第五章國(guó)債與國(guó)債市場(chǎng)

第五章國(guó)債與國(guó)債市場(chǎng)引導(dǎo)案例新浪財(cái)經(jīng)：2013年10月17日美國(guó)國(guó)債總額突破17萬(wàn)億美元北京時(shí)間10月19日凌晨消息，美國(guó)財(cái)政部在周五公布的每日聲明中宣布，美國(guó)國(guó)債總額已于周四突破17萬(wàn)億美元。就在周三國(guó)會(huì)通過決議授權(quán)政府繼續(xù)借債之后僅一天，美國(guó)就新增國(guó)債3280億美元，達(dá)到17.027萬(wàn)億美元。周三通過的決議并沒有為美國(guó)國(guó)債確定新的上限，而是授權(quán)財(cái)政部繼續(xù)借錢，直到2014年2月7日。本章內(nèi)容國(guó)債概述國(guó)債管理我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)

第一節(jié)國(guó)債概述一、國(guó)債的含義和特征二、國(guó)債的功能三、國(guó)債對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響一、國(guó)債的含義和特征債務(wù)民間債務(wù)或私債公債或國(guó)債政府在國(guó)內(nèi)外發(fā)行債券或向外國(guó)政府和金融機(jī)構(gòu)借款所形成的國(guó)家債務(wù)私人和企業(yè)舉借的債務(wù)（一）國(guó)債的含義國(guó)債(nationaldebt)是國(guó)家公債(publicdebt)的簡(jiǎn)稱，是中央政府憑借政府信譽(yù)，按照信用原則發(fā)行并最終承擔(dān)清償責(zé)任的債務(wù)。國(guó)債是中央政府債務(wù)收入的主要形式，也是政府財(cái)政活動(dòng)的重要內(nèi)容。（二）國(guó)債含義的理解第一，國(guó)債是公債的主要組成部分。第二，國(guó)債不局限于內(nèi)債。第三，國(guó)債是政府收入的一種特殊形式，具有自愿性、有償性和靈活性的特征。第四，國(guó)債是政府信用或財(cái)政信用的主要形式。1.自愿性：完全自愿認(rèn)購(gòu)，否則，是國(guó)債的“異化”。2.有償性：

政府發(fā)債是以償還、付息為條件的信用行為3.靈活性：

規(guī)模、期限、利率等都非常靈活的籌資方式國(guó)債的特征（三）國(guó)債的特征三個(gè)特征之間的關(guān)系：國(guó)債的有償性決定了國(guó)債的自愿性。國(guó)債的有償性和自愿性，又決定和要求發(fā)行上的靈活性。國(guó)債的有償性、自愿性和靈活性是統(tǒng)一的整體，只有同時(shí)具備三個(gè)特征，才能構(gòu)成國(guó)債。延伸閱讀：國(guó)債的產(chǎn)生和發(fā)展國(guó)債產(chǎn)生條件商品貨幣經(jīng)濟(jì)的發(fā)展財(cái)政資金上的需要社會(huì)閑置資金的存在信用制度的健全國(guó)家調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的需要

社會(huì)意識(shí)觀念

國(guó)家職能的需要國(guó)債的發(fā)展新中國(guó)的國(guó)債發(fā)行可分為三個(gè)階段：第一階段是新中國(guó)剛剛建立的1950年（人民勝利折實(shí)國(guó)債）第二階段是1954年至1958年（國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)國(guó)債）第三階段是1979年以后，為了適應(yīng)計(jì)劃商品經(jīng)濟(jì)的要求，克服國(guó)家財(cái)政的困難和籌集重點(diǎn)建設(shè)資金，我國(guó)從1981年起重新開始發(fā)行國(guó)債。二、國(guó)債的功能（一）彌補(bǔ)財(cái)政赤字的功能（三）調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的功能（二）籌集建設(shè)資金的功能（一）彌補(bǔ)財(cái)政赤字的功能

1、彌補(bǔ)財(cái)政赤字的方式：一是向銀行透支，即借款；二是增加稅收；三是發(fā)行國(guó)債。2、國(guó)債成為彌補(bǔ)財(cái)政赤字的最佳選擇的原因：一是發(fā)行國(guó)債只是部分社會(huì)游資的使用權(quán)的暫時(shí)轉(zhuǎn)移；二是國(guó)債的認(rèn)購(gòu)?fù)ǔＷ裱栽傅脑瓌t。

3、對(duì)國(guó)債彌補(bǔ)財(cái)政赤字的功能不能絕對(duì)化，不能把國(guó)債視為醫(yī)治財(cái)政赤字的靈丹妙藥：一方面，財(cái)政赤字過大，形成債臺(tái)高筑，還本付息的壓力又會(huì)引致赤字的進(jìn)一步擴(kuò)大（惡性循環(huán)）。另一方面，社會(huì)的閑置資金是有限的，國(guó)家集中過多會(huì)侵蝕經(jīng)濟(jì)主體的必要資金，從而降低社會(huì)的投資和消費(fèi)水平。（二）籌集建設(shè)資金的功能從復(fù)式預(yù)算的內(nèi)部結(jié)構(gòu)來看，國(guó)債收入直接為政府的建設(shè)性投資支出籌集資金。政府發(fā)行的國(guó)債收入越多，其建設(shè)性預(yù)算中可安排的投資支出規(guī)模就越大。國(guó)債在為國(guó)家籌集建設(shè)資金方面可以發(fā)揮很大的作用。穩(wěn)定、長(zhǎng)期的收入

國(guó)債收入臨時(shí)應(yīng)急性的收入

國(guó)債牽動(dòng)赤字

國(guó)債依存于赤字

籌集建設(shè)資金彌補(bǔ)財(cái)政赤字（三）調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的功能1．調(diào)節(jié)積累與消費(fèi)，促進(jìn)兩者比例關(guān)系合理化。（用于生產(chǎn)，擴(kuò)大積累，反之，擴(kuò)大消費(fèi)。）2．調(diào)節(jié)投資結(jié)構(gòu)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。3．調(diào)節(jié)資金供求和流通中的貨幣量（國(guó)債流通、買賣）。三、國(guó)債對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響（一）國(guó)債對(duì)財(cái)政收支的影響（二）國(guó)債對(duì)貨幣供給的影響（三）國(guó)債對(duì)投資行為的影響（四）國(guó)債對(duì)消費(fèi)行為的影響第二節(jié)國(guó)債管理一、國(guó)債的種類二、國(guó)債的規(guī)模三、國(guó)債的發(fā)行四、國(guó)債的償還一、國(guó)債的種類1、按照發(fā)行的區(qū)域?yàn)闃?biāo)準(zhǔn)分類2、按照償還期限為標(biāo)準(zhǔn)分類3、按照債券是否流通為標(biāo)準(zhǔn)分類4、按照利率情況為標(biāo)準(zhǔn)分類5、按照借債的方法為標(biāo)準(zhǔn)分類6、按照計(jì)量單位為標(biāo)準(zhǔn)分類7、按照債務(wù)憑證為標(biāo)準(zhǔn)分類

1、按照發(fā)行的區(qū)域?yàn)闃?biāo)準(zhǔn)

國(guó)債可分為國(guó)內(nèi)債務(wù)和國(guó)外債務(wù)向本國(guó)境內(nèi)的自然人或法人舉借的國(guó)債為國(guó)內(nèi)國(guó)債，簡(jiǎn)稱“內(nèi)債”。向其他國(guó)家的政府、商業(yè)銀行、國(guó)際金融組織和居民所發(fā)行的國(guó)債為國(guó)外國(guó)債，簡(jiǎn)稱“外債”。2、按照償還期限為標(biāo)準(zhǔn)國(guó)債可分為有期國(guó)債和無期國(guó)債有期國(guó)債是指在發(fā)行時(shí)明確還本期限的國(guó)債。依據(jù)還本期限的不同，有期國(guó)債又進(jìn)一步分為還本期限不超過一年的短期國(guó)債、還本期限為1--10年的中期國(guó)債以及還本期限在10年以上的長(zhǎng)期國(guó)債。無期國(guó)債是指在發(fā)行時(shí)不規(guī)定還本期限、僅規(guī)定支付利息時(shí)間的國(guó)債，也稱“永久國(guó)債”。

無期國(guó)債并不意味著政府可以不歸還本金，只是何時(shí)歸還本金由政府決定。3、按照債券是否流通為標(biāo)準(zhǔn)國(guó)債可分為可轉(zhuǎn)讓國(guó)債和不可轉(zhuǎn)讓國(guó)債發(fā)行期過后可以在金融市場(chǎng)上自由流通買賣的國(guó)債，稱為可轉(zhuǎn)讓國(guó)債；發(fā)行時(shí)規(guī)定不能進(jìn)入金融市場(chǎng)自由流通轉(zhuǎn)讓、只能按規(guī)定時(shí)間兌付的國(guó)債稱為不可轉(zhuǎn)讓國(guó)債。

4、按照利率情況為標(biāo)準(zhǔn)

國(guó)債可分為固定利率國(guó)債、市場(chǎng)利率國(guó)債和保值國(guó)債發(fā)行時(shí)即已確定利率并保持不變的國(guó)債稱為固定利率國(guó)債。發(fā)行時(shí)不確定利率標(biāo)準(zhǔn)，而在支付利息時(shí)根據(jù)市場(chǎng)利率和事先規(guī)定的辦法確定其利率的國(guó)債稱為市場(chǎng)利率國(guó)債，也稱為浮動(dòng)利率國(guó)債。在國(guó)債發(fā)行時(shí)已確定利率基數(shù)，但其還將隨市場(chǎng)的物價(jià)水平的上浮而上浮的國(guó)債稱為保值國(guó)債。5、按照借債的方法為標(biāo)準(zhǔn)國(guó)債可分為強(qiáng)制國(guó)債、愛國(guó)國(guó)債和自由國(guó)債政府不論認(rèn)購(gòu)者愿意與否，利用政治權(quán)力強(qiáng)制發(fā)行的國(guó)債，稱為強(qiáng)制國(guó)債。政府利用認(rèn)購(gòu)者的愛國(guó)熱情發(fā)行的國(guó)債，稱為愛國(guó)國(guó)債。政府發(fā)行的可以由認(rèn)購(gòu)者自主購(gòu)買與否或購(gòu)買多少的國(guó)債，稱為自由國(guó)債，這是國(guó)債發(fā)行采取的最普遍的形式。6、按照計(jì)量單位為標(biāo)準(zhǔn)

國(guó)債可分為貨幣國(guó)債、實(shí)物國(guó)債和折實(shí)國(guó)債貨幣國(guó)債是指以貨幣為計(jì)量單位發(fā)行的國(guó)債，可以分為本幣、外幣、黃金三種。實(shí)物國(guó)債是指以實(shí)物為計(jì)量單位發(fā)行并以實(shí)物還本付息的國(guó)債。折實(shí)國(guó)債是指以若干種類和數(shù)量的實(shí)物作為綜合計(jì)量單位，折合市價(jià)發(fā)行并償還本息的國(guó)債。它是介于貨幣國(guó)債與實(shí)物國(guó)債之間的一種國(guó)債。7、按照債務(wù)憑證為標(biāo)準(zhǔn)

國(guó)債可分為有紙國(guó)債和無紙國(guó)債有紙國(guó)債是指向承購(gòu)者付給其上印有面額、利率等內(nèi)容的債務(wù)憑證的國(guó)債，也稱“憑證式國(guó)債”。無紙國(guó)債是指通過在專門設(shè)立的國(guó)債賬簿上記錄債權(quán)人姓名、金額等事項(xiàng)的方式而發(fā)行的國(guó)債，也叫“登錄式國(guó)債”或“記賬式國(guó)債”。二、國(guó)債的規(guī)模（一）制約國(guó)債發(fā)行量的主要因素1、認(rèn)購(gòu)者的承受能力（1）居民的承受能力居民的收入水平和社會(huì)平均消費(fèi)水平（2）各經(jīng)濟(jì)法人實(shí)體的承受能力2、政府的償債能力財(cái)政收入增長(zhǎng)速度和GDP增長(zhǎng)速度3、其他因素（1）國(guó)債的使用效益（2）外貿(mào)出口創(chuàng)匯能力（二）衡量國(guó)債規(guī)模的指標(biāo)1、國(guó)債的絕對(duì)規(guī)模國(guó)債的絕對(duì)規(guī)模，是指一定時(shí)期內(nèi)政府舉借債務(wù)的數(shù)額是多少。

絕對(duì)量指標(biāo)（1）國(guó)債年度發(fā)行額：國(guó)債在某一年度的發(fā)行額。（2）國(guó)債還本付息額：在某一年度政府對(duì)國(guó)債的償還額。（3）國(guó)債余額：政府現(xiàn)存且尚未清償?shù)膫鶆?wù)總額。國(guó)債規(guī)模絕對(duì)指標(biāo)

國(guó)債年度發(fā)行額國(guó)債余額國(guó)債還本付息額國(guó)債絕對(duì)規(guī)模指標(biāo)

2、國(guó)債的規(guī)模相對(duì)指標(biāo)國(guó)債的規(guī)模相對(duì)指標(biāo)，是國(guó)債指標(biāo)與國(guó)家有關(guān)財(cái)政經(jīng)濟(jì)指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比，以判斷一定時(shí)期內(nèi)國(guó)債規(guī)模是否合理。（1）國(guó)債負(fù)擔(dān)率（2）國(guó)債依存度（3）國(guó)債償債率國(guó)債負(fù)擔(dān)率這個(gè)指標(biāo)反映國(guó)家累積債務(wù)的總規(guī)模，是研究控制債務(wù)總量和防止出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)的重要依據(jù)。(警戒線是60%)國(guó)債負(fù)擔(dān)率是衡量國(guó)債適度規(guī)模的主要指標(biāo)。

我國(guó)當(dāng)前國(guó)債負(fù)擔(dān)率水平年份國(guó)債余額（億元）占GDP的比重（%）199612004.216.9199712562.715.9199813520.716.0199915312.317.1200017909.218.1200120505.518.7200221539.617.9200326349.619.4200429577.518.5200532635.417.920063556817.6國(guó)債依存度它表示當(dāng)年國(guó)債發(fā)行額占當(dāng)年財(cái)政支出的比重1994～2002年我國(guó)中央財(cái)政國(guó)債依存度分別為：17.76%、22.14%、23.28%、26.12%、29.90%、28.07%、29.46%、26.47%和26.89%.國(guó)際公認(rèn)的安全線是15%~20%，這些數(shù)據(jù)表明我國(guó)中央財(cái)政國(guó)債依存度非常高，由于中央政府的宏觀調(diào)控能力的限制，其中潛在的風(fēng)險(xiǎn)是不言而喻的。國(guó)債償債率反映了由于國(guó)債而引起的財(cái)政負(fù)擔(dān)，這一指標(biāo)越高，表明以前所發(fā)國(guó)債對(duì)財(cái)政形成的壓力越大，反之則越小。1994～2002年我國(guó)國(guó)債償債率分別為：9.57%、14.15%、18.74%、22.17%、24.12%、16.69%、111.79%、12.23%和13.56%。很多學(xué)者都主張我國(guó)的國(guó)債償債率應(yīng)控制在8～10%。國(guó)債的規(guī)模相對(duì)指標(biāo)國(guó)債依存度國(guó)債負(fù)擔(dān)率國(guó)債償債率國(guó)債的規(guī)模相對(duì)指標(biāo)三、國(guó)債的發(fā)行（一）國(guó)債發(fā)行條件（二）國(guó)債發(fā)行價(jià)格（三）國(guó)債發(fā)行方式（一）國(guó)債發(fā)行條件國(guó)債發(fā)行價(jià)格國(guó)債發(fā)行利率國(guó)債發(fā)行額度國(guó)債發(fā)行期限國(guó)債的發(fā)行條件1．國(guó)債發(fā)行價(jià)格國(guó)債的發(fā)行價(jià)格是指政府債券的出售價(jià)格。按照與票面值的關(guān)系，國(guó)債發(fā)行價(jià)格可以分為平價(jià)發(fā)行、溢價(jià)發(fā)行和折價(jià)發(fā)行三種情況。2．國(guó)債發(fā)行利率國(guó)債利率是國(guó)債利息與票面值的比例。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，市場(chǎng)利率是制約國(guó)債利率的主要因素。國(guó)債利率在很大程度上受制于市場(chǎng)利率或銀行利率，但二者并非完全一致，一般可以略低于市場(chǎng)利率。3.國(guó)債發(fā)行額度國(guó)家債務(wù)規(guī)模的最高額度或指國(guó)債適度的規(guī)模問題。4.國(guó)債發(fā)行期限國(guó)債期限是指從國(guó)債發(fā)行日到償清本息日止的這段時(shí)間。確定發(fā)行哪種期限的國(guó)債，要受到政府對(duì)資金的需求時(shí)間長(zhǎng)短、市場(chǎng)利率的發(fā)展趨勢(shì)、認(rèn)購(gòu)者的取向、流通市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度等因素的影響。

（二）國(guó)債發(fā)行價(jià)格平價(jià)發(fā)行。即發(fā)行價(jià)格等于其票面金額。債券到期時(shí)，國(guó)家應(yīng)依據(jù)此價(jià)格還本付息。折價(jià)發(fā)行。即發(fā)行價(jià)格低于債券票面金額。債券到期時(shí)國(guó)家需按票面價(jià)格還本付息。它不同于貼現(xiàn)發(fā)行。溢價(jià)發(fā)行。即發(fā)行價(jià)格高于債券票面金額。債券到期時(shí)，國(guó)家只按債券票面價(jià)格還本付息。

（三）國(guó)債的發(fā)行方式直接發(fā)行方式連續(xù)發(fā)行方式承購(gòu)包銷方式國(guó)債的發(fā)行方式公募招標(biāo)方式直接發(fā)行方式，即發(fā)行主體直接向個(gè)人或機(jī)構(gòu)投資者銷售國(guó)債?！半S買”方式，或稱“連續(xù)發(fā)行方式”。這種方式是發(fā)行主體不預(yù)先確定發(fā)行條件，而是委托銷售網(wǎng)點(diǎn)和代理銷售機(jī)構(gòu)相機(jī)確定，且可隨時(shí)調(diào)整發(fā)行條件，調(diào)節(jié)發(fā)行流量。承購(gòu)包銷方式。這種方式是由發(fā)行主體與承銷人（如辛迪加集團(tuán)）共同協(xié)商發(fā)行條件，簽訂承銷合同，明確雙方權(quán)利義務(wù)關(guān)系，由承銷人向投資者分銷。公募招標(biāo)方式。這種方式是通過金融市場(chǎng)公開投標(biāo)、招標(biāo)確定發(fā)行條件。投標(biāo)、招標(biāo)方式也就是通過市場(chǎng)機(jī)制確定發(fā)行條件，具有較強(qiáng)的適應(yīng)性和生命力，已經(jīng)成為當(dāng)今世界各國(guó)的主導(dǎo)發(fā)行方式。目前我國(guó)國(guó)債發(fā)行方式是一種承購(gòu)包銷和招標(biāo)發(fā)行相結(jié)合的模式。四、國(guó)債的償還（一）國(guó)債償還的方式（二）國(guó)債償還的資金來源

國(guó)債償還的方式分期逐步償還法市場(chǎng)購(gòu)銷償還法國(guó)債償還的方式抽簽輪次償還法到期一次償還法以新替舊償還法國(guó)債償還的資金來源

1.設(shè)立償債基金。就是由政府預(yù)算設(shè)置專項(xiàng)基金用以償還國(guó)債，即每年從財(cái)政收入中撥交一筆專款設(shè)立基金，由特定機(jī)關(guān)管理專作償付國(guó)債之用，不得用作其他用途。

2.依賴預(yù)算盈余。就是政府在預(yù)算年底結(jié)束時(shí)，以當(dāng)年財(cái)政收支的結(jié)余作為償還國(guó)債的資金。

國(guó)債償還的資金來源

3.依靠預(yù)算直接撥款。就是將每年的國(guó)債償還數(shù)額作為財(cái)政支出的一個(gè)項(xiàng)目而列入當(dāng)年支出預(yù)算，由正常的財(cái)政收入保證國(guó)債的償還。

4.發(fā)行新債償還舊債。就是政府通過發(fā)行新債券，為到期債務(wù)籌措償還資金，也就是以借新債的收入作為還舊債的資金來源。第三節(jié)我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)一、國(guó)債的發(fā)行市場(chǎng)二、國(guó)債的流通市場(chǎng)一、國(guó)債的發(fā)行市場(chǎng)

概念：國(guó)債的發(fā)行市場(chǎng)，也稱國(guó)債的一級(jí)市場(chǎng)或初級(jí)市場(chǎng)，是指國(guó)債發(fā)行與推銷的市場(chǎng)。國(guó)債的發(fā)行市