前三季度中國(guó)電子行業(yè)經(jīng)營(yíng)情況分析

前三季度中國(guó)電子行業(yè)經(jīng)營(yíng)情況分析

電子行業(yè)盈利集中度相對(duì)較高，整體呈現(xiàn)較好的盈利能力。2000-2019H1，從盈利公司占比看，盈利公司占比普遍在80%以上；從利潤(rùn)集中度方面看，CR10基本維持在40%以上。

電子行業(yè)營(yíng)收yoy圍繞25%波動(dòng)，利潤(rùn)yoy圍繞10%波動(dòng)。2000-2018年，電子行業(yè)上市公司數(shù)目由51家增長(zhǎng)至257家；營(yíng)業(yè)總收入由468.20億元增長(zhǎng)至25658.38億元，CAGR為24.91%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)由41.70億元增長(zhǎng)至941.57億元，CAGR為18.91%?？梢钥闯鲭娮有袠I(yè)營(yíng)收總收入yoy和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)yoy波動(dòng)趨勢(shì)一致。

增發(fā)、募集企業(yè)占比增速與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)yoy實(shí)現(xiàn)同步增減變動(dòng)。2014-2018年，全球計(jì)算、通信技術(shù)的迅猛發(fā)展極大拓寬了電子產(chǎn)品的應(yīng)用場(chǎng)景，因此電子行業(yè)增發(fā)、募集資金企業(yè)占比明顯提升，都集中在10%-20%內(nèi)。通過數(shù)據(jù)可以看出增發(fā)、募集企業(yè)占比變化趨勢(shì)與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)yoy趨勢(shì)一致，主要是因?yàn)樾袠I(yè)注入資金的增加有力驅(qū)動(dòng)了行業(yè)利潤(rùn)的提升。

PB與行業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)平均yoy呈現(xiàn)剪刀差。2000-2019H1，電子行業(yè)PB水平處于2-8區(qū)間內(nèi)，主要集中在3-6區(qū)間內(nèi)。PB與利潤(rùn)yoy呈現(xiàn)明顯剪刀差趨勢(shì)，PB上升/下降的同時(shí)行業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)平均yoy呈現(xiàn)下降/上升趨勢(shì)

固資增速變化趨勢(shì)與PB一致，與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)yoy呈剪刀差。2001-2019H1，電子行業(yè)固定資產(chǎn)增速主要處于30%-60%之間，可以看出PB的變化趨勢(shì)將帶來當(dāng)年或下一年固定資產(chǎn)增速的變化，主要是因?yàn)楣纠霉藤Y來消化PB變化。此外，2016年后，固資增速變化與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)yoy的剪刀差關(guān)系更為明顯。

2001-2019H1，電子行業(yè)在建工程增速主要集中在500%-1500%之間，可以看出在營(yíng)業(yè)利潤(rùn)yoy的上升/下降會(huì)帶動(dòng)當(dāng)年在建工程增速的上升/下降，主要是因?yàn)槔麧?rùn)yoy的上升將驅(qū)動(dòng)公司加大在建工程的投入。此外，2006-2016，在建工程增速與PB變化呈明顯剪刀差。

根據(jù)251家電子行業(yè)上市公司（剔除工業(yè)富聯(lián)、?？低暋⒋笕A股份，次新以及業(yè)績(jī)異常波動(dòng)個(gè)股）的數(shù)據(jù)。2019年前三季度電子行業(yè)上市公司營(yíng)業(yè)收入合計(jì)9039.45億元，同比增長(zhǎng)10.3%。電子行業(yè)營(yíng)收增速自2017年以來持續(xù)下滑，主要原因是電子行業(yè)處在新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換周期中，消費(fèi)電子需求放緩，5G新應(yīng)用仍在建設(shè)中，同時(shí)疊加中美貿(mào)易摩擦需求抑制。2019Q3營(yíng)收增速較2019Q2環(huán)比回升近3個(gè)PCT，主要來自半導(dǎo)體和電子制造板塊的增長(zhǎng)，電子行業(yè)增速雖在底部運(yùn)行，但呈現(xiàn)見底跡象。

2019年前三季度電子行業(yè)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)為513.63億元，同比下滑10.99%。分拆季度來看，電子行業(yè)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)增速由2018Q4的-36.16%提升至2019Q3的-9.94%，增速雖仍下滑，但降幅有所收窄。按行業(yè)板塊來看，電子制造和半導(dǎo)體板塊為正增長(zhǎng)，19Q3同比增長(zhǎng)51.13%和40.62%，光學(xué)光電子和電子元件出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。電子行業(yè)歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)持續(xù)改善主要原因，一方面由于消費(fèi)電子迎來旺季，多款5G手機(jī)相繼發(fā)布，TWS滲透率不斷提升，另一方面中美貿(mào)易摩擦反復(fù)，半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代需求強(qiáng)烈，國(guó)內(nèi)廠商份額快速提升。

電子行業(yè)2019Q3毛利率、凈利率持續(xù)下滑，降幅收窄。電子行業(yè)2019年前三季度整體毛利率和凈利率分別為18.9%和4.6%，較2018年分別下降0.6個(gè)PCT和0.2個(gè)PCT。2019年電子行業(yè)盈利能力持續(xù)下滑，主要由于電子行業(yè)仍處在周期底部，但降幅收窄，呈現(xiàn)見底跡象，未來隨著5G商用的加速，電子行業(yè)有望迎來新一波上漲周期。

期間費(fèi)用率整體穩(wěn)定，研發(fā)投入加大。從三費(fèi)來看，2019年前三季度電子行業(yè)管理費(fèi)用率為10.39%，同比提高0.3個(gè)PCT；2019年前三季度電子行業(yè)銷售費(fèi)用率為3.59%，同比上升0.14個(gè)PCT；2019年前三季度電子行業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用率為1.13%，同比下降0.01個(gè)PCT，管理費(fèi)用的提升主要由于研發(fā)費(fèi)用的提升，加大研發(fā)，提升競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力成為行業(yè)當(dāng)務(wù)之急。2019Q3毛利率提升，費(fèi)用率下降，表明2019Q3單季度業(yè)績(jī)出現(xiàn)邊際改善。

2019Q3行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為107天，同比提高2天，環(huán)比下降3天。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比上升，環(huán)比下降，庫存調(diào)整情況良好，但仍在高位運(yùn)行。

電子行業(yè)19年前三季度營(yíng)收企穩(wěn)、盈利能力邊際改善，一方面是由于5G建設(shè)加速、TWS滲透率提升；另一方面中美貿(mào)易摩擦反復(fù)，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)