2023年公司理財(cái)考試答案

公司理財(cái)復(fù)習(xí)題(小小)注：本人在百忙之中通過幾天幾夜整理,只求考試過關(guān),難免有差錯(cuò)和漏洞．紅色部分為不知道答案部份.請各位同學(xué)再匯總一下.并在群中分享,謝謝!1.公司組織形態(tài)中的單一業(yè)主制和合作制有哪四個(gè)重要的缺陷？這兩種公司組織形態(tài)相對公司形態(tài)而言,有哪些優(yōu)點(diǎn)?答:單一業(yè)主制公司的缺陷雖然單一業(yè)主制有如上的優(yōu)點(diǎn)，但它也有比較明顯的缺陷。一是難以籌集大量資金。由于一個(gè)人的資金終歸有限,以個(gè)人名義借貸款難度也較大。因此，單一業(yè)主制限制了公司的擴(kuò)展和大規(guī)模經(jīng)營。二是投資者風(fēng)險(xiǎn)巨大。公司業(yè)主對公司負(fù)無限責(zé)任,在硬化了公司預(yù)算約束的同時(shí),也帶來了業(yè)主承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)過大的問題，從而限制了業(yè)主向風(fēng)險(xiǎn)較大的部門或領(lǐng)域進(jìn)行投資的活動。這對新興產(chǎn)業(yè)的形成和發(fā)展極為不利。三是公司連續(xù)性差。公司所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)高度統(tǒng)一的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，雖然使公司擁有充足的自主權(quán),但這也意味著公司是自然人的公司，業(yè)主的病、死,他個(gè)人及家屬知識和能力的缺少,都也許導(dǎo)致公司破產(chǎn)。四是公司內(nèi)部的基本關(guān)系是雇傭勞動關(guān)系,勞資雙方利益目的的差異，構(gòu)成公司內(nèi)部組織效率的潛在危險(xiǎn)。合作制公司的缺陷然而,合作制公司也存在與單一業(yè)主制公司類似的缺陷。一是合作制對資本集中的有限性。合作人數(shù)比股份公司的股東人數(shù)少得多，且不能向社會集資,故資金有限。二是風(fēng)險(xiǎn)性大。強(qiáng)調(diào)合作人的無限連帶責(zé)任，使得任何一個(gè)合作人在經(jīng)營中犯下的錯(cuò)誤都由所有合作人以其所有資產(chǎn)承擔(dān)責(zé)任,合作人越多,公司規(guī)模越大,每個(gè)合作人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也越大,合作人也就不樂意進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資,進(jìn)而妨礙公司規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大。三是合作經(jīng)營方式仍然沒有簡化自然人之間的關(guān)系。由于經(jīng)營者數(shù)量的增長，在顯示出一定優(yōu)勢的同時(shí),也使公司的經(jīng)營管理變得較為復(fù)雜。合作人互相間較容易出現(xiàn)分歧和矛盾,使得公司內(nèi)部管理效率下降,不利于公司的有效經(jīng)營。單一業(yè)主制公司的優(yōu)點(diǎn)單一業(yè)主制公司是公司制度序列中最初始和最古典的形態(tài),也是民營公司重要的公司組織形式。其重要優(yōu)點(diǎn)為:一是公司資產(chǎn)所有權(quán)、控制權(quán)、經(jīng)營權(quán)、收益權(quán)高度統(tǒng)一。這有助于保守與公司經(jīng)營和發(fā)展有關(guān)的秘密,有助于業(yè)主個(gè)人創(chuàng)業(yè)精神的發(fā)揚(yáng)。二是公司業(yè)主自負(fù)盈虧和對公司的債務(wù)負(fù)無限責(zé)任成為了強(qiáng)硬的預(yù)算約束。公司經(jīng)營好壞同業(yè)主個(gè)人的經(jīng)濟(jì)利益乃至身家性命緊密相連，因而,業(yè)主會盡心竭力地把公司經(jīng)營好。三是公司的外部法律法規(guī)等對公司的經(jīng)營管理、決策、進(jìn)入與退出、設(shè)立與破產(chǎn)的制約較小。合作制公司的優(yōu)點(diǎn)合作制作為一種聯(lián)合經(jīng)營方式，在經(jīng)營上具有的重要優(yōu)點(diǎn)有：一是出資者人數(shù)的增長，從一定限度上突破了公司資金受單個(gè)人所擁有的量的限制，并使得公司從外部獲得貸款的信用能力增強(qiáng)、擴(kuò)大了公司的資金來源。這樣不管是公司的內(nèi)部資金或外部資金的數(shù)量均大大超過單一業(yè)主制公司,有助于擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模。二是由于風(fēng)險(xiǎn)分散在眾多的所有者身上，使合作制公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力較之單一業(yè)主制公司大大提高。公司可以向風(fēng)險(xiǎn)較大的事業(yè)領(lǐng)域拓展,拓寬了公司的發(fā)展空間。三是經(jīng)營者即出資者人數(shù)的增長，突破了單個(gè)人在知識、閱歷、經(jīng)驗(yàn)等方面的限制。眾多的經(jīng)營者在共同利益驅(qū)動下,集思廣益,各顯其長，從不同的方面進(jìn)行公司的經(jīng)營管理，必然會有助于公司經(jīng)營管理水平的提高。2.公司組織形態(tài)有哪些重要優(yōu)點(diǎn)？舉出至少兩條公司組織的優(yōu)點(diǎn)。（見第一題答案)3.在公司組織形態(tài)中存在代理關(guān)系的重要因素是什么？在這種背景下，也許產(chǎn)生什么問題?答:股東與管理層之間的關(guān)系稱為代理關(guān)系。只要一個(gè)人（委托人)雇傭此外一個(gè)人(代理人）代表他的利益,就會存在這種代理關(guān)系.例如,當(dāng)你離開學(xué)校時(shí)，你或許會雇傭某人(代理人)賣掉你的汽車．在所有這種關(guān)系中,委托人和代理人的利益都有沖突的也許.這種沖突稱為代理問題.4.股票價(jià)值最大化的目的會與諸如避免不道德或違法行為等其他目的發(fā)生沖突嗎?特別是，你是否認(rèn)為像客戶和職工的安全、環(huán)境和良好的社會等主題符合這一框架，或者它們本來就被忽視了？試著用一些具體情況來說明你的答案。答：1:公司股票價(jià)值的最大化目的與不道德，違法等情況是不發(fā)生沖突的。更確切的來說是因時(shí)而論的，比如說這次經(jīng)濟(jì)危機(jī)中萬科房子降價(jià)，相對于已購房產(chǎn)的客戶是不道德的，但就事實(shí)和大的環(huán)境而論也是不可避免的,這就是自然法則,要生存要實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化,股票價(jià)值最大化,就不得不做出的讓步,從長遠(yuǎn)的方向來說是好的。２:客戶和職工的安全、良好的生態(tài)環(huán)境和社會環(huán)境是絕對符合這一框架的。它們與公司價(jià)值的最大化，公司股票價(jià)值的最大化是相輔相成的。仍以萬科為例:在這次經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，萬科該撤項(xiàng)的撤,該降價(jià)的降。在這一過程中,肯定會傷害到已購房產(chǎn)客戶和員工的感情！但是我們把目光投向更遠(yuǎn)的方向去看,就是萬科存活下來了,之后更樹立了良好的社會形象。5.流動性衡量的是什么?解釋一家公司面臨高流動性和低流動性時(shí)的取舍。答：流動性指的是資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成鈔票的速度和難易限度。流動性包含兩個(gè)層面,轉(zhuǎn)換的難易限度和價(jià)值的損失。只要把價(jià)格降得足夠低,任何資產(chǎn)都能迅速轉(zhuǎn)換成鈔票。因而流動性高的資產(chǎn)是指那些不久脫手并且沒有重大價(jià)值損失的資產(chǎn)。流動性低的資產(chǎn)則是那些不大幅度降價(jià)就無法迅速轉(zhuǎn)換成鈔票的資產(chǎn)。６．假設(shè)一個(gè)公司在特定期期來自資產(chǎn)的鈔票流量為負(fù)值,它是不是一定就是一種好的跡象或者壞的跡象?７.假設(shè)一個(gè)公司在數(shù)年經(jīng)營中經(jīng)營鈔票流量為負(fù)值,它是不是一定就是一種好的跡象或者壞的跡象?(同６題同樣,原題)８．企鵝冰球(PenguiｎPuｃkｓ)公司的流動資產(chǎn)為500０美元,固定資產(chǎn)凈值為2３0０0美元，流動負(fù)債為4300美元，長期債務(wù)為１３000美元。該公司股東權(quán)益的價(jià)值是多少？凈營運(yùn)資本是多少?9.PａpaＲoachＥxterｍinatorｓ公司的銷售收入為527０00美元,成本為2800０0美元,折舊費(fèi)為38000美元,利息費(fèi)用為15000美元,稅率為3５%。該公司的凈利潤是多少？假設(shè)公司支付了4800０美元的鈔票股利，新增的留存收益是多少？假設(shè)公司發(fā)行在外的普通股股數(shù)為30000股,EPＳ是多少？每股股利是多少？10.請解釋一個(gè)公司的流動比率等于0.50意味著什么。假如這家公司的流動比率為１.５０,是不是更好一些？假如是15．0呢？解釋你的答案。答:流動比率是流動資產(chǎn)對HYＰＥRLIＮK""＼t＂_bｌａnk＂流動負(fù)債的比率，用來衡量公司流動資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前,可以變?yōu)椋萗PEＲLINK""＼t＂_blａnk"鈔票用于償還負(fù)債的能力。一般而言，流動比率的高低與營業(yè)周期很有關(guān)系:營業(yè)周期越短,流動比率就越低；反之,則越高。一個(gè)公司的流動比率等于0.50，即流動比率小于１,說明資金流動性差,意味著凈營運(yùn)資本（流動資產(chǎn)減去流動負(fù)債)是負(fù)債,這在一個(gè)健康的公司里是很少見的；1.５＜流動比率＜2，資金流動性一般；流動比率為１５,意味著資金流動性好。11．請全面解釋下列財(cái)務(wù)比率可以提供公司的哪些方面的信息:ａ.速動比率；b.鈔票比率；ｃ.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率;d．權(quán)益乘數(shù)；答：Ａ、速動比率,又稱“酸性測驗(yàn)比率”，是指ＨＹPＥRＬINK""\t＂＿ｂlank＂速動資產(chǎn)對ＨYPERLINK""＼t＂_ｂlank"流動負(fù)債的比率。它是衡量公司流動資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還流動負(fù)債的能力。速動資產(chǎn)涉及HYPEＲLIＮK""\t＂_ｂlank＂貨幣資金、HＹＰＥRＬINK＂"＼ｔ"_blank"短期投資、HYPEＲＬＩNＫ＂"\ｔ"_blａnk"應(yīng)收票據(jù)、HＹＰERLＩＮK＂"\t"＿blank"預(yù)付賬款、\t"_blanｋ"應(yīng)收賬款、HYPERＬIＮK"＂\t"＿bｌａnk"其他應(yīng)收款項(xiàng)等，可以在較短時(shí)間內(nèi)變現(xiàn)。而流動資產(chǎn)中存貨、１年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)及其他流動資產(chǎn)等則不應(yīng)計(jì)入。速動比率的高低能直接反映公司的HYPERＬINK""＼t"＿blaｎｋ＂短期償債能力強(qiáng)弱,它是對ＨYＰERLＩＮK"＂＼ｔ"＿blａnｋ＂流動比率的補(bǔ)充,并且比流動比率反映得更加直觀可信。假如流動比率較高，但流動資產(chǎn)的流動性卻很低，則公司的短期償債能力仍然不高。B、鈔票比率=(貨幣資金+有價(jià)證券）÷HYPＥRLINＫ""\t"_blａnｋ"流動負(fù)債鈔票比率通過計(jì)算公司鈔票以及鈔票等價(jià)HYPEＲＬINK""＼t"_bｌank"資產(chǎn)總量與當(dāng)前流動負(fù)債的比率，來衡量公司資產(chǎn)的流動性。鈔票比率是ＨYPERLIＮＫ""速動資產(chǎn)扣除應(yīng)收帳款后的余額。速動資產(chǎn)扣除應(yīng)收帳款后計(jì)算出來的金額，最能反映公司直接償付流動負(fù)債的能力。鈔票比率一般認(rèn)為2０%以上為好。但這一比率過高，就意味著公司流動負(fù)債未能得到合理運(yùn)用,而鈔票類資產(chǎn)HYＰERLＩNK＂＂\t"＿bｌank＂獲利能力低，這類資產(chǎn)金額太高會導(dǎo)致公司機(jī)會成本增長。C、ＨYPＥRLＩＮＫ""\ｔ"_ｂｌank"總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是考察公司資產(chǎn)運(yùn)營效率的一項(xiàng)重要HＹPＥRＬINＫ""\t"_blａnk"指標(biāo),體現(xiàn)了HYPEＲLＩNK＂"＼ｔ"_ｂｌank＂公司經(jīng)營期間所有資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度,反映了公司所有資產(chǎn)的管理質(zhì)量和運(yùn)用效率。通過該指標(biāo)的對比分析，可以反映公司本年度以及以前年度總資產(chǎn)的運(yùn)營效率和變化,發(fā)現(xiàn)公司與同類公司在資產(chǎn)運(yùn)用上的差距,促進(jìn)公司挖掘潛力、積極創(chuàng)收、提高產(chǎn)品市場占有率、提高資產(chǎn)運(yùn)用效率、一般情況下,該數(shù)值越高，表白ＨYPERLINK"＂＼t"_blanｋ"公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快。銷售能力越強(qiáng),資產(chǎn)運(yùn)用效率越高?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)＝HYPERＬINＫ""\t"_bｌａnk"主營業(yè)務(wù)收入凈額/平均資產(chǎn)總額X100％。D、權(quán)益乘數(shù)又稱股本乘數(shù),是指HＹPＥRＬＩNＫ""\t＂_ｂlank＂資產(chǎn)總額相稱于股東權(quán)益的倍數(shù)。權(quán)益乘數(shù)較大，表白公司負(fù)債較多，一般會導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)杠桿率較高，財(cái)務(wù)HYＰEＲLＩNＫ"＂＼ｔ"_blank"風(fēng)險(xiǎn)較大，在公司管理中就必須尋求一個(gè)HYPＥRLINＫ""\t"_ｂｌaｎk"最優(yōu)資本結(jié)構(gòu),以獲取適當(dāng)?shù)腅ＰＳ/CＥPS，從而實(shí)現(xiàn)ＨYPEＲLＩNK""＼t＂_blaｎk"公司價(jià)值最大化。權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/股東權(quán)益總額即=1/(1-ＨYＰERLINK""資產(chǎn)負(fù)債率）.12.計(jì)算流動性比率SDJ公司的凈營運(yùn)資本為１３2０美元,流動負(fù)債為4460美元,存貨為1８75美元。它的流動比率是多少？速動比率是多少?答:流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債=13２0/44６０＝０.30倍;速動比率=流動負(fù)債—存貨/流動負(fù)債=4４６0—18７5／446０=0.58倍13．計(jì)算獲利能力比率TiｍbｅrＬｉne公司的銷售收入為2900萬美元,資產(chǎn)總額為３700萬美元，債務(wù)總額為１3０0萬美元。假如利潤率為9％,凈利潤是多少？ＲＯA是多少?ROＥ是多少?答：利潤率=凈利潤/銷售收入=》凈利潤=9%*2900＝26１萬美元；資產(chǎn)報(bào)酬率(ＲＯA）=凈利潤/資產(chǎn)總額=261／3７00=７%;權(quán)益報(bào)酬率(ROＥ）＝凈利潤／權(quán)益總額＝261/1３０0＝２０%。14.杜邦恒等式假如RoｔenRooters公司的權(quán)益乘數(shù)為1．75,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為１.30,利潤率為８.５%,它的ROＥ是多少?答：權(quán)益報(bào)酬率（ROE）=利潤率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)=8．5%＊1.30*1.７5＝1９%．1５.杜邦恒等式Foｒeｓｔer防火公司的利潤率為９.２０%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為1.63,ROE為18．67%。該公司的債務(wù)權(quán)益率是多少？答:權(quán)益報(bào)酬率（ROＥ)=利潤率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＊權(quán)益乘數(shù)=>1８．67%=9.20%*1.63＊權(quán)益乘數(shù)=>權(quán)益乘數(shù)=１8.67%/9.2%*1．63=１.24.；權(quán)益乘數(shù)=1/1-資產(chǎn)負(fù)債率＝1.24＝》資產(chǎn)負(fù)債率=1９%,；債務(wù)權(quán)益率=1９/８1＝23．45％16.你認(rèn)為為什么大多數(shù)長期財(cái)務(wù)計(jì)劃的制定都從銷售收入預(yù)測開始？換句話說，為什么未來的銷售收入是關(guān)鍵的輸入因素?答:銷售預(yù)測是指對未來特定期間內(nèi),所有產(chǎn)品或特定產(chǎn)品的銷售數(shù)量與銷售金額的估計(jì)。銷售預(yù)測是在充足考慮未來各種影響因素的基礎(chǔ)上，結(jié)合本公司的銷售實(shí)績，通過一定的分析方法提出切實(shí)可行的銷售目的。它的作用有兩點(diǎn):1、通過銷售預(yù)測,可以調(diào)動銷售人員的積極性，促使產(chǎn)品盡早實(shí)現(xiàn)銷售,以完畢使用價(jià)值向價(jià)值的轉(zhuǎn)變。2、公司可以以根據(jù)銷售預(yù)測資料，安排生產(chǎn),避免產(chǎn)品積壓。從以上可以看出，銷售計(jì)劃的中心任務(wù)之一就是銷售預(yù)測,無論公司的規(guī)模大小、銷售人員的多少，銷售預(yù)測影響到涉及計(jì)劃、預(yù)算和銷售額擬定在內(nèi)的銷售管理的各方面工作。所以大多數(shù)長期財(cái)務(wù)計(jì)劃的制定都從銷售收入預(yù)測開始。17.ThｏｒpｅMfｇ.公司目前只運(yùn)用了8５%的固定資產(chǎn)生產(chǎn)能力。目前的銷售收入是51000０美元。在不需要新增固定資產(chǎn)的情況下,銷售收入可以以多快的幅度增長？假設(shè)固定資產(chǎn)為41500０美元，預(yù)計(jì)銷售收入將會增長到680000美元。為了支撐銷售收入的增長,需要多少新的固定資產(chǎn)？（假定固定資產(chǎn)與銷售收入按照固定比例增長)答：51000/０.８５=６0000０60＝900009０000／５10000=1７．6４%．68００00/600０0*４1=5５33３．33１８．假定你剛慶祝完19歲生日。你富有的叔叔為你設(shè)立了一項(xiàng)基金,將在你３0歲時(shí)付給你１50000美元。假如貼現(xiàn)率是9%，那么今天這個(gè)基金的價(jià)值是多少參考P86例如5-7答:現(xiàn)值（PV)=１5000＊9%=13500美元。事實(shí)上今天這個(gè)基金的價(jià)值是1３500美元。19.某項(xiàng)投資可以使你的錢在2023后變成兩倍。這項(xiàng)投資的報(bào)酬率是多少?運(yùn)用7２法則來檢查你的答案是否對的。詳見P8８。答：假這項(xiàng)投資為1０0美元，２0２3后我的投資變成兩倍。ＰV＝ＦVｔ/(１+r）t＝》10０美元=20０美元/(1+ｒ）1０=》(1+r）10=2００美元/1０0美元＝２。隱含的ｒ等于7．２%。用72法則檢查：72法則(Ruleｏf7２),即在合理的報(bào)酬下，使你的錢變成兩倍大約需要７2/r%的時(shí)間，即：72／r%＝2023，隱含著r是7.2%。20.假定２0２3后,當(dāng)你的孩子要進(jìn)大學(xué)時(shí)，大學(xué)教育總費(fèi)用將是25０00０美元。目前你有430０0美元用于投資,你的投資必須賺取多少報(bào)酬率,才干支付你孩子的大學(xué)教育費(fèi)用？參考Ｐ89例如-１1答：終值(FＶ)=現(xiàn)值(PV)*(1+r）18=>ＦＶ=4３000*(1+ｒ)１８＝２50000=>（1＋ｒ)18=250０00/４3000=５.８1；因此,此終值系數(shù)是5.81，報(bào)酬率大約在1０%.21.你正在思量一項(xiàng)可以在接下來20２3中每年付給你1２00０美元的投資。假如你規(guī)定15％的報(bào)酬率,那么，你最多樂意為這項(xiàng)投資支付多少錢?詳見P96例6-3。答:第一年現(xiàn)值為:120２３/1.１５=１043１.78美元;次年現(xiàn)值為:12０23/１.１5２＝9０７3．72美元第三年現(xiàn)值為：12023/1．153＝７8９0．19美元4.....．6８6１.0４5..．．59660126....518７.937..．.45１1.２48..．３922.829．．..3411.1５10...2966.22現(xiàn)值合計(jì)：把十項(xiàng)加起來(略）22.假定兩個(gè)運(yùn)動員都簽了８0０0萬美元的２023合約。其中一個(gè)運(yùn)動員的8000萬美元將分2023等額支付。另一個(gè)運(yùn)動員的80００萬美元將分2０23支付，每年的付款金額增長5%。哪一個(gè)比較有利呢？為什么？２３．30年期的美國財(cái)政債券和３0年期的BB級公司債券，哪一個(gè)的利率風(fēng)險(xiǎn)更高？為什么？見P115。答:3０年期的美國財(cái)政債券和30年期的BB級公司債券相比,30年期的ＢB級公司債券利率風(fēng)險(xiǎn)更高些。雖然他們都屬于30年期的長期債券,利率風(fēng)險(xiǎn)都較高。因素如下：由于利率的波動而給債券持有人帶來的風(fēng)險(xiǎn)，叫做利率風(fēng)險(xiǎn)。債券的利率風(fēng)險(xiǎn)的大小取決于該債券的價(jià)格對利率變動的敏感性。這種敏感性直接受兩個(gè)因素的影響：到期期限和票面利率。在其他條件相同的情況下,到期期限越長,利率風(fēng)險(xiǎn)越大；票面利率越低，利率風(fēng)險(xiǎn)就越大。在美國，美國政府債券被認(rèn)為是最安全的債券,由于它們由美國財(cái)政部擔(dān)保，而美國財(cái)政部從未對貸款違約過。美國政府債券被評為最高級的AAA級。而公司債券支付的利息是最高的，由于它們是國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)最高的債券。信用評價(jià)在ＢB或以下的公司債券被視為垃圾債券,也被稱做高收益?zhèn)?4．公司付費(fèi)給穆迪和標(biāo)準(zhǔn)普爾等評級機(jī)構(gòu),為它們的債券評級，而這種費(fèi)用也許相稱可觀。公司并未被規(guī)定一定要對它們的債券進(jìn)行評級,這么做純粹是自愿的。你認(rèn)為公司為什么會選擇對債券進(jìn)行評級？答:進(jìn)行債券信用評級的最重要因素，是方便投資者進(jìn)行債券投資決策.投資者購買債券是要承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)的.假如發(fā)行者到期不能償還本息，投資者就會蒙受損失.發(fā)行者不能償還本息是投資債券的最大風(fēng)險(xiǎn),稱為信用風(fēng)險(xiǎn).債券的信用風(fēng)險(xiǎn)依發(fā)行者償還能力不同而有所差異.對廣大投資者特別是中小投資者來說,由于受屆時(shí)間,知識和信息的限制,無法對眾多債券進(jìn)行分析和選擇,因此需要專業(yè)機(jī)構(gòu)對準(zhǔn)備發(fā)行的債券還本付息的可靠限度,進(jìn)行客觀,公正和權(quán)威的評估,也就是進(jìn)行債券信用評級,以方便投資者決策.債券信用評級的另一個(gè)重要因素,是減少信譽(yù)高的發(fā)行人的籌資成本.一般說來,資信等級越高的債券,越容易得到投資者的信任，可以以較低的利率出售;而資信等級低的債券,風(fēng)險(xiǎn)較大，只能以較高的利率發(fā)行.

目前國際上公認(rèn)的最具權(quán)威性的信用評級機(jī)構(gòu),重要有美國標(biāo)準(zhǔn)普爾公司和穆迪投資服務(wù)公司.上述兩家公司負(fù)責(zé)評級的債券很廣泛,涉及地方政府債券，公司債券,外國債券等．由于它們占有詳盡的資料,采用先進(jìn)科學(xué)的分析技術(shù),又有豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和大量專門人才，因此它們所做出的信用評級具有很高的權(quán)威性．但標(biāo)準(zhǔn)普爾公司和穆迪投資服務(wù)公司都是獨(dú)立的私人公司，不受政府控制,也獨(dú)立于證券交易所和證券公司．它們所做出的信用評級不具有向投資者推薦這些債券的含義，只是供投資者決策時(shí)參考，因此，它們對投資者負(fù)有道義上的義務(wù)，但并不承擔(dān)任何法律上的責(zé)任.25.假定今天你買了一張剛發(fā)行的票面利率為7%的2０２3期債券。假如利率忽然升到１５%,這張債券的價(jià)值會有什么變化？為什么?２6．假如目前國庫券的報(bào)酬率是6%,而通貨膨脹率是4.5%,則近似實(shí)際利率是多少?精的確際利率是多少?詳見P１31。答：公式（1＋Ｒ)=（1+ｒ)*(1+h)，其中R為名義報(bào)酬率，r為實(shí)際報(bào)酬率,h為通貨膨脹率。得出：(1+0．06)=(１＋ｒ）＊（１+０.0４5)得出(1＋ｒ)=1+0.06/1+0.045=0.014r為:1.4％.27.Bｒｉgaｐｅnski公司剛剛派發(fā)每股2美元的鈔票股利。投資者對這種投資所規(guī)定的報(bào)酬率為16%。假如預(yù)期股利會以每年８%的比率穩(wěn)定地增長，那么目前的股票價(jià)值是多少？5年后的價(jià)值是多少?詳見P140例8-２.答:目前每股股價(jià)是:2/0.1６=12.5美元．5年后的終值是：2美元*（1＋8%)5=２*1.46９3=2.9３８6美元２8.根據(jù)股利增長模型,股票的總報(bào)酬包含哪兩個(gè)部分？你認(rèn)為通常這兩個(gè)部分當(dāng)中，哪一個(gè)比較大？結(jié)合中國資本市場現(xiàn)實(shí)分析因素及其后果。答：在兩部份中,我認(rèn)為股利增長比較大。因素在于大部份公司都以股利穩(wěn)定增長為明確目的。由于假如股利增長率大于貼現(xiàn)率，則股利的現(xiàn)值也會越來越大。事實(shí)上，假如股利增長等于貼現(xiàn)率，情形也是同樣的。根據(jù)可連續(xù)增長率估計(jì)股利增長率,事實(shí)上隱含了一些重要的假設(shè):收益留存率不變:預(yù)期新投資的權(quán)益報(bào)酬率等于當(dāng)前預(yù)期報(bào)酬率:公司不發(fā)行新股：未來投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與現(xiàn)有資產(chǎn)相同。假如這些假設(shè)與未來的狀況有較大區(qū)別,則可連續(xù)增長率法不宜單獨(dú)使用,需要與其他方法結(jié)合使用。2９.Waｒrｅn公司下一年將派發(fā)每股3.６0美元的股利。該公司保證其股利每年將以4.5%的比率無限期地增長。假如你對你的投資規(guī)定13%的報(bào)酬率,今天你樂意付多少錢來買這家公司的股票?詳見P142。答:３.6/(０.13-0.045)＝42.35美元；=>>4２.3５/1.13=３７．4８美元.因此,目前該股票的價(jià)格為37．４8美元.3０．假定某項(xiàng)目具有常規(guī)型鈔票流量，且NPＶ為正值。你對它的回收期、獲利能力指數(shù)和IRR，能做何判斷？請解釋。答:凈現(xiàn)值(ＮＰV）是指投資方案所產(chǎn)生的鈔票凈流量以資金成本為貼現(xiàn)率折現(xiàn)之后與原始投資額現(xiàn)值的差額。HYPＥRLＩNK""＼t"＿blank"凈現(xiàn)值法就是按凈現(xiàn)值大小來評價(jià)方案優(yōu)劣的一種方法。在只有一個(gè)備選方案的采納與否決決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納，凈現(xiàn)值為負(fù)者不采納。在有多個(gè)備選方案的互斥選擇決策中,應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。凈現(xiàn)值越大,方案越優(yōu)，投資效益越好,獲利能力越強(qiáng)。假如一項(xiàng)投資所計(jì)算出來的回收期低于某個(gè)預(yù)先設(shè)定的年數(shù)，那么這項(xiàng)投資就是可以接受的。一項(xiàng)投資的內(nèi)含報(bào)酬率(ＩRR）就是以它作為貼現(xiàn)率時(shí)，會使NＰＶ等于0的必要報(bào)酬率；假如IＲＲ超過必要報(bào)酬率,就可以接受這項(xiàng)投資；否則就拒絕。31.為什么NPV在評估項(xiàng)目鈔票流量時(shí)比其他方法好?假使某個(gè)項(xiàng)目鈔票流量的ＮPV為２500美元,請問250０美元這個(gè)數(shù)字，對公司股東來說，有什么意義?答:NPV在評估項(xiàng)目鈔票流量時(shí)比其他方法好，重要因素如下三點(diǎn):A、考慮了ＨＹPERLＩNＫ＂＂\o"資金時(shí)間價(jià)值"資金時(shí)間價(jià)值，增強(qiáng)了投資經(jīng)濟(jì)性的評價(jià);Ｂ、考慮了全過程的凈鈔票流量,體現(xiàn)了流動性與收益性的統(tǒng)一；C、考慮了HYPＥRLINK""＼o＂投資風(fēng)險(xiǎn)"投資風(fēng)險(xiǎn)，HYPERLＩＮK"＂\ｏ"風(fēng)險(xiǎn)"風(fēng)險(xiǎn)大則采用高HYPEＲＬINK""＼o"折現(xiàn)率＂折現(xiàn)率,風(fēng)險(xiǎn)小則采用低折現(xiàn)率。凈現(xiàn)值指標(biāo)是反映HYPERＬIＮK＂"\o"項(xiàng)目投資"項(xiàng)目投資HYＰＥRLIＮK""\o＂獲利能力"獲利能力的ＨYPEＲLINK""\o"指標(biāo)"指標(biāo)。ＮPV為2500美元,說明股東將在這項(xiàng)投資上獲利2５00美元。32．某個(gè)投資項(xiàng)目提供8年期、每年８40美元的鈔票流量。假如初始成本是3０00美元，該項(xiàng)目的回收期是多長?假如初始成本是50００美元呢？700０美元呢？答:第一年的鈔票流是280,總投資額是4５0,P

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=累計(jì)凈鈔票流量開始出現(xiàn)正值的年份數(shù)-1+上一年累計(jì)凈鈔票流量的絕對值/出現(xiàn)正值年份的凈鈔票流量該項(xiàng)目回收期＝８－1+(840*8該項(xiàng)目回收期=1+(84０*８-280)/550=1．3１年33．一項(xiàng)投資的安裝成本為５68240美元。該投資在４年壽命周期內(nèi)的鈔票流量依次為289３４8美元、１963７4美元、１１4865美元和93１69美元。假如貼現(xiàn)率是０%，NPＶ是多少?假如貼現(xiàn)率是無窮大，ＮPV是多少?貼現(xiàn)率是多少時(shí)，ＮPV正好等于０?３４.計(jì)算經(jīng)營鈔票流量MontBlancLｉvｅstｏｃkPens公司預(yù)計(jì)一項(xiàng)擴(kuò)張項(xiàng)目在第2年銷售收入為1650美元，成本通常為銷售收入的6０％,即990美元;折舊費(fèi)用為100美元，稅率為３5%。經(jīng)營鈔票流量是多少？請分別用本章中講述的各種方法計(jì)算.詳見P１92-１9４答:息稅前盈余=1６５0-990-１０0=560美元；稅＝息稅前盈余*稅率=5６0*３5%=19６美元經(jīng)營鈔票流量=息稅前盈余+折舊-稅=560＋100—1９6=２64美元35.某項(xiàng)擬議的新投資的預(yù)計(jì)銷售收入為65０000美元,變動成本為銷售收入的60％，固定成本為158０00美元,折舊為７５000美元。請編制預(yù)計(jì)利潤表。假定稅率為３５%，預(yù)計(jì)的凈利潤是多少?答：凈利潤=（銷售收入－變動成本-固定成本-折舊)*(１－稅率)=(6５＊6０％-15８０00-75000）*(1-35％)＝(65－15８０00-75００0)*6５%＝27000*0.65＝1７550美元.36．DowｎUｎderBoomeraｎg公司正在考慮一項(xiàng)初始固定資產(chǎn)投資為27０萬美元的3年期擴(kuò)張項(xiàng)目。這項(xiàng)固定資產(chǎn)將在它的3年壽命內(nèi)采用直線法折舊完畢,此后該資產(chǎn)將一文不值。預(yù)計(jì)這個(gè)項(xiàng)目每年可以發(fā)明2400０0０美元的銷售收入,其成本為9６0000美元。假如稅率為３5%，這個(gè)項(xiàng)目的OCＦ是多少?假如必要報(bào)酬率為15%，則該項(xiàng)目的NＰV是多少？答:每年折舊費(fèi):270萬美元/３=９0萬美元；稅＝息稅前盈余*稅率=54000０*35%=189000息稅前盈余=銷售收入-成本-折舊＝2４00000-９6０=540000美元經(jīng)營鈔票流量(OCF）=息稅前盈余+折舊-稅=54０0０0＋９0=142110０美元假如必要報(bào)酬率為1５%，則該項(xiàng)目的NＰV３７.什么是預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)？一般說來，新產(chǎn)品的預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)是否比成本削減方案的預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)高？為什么？(需看書第11章）答:風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)管理的重要內(nèi)容之一。任何經(jīng)濟(jì)活動,都是在外界各種因素的綜合作用下進(jìn)行的。因此,需要在對經(jīng)濟(jì)活動情況的預(yù)測中,考慮到這些不可靠的、意外的因素也許導(dǎo)致的破壞性影響,并對這種影響給予積極的控制。新產(chǎn)品從研究到開發(fā)到生產(chǎn)和銷售，是一個(gè)充滿風(fēng)險(xiǎn)的過程，這種風(fēng)險(xiǎn)既蘊(yùn)含著可使公司發(fā)展和賺錢以及獲取技術(shù)優(yōu)勢與市場優(yōu)勢的機(jī)會，但也存在著失敗的風(fēng)險(xiǎn)。但相比成本削減的風(fēng)險(xiǎn)來說,成本削減的風(fēng)險(xiǎn)更高。削減成本也無異于一場高風(fēng)險(xiǎn)的賭博。對于公司而言,在較短的時(shí)間內(nèi)削減某項(xiàng)開支而不影響運(yùn)營并非難事。因此，像市場營銷、維修保養(yǎng)、人員培訓(xùn)這樣的開支往往會首當(dāng)其沖成為犧牲品。但假如公司不能為這些被削減的資源找到有效的替代措施,其長期的經(jīng)營業(yè)績將受到影響。結(jié)果,公司為了重新獲得失去的資源,必然會將支出恢復(fù)到以往水平。如運(yùn)氣不錯(cuò)，那么在缺失資源的恢復(fù)過程中,公司也許不會受到實(shí)質(zhì)性的損害。反之,這種短期的成本削減行為就也許迅速地破壞品牌形象，損害HYPEＲLＩNK""＼t"_bｌank"消費(fèi)體驗(yàn)，并導(dǎo)致其他無法挽回的后果。所有這些最終將損害公司的價(jià)值。為使新產(chǎn)品開發(fā)減少風(fēng)險(xiǎn)獲得成功,公司還應(yīng)遵循以下幾項(xiàng)基本原則:一方面必須以滿足社會為出發(fā)點(diǎn)。滿足社會需要是公司一切經(jīng)營活動的出發(fā)點(diǎn)和歸宿點(diǎn)。新產(chǎn)品開發(fā)是公司經(jīng)營活動重要組成部分,而社會需要又為公司開發(fā)新產(chǎn)品提供了廣闊的市場。貫徹滿足社會需要的原則，應(yīng)優(yōu)先滿足國家經(jīng)濟(jì)建設(shè)的需要,滿足消費(fèi)者和用戶的需要。這就規(guī)定公司在開發(fā)新產(chǎn)品之前對市場做出調(diào)查研究,了解國家經(jīng)濟(jì)建設(shè)和市場需求的情況。使公司的決策保證按照滿足社會需要原則開發(fā)新產(chǎn)品。3８．航空公司就屬于經(jīng)營杠桿度非常高的行業(yè)。為什么?答:經(jīng)營杠桿是項(xiàng)目或公司對固定成本的承擔(dān)水平。經(jīng)營杠桿低的公司的固定成本比經(jīng)營