實用參考量化投資模型系列之GARPx

優(yōu)質(zhì)參考文檔量化投資模型系列之GARP：量化投姿模型的建立方法，首先要建立股市信息統(tǒng)計分析的基礎(chǔ)，量化投姿模型進(jìn)行歷史數(shù)據(jù)的模擬驗證，成功率超過80%,在實戰(zhàn)中監(jiān)控量化投資模型。如何建一個量化投資模型，給大家說方法.(1)首先要建立股市信息統(tǒng)計分析的基礎(chǔ)，從大量的數(shù)據(jù)中通過數(shù)據(jù)挖掘找出賺錢股票的內(nèi)部聯(lián)系。找出進(jìn)入點和退出點的基本特征。有些比較簡單的統(tǒng)計分析就可以發(fā)現(xiàn)規(guī)律，有些復(fù)雜的模型，需要用到數(shù)理統(tǒng)計的聚類分析等算法，最大信息烯,人工智能等多種理論。不過說實話，簡單的模型大多不好用，因為這個世界聰明的人多，都能發(fā)現(xiàn)的模型，估計有效性就不夠。這也是為什么有效的模型，使用的人越少,便越有效。(2)量化投資模型進(jìn)行歷史數(shù)據(jù)的模擬驗證。2個星期做到5%的收益，至少要達(dá)到所有歷史數(shù)據(jù)(包含歷史上的所有時期，不僅僅包含牛市數(shù)據(jù)，而且也要包含熊市數(shù)據(jù)。)有效率超過80%。這個是我對模型有效的最基本要求。當(dāng)然，你也可以做出一個模型，每個星期賺10%。俺曾經(jīng)嘗試過這個模型，貌似很難有很高的成功率。對模型而言，我覺得交易穩(wěn)健也很重要。所以，我降低了收益率，提高交易的成功率。實際上，穩(wěn)健盈利的交易模型，給你交易帶來最后實際的成功率，一般來說遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于5%。(3)如果你的量化投資模型在實驗過程中盈利的成功率超過80%,你就可以進(jìn)行實戰(zhàn)模擬驗證了。經(jīng)過三個月實戰(zhàn)模擬驗證，再對操作中模型出現(xiàn)的問題進(jìn)行校正。如果模型能讓你10筆交易的勝率超過8筆以上，那你就可以加倉。優(yōu)質(zhì)參考文檔優(yōu)質(zhì)參考文檔(4)在實戰(zhàn)中監(jiān)控量化投資模型。如果某一個階段，連續(xù)發(fā)生模型3次交易失敗的事情，就要停止操作，重新觀察模型，分析模型失敗的原因。重新回到步驟1,開始修正模型，再重新進(jìn)行2-4的步驟。當(dāng)然，對于股市而言，量化投資模型就是量化投資的精華。如果有了它，你根本不要關(guān)注消息面，新聞面，以及傳聞。唯一所做的事情,就是面對模型，按照模型操作。當(dāng)然，如果你的模型有新聞傳聞這些影響因子，那就要關(guān)注了。平時多做一些不同類型的模型，方便自己的交易。當(dāng)然，有效的交易模型很難找，手上有1個有效的模型，就不愁財富了。當(dāng)你的量化投資模型越來越多，財富便自然而然的向你奔涌來。-:量化選股模型1、三個基本選股模型：A、價值模型V:以PE-PB-PCF為價值因子B、成長模型G:以EBITG-NPG-MPG-GPG-OPG為成長因子C、質(zhì)量模型Q:以ROA-ROC-GPM-CRAR-CNPR-TAT為質(zhì)量因子選股方式——自下而上選股基本選股模型采用指標(biāo)打分的方法來篩選股票。首先對待選股票的各個指標(biāo)分別進(jìn)行排序打分，然后將股票對應(yīng)各個因子的指標(biāo)得分進(jìn)行求和，最后以總得分大小來篩選股票和構(gòu)建組合。具體步驟如下：優(yōu)質(zhì)參考文檔優(yōu)質(zhì)參考文檔第一步：確定待選股票池。選擇組合構(gòu)建時點（每個月最后一個交易日收盤后）上市滿兩年的全部A股股票，考慮實際投資需求，剔除當(dāng)日停牌的股票，剔除最近四個季度滾動凈利潤為負(fù)值的股票，剔除連續(xù)3個交易日平均成交額小于100萬元的股票后，以剩余股票作為待選股票池。第二步：構(gòu)建股票組合。a）指標(biāo)打分：首先將待選股票池中股票分別按照屬性因子的各個指標(biāo)進(jìn)行排序（價值指標(biāo)從小至大，成長指標(biāo)和質(zhì)量指標(biāo)從大至?。缓蟛捎冒俜种普麛?shù)打分法進(jìn)行指標(biāo)打分,即以股票在各個指標(biāo)排名中所處位置的百分?jǐn)?shù)作為股票對應(yīng)該指標(biāo)的得分，前1%得分為1，依次遞減,最后1%得分為100。b）求和排序：將股票相對于同一屬性的各個指標(biāo)的得分進(jìn)行等權(quán)重求和，將總得分進(jìn)行從小至大排序，選擇排名靠前的N只股票進(jìn)入量化組合。c）構(gòu)建組合：采用等市值權(quán)重構(gòu)建相應(yīng)的量化組合（采用等權(quán)重的方法可以比較選股效果的優(yōu)劣，在實際的投資中也可采用其他權(quán)重）。第三步：組合調(diào)整。我們對組合進(jìn)行逐月調(diào)整（調(diào)整時扣除相應(yīng)的交易稅費，暫不考慮沖擊成本）,即持有組合至次月最后一個交易日，利用更新后的指標(biāo)數(shù)據(jù)重新確定待選股票池，重復(fù)第二步打分、求和過程，并將股票按照指標(biāo)得分和值從小至大排序，將原來量化組合中排名跌出前N名的股票賣出，買入新進(jìn)前N名的股票，同時將新組合內(nèi)樣本股的權(quán)重調(diào)整至相等。優(yōu)質(zhì)參考文檔優(yōu)質(zhì)參考文檔第四步：統(tǒng)計檢驗。分別計算各組合每個月收益情況，以滬深300指數(shù)作為比較基準(zhǔn)，利用t檢驗考察各個量化組合超額收益的有效性。并用信息比率、夏普比率和戰(zhàn)勝基準(zhǔn)頻率來比較各種策略的優(yōu)劣。需要說明的是：由于采用自下而上的選股方法，因此在篩選指標(biāo)過程中，我們盡量選擇那些所有股票均可計算的指標(biāo)（比如ROIC指標(biāo)由于銀行類股票不能計算，我們將其剔除，并選擇ROC指標(biāo)來替代），以避免出現(xiàn)某些行業(yè)由于指標(biāo)無法有效計算而不能被選入的情況。另外，我們主要選擇那些可以明顯分別出優(yōu)劣的指標(biāo)，以便進(jìn)行排序（比如資產(chǎn)負(fù)債率等指標(biāo)不能通過簡單的排序來區(qū)分股票好壞,因此不予采用）。價值模型一尋找估值凹地量化價值模型尋找低估值的股票構(gòu)建組合。在前面的研究報告《量化投資系列之價值模型一尋找價值凹地》中，我們以PCF單指標(biāo)來構(gòu)建價值模型。近期，我們重新考慮了包括PE（市盈率）、PB（市凈率）、PCF（市現(xiàn)率）、PS（市銷率）、PER一致預(yù)期市盈率加EV/EBITDA（企業(yè)價值倍數(shù)）等在內(nèi)的六個市場估值指標(biāo)的選股情況，并利用20GG年1月~20GG年11月，接近八年時間共計95期數(shù)據(jù)進(jìn)行更新測試。結(jié)果表明，以PE-PB-PCF三個指進(jìn)行聯(lián)合打分選股，所得到的價值組合更加出色和穩(wěn)定。表1:價值指標(biāo)及其定義優(yōu)質(zhì)參考文檔優(yōu)質(zhì)參考文檔價置哥示名稱定義PE市盈率總市值;滾動12個月凈利潤PB市凈率總市值;最近報告期凈資產(chǎn)PCF市現(xiàn)率總市值;滾動12個月經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流分別以得分排名的前20%、10%和50只股票構(gòu)建價值組合，其在20GG.l-20GG.ll的測試期內(nèi)，相對滬深300指數(shù)的超額收益均可通過95%置信度下的統(tǒng)計檢驗，其中10%組合和50只組合的統(tǒng)計檢驗置信度達(dá)到99%以上。13,成長模型一挖掘成長伏藏量化成長模型選擇高成長性的股票構(gòu)建組合，在前面的研究報告《量化投資系列之成長模型——ROIC-NPG:挖掘成長伏藏》中，我們以ROIC-NPG兩個指標(biāo)來構(gòu)建成長模型。根據(jù)我們對各項指標(biāo)的重新梳理，現(xiàn)將ROIC列為質(zhì)量指標(biāo),另外構(gòu)建了包括EBITG（息稅前收益增長率）、NPG（凈利潤增長率）、MPG（主營利潤增長率）、GPG（毛利潤增長率）、OPG（營業(yè)利潤增長率）、OCG（經(jīng)營現(xiàn)金流增長率）、NAG（凈資產(chǎn)增長率）、EPSG（每股收益增長率）、ROEG（凈資產(chǎn)收益率增長率）、GMPG（毛利率增長率）等十個考核公司成長能力的指標(biāo)。根據(jù)20GG年1月?20GG年11月，接近八年的時間共計95優(yōu)質(zhì)參考文檔

優(yōu)質(zhì)參考文檔期數(shù)據(jù)的更新測試。結(jié)果表明，以EBITG-NPG-MPG-GPG-OPG-OCG六個指標(biāo)進(jìn)行聯(lián)合打分選股，所得到的成長組合表現(xiàn)最優(yōu)。表3:成長指標(biāo)及其定義價置旨標(biāo)名稱定義EBITG息稅前收益增長率本期滾動12個月息稅前利潤/上期滾動12月息稅前利潤-1NPG凈利潤增長率本期滾動12個月凈利潤/上期滾動12月凈利潤-1MPG主營利潤增長率本期滾動12個月主營業(yè)務(wù)利潤/上期滾動12月主營業(yè)務(wù)利潤-1GPG毛利潤增長率本期滾動12個月銷售毛利潤/上期滾動12月銷售毛利潤-1OPG營業(yè)利潤增長率本期滾動12個月營業(yè)利潤/上期滾動12月營業(yè)利潤-1OCG經(jīng)營現(xiàn)金流增長率本期滾動12個月經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額/上期滾動12月經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-1優(yōu)質(zhì)參考文檔優(yōu)質(zhì)參考文檔分別以指標(biāo)排名的前20%、10%和50只股票構(gòu)建成長組合，其在20GG.l-20GG.ll的測試期內(nèi)，相對滬深300指數(shù)的超額收益均可通過90%置信度下的統(tǒng)計檢驗，其中10%組合的統(tǒng)計置信度達(dá)到97%,50只組合的統(tǒng)計檢驗置信度達(dá)到99%。1A質(zhì)量模型一甄選優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌量化質(zhì)量模型選擇資質(zhì)優(yōu)異的公司股票構(gòu)建組合。我們從六個方面的財務(wù)指標(biāo)來考察公司的資質(zhì)，包括償債能力、經(jīng)營能力、營運能力、現(xiàn)金流質(zhì)量、盈利能力、分紅能力等。采用ROA（總資產(chǎn)收益率）、ROE（凈資產(chǎn)收益率）、ROC（資本報酬率）、OPM（營業(yè)利潤率）、GPM（銷售毛利率）、現(xiàn)金流指標(biāo)、COIR（現(xiàn)金營業(yè)收入比率）、CTAR（現(xiàn)金總資產(chǎn)比率）、CNPR（現(xiàn)金凈利潤匕降）、TAT（總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）、LAT（流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）等十個指標(biāo)來進(jìn)行股票的篩選。根據(jù)20GG年1月?20GG年11月，接近八年的時間階段，共計95期數(shù)據(jù)的測試。結(jié)果表明以ROA-ROC-GPM-CRAR-CNPR-TAT六個指標(biāo)進(jìn)行聯(lián)合打分選股，所得到的質(zhì)量組合表現(xiàn)最優(yōu)。表5:質(zhì)量指標(biāo)及其定義優(yōu)質(zhì)參考文檔

優(yōu)質(zhì)參考文檔價值指標(biāo)名稱定義ROA總資產(chǎn)收益率滾動12個月凈利潤x2/（期初+期末總資產(chǎn)）ROC資本報酬率滾動12個月凈利潤/（股東權(quán)益+長期負(fù)債）GPM銷售毛利率滾動12個月銷售利潤/滾動12個月銷售收入CTAR現(xiàn)金總資產(chǎn)比率滾動12個月經(jīng)營現(xiàn)金流凈額x2/（期初十期末總資產(chǎn)）CNAR現(xiàn)金凈利潤比率滾動12個月經(jīng)營現(xiàn)金流凈額/滾動12個月凈利TAT總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率滾動12個月營業(yè)總收入x2/（期初+期末總資產(chǎn)）分別以指標(biāo)排名的前20%、10%和50只股票構(gòu)建質(zhì)量組合，其在20GG.1?20GG.11的測試期內(nèi)，相對滬深300指數(shù)的超額收益均可通過95%置信度下的統(tǒng)計檢驗，其中，10%和50只組合獲得超額收益的概率更高，通過統(tǒng)計檢驗的置信度都在99%左右。優(yōu)質(zhì)參考文檔優(yōu)質(zhì)參考文檔2.五個衍生模型四個疊加模型通過對股票的價值、成長和質(zhì)量三個屬性因子的指標(biāo)進(jìn)行分類排序打分，我們分別得到價值模型、成長模型和質(zhì)量模型三個基本選股模型，利用這些模型，我們可以篩選出低估值的股票組合、高成長的股票組合以及資質(zhì)優(yōu)秀的股票組合，從歷史統(tǒng)計檢驗結(jié)果來看，這些量化組合都能顯著戰(zhàn)勝基準(zhǔn)指數(shù)。但是，三個基本模型只側(cè)重股票某一方面的屬性，而通過將三種屬性進(jìn)行疊加，就可以得到同時具備幾個屬性優(yōu)勢的股票組合，例如，選擇價值屬性和成長屬性同時優(yōu)秀的股票構(gòu)建組合，就可以得到價值成長模型L通過對股票各種屬性因子進(jìn)行聯(lián)合打分選股可以得到四個疊加模型，分別為價值成長模型（VG）、價值質(zhì)量模型（VQ）、成長質(zhì)量模型（GQ）和價值成長質(zhì)量模型（VGQ）。根據(jù)前面三個基本選股模型的研究結(jié)果這里采用PE-PB-PCF作為股票價值屬性因子的度量指標(biāo)；以EBITG-NPG-MPG-GPG-OPG作為股票成長屬性因子的度量指標(biāo)以ROA-ROC-GPM-CRAR-CNPR-TAT作為股票質(zhì)量屬性因子的度量指標(biāo)。并以此來構(gòu)建四個疊加模型。疊加模型的選股流程與基本模型類似，只是在第二步構(gòu)建股票組合中，首先需要對待選股票的各個指標(biāo)進(jìn)行排序打分，然后將同一屬性因子的指標(biāo)得分進(jìn)行相加，即可得到屬性因子得分，再將各個屬性因子得分進(jìn)行加權(quán)求和，就可得到最終的量化分值，最后選擇量化分值最小的股票即可構(gòu)建相應(yīng)的疊加組合。在組合調(diào)整時也進(jìn)行同樣的操作。優(yōu)質(zhì)參考文檔優(yōu)質(zhì)參考文檔圖12給出了不同規(guī)模股票組合殘余可分散風(fēng)險占比，從中可以看出，隨著組合規(guī)模的不斷增大，殘余可分散風(fēng)險占比逐漸下降，同時可分散風(fēng)險占比的下降速度也逐漸減小。二、量化組合及特征分析L股票個數(shù)選擇股票組合的市場風(fēng)險由系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險組成,其中系統(tǒng)性風(fēng)險不可分散，而非系統(tǒng)性風(fēng)險可以通過增加股票個數(shù)來減少，即實現(xiàn)風(fēng)險分散化。但是，股票組合的持股數(shù)量并不是越大越好。一方面，當(dāng)組合股票數(shù)目增加至一定程度,對非系統(tǒng)性風(fēng)險的邊際降低程度會遞減，而隨之帶來較高的交易費用及管理成本問題卻已開始蠶食組合收益率；另一方面數(shù)目眾多的證券組合中可能包含一些無法及時得到相關(guān)信息且收益較低的證券，從而增加了及時有效進(jìn)行投資組合調(diào)整的難