn)表圖表9：報(bào)中府補(bǔ)信息科目政府補(bǔ)助利潤表遞延收益資產(chǎn)表資料來：在本節(jié)，我將分非經(jīng)常政府助、收益和延收這三度分析府補(bǔ)助股收表的聯(lián)。非經(jīng)常性政府補(bǔ)助由前文知，經(jīng)常益明細(xì)包含目“當(dāng)期損的政補(bǔ)助與公司常經(jīng)營業(yè)密切關(guān)，國家政規(guī)定照一準(zhǔn)定額定量續(xù)享政府補(bǔ)除外該目計(jì)當(dāng)益且來具持性政府助度。圖表1：01年報(bào)經(jīng)常政補(bǔ)助額/億元 圖表1：政補(bǔ)助在經(jīng)常損中的比例1.8 0 70.0%1.5 0 60.0%1.21.20.90.60.30.00

50.0%40.0%30.0%20.0%10 0.0%首先我發(fā)非常政府助有著行差異計(jì)21年行業(yè)經(jīng)常性政府助額的總可以發(fā)電子汽車械、醫(yī)和電等行到了更的補(bǔ)助度而費(fèi)服、紡服等業(yè)非性政補(bǔ)額則少。其次，府補(bǔ)和非性損益存在顯差統(tǒng)計(jì)各度政補(bǔ)助經(jīng)常性益比例0年來比均值約，府助概貢了約的經(jīng)性損。為了剔行業(yè)素的，我們算企在所業(yè)內(nèi)的經(jīng)常政府金額占業(yè)總額比，將定????????????，刻企所得補(bǔ)助持：??????????=????????????????????????,??∈????)其??????????為票i非常政府助度????????為票i所屬級業(yè)。在行業(yè)內(nèi)非經(jīng)常性政府補(bǔ)助的分布差異也非常顯著。我們計(jì)算所有股票1年報(bào)的????????????指從到排統(tǒng)??????????的累標(biāo)小的百之5和5分股的port累計(jì)占有票pt累計(jì)的例為.%.%和.%遠(yuǎn)于位水平。圖表1：01年報(bào)pt因值累加分布分位點(diǎn)50分位75分位80分位90分位95分位計(jì)1.5%1.6%3.6%4.6%wd，這意味著少數(shù)企業(yè)占據(jù)了行業(yè)內(nèi)的絕大部分非經(jīng)常性政府補(bǔ)助金額，因此????????????指標(biāo)的分形并均，在大極值整取差異。因此我????????????指標(biāo)排值在面做業(yè)市值性處驗(yàn)標(biāo)的選股力（于子關(guān)較避短市變動起擾以對票市的過度區(qū)性時(shí)們市場票照值成0組每內(nèi)票序下同。圖3展??????????指標(biāo)全A股的0分超收分組益調(diào)雖一，但是空組的相強(qiáng)關(guān)系十分著。頭合平每年贏等組約超額收益空組平每跑輸權(quán)約，空對收顯。這意味，整上政助力度股票短期對收益之間在顯相關(guān)，補(bǔ)助扶力度股票來的收表現(xiàn)更好原因可在于府補(bǔ)引了當(dāng)?shù)臒狳c(diǎn)業(yè)向同在股層則升股的營能。圖表1：sbsdyppt組益 圖表1：bsdydpde組收益6% 1.5 % 2.04%2%0%-2%-4%-6%

1.00.50.0-0.5-1.0-1.5

-5%-10%

1.51.00.50.0-0.5-1.0-1.5-2.0-8% -2.01 2 3 4 5 6 7 8 9 10超額收益 信息比右軸)

-15% -2.51 2 3 4 5 6 7 8 9 10超額收益 信息比右軸)wd， wd，然而，然越的補(bǔ)度意味更高補(bǔ)助度，但一個(gè)度，認(rèn)企盈利過依于府助并非的兆這味企業(yè)身差經(jīng)能。為此，們計(jì)非經(jīng)政府補(bǔ)占企利潤例并此度企對于政補(bǔ)助的賴??????????：????????????

={ 1;??????????????????;

????????????>?????????????????其中??????????為票i的經(jīng)性政補(bǔ)??????????為對報(bào)期的。圖4展示中化??????????標(biāo)在全A股中的0組超收，業(yè)潤對于政補(bǔ)的賴票的益現(xiàn)明的相關(guān)空合收尤其顯，依賴最的組票均每跑等指約%而賴最的股均每年跑等指約%。因此，我們結(jié)合非經(jīng)常性政府補(bǔ)助對企業(yè)的支持度????????????以及企業(yè)利潤對于政府補(bǔ)的依????????????，綜構(gòu)非常性府助??????????：????????=?????????????????????????其中??????????指值標(biāo)化????????????直接截上準(zhǔn)。將????????因進(jìn)行和值性化計(jì)子（全A股樣統(tǒng)子績效均除T等特股下同如圖5示0年????????因子分組益調(diào)明，c長期定正多對凈值健上長。圖表1：sbsdy子c序列 圖表1：bsdy子分收益%

% % % -10%

-2%-15%

-4%-6%-8% 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10wd， wd，從分績來??????????因子年份效健0來c均值為3.%，c達(dá)到cir超過.多空沖合化益到.9其多組表現(xiàn)秀，超額益到.%并因子現(xiàn)良的健，月之自關(guān)過%。圖表1：bsdy子分績效年份多空收益多頭超額IC均值IRIC勝率自相關(guān)6.%1.%1.%1.06.7%7.4%1.9%5.%2.%2.16.7%7.1%1.7%1.%4.%5.910.%8.6%1.9%7.%1.%1.17.0%7.6%1.6%2.%2.%2.07.0%8.3%1.4%1.9%5.%6.310.%8.1%2.2%1.5%5.%5.79.7%8.0%1.7%7.%4.%4.19.7%8.6%2.1%9.%5.%2.88.3%8.6%2.3%7.%5.%4.510.%8.6%6.%6.%3.%2.38.3%8.9%28.%7.%3.%2.88.0%8.1%本6.%3.%3.68.5%8.7%wd，非經(jīng)常政府助只了計(jì)入經(jīng)常損益府補(bǔ)助度，際上相當(dāng)額的政府補(bǔ)計(jì)入企業(yè)常性損，而市公報(bào)中一不披該數(shù)但關(guān)于入損益政補(bǔ)總在務(wù)報(bào)中是跡循。根據(jù)關(guān)入益政府助企日活相關(guān)會計(jì)其收目，而只有企業(yè)常經(jīng)關(guān)的部才被入營收支中因此通過他收益我們可大把整計(jì)當(dāng)期益政補(bǔ)額。其他收益“其收是潤包含府助科。07年5月0，政訂發(fā)了《企會準(zhǔn)第6號—政補(bǔ)自07年6月2日施其收益是本次修新增一個(gè)類會計(jì)目，當(dāng)在表中的營業(yè)潤”之上單列報(bào)“他益項(xiàng)，入其收的府助該項(xiàng)中映。如圖8示我統(tǒng)業(yè)定報(bào)中其收”科非非空財(cái)量占報(bào)總數(shù)比17年報(bào)開財(cái)中其收科這與計(jì)則變的時(shí)間點(diǎn)一但標(biāo)蓋不占樣比約%從17年年開始，“其收”目覆度出明提，本蓋%上企。% % % % % 圖表1% % % % % 90% 1.41.280%170%

0.80.660%

0.40.2%

50% 0wd，

相關(guān)系數(shù) sbiyohr25分位右軸) sbiyohr75分右軸)此們算他和非常政補(bǔ)在面上相系如圖9所之間截相性約具較的似這面實(shí)兩會科目述的經(jīng)濟(jì)動素象有高的致。同時(shí)這個(gè)科在數(shù)也非常近，非經(jīng)政府補(bǔ)和其收得到二的比例???????????????，報(bào)期比的5分和5分值位于1附。因此，們可套用非經(jīng)常政府助的框架，對其收益拆解策支????????????和利依????????????兩個(gè)維。首先政補(bǔ)對股支??????????定義：??????????=????????????????????????????????,??∈????)其次盈對補(bǔ)的賴??????????定義：??????????????

={ 1;??????????????????????;

????????????????>????????????????其中??????????????為股票i的他益科目??????????為對應(yīng)告期利潤值????為股票i所屬一行業(yè)。最終將部信匯得到他益????：????=???????????????????????其中??????????指取值標(biāo)化????????????直接截上準(zhǔn)。圖表2：rppt分組收益 圖表2：rdpde分收益% 2.0

% 1.5%% 1.51.00.50.0-2%-0.51.0-6%-1.5-8% -2.0% 1.00.50.0 -0.52%-1.04%--8% -2.0-10%

1 2 3 4 5 6 7 8 9 超額收益 信息比右軸)

-2.5

-10%

1 2 3 4 5 6 7 8 9 超額收益 信息比右軸)

-2.5wd， wd，如圖0/1示支??????????和股未收呈相性，依??????????????和未來益負(fù)關(guān)。合因???????從7報(bào)有全覆，在18年4月起的回期因子c長定為，空沖值健向增，組益調(diào)性好。圖表2：其收益科在定報(bào)中覆蓋度 圖表2：其收益與經(jīng)常政補(bǔ)助截相關(guān)性% 2.5 % -5%%

2.01.51.00.5

-4%-15% 0.0IC 多空凈右軸)

-6%-10%wd， wd，從分績來???????因子年份效健8年4月以來c均值為5.%，c勝率到%，cir超過?？諞_合化達(dá)到，中頭合表優(yōu)秀，額益到.%并且子現(xiàn)良的健性月間相過%。圖表2：r因子分績效年份多空收益多頭超額IC均值IRIC勝率自相關(guān)8.%6.%5.%5.18.5%8.1%2.6%1.3%5.%2.08.3%8.4%2.8%5.%6.%5.110.%8.3%9.%4.%3.%2.97.0%8.5%1.4%1.5%3.%3.39.0%8.8%本 %8.%5.%3.38.0%8.4%wd，遞延收益“遞延益”目提及的非經(jīng)性政助”和其他益”較大的異性，兩屬損類目，遞收是產(chǎn)債表的債科。因此遞收益于存標(biāo)，指度量確認(rèn)入或收，即時(shí)未而將在后確認(rèn)收。在國會則和《業(yè)會制度，遞延益應(yīng)的范常有限主要體在賃則政補(bǔ)助則相內(nèi)中。我們除值空之統(tǒng)計(jì)延益目在全A股票的蓋，延益從年的報(bào)始較面覆蓋此全A股的覆基在%遞延收相較前兩目存在明顯量信我們計(jì)遞延益和常性政補(bǔ)助之的面關(guān)者截相系均在%整存較明增信息。圖表2：遞收益科覆蓋度 圖表2：遞收益和經(jīng)常政補(bǔ)助相性%

% %% % % %

%

-20% wd，

相關(guān)系數(shù) sbiydfred5分位右)sbiydfred50分位右軸) sbiydfred5分位右)對于前科目經(jīng)常府補(bǔ)助其他益，用補(bǔ)助占行總補(bǔ)額的比度量支持；而別于科目延收屬于類科目因此們用于資產(chǎn)債表的資科進(jìn)標(biāo)，義助持：??????????=??????????????????????其中??????????????為票延益????????為對報(bào)期資?？紤]到延收在報(bào)屬于負(fù)類科，屬量指標(biāo)其包了并未計(jì)損益的確收，部遞延益在照定規(guī)分計(jì)損。因此對遞收益潤的較們了簡定設(shè)存遞延會在來1年的區(qū)間內(nèi)均勻分期計(jì)入損益，簡單調(diào)整得到季度計(jì)入損益的遞延收益值????????????_??：????????????=????????????4進(jìn)而到潤賴??????????：??????????????

={ 1;??????????????????????;

????????????????>????????????????其??????????????為票i遞收，??????????為票i在應(yīng)告的利值。最終們義延益????????????：??????????=?????????????????????????其中??????????????????????指標(biāo)截上序值標(biāo)化。將??????????指做業(yè)市中化處后我溯05年4份??????????因子全A股選效。圖表2：dd子c列 圖表2：dd因分組益wd， wd，指從05報(bào)始面覆我從05年4月起溯標(biāo)效圖728了回期的子效在回期子c長穩(wěn)定正多對凈穩(wěn)健上增長，0組合額單調(diào)良。圖表2：dd因分年效年份多空收益多頭超額IC均值IRIC勝率自相關(guān)1.2%8.%3.%1.87.0%8.3%7.%6.%3.%2.37.0%8.1%2.8%1.6%6.%5.310.%8.7%1.1%7.%4.%2.08.3%8.6%3.1%1.7%5.%2.78.3%8.5%3.3%1.6%5.%3.67.0%8.2%1.6%8.%2.%1.86.7%8.2%7.%3.%2.%2.28.0%9.9%本9.%4.%2.28.0%8.7%wd，從分績來????????????因子年份效健5年4月來c均為.4%cr超過2多對組年化益到%中多組表優(yōu)，額收達(dá)到9.%，且子現(xiàn)好的健，度間相關(guān)過8。政府補(bǔ)助因子上述三政府助相維度經(jīng)常政府、其他益以遞延，非經(jīng)性政府補(bǔ)來自非經(jīng)損益表刻畫計(jì)入損益的助中可長續(xù)的部；其他收來自利潤包含了入當(dāng)損益助額度與日經(jīng)營的部分而遞延益自資負(fù)表，含當(dāng)留的未來分計(jì)損助。綜合上個(gè)度我將各標(biāo)準(zhǔn)后等相加建府助子????????：????????=??????????+????????+??????????其??????????從01開計(jì)值????????從08年4開計(jì)值??????????從05年4月始值后標(biāo)在失間按0計(jì)再相。圖表3：gt因子c序列 圖表3：gt因子組收益%

% 2%-4%6%-8% -10%-15%

-10% 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10wd， wd，圖031示了從1年開的溯內(nèi)因績效????????因子c期定正，多空對凈穩(wěn)向增，0分收單性。圖表3：gt因子年績效年份多空收益多頭超額IC均值IRIC勝率自相關(guān)6.%1.%1.%1.06.7%7.4%1.9%5.%2.%2.16.7%7.1%1.7%1.%4.%5.910.%8.6%1.9%7.%1.%1.17.0%7.6%1.4%1.2%2.%1.86.7%8.8%1.0%9.%5.%3.49.7%8.9%2.4%1.0%7.%7.510.%8.9%1.3%8.%5.%4.09.7%8.3%2.3%1.6%6.%2.38.3%8.8%2.5%8.%6.%4.310.%8.5%1.1%9.%3.%2.08.3%8.6%1.8%8.%3.%3.78.0%8.2%本8.%4.%3.98.8%8.4%wd，從分績來????????因各份績穩(wěn)1年來c值為.%cr過。多空沖合化益到61，中頭超額益到.3，且因表現(xiàn)出良的健，度間自關(guān)過0。統(tǒng)計(jì)標(biāo)常寬指成分中績????????因子中大值票中現(xiàn)弱在中證0分內(nèi)C值，IR到；原在????????因在深0指數(shù)成分股無明選股，究其因是藍(lán)籌補(bǔ)助的賴性很低來自于策性支的助于小值企的響非明。????????因子滬深0數(shù)股以的票中現(xiàn)，中證0國證成分中空益化益值超過%多額均在以上IC都超過%；在創(chuàng)板票，子現(xiàn)同優(yōu)，空益到.5，C值過%。圖表3：gt因子各股域選股績效股票池多空收益多頭超額IC均值IRIC勝率中證1.9%8.%4.%2.47.1%中證1.4%5.%3.%1.56.0%中證2.2%1.4%5.%3.58.3%創(chuàng)業(yè)板綜1.5%1.8%4.%2.97.5%%1.9%5.%3.58.4%wd，分????????因子常選因的相圖4示標(biāo)原/性化和選股因子始中性值的相性。首先????????因和價(jià)因無明相性反手流性波率量價(jià)指標(biāo)在離業(yè)市信之后因相性非低。在基面子????????因子成長標(biāo)關(guān)很該因與利因存較明顯的正子始與RE和P因相約%即剝行和信息仍存約%相。圖表3：gt因子常見股子相關(guān)性retturnoverilliqvolatilityroeroadroedroa原始值6.7-18.7-34.9-14.853.445.815.615.1中性化1.9-1.53.5-10.041.036.014.413.5profit_YOYsales_YOYtot_profit_YOYsuesurbpepsp原始值24.220.731.210.78.56.054.923.7中性化20.815.228.110.47.06.944.821.0wd，雖????????因子盈類子現(xiàn)出高正關(guān)分??????因子年績們發(fā)現(xiàn)近2年RE因近乎效多組幾沒有額益情下????????指標(biāo)在最近2年多超收都能在左????????因子為一偏利質(zhì)類子，整體相于的RE等利指更配近年市場情是個(gè)好補(bǔ)充。圖表3：gt因子行業(yè)效2.0 1.51.5

1.20.91.00.60.50.30.0

0.0-0.5 iir 多頭超額i右軸)

-0.3wd，分析一行內(nèi)????????因的icr和頭分一票收的息，圖5所示????????因子金地和費(fèi)行業(yè)表較子科技醫(yī)和端造業(yè)內(nèi)有著更的股效整與政補(bǔ)更睞行相一。圖表3：研費(fèi)用與關(guān)科截相關(guān)性% % wd，基于8年來年據(jù)圖6展行發(fā)費(fèi)總與關(guān)目額之的相關(guān)性相較營收潤和凈產(chǎn)等目，政府補(bǔ)相關(guān)科目業(yè)維度研發(fā)費(fèi)之呈出高相關(guān)。研發(fā)入高行傾于收更額的府助，與們前圖0所的各業(yè)到助額統(tǒng)計(jì)果一政補(bǔ)助????????在科藥高端制造等研投行展出更的股效也能與因存相性。四、基于政府補(bǔ)助的股票組合????????因子中市股域的選績更邏上也清府助于中小企業(yè)盈改