基于擴(kuò)散指標(biāo)的主動(dòng)基金篩選策略

引言在基金投資策略系列研究第一篇《基于主動(dòng)基金持倉(cāng)的擴(kuò)散指標(biāo)行業(yè)輪動(dòng)及改進(jìn)》中我們?nèi)〉昧溯^佳和較穩(wěn)定的超額，但該策略的實(shí)現(xiàn)過(guò)程較繁瑣：除了業(yè)輪動(dòng)模型實(shí)現(xiàn)本身的復(fù)雜性外，該策略的實(shí)現(xiàn)還需要對(duì)中信二級(jí)行業(yè)進(jìn)行重以及股票池構(gòu)建，經(jīng)過(guò)這兩步驟后，更是給該策略蓋上了厚厚的面紗，大大增加其在一般投資者的實(shí)現(xiàn)上的難度。相較股票行業(yè)指數(shù)投資組合，基金組合具有投資性強(qiáng)及標(biāo)少門低操作等優(yōu)勢(shì)當(dāng)下國(guó)基資品類越來(lái)越多，越來(lái)越全，且部分文獻(xiàn)證明基金經(jīng)理具有一定的管理能力，基金組投資已一片海：一方面，隨著公募基金市場(chǎng)愈發(fā)蓬勃的發(fā)展，我國(guó)公募基金投資標(biāo)的已非豐富自2以來(lái)主動(dòng)權(quán)類基含普股票型金和股混基金）在基金量方保持增長(zhǎng)至2年季度全場(chǎng)共有2只主動(dòng)權(quán)益類金。圖：主動(dòng)權(quán)益類基金數(shù)量（只）0主動(dòng)權(quán)基金Wn，所基金規(guī)方面主動(dòng)類基金體規(guī)穩(wěn)步。圖：主動(dòng)權(quán)益類基金規(guī)模年年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月規(guī)模（元）Wn，所從TF市場(chǎng)看截至2年報(bào)倉(cāng)一大行純度超%的TF共3只已蓋0指數(shù)標(biāo)的3個(gè)中級(jí)行業(yè)上可在基投資市場(chǎng)上我已經(jīng)了更對(duì)標(biāo)產(chǎn)。圖：重倉(cāng)第一大行業(yè)純度超50的TF數(shù)量5醫(yī)醫(yī)電電力設(shè)及新源計(jì)算非銀行銀食品飲傳有色金基礎(chǔ)化國(guó)防軍農(nóng)林牧家房地煤炭電力及用事業(yè)建建消費(fèi)者務(wù)鋼汽通石油石輕工制機(jī)商貿(mào)零紡織服綜合綜合金融數(shù)量（）W，所截止期：-另一方面，以往眾多研究證明了基金經(jīng)理的投資組合管理能力，包括對(duì)沖系統(tǒng)性風(fēng)的能mn和，、戰(zhàn)略新能力（Wg和g，2、預(yù)流動(dòng)的力（,g和，3）和時(shí)能（n和g，）等。圖：基金經(jīng)理管理能力文獻(xiàn)梳理《yWsnhs：edPefrmetcevrftMktt，所在上述背景下，發(fā)掘有效的基金投資組合的需求愈發(fā)強(qiáng)烈。于是，我們將本報(bào)告中，嘗試以前篇詳細(xì)介紹的行業(yè)輪動(dòng)模型為基礎(chǔ)，構(gòu)建基金組合，尋求個(gè)可投性更、更民”的基金合策。模型介紹基金初步篩選回顧前報(bào)《基主基金持的擴(kuò)指標(biāo)輪動(dòng)及進(jìn)—金投策略系列究之一指標(biāo)是個(gè)比有效量指標(biāo)疊加動(dòng)基倉(cāng)和新的43個(gè)行分類型擴(kuò)散指行業(yè)動(dòng)效佳們應(yīng)同樣方使用主動(dòng)權(quán)益基金的全部基金持倉(cāng)構(gòu)建的新主動(dòng)基金持倉(cāng)行業(yè)指數(shù)進(jìn)行擴(kuò)散指標(biāo)行輪動(dòng)，以此為策基的基。不同的是，我們?cè)诨鸪睾Y選上做了調(diào)整，在每個(gè)換倉(cāng)時(shí)間按如下條件篩選主動(dòng)權(quán)基金：d基金類型為通票型、股混型或混合型金；成立時(shí)超過(guò)2平均持大于%；剔除有閉期基金。利用篩選后基金的全部持倉(cāng)，以基金持倉(cāng)市值進(jìn)行加權(quán)構(gòu)建新的主動(dòng)基金倉(cāng)行業(yè)（文中指標(biāo)輪指數(shù)的皆指數(shù)每月利用指標(biāo)篩選前N個(gè)行業(yè)指進(jìn)等權(quán)配，8年2月1日至2年2月6日回測(cè)結(jié)果下。表：基于擴(kuò)散指標(biāo)的主動(dòng)基金持倉(cāng)指數(shù)行業(yè)輪動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)收益情況累計(jì)收益年化收益最大回撤年化波動(dòng)率夏普比率3.%.%.%.8.04.%.%.%.7.95.%.%.%.6.86.%.%.%.5.87.%.%.%.5.18.%.%.%.5.29.%.%.%.4.9.%.%.%.4.2.%.%.%.4.3.%.%.%.4.4.%.%.%.4.7.%.%.%.4.9.%.%.%.4.0行業(yè)等權(quán).%.%.%.2.6偏股混合型基金指數(shù).%.%.%.0.9滬深.%.%.%.1.9Wn，所截止期：-可以看出篩選4個(gè)時(shí)年化益與普比高分為.%和.，相較于業(yè)等股合型基指（W和深超益分別為.%和行個(gè)數(shù)在~5個(gè)時(shí)年化益均著跑贏行業(yè)等、偏混合金指數(shù)滬深。圖：基于擴(kuò)散指標(biāo)的主動(dòng)基金持倉(cāng)指數(shù)行業(yè)輪動(dòng)策略凈值曲線4.53.52.51擴(kuò)散指數(shù)行業(yè)動(dòng) 行業(yè)等權(quán) 偏股混型基指數(shù) 滬深W，所截止期：-從回測(cè)結(jié)果來(lái)看，該行業(yè)輪動(dòng)策略有較好的超額收益，可以作為選基策略依據(jù)。接下來(lái)，本報(bào)告將利用新主動(dòng)基金持倉(cāng)行業(yè)指數(shù)為輪動(dòng)標(biāo)的的擴(kuò)散指標(biāo)基金打，構(gòu)應(yīng)用金上的散指行業(yè)策略。圖：基于擴(kuò)散指標(biāo)的主動(dòng)基金持倉(cāng)指數(shù)行業(yè)輪動(dòng)策略超額收益曲線.52.51.5超行業(yè)權(quán) 超偏股合型金指數(shù) 超滬深W，所截止期：-基金打分方法介紹在上一節(jié)的行業(yè)輪動(dòng)模型中，我們利用擴(kuò)散指標(biāo)進(jìn)行的行業(yè)輪動(dòng)策略結(jié)果好，那么在基金對(duì)每個(gè)持倉(cāng)行業(yè)都有明確的比重的條件下，我們通過(guò)匯總行業(yè)分便可實(shí)現(xiàn)金整分，具方法下：??????????,??=∑??,?????,??,????=1其中????????,????期基??的景氣打分??,????期行??的擴(kuò)散標(biāo)打??,??,??為??期基??持倉(cāng)??行業(yè)值占比。我們不采用傳統(tǒng)的按平均持倉(cāng)或是依據(jù)基金合同的投資范圍約定來(lái)為基金進(jìn)行行業(yè)類的法而通過(guò)計(jì)總得分有效避“如為基貼有穩(wěn)確的行標(biāo)簽的問(wèn)其原因二：原因一下市新概層出不窮難以據(jù)中一級(jí)行進(jìn)行適分問(wèn)題我們?cè)囌诨贤馁Y范中出率較高關(guān)鍵詞并將按大大致進(jìn)下表行分類結(jié)果見(jiàn)表2和圖由于與俱進(jìn)的概層出不窮不可免的造成一概念能完按照一級(jí)行分類至?xí)F(xiàn)跨越板塊的況因此基基金合對(duì)基進(jìn)行存在粒不夠細(xì)分類夠精等問(wèn)題在此況下用基金倉(cāng)來(lái)行分更為有的方。表：基金大類主題關(guān)鍵詞板塊板塊 主題識(shí)別關(guān)鍵詞消費(fèi) 消費(fèi)，品飲，農(nóng)，家居金融地產(chǎn) 金融行，金地產(chǎn)消費(fèi) 消費(fèi)，品飲，農(nóng)，家居醫(yī)藥 醫(yī)，健，保，中，公衛(wèi)生TT 信息，體，娛，化，育電子，導(dǎo)體集成路，技聯(lián)網(wǎng)，工智，移互聯(lián)，通，軟，互網(wǎng)，算機(jī)中游制造 裝備，源，能源工業(yè)軍融合，工，防，進(jìn)裝，全，清能源汽車智能汽車周期 周期，游，源，流新興產(chǎn)業(yè) 新興產(chǎn)，高技術(shù)新制造 制造，能裝新興產(chǎn)業(yè) 新興產(chǎn)，高技術(shù)服務(wù)業(yè) 服務(wù)環(huán)保 環(huán)保，態(tài)環(huán)，氣，綠，碳ES，盈驅(qū)動(dòng)，盤股，小，藍(lán)籌價(jià)值成長(zhǎng)題，利股息，帶一，新經(jīng)濟(jì)，養(yǎng)，智互聯(lián)景氣業(yè)景氣優(yōu)，新成長(zhǎng)題，新動(dòng)主題新絲主題生其他 活，產(chǎn)新動(dòng)，民需求改，核心產(chǎn)，延增，新力題，轉(zhuǎn)機(jī)遇題，國(guó)企，央，再資，業(yè)變，取優(yōu)選城鎮(zhèn)基礎(chǔ)業(yè)，遇題，專特新經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，內(nèi)增長(zhǎng)Wn，金同所圖：關(guān)鍵詞分類基金數(shù)量（只）0 數(shù)量

Wn，所原因二大部基金存“雨均沾對(duì)信一級(jí)業(yè)進(jìn)全覆資的條件，如據(jù)持純度進(jìn)嚴(yán)格選，臨無(wú)投標(biāo)的難題。我們統(tǒng)了主權(quán)益兩年內(nèi)有的信一業(yè)的平權(quán)重行統(tǒng)統(tǒng)計(jì)發(fā)主動(dòng)金經(jīng)過(guò)去2年間內(nèi)投資全覆蓋全部信一業(yè)其中選后全部金在過(guò)去2對(duì)電機(jī)基化工計(jì)算行進(jìn)行了投資但中存兩種況如電行業(yè)般少數(shù)均權(quán)大于%度較高的金機(jī)行業(yè)般2只中有6只平均重低于%純度整體較低。表：主動(dòng)基金過(guò)去2年投資中信一級(jí)行業(yè)不同平均權(quán)重基金數(shù)量中信一級(jí)行業(yè)\平均權(quán)重（）,],],],],]olnum綜合金融0000煤炭0100非銀行金融6000房地產(chǎn)7110石油石化1000鋼鐵0000交通運(yùn)輸1010銀行400消費(fèi)者服務(wù)0000商貿(mào)零售0000建材1000農(nóng)林牧漁300有色金屬020國(guó)防和軍工6021紡織服裝0000輕工制造0000建筑0000家電0000傳媒0000通信0000食品飲料71電力及公用事業(yè)0000汽車1000電力設(shè)備及新能源10醫(yī)藥33電子24機(jī)械6000基礎(chǔ)化工000計(jì)算機(jī)200Wn，所可見(jiàn)在種情下們要實(shí)對(duì)基的準(zhǔn)分必須考慮基金全部持倉(cāng)業(yè)覆蓋接下本文將于該基金行業(yè)綜打分式進(jìn)業(yè)輪選基。基于主動(dòng)基金持倉(cāng)行業(yè)指數(shù)擴(kuò)散指標(biāo)打分的選基策略在基于主動(dòng)基金持倉(cāng)行業(yè)指數(shù)的擴(kuò)散指標(biāo)輪動(dòng)策略有效的基礎(chǔ)上，我們使上述基打分型對(duì)進(jìn)行景度打分每月篩選打最高前N基金等權(quán)持有不考交易8年2月1日至2年2月6日的測(cè)結(jié)果如下。表：擴(kuò)散指標(biāo)行業(yè)打分選基風(fēng)險(xiǎn)收益情況月頻基金個(gè)數(shù)累計(jì)收益年化收益最大回撤年化波率夏普比率lmr年均雙換手率勝率盈虧比.%.%.%.6.8.7.7.%.8.%.%.%.6.3.1.9.%.1.%.%.%.6.7.6.4.%.9.%.%.%.6.8.6.4.%.7.%.%.%.5.2.0.5.%.6.%.%.%.5.2.0.3.%.6.%.%.%.5.9.7.6.%.4.%.%.%.5.6.3.5.%.2.%.%.%.4.5.3.3.%.2偏股混合型基金指.%.%.%.0.9.3---數(shù)滬深0.%.%.%.1.9.9---Wn，所截止期：-從回測(cè)果可看擇0基回期內(nèi)均顯著勝偏合型基金數(shù)選擇0個(gè)金時(shí)年收益夏普最高分別為.%和。此時(shí)，相較于偏股混合型基金指數(shù)和滬深0，超額年化收益分別為.%和.%。表：擴(kuò)散指標(biāo)行業(yè)打分篩選Top30基金分年度風(fēng)險(xiǎn)收益情況月頻年份累計(jì)收益率超額收益（基準(zhǔn)：偏股混合型基金指年化波動(dòng)率收益風(fēng)險(xiǎn)比最大回撤數(shù)）.%.%.0.6.%.%.%.6.9.%.%.%.9.1.%.%.%.6.9.%Wn，截止期：-從分年風(fēng)險(xiǎn)益情看略在年份顯跑贏偏混合基金，2年截至2月6日以來(lái)截止額收為.。圖：擴(kuò)散指標(biāo)行業(yè)打分選p30基金策略凈值曲線月頻.53.52.51擴(kuò)散指數(shù)業(yè)輪選t基金 偏股混型基指數(shù) 滬深W，所截止期：-圖：擴(kuò)散指標(biāo)行業(yè)打分選p30基金策略超額收益曲線月頻.52.51.5超擴(kuò)散指t行輪動(dòng) 超偏股合型金指數(shù) 超滬深W，所截止期：-從回測(cè)結(jié)果來(lái)看，擴(kuò)散指標(biāo)行業(yè)輪動(dòng)選基策略顯著跑贏了基準(zhǔn)（偏股混合基金指數(shù)但與選前4大業(yè)進(jìn)行業(yè)數(shù)輪動(dòng)比整體風(fēng)收益況稍差些每期選前4大主動(dòng)益基持倉(cāng)業(yè)指回期內(nèi)獲得的年化益；每期打分最的0基年化收為.，較于行業(yè)指數(shù)動(dòng)模超額為-%對(duì)此，認(rèn)為可由以原因：第一于主權(quán)益是不滿的尚有費(fèi)因使凈值回測(cè)相較使用金持?jǐn)?shù)進(jìn)行測(cè)，收益下降。第二，基金可能本身偏好于重倉(cāng)某些行業(yè)，而這些行業(yè)與行業(yè)輪動(dòng)模型篩出來(lái)的行業(yè)未必時(shí)刻保持一致，這會(huì)導(dǎo)致最終基金組合的股票持倉(cāng)中重倉(cāng)行業(yè)行業(yè)輪動(dòng)模型有所不同。另外，以基金作為投資標(biāo)的，也不可避免地會(huì)持有某在行業(yè)輪動(dòng)模型中不被看好的行業(yè)的股票，這可能也是導(dǎo)致基金組合回測(cè)效果行業(yè)指輪動(dòng)果存距的原之一此表統(tǒng)計(jì)最新（2年1月30日全部動(dòng)權(quán)基金等組合行業(yè)占比時(shí)擴(kuò)散數(shù)業(yè)輪動(dòng)模型選的前大行煤炭通運(yùn)石化綜這個(gè)行平均基金持倉(cāng)比中別列第2可依基金合等難求得重倉(cāng)優(yōu)質(zhì)業(yè)。圖1：最新一期全部主動(dòng)權(quán)益基金等權(quán)組合行業(yè)持倉(cāng)占比.%.%.%.%.%.%.%W，所另外，們對(duì)略篩的基金實(shí)際倉(cāng)進(jìn)計(jì)。下展了t0基金篩選出來(lái)的基金組合的前四大持倉(cāng)行業(yè)占比情況，其中褐色底色的行業(yè)為上行業(yè)輪模型篩選的t4業(yè)以看策略所選出的0基金等權(quán)組合的行業(yè)持倉(cāng)權(quán)重與行業(yè)輪動(dòng)策略篩選出的行業(yè)有一定差距，我們統(tǒng)計(jì)了0選基策略的倉(cāng)4行業(yè)中與行業(yè)策略篩選出的行的共行業(yè)數(shù)量均每?jī)H有.3個(gè)行業(yè)重合外從持倉(cāng)重來(lái)測(cè)內(nèi)多期出現(xiàn)某個(gè)行業(yè)市值過(guò)于集中的情況，且第一大持倉(cāng)市值集中在酒類、其他醫(yī)醫(yī)療它電設(shè)備能源等業(yè)上綜圖0的統(tǒng)計(jì)果可看導(dǎo)致這一結(jié)果的原因之一是基金本身持倉(cāng)中酒類、其他醫(yī)藥醫(yī)療、其它電力設(shè)備及新源等等業(yè)市占比，如2年8月選的基組合倉(cāng)中類行業(yè)的占比達(dá).，因影響了終的業(yè)輪果的呈。表：擴(kuò)散指標(biāo)行業(yè)打分選p30基金前四大行業(yè)持倉(cāng)市值占比日期op1行業(yè)op1行業(yè)持倉(cāng)市值比op2行業(yè)op2行業(yè)持倉(cāng)市值比op3行業(yè)op3行業(yè)持倉(cāng)市值比op4行業(yè)op4行業(yè)持倉(cāng)占比//8化學(xué)制藥.%其他醫(yī)醫(yī)療.%其它醫(yī)藥.%計(jì)算機(jī)件.%//1其他醫(yī)療

.% 其它醫(yī)藥 .% 化學(xué)制藥 .% 酒類 .%//8酒類.%家電.%其它食飲料.%輕工制造.%//9酒類.%非銀行融.%房地產(chǎn).%銀行.%//0酒類.%非銀行融.%房地產(chǎn).%銀行.%//1酒類.%非銀行融.% 銀行 .%房地產(chǎn).%//8酒類.%非銀行融.%房地產(chǎn).% 銀行 .%//1

.%其它食

.% 農(nóng)林牧漁 .% 房地產(chǎn) .%酒類療療療其它食酒類療療療

.%

非銀行融.非銀行融農(nóng)林牧漁 .% 其它食飲料

.%療療療療///0酒類.%//1酒類.%//9酒類.%//6酒類.%//1酒類.%//0酒類.%//1酒類.%//0酒類.%其他醫(yī)療其它食料其它食料其它食料其它食料其它電備及新其它電及新源其它電設(shè)備及新源

////0酒類.%料銀行.%//0酒類.%家電.%//1酒類.%銀行.%//9酒類.%銀行.%//1酒類.%家電.%//3酒類.%家電.%//8 酒類//1其他醫(yī)醫(yī)//0其他醫(yī)醫(yī)//9其他醫(yī)醫(yī)//0其他醫(yī)醫(yī)//1其他醫(yī)醫(yī)//1其他醫(yī)醫(yī)//0其他醫(yī)醫(yī)//0其他醫(yī)醫(yī).%.%.%.%.%.%.%.%.%其他醫(yī)療化學(xué)制化學(xué)制化學(xué)制化學(xué)制酒類化學(xué)制化學(xué)制酒類.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%

非銀行非銀行融非銀行融銀行其它食料化學(xué)制藥化學(xué)制其它醫(yī)其它醫(yī)其它醫(yī)其它醫(yī)化學(xué)制其它醫(yī)其它醫(yī)化學(xué)制藥化學(xué)制藥其他醫(yī)療其他醫(yī)療其他醫(yī)療其它電及新源其它食飲

.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%其它醫(yī)藥.%其它醫(yī)藥.%.%化學(xué)制藥.%.%家電.%.%家電.%.%有色金屬.%.%料.%料有色金屬.%.%有色金屬.%

家家非銀行銀行半導(dǎo)半導(dǎo)酒類酒類酒類酒類酒類酒類酒類其它醫(yī)藥有色金屬其他化品Ⅱ其他化品Ⅱ

.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%//0其它電備及新源

.% 有色金屬 .%其他化學(xué)制制.% 酒類 .%制.% 半導(dǎo)體 .%制.% 專用機(jī)械 .%制.% 專用機(jī)械 .%制.%電氣設(shè)備.%//1其它電備及新源//0其它電備及新源//9其它電備及新源//0其它電備及新源//1其它電備及新源//8其它電備及新源//8其它電備及新源//1其它電備及新源//9其它電備及新源//1其它電////9酒類.%農(nóng)林牧漁.%備及新源交通運(yùn)輸.% 其它食飲 .%//1酒類.%農(nóng)林牧漁.%其它食飲料.% 其它電設(shè)

.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%

有色金有色金有色金有色金有色金有色金有色金

.%其他化學(xué)有色金屬品Ⅱ有色金屬.%其他化學(xué)品Ⅱ.%其他化學(xué)品Ⅱ有色金屬.%其他化學(xué)有色金屬品Ⅱ.%其他化品Ⅱ.%其他化品Ⅱ.%其他化有色金屬品Ⅱ有色金屬.%其他化品Ⅱ.%其他化品Ⅱ.%其他化農(nóng)林牧漁品Ⅱ農(nóng)林牧漁

.%環(huán)保及電氣設(shè)備事業(yè)電氣設(shè)備.%事業(yè).%專用機(jī)械.事業(yè).%專用機(jī)械.%.%專用機(jī)械.%其它基工其它基工

.%.%.%.%//0 有色金屬

.%其它電

.% 交通運(yùn)輸 .%//0酒類.%農(nóng)林牧漁.%料交通運(yùn)輸.%備及新源房地產(chǎn).%//1交通運(yùn)輸.%農(nóng)林牧漁.% 煤炭 .%房地產(chǎn).%//0交通運(yùn)輸.%煤炭.%房地產(chǎn).%有色金屬.%W，所基于主動(dòng)基金持倉(cāng)行業(yè)指數(shù)擴(kuò)散指標(biāo)打分的選基策略進(jìn)在上述分析過(guò)程中，我們發(fā)現(xiàn)，由于基金持倉(cāng)中天然地偏好持有某些行業(yè)，導(dǎo)致我們最終構(gòu)建的等權(quán)基金組合行業(yè)不均勻，可能存在過(guò)多持有擴(kuò)散指數(shù)得分不高的業(yè)最終致金等權(quán)型的果與指數(shù)輪模型生一差距對(duì)此，們通以下優(yōu)化問(wèn)來(lái)控持倉(cāng)行業(yè)暴。對(duì)于每調(diào)倉(cāng)間：mx ∑∑?????,???? ????.??. ∑??=1??∑?????,??≤25%??0≤??≤1?? ??=1~??其中??,??為基??在行??上持倉(cāng)權(quán)??為最終合的基金重目標(biāo)函數(shù)為金組景氣權(quán)得分高第個(gè)約條件為金組權(quán)重為；第二個(gè)束條為基合整體行??上的暴超過(guò)最一個(gè)對(duì)單個(gè)基金重的下限限制，中N為少選的基個(gè)數(shù)。我們?cè)诿恳徽{(diào)倉(cāng)日期使用上述優(yōu)化模型對(duì)每個(gè)基金權(quán)重進(jìn)行配置，并且只權(quán)重大于.的基行歸一配不慮易成在同的少選基金個(gè)數(shù)N下，8年2月1日至2年2月6日的測(cè)結(jié)如。表：行業(yè)暴露限制下擴(kuò)散指標(biāo)行業(yè)打分選基風(fēng)險(xiǎn)收益情況月頻年化收益 年化波動(dòng) 年均雙邊基金個(gè)數(shù)累計(jì)收益年化收益（組合優(yōu)最大回撤 率 夏普比率lmr 換手率 勝率 盈虧比化前）.%.%.%.%.5.6.5.6.%.5.%.%.%.%.5.0.7.0.%.9.%.%.%.%.5.3.9.9.%.0.%.%.%.%.4.9.6.0.%.8.%.%.%.%.4.4.4.9.%.5.%.%.%.%.4.2.2.4.%.1.%.%.%.%.4.8.9.1.%.8.%.%.%.%.4.7.8.5.%.8.%.%.%.%.4.2.5.1.%.4偏股混合型基金指.%.%-.%.0.9.3---數(shù)滬深0.% .%-.%.1.9.9---Wn，所截止期：-可以看到，整體而言，與不限制行業(yè)暴露策略的年化收益相比，限制行業(yè)露之后同參下的年化收和夏比率所提高面以最篩選0個(gè)基金為進(jìn)行體分。圖：行業(yè)暴露限制下擴(kuò)散指標(biāo)行業(yè)打分選基策略每期基金數(shù)量（，單位：只）基金數(shù)量W，所截止期：-從上表以看，每金數(shù)量在~1個(gè)新一期（2年1月日）基數(shù)量為0個(gè)。表：行業(yè)暴露限制下擴(kuò)散指標(biāo)行業(yè)打分選基風(fēng)險(xiǎn)收益情況月頻（N=）組合優(yōu)化篩選p0基金偏股混合型基金指數(shù)滬深累計(jì)收益.%.%.%.%年化收益.%.%.%.%最大回撤.%.%.%.%年化波動(dòng)率.4.5.0.1夏普比率.4.2.9.9lmr.4.0.3.9年均雙邊換手率.9.5--勝率.%.%--盈虧比.5.6--Wn，所截止期：-從上表以看行業(yè)暴露制策回效果相于篩前0金有所升策略化益為%夏普達(dá).此較于股混合型基金數(shù)，額年益為.%。表：行業(yè)暴露限制下擴(kuò)散指標(biāo)行業(yè)打分選基策略分年度風(fēng)險(xiǎn)收益情況月頻（=3）年份累計(jì)收益超額收益（基準(zhǔn)：偏股混合年化波動(dòng)率收益風(fēng)險(xiǎn)比最大回撤型基金指數(shù)）.%.%.9.9.%.%.%.5.7.%.%.%.8.4.%.%.%.4.6.%Wn，所截止期：-從分年風(fēng)險(xiǎn)益情看策的分度超益也更穩(wěn)定回測(cè)，每一年略相于偏合型基指數(shù)有超益2年止至期以來(lái)超額收為%。圖1：行業(yè)暴露限制下擴(kuò)散指標(biāo)行業(yè)打分選基策略凈值曲線月頻（=）4.53.52.51組合優(yōu)化=) 擴(kuò)散指數(shù)業(yè)輪選t基金偏股混型基指數(shù) 滬深W，所截止期：-圖1：行業(yè)暴露限制下擴(kuò)散指標(biāo)行業(yè)打分選基策略超額收益曲線月頻（=3）.6.4.22.8.6.4.21.8超擴(kuò)散指行業(yè)動(dòng)選基金 超偏股合型金指數(shù) 超滬深W，所截止期：-我們根基金報(bào)報(bào)的報(bào)期計(jì)實(shí)倉(cāng)過(guò)程的持行業(yè)，結(jié)果如表行業(yè)限制下1行持市值占不再幅超過(guò)（最小權(quán)重?cái)鄮》嘤跊](méi)行業(yè)限制的略不會(huì)某個(gè)行業(yè)持倉(cāng)值獨(dú)的情持倉(cāng)行市值比更勻。表1：行業(yè)暴露限制下擴(kuò)散指標(biāo)行業(yè)打分選基策略前四大行業(yè)持倉(cāng)市值占比日期日期op1行業(yè)op2行業(yè)op3行業(yè)op4行業(yè)op1行業(yè)持倉(cāng)市值占o(jì)p2行業(yè)持倉(cāng)市值占o(jì)p3行業(yè)持倉(cāng)市值占o(jì)p4行業(yè)持倉(cāng)市值占比 比 比 比//8其他醫(yī)療

.% 其它醫(yī)藥 .% 化學(xué)制藥 .%計(jì)算機(jī)件 .%//1其他醫(yī)醫(yī).%療化學(xué)制藥 .% 其它醫(yī)藥 .%計(jì)算機(jī)件 .%//8 酒類 .%其它食料

.% 農(nóng)林牧漁 .% 其它醫(yī)藥 .%//9 酒類 .%非銀行融 .%銀行 .% 房地產(chǎn) .%//1 酒類 .%非銀行融.%銀行 .% 房地產(chǎn) .%///1 酒類 .%非銀行融.%銀行 .% 房地產(chǎn) .%//8 酒類 .%非銀行融.% 房地產(chǎn) .% 銀行 .%//1 酒類 .%非銀行融 .% 房地產(chǎn) .% 銀行 .%//0 酒類 .% 銀行 .% 農(nóng)林牧漁 .% 其它食料

.%//0 酒類 .% 農(nóng)林牧漁 .%銀行 .%其它食料.%//9 酒類 .%銀行 .%非銀行融 .%家電 .%///9 酒類 .%銀行 .%非銀行融 .%家電 .%//1 酒類 .% 銀行 .% 非銀行融 .% 家電 .%//3 酒類 .% 家電 .% 農(nóng)林牧漁 .% 化學(xué)制藥 .%//8 酒類 .%其他醫(yī)療

.% 化學(xué)制藥 .% 其它醫(yī)藥 .%//1其他醫(yī)醫(yī).%療化學(xué)制藥 .% 半導(dǎo)體 .% 其它醫(yī)藥 .%//0其他醫(yī)療

.% 化學(xué)制藥 .% 其它醫(yī)藥 .% 酒類 .%//9其他醫(yī)醫(yī).%療化學(xué)制藥 .%酒類.% 其它醫(yī)藥 .%//0其他醫(yī)療

.% 化學(xué)制藥 .% 其它醫(yī)藥 .% 酒類 .%//1 酒類.%其他醫(yī)療.% 化學(xué)制藥 .%家電.%//1其他醫(yī)療

.% 酒類 .% 化學(xué)制藥 .% 其它醫(yī)藥 .%//0 酒類 .%其他醫(yī)療.% 化學(xué)制藥 .% 其它醫(yī)藥 .%//0 酒類 .% 化學(xué)制藥 .%其他醫(yī)療

.%其它食料

.%.% 化學(xué)制藥 .% 其它醫(yī)藥 .%其他醫(yī)療//0 酒類 .%//1 酒類 .%其他醫(yī)療

.% 化學(xué)制藥 .% 其它醫(yī)藥 .%.%其他醫(yī)療.%其它電設(shè)備及新源.%其它食料.%//9 酒類//6 酒類 .%其他醫(yī)療

.% 化學(xué)制藥 .% 其它食料

.%.%其他化品Ⅱ.% 有色金屬 .%其它電設(shè)備及新源.%//1 酒類//0 酒類 .%其它電備及新源

.% 有色金屬 .% 其他化品Ⅱ

.%.%其他化品Ⅱ.% 有色金屬 .%其它電設(shè)備及新源//1 酒類 .%//0 酒類 .%其它電備及新源

.% 有色金屬 .%其他化品Ⅱ

.%.%其他化品Ⅱ.% 有色金屬 .%酒類備及新源//0其它電設(shè).%//1其它電備及新源

.% 有色金屬 .% 半導(dǎo)體 .% 其他化品Ⅱ

.%//0其它電設(shè).%備及新源有色金屬 .%其他化品Ⅱ.% 國(guó)防軍工 .%//9其它電備及新源

.% 有色金屬 .%其他化品Ⅱ

.% 酒類 .%.% 半導(dǎo)體 .%其他化品Ⅱ有色金屬 .%備及新源//0其它電設(shè).%//1其它電備及新源

.% 有色金屬 .%其他化品Ⅱ

.% 專用機(jī)械 .%//8其它電設(shè).%備及新源有色金屬 .%其他化品Ⅱ.%汽車零Ⅱ.%//8其它電備及新源

.% 有色金屬 .%其他化品Ⅱ

.% 汽車零Ⅱ

.%.%其它基工.%其他化品Ⅱ有色金屬 .%備及新源//1其它電設(shè).%//9其它電備及新源

.% 有色金屬 .%其他化品Ⅱ

.%其它基工

.%///1其它電設(shè).% 有色金屬.%其他化制.%其它基化.%備及新源品Ⅱ備及新源品Ⅱ工//0有色金屬 .% 農(nóng)林牧漁 .% 其它電設(shè).%其它基化 .%備及新源工//9 酒類 .% 農(nóng)林牧漁 .%其它電設(shè).%交通運(yùn)輸.%//1 酒類.% 農(nóng)林牧漁 .%其它電設(shè).%其它食飲.%備及新源料//0酒類.%農(nóng)林牧漁.%煤炭.%房地產(chǎn).%//1農(nóng)林牧漁.%交通運(yùn)輸.%煤炭.%有色金屬.%//0交通運(yùn)輸.%煤炭.%有色金屬.%農(nóng)林牧漁.%Wn，所下圖為行業(yè)暴露限制前后策略前三大持倉(cāng)行業(yè)總持倉(cāng)占比?？梢钥闯?，在業(yè)暴露限制后，行業(yè)過(guò)于集中的現(xiàn)象有所緩解，最高的前三大持倉(cāng)行業(yè)總占比.%降到.。圖1：行業(yè)暴露限制前后策略前三大持倉(cāng)行業(yè)總占比.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%優(yōu)化前 優(yōu)化后W，所截止期：-策略季頻調(diào)倉(cāng)結(jié)果擴(kuò)散指標(biāo)行業(yè)打分選N基金策略季頻調(diào)倉(cāng)結(jié)果我們將散指行業(yè)選N基策略為季頻倉(cāng)，季度選打分最的前N基等權(quán)持考慮易本8年2月1至年12月6的回果如下。表1：擴(kuò)散指標(biāo)行業(yè)打分選基風(fēng)險(xiǎn)收益情況季頻基金個(gè)數(shù)累計(jì)收益年化收益最大回撤年化波率夏普比率lmr年均雙換手率勝率盈虧比.%.%.%.6.2.2.3.%.0.%.%.%.6.3.4.1.%.9.%.%.%.6.5.8.7.%.7.%.%.%.5.5.7.9.%.7.%.%.%.5.6.7.0.%.9.%.%.%.5.0.0.7.%.4.%.%.%.5.0.9.4.%.6.%.%.%.5.9.8.8.%.9.%.%.%.5.9.8.1.%.6偏股混合型基金指.%.%.%.0.9.3---數(shù)滬深0.%.%.%.1.9.9---Wn，所截止期：-從回測(cè)果可看擇0基回期內(nèi)均顯著勝偏合型基金數(shù)選擇5個(gè)金時(shí)年收益夏普最高分別為.%和。此時(shí)，相較于偏股混合型基金指數(shù)和滬深0，超額年化收益分別為%和.%。下面，們同對(duì)篩選p0的回測(cè)果進(jìn)體分析。表1：擴(kuò)散指標(biāo)行業(yè)打分篩選To30基金分年度風(fēng)險(xiǎn)收益情況季頻年份累計(jì)收益率超額收益（基準(zhǔn)：偏股混合年化波動(dòng)率收益風(fēng)險(xiǎn)比最大回撤型基金指數(shù)）.%.%.0.3.0.%.%.6.8.5.%.%.7.7.3.%.%.7.7.4Wn，截止期：-從分年風(fēng)險(xiǎn)益情看略在年份顯跑贏偏混合基金，2年截至2月6日以來(lái)超額益為%。圖1：擴(kuò)散指標(biāo)行業(yè)打分選op30基金策略凈值曲線季頻3.52.51.50擴(kuò)散指數(shù)業(yè)輪選t基季頻 偏股混型基指數(shù)滬深0 超偏股合型金指超滬深W，所截止期：-行業(yè)暴露限制下擴(kuò)散指標(biāo)行業(yè)打分選基策略季頻調(diào)倉(cāng)結(jié)果行業(yè)暴限制的擴(kuò)標(biāo)行業(yè)分選策略調(diào)倉(cāng)結(jié)如下。表1：行業(yè)暴露限制下擴(kuò)散指標(biāo)行業(yè)打分選基風(fēng)險(xiǎn)收益情況季頻年化收益 年化波動(dòng) 年均雙邊基金個(gè)數(shù)累計(jì)收益年化收益（組合優(yōu)最大回撤 率 夏普比率lmr 換手率 勝率 盈虧比化前）.%.%.%.%.5.1.8.9.%.8.%.%.%.%.5.3.0.6.%.9.%.%.%.%.5.8.2.2.%.7.%.%.%.%.5.8.4.6.%.4.%.%.%.%.5.5.1.0.%.6.%.%.%.%.5.0.6.2.%.6.%.%.%.%.5.5.1.4.%.7.%.%.%.%.5.4.0.2.%.6.%.%.%.%.4.4.9.3.%.4偏股混合型基金指.%.%-.%.0.9.3---數(shù)滬深0.% .%-.%.1.9.9---Wn，所截止期：-從年化益來(lái)看業(yè)露