電力設(shè)備行業(yè)周報：光伏裝機持續(xù)高增新能源車購置稅免征至明年底

證券研究報告|行業(yè)周報請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明光伏裝機持續(xù)高增，新能源車購臵稅免征至明年底核心推薦組合：隆基綠能、科華數(shù)據(jù)、通威股份、君禾股份、星云股份、中環(huán)股份、寧德時代、晶澳科技、璞泰來、億緯鋰能光伏：1-7月光伏新增裝機約38GW，同比增長約110%。通威組件業(yè)務(wù)有所突破，Q4行業(yè)景氣度有望大幅提升。根據(jù)國家能源局發(fā)布的裝機數(shù)據(jù)，2022年1~7月國內(nèi)新增光伏裝機37.73GW，同比增長110%，其中7月單月新增裝機6.85GW，同比增長39%，但環(huán)比略有下滑。近日，華潤公布第五批3GW組件集采中標(biāo)人候選公示，該項目要求2022年9月10日至12月10日完成交貨，通威以1.942元/w的報價成為第一候選人。從行業(yè)層面看，在當(dāng)前2元/w的組件價格下，國內(nèi)電站業(yè)主仍然持續(xù)釋放招標(biāo)需求，且要求在年內(nèi)(尤其是四季度)進行交付，預(yù)期四季度國內(nèi)電站裝機需求仍鏈價格或?qū)⒂兴蓜?，進一步刺激需求釋放。推薦關(guān)注多晶硅料和電池片龍頭通威股份；組件龍頭隆基綠能、晶科能源、晶澳科技、天合光能；大硅片雙良節(jié)能、中環(huán)股份、晶盛機電；逆變器龍頭陽光電源、錦浪科技、固德威；光伏輔材：福斯特、福萊特、賽伍技術(shù)；布局新技術(shù)路線和受益擴產(chǎn)的愛康科技、東方日升、邁為股份、捷佳偉創(chuàng)、中來股份。風(fēng)電：1-7月風(fēng)電新增裝機約15GW，同比增長約19%。成立可再生能源補貼資金管理法人主體，欠補問題有望得到解決。根據(jù)國家能源局發(fā)布的裝機數(shù)據(jù)，2022年1~7月國內(nèi)新增風(fēng)電裝機14.93GW，同比增長19%，但考慮到風(fēng)機大型化帶來的攤薄效應(yīng)，行業(yè)出貨及項目投資規(guī)模仍低位徘徊。根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研信息，當(dāng)前零部件、主機廠排產(chǎn)已有顯著提升，部分產(chǎn)品如等原材料價格有所回落，季度環(huán)比來看產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來量利齊升。根據(jù)證券時報新聞，南方電網(wǎng)發(fā)布了《關(guān)于成立廣州可再生能源發(fā)展結(jié)算服務(wù)有限公司的通知》，該公司承擔(dān)可再生能源補貼資金管理業(yè)務(wù)，將在財政撥款基礎(chǔ)上，通過市場化專項融資方式解決補貼資金缺口問題。推薦關(guān)注主機降本趨勢和盈利確定性，明陽智能、運達股份、金風(fēng)科技，低估值且中長期成長性有支撐的天順風(fēng)能、東方電纜、泰盛風(fēng)能、大金重工、新強聯(lián)、海力風(fēng)電，原材料價格回落帶來業(yè)績彈性的金雷股份、日月股份、廣大特材，布局新產(chǎn)品/技術(shù)的恒潤股份、金盤科技。新能源車：高溫天氣導(dǎo)致流域干旱，四川水力發(fā)電能力降低影響大多數(shù)在川企業(yè)；新能源車購臵稅免征期限將延長至2023年底。近期因大范圍、長時間極端高溫天氣導(dǎo)致流域出現(xiàn)干旱情況，四川水力發(fā)電能力下降，故四川政府通知從8月15日起取消主動錯避峰需求響應(yīng)，在全省(除攀枝花、涼山)的19個市(州)擴大工業(yè)企業(yè)讓電于民實施范圍，此次波及絕大多數(shù)在川企業(yè)。四川鋰礦等資源優(yōu)勢，多數(shù)企業(yè)選擇在四川建廠，因此有多家鋰電企業(yè)受限電而影響生產(chǎn)。預(yù)計隨著后續(xù)電力供應(yīng)能力改善，各企業(yè)將恢復(fù)現(xiàn)有生產(chǎn)能力。為促進新能源汽車發(fā)展，近期國常會會議決定，新能源汽車購臵稅免征期限將延長至2023年底，預(yù)計新能源汽車需求持續(xù)向好。若將全國城市按照一/新一/二/三/其他線城市劃分，隨著新能源車下鄉(xiāng)政策的推動，7月其他線城市滲透率及銷量占比環(huán)比提升3.3和4.3個百分點。我們預(yù)計2022年中國新能源汽車需求將超650萬輛，全球新能源汽車需求近千萬輛。推薦方面，推薦寧德時代、億緯鋰能、國軒高科、璞泰來、君禾股份、長遠(yuǎn)鋰科、豐元股份、當(dāng)升科技、容百科技、恩捷股份、星源材質(zhì)、中科電氣等。風(fēng)險提示：新能源裝機不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期。(維持)行業(yè)走勢32%16%0%-16%-32%-48%2021-082021-122022-042022-08作者分析師王磊析師楊潤思研究助理賈佳宇相關(guān)研究新能源汽車銷量》2022-08-07P.2請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明重點標(biāo)的股票代碼股票名稱投資評級EPS(元)2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E300750.SZ寧德時代買入6.5312.4820.5630.7981.4742.6325.88603659.SH璞泰來增持2.524.336.288.1926.3515.3310.578.11300014.SZ億緯鋰能增持2.944.0172.4265.18.6963300274.SZ陽光電源增持2.032.763.20129.3268.1650.1343.24601012.SH隆基綠能增持2.603.163.8933.4021.58.43600438.SH通威股份增持4.034.004.109.62002459.SZ晶澳科技買入2.633.514.0854.3926.2619.6816.93資料來源：Wind，國盛證券研究所P.3請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明 10 圖表4：2022年光伏累計新增裝機單位：萬千瓦 5 周行業(yè)漲跌幅情況電力設(shè)備新能源板塊(中信)本周上漲4.5%，今年以來累計跌幅為4.3%。 圖表2：2022年以來行業(yè)漲跌幅情況4%3%2%1%0%醫(yī)藥計算機消費者服務(wù)有色金屬食品飲料建材銀行石油石化非銀行金融綜合金融電子鋼鐵傳媒家電紡織服裝商貿(mào)零售通信汽車交通運輸建筑綜合機械煤炭房地產(chǎn)農(nóng)林牧漁電力設(shè)備及新能源資料來源：wind，國盛證券研究所40%傳媒計算機醫(yī)藥電子綜合金融非銀行金融建材家電食品飲料商貿(mào)零售鋼鐵通信消費者服務(wù)銀行紡織服裝機械房地產(chǎn)建筑電力設(shè)備及新能源有色金屬綜合汽車交通運輸石油石化農(nóng)林牧漁煤炭資料來源：wind，國盛證券研究所設(shè)備(申萬)上漲9.7%；工控自動化(申萬)上漲6.6%。周板塊漲跌幅2022/8/15-2022/8/19子行業(yè)漲跌幅情況857335.SI儲能設(shè)備儲能設(shè)備9.4%857332.SI風(fēng)電設(shè)備5.7%857333.SI光伏設(shè)備光伏設(shè)備9.7%857322.SI工控自動化6.6%資料來源：wind，國盛證券研究所P.4請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明P.5請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明、本周核心觀點圖表4：2022年光伏累計新增裝機單位：萬千瓦圖表5：2022年光伏單月新增裝機單位：萬千瓦002021381132110861-23456789101112資料來源：國家能源局，國盛證券研究所2021-037176852351-23456789101112資料來源：國家能源局，國盛證券研究所電站業(yè)主仍然持續(xù)釋放招標(biāo)需求，且要求在年內(nèi)(尤其是四季度)進行交付，預(yù)期四季預(yù)期。當(dāng)前硅料環(huán)節(jié)還處在行業(yè)估值洼地，重點關(guān)注多晶硅料和電池片龍頭通威股份；陽光電源、錦浪科技、固德威；光伏輔材：福斯特、福萊特、賽伍技術(shù)；布局新技術(shù)路的愛康科技、東方日升、邁為股份、捷佳偉創(chuàng)、中來股份。產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來量利齊升。圖表6：2022年風(fēng)電累計新增裝機單位：萬千瓦圖表圖表6：2022年風(fēng)電累計新增裝機單位：萬千瓦P.6請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明002021149312948187905731-23456789101112資料來源：國家能源局，國盛證券研究所2021-m2022-m01-23456789101112資料來源：國家能源局，國盛證券研究所照《國家發(fā)展改革委財政部國務(wù)院國資委關(guān)于授權(quán)設(shè)立北京、廣州可再生能源發(fā)展結(jié)算服務(wù)有限公司統(tǒng)籌解決可再生能源發(fā)電補貼問題的復(fù)函》要求，研究成立廣州可再生能源風(fēng)電招標(biāo)超預(yù)期+海外需求提升是對行業(yè)長期成長性的支撐，是對估值的修復(fù)和提升。從這個維度，關(guān)注板塊當(dāng)下估值較低，且中長期成長確定性較高的環(huán)節(jié)(成長性海風(fēng)>陸風(fēng))和標(biāo)的，首推天順風(fēng)能、其次是東方電纜、泰勝風(fēng)能、大金重工、強聯(lián)、海力風(fēng)電等。鋼材價格回落帶來短期業(yè)績彈性，邊際利好程度最大的屬于年初鎖量鎖價的風(fēng)機零部件環(huán)節(jié)(鑄件、鍛件為主)，首推金雷股份、日月股份、廣大特材。關(guān)注新技術(shù)演進以及新增替代的產(chǎn)品，建議關(guān)注正在做軸承產(chǎn)品拓展的恒潤股份，風(fēng)機招標(biāo)價格企穩(wěn)疊加原材料價格回落對整機毛利率的中長期確定性帶來支撐，重高溫天氣導(dǎo)致流域干旱，四川水力發(fā)電能力降低。近期因大范圍、長時間極端高溫天氣導(dǎo)致流域出現(xiàn)干旱情況，四川水力發(fā)電能力下降，故四川政府通知從8月15日起取消主動錯避，此次波及絕大多數(shù)在川企業(yè)。了解，限電將影響部分鋰鹽、三元材料、磷酸鐵鋰、石墨化等多個領(lǐng)域停產(chǎn)減產(chǎn)，考慮到如三元，鐵鋰等在產(chǎn)線冷卻之后重啟需一定時間待窯爐升溫，因此部分廠商表示本輪限電實際P.7請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明會影響到企業(yè)7-8天的產(chǎn)量。預(yù)計電力供應(yīng)改善后，各企業(yè)將恢復(fù)現(xiàn)有生產(chǎn)能力。由于四川鋰礦等資源優(yōu)勢，多數(shù)企業(yè)選擇在四川建廠，因此有多家鋰電企業(yè)受限電而影響生產(chǎn)。以寧德時代為例，寧德時代在川現(xiàn)有產(chǎn)能75GWh，假設(shè)年運行天數(shù)360天，停產(chǎn)8天將減少約1.7GWh產(chǎn)量。預(yù)計隨著后續(xù)電力供應(yīng)能力改善，各企業(yè)將恢復(fù)現(xiàn)有生產(chǎn)能力。圖表8：受四川工業(yè)限電影響的部分在川鋰電企業(yè)地點公司產(chǎn)品類別賓寧德時代鋰電池遂寧蜂巢能源鋰電池眉山聚創(chuàng)新能源鋰電池成都中航鋰電鋰電池成都蜂巢能源鋰電池成都億緯鋰能鋰電池賓寧德時代、德方納米磷酸鐵鋰遂寧龍蟠科技磷酸鐵鋰綿陽富臨精工磷酸鐵鋰賓宜賓鋰寶磷酸鐵鋰、三元正極遂寧四川裕能磷酸鐵鋰、三元正極雅安雅安廈鎢三元正極成都巴莫科技三元正極雅安四川瑞鞍新材料石墨化眉山四川宏瑞得新材料石墨化眉山杉杉股份負(fù)極材料成都璞泰來負(fù)極材料和石墨化眉山天賜材料電解液SMM，國盛證券研究所新能源汽車購臵稅免征期限將延長至2023年底，預(yù)計新能源汽車需求持續(xù)向好。為促進新能源汽車發(fā)展，近期國常會會議決定：將原于今年底到期的免征新能源汽車購臵稅政策，再延期實施至明年底，預(yù)計新增免稅保持新能源汽車消費其他相關(guān)支持政策穩(wěn)定，繼續(xù)免征車船稅和消費稅，在上路權(quán)限、牌照指標(biāo)等方面予以支持。大力推進充電樁建設(shè)，納入政策性開發(fā)性金融工具支持范圍。滲透率及占比雙提升，下鄉(xiāng)活動對縣鄉(xiāng)新能車銷量具強拉動作用。若將全國城市按照一/新一/二/三/其他線城市劃分，7月除其他線城市外，新能源車滲透率均有所下降，但因為越發(fā)達的城市滲透率基數(shù)越高，因此下滑愈加明顯，分別環(huán)比下降3.5/2.2/1.4/0.9個百分點。而其他線城市7月滲透率達27.7%，環(huán)比提升3.3個百分點，已高于新一線城市的27.4%。對0.3/-1.6/-3.1/-0.3/4.3個百分點，其他線城市占比提升顯著。本輪新能源車下鄉(xiāng)活動始于今年5月份，其對縣鄉(xiāng)地區(qū)的電車銷量具有較強的拉動作用。今年以來，政府推出了新能源車消費補貼政策、購臵稅免征延期政策以及新能源車下鄉(xiāng)活動，隨著下半年新車的上市，我們預(yù)計2022年中國新能源汽車需求將超650萬輛，全球新能源汽車需求近千萬輛。P.8請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明圖表9：2019-2025E中國/全球新能源汽車銷量及需求預(yù)測0 (萬輛)全球(萬輛) 全球yoyE2025E2022E資料來源：中汽協(xié)，國盛證券研究所百科技、恩捷股份、星源材質(zhì)、中科電氣等。P.9請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明價格動態(tài)漲跌情況，報價時間截至：2022-08-17現(xiàn)貨價格漲跌幅漲跌幅(高/低/均價)(%)(￥/$)多晶硅(每千克)多晶硅致密料(RMB)33092963000.31.000硅片(每片)單晶硅片-166mm/155μm(RMB)6.286.2806.1906.260單晶硅片-182mm/155μm(USD)0.9920.9880.989單晶硅片-182mm/155μm(RMB)540510520單晶硅片-210mm/155μm(USD)1.3159.9309.9301.3121.312單晶硅片-210mm/155μm(RMB)9.9109.910電池片(每w)單晶PERC電池片-166mm/22.8%+(USD)單晶PERC電池片-166mm/22.8%+(RMB)0.210.2120.1690.1701.2801.2701.2800.170.171單晶PERC電池片-182mm/22.8%+(USD)0.220.2250.170單晶PERC電池片-182mm/22.8%+(RMB)1.3101.2601.2900.160.168單晶PERC電池片-210mm/22.8%+(USD)0.170.1710.167單晶PERC電池片-210mm/22.8%+(RMB)1.2901.2301.280單晶單玻組件(每w)365-375/440-450W單晶PERC組件(RMB)2.0000.300.3001.8200.260.2601.9300.270.270182mm單晶PERC組件(USD)182mm單晶PERC組件(RMB)2.0501.9301.970210mm單晶PERC組件(USD)0.3000.2600.270210mm單晶PERC組件(RMB)2.0301.9301.970 資料來源：PVinfolink，國盛證券研究所P.10P.10現(xiàn)貨價格漲跌幅漲跌幅((高/低/均價)(%)($)正極材料及原材料(萬元/噸)三元材料5系(動力型)332.9032.3032.60三元材料6系(常規(guī)622型)36.0035.1035.55三元材料8系(811型)338.40.8038.10磷酸鐵鋰(動力型)15.9015.1015.50三元前驅(qū)體(523型)10.9010.9010.60三元前驅(qū)體(622型)12.0011.8011.90三元前驅(qū)體(811型)13.4013.4013.2013.30電池級氫氧化鋰47.8047.2047.500.210.10電池級碳酸鋰448.9047.9048.400.620.30電池級正磷酸鐵2.452.302.38-1.86-0.04硫酸鈷(≥20.5%)66.205.505.850.07電池級硫酸鎳3.753.553.65電池級硫酸錳00.690.660.68-3.55-0.02負(fù)極材料及原材料(萬元/噸)天然石墨負(fù)極(高端)66.705.506.10天然石墨負(fù)極(中端)5.304.905.10人造石墨負(fù)極(高端)6.50人造石墨負(fù)極(中端)5.804.805.30隔膜(元/平方米)7μm/濕法基膜2.202.009μm/濕法基膜16μm/干法基膜0.900.800.85水系/7μm+2μm/濕法涂覆隔膜2.82.802.402.60水系/9μm+3μm/濕法涂覆隔膜2.502.18電解液(萬元/噸)電解液(三元/圓柱/2600mAh)8.006.50電解液(三元/常規(guī)動力型)88.50電解液(磷酸鐵鋰)5.506.25六氟磷酸鋰(國產(chǎn))229.0024.5026.75六氟磷酸鋰(出口)31.0025.0028.00鋰電池(元/Wh)方形動力電芯(磷酸鐵鋰)0.840.760.80方形動力電芯(三元)00.920.830.88P.11請P.11新能源汽車1.寧德時代與一汽解放合作，商用車擁抱換電模式3.小米汽車將采用寧德時代麒麟電池和比亞迪刀片電池告新能源發(fā)電1.長三角示范區(qū)碳達峰實施方案：開展“光伏+農(nóng)漁林業(yè)”開發(fā)試點3.昱能科技聯(lián)合多家單位發(fā)起行業(yè)首個分布式光伏安全倡議在包3.固德威：2022年度向特定對象發(fā)行股票證券募集說明書(申報稿)電2.探索風(fēng)電葉片等新型固廢高效回收利用模式！天津發(fā)布“無廢城市”征求意見方案電整機商風(fēng)機訂單量排名2.新強聯(lián)：創(chuàng)業(yè)板向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集說明書(注冊稿)3.廣大特材：向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集說明書(注冊稿)核電及其他能源1.海陽核電二期工程首吊完成P.12P.12新能源汽車1.寧德時代與一汽解放合作，商用車擁抱換電模式新公司將圍繞新能源商用車銷售、車電分離、綠電交易、碳積分交易、整車租賃、二手生態(tài)鏈，助力城市電動化轉(zhuǎn)型。3.小米汽車將采用寧德時代麒麟電池和比亞迪刀片電池?fù)?jù)SMM報道，小米汽車將采用寧德時代的麒麟電池和比亞迪旗下的弗迪電池。小米汽做“金麒麟”。SDI研發(fā)中心新能源發(fā)電1.長三角示范區(qū)碳達峰實施方案：開展“光伏+農(nóng)漁林業(yè)”開發(fā)試點長三角生態(tài)綠色一體化發(fā)展示范區(qū)執(zhí)行委員會發(fā)布《長三角生態(tài)綠色一體化發(fā)展示范區(qū)——數(shù)據(jù)來源：/s/g4RJIT4GUWPKm0Ipzqt1xA/jgsj/ycls/jzcl/art/2022/art_d1b50fc0410045b0ad8d0c5f9c9b04da.html3.昱能科技聯(lián)合多家單位發(fā)起行業(yè)首個分布式光伏安全倡議昱能科技聯(lián)合中國建筑科學(xué)研究院防火研究所、華為數(shù)字能源、優(yōu)得運維、固德威、史P.13P.13——數(shù)據(jù)來源：/s/z7ypI_xwCunFUb5nlQlDsgGW規(guī)劃發(fā)布nartarthtml電——數(shù)據(jù)來源：/s/NWbR843YFEvr6idkDJ50aQ2.探索風(fēng)電葉片等新型固廢高效回收利用模式！天津發(fā)布“無廢城市”征求意見方案近日，天津市生態(tài)環(huán)境局發(fā)布《天津市“十四五”時期“無廢城市”建設(shè)工作方案(征積極推進汽車零部件、工程機械、機電產(chǎn)品等再制造?！獢?shù)據(jù)來源：/sy/tjxw/202208/t20220814_5958046.htmlMW風(fēng)機在神泉二項目完成吊裝——數(shù)據(jù)來源：/s/TygyuzFEulxHiVxtzuOdFA德麥肯茲風(fēng)電研究團隊發(fā)布2022年上半年中國風(fēng)電整機商風(fēng)機訂單量排名伍德麥肯茲風(fēng)電研究團隊近期發(fā)布最新研究報告《中國風(fēng)電整機商風(fēng)機訂單量排名：價格——數(shù)據(jù)來源：/s/RA-4DDwD8KxWaFNgRhSpKg核電及其他能源1.海陽核電二期工程首吊完成定了堅實基——數(shù)據(jù)來源：/html/20220816/1248689.shtml新能源汽車1.贛鋒鋰業(yè)：關(guān)于與廣汽埃安簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議的公告P.14請P.142.滄州明珠：關(guān)于使用部分募集資金向全資子公司增資以實施募投項目的公告A票上市公告書4.天齊鋰業(yè)：關(guān)于全資子公司對外投資暨成立合資公司的進展公告司的注冊登記，新能源發(fā)電2.上機數(shù)控：關(guān)于投資建設(shè)徐州新能源產(chǎn)業(yè)園的公告上機數(shù)控擬于徐州經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)投資建設(shè)新能源產(chǎn)業(yè)園。包括年產(chǎn)25GW單晶硅切片票證券募集說明書(申報稿)本次向特定對象發(fā)行股票的募集資金總額不超過人民幣253,980.00萬元(含本數(shù))，扣HH動資金。本次向特定對象發(fā)行股票募集資金總額不超過500,000.00萬元(含本數(shù))，扣除發(fā)行費電1.泰勝風(fēng)能：關(guān)于擬出售加拿大子公司資產(chǎn)的公告公司二級全資子公司泰勝加拿大塔架有限公司(TSPCanadaTowersInc.擬將其擁有的形資P.15請P.152.新強聯(lián)：創(chuàng)業(yè)板向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集說明書(注冊稿)本次發(fā)行募集資金總額預(yù)計不超過135,500.00萬元(含本數(shù))。扣除發(fā)行費用后，募集3.廣大特材：向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集說明書(注冊稿)本次向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券擬募集資金總額不超過人民幣155,000萬元(含目(一期)、補充流動資金。五、風(fēng)險提示不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期。P.16P.16免責(zé)聲明國盛證券有限責(zé)任公司(以下簡稱“本公司”)具有中國證監(jiān)會許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本報告僅供本公司的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。本報告的信息均來源于本公司認(rèn)為可信的公開資料，但本公司及其研究人員對該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報告中的資料、意見及預(yù)測僅反映本公司于發(fā)布本報告當(dāng)日的判斷，可能會隨時調(diào)整。在不同時期，本公司可發(fā)出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信息及資料保持在最新狀態(tài)，對本報告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司力求報告內(nèi)容客觀、公正，但本報告所載的資料、工具、意見、信息及推測只提供給客戶作參考之用，不構(gòu)成任何投資、