宏觀經(jīng)濟信用觀察（二零二二年十一月月報）：疫情短期沖擊經(jīng)濟恢復 擴大內(nèi)需提振市場信心 -聯(lián)合資信

(二零二二年十一月月報)稱----GDP同比增速----增加值200投資80資投資比增速009070進口增速060CPI比漲幅0000PPI同比漲幅20030查失業(yè)率量增速、服務業(yè)生產(chǎn)同比增速轉(zhuǎn)負，房地同比降幅擴大，基建和制造業(yè)投資例大幅攀升繼續(xù)沖擊經(jīng)濟，感染高峰、國內(nèi)外需求雙雙走弱和財政支撐力度減影響，實體經(jīng)濟融資需求總體仍偏弱，社融規(guī)信貸結(jié)構(gòu)延續(xù)分化態(tài)勢，企業(yè)中長期貸款，但居民貸款需求持續(xù)走弱。銀行間市場，企業(yè)綜合融資成本明顯上行。全面落地見效，鞏固經(jīng)濟回穩(wěn)向上發(fā)展提供重要基礎(chǔ)。進一步優(yōu)化落需，暢通內(nèi)循環(huán)，支持鼓勵民營經(jīng)聯(lián)合資信研究中心吳玥wuyue@劉東坡liudp@馬順福masf@16.3%3.9%4.2%5.0%5.0%3.8%6.3%3.9%4.2%5.0%5.0%3.8%2.2%0.7%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-2.9%202211一、宏觀經(jīng)濟與行業(yè)運行情況月1.生產(chǎn)端：工業(yè)生產(chǎn)回落，服務業(yè)生產(chǎn)同比下降較上比.工業(yè)增加值當月同比增速15%2021年兩年平均2022年同比增速品屬采造造造值當月同比增速2-5%0%5%10%15%20%求21年兩年平均增速為以2019年同期為原料及化學制品制造業(yè)；電子設備為計算機、通信和其金屬冶煉及壓延加工業(yè)；油氣開采為石油和天然氣開采業(yè)；煤炭開采為煤炭開采和洗。2110103050709110103050709110205081102050811020511010305070911010305070911020508110205081102050811.46.7%47.1%%50.3%50.5%51.9%48.9%50%47.0%45.1%55%54.3%528%服務業(yè)生產(chǎn)指數(shù)當月同比增速.1%1.9%-4%為兩年平均增速服務業(yè)商務活動指數(shù)40%40.0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2.需求端：基建、制造業(yè)投資保持較快增長，消費、出口當月同比降幅擴大0資，加快布局新型基礎(chǔ)設施建設，加強薄弱領(lǐng)擴大制造業(yè)中長期貸款投放，強化投資要素保障，促進制造業(yè)投資較快增長。固定資產(chǎn)投資累計同比增速固定資產(chǎn)投資房地產(chǎn)投資表1.三大領(lǐng)域投資增速20212021年1-11月年1-11月年1-11月房地產(chǎn)-9.80-8.806.408.900.758.709.704.309.704.309.30年11月社會消費品零售總持增長；石油及制品、汽車和飲料零售額同比由增長轉(zhuǎn)為下降；通34%3.1%2.7%2.5%-5.9%0.5%3.5%4%3.1%2.7%2.5%-5.9%0.5%3.5%家用電器和音響器材、建筑及裝潢材料等房地產(chǎn)續(xù)。社零當月同比增速情況.7% 2018年2019年2020年2021年2022年主要商品零售額當月增速情況糧油、食品石油及制品公用品 及裝潢材料服裝鞋帽針紡織品用電器和音像器材0分點至8.70%；環(huán)比下降0.76%，顯著低于季節(jié)性水平(2017-2021年均值為增長8.94%)，主要是受到外需減弱疊加高基數(shù)的影響。主要出口商品方面，多數(shù)商品出口增長進一步加快；手機出口金額同比轉(zhuǎn)為大幅下降；集成電響下，未來需持續(xù)關(guān)注出口下行風險。出口同比增速情況2021年兩年平均2022年同比增速%%7.2%5.9%3.5%0%-0.3%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月主要出口商品金額同比增速40%80%40%80%120%汽車和汽車底盤農(nóng)產(chǎn)品汽車零件鋼材通用機械設備塑料制品服裝及衣著附件紡織紗線、織物及制品家具及其零件燈具、照明裝置及類似品玩具家用電器22-22-集成電路手機I4PPI-CPI剪刀差CPI當月同比PPI-CPI剪刀差CPI當月同比-材需求整體仍偏弱，鋼鐵行業(yè)價格降幅明顯擴大。20/0220/0520/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/0522/08采屬制造工造品-2%-1%0%1%2%3%4%-人民幣匯率走勢 即期匯率:美元兌人民幣美元指數(shù)(右)1% %15.3%1% %15.3%15.3%2019年2020年2022年期有所改善，加之年末外貿(mào)企業(yè)結(jié)人失業(yè)率城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率6.7%2019年2020年%城鎮(zhèn)青年人失業(yè)率19.9%19.3%9%9%二、宏觀信用環(huán)境、市場利率上行、國內(nèi)外需求雙雙走弱和財政支撐力度減弱等因構(gòu)延續(xù)分化態(tài)勢，企業(yè)中長期貸款需增造專項再貸款及穩(wěn)地產(chǎn)三支箭等政策工具的6圖15.社融存量增速和增量結(jié)構(gòu)(億元)0000人民幣貸款(社融口徑)款人民幣貸款(社融口徑)款外幣貸款(社融口徑)現(xiàn)銀行承兌匯票債券社融存量同比增速(右)資及穩(wěn)房企融資等政策的有力支持下，企業(yè)中長期或偏弱。0000000圖16.金融機構(gòu)新增人民幣貸款結(jié)構(gòu)(億元)人民幣貸款余額:同比(右)融資91101030507091101030507091111010305/0709110103050709111101030507091101030507091111010305/070911010305070911省市)有所減少，但依然顯著高于上年同期(9省市)。圖17.產(chǎn)業(yè)債和城投債凈融資額(億元)0產(chǎn)業(yè)債城投債00Wind口徑0000圖18.國有企業(yè)凈融資額(億元)0圖19.民營企業(yè)凈融資額(億元)圖20.31省市信用債凈融資額(億元)02022年11月2022年10月2021年11月2.市場流動性先緊后松，企業(yè)綜合融資成本明顯上行市場利率變化趨勢0%2.0% 三、宏觀政策環(huán)境.債券發(fā)行加權(quán)平均票面利率變化趨勢3%濟一攬子政策和接續(xù)措施全面落地見效，鞏固經(jīng)濟工作總基調(diào)，把實施擴大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供9改革和擴大內(nèi)需，更好統(tǒng)籌經(jīng)濟政策和其他政策，更好統(tǒng)籌國內(nèi)循環(huán)和國際循環(huán)，更好統(tǒng)籌當前和長遠。極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，加大宏觀政策。積極的財政政策要加力提效，穩(wěn)健的貨幣聚焦自立自強，社會政策要兜牢民生底線。會取得更大成就；城鄉(xiāng)居民人均收入再邁上新的提升，現(xiàn)代流通體系全面建成；我國參放消費潛力和加大投資穩(wěn)定經(jīng)濟增長，有利于改善預期提振信心。3.部署抓實抓好穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策和接續(xù)措施全面落地見效要，要深入落實穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策措施，穩(wěn)就內(nèi)的社會資本投資，年內(nèi)形成更多實物工作量。二是費。實施好生活服務業(yè)紓困政策，支持平盡快全面落和微循環(huán)暢通，濟支持力度。引導銀行對普惠小微存量貸款4.進一步優(yōu)化落實疫情防控措施，但放開之后感染人數(shù)激增將繼續(xù)沖擊經(jīng)濟恢復科學精準劃分風險區(qū)域。按樓棟、單元、樓層、住進一步縮小核酸檢測范圍、減少頻次。除養(yǎng)老，不再開展落地檢。三是優(yōu)化調(diào)整隔離方式。具備人群健康情況摸底及分類管理。八是保障社會正常運轉(zhuǎn)和基本醫(yī)療服務。非高風險區(qū)不得限制人員流動，不得停工、停產(chǎn)、停業(yè)。九是強化涉疫安全保障。推動經(jīng)濟社會回歸常態(tài)，但在政策實施初期，感染病四、行業(yè)信用風險觀察/0205081102/0508110205/081102050811/020508/0205081102/0508110205/081102050811/0205081102050811房地產(chǎn)銷售情況%%房屋新開工、竣工情況大。分項來看，國內(nèi)貸款、自籌及預收款同比降幅基本持平上月。結(jié)構(gòu)上看，國內(nèi)貸款和定金及預收款占比下降明顯，其他資金來源占比相應上升。未來在政策支持下地產(chǎn)銷售有望緩慢修復，處在磨底階段，實質(zhì)性的改善尚需等待，在地產(chǎn)銷售明持續(xù)承壓，信用風險仍需關(guān)注。.房地產(chǎn)資金來源當月同比增速情況.房地產(chǎn)各項資金來源當月占比情況0%20%40%60%80%100% 9.57%38.20%32.87% 2-082-072-062-052-042-032-028.90%40.32%308.90%40.32%30.52%17.62%2.地方財政繼續(xù)承壓，弱資質(zhì)城投企業(yè)的償債壓力仍然較大預算出上71614927入:累計同比累計同比5AAAA更為嚴重。.地方財政收支累計同比增長情況(%)02021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3AAAAA+AA及以下整體，12月總償還量為質(zhì)城投企業(yè)面臨較大的債務償付壓力，信用風險值得關(guān)注。0000.0000.0000.0000.0000.0000總發(fā)行量總償還量凈融資額2022/012022/022022/032022/04