企業(yè)銀行借款融資中的盈余管理研究

企業(yè)銀行借款融資中的盈余管理研究中圖分類號(hào)：F276.6；F830.51文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1672-3104〔2013〕06?0062?09根據(jù)我們的，2003―2011年間，我們國(guó)家剔除類的全部A股上市中借款占總的比率平均超過(guò)40%，占總資產(chǎn)的比率超過(guò)25%。由此可見(jiàn)，雖然存在資本市場(chǎng)這一直接途徑，國(guó)內(nèi)上市仍離不開貸款。貸款融資的普遍存在使信用風(fēng)險(xiǎn)成為面臨的重大課題。-的十八大中心曾就“中國(guó)銀行改革與科學(xué)發(fā)展〞主題舉行集體采訪，對(duì)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的控制給予高度關(guān)注。2004年之前，我們國(guó)家商業(yè)銀行的不良貸款率就曾一直居高不下，雖然之后的一系列救助行動(dòng)和銀監(jiān)會(huì)的成立有效改善了這一現(xiàn)象，但不良貸款率在2012年又有上彈趨勢(shì)，因此從源頭上真正提高銀行資產(chǎn)質(zhì)量迫在眉睫。在這一過(guò)程中，貸款提供決策和貸后持續(xù)監(jiān)控都是至關(guān)重要的環(huán)節(jié)。銀行決策在很大程度上依賴于信息，作為信息供應(yīng)方，出于自利目的可能會(huì)對(duì)信息進(jìn)行修飾以迎合銀行需求。如果圍繞借款過(guò)程的盈余確實(shí)存在，它將進(jìn)一步提高銀行監(jiān)控的難度，銀行方面應(yīng)當(dāng)對(duì)此予以高度重視，而企業(yè)盈余的表現(xiàn)形式也將為銀行制定應(yīng)對(duì)措施提供借鑒。另一方面，銀行作為企業(yè)外部治理的重要組成部分，其監(jiān)管力度的加強(qiáng)對(duì)提高企業(yè)財(cái)務(wù)信息質(zhì)量和維護(hù)資本市場(chǎng)秩序都有重大作用。本文的貢獻(xiàn)即在于使用噪音較小的分布檢驗(yàn)法，對(duì)企業(yè)基于銀行借款動(dòng)機(jī)的盈余管理進(jìn)行研究，揭示企業(yè)是否圍繞借款過(guò)程進(jìn)行了盈余管理及其表現(xiàn)形式，并計(jì)算盈余管理頻率。研究發(fā)現(xiàn)：企業(yè)在借款過(guò)程中普遍進(jìn)行了避免虧損而非避免凈利潤(rùn)下降的盈余管理，這可能暗示銀行在放貸過(guò)程中出于信息成本的考慮僅對(duì)企業(yè)是否盈利進(jìn)行了考察，而忽視了對(duì)盈利趨勢(shì)等其他維度的關(guān)注。企業(yè)的盈余管理行為會(huì)對(duì)銀行造成誤導(dǎo)，降低信貸資產(chǎn)的質(zhì)量，提高潛在的信用風(fēng)險(xiǎn)。銀行應(yīng)當(dāng)采取適當(dāng)方法予以識(shí)別。該結(jié)論為銀行改進(jìn)監(jiān)管政策、優(yōu)化信貸資產(chǎn)的配置和降低信用風(fēng)險(xiǎn)指明了方向，同時(shí)為提高企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量和完善公司治理提供了支持。一、相關(guān)文獻(xiàn)綜述〔一〕企業(yè)的盈余管理動(dòng)機(jī)盈余管理動(dòng)機(jī)主要有以下幾種：資本市場(chǎng)動(dòng)機(jī)、代理人競(jìng)爭(zhēng)動(dòng)機(jī)、成本動(dòng)機(jī)和契約動(dòng)機(jī)。契約動(dòng)機(jī)是契約動(dòng)機(jī)中非常重要的一種。學(xué)者們認(rèn)為，債務(wù)契約簽訂之前，銀行會(huì)對(duì)企業(yè)進(jìn)行審查。FraserandGup指出，銀行會(huì)基于企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、抵押擔(dān)保及盈利情況等決定貸款的發(fā)放[1]。因此，企業(yè)為了獲得更好的貸款條件，往往會(huì)粉飾其業(yè)績(jī)。BeneishandPress提出，違反債務(wù)契約的后果對(duì)企業(yè)非常不利，它可能導(dǎo)致銀行提高利率水平、要求提前償還借款或者擬訂更加嚴(yán)格的限制性條款[2]。因此，債務(wù)契約簽訂后，企業(yè)仍然有動(dòng)機(jī)進(jìn)行盈余管理，以使銀行相信其有足夠能力履行契約。國(guó)內(nèi)關(guān)于盈余管理動(dòng)機(jī)的研究多聚焦于資本市場(chǎng)動(dòng)機(jī)。陸正飛和魏濤對(duì)我們國(guó)家1998―2001年間上市公司首次配股后的會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)配股公司在配股前存在盈余管理行為[3]。陳祥有和萬(wàn)壽義以2001―2007年在我們國(guó)家滬深兩市上市的422家IPO公司為樣本，證實(shí)公司在IPO前普遍存在正向盈余管理行為[4]。在契約動(dòng)機(jī)方面，雷強(qiáng)從單階段和無(wú)限重復(fù)博弈的角度開展研究，指出在現(xiàn)有體制下，上市公司基于借款動(dòng)機(jī)的盈余管理行為不可避免，它的存在是博弈均衡的必然結(jié)果[5]。劉芹以我們國(guó)家2007―2009年A股上市公司銀行借款的數(shù)據(jù)為樣本，發(fā)現(xiàn)銀行債務(wù)契約促進(jìn)了債務(wù)人的盈余管理行為[6]?！捕炽y行的監(jiān)管依據(jù)和監(jiān)管優(yōu)勢(shì)信用風(fēng)險(xiǎn)是銀行面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)，它在很大程度上取決于借款人的償債能力和盈利能力。所以，銀行需要對(duì)借款企業(yè)開展審查。TreacyandCarey的研究表明，銀行會(huì)綜合采用定性和定量指標(biāo)評(píng)估信用風(fēng)險(xiǎn)[7]。饒艷超和胡奕明研究發(fā)現(xiàn)，銀行在授信時(shí)對(duì)長(zhǎng)短期借款、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、資產(chǎn)負(fù)債率和流動(dòng)比率等財(cái)務(wù)信息高度重視[8]。會(huì)計(jì)盈余作為最直觀反映企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)經(jīng)營(yíng)成果的指標(biāo)之一，其具有較高的信息含量已經(jīng)得到廣泛認(rèn)可。在很大程度上，會(huì)計(jì)盈余已經(jīng)成為銀行在貸款發(fā)放前后對(duì)企業(yè)進(jìn)行審查與監(jiān)控的重要依據(jù)。Fama發(fā)現(xiàn)，相對(duì)于個(gè)人貸款者和其他中介機(jī)構(gòu)，銀行具備一定的監(jiān)管優(yōu)勢(shì)[9]。Diamond認(rèn)為銀行在獲取和處理借款人的私人信息方面具有相對(duì)更低的代理成本[10]。另外，銀行還具有監(jiān)管的規(guī)模效應(yīng)和獲取私人信息的優(yōu)勢(shì)。由于企業(yè)通常在銀行開戶，并經(jīng)常性地進(jìn)行存貸款活動(dòng)，因而銀行能夠在長(zhǎng)期的合作關(guān)系中，深入了解企業(yè)的資信狀況和財(cái)務(wù)狀況，從而具備監(jiān)管優(yōu)勢(shì)，AintablianandRoberts的研究就證實(shí)了這一點(diǎn)[11]。〔三〕盈余管理的計(jì)量方法現(xiàn)有的盈余管理計(jì)量方法主要有三種類型，包括應(yīng)計(jì)利潤(rùn)分離法、具體項(xiàng)目法和分布檢驗(yàn)法。應(yīng)計(jì)利潤(rùn)分離法又包括截面Jones模型、修正Jones模型和行業(yè)模型等。當(dāng)前國(guó)內(nèi)使用頻率最高的是應(yīng)計(jì)利潤(rùn)分離法。如何小楊使用修正Jones模型計(jì)量盈余管理程度，研究其與企業(yè)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系[12]；方紅星和金玉娜使用擴(kuò)展Jones模型計(jì)量盈余管理，研究高質(zhì)量?jī)?nèi)部控制對(duì)盈余管理的影響[13]等。具體項(xiàng)目法被廣泛于銀行業(yè)的盈余管理研究，如李雯和徐煥章通過(guò)貸款損失準(zhǔn)備建立計(jì)算模型，檢測(cè)我們國(guó)家上市商業(yè)銀行的盈余管理行為[14]。分布檢驗(yàn)法的使用相對(duì)較少，多被用于檢測(cè)基于配股動(dòng)機(jī)的盈余管理。如陳小悅等運(yùn)用分布檢驗(yàn)法，發(fā)現(xiàn)上市公司為取得配股資格會(huì)進(jìn)行盈余管理[15]。綜上可知，當(dāng)下我們國(guó)家對(duì)于盈余管理動(dòng)機(jī)的研究大多仍局限在資本市場(chǎng)，在為數(shù)不多的研究債務(wù)契約與盈余管理關(guān)系的文獻(xiàn)中，債務(wù)契約動(dòng)機(jī)的揭示都很含蓄，并且沒(méi)有深入探究企業(yè)盈余管理的表現(xiàn)形式和頻率。另外，在研究方法上，主要集中于應(yīng)計(jì)利潤(rùn)分離法中的Jones模型。但這一方法存在的缺陷也比較明顯，即噪音較大。分布檢驗(yàn)法可以不用估計(jì)充滿噪音的操縱性應(yīng)計(jì)，僅通過(guò)檢驗(yàn)分布函數(shù)在閾值處的不連續(xù)性即可判斷盈余管理是否存在，因此非常適用于臨界點(diǎn)現(xiàn)象的盈余管理研究。但是分布檢驗(yàn)法存在一個(gè)主要缺點(diǎn)，即不能直接計(jì)量盈余管理程度，這可能是其并不廣泛的原因。由于本文關(guān)注的是存在閾值點(diǎn)又無(wú)需精確計(jì)量盈余管理的債務(wù)契約動(dòng)機(jī)，因此我們選擇使用噪音較小的分布檢驗(yàn)法展開研究，并進(jìn)一步考察企業(yè)盈余管理的形式和頻率，以期豐富現(xiàn)有的盈余管理文獻(xiàn)。二、研究設(shè)計(jì)〔一〕研究假設(shè)依據(jù)前人的研究成果，我們認(rèn)為銀行會(huì)參考企業(yè)的會(huì)計(jì)信息對(duì)其進(jìn)行信貸評(píng)估，并且參照點(diǎn)為零盈余〔或零盈余增長(zhǎng)〕點(diǎn)。這一推測(cè)可以用兩個(gè)理論來(lái)解釋：交易成本理論和前景理論。交易成本理論認(rèn)為，企業(yè)的契約往往以會(huì)計(jì)盈余作為簽約基礎(chǔ)和評(píng)估履行情況的依據(jù)。具體到企業(yè)借款融資的情況，會(huì)計(jì)盈余會(huì)對(duì)銀行是否為企業(yè)提供貸款和貸后的持續(xù)監(jiān)控產(chǎn)生影響。盈利企業(yè)相較虧損企業(yè)來(lái)說(shuō)，面臨破產(chǎn)或延期償債的可能性更?。欢鴪?bào)告盈余上升通常意味著企業(yè)的盈利趨勢(shì)良好，更能取得銀行的信任。另外，雖然已有的研究表明，銀行與個(gè)人貸款者和其他中介機(jī)構(gòu)相比，更易獲取企業(yè)私人信息，但在我們國(guó)家這樣的轉(zhuǎn)型國(guó)家，信息不對(duì)稱現(xiàn)象較為嚴(yán)重，收集、儲(chǔ)存和處理信息的成本依然很高。當(dāng)信貸評(píng)估成本過(guò)高時(shí)，銀行可能簡(jiǎn)單地以零盈余〔或零盈余增長(zhǎng)〕作為判斷“問(wèn)題企業(yè)〞的信號(hào)，這樣一來(lái)，虧損企業(yè)或者盈余下降企業(yè)將面臨更高層次的交易成本，出于自利的目的，企業(yè)將有強(qiáng)烈的盈余管理動(dòng)機(jī)。前景理論認(rèn)為，個(gè)體的價(jià)值函數(shù)呈“S〞型，表現(xiàn)為有正增量時(shí)為凹，有負(fù)增量時(shí)為凸，即人們?cè)谟唷不蛴嘣隽俊掣哂谀骋婚撝档那闆r下為風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，而在低于這一閾值時(shí)表現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)追求者。銀行為企業(yè)提供貸款并且希望得到及時(shí)的利息償付，由于利息費(fèi)用是在盈余之前扣除，如果企業(yè)沒(méi)有正盈余，銀行就會(huì)認(rèn)為企業(yè)缺乏足夠的支付固定求償權(quán)的能力。如果企業(yè)報(bào)告盈余下降，則意味著盈利狀況的惡化，可能導(dǎo)致企業(yè)償債能力降低，這也會(huì)引起銀行方面的警覺(jué)，給企業(yè)帶來(lái)不利影響。因此，零盈余〔或零盈余增長(zhǎng)〕點(diǎn)是我們研究中合適的閾值點(diǎn)?；谝陨侠碚摚?dāng)企業(yè)意識(shí)到會(huì)計(jì)盈余在銀行信貸評(píng)估過(guò)程中的重要性時(shí)，將有動(dòng)機(jī)進(jìn)行盈余管理；貸款發(fā)放之后，由于銀行仍會(huì)依據(jù)盈余信息對(duì)企業(yè)進(jìn)行持續(xù)監(jiān)控，為避免技術(shù)性違約甚至喪失控制權(quán)，企業(yè)依然有動(dòng)機(jī)進(jìn)行盈余管理。其盈余管理的形式可能為：〔1〕制造正盈余〔即避免虧損〕；〔2〕制造盈余上升的趨勢(shì)〔即避免盈余下降〕。據(jù)此，我們提出以下兩個(gè)假設(shè)：H1：企業(yè)在銀行借款融資過(guò)程中，進(jìn)行了避免虧損的盈余管理。H2：企業(yè)在銀行借款融資過(guò)程中，進(jìn)行了避免盈余下降的盈余管理?！捕逞芯糠椒▽⒎植紮z驗(yàn)法運(yùn)用于盈余管理的檢測(cè)，最早由BurgstahlerandDichev提出。他們認(rèn)為，在不存在盈余管理的情況下，盈余分布函數(shù)是連續(xù)的[16]。當(dāng)閾值處存在盈余管理時(shí)，盈余分布直方圖中閾值左側(cè)相鄰區(qū)間內(nèi)的公司數(shù)目將異常地少，而閾值右側(cè)相鄰區(qū)間的公司數(shù)目將異常地多，從而造成閾值處的盈余分布函數(shù)不連續(xù)。因此判斷在閾值處是否存在盈余管理就轉(zhuǎn)化為判斷盈余分布函數(shù)是否連續(xù)。本文將借鑒這一方法展開研究，具體分為以下三步。1.確定分布檢驗(yàn)的區(qū)間寬度假設(shè)公司有可能在0點(diǎn)處進(jìn)行盈余管理，我們需要以0為起點(diǎn)將盈余分布函數(shù)劃分為若干個(gè)區(qū)間〔閾值右側(cè)區(qū)間向外依次計(jì)為1、2、……、n，左側(cè)區(qū)間向外依次計(jì)為?1、?2、……、?n〕。在分布區(qū)間寬度的確定上，借鑒GoncharovandZimmermann〔2007〕[17]的方法，即區(qū)間寬度H=2〔IQR〕N?1/3。其中，IQR為盈余〔盈余增量〕的四分位距，N為觀測(cè)點(diǎn)的個(gè)數(shù)。2.計(jì)算檢驗(yàn)量判斷盈余分布函數(shù)在閾值處不光滑的統(tǒng)計(jì)量為τ=〔na?ne〕/δ，其中na為某區(qū)間的實(shí)際觀測(cè)點(diǎn)數(shù)量，ne為該區(qū)間的預(yù)期觀測(cè)點(diǎn)數(shù)量，它等于該區(qū)間左右兩個(gè)相鄰區(qū)間實(shí)際觀測(cè)點(diǎn)數(shù)量的平均值，δ為該區(qū)間實(shí)際觀測(cè)點(diǎn)與預(yù)期觀測(cè)點(diǎn)數(shù)量的標(biāo)準(zhǔn)差，其計(jì)算公式為δ=[NPi〔1?Pi〕+0.25N〔Pi?1+Pi+1〕〔1?Pi?1?Pi+1〕]1/2，其中，Pi為落入第i個(gè)區(qū)間的觀測(cè)點(diǎn)比例。在不存在盈余管理的情況下，τ服從標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布。如果τ顯著異于零，則證明公司在閾值處進(jìn)行了盈余管理。但是，如前所述，上市公司存在多種盈余管理動(dòng)機(jī)，如為滿足配股條件和避免特殊處理等，這些動(dòng)機(jī)都可能導(dǎo)致公司圍繞零點(diǎn)進(jìn)行盈余管理。由于本文研究的是公司在銀行借款融資中的盈余管理，因此需要消除這些噪音，將借款融資動(dòng)機(jī)從中分離出來(lái)。3.子樣本的比較為了檢驗(yàn)公司為借款進(jìn)行的盈余管理，我們將觀測(cè)點(diǎn)分為兩個(gè)子樣本。一個(gè)是銀行借款大于中位數(shù)的子樣本〔樣本A〕，一個(gè)是銀行借款小于或等于中位數(shù)的樣本〔樣本B〕。由于樣本A比B獲得了更多的銀行借款，因此它們將更有可能進(jìn)行避免虧損〔或避免盈余下降〕的盈余管理。為了檢驗(yàn)兩個(gè)子樣本之間差異的顯著性，我們構(gòu)造了統(tǒng)計(jì)量z。z=[〔na，A?ne，A〕?〔na，B?ne，B〕]/[+]1/2，其中，na，A和na，B分別為兩個(gè)子樣本區(qū)間的實(shí)際觀測(cè)點(diǎn)數(shù)量，ne，A和ne，B分別為兩個(gè)子樣本區(qū)間的預(yù)期觀測(cè)點(diǎn)數(shù)量，δA和δB分別為A、B樣本組的標(biāo)準(zhǔn)差。如果z統(tǒng)計(jì)量顯著小于零，則可證明上市公司在銀行借款融資中進(jìn)行了盈余管理?！踩匙兞吭O(shè)計(jì)銀行在給企業(yè)發(fā)放貸款之前，會(huì)依據(jù)會(huì)計(jì)盈余對(duì)企業(yè)進(jìn)行信貸評(píng)估；而在貸款發(fā)放之后，也會(huì)對(duì)企業(yè)盈余狀況持續(xù)追蹤。在變化迅速的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，銀行往往更關(guān)注企業(yè)的當(dāng)期盈余，這使得貸款與當(dāng)期〔而非滯后一期〕盈余相關(guān)性更強(qiáng)〔GoncharovandZimmermann，2007〕[17]。因此我們?cè)谶M(jìn)行分布檢驗(yàn)時(shí)均選擇當(dāng)期盈余指標(biāo)。由于要考察企業(yè)為獲得借款可能采取的盈余管理形式，我們使用以下兩組變量：銀行借款與當(dāng)期盈余〔甲變量組〕，銀行借款與當(dāng)期盈余增量〔乙變量組〕。其中，銀行借款為“短期借款〞、“一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債〞和“長(zhǎng)期借款〞三項(xiàng)之和，當(dāng)期盈余為利潤(rùn)表的“凈利潤(rùn)〞項(xiàng)目，當(dāng)期盈余增量為本年“凈利潤(rùn)〞項(xiàng)目與上年“凈利潤(rùn)〞的差額。各變量均除以上年末總資產(chǎn)予以標(biāo)準(zhǔn)化?！菜摹硺颖具x擇本文的研究樣本包括2003―2011年間在我們國(guó)家滬深兩市上市的A股非類公司，數(shù)據(jù)來(lái)自CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)和WIND數(shù)據(jù)庫(kù)。由于本文研究的是企業(yè)圍繞借款融資的盈余管理行為，為盡可能消除其他“噪音〞的影響，提高研究的有效性，進(jìn)一步按照以下原則篩選樣本：①剔除ST、*ST公司；②剔除有配股、增發(fā)的公司；③剔除研究期內(nèi)相關(guān)數(shù)據(jù)缺失的公司；④剔除當(dāng)年新上市的公司；⑤剔除樣本中的極端值。最終確定的研究樣本中，甲變量組有10756個(gè)公司年度觀測(cè)點(diǎn)，乙變量組有10709個(gè)公司年度觀測(cè)點(diǎn)。各年的樣本分布見(jiàn)表1。三、分布檢驗(yàn)結(jié)果〔一〕描述性統(tǒng)計(jì)分布檢驗(yàn)的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表2所示?？梢钥闯?，兩組中各變量的均值和中位數(shù)都比較接近，說(shuō)明分布基本對(duì)稱。銀行借款平均達(dá)到上年末總資產(chǎn)的25%以上，但標(biāo)準(zhǔn)差較大，表明不同企業(yè)獲得銀行借款的差異較大。當(dāng)期盈余和盈余增量的均值均大于0，說(shuō)明企業(yè)平均報(bào)告盈余為正，且較上年有上升趨勢(shì)?！捕撤植紮z驗(yàn)根據(jù)樣本，我們計(jì)算出甲變量組的分布區(qū)間寬度為0.005，乙變量組分布區(qū)間寬度為0.0025。將各變量組均劃分為80個(gè)區(qū)間，從小到大分別命名為?40、?39、……、?2、?1、1、2、……、39和40。這樣，?1在甲變量組表示凈利潤(rùn)為[?0.005，0〕，在乙變量組表示凈利潤(rùn)增量為[?0.0025，0〕，依此類推，?40表示凈利潤(rùn)為〔?∞，?0.195〕〔或凈利潤(rùn)增量為〔?∞。?0.0975〕〕，