中級財務(wù)管理-基礎(chǔ)80講全整章講義16zjcg tmjc

第六資管本章考情分、本章屬于重點章。本章和第五章有關(guān)普通股資本成本資本成本和平均資本成、本章在考試中所占分值較大，近5年平均分值占15分左右。從題型來看，客觀題和題都會出現(xiàn)，而且正常情況下主要側(cè)重考題，因此考生應(yīng)全面理解和掌握。）、（1）（2）（3）（4）（5）（6）（7）（8）（9）（10）（11）（12（13（14））、益率、價值和投資收益率注意計算題。合試題了解和掌握本章的考試思路，同時，應(yīng)強化對相關(guān)綜合性較強、具有較高難度、2016年主要變2016年本章內(nèi)容與2015年相比，主要變化有（1）第二節(jié)“一、項目現(xiàn)金流中的“凈利潤”改為“稅后營業(yè)利潤（3）第三節(jié)“固定資產(chǎn)更新決策【例6—13關(guān)于【考點一】企業(yè)投資管理的特點（了解（一）屬于企業(yè)的性決（二）投資經(jīng)濟活動具有和獨特性的特點，投資管理屬于非程序化管理。（三）【考點二】企業(yè)投資的分類（了解（一）間接投資，是將投放于、債券等權(quán)益性資產(chǎn)上的企業(yè)投資（二）項目投資與投按投資對象的存在形態(tài)和性質(zhì)，企業(yè)投資可以劃分為項目投資和投資，項目投資是指企業(yè)可以通過投資具有實質(zhì)內(nèi)涵的經(jīng)營資產(chǎn)，包括有形資產(chǎn)和無形，制被投資企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，獲取投資收益。投資屬于間接投資。（三）也可以稱為性投資。（四）按投資活動投出的方向，企業(yè)投資可以劃分為對內(nèi)投資和對外投資（五） （2015年）【解析】直接籌資，是企業(yè)直接與供應(yīng)者協(xié)商融通的籌資活動；間接籌資，是企業(yè)借助于銀行和非銀行金融機構(gòu)而籌集的直接投資是將直接投放于形成經(jīng)營能【例題2·判斷題】直接投資的所有者和使用者是統(tǒng)一的；而間接投資的所有者和使用者是分離的（）【解析】直接投資是指投資者將直接投入投資項目，形成實物資產(chǎn)或現(xiàn)有企業(yè)公司等，以其獲取投資收益，真正使用的是被投資方。為唯一一手課件方式，更新進度見空間日 【考點三】投資管理的原則（掌握（一），投資項目的金額大占用時間長，一旦投資后具有性，對企業(yè)的財務(wù)狀況，（二）、的配套關(guān)系、生產(chǎn)能力與經(jīng)營規(guī)模的平衡關(guān)系來源與運用的匹配關(guān)系、發(fā)、（三）動態(tài)原投資的動態(tài)，是指對投資項目實施過程中的進程控制。特別是對于那些工程量大、 （2011【考點四】項目現(xiàn)金流量（熟練掌握（NCF（一）隨堂練（二）另外，對于在營業(yè)期內(nèi)的某一年發(fā)生的大修理支出來說，如果會計處理在本年內(nèi)投資項目正常營運階段所獲得的營業(yè)現(xiàn)金流量，可按下列公式進算：營業(yè)現(xiàn)金凈流量（NCF）=隨堂練【考點四】項目現(xiàn)金流量（熟練掌握（三）終結(jié)階段的現(xiàn)金流量主要是現(xiàn)金流入量，包括固定資產(chǎn)變價凈收入和墊支營運的變現(xiàn)時固定資產(chǎn)賬面價值指的是固定資產(chǎn)賬面原值與變現(xiàn)時按照稅定計提的累計價值等于稅定的凈殘值；如果變現(xiàn)時，按照稅法的規(guī)定，折舊沒有全部計提，則變現(xiàn)時固定資產(chǎn)賬面價值等于稅定的凈殘值與剩余的未計提折舊之和。1墊支的營運可以按照以下方法確定投資該項目之前的營運=投資項目之前該年末流動資產(chǎn)-投資項目之前該年末投資該項目之后的營運=投資項目之后該年末流動資產(chǎn)-投資項目之后該年末投資該項目需要墊支的營運=由于投資該項目引起的營運增加額=投資該項目之后的營運-投資該項目之前的營運=增加的流動資產(chǎn)-增加的結(jié)算性流動負債因此，墊支的營運屬于投資項目增量現(xiàn)金流量的概念2即屬于無關(guān)現(xiàn)金流量，既流出，也不考慮抵減所得稅?！纠?-1】某投資項目需要3年建成，每年年初投入建設(shè)90萬元，共投入270萬元。建成投產(chǎn)之時，需投入營運140萬元，以滿足日常經(jīng)營活動需要。項目投產(chǎn)后，估計每年限法折舊。項目期滿時，墊支營運全額收回。供選擇。甲方案需要投資500000元，乙方案需要投資750000元。兩方案的預(yù)計使用均為5年，折舊均采用直，甲方案預(yù)計殘值為20000元，乙方案預(yù)計殘值為30000元。甲 營運時，甲方案需墊支營運200000元，乙方案需墊支營運250000元。公司所得稅隨堂練典題【例題4·單選題】某公司預(yù)計M設(shè)備報廢時的凈殘值為3500元，稅定凈殘值（）（2015【答案】【解析】該設(shè)備報廢引起的預(yù)計現(xiàn)金凈流量=報廢時凈殘值+（稅定的凈殘值-報廢時凈殘值）×所得稅稅率=3500+（5000-3500）×25%=3875（元B【例題5·多選題】在考慮所得稅影響的情況下，下列可用于計算營業(yè)現(xiàn)金凈流量的算 （2015年）【答案】A、B6·00520運是（）萬元（2012年題改編）【答案】【解析】第一年的營運=40-15=25（萬元第二年的營運=50-20=30（萬元所以，第二年新增的營運=30-25=5（萬元。 （2010年考題改編）【解析】營運成本，是指營業(yè)期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營而動用貨幣支付的成本費 ）萬元（2006年考題改編）【答案】注：開辦費投資100萬元是在實際發(fā)生時全額計入用，所以，第3年營運成本【考點五】凈現(xiàn)值（NPV（熟練掌握點精（二）凈現(xiàn)值有時也不能對期不同的互斥投資方案進行直接決策。某項目盡管凈現(xiàn)值小，但其期短；另一項目盡管凈現(xiàn)值大，但它是較長的期內(nèi)取得的。兩項目由于期不同，因而凈現(xiàn)值是不可比的。要采用凈現(xiàn)值法對期不同的投資方案進行決策，需要將各方案均轉(zhuǎn)化為相等期進行比較。☆經(jīng)典題【例題9·判斷題】凈現(xiàn)值法不適宜于獨立投資方案的比較決策。但能夠?qū)ζ诓煌?（2014年）【解析】凈現(xiàn)值法不適宜于獨立投資方案的比較決策，有時也不能對期不同的互斥【考點六】年金凈流量（ANCF）熟練掌點精方案可行。在兩個以上期不同的投資方案比較時，年金凈現(xiàn)金流量越大，方案越好年金凈流量法是凈現(xiàn)值法的輔助方法，在各方案期相同時，實質(zhì)上就是凈現(xiàn)值隨堂練A方案生產(chǎn)線的成本為7200萬元，預(yù)計使用6年，采用直計提折舊，預(yù)計凈殘值率為10%，生產(chǎn)線投產(chǎn)時需要投入營運1200萬元，以滿足日常經(jīng)營活動需要，生產(chǎn)線運營期滿時墊支的營運全部收回，生產(chǎn)線投入使用后，預(yù)計每年新增銷售收入118808800B方案生產(chǎn)線的成本為200萬元，預(yù)計使用8年，當設(shè)定貼現(xiàn)率為12%時凈現(xiàn)值為3228.94低投資率為12%，部分時間價值系數(shù)如下表所示：年度12345678資料三：乙公司目前資本結(jié)構(gòu)（按市場價值計算）400008%資料四：乙公司投資所需7200萬元需要從外部籌措，有兩種方案可供選擇：方一為全部增發(fā)普通股，增發(fā)價格為6元/股。方案二為全部債券，債券年利率為10%，按年支付利息，到期歸還本金。假設(shè)不考慮籌資過程中發(fā)生的籌資費用。乙；②計算每股收益無①乙公司普通股的資本成本；②籌資后乙公司的平均資本成本（2014年 方案的年金凈流量 =0.45（元所以應(yīng)該選擇每股收益較大的方案二（債券）籌資。①乙公司普通股的資本成本=0.3×（1+10%）/6+10%②籌資后乙公司的平均資本成本 【考點七】現(xiàn)值指數(shù)（PVI（熟練掌握若現(xiàn)值指數(shù)大于1，方案可行，說明方案實施后的投資率高于預(yù)期率；若值指數(shù)小于，方案不可行，說明方案實施后的投資率低于預(yù)期率。現(xiàn)值指數(shù)大，方案越好。 （2014年）【答案】投資額現(xiàn)值=125/100=1.25D【考點八】內(nèi)含率（IRR（熟練掌握（一）出使凈現(xiàn)值等于零時的貼現(xiàn)率，這個貼現(xiàn)率就是投資方案的實際可能達到的投資率=0【例6-6】大安化工廠擬購入一臺新型設(shè)備，購價為160萬元，使用年限10年，無殘值。該方案的最低投資率要求為12%(以此作為貼現(xiàn)率)。使用新設(shè)備后，估計每年產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量30萬元。要求:用內(nèi)含率指標評價該方案是否可行?【例6-7】興達公司有一投資方案，需投資120000元，使用年限為30000400005000035000隨堂練內(nèi)含率反映了投資項目可能達到的率，易于被決策人員所理解內(nèi)含率法的主要缺點在于【例題12·單選題】下列各項因素，不會對投資項目內(nèi)含率指標計算結(jié)果產(chǎn)生影 （2014年）【答案】B13·判斷題】如果項目的全部投資均于建設(shè)起點一次投入，且建設(shè)期為零，運（2012）1n （2006年）【答案】時，凈現(xiàn)值為-480元，則該項目的內(nèi)含率是 【答案】【解析】用插值法：(IRR?10%)/(15%?10%)=(0?500)/(?480?500)，即可求得 A.B.C.D.【答案】10%500元大于，要想使凈現(xiàn)值向等于零靠近（此時的貼現(xiàn)率為內(nèi)含率，即降凈現(xiàn)值，需進一步提高貼現(xiàn)率，故知該項目的內(nèi)含率高于10%?！纠}17·多選題】下列各因素中影響內(nèi)含率的有（B.銀行利【答案】 率的因素有t【考點九】回收期（熟練掌握（一）【例6-9】邊力公司有一投資項目，需投資150000元，使用年限為5年，每年的56-6（二）（P/A，i，n（P/A，i，n）n【例6-8】大威礦山機械廠準備從甲、乙兩種機床中選購一種。甲機床購價【例題18·單選題】某公司計劃投資建設(shè)一條新生產(chǎn)線，投資總額為60萬元，預(yù)計新生產(chǎn)線投產(chǎn)后每年可為公司新增凈利潤4萬元，生產(chǎn)線的年折舊額為6萬元，則該投資的靜態(tài)回收期為（）（2015）【答案】 （2014年）C.內(nèi)含【答案】D【例題20·單選題】某投資項目各年的預(yù)計現(xiàn)金凈流量分別為：NCF0=-200萬元， （2011年）A.2.0B.2.5C.3.2D.4.0【答案】【解析】包括投資期的靜態(tài)回收期=3+|?200?50+100×2|/250=3.2（年。所以，選項C （2010年B.【答案】D。隨堂練【考點十】獨立投資方案的決策（掌握【考點十一】互斥投資方案的決策（熟練掌握采用凈現(xiàn)值法和年金凈流量法進行選優(yōu)決策。但由于凈現(xiàn)值指標受投資項目期的影響， 【答案】2310%，方案可供選擇。其中甲方案的現(xiàn)值指數(shù)為0.9；乙方案的內(nèi)含率為9%；丙案的期為0年凈現(xiàn)值為960萬元P/10%0=6.1446方案的期為1年年金136.23（（2010）D.【答案】【解析】甲方案現(xiàn)值指數(shù)小于1，不可行；乙方案內(nèi)含率小于基準貼現(xiàn)率，不可行；丙方案的年金凈流量=960/6.1446=156.2（萬元丁方案的年金凈流量為136.23萬元，【考點十二】固定資產(chǎn)更新決策（熟練掌握（一）期相同的設(shè)備重置決（二）期不同的設(shè)備重置決凈流量法決策。期不同的設(shè)備重置方案，在決策時有如下特點：此比較各方案的年本。隨堂練為唯一一手課件方式，更新進度見空間日 設(shè)備重置方案的運用年本方式?jīng)Q策時，應(yīng)考慮的現(xiàn)金流量主要有年本可在特定條件下（無所得稅因素、每年營運成本相等）按如下公式計算：年本=(原始投資額?殘值收入)/年金現(xiàn)值系數(shù)+殘值收入×貼現(xiàn)率+∑年營運成本【提示】固定資產(chǎn)的年本，如果考慮貨幣的時間價值，它是未來期內(nèi)現(xiàn)金流出隨堂練【例6－13】宏基公司現(xiàn)有一臺舊機床是三年前購進的，目前準備用一新機床替40%，10%6－11新舊設(shè)備資 單位：墊支營運每年折舊費（直）83618000（26069000（4 保留舊機床方 單位：26（5500-6營運收601（40000-01墊支營運01--- 新機床方 單位：1.012.墊支營運015.46（6000-68.營運收6---【例6-16】上述【例6-15】例中，假定企業(yè)所得稅率為40%，則應(yīng)考慮所得稅對 安保公司新舊設(shè)備資 單位：10104050004000350042001000036000每年折舊費（直30003200105008000 舊設(shè)備年金凈流量=凈現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)=[-15200-5100（P/A，15%，6）+舊設(shè)備年本=-舊設(shè)備年金凈流量=8648.4（元） 新設(shè)備年金凈流量=[-36000-3520 新設(shè)備年本=10489.86（元上述計算表明，繼續(xù)使用舊設(shè)備的年本為8648.40元，低于新設(shè)備的年10489.86隨堂練【考點十三】資產(chǎn)的特點（了解（一）（二）（三）（四）（五） （2013年）【解析】資產(chǎn)不能脫離實體資產(chǎn)而完全獨立存在，但資產(chǎn)的價值不是完全由實【考點十四】資產(chǎn)投資的風險（掌握按風險性質(zhì)劃分，投資的風險分為系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)性風險兩大類別（一）從而對所有都產(chǎn)生影響的共同性風險。系統(tǒng)性風險影響到資本市場上的所有，無法，統(tǒng)性風險幾乎都可以歸結(jié)為利率風險利率風險是由于市場利率變動引起資產(chǎn)價值變化場利率基礎(chǔ)上進行的，當資產(chǎn)投資率大于市場利率時資產(chǎn)的價值才會高于其，利率上升，資產(chǎn)價格下跌；市場利率下降，資產(chǎn)價格上升。此時的資產(chǎn)價格波動并不是券資產(chǎn)者的經(jīng)營業(yè)績變化而引起的個別資產(chǎn)的價格波動，而是由于資本供應(yīng)關(guān)系引起的全體資產(chǎn)的價格波動。，，當資產(chǎn)持有期間的市場利率上升資產(chǎn)價格就會下跌資產(chǎn)期限越長，投越長的資產(chǎn)，要求的到期風險附加率就越大。，，為了避免市場利率上升的價格風險，投資者可能會投資于短期資產(chǎn)，但短期資產(chǎn)又會市場利率下降的再投資風險即無法按預(yù)定率進行再投資而實現(xiàn)所要求的預(yù)力風險是由于通貨膨脹而使貨幣力下降的可能性力風險對具有收款權(quán)利（二）對個別資產(chǎn)產(chǎn)生影響的特有性風險非系統(tǒng)性風險源于每個公司自身特有的營業(yè)活動和過持有資產(chǎn)的多元化來抵銷，也稱為可分散風險。、形式是公司經(jīng)營風險和財務(wù)風險。公司特有風險是以違約風險、變現(xiàn)風險風險等形式、違約風險是券資產(chǎn)者無法按時兌付資產(chǎn)利息和償還本金的可能性違約風險是投資于收益固定型有價資產(chǎn)的投資者經(jīng)常的，多發(fā)生于債券投資中。變現(xiàn)風險是資產(chǎn)持有者無法在市場上以正常的價格平倉出貨的可能性在同一風險是在資產(chǎn)者時投資者無法收回應(yīng)得權(quán)益的可能性這種行為所體現(xiàn)的投資風險類別是（ （2014年）D.力風【答案】【解析】力風險是指由于通貨膨脹而使貨幣力下降的可能性。資產(chǎn)是一種貨幣性資產(chǎn)通貨膨脹會使投資的本金和收益貶值名義率不變而實際率降低。債券投資的力風險遠大于投資。如果通貨膨脹長期延續(xù)，投資人會把資本投向?qū)嶓w性資產(chǎn)以求保值，對資產(chǎn)的需求量減少，引起資產(chǎn)價格下跌。【考點十五】債券投資（熟練掌握（一）債券模式下，債券價值計量的基本模型是：，式中隨堂練（二）債券投資的收益是投資于債券所獲得的全部投資，這些投資來源于三個方面 （2015年）【答案】B27·單選題】市場利率上升時，債券價值的變動方向是（（2013C.D.隨【答案】【解析】市場利率（即折現(xiàn)率） 【答案】隨堂練【考點十六】投資（熟練掌握（一）的價投資于預(yù)期獲得的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，即為的價值或內(nèi)在價值、理論價格。價格小于內(nèi)在價值的，是值得投資者投資的。，從理論上說，如果股東不中途轉(zhuǎn)讓投資沒有到期日，投資于所得到的未，，Rs收益率，價值的估價模型為：式中：Vs表示的價值；Dt為各年分得的現(xiàn)金股利；RS為估價所采用的貼現(xiàn)率即所優(yōu)先股是特殊的，優(yōu)