CH05投資銀行課件

第五章：投資銀行投資銀行的概念和功能美國投資銀行的發(fā)展特征投資銀行的類型及在現(xiàn)代經(jīng)濟發(fā)展中的作用投資銀行的各項主要業(yè)務(wù)及其風(fēng)險特點投資銀行的風(fēng)險與監(jiān)管中國的投資銀行業(yè)5-1投資銀行的含義不同國家，投資銀行有著不同名稱美國：投資銀行（InvestmentBank）或者證券經(jīng)紀(jì)商（Broker-Dealer）英國、澳大利亞：商人銀行（MerchantBank）德國：投資銀行僅是全能銀行（UniversalBank）的一個部門法國：實業(yè)銀行（IndustrialBank）東亞（如中國、日本）：證券公司（SecuritiesCompany）投資銀行最早只是股票和債券承銷商的代名詞5-2投資銀行的定義羅伯特·勞倫斯·庫恩在《投資銀行學(xué)》中，對投資銀行按業(yè)務(wù)范圍大小給出了從最狹義到最廣義的四種定義最廣義較廣義

較狹義

最狹義

創(chuàng)業(yè)投資抵押貸款證券承銷兼并與收購融資收購不動產(chǎn)經(jīng)紀(jì)證券交易財務(wù)顧問衍生產(chǎn)品保險產(chǎn)品私募發(fā)行

融資租賃證券零售

資產(chǎn)證券化

基金管理

風(fēng)險管理

金融工程

5-3投資銀行的功能提供直接融資的中介功能協(xié)助企業(yè)發(fā)行有價證券或擔(dān)任財務(wù)顧問一方面使資金盈余者能夠充分利用多余資金來獲取收益;一方面又幫助資金短缺者獲得所需資金以求發(fā)展推動證券市場的發(fā)展:主要金融中介機構(gòu)和市場參與者在證券發(fā)行過程中，投資銀行通過咨詢、承銷、融券等方式輔助構(gòu)建證券發(fā)行市場。在證券交易過程中，投資銀行以自營商、經(jīng)紀(jì)商和做市商的身份參與其中通過全面深入的行業(yè)研究，為投資者提供有效、及時、全面的信息，保障了證券市場的信息效率與信息公平5-5投資銀行的功能（續(xù)）提高金融資源配置效率一方面，投資銀行通過證券發(fā)行形成資金資源，并將資金有效配置到經(jīng)營狀況良好、有發(fā)展前景的企業(yè)另一方面，通過幫助企業(yè)之間的兼并重組，投資銀行在資源的重新配置中發(fā)揮著重要的作用提供優(yōu)質(zhì)金融服務(wù)投資銀行作為專業(yè)金融機構(gòu)，能為客戶提供各種高效、低成本的融資方案，提供多樣化的創(chuàng)新產(chǎn)品和工具，提供專業(yè)的、有價值的研究成果，以給投資者帶來更高的回報5-6投資銀行的類型：按組織結(jié)構(gòu)分合伙制起初為普通合伙制，后發(fā)展為有限合伙制有限合伙制是在普通合伙制基礎(chǔ)上引進部分有限合伙人的制度，有限合伙人提供部分資金，但不參與公司經(jīng)營公眾公司使投資銀行資金融通能力大大增強，公司的擴張能力有了極大提升，財務(wù)風(fēng)險控制能力也得到進一步加強，激勵機制的改善也使得公司的快速發(fā)展有了進一步的保障銀行控股公司業(yè)務(wù)上商業(yè)銀行與投資銀行的融合，使得其發(fā)展規(guī)模、業(yè)務(wù)拓展和風(fēng)險控制能力都有了進一步的提升可能面臨更多的利益沖突、內(nèi)幕交易、關(guān)聯(lián)交易等，給監(jiān)管帶來了更大的挑戰(zhàn)5-7投資銀行的類型：按規(guī)模大小分2011年度國際九大投資銀行基本情況（單位：十億美元）名稱總資產(chǎn)收入凈利潤高盛92328.8114.442摩根斯坦利807.6932.4064.111JP摩根2265.7997.23418.976瑞士信貸1308.4927.0752.076美洲銀行212994.4261.446德意志銀行2802.7142.9995.569巴克萊銀行2431.4850.26.141瑞銀集團1510.9529.5854.429花旗銀行187378.35311.0675-9投資銀行的類型：按業(yè)務(wù)種類分全能型可以參與所有投資銀行業(yè)務(wù)，包括證券承銷、證券交易、兼并收購、投資咨詢、投資服務(wù)等前述九大全球性投資銀行均為全能銀行，能經(jīng)營各類投資銀行業(yè)務(wù)專業(yè)型專注于或?qū)ｉL于部分業(yè)務(wù)，如精品投資銀行專攻并購業(yè)務(wù)，零售經(jīng)紀(jì)公司專注于為個人客戶提供股票和債券投資服務(wù)通常較小，一般不經(jīng)營全面的投資銀行業(yè)務(wù)，但在特定的客戶和服務(wù)類型上富有專業(yè)化的創(chuàng)造力5-10投資銀行的類型：按業(yè)務(wù)種類分投資銀行的主要類別及代表機構(gòu)全球性投資銀行大型投資銀行精品投資銀行零售經(jīng)紀(jì)公司高盛法國巴黎銀行廣點證券嘉信理財摩根斯坦利法國興業(yè)銀行艾維克合伙公司聯(lián)邦金融網(wǎng)絡(luò)JP摩根加拿大帝國商業(yè)銀行格林希爾愛德華瓊斯瑞士信貸加拿大皇家銀行華利安諾基利普樂金融美洲銀行瑞穗金融集團杰富頓皇家保險德意志銀行三菱日聯(lián)金融集團拉扎德史考特證券巴克萊銀行野村證券羅斯柴爾德美國貿(mào)易控股瑞銀集團三井住友銀行布萊爾公司奧尼爾投資花旗銀行蘇格蘭皇家銀行莫利斯KBW5-11投資銀行的業(yè)務(wù)：融資業(yè)務(wù)（續(xù)）2012年國際投資銀行全球股票承銷額排名（單位：十億美元）排名承銷商，保薦人市場份額%發(fā)行總額度發(fā)行數(shù)1摩根斯坦利9.522.811242花旗集團8.821.191333摩根大通8.319.931404美國銀行美林8.219.741375高盛集團8.119.391106瑞士信貸6.916.4377德意志銀行6.315.081118瑞士聯(lián)合銀行5.312.611059巴克萊511.897710野村控股1.63.85245-13投資銀行的業(yè)務(wù)：融資業(yè)務(wù)（續(xù)）證券私募私募發(fā)行是指面向少數(shù)特定的投資者發(fā)行有價證券一般發(fā)行對象有兩類機構(gòu)投資者，如養(yǎng)老基金等大型金融機構(gòu)或是與發(fā)行者有密切業(yè)務(wù)往來的企業(yè)等個人投資者，包括高凈值的個人客戶等私募發(fā)行的優(yōu)缺點優(yōu)點缺點發(fā)行要求低，易獲得批準(zhǔn)流動性差，只能在機構(gòu)投資者之間進行交易節(jié)約注冊成本與發(fā)行費用發(fā)行面窄，無法獲得公募發(fā)行在擴大知名度方面的好處發(fā)行時機比較靈活且發(fā)行時間短信息披露不充分融資彈性較高對投資銀行的依賴程度更高發(fā)行風(fēng)險較低發(fā)行公司對定價的影響力較小5-14投資銀行的業(yè)務(wù)：證券交易證券交易業(yè)務(wù)可以分為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)兩類經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)主要指的是投資銀行接受客戶委托，按照客戶要求，代理客戶買賣有價證券的業(yè)務(wù)市價指令（marketorder）限價指令（limitorder）止損指令（stoplossorder）賣空（shortsell）保證金貸款（margincredit）5-15投資銀行的業(yè)務(wù)：財富管理及其他業(yè)務(wù)財富管理（WealthManagement）狹義：即資產(chǎn)管理，指為個人、家庭和機構(gòu)提供專業(yè)投資管理廣義：除了資產(chǎn)管理外，還包括所有與客戶資產(chǎn)配置有關(guān)的投資建議和顧問服務(wù)投資銀行的優(yōu)勢：信息優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢、研發(fā)優(yōu)勢、渠道優(yōu)勢兼并收購兼并和收購是指兩家或者兩家以上的獨立法人公司，通過有償?shù)漠a(chǎn)權(quán)交易，合并為一家公司的經(jīng)濟行為專欄：德崇公司與杠桿收購項目融資資產(chǎn)證券化、直接投資、大宗商品交易、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)、及金融衍生品的創(chuàng)設(shè)和交易5-17投資銀行的資產(chǎn)高盛集團的資產(chǎn)及其結(jié)構(gòu)(2012年12月31日，單位：億美元)

流動性金融資產(chǎn)用于滿足客戶融資需求的資產(chǎn)做市交易資產(chǎn)用于投資和自營的資產(chǎn)其他資產(chǎn)合計百分比現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物726.69————726.697.74%根據(jù)監(jiān)管要求準(zhǔn)備的現(xiàn)金和證券—496.71———496.715.29%買入返售證券280.18840.64289.62.92—1413.3415.06%融入的證券416.69478.77473.17——1368.9314.59%應(yīng)收賬款（其他經(jīng)紀(jì)商、交易商和清算所）—44140.440.36—184.801.97%應(yīng)收賬款（對手方和交易客戶）—434.3222.2972.15—728.747.76%金融工具390.75—3183.23496.13—4070.1143.37%其他資產(chǎn)————396.23396.234.22%總資產(chǎn)1814.612294.424308.73571.56396.239385.55100.00%百分比19.33%24.45%45.91%6.09%4.22%100.00%

5-18投資銀行的資產(chǎn)（續(xù)）投資銀行的資產(chǎn)主要以現(xiàn)金、有價證券和應(yīng)收賬款為主，特別是有價證券，占了投資銀行總資產(chǎn)的絕大部分各類資產(chǎn)的用途流動性金融資產(chǎn)：主要滿足公司業(yè)務(wù)部門日常經(jīng)營可能產(chǎn)生的現(xiàn)金流出、資產(chǎn)抵押等方面的流動性需求用于客戶融資需求的資產(chǎn)：為客戶交易提供短期融資或融券做市交易資產(chǎn)：是投資銀行持有的，用來進行做市交易的金融資產(chǎn)“存貨”投資和自營資產(chǎn)：主要用于自營交易、長期投資和長期貸款其他資產(chǎn)：機器設(shè)備等固定資產(chǎn)、房屋租賃、商譽等無形資產(chǎn)5-19投資銀行的負(fù)債投資銀行的負(fù)債主要包括拆入資金、長期無擔(dān)保債券、短期無擔(dān)保債券、應(yīng)付賬款投資銀行負(fù)債的特征具有較高的財務(wù)杠桿，一般自有資本不超過總資產(chǎn)的10%，對經(jīng)營虧損的承受能力是有限的近80%的資金來源來自短期融資，對貨幣市場高度依賴，而且短期負(fù)債的規(guī)模一般超過流動性較強的資產(chǎn)在一定程度上存在負(fù)債和資產(chǎn)期限不匹配的風(fēng)險，一旦證券市場的價格下跌或者市場流動性出現(xiàn)緊張的局面，會嚴(yán)重影響到投資銀行正常的經(jīng)營活動5-21投資銀行的風(fēng)險市場風(fēng)險投資銀行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表中包含了大量的有價證券以及金融衍生產(chǎn)品，因此它要承受特別高的市場風(fēng)險利率風(fēng)險投資銀行持有的固定收益產(chǎn)品，或者向客戶提供融資，以及從金融市場籌集資金時，就要面對利率風(fēng)險匯率風(fēng)險大型投資銀行的業(yè)務(wù)遍及全球，需要更多的外匯頭寸操作風(fēng)險由于業(yè)務(wù)專業(yè)性，容易客戶欺詐、違規(guī)交易、市場操縱等信用風(fēng)險與市場風(fēng)險緊密相聯(lián)流動性風(fēng)險投資銀行經(jīng)營杠桿較高，又缺乏足夠的長期資金，因此對金融市場特別是貨幣市場尤為依賴5-22投資銀行的風(fēng)險（續(xù)）風(fēng)險種類與投資銀行業(yè)務(wù)之間的關(guān)系

市場風(fēng)險利率風(fēng)險匯率風(fēng)險操作風(fēng)險信用風(fēng)險流動性風(fēng)險證券承銷√√

證券私募

√

做市商交易√√√

客戶交易

√√

大宗經(jīng)紀(jì)√

√√

自營交易√√√√√

并購業(yè)務(wù)√√

√√

直接投資√√√

√資產(chǎn)證券化

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√√財富管理√√√

√衍生產(chǎn)品√√√

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貸款業(yè)務(wù)

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咨詢服務(wù)

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5-23投資銀行的利益沖突：證券研究研究一般分為四個領(lǐng)域：權(quán)益研究、信用研究、大宗商品研究和經(jīng)濟研究。賣方研究的報告公開發(fā)布，主要供機構(gòu)和個人投資者使用買方研究為直接交易員（負(fù)責(zé)投資銀行自身賬戶的交易）和資產(chǎn)管理人（為投資客戶管理資金）提供服務(wù)通過發(fā)布過度樂觀的研究報告誤導(dǎo)投資者，迎合發(fā)行者，以招攬有利可圖的投行業(yè)務(wù)通過發(fā)布過度“樂觀傾向”的研究報告誘導(dǎo)投資者多次交易以賺取更多的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入5-25對投資銀行的監(jiān)管：以美國為例20世紀(jì)30年代以前，美國的銀行業(yè)缺乏監(jiān)管，以自律為主，金融危機后，國會通過了眾多法案，其中三大法案徹底改變了投資銀行業(yè)的環(huán)境三大法案的主要內(nèi)容

證券法格拉斯—斯蒂格爾法證券交易法年份193319331934立法宗旨防止交易中的操縱與欺詐行為分離投資銀行業(yè)務(wù)與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)禁止市場操縱與內(nèi)幕交易主要內(nèi)容向SEC提交注冊申請商業(yè)銀行與投資銀行分離成立證券交易委員會負(fù)責(zé)監(jiān)督資本市場向潛在投資者出具招股書商業(yè)銀行不得承銷和買賣國債以外的有價證券購買超過5%股權(quán)的投資者必須報告承擔(dān)信息披露的民事和刑事責(zé)任投資銀行部的經(jīng)營存款業(yè)務(wù)限制賣空和止損交易對投資銀行的影響向投資者提供完整和準(zhǔn)確的信息改變投資銀行業(yè)務(wù)操作和結(jié)構(gòu)約束二級市場交易5-26中國投資銀行業(yè)照總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)和凈利潤，中國前10大投資銀行的情況如下表所示排名總資產(chǎn)凈資產(chǎn)凈利潤

證券公司金額證券公司金額證券公司金額1中信證券13,020,150中信證券7,259,288中信證券313,0652海通證券10,860,803海通證券5,797,290海通證券270,1703國泰君安8,986,033廣發(fā)證券3,198,438國泰君安205,5034廣發(fā)證券8,253,162華泰證券3,067,222廣發(fā)證券201,4315華泰證券6,941,791國泰君安2,856,390招商證券167,0286招商證券6,900,763招商證券2,513,688國信證券164,6707銀河證券5,810,530光大證券2,178,369銀河證券139,6368國信證券5,782,655國信證券1,880,417華泰證券137,7869光大證券5,344,209銀河證券1,734,194申銀萬國134,48910申銀萬國4,917,556申銀萬國1,677,917中信建投128,6835-2