開放經濟下的宏觀經濟政策

開放經濟下的宏觀經濟政策第一頁，共四十四頁，2022年，8月28日二、宏觀經濟管理的政策工具1、IS曲線IS曲線表示產品市場實現(xiàn)均衡時國民收入與利率水平的關系。因此，IS曲線上的每一個點都代表著一對能夠使得商品市場實現(xiàn)供需平衡的利率(i)和國民收入(Y)的組合。IS曲線是一條從左上方向右下方傾斜的曲線,因為利率上升會降低投資和消費需求，使收入減少。如上圖所示，如果一國經濟的均衡點落在IS曲線的右邊，表示該國商品市場的商品過剩，通縮，失業(yè)；落在左邊，則表示商品短缺，通脹。財政擴張和本幣實際匯率貶值都會使IS曲線向右移動；相反，財政緊縮或本幣實際升值則會使IS曲線左移。第二頁，共四十四頁，2022年，8月28日2、LM曲線LM曲線表示貨幣市場均衡時國民收入與利率水平的關系。因此，LM曲線上的每一個點都代表著一對能夠使得貨幣市場實現(xiàn)供需平衡的利率(i)和國民收入(Y)

組合LM曲線是一條從左下方向右上方傾斜的曲線，因為當收入增加時會提高貨幣需求，此時只有利率也隨之上升才能維持貨幣需求保持不變和貨幣市場的供需平衡。如上圖所示，如果一國經濟的均衡點落在LM曲線右邊，表示貨幣市場的通貨緊缺；如果落在左邊，表示通貨過多。貨幣供給的增加會使LM曲線右移，貨幣供給的減少會使LM曲線左移。第三頁，共四十四頁，2022年，8月28日3、BP曲線BP曲線，簡單地說就是一條國際收支（綜合收支）平衡曲線。BP曲線上的每一個點都代表著一對能夠使得國際收支實現(xiàn)平衡的利率(i)和國民收入(Y)組合。通常，BP曲線是一條從左下方向右上方傾斜的曲線，如下圖所示。因為隨著收入的增加，進口會相應增加，從而惡化凈出口，此時一國只有相應提高利率以改善資本的凈流入，才能維持其國際收支的平衡。而BP曲線的傾斜程度取決于國際間資本流動的利率彈性，其傾斜程度與該彈性成反比，即彈性越大BP曲線越平；彈性越小，BP曲線越陡。（a）YiBPYiBP順差逆差順差逆差YiBP順差逆差（b）（c）國際收支平衡線——BP曲線第四頁，共四十四頁，2022年，8月28日資本不完全流動當BP曲線斜率為一有限正數(shù)時，表示資本不完全流動。資本不完全流動是指一國資本市場不完全開放，或資本流動由于受到信息、交易成本等因素的限制，使得本國利率與世界利率的差異只會帶來有限數(shù)量資本的持續(xù)流動。在下圖(a)中，BP曲線左上方的點表示國際收支處于順差狀態(tài)，而BP曲線右下方的點則表示國際收支處于逆差狀態(tài)。在資本不完全流動情況下，本幣實際匯率貶值會導致BP曲線右下移，因為，本幣實際匯率貶值時，會導致凈出口增加，從而形成國際收支出現(xiàn)順差的壓力，此時只有降低本國利率水平，才能刺激資本的凈流出（或抑制資本的凈流入），以抵消本幣實際貶值所導致的國際收支順差壓力，從而保持國際收支平衡，這意味著BP曲線的右下移；而本幣實際匯率升值，則會導致BP曲線左上移。第五頁，共四十四頁，2022年，8月28日資本完全不流動當BP曲線垂直時，表示資本完全不流動。此時的BP曲線基本成為CA曲線,由于凈出口基本上與利率無關，而主要與國民收入有關。所以CA曲線成為一條垂線。在下圖(c)中，BP曲線右方的點，表示凈出口為負，因為右方的點代表的國民收入水平超過了維持經常賬戶平衡的水平，較高的國民收入通過邊際進口傾向而擴大了進口；BP曲線左方的點則表示凈出口為正。在資本完全不流動情況下，當本幣實際貶值時，凈出口得以改善，從而收入增加，CA曲線會向右移動；而當本幣實際升值時，CA曲線則會向左移動。第六頁，共四十四頁，2022年，8月28日資本完全流動當BP曲線水平時，表示資本完全流動。此時，本國利率與世界利率水平相等，因為微小的利率差異都會立即帶來巨額的資本套利活動而使利率迅速達成一致。資本的完全流動性意味著一國可以隨時以世界利率借入或貸出任何數(shù)量的資本，這樣對于任何水平的進出口差額都可以通過資本的迅速流動使整個國際收支保持平衡。在下圖(c)中，BP曲線上方的點表示國際收支處于順差狀態(tài)，因為此時國內利率高于世界利率而帶來大量資本流入；而BP曲線下方的點則表示國際收支處于逆差狀態(tài)。在資本完全流動情況下，本幣匯率的變動不會改變BP曲線的位置。第七頁，共四十四頁，2022年，8月28日三、一國經濟均衡與失衡的狀態(tài)在封閉經濟條件下，經濟追求的目標是產品市場和貨幣市場的同時均衡，即一國的均衡狀態(tài)落在IS-LM的交點上；在開放經濟條件下，一國要保持內外的同時均衡，均衡點要落在IS-LM-BP曲線的交點上。通常的情況是，一國經濟均衡點總是偏離于IS-LM-BP交點的某一位置，處于非均衡狀態(tài)，即不是存在內部失衡問題，就是存在外部失衡的問題。第八頁，共四十四頁，2022年，8月28日假定一國的IS曲線、LM曲線和BP曲線的交點E為均衡點，偏離該點時，就會出現(xiàn)幾種不同的情況。如圖所示，IS、LM、BP三條曲線把E點以外的空間分割成六個區(qū)域，分別代表著六種不同的失衡狀態(tài)。在現(xiàn)實中，根據(jù)一國對資本管制程度的不同，又可以將BP曲線進一步進行細分，由于既不存在完全的資本流動（BP水平）也不存在完全的不流動（BP垂直），因此我們看到的一般情況是各國允許資本流動的程度，即BP曲線傾斜的程度。圖(a)和表(a)反映了BP曲線比LM曲線更為陡峭的情況，圖(b)和表(b)則反映了BP曲線比LM曲線更為平坦的情況。值得注意的是，除了以上六種失衡狀態(tài)之外，E點又把這三條曲線分割成六段，而這些曲線上的點又分別代表著六種不同的局部均衡-失衡狀態(tài)。第九頁，共四十四頁，2022年，8月28日（二）IS–LM–BP模型YiOISLMBPEYiOISBPLMEⅠⅡⅢⅣⅤⅥⅠⅡⅢⅣⅤⅥ（a）（b）第十頁，共四十四頁，2022年，8月28日表a開放經濟的六種完全失衡狀態(tài)（BP曲線比LM曲線陡峭的情況）

ⅠⅡⅢⅣⅤⅥ商品市場商品過剩商品過剩商品短缺商品短缺商品短缺商品過剩貨幣市場通貨過多通貨過多通貨過多通貨緊缺通貨緊缺通貨緊缺國際收支逆差順差順差順差逆差逆差

ⅠⅡⅢⅣⅤⅥ商品市場商品過剩商品過剩商品短缺商品短缺商品短缺商品過剩貨幣市場通貨緊缺通貨過多通貨過多通貨過多通貨緊缺通貨緊缺國際收支順差順差順差逆差逆差逆差表b：開放經濟的六種完全失衡狀態(tài)（BP曲線比LM曲線平坦的情況）第十一頁，共四十四頁，2022年，8月28日第二節(jié)固定匯率下宏觀經濟政策分析一、內外均衡的沖突與協(xié)調

20世紀70年代以前，在布雷頓森林體系的維系下，世界上的大多數(shù)國家都采用某種程度的固定匯率制，以保持國際貿易和金融體系的穩(wěn)定。然而，固定匯率也為各國的貨幣當局提出了一個挑戰(zhàn)，即在放棄匯率政策工具的情況下，各國如何運用財政政策和貨幣政策來實現(xiàn)內外部標的同時均衡。1、內外均衡的沖突如果一國采取固定匯率制，就意味著政策當局可運用政策工具的減少，只能運用財政和貨幣政策來同時實現(xiàn)內、外均衡這兩個目標，這有可能造成內、外均衡的沖突，例如當實現(xiàn)外部目標需要擴張性政策時而內部目標卻需要緊縮性政策，當實現(xiàn)外部目標需要緊縮性政策時內部目標卻需要擴張性政策。因此，在固定匯率下，一國的政策當局常常陷入內、外均衡的兩難中。1955年，澳大利亞著名的經濟學家斯旺（TrevorSwan）在闡述這個問題時，提出了著名的“斯旺圖”。第十二頁，共四十四頁，2022年，8月28日A(C+I+G)ORIBEBEI逆差通脹如圖所示，圖中縱軸R表示實際匯率，R上升意味著該國實際匯率貶值，可以由名義匯率貶值、國內價格水平下降，或國外價格水平上升造成。R的變動同時也會造成該國產品在國際市場上競爭能力的變動，R上升或本幣貶值意味著該國產品國際競爭能力的提高，因而將改善該國國際收支（經常賬戶）。圖中橫軸為國內經濟的總支出水平或總吸收水平，以A表示，當國內吸收水平過高，超過總收入水平Y時，進口即超過出口，于是出現(xiàn)經常賬戶或國際收支逆差。Ⅱ順差通脹Ⅲ順差失業(yè)Ⅳ逆差失業(yè)●A●BA點不存在米德沖突，B點存在米德沖突斯旺圖第十三頁，共四十四頁，2022年，8月28日在斯旺圖中，EB（ExternalBalanceCurve）曲線為外部平衡曲線，表示所有能夠使國際收支經常賬戶保持平衡的實際匯率和國內支出水平A的組合點。EB曲線向右向上傾斜，因為當實際匯率上升時，該國國際收支狀況將改善，為了維持內外的平衡，國內吸收水平也必須相應提高，以便增加進口。所有EB曲線下方的點，均為經常賬戶逆差；相應的，所有EB曲線上方的點均為經常賬戶順差。IB曲線（InternalBalanceCurve）為內部平衡曲線，即能夠維持國內充分就業(yè)的所有實際匯率和國內吸收水平的組合。IB曲線向右下方傾斜，因為如果該國實際匯率下降，導致進口增加、出口減少，于是要維持充分就業(yè)就必須增加國內支出水平。所有IB曲線以上的均衡點均代表經濟中出現(xiàn)通貨膨脹，即在現(xiàn)有的實際匯率水平下，國內總支出水平超過了充分就業(yè)所需要的水平，導致了國內通貨膨脹；所有IB曲線以下的均衡點均代表經濟中存在通貨緊縮或失業(yè)，即總支出水平不足以形成充分就業(yè)。第十四頁，共四十四頁，2022年，8月28日在上圖中，EB曲線和IB曲線將一國的經濟均衡狀態(tài)劃分為四個區(qū)域，E點為該國內、外同時均衡的均衡點，通過以上分析可知，E點以外的區(qū)域分別代表：Ⅰ區(qū)存在逆差和通貨膨脹；Ⅱ區(qū)存在順差和通脹；Ⅲ區(qū)存在順差和失業(yè)；Ⅳ區(qū)存在逆差和失業(yè)。假設一國經濟最初由于某種原因在Ⅱ區(qū)的某點，因此該國經濟既承受著通脹的壓力，又存在經常賬戶的順差。在匯率固定的條件下，減少經常賬戶順差，就需要采取擴張性的宏觀經濟政策，這樣加劇了通脹。倘若解決通脹問題而減少支出，則會加劇順差。第二和第四區(qū)存在“米德沖突”第十五頁，共四十四頁，2022年，8月28日這說明僅使用一種政策工具，要同時解決內部和外部均衡問題是不可能的。1951年，英國經濟學家米德(J.Meade)最早分析了這一政策現(xiàn)象，這便是著名的“米德沖突”(MeadeConflict)。米德在其著作《國際收支》中指出，在固定匯率制下，一國當局不能經常性地使用屬于支出轉換政策的匯率政策工具來調控其對外均衡，而常常只能用同屬于支出變更政策的財政政策和貨幣政策來同時兼顧內、外均衡，這時，內、外均衡目標對于支出變更政策的要求存在著發(fā)生沖突的可能。在固定匯率制下，當一國發(fā)生國際收支赤字與失業(yè)共存的情況時，就會出現(xiàn)外部均衡目標要求采取緊縮的支出變更政策，而內部均衡目標卻要求采取擴張的支出變更政策這樣一種相互沖突的尷尬境況；或者當一國發(fā)生國際收支贏余與通脹共存的情況時，又會出現(xiàn)外部均衡目標要求采取擴張的支出變更政策，而內部均衡目標卻要求采取緊縮的支出變更政策這樣一種相互沖突的尷尬境況。因此，一國政策當局要想使用一種政策工具同時來解決兩個目標，必然會陷入兩難的境地中。第十六頁，共四十四頁，2022年，8月28日1952年，荷蘭著名經濟學家丁伯根（J.Tinbergen）繼續(xù)分析了這一現(xiàn)象，他認為，要同時實現(xiàn)n個相互獨立的經濟目標，至少需要有n個相互獨立的有效政策工具。后來人們將其稱為丁伯根原則(Tinbergen’sRule)。在固定匯率下，為了解決“米德沖突”，斯旺認為要想實現(xiàn)內、外目標的同時均衡，政府當局必須同時以支出轉換政策（匯率政策）和支出變更政策（財政-貨幣政策）的適當搭配來調整經濟。這種思想隨后被蒙代爾加以深化，并引入了資本流動的因素。第十七頁，共四十四頁，2022年，8月28日2、有效市場分類與財政、貨幣政策的搭配蒙代爾（Robert.Mudell）等人在放松資本流動約束下，進一步地研究了固定匯率下的內外均衡問題，并提出了著名的“政策搭配”思想。財政政策和貨幣政策的相對獨立性首先，蒙代爾認為財政政策和貨幣政策實際上是具有一定的相對獨立性。因為，緊縮/擴張的財政政策趨于降低/提高利率，而緊縮的/擴張的貨幣政策則趨向于提高/降低利率，所以同向操作的財政政策和貨幣政策對于利率的影響卻是反向的，或者說反向操作的財政政策和貨幣政策對于利率的影響卻是同向的，從而反向操作的財政政策和貨幣政策對于資本凈流出的影響作用也是同向的（本幣利率降低/提高會增加/減少資本凈流出）。第十八頁，共四十四頁，2022年，8月28日財政政策和貨幣政策的相對有效性蒙代爾認為，它們的有效搭配將能解決內、外目標的沖突，具有一定的有效性。在允許資本流動的固定匯率下，貨幣政策對內相對失效，而財政政策對于調控內部經濟目標卻有較大影響力；貨幣政策對于外部均衡（綜合收支）的影響作用卻遠遠大于財政政策的影響作用。所以，根據(jù)有效市場分類原則，只要恰當?shù)胤聪虼钆湄斦吆拓泿耪撸强梢约骖櫟絻?、外兩個目標的。在此，只能把調控內部均衡的任務分配給財政政策來完成，而把調控外部均衡的任務分配給貨幣政策來完成。第十九頁，共四十四頁，2022年，8月28日橫坐標表示支出(G)，縱坐標表示利率(i)。IB線代表內部均衡線，該線上的任意一點(GI,iI)都代表某一內部均衡狀態(tài)所對應國內總支出水平GI和利率水平iI的組合。IB線為一條正斜率曲線。這是因為，利率水平上升時將導致民間消費和投資支出的下降，形成經濟緊縮的壓力，此時，惟有相應提高政府支出水平以抵消總支出水平的下降趨勢。IB線左上方區(qū)域內的任意一點(G,i)都代表失業(yè)狀態(tài)；IB線右下方區(qū)域內的任意一點(G,i)則代表通貨膨脹狀態(tài)。EB線代表外部均衡線，該線上的任意一點(GE,iE)都代表某一外部均衡狀態(tài)所對應政府支出水平GE和利率水平iE的組合。EB線也是一條正斜率曲線，這是因為，利率水平上升時將導致資金凈流入增加，并且其緊縮經濟的作用還會使進口支出減少，形成國際收支順差壓力，此時，惟有提高政府支出以提高國內總支出水平才能增加進口以消除順差壓力。EB線左上方區(qū)域內的任意一點(G,i)都代表國際收支順差狀態(tài)；EB線右下方區(qū)域內的任意一點(G,i)則代表國際收支逆差狀態(tài)。第二十頁，共四十四頁，2022年，8月28日GiIBEBO·AⅠⅡⅥ逆差通脹指派原則（AssignmentRule）:財政政策–內部目標；貨幣政策–外部目標。盡管兩條曲線的斜率都向上傾斜，但在蒙代爾模型中，IB線將比EB線更陡峭，或者EB比IB更為平緩，因為貨幣政策的變化對外部均衡的影響要相對大于對內部均衡的影響。

E·BⅢ第Ⅰ和第Ⅲ部分由米德沖突財政政策與貨幣政策的搭配第二十一頁，共四十四頁，2022年，8月28日IB線與EB線將第一象限分為Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ四個區(qū)域，這四個區(qū)域分別對應著不同的內外經濟失衡狀態(tài)，并且在Ⅰ、Ⅲ兩個區(qū)域中會存在所謂米德沖突問題，需要正確搭配財政政策和貨幣政策才能同時兼顧內外均衡。在不存在“米德沖突”時，可以把財政貨幣政策一同使用，但當存在米德沖突時，要把財政貨幣政策拆開使用。應當且只能把調控外部均衡（國際凈支出）的任務分配給貨幣政策，而把調控內部均衡的任務分配給財政政策。比如假定當前經濟狀況處于Ⅲ區(qū)M點上（處于非充分就業(yè)和國際收支逆差狀態(tài)），此時就應當（也只能）用緊縮的貨幣政策來縮小國際收支逆差（先到達N點，向均衡點靠近），再用擴張的財政政策來增加就業(yè)（再到達P點，更加靠近均衡點），繼續(xù)用緊縮的貨幣政策來縮小國際收支逆差（又到達Q點，進一步靠近均衡點）…這樣，最終將收斂于F（G*,i*）點，同時實現(xiàn)內、外均衡；但如果此時把財政政策和貨幣政策給搭配反了，即若反過來用緊縮的財政政策來解決逆差問題（這會先到達K，更加遠離了均衡點），再用擴張的貨幣政策來解決失業(yè)問題（這會再更加遠離均衡點）第二十二頁，共四十四頁，2022年，8月28日二、固定匯率下的一般均衡分析：加入BP曲線的模型

“蒙代爾---弗萊明模型”（Mudell—FlemingModell，簡稱MF模型）。1、固定匯率下的貨幣自動調節(jié)機制在圖中的E點，一國的貨幣市場、產品市場和國際收支相交于一點，內外均衡同時實現(xiàn)。如果一國經濟的均衡點落在E點以外，至少有一個市場出現(xiàn)了失衡。YiOISLMBPALM'ELM''B第二十三頁，共四十四頁，2022年，8月28日如果本幣貶值，將會使BP曲線向右移動。只要本國經濟還留在原來的均衡E點，本國就會出現(xiàn)國際收支順差。當然，因為出口的擴大會使IS曲線右移，假如在該點本國經濟還出現(xiàn)國際收支順差，經濟的調整過程仍然不會停止。因為在固定匯率下，政策當局為了維持匯率的穩(wěn)定，就會購買多余的外幣以避免本幣的升值，這相當于擴張了本國的供給，導致LM曲線右移。這種自動的調整機制一直持續(xù)到國際收支出現(xiàn)均衡為止，一旦在某一位置例如圖中的E’’點，IS、LM、BP曲線重新相交時，均衡重新恢復。在固定匯率制下，由于匯率不能隨意變動，因此Y和i的結合必須位于BP曲線上，而無論是國際收支順差還是逆差，都會使本國的貨幣供給發(fā)生相應的變動，因此這種調節(jié)機制也被稱為自動的貨幣調整機制。第二十四頁，共四十四頁，2022年，8月28日2、資本完全不流動情況下：（1）財政政策分析：EE'YiOISBPLMY0i0IS'Y1i1LM'i2（Y2）E"以擴張的財政政策為例第二十五頁，共四十四頁，2022年，8月28日（2）貨幣政策分析：以擴張的貨幣政策為例YiOISBPLMY0i0ELM'i1Y1（LM"）（i2）（Y2）E'第二十六頁，共四十四頁，2022年，8月28日3、資本完全流動情況下（1）財政政策分析：Y1YiISBPLMEOY0i0IS'E'i1Y2E"LM"YiOISBPLMEi0Y0以擴張的財政政策為例第二十七頁，共四十四頁，2022年，8月28日（2）貨幣政策分析：Yi ISBPLMEO Y0i0E'Y1i1LM'以擴張的貨幣政策為例第二十八頁，共四十四頁，2022年，8月28日（2）貨幣政策BP更陡峭的情況（1）財政政策：BP更陡峭的情況YiOYiOISLM’EY0i0i14、資本不完全流動下的政策分析ISBPLMEY0i0E'LM’LMi1Y1E'Y1IS’E''BP第二十九頁，共四十四頁，2022年，8月28日（2）財政政策（1）貨幣政策YiBPOYiOISLMEY0i0i1（二）浮動匯率制度下的宏觀經濟政策資本完全流動情況下ISBPLMEY0i0E'LM’IS'i1Y1E'Y1E''Y2第三十頁，共四十四頁，2022年，8月28日2、資本完全流動下的擴張政策分析由于固定匯率和資本完全流動的限制，在圖中BP曲線成為一條不動的水平線，i0為世界市場的利率水平，E(Y0,i0)為初始均衡點。如果一國采用擴張性的財政政策推動IS曲線逐漸右移，則會引起收入和利率的同時上升，尤其IS曲線在右移過程中和原LM曲線的交點會位于BP曲線的上方，造成國內利率一時高于世界利率水平，在資本完全流動情況下，只要本國利率高于世界利率水平就立即會吸引大量外資流入，迅速引起國際收支失衡。在固定匯率條件下，該國貨幣當局為維持固定匯率會購進超額的外匯贏余，導致該國貨幣供給相應增加，從而即時帶動LM曲線也跟隨著IS曲線的右移而右移，顯然這會加強原有財政政策的效力，進一步地促進國民收入的增長……這說明在固定匯率和資本完全流動情況下，擴張的財政政策最終會帶來國民收入的較大幅度提高，對一國收入的影響最大，最有效。第三十一頁，共四十四頁，2022年，8月28日擴張性貨幣政策的調整過程及運行效果假如該國當局采用擴張性的貨幣政策，LM曲線會逐漸右移，引起收入上升和利率的下降，尤其LM曲線在右移過程中和原IS曲線的交點A會位于BP曲線的下方，造成國內利率一時低于世界利率，在資本完全流動情況下，只要本國利率稍微低于世界利率水平就立即會引起大量資金外流和國際收支失衡。在固定匯率條件下，該國貨幣當局為維持匯率會拋售外匯以彌補外匯供給缺口，從而又導致貨幣供給迅速減少，很快就將其增發(fā)的貨幣又重新收回，使得LM’

曲線又重返原位，最終又恢復到原來的一致均衡點E。這樣，擴張性的貨幣政策不僅沒使國民收入增加，反而在這一過程中使該國損失了國際儲備。這意味著，當BP曲線具有完全彈性時，在固定匯率條件下，長期來看，一國貨幣當局并無增加貨幣供給的自主權，或者說是其貨幣政策最終完全無效。第三十二頁，共四十四頁，2022年，8月28日3、資本不完全流動下的擴張政策分析為了說明資本不完全流動下各國政府對資本的管制，我們假定BP曲線比LM曲線更為陡峭，以表明資本在國際市場上的流動對利率不甚敏感的情形。如果一國采用擴張的財政政策，將推動IS曲線右移，會引起國際收支逆差。在固定匯率下，該國貨幣當局為維持固定匯率會拋售外匯，導致貨幣供給減少，從而使得LM曲線相應左移（這會在一定程度上削弱原有財政政策的效力，減小其對國民收入的影響力），直至LM的位置與IS曲線的交點最終落在BP曲線上為止。這說明在固定匯率和資本有限流動情況下，擴張的財政政策會帶來國民收入一定程度的提高。在此值得注意的是，財政擴張政策對國民收入影響力的大小，跟BP曲線的傾斜程度息息相關：1）當BP曲線垂直時，財政擴張政策只會在短期內增加國民收入，長期來看，則最終將會完全失效；2）但隨著資本流動性的增強，財政政策對國民收入的影響力將會相應有所上升。第三十三頁，共四十四頁，2022年，8月28日Yi ISBPLMEO Y0i0E'Y1i1浮動匯率：資本不完全流動下的財政政策BP'IS'IS1第三十四頁，共四十四頁，2022年，8月28日如果該國采用擴張的貨幣政策。這樣，擴張性的貨幣政策推動LM曲線右移，引起國際收支失衡。在固定匯率條件下，長期來看，這必會導致國際儲備外流和貨幣供給減少，從而使得LM曲線相應左移，直至其重新移回到初始位置為止。上述的分析表明，在固定匯率和資本有限流動情況下，長期來看，擴張的貨幣政策對于提高國民收入完全無效。而在短期內，貨幣擴張政策對國民收入影響力的大小，也跟BP曲線的傾斜程度有關：1）當BP曲線垂直時（即資本完全不流動時），貨幣政策尚有一些短期效力，因為此種情況下，擴張的貨幣政策雖然也會導致官方儲備和貨幣供給的同步減少，但不會導致資本外流，所以其擴張經濟的短期效力較強。2）貨幣政策的短期效力將會隨著資本流動性的增強而遞減。第三十五頁，共四十四頁，2022年，8月28日Yi ISBPLMEO Y0i0E'Y1i1浮動匯率：資本不完全流動下的貨幣政策BP'IS'LM’第三十六頁，共四十四頁，2022年，8月28日第三節(jié)、浮動匯率下的宏觀經濟政策一、匯率的變動與BP曲線的移動與固定匯率制下的相比，匯率調整，BP曲線也將移動。第三十七頁，共四十四頁，2022年，8月28日二、資本完全流動下的擴張政策分析我們來分析擴張性財政政策的運行及其效果此時，將會促使IS曲線逐漸右移，引起收入和利率的同時上升，尤其IS曲線在右移過程中和原LM曲線的交點A會位于BP曲線的上方，造成國內利率一時高于世界利率水平，在資本完全流動情況下，只要本國利率高于世界利率水平就會立即吸引大量外資流入，迅速引起國際收支失衡。在浮動匯率條件下，該國貨幣自動升值，從而惡化其貿易收支，又會自動促使該國IS曲線重新左移，直至移回到原始位置IS。通過以上分析我們可以看出，在浮動匯率和資本完全流動情況下，長期來看，擴張的財政政策會由于本幣升值而對出口產生完全的擠出效應，最終并不能提高國民收入。第三十八頁，共四十四頁，2022年，8月28日第三十九頁，共四十四頁，2022年，8月28日擴張性的貨幣政策推動LM曲線逐漸右移，則會引起收入上升和利率的下降，尤其LM曲線在右移過程中和原IS曲線的交點A會位于BP曲線的下方，造成國內利率一時低于世界利率，在資本完全流動情況下，只要本國利率稍微低于世界利率水平就立即會引起大量資金外流和國際收支失衡。在浮動匯率條件下，這馬上會引起該國本幣自動貶值，隨即初始該國出口增加，從而帶動IS曲線也跟隨著LM曲線的右移而右移（這會加強原有貨幣政策的效力，更加促進國民收入的增長）。這說明在浮動匯率和資本完全流動情況下，擴張的貨幣政策最終會帶來國民收入的較大幅度提高，對一國收入的影響最大，最有效。第四十頁，共四十四頁，2022年，8月28日通過與固定匯率下的政策運行效果相比較我們可知：在固定匯率下，貨幣政策對國民收入的影響長期來看總是無效的，其短期效力也會隨資本流動性增強而下降（尤其在資本完全流動情況下