《輕資產(chǎn)企業(yè)融資問(wèn)題研究10000字（論文）》

輕資產(chǎn)企業(yè)融資方式研究報(bào)告目錄TOC\o"1-3"\h\u9157一、引言 57913（一）研究背景 518872（二）研究意義 51670（二）國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀 588551．國(guó)外研究現(xiàn)狀 5308242．國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀 621657二、相關(guān)概念及理論基礎(chǔ) 721507（一）相關(guān)概念 7212481．輕資產(chǎn)企業(yè)的界定 7293872．輕資產(chǎn)企業(yè)的特點(diǎn) 816342（二）企業(yè)融資基本理論 929091．早期資本結(jié)構(gòu)理論 9104952．現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論 10181483．新資本結(jié)構(gòu)理論 1025222三、輕資產(chǎn)企業(yè)的融資需求與困境 1025248（一）輕資產(chǎn)企業(yè)融資需求 104224（二）輕資產(chǎn)企業(yè)融資困境 1118113四、輕資產(chǎn)企業(yè)的融資的對(duì)策 1317677（一）政府政策支持 131262（二）金融服務(wù)創(chuàng)新 14315341．知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押 1410732．訂單融資業(yè)務(wù) 1415762（三）私募債券融資 153362（四）夾層融資工具 16137（五）創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資 16

一、引言（一）研究背景改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，國(guó)際合作不斷加強(qiáng)。在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面，中國(guó)企業(yè)借鑒國(guó)外先進(jìn)模式，受到國(guó)際化趨勢(shì)的影響，更加專(zhuān)業(yè)化的生產(chǎn)和服務(wù)，輕資產(chǎn)企業(yè)可以在中國(guó)興起和發(fā)展。輕資產(chǎn)企業(yè)是知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的產(chǎn)物，它可以鞏固社會(huì)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，促進(jìn)社會(huì)分工的細(xì)化。當(dāng)前，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)的背景下，中國(guó)強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變和由要素驅(qū)動(dòng)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的轉(zhuǎn)變。輕資產(chǎn)企業(yè)符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求，發(fā)展前景良好。（二）研究意義近年來(lái)，輕資產(chǎn)型企業(yè)的發(fā)展呈現(xiàn)出增長(zhǎng)的趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)外輕資產(chǎn)型企業(yè)的研究逐漸增多。通過(guò)文獻(xiàn)綜述，發(fā)現(xiàn)當(dāng)前對(duì)輕資產(chǎn)的研究主要集中在輕資產(chǎn)的概念，輕資產(chǎn)的利潤(rùn)模型，輕資產(chǎn)公司的特征上，而對(duì)輕資產(chǎn)融資的研究較少。通過(guò)對(duì)以往研究的分析，發(fā)現(xiàn)輕資產(chǎn)企業(yè)的內(nèi)涵在學(xué)術(shù)界不清楚，輕資產(chǎn)企業(yè)的特征不明確，輕資產(chǎn)企業(yè)的分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)尚未形成。在目前對(duì)輕資產(chǎn)型企業(yè)融資的研究中，一些學(xué)者的觀點(diǎn)分散在不同的學(xué)術(shù)期刊上，缺乏詳細(xì)而系統(tǒng)的文獻(xiàn)。本文根據(jù)輕資產(chǎn)企業(yè)運(yùn)營(yíng)的特點(diǎn)，從企業(yè)生命周期的角度分析了各階段的融資需求和實(shí)際困難，并針對(duì)存在的困難提出了相應(yīng)的解決方案。（二）國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀1．國(guó)外研究現(xiàn)狀Wernerfelt認(rèn)為“輕資產(chǎn)”是企業(yè)特有的資源，其內(nèi)涵是指在企業(yè)擁有的基礎(chǔ)資源基礎(chǔ)上，能夠成為企業(yè)“核心競(jìng)爭(zhēng)力”的各種因素。根據(jù)Barney的研究，“輕資產(chǎn)”指的是企業(yè)擁有的獨(dú)特價(jià)值、稀缺和不可復(fù)制的資源，以及企業(yè)充分利用各種資源整合創(chuàng)造新價(jià)值的能力。阿米特,研究發(fā)現(xiàn)“輕資產(chǎn)”這種獨(dú)特的資源,不僅包括常見(jiàn)的品牌和專(zhuān)利,還包括企業(yè)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中,客戶關(guān)系,渠道和網(wǎng)絡(luò)資源,以及企業(yè)的軟實(shí)力,如企業(yè)文化、企業(yè)價(jià)值、產(chǎn)品創(chuàng)新、技術(shù)研發(fā)能力、產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)能力、人力資源、管理制度、過(guò)程等無(wú)形資產(chǎn)。2011年，麥肯錫提出了輕資產(chǎn)的概念，即企業(yè)如何利用更多的無(wú)形資源，通過(guò)網(wǎng)絡(luò)、自由品牌等手段使企業(yè)價(jià)值最大化。ChoiYoung的研究發(fā)現(xiàn)，韓國(guó)輕資產(chǎn)公司的資金來(lái)源是多種多樣的，包括來(lái)自地方政府和一些私人資本的資金，以及來(lái)自美國(guó)，日本和歐洲發(fā)達(dá)國(guó)家的資本投資。世界銀行的《工業(yè)發(fā)展報(bào)告》指出，輕資產(chǎn)型企業(yè)的發(fā)展是世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要組成部分。斯蒂芬認(rèn)為，美國(guó)輕資產(chǎn)公司的融資體系比較完整。中小企業(yè)管理局可以為輕資產(chǎn)企業(yè)融資提供擔(dān)保。私營(yíng)部門(mén)建立的中小企業(yè)投資機(jī)構(gòu)可以直接投資輕資產(chǎn)企業(yè)，而政府不領(lǐng)導(dǎo)輕資產(chǎn)企業(yè)融資計(jì)劃的實(shí)施。2．國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀孫犁、朱武祥認(rèn)為資產(chǎn)輕包括有形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)。臺(tái)灣學(xué)者唐啟章將資產(chǎn)輕定義為能夠真正創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值但不能在財(cái)務(wù)報(bào)表中列示的非物質(zhì)資源和已列示的商譽(yù)及無(wú)形資產(chǎn)之和。楊,唐邱姓研究認(rèn)為輕資產(chǎn)主要是指企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的管理經(jīng)驗(yàn),客戶資源、人力資本、企業(yè)文化和品牌意識(shí),它是一種特殊的資源不同于“資產(chǎn)”,適應(yīng)性強(qiáng)的特點(diǎn),高靈活性,如果業(yè)務(wù)是善于利用這種資源,就可以將更多的利潤(rùn)和更少的投資。Luminle等人提出資產(chǎn)輕不僅包括上述內(nèi)容，還包括管理制度和企業(yè)與利益相關(guān)者之間的關(guān)系資源，其核心是品牌。王靜認(rèn)為輕資產(chǎn)是相對(duì)于重資產(chǎn)的資本占用。劉艷軍認(rèn)為，資產(chǎn)輕量化是企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)，是促進(jìn)企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)和占據(jù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵因素。呂爽等學(xué)者也提出以知識(shí)和管理為核心的智力資本是企業(yè)的輕資產(chǎn)資源。楊天波、井亮認(rèn)為輕資產(chǎn)的本質(zhì)是企業(yè)的一種資產(chǎn)。它最大的特點(diǎn)是“輕”，其核心是一些“虛擬”的東西。何曉敏、何春陽(yáng)認(rèn)為，當(dāng)前理論界將輕資產(chǎn)企業(yè)分為四種類(lèi)型:金融型、知識(shí)產(chǎn)權(quán)型、品牌引領(lǐng)型和互聯(lián)網(wǎng)型。輕資產(chǎn)企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn),總資產(chǎn)比重大,和有很多語(yǔ)句無(wú)法計(jì)量的資產(chǎn),但傳統(tǒng)的需要有形資產(chǎn)抵押貸款模式,和我國(guó)無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估制度并非完美無(wú)缺,和高企業(yè)管理風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn),信貸安全,銀行的盈利能力考慮,公司不愿意提供貸款,不信任。因此，輕資產(chǎn)企業(yè)要想有效地解決融資問(wèn)題，就必須把握好品牌優(yōu)勢(shì)。通過(guò)自主研發(fā)和開(kāi)放式創(chuàng)新，利用企業(yè)的核心技術(shù)提高產(chǎn)品質(zhì)量，提高服務(wù)質(zhì)量，拓寬營(yíng)銷(xiāo)渠道，使企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于領(lǐng)先地位，以良好的信譽(yù)和形象獲得高額利潤(rùn)。徐光偉和王偉興認(rèn)為，為了降低融資成本并擴(kuò)大融資渠道，輕資產(chǎn)公司可以通過(guò)私募債券，夾層融資工具和引入風(fēng)險(xiǎn)投資來(lái)籌集資金。李靜發(fā)現(xiàn)訂單融資是一種創(chuàng)新的融資方式。他們認(rèn)為，為了解決輕資產(chǎn)企業(yè)的融資問(wèn)題，政府應(yīng)提供扶持資金，并出臺(tái)相關(guān)政策，為中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展創(chuàng)造良好的市場(chǎng)環(huán)境。根據(jù)國(guó)內(nèi)外的研究現(xiàn)狀，學(xué)者們主要研究輕資產(chǎn)的概念，輕資產(chǎn)的利潤(rùn)模型和輕企業(yè)的特征。但是，關(guān)于輕資產(chǎn)型企業(yè)融資的研究分散在各種學(xué)術(shù)刊物上，還沒(méi)有形成系統(tǒng)的理論體系。由于缺乏可抵押的有形資產(chǎn)，學(xué)者們的研究主要希望從政府政策和金融創(chuàng)新的角度來(lái)解決輕資產(chǎn)企業(yè)的融資問(wèn)題。但是，為解決輕資產(chǎn)型企業(yè)的融資問(wèn)題，長(zhǎng)期穩(wěn)定的融資來(lái)源對(duì)企業(yè)發(fā)展的重要影響是不可忽視的。另外，在生命周期的不同階段，公司面臨不同的融資需求和現(xiàn)狀，可以選擇不同的融資方式。因此，本文從生命周期的角度出發(fā)，研究輕資產(chǎn)公司的融資問(wèn)題，提出不同生命周期的融資策略，具有一定的研究意義。二、相關(guān)概念及理論基礎(chǔ)（一）相關(guān)概念1．輕資產(chǎn)企業(yè)的界定輕資產(chǎn)企業(yè)是指無(wú)形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重較大，固定資產(chǎn)和存貨比重較小，經(jīng)營(yíng)成本較低的企業(yè)。輕資產(chǎn)型企業(yè)不同于需要投資建造工廠，購(gòu)買(mǎi)大型設(shè)備和大量生產(chǎn)材料的“重型”企業(yè)。他們主要依靠無(wú)形資產(chǎn)，例如管理經(jīng)驗(yàn)，治理體系，品牌價(jià)值，智力資本，科研和技術(shù)，占用更少的資本，高利潤(rùn)和豐富的現(xiàn)金儲(chǔ)備。輕資產(chǎn)型企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力是品牌形象，專(zhuān)利技術(shù)，智力資源，客戶渠道，管理團(tuán)隊(duì)等因素。2．輕資產(chǎn)企業(yè)的特點(diǎn)目前，學(xué)術(shù)界根據(jù)對(duì)輕資產(chǎn)企業(yè)的認(rèn)識(shí)，將其分為“準(zhǔn)金融”、“知識(shí)產(chǎn)權(quán)”、“互聯(lián)網(wǎng)”和“品牌引領(lǐng)”四類(lèi)。“類(lèi)金融”輕資產(chǎn)企業(yè)的特點(diǎn)是為商品交易或服務(wù)提供一個(gè)平臺(tái)，以較低的生產(chǎn)成本獲得豐富的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流。在發(fā)展初期，這類(lèi)企業(yè)需要一次性的技術(shù)投入來(lái)創(chuàng)建平臺(tái)，這是一個(gè)無(wú)形的平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)在線供應(yīng)和銷(xiāo)售的商品交易過(guò)程。但是企業(yè)不需要提供商品，營(yíng)運(yùn)資金屬于供應(yīng)商和用戶，所以只需投入少量的運(yùn)營(yíng)成本來(lái)更新和完善技術(shù)平臺(tái)。平臺(tái)上頻繁的交易促進(jìn)了現(xiàn)金流，帶來(lái)了充裕的現(xiàn)金流。這類(lèi)企業(yè)生產(chǎn)成本低，進(jìn)入壁壘低，經(jīng)營(yíng)靈活性強(qiáng)。因此，他們具有很強(qiáng)的復(fù)制能力和良好的規(guī)模效應(yīng)，能夠以較低的成本吸引大量的客戶。中國(guó)“準(zhǔn)金融”企業(yè)的典型代表是阿里巴巴、蘇寧商務(wù)和美團(tuán)外賣(mài)。以阿里巴巴為例,充分利用大數(shù)據(jù)管理的大宗商品交易和服務(wù)平臺(tái),淘寶,滿足企業(yè)和用戶的需要,通過(guò)強(qiáng)大的復(fù)制能力吸引客戶的注意,創(chuàng)建支付寶應(yīng)用促進(jìn)大規(guī)模現(xiàn)金交易,獲得豐富的現(xiàn)金流,以減少生產(chǎn)成本贏得高額利潤(rùn)?！爸R(shí)產(chǎn)權(quán)”輕資產(chǎn)型企業(yè)重點(diǎn)發(fā)展研發(fā)、設(shè)計(jì)專(zhuān)利、專(zhuān)有技術(shù)等知識(shí)產(chǎn)權(quán)。一方面，他們可以利用領(lǐng)先的技術(shù)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中獲得高額利潤(rùn)。另一方面，他們可以通過(guò)轉(zhuǎn)讓專(zhuān)利權(quán)和市場(chǎng)交易獲得可觀的其他業(yè)務(wù)收入。這些公司利用其專(zhuān)利成果申請(qǐng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)，并依靠專(zhuān)利技術(shù)在有效期內(nèi)獲得市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和超額利潤(rùn)。企業(yè)經(jīng)常將所得款項(xiàng)用于改進(jìn)專(zhuān)利技術(shù)并取得新成果，從而形成企業(yè)繼續(xù)獲利并保持市場(chǎng)領(lǐng)先地位的長(zhǎng)效機(jī)制?；ヂ?lián)網(wǎng)公司具有輕資產(chǎn)公司的典型特征，主要依靠提供網(wǎng)絡(luò)增值服務(wù)，銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)軟件和相關(guān)產(chǎn)品來(lái)獲得高收益。這些公司的有形資產(chǎn)較少，固定資產(chǎn)主要是辦公設(shè)備。盈利模式是利用網(wǎng)絡(luò)虛擬環(huán)境，通過(guò)網(wǎng)絡(luò)宣傳和網(wǎng)絡(luò)銷(xiāo)售，向互聯(lián)網(wǎng)集團(tuán)推廣自主開(kāi)發(fā)的網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品，通過(guò)提供增值服務(wù)獲得收益。隨著互聯(lián)網(wǎng)+時(shí)代的到來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)群體日益壯大，以較少的資本投入獲得高額利潤(rùn)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展迅速。他們可以利用自己的知識(shí)產(chǎn)權(quán)來(lái)提高企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。此外，技術(shù)團(tuán)隊(duì)的智力資本也是推動(dòng)企業(yè)發(fā)展的重要資源?！捌放埔I(lǐng)”輕資產(chǎn)企業(yè)依靠品牌影響力贏得消費(fèi)者認(rèn)可。這樣的企業(yè)注重品牌研發(fā)，打造自己的知名品牌，將品牌實(shí)力提升到企業(yè)戰(zhàn)略的高度，充分利用品牌效應(yīng)占領(lǐng)市場(chǎng)地位，促進(jìn)商品銷(xiāo)售獲得超額收益。因此，企業(yè)需要提高產(chǎn)品質(zhì)量，提高服務(wù)質(zhì)量，拓展客戶渠道，從而建立良好的口碑和形象，保持品牌持續(xù)盈利，如耐克等服裝企業(yè)就屬于這一類(lèi)。（二）企業(yè)融資基本理論1．早期資本結(jié)構(gòu)理論早期的資本結(jié)構(gòu)理論包括凈收入理論、凈經(jīng)營(yíng)收入理論和折衷理論。根據(jù)凈收益理論，債務(wù)融資的成本低于股權(quán)融資。在不限制企業(yè)資金來(lái)源的情況下，盡可能采用債務(wù)融資方式。如果債務(wù)融資比例達(dá)到100%，企業(yè)就會(huì)充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用，降低資本比率的加權(quán)平均成本，實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化。顯然，企業(yè)在現(xiàn)實(shí)生活中不可能完全依賴債務(wù)融資，因?yàn)楦叩呢?cái)務(wù)杠桿率意味著高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比，債務(wù)成本和股東資本回報(bào)率也會(huì)增加，導(dǎo)致融資總成本增加。根據(jù)凈營(yíng)業(yè)收入理論，企業(yè)不存在最優(yōu)的融資結(jié)構(gòu)，企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值是凈營(yíng)業(yè)收入與加權(quán)平均資本成本之比。債務(wù)融資成本的降低與股權(quán)融資成本的增加相互抵消，融資總成本保持不變。換句話說(shuō)，財(cái)務(wù)杠桿率的變化不會(huì)引起資本成本比率的變化，企業(yè)的價(jià)值也不會(huì)發(fā)生變化。折中的理論是凈收益理論和凈經(jīng)營(yíng)收益理論的綜合。該理論認(rèn)為，高財(cái)務(wù)杠桿率會(huì)帶來(lái)高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比，從而增加債務(wù)融資和股權(quán)融資的成本。但是，如果債務(wù)融資能夠得到一定的控制，就不會(huì)增加債務(wù)的成本，即存在最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，使得債務(wù)的實(shí)際邊際成本比率等于權(quán)益資本的邊際成本比率。因此，為了降低融資總成本，提高市場(chǎng)價(jià)值，企業(yè)應(yīng)適當(dāng)舉債。早期的融資結(jié)構(gòu)理論主要認(rèn)為債務(wù)融資會(huì)影響資本比率的加權(quán)成本，從而引起企業(yè)總價(jià)值的變化。但這些理論結(jié)果大多是經(jīng)驗(yàn)判斷，缺乏科學(xué)的推理論證，實(shí)際效果有限。2．現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論的開(kāi)拓性研究以莫迪里亞尼和米勒提出的m-m定理及其修正理論為代表。他們認(rèn)為在完全的市場(chǎng)條件下，沒(méi)有稅收負(fù)擔(dān)，企業(yè)的價(jià)值與融資結(jié)構(gòu)沒(méi)有關(guān)系，即融資結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)的資本成本沒(méi)有影響。但是，如果考慮到稅務(wù)負(fù)擔(dān)，債務(wù)的利息支出可以作為稅前項(xiàng)目列示并扣除，而股利支付只能作為稅后項(xiàng)目。在其他條件相同的情況下，債務(wù)利息的稅前扣除將增加企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。因此，我們應(yīng)該籌集盡可能多的債務(wù)。如果債務(wù)融資比例達(dá)到1000，企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值就會(huì)最大化。很明顯，理論與現(xiàn)實(shí)不符。金融理論領(lǐng)域的專(zhuān)家學(xué)者通過(guò)進(jìn)一步的研究，引入了破產(chǎn)成本和代理成本的概念。如果企業(yè)繼續(xù)以債務(wù)融資，將會(huì)增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致破產(chǎn)成本和代理成本的增加，導(dǎo)致融資成本的增加，難以發(fā)揮債務(wù)融資的稅盾作用，企業(yè)價(jià)值也會(huì)下降。3．新資本結(jié)構(gòu)理論新資本結(jié)構(gòu)理論出現(xiàn)于20世紀(jì)70年代。以現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ)，既考慮了稅收對(duì)資本成本的影響，又從企業(yè)內(nèi)部影響因素綜合權(quán)衡了融資成本。其中最重要的是平衡融資理論、最優(yōu)訂單融資理論和信息不對(duì)稱(chēng)理論。三、輕資產(chǎn)企業(yè)的融資需求與困境（一）輕資產(chǎn)企業(yè)融資需求不同生命周期的輕資產(chǎn)企業(yè)在不同階段可能有不同的融資需求。根據(jù)企業(yè)生命周期理論，將輕資產(chǎn)企業(yè)的成長(zhǎng)分為五個(gè)階段:種子期、成立期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期，并對(duì)每個(gè)階段的融資需求進(jìn)行分析。在種子期輕資產(chǎn)企業(yè)中，企業(yè)家或團(tuán)隊(duì)成員只構(gòu)想企業(yè)未來(lái)的技術(shù)、產(chǎn)品、服務(wù)或運(yùn)營(yíng)模式。對(duì)于輕資產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，種子期主要是科技人員的智力投入，更多的是一種沒(méi)有大量資本投入的創(chuàng)新活動(dòng)。因此，此時(shí)所需投資相對(duì)較小。企業(yè)由于思想不成熟、市場(chǎng)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)高，難以吸引外部資金投資。此時(shí)，融資渠道主要來(lái)自于自籌資金、政府對(duì)科技創(chuàng)新的政策支持以及可能的風(fēng)險(xiǎn)投資者。對(duì)于初創(chuàng)階段的輕資產(chǎn)企業(yè)，創(chuàng)業(yè)初期孵化后，創(chuàng)業(yè)者就開(kāi)始創(chuàng)辦公司，將具有商業(yè)前景的成果轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)需求。這個(gè)階段需要建廠、購(gòu)買(mǎi)設(shè)備、雇人等，資金需求很大。此外，對(duì)于新成立的小公司，將面臨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)。因此，通過(guò)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)獲得貸款相對(duì)困難。輕資產(chǎn)企業(yè)可以通過(guò)無(wú)形資產(chǎn)投資、固定資產(chǎn)租賃或外包等方式減少資本投入。第二，符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)和技術(shù)政策的企業(yè)要積極尋求創(chuàng)業(yè)資金和政策支持。一般來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)期的融資需求是企業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程中最為突出的階段。一旦企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)被市場(chǎng)認(rèn)可，企業(yè)可能需要擴(kuò)大市場(chǎng)份額。在成長(zhǎng)期，企業(yè)面臨著規(guī)模的不斷擴(kuò)大。企業(yè)不僅需要資金來(lái)擴(kuò)大生產(chǎn)或服務(wù)，還需要資金來(lái)支持研發(fā)、經(jīng)營(yíng)管理、市場(chǎng)推廣和品牌建設(shè)。此時(shí)，銷(xiāo)售收入的增加和效率的提高可以為企業(yè)內(nèi)部融資籌集資金。此外，外部融資渠道相對(duì)寬松，包括創(chuàng)業(yè)板上市、銀行貸款、風(fēng)險(xiǎn)投資等。在成熟階段，企業(yè)融資壓力較小，技術(shù)、產(chǎn)品和服務(wù)趨于成熟，穩(wěn)定的市場(chǎng)需求和商業(yè)模式使企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)下降，企業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和品牌效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。當(dāng)然，企業(yè)仍然需要不斷的資金投入，通過(guò)不斷的技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新、市場(chǎng)創(chuàng)新、管理創(chuàng)新等，避免陷入衰退的陷阱，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的再次跨越式增長(zhǎng)?，F(xiàn)階段，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況良好，內(nèi)部留存資金能夠滿足其融資需求。良好的信貸能力和經(jīng)營(yíng)條件也為外部多渠道融資提供了支持。此時(shí)，企業(yè)更關(guān)心不同融資渠道的成本與風(fēng)險(xiǎn)權(quán)衡，包括主板或境外上市、通過(guò)并購(gòu)重組引入戰(zhàn)略投資者、發(fā)行股票或債券、銀行貸款等。成熟后，市場(chǎng)需求的變化可能導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)下降。如果沒(méi)有有效的創(chuàng)新來(lái)扭轉(zhuǎn)局面，公司可能不得不退出這個(gè)行業(yè)。在經(jīng)濟(jì)衰退期，企業(yè)可以通過(guò)與其他企業(yè)合并來(lái)開(kāi)拓新市場(chǎng)，可以將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到其他領(lǐng)域，也可以通過(guò)投資研發(fā)來(lái)自行開(kāi)拓新領(lǐng)域。（二）輕資產(chǎn)企業(yè)融資困境輕資產(chǎn)企業(yè)的融資渠道可分為外部融資和內(nèi)部融資。對(duì)于處于初期階段的輕資產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，由于自身原因和融資體系的不完善，外部融資困難。目前，我國(guó)商業(yè)銀行在實(shí)施“三性”貸款政策時(shí)，主要以信貸審批和抵押擔(dān)保為主。輕資產(chǎn)型企業(yè)的主要特征是輕資產(chǎn)形式和低資產(chǎn)投資。在銀行抵押貸款過(guò)程中，抵押資產(chǎn)的有效規(guī)模較小，難以獲得較高的抵押貸款。銀行對(duì)專(zhuān)利，技術(shù)，版權(quán)和其他無(wú)形資產(chǎn)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押的問(wèn)題在于無(wú)形資產(chǎn)的估值。知識(shí)產(chǎn)權(quán)向現(xiàn)實(shí)社會(huì)需求轉(zhuǎn)化可能存在很大的不確定性，僅依靠企業(yè)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)、租賃資產(chǎn)和人力資本很難向銀行申請(qǐng)貸款。底線是輕資產(chǎn)企業(yè)在初期并沒(méi)有與銀行建立良好的信用關(guān)系，銀行與企業(yè)之間的信息不對(duì)稱(chēng)導(dǎo)致融資困難。在中國(guó)，私人貸款受到政策和法規(guī)的限制。只有南方少數(shù)發(fā)達(dá)地區(qū)開(kāi)始嘗試通過(guò)私人資本來(lái)解決中小企業(yè)的融資問(wèn)題。當(dāng)然，民間借貸的非正式融資可能給企業(yè)帶來(lái)過(guò)多的風(fēng)險(xiǎn)和成本。信貸匱乏，抵押資產(chǎn)規(guī)模小，輕資產(chǎn)型企業(yè)初期貸款困難的原因是中國(guó)的融資擔(dān)保體系尚未完善。擔(dān)保機(jī)構(gòu)數(shù)量少，資金來(lái)源不足，經(jīng)營(yíng)不規(guī)范，限制了擔(dān)保機(jī)構(gòu)的有效性。目前，中小企業(yè)直接融資渠道主要有中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板。但事實(shí)上，能夠在中小板和創(chuàng)業(yè)板上市的中小企業(yè)只是少數(shù)已經(jīng)處于成長(zhǎng)期的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。因此，對(duì)于啟動(dòng)期融資困難突出的輕資產(chǎn)企業(yè)，上市直接融資的門(mén)檻明顯很高。另外，我國(guó)公司債市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)緩慢，相關(guān)法律法規(guī)有待完善。2012年5月22日，深圳證券交易所正式啟動(dòng)中小企業(yè)民間融資試點(diǎn)，為中小企業(yè)融資發(fā)行債券提供了新的有效途徑。但到目前為止，無(wú)論是股權(quán)融資還是債券融資，對(duì)輕資產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)都是非常困難的。風(fēng)險(xiǎn)投資作為一種股權(quán)資本融資方式，已成為發(fā)達(dá)國(guó)家中小企業(yè)最佳的融資方式。目前，我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在政策的推動(dòng)下已經(jīng)開(kāi)始成長(zhǎng)，但普遍受到相關(guān)法律制度、風(fēng)險(xiǎn)投資來(lái)源、運(yùn)作標(biāo)準(zhǔn)的限制。此外，對(duì)于處于種子期的輕資產(chǎn)企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)將難以進(jìn)入，目前這種股權(quán)資本融資方式的效果有限。初創(chuàng)期的輕資產(chǎn)企業(yè)資金來(lái)源主要是創(chuàng)業(yè)者的個(gè)人積累以及通過(guò)社會(huì)資本獲得的外部融資。依靠自身自有資金以及個(gè)人固定資產(chǎn)的抵押貸款作為企業(yè)前期的主要資金投入難免捉襟見(jiàn)肘。利用創(chuàng)業(yè)者個(gè)人信譽(yù)和建立起來(lái)的社會(huì)關(guān)系獲得借款也是輕資產(chǎn)企業(yè)前期投入資金來(lái)源之一。此外，政府對(duì)高科技輕資產(chǎn)企業(yè)的財(cái)稅政策支持，包括技術(shù)投資，稅收，金融，政府采購(gòu)等政策，也將有助于減輕早期的融資困難?？傮w而言，整個(gè)社會(huì)的中小企業(yè)融資體系還不完善，政府的扶持政策還沒(méi)有形成有效的協(xié)同作用，因此未來(lái)有待進(jìn)一步完善。四、輕資產(chǎn)企業(yè)的融資的對(duì)策（一）政府政策支持輕資產(chǎn)型企業(yè)融資中的供需矛盾無(wú)法通過(guò)市場(chǎng)解決。政府應(yīng)介入市場(chǎng)，以減輕輕資產(chǎn)企業(yè)的融資困難。目前，國(guó)家和地方政府通過(guò)各種專(zhuān)項(xiàng)資金直接補(bǔ)貼高新技術(shù)輕型企業(yè)?？梢岳斫鉃檎峁┲苯淤Y金以緩解融資困難。在早期階段，使用國(guó)家和地方科技創(chuàng)新基金和地方財(cái)政專(zhuān)項(xiàng)資金只能為輕資產(chǎn)企業(yè)提供有限的財(cái)政支持，而導(dǎo)致政府資金杠桿無(wú)效。政府財(cái)政資金必須發(fā)揮主導(dǎo)作用，擴(kuò)大企業(yè)融資能力。對(duì)于輕資產(chǎn)型企業(yè)，目前的政府管理資金包括中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新資金和中小企業(yè)信用擔(dān)保資金。中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金的直接撥款目前微不足道。對(duì)于以銀行為金融中介機(jī)構(gòu)的中國(guó)融資體系，解決輕資產(chǎn)型企業(yè)融資困境的主要途徑是如何獲得銀行貸款。信用擔(dān)保資金為輕資產(chǎn)企業(yè)的銀行抵押貸款提供信用擔(dān)保，可以擴(kuò)大政府專(zhuān)項(xiàng)資金的功能，引導(dǎo)其他資金為輕資產(chǎn)企業(yè)提供融資服務(wù)。信用擔(dān)?；鹂梢酝ㄟ^(guò)以下方式為輕資產(chǎn)企業(yè)提供融資服務(wù)：首先，政府融資建立了信用擔(dān)保體系。政府有關(guān)部門(mén)或?qū)ｉT(mén)設(shè)立的信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)為銀行提供不符合抵押貸款條件的信用擔(dān)保。政府信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)不以營(yíng)利為目的，主要為有發(fā)展?jié)摿Φ墓咎峁┓?wù)。第二，政府為信用擔(dān)保公司提供資金，以吸引其他資金進(jìn)入擔(dān)保公司進(jìn)行市場(chǎng)運(yùn)作。一方面可以擴(kuò)大信用擔(dān)保體系的規(guī)模，另一方面可以有效規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，提供高效服務(wù)，完善社會(huì)保障體。三是提供資金和政策支持，充分引入社會(huì)資金，建立健全社會(huì)信用擔(dān)保體系。當(dāng)前，我國(guó)中小企業(yè)擔(dān)保體系主要有三種模式：信用擔(dān)保，相互擔(dān)保和商業(yè)擔(dān)保。其中，信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)是擔(dān)保體系中最重要的部分。它是通過(guò)政府信用擔(dān)?；鸷推渌澜⒌木哂歇?dú)立法人地位的非營(yíng)利政策非金融機(jī)構(gòu)。目前，政府主導(dǎo)的信用擔(dān)保體系仍需要積極發(fā)展多種形式和模式。針對(duì)互助和商業(yè)擔(dān)保模式起步較晚，發(fā)展緩慢的問(wèn)題，有必要增加政府財(cái)政投入和政策支持，以引導(dǎo)其他社會(huì)資本的發(fā)展。（二）金融服務(wù)創(chuàng)新1．知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押輕資產(chǎn)企業(yè)的主要特征是輕資產(chǎn)形式，它更加強(qiáng)調(diào)其軟實(shí)力。因此，專(zhuān)利，技術(shù)，著作權(quán)，品牌和知識(shí)產(chǎn)權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)是企業(yè)獲取高利潤(rùn)的重要來(lái)源，也是企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。根據(jù)輕資產(chǎn)企業(yè)和高科技企業(yè)的特點(diǎn)，中國(guó)的商業(yè)銀行貸款政策需要?jiǎng)?chuàng)新。申請(qǐng)以企業(yè)核心知識(shí)產(chǎn)權(quán)為抵押的銀行貸款，可以解決無(wú)資產(chǎn)抵押的輕資產(chǎn)企業(yè)的融資難題。目前，知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資的基本過(guò)程如下:企業(yè)向銀行申請(qǐng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款，提交與知識(shí)產(chǎn)權(quán)有關(guān)的文件，以及可以證明企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)潛在價(jià)值的信息。銀行審查申請(qǐng)材料可能需要對(duì)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)以及知識(shí)產(chǎn)權(quán)的可行性和進(jìn)展進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查。銀行通過(guò)評(píng)估公司的知識(shí)產(chǎn)權(quán)和專(zhuān)家論證，根據(jù)實(shí)際情況確定是否發(fā)放貸款或引入擔(dān)保。最后，公司需要注冊(cè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押并將質(zhì)押交給銀行以獲得最終貸款。當(dāng)前，知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資運(yùn)作中的關(guān)鍵問(wèn)題是如何評(píng)估知識(shí)產(chǎn)權(quán)的價(jià)值以及在企業(yè)無(wú)法償還貸款時(shí)如何處理知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押。由于知識(shí)產(chǎn)權(quán)的無(wú)形性質(zhì)，很難評(píng)估其價(jià)值。完善各種知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估體系和標(biāo)準(zhǔn)，提高評(píng)估人員的專(zhuān)業(yè)素質(zhì)，規(guī)范評(píng)估機(jī)構(gòu)的評(píng)估程序，為知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估提供保護(hù)。此外，國(guó)內(nèi)技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易在2000年左右開(kāi)始形成。技術(shù)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)不僅需要法律法規(guī)的保護(hù)，還需要技術(shù)，交易方式和交易方式的創(chuàng)新。2．訂單融資業(yè)務(wù)訂單反映了企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)的需求，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)收入的根本來(lái)源。面對(duì)有訂單但無(wú)資金的中小企業(yè)的困境，創(chuàng)新的訂單融資模式有助于解決中小企業(yè)的財(cái)務(wù)困難。訂單融資業(yè)務(wù)是指申請(qǐng)?zhí)厥赓J款以從通過(guò)訂單或購(gòu)買(mǎi)合同與買(mǎi)方簽署的公司獲得產(chǎn)品訂單。在買(mǎi)家的良好信譽(yù)和條件下，公司的生產(chǎn)能力和技術(shù)保證可以提供有效的保證。訂單融資的主要業(yè)務(wù)流程是:企業(yè)與買(mǎi)方簽訂購(gòu)銷(xiāo)合同，獲得購(gòu)銷(xiāo)訂單，然后根據(jù)購(gòu)銷(xiāo)合同和購(gòu)銷(xiāo)訂單向銀行申請(qǐng)貸款。銀行需要確認(rèn)合同和訂單的真實(shí)性和有效性來(lái)確定企業(yè)的信用額度。在實(shí)踐中，信用額度不會(huì)超過(guò)訂單金額的70%。銀行同意與企業(yè)簽訂訂單融資合同和可能的相關(guān)擔(dān)保合同，并開(kāi)立銷(xiāo)售結(jié)算專(zhuān)用賬戶。為了控制風(fēng)險(xiǎn)，銀行可以明確貸款用途，并在買(mǎi)方付款時(shí)直接從專(zhuān)用賬戶中扣除。訂單融資是國(guó)際貿(mào)易中普遍采用的一種融資方式，目前在物流企業(yè)中也開(kāi)始出現(xiàn)。訂單融資不需要任何擔(dān)保和質(zhì)押，如果中小企業(yè)能夠獲得真實(shí)的訂單和采購(gòu)合同，無(wú)疑可以通過(guò)訂單融資來(lái)解決資金短缺的問(wèn)題。由于訂單不是通過(guò)信用證結(jié)算的，所以無(wú)法進(jìn)行信用證融資。在訂單融資過(guò)程中，銀行往往會(huì)向政府、上市公司、外資公司或有良好銀行信用記錄的公司保證訂單的真實(shí)性。訂單融資作為一種創(chuàng)新的金融產(chǎn)品，已經(jīng)由許多銀行開(kāi)發(fā)，需要在中小企業(yè)之間推廣，以緩解有訂單但無(wú)資金的中小企業(yè)的困境。（三）私募債券融資私募債券是發(fā)行給有限數(shù)量的特定投資者的債券。與公開(kāi)發(fā)行的債券相比，盡管不能在證券市場(chǎng)上交易私人債券，但是對(duì)發(fā)行人的門(mén)檻要求相對(duì)較低，發(fā)行過(guò)程相對(duì)簡(jiǎn)單，發(fā)行成本也相對(duì)較低。2012年5月22日，上海、深圳證券交易所正式發(fā)布《中小企業(yè)債券定向增發(fā)試點(diǎn)辦法》和《中小企業(yè)業(yè)務(wù)指導(dǎo)試點(diǎn)辦法》，解決了中小企業(yè)在資本市場(chǎng)融資難的問(wèn)題。中小企業(yè)私募債券是指中國(guó)的中小企業(yè)以非公開(kāi)方式非公開(kāi)發(fā)行和轉(zhuǎn)讓的，規(guī)定的本金和還款期限的公司債券。利益。發(fā)行人的定義是根據(jù)《中小企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化標(biāo)準(zhǔn)》規(guī)定的未上市的中小企業(yè)，房地產(chǎn)企業(yè)和金融企業(yè)（不包括房地產(chǎn)和金融企業(yè)。超過(guò)公司的凈資產(chǎn)。對(duì)通過(guò)債券籌集的資金沒(méi)有特別限制），而且對(duì)于保證和評(píng)級(jí)沒(méi)有嚴(yán)格的規(guī)定。中小企業(yè)的私募債券受交易所備案制度的約束。如果備案材料得到充分核實(shí)，則將從接受材料之日起的10個(gè)工作日內(nèi)發(fā)出接受記錄的通知。目前，銀行信貸仍然是中小企業(yè)對(duì)外融資的主要渠道。試點(diǎn)措施的實(shí)施促進(jìn)了中小企業(yè)的外部直接融資，拓寬了中小企業(yè)的外部融資渠道。但是，中國(guó)的中小企業(yè)私募債券仍處于起步階段。發(fā)行的債券數(shù)量很少，募集的資金數(shù)量很少。就目前的私人債券產(chǎn)品而言，發(fā)行規(guī)模約為1億歐元，票面利率約為10%，投資門(mén)檻超過(guò)100萬(wàn)歐元。對(duì)于一般的微型、中小型企業(yè)來(lái)說(shuō)，通過(guò)私人債券融資仍然存在一些困難。公司的規(guī)模不僅難以滿足潛在需求，而且高昂的發(fā)行和融資成本已使普通的小型，中型和微型企業(yè)望而卻步。這主要是因?yàn)橹行∑髽I(yè)私募債券是高風(fēng)險(xiǎn)和高收益的品種。只有提高私募債券的信用等級(jí)，降低融資風(fēng)險(xiǎn)和成本，更多的中小企業(yè)才能實(shí)現(xiàn)私募債券融資。（四）夾層融資工具夾層融資對(duì)我們來(lái)說(shuō)并不陌生。主板上市公司發(fā)行的具有期權(quán)性質(zhì)的可轉(zhuǎn)債是夾層融資的一種形式。夾層融資是介于公司債券融資與股權(quán)融資之間的一種融資方式，其風(fēng)險(xiǎn)與收益也介于債券融資與股權(quán)融資之間。夾層融資本質(zhì)上是一種長(zhǎng)期的、無(wú)擔(dān)保的債務(wù)類(lèi)型的風(fēng)險(xiǎn)投資，它給債權(quán)人購(gòu)買(mǎi)公司股權(quán)的權(quán)利。由于期權(quán)是有價(jià)值的，給予債權(quán)人看漲期權(quán)可以相應(yīng)地降低債務(wù)融資成本。夾層融資通常具有幾種表現(xiàn)形式，例如具有可轉(zhuǎn)換期權(quán)的次級(jí)債券，可轉(zhuǎn)換債券和可贖回優(yōu)先股。在融資便利性方面，夾層融資比抵押貸款具有更少的限制，并且可以快速，靈活地為中小企業(yè)提供小規(guī)模融資。就融資而言，夾層融資的部分權(quán)益要比普通債券融資的期限更長(zhǎng)，可以滿足企業(yè)的中長(zhǎng)期資金需求。中小企業(yè)的私人債券融資期限通常為1-3年，夾層融資期限通常為3-7年。就融資成本而言，夾層融資成本通常高于普通債務(wù)融資成本，但低于股權(quán)融資成本。對(duì)于不愿提前進(jìn)入的風(fēng)險(xiǎn)投資，可以在公司初期以?shī)A層融資的形式進(jìn)行投資，這也降低了風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)。在公司的資本結(jié)構(gòu)中，夾層融資可以在公司債務(wù)和權(quán)益之間轉(zhuǎn)換，以改善公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，并具有一定程度的靈活性。當(dāng)然，夾層融資比債務(wù)融資成本更高，并且投資者承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)。夾層融資不僅具有違約風(fēng)險(xiǎn)，而且具有退出風(fēng)險(xiǎn)。夾層融資在我國(guó)的廣泛應(yīng)用還需要法律制度的支持和保障，新金融工具的引入也需要考慮我國(guó)的制度環(huán)境和適應(yīng)性。此外,夾層融資工具設(shè)計(jì)、管理和風(fēng)險(xiǎn)控制缺乏相關(guān)技術(shù)和經(jīng)驗(yàn),所以我們需要學(xué)習(xí)外國(guó)金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)模式,創(chuàng)新系統(tǒng)和技術(shù)的基礎(chǔ)上,開(kāi)發(fā)更多適合中小企業(yè)融資的金融工具,擴(kuò)大融資渠道。（五）創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資目前中小企業(yè)很難