第二章資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值

第二章資金時(shí)間價(jià)值及風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值一、資金時(shí)間價(jià)值（一）資金時(shí)間價(jià)值的概念定義:資金在周轉(zhuǎn)使用中由于時(shí)間因素而形成的差額價(jià)值，也稱為貨幣的時(shí)間價(jià)值，資金時(shí)間價(jià)值的實(shí)質(zhì)，是資金使用后的增值額表示方法：資金時(shí)間價(jià)值可以用絕對(duì)數(shù)表示，也可以用相對(duì)數(shù)表示，為便于不同數(shù)量資金之間時(shí)間價(jià)值的比較，在實(shí)務(wù)中人們習(xí)慣用相對(duì)數(shù)表示資金的時(shí)間價(jià)值由于不同時(shí)點(diǎn)的單位資金的時(shí)間價(jià)值不同，所以不同時(shí)間的資金收入與資金支出不宜直接進(jìn)行比較，而要把它們換算到相同時(shí)點(diǎn)上，才能進(jìn)行大小比較和比率計(jì)算（二）資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算方法1、一次性收付款項(xiàng)終值和現(xiàn)值的計(jì)算（1）單利終值和現(xiàn)值的計(jì)算含義：?jiǎn)卫且环N不論時(shí)間長(zhǎng)短，僅按本金計(jì)算利息，其所生利息不加入本金重復(fù)計(jì)算利息的方法計(jì)算中經(jīng)常使用的符號(hào)：P——本金，又稱期初金額或現(xiàn)值I——利息i——利率，指利息與本金之比F——本金與利息之和，又稱本利和或終值n——時(shí)間，通常以年為單位①單利利息的計(jì)算單利利息的計(jì)算公式：

I=P×i×n[例2-1]某企業(yè)持有一張帶息商業(yè)匯票，面值1500元，票面利率為8%，期限為90天，則到期的利息計(jì)算如下：I=1500×8%×90÷360=30（元）在計(jì)算利息時(shí)，利率通常是指年利率；對(duì)于不足1年的利息，以1年等于360天來(lái)?yè)Q算。②單利終值的計(jì)算定義：?jiǎn)卫K值就是現(xiàn)在的一筆資金按單利計(jì)算的未來(lái)價(jià)值，即本利和計(jì)算公式：

F=P+I=P+P×i×n=P×(1+i×n)③單利現(xiàn)值的計(jì)算定義：?jiǎn)卫F(xiàn)值就是以后年份收到或付出資金按單利計(jì)算相當(dāng)于現(xiàn)在的價(jià)值，可用倒求本金的方法計(jì)算，按終值求現(xiàn)值也稱貼現(xiàn)計(jì)算公式：

P=F/(1+i×n)（2）復(fù)利終值和現(xiàn)值的計(jì)算資金時(shí)間價(jià)值通常是按復(fù)利計(jì)算的。復(fù)利是指在一定時(shí)間內(nèi)（如1年）按一定利率將本金年生利息加入本金再計(jì)算利息，也就是通常所說(shuō)的“利滾利”①?gòu)?fù)利終值的計(jì)算。復(fù)利終值也是本利和復(fù)利終值的計(jì)算公式：

F＝P×（1+i）n（1+i）n稱復(fù)利終值系數(shù)，用符號(hào)（F/P，i，n）表示[例2-2]

現(xiàn)存入銀行本金2000元，年利率為7%，5年后的終值為：F=2000×（1+7%）5或F=2000×（F/P，7%，5）通過(guò)查“1元復(fù)利終值表”可知，（F/P，7%，5）為1.4026，所以：F=2000×1.4026=2805.2(元)②復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算定義：復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利終值的對(duì)稱概念，指以后年份收到或付出的資金按復(fù)利計(jì)算的現(xiàn)在價(jià)值，或者說(shuō)是為了取得將來(lái)一定本利和現(xiàn)在所需要的資金計(jì)算公式：P=F×（1+i）-n

（1+i）-n復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)或1元的復(fù)利現(xiàn)值，用（P/F,i,n）表示，計(jì)算現(xiàn)值使用的利率i，稱為折現(xiàn)率

[例2-3]

某項(xiàng)投資擬在4年后獲得本利和40000元，年利率為6%，其現(xiàn)值為：P=40000×（1+6%）-4或P=40000×（P/F，6%，4）通過(guò)查“1元復(fù)利現(xiàn)值表”可知，（P/F，6%，4）為0.7921，所以：P=40000×0.7921=31684（元）2、年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算年金的定義：在一定期間內(nèi)每次等額收付的系列款項(xiàng)，在企業(yè)的收付款項(xiàng)中，如折舊、租金、利息、保險(xiǎn)金等通常都采用年金的形式年金的分類：按收付款方式分有普通年金、即付年金、遞延年金和永續(xù)年金（1）普通年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算普通年金又稱后付年金，是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付的系列款項(xiàng)。它以復(fù)利作為計(jì)算基礎(chǔ)，有終值和現(xiàn)值兩種計(jì)算形式。①普通年金終值的計(jì)算含義：普通年金終值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和普通年金終值的計(jì)算公式：

F=A×(P/A,i,n)其中：(P/A,I,n)為【1+i)n-1】/I[例2-4]每年末存入銀行20000元，年利率為7%，時(shí)間為4年，則普通年金終值為：F=20000×（F/A，7%，4）通過(guò)查“1元年金終值表”可知，（F/A，7%，4）為4.4399，所以：F=20000×4.4399=88798(元)償債基金：使年金終值達(dá)到既定的金額每年應(yīng)支付的年金數(shù)額。為了在約定的未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)清償某比債務(wù)或聚集一定數(shù)額的資金而必須分次等額形成的存款準(zhǔn)備金已知年金終值求年金，是年金終值的逆運(yùn)算

iA=F×(1+i)n-1

A=F×（A/F，i，n）[例2-5]

某企業(yè)擬在5年后償還一筆600000元的債務(wù)，故建立償債基金。銀行存款年利率為10%，則企業(yè)從第1年起，每年年末應(yīng)存入銀行的金額為：A=600000×[1÷（F/A，10%，5）]通過(guò)查“1元年金終值表”可知，（F/A，10%，5）為6.1051，所以，A=600000×（1/6.1051）=98278.49(元)因此，在銀行存款利率為10%時(shí)，每年年末要存入98278.49元，5年后可達(dá)到還款所需的600000元②普通年金現(xiàn)值的計(jì)算定義：普通年金現(xiàn)值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和計(jì)算公式：

P=A*（P/A，i，n）

[例2-6]某公司將在4年中的每年年末取得投資收益30000元，年利率為6%，則普通年金的現(xiàn)值為：P=30000×（P/A，6%，4）通過(guò)查“1元年金現(xiàn)值表”可知，（P/A，6%，4）為3.4651，所以：P=30000×3.4651=103953(元)投資回收額的計(jì)算：已知年金現(xiàn)值求年金，是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算。可計(jì)算出一項(xiàng)投資（P）在壽命周期內(nèi)平均每年（每期）至少應(yīng)該回收的收益額，若實(shí)際回收額少于此金額，則表明n年內(nèi)不可能將投資的本利全部收回。1-(1+i)–nP=A×=A×（P/A，i，n）

i

A=P/（P/A，i，n）=P×（A/P，i，n）

[例2-7]某企業(yè)現(xiàn)在借得1000萬(wàn)元的貸款，在10年內(nèi)以年利率12%等額償還，則每年應(yīng)付的金額為：A=1000×[1÷（P/A，12%，10）]通過(guò)查“1元年金現(xiàn)值表”可知，（P/A，12%，10）為5.6502，所以：A=1000×（1/5.6502）=176.98(萬(wàn)元)（2）即付年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算即付年金又稱先付年金，是指一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項(xiàng)。在n期內(nèi)，即付年金是在每期期初收付，而普通年金是在每期期末收付①即付年金終值的計(jì)算定義：即付年金終值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和

n期預(yù)付年金終值與n期普通年金終值之間的關(guān)系：付款次數(shù)相同，均為n次；付款時(shí)間不同，先付比后付多計(jì)1期利息

[例2-8]某企業(yè)決定連續(xù)4年于每年年初投入300萬(wàn)元建設(shè)一項(xiàng)目，銀行存款年利率為10%，則第4年末投資額本利和為：F=300×[（F/A，

10%，4+1）-1]或F=300×（F/A，

10%，4）×（1+10%）通過(guò)查“1元年金終值表”可知，[（F/A，

10%，5）-1]=6.1051-1=5.1051，所以：F=300×5.1051=1531.53(萬(wàn)元)

②即付年金現(xiàn)值的計(jì)算定義：即付年金現(xiàn)值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。n期即付年金現(xiàn)值與n期普通年金現(xiàn)值付款期數(shù)相同，但前者是在期初付款,而后者在期末付款。n期預(yù)付年金現(xiàn)值與n期普通年金現(xiàn)值的關(guān)系：付款期數(shù)相同，均為n次付款時(shí)間不同，后付比先付多貼現(xiàn)一期[例2-9]某公司因生產(chǎn)需要租入一臺(tái)設(shè)備，租期5年，每年年初支付租金10000元，年利率為8%，則5年中租金的現(xiàn)值為：P=10000×[(P/A，8%，5-1)+1]或P=10000×（P/A，8%，5）×（1+8%）通過(guò)查“1元年金現(xiàn)值表”可知，[(P/A，8%，4)+1]=3.3121+1=4.3121，所以：P=10000×4.3121=43121(元)（3）遞延年金遞延年金是指第一次支付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金遞延年金終值：與遞延期數(shù)無(wú)關(guān)，計(jì)算方法與普通年金終值的計(jì)算方法相同。遞延年金現(xiàn)值：假設(shè)遞延期為m，從第m+1期期末開(kāi)始連續(xù)n期等額收付款項(xiàng)的現(xiàn)值就是遞延年金現(xiàn)值P＝A（P/A，i，n）（P/F，i，m）＝A（P/A，i，m+n）－A（P/A，i，m）（4）永續(xù)年金：無(wú)限期等額定期支付的年金永續(xù)年金終值：沒(méi)有終值永續(xù)年金現(xiàn)值

[例2-10]某企業(yè)擬建立一項(xiàng)永久性的獎(jiǎng)學(xué)金，每年計(jì)劃頒發(fā)10000元獎(jiǎng)金。若利率為10%，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？P=10000×1/10%=100000（元）二、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（一）風(fēng)險(xiǎn)的的概念及類別1、風(fēng)險(xiǎn)的概念從財(cái)務(wù)管理的角度看，風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)過(guò)程中，由于各種難以預(yù)料或無(wú)法控制的因素作用，使企業(yè)的實(shí)際收益與預(yù)計(jì)收益發(fā)生背離，從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性2、風(fēng)險(xiǎn)的類別按照風(fēng)險(xiǎn)的起源與影響：（1）基本風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）

基本風(fēng)險(xiǎn)是指風(fēng)險(xiǎn)的起源與影響方面都不與特定的組織或個(gè)人有關(guān)，至少是某個(gè)特定組織或個(gè)人所不能阻止的風(fēng)險(xiǎn)，即全社會(huì)普遍存在的風(fēng)險(xiǎn)，如戰(zhàn)爭(zhēng)、自然災(zāi)害、經(jīng)濟(jì)衰退等帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)（2）特定風(fēng)險(xiǎn)（非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）特定風(fēng)險(xiǎn)是指由特定的因素引起而且損失僅涉及特定組織或者個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)，如罷工、訴訟失敗、失去銷售市場(chǎng)等帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)可進(jìn)一步分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指因生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面的原因給企業(yè)目標(biāo)帶來(lái)不利影響的可能性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指在企業(yè)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)中，因企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境及各種難以預(yù)計(jì)或無(wú)法控制的因素影響，在一定時(shí)期內(nèi)，企業(yè)的實(shí)際財(cái)務(wù)結(jié)果與預(yù)期財(cái)務(wù)結(jié)果發(fā)生偏離，從而蒙受損失的可能性，有時(shí)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也特指?jìng)鶆?wù)籌資風(fēng)險(xiǎn)（二）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)1、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的種類（1）籌資風(fēng)險(xiǎn)籌資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在籌資活動(dòng)中，由于資金供需市場(chǎng)、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化或者籌資來(lái)源結(jié)構(gòu)、幣種結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)等因素而給企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來(lái)的不確定性（2）投資風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在投資活動(dòng)中，由于各種難以預(yù)計(jì)或無(wú)法控制的因素使投資收益率達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)（3）現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在資金營(yíng)運(yùn)活動(dòng)中，由于現(xiàn)金流出與現(xiàn)金流入在時(shí)間上不一致所形成的風(fēng)險(xiǎn)（4）收益分配風(fēng)險(xiǎn)收益分配風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在收益分配活動(dòng)中，由于分配政策不當(dāng)，使得分配的規(guī)模和形式超出了企業(yè)的實(shí)際承受能力而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)（5）利率風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)是指在一定時(shí)期內(nèi)由于利率水平的變動(dòng)而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)損失的可能性（6）匯率風(fēng)險(xiǎn)

匯率風(fēng)險(xiǎn)是指在一定時(shí)期內(nèi)由于匯率變動(dòng)引起企業(yè)外匯業(yè)務(wù)成果的不確定性2、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的基本內(nèi)容（1）遵循企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理原則①風(fēng)險(xiǎn)與收益均衡原則②不相容職務(wù)分離原則加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部控制，特別是強(qiáng)調(diào)不相容職務(wù)相分離，能夠在制度設(shè)計(jì)上有效避免決策和執(zhí)行過(guò)程中引發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（２）建立企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理體制企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理體制包括財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的組織系統(tǒng)、信息系統(tǒng)、預(yù)警系統(tǒng)和監(jiān)控系統(tǒng)四個(gè)子系統(tǒng)（３）加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與評(píng)估企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是指對(duì)企業(yè)是否存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)所作出的基本判斷和辨別企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是指在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的基礎(chǔ)上，量化估計(jì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率和預(yù)期造成的損失3、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理策略（1）規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)是任何單位首先考慮的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策。凡風(fēng)險(xiǎn)所造成的損失不能由該項(xiàng)目可能獲得的利潤(rùn)予以抵消時(shí)，最簡(jiǎn)單的辦法就是避免風(fēng)險(xiǎn)（2）減少風(fēng)險(xiǎn)減少風(fēng)險(xiǎn)主要包括兩方面內(nèi)容：一是控制風(fēng)險(xiǎn)因素，減少風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生機(jī)會(huì)；二是控制風(fēng)險(xiǎn)程度，降低風(fēng)險(xiǎn)損害價(jià)值（3）轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)以一定代價(jià)（保險(xiǎn)費(fèi)、贏利機(jī)會(huì)、擔(dān)保費(fèi)和利息等），采取某種方式（如參加保險(xiǎn)、信用擔(dān)保、租賃經(jīng)營(yíng)、套期交易、票據(jù)貼現(xiàn)等）將風(fēng)險(xiǎn)損失轉(zhuǎn)嫁給他人承擔(dān)，以避免可能給企業(yè)帶來(lái)重大損失（4）接受風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于損失較小的風(fēng)險(xiǎn)，如果企業(yè)有足夠的財(cái)力和能力承受風(fēng)險(xiǎn)損失時(shí)，可以采取風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)自保，自行消化風(fēng)險(xiǎn)損失（二）風(fēng)險(xiǎn)的衡量1、確定概率分布一個(gè)事件的概率是指這一事件可能發(fā)生的機(jī)會(huì)。概率分布必須符合以下兩個(gè)要求：1.所有的概率即Pi都在0和1之間，即0≤Pi≤12.所有結(jié)果的概率之和應(yīng)為1，即，。n為可能出現(xiàn)的結(jié)果的個(gè)數(shù)。2、計(jì)算期望報(bào)酬率定義：期望報(bào)酬率是各種可能的報(bào)酬率按其概率進(jìn)行加權(quán)平均得到的報(bào)酬率計(jì)算公式：

式中：表示期望報(bào)酬率K表示第i種可能結(jié)果的報(bào)酬率P表示第i種可能結(jié)果的概率n表示可能結(jié)果的個(gè)數(shù)[例2-11]延陵制造公司和龍城公司股票的報(bào)酬率及其概率分布情況如表2-2所示，試計(jì)算兩家公司的期望報(bào)酬率。表2-2龍城公司和延陵制造公司股票報(bào)酬率的概率分布經(jīng)濟(jì)情況該種經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生的概率（Pi）報(bào)酬率(Ki)龍城公司延陵制造公司繁榮一般衰退0.200.600.2040%20%0%70%20%-30%根據(jù)上述期望報(bào)酬率公式分別計(jì)算龍城公司和延陵制造公司的期望報(bào)酬率如下：龍城公司=K1P1+K2P2+K3P3=40%×0.20＋20%×0.60＋0%×0.20=20%延陵制造公司=K1P1+K2P2+K3P3=70%×0.20＋20%×0.60＋（-30%）×0.20=20%兩家公司股票的期望報(bào)酬率都是20%，但龍城公司各種情況下的報(bào)酬率比較集中，而延陵制造公司卻比較分散，所以龍城公司的風(fēng)險(xiǎn)小。3、計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差定義：標(biāo)準(zhǔn)離差是各種可能的報(bào)酬率偏離期望報(bào)酬率的綜合差異，是反映離散程度的一種度量。在期望值相同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大，反之，越小。計(jì)算公式：δ=式中：δ表示標(biāo)準(zhǔn)離差；表示期望報(bào)酬率；K表示第i種可能結(jié)果的報(bào)酬率；P表示第i種可能結(jié)果的概率；n表示可能結(jié)果的個(gè)數(shù)將[例2-11]中龍城公司和延陵制造公司的資料代入上述公式得到兩家公司的標(biāo)準(zhǔn)離差。龍城公司的標(biāo)準(zhǔn)離差為：δ==12.65%延陵制造公司的標(biāo)準(zhǔn)離差為：δ==31.62%上述結(jié)果表明，延陵制造公司的風(fēng)險(xiǎn)要大于龍城公司。4、計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差是一個(gè)絕對(duì)值，不是一個(gè)相對(duì)量，它只能用來(lái)比較期望報(bào)酬率相同的各項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)程度，不能用來(lái)比較期望報(bào)酬率不同的各項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)程度。對(duì)比期望報(bào)酬率不同的各項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)程度，應(yīng)該用標(biāo)準(zhǔn)離差與期望報(bào)酬率的比值，即標(biāo)準(zhǔn)離差率。一般而言，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險(xiǎn)越大，反之，越小。標(biāo)準(zhǔn)離差率可按下面公式計(jì)算：

V=

根據(jù)表2-2中資料，龍城公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率為：V==63.25%延陵制造公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率為：V=上述結(jié)果表明，延陵制造公司的風(fēng)險(xiǎn)要大于龍城公司。在上例中，兩家公司的期望報(bào)酬率相等，可直接根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)離差來(lái)比較風(fēng)險(xiǎn)程度，但如果期望報(bào)酬率不等，則必須計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率。例如，假設(shè)上例龍城公司和延陵制造公司股票報(bào)酬的標(biāo)準(zhǔn)離差仍為12.65%和31.