2023年歐克科技研究報告 智能造紙設備先行者-進軍新能源賽道

2023年歐克科技研究報告智能造紙設備先行者_進軍新能源賽道1、國內(nèi)造紙設備領先者，進軍鋰電隔膜設備領域1.1、智能造紙設備先行者，進軍新能源賽道造紙技術領先，積極進軍鋰電隔膜設備。公司成立于2011年8月，主營業(yè)務為生活用紙智能裝備。2015年，公司開始推出折疊機、制輥機、大回旋切紙機等大型設備，成為生活用紙知名龍頭金紅葉、恒安等供應商；2020年，公司研發(fā)出口罩機并實現(xiàn)銷售，同年公司自主研發(fā)相關全自動手帕紙生產(chǎn)線、抽紙折疊機，技術國內(nèi)領先。2022年，公司于深交所掛牌上市，同年擬向子公司九江歐克增資5.95億元，完善生活用紙裝備項目，并且取得濕法隔膜訂單8800萬元，進軍鋰電隔膜設備領域。公司產(chǎn)品主要為生活用紙智能裝備、口罩機等。生活用紙智能裝備主要包括全自動抽取式紙巾生產(chǎn)線、全自動卷紙生產(chǎn)線、全自動手帕紙生產(chǎn)線等。2020年，面對，公司利用共性技術和生產(chǎn)平臺，快速研發(fā)生產(chǎn)出了口罩機并實現(xiàn)銷售?？谡謾C主要包括平面口罩機和KN95口罩機。1.2、業(yè)績呈現(xiàn)增長態(tài)勢，盈利水平較高近年來公司業(yè)績整體呈現(xiàn)增長趨勢。公司2022年前三季度營收為4.32億元，同比增加2.39%，歸母凈利潤為1.69億元，同比減少9.32%，扣非后歸母凈利潤為1.52億元，同比增加1.59%，歸母凈利潤下降主要系政府補助減少所致。2021年公司實現(xiàn)營收5.58億元，相比2019年增長146.90%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.29億元，相比2019年增長288.14%。2020年公司實現(xiàn)營收5.29億元，同比增長133.77%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.47億元，同比增長318.13%，業(yè)績同比高增的原因主要為2020年為抗擊新冠，公司口罩機銷售大幅增加所致。2021年收入規(guī)模相比2019年亦大幅增長是由于生活用紙智能裝備銷售大幅增加所致。生活用紙產(chǎn)品為公司的主要收入來源。2021年公司營業(yè)收入主要來自生活用紙產(chǎn)品與全自動口罩生產(chǎn)線的銷售收入。2021年公司在生活用紙產(chǎn)品實現(xiàn)營收5.24億元，占比最大，約為93.84%，全自動口罩生產(chǎn)線實現(xiàn)營收0.19億元，其他業(yè)務收入0.15億元，總體而言生活用紙產(chǎn)品占據(jù)主要地位。隨著國內(nèi)得到控制、國內(nèi)口罩市場趨于飽和，口罩機需求減少，公司2022年1-6月基本無口罩機銷售。盈利能力處于較高水平。近四年以來，除2020年特殊情況外，其余時期公司毛利率基本維持在較高水平。2021年度公司毛利率為47.52%，凈利率為40.94%。2022年前三季度，公司毛利率為49.79%，同比增加1.60pct，凈利率為39.11%，同比減少5.05pct。近年來公司毛利率整體維持在較高水平，體現(xiàn)了公司產(chǎn)品具有較高的市場競爭力與產(chǎn)品附加值。近年來費用管控整體有效，高利潤率有望持續(xù)。2022年前三季度，公司期間費用率為10.04%，其中銷售費用率、管理費用率、財務費用率、研發(fā)費用率分別為3.18%/4.48%/-0.82%/4.19%，分別同比+0.84pct/+1.52pct/-1.04pct/+0.36pct。2018年至今，公司期間費用率整體呈下降趨勢，而歷年研發(fā)費用率超3%，符合高新技術企業(yè)的要求，未來公司有望憑借較強的技術創(chuàng)新能力與成本費用管控能力，保持較高的毛利率與凈利率水平。存貨管理與回款能力提升，現(xiàn)金流量為正。2019年至2022年前三季度公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從443.68天下降至321.77天，應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從129.51天下降至87.56天，整體有所下降，說明公司的存貨管理與回款能有一定提升。2018-2021年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額呈現(xiàn)逐年上升態(tài)勢，2022年前三季度為0.69億元，近幾年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流為正。1.3、股權結構較為集中，募資完善業(yè)務布局公司股權結構較為集中。公司實際控制人為胡堅晟先生、胡甫晟先生和李燕梅女士，胡堅晟為公司董事長，胡甫晟為公司董事兼總經(jīng)理，兩者是兄弟關系，胡堅晟與李燕梅是夫妻關系。胡堅晟持有限售條件流通股數(shù)量2284萬股，占公司股份總數(shù)的34.25%。公司三位實控人持股總數(shù)占比為69.58%，股權結構較為集中。募投增資子公司，完善產(chǎn)品布局。目前公司擁有3家全資子公司，分別為歐克機械、江西耐思和歐克材料，各全資子公司與公司形成良好互補關系，具有較明晰的發(fā)展定位。2022年12月，公司IPO總募資凈額為10.11億元，計劃將其中5.95億元投資于子公司歐克材料，歐克材料主要實施的項目包括“生活用紙智能裝備生產(chǎn)建設項目”和“生活用紙可降解包裝材料生產(chǎn)建設項目”等，以完善公司產(chǎn)品布局。該項目所用設備主要為自主研發(fā)，且與公司共享客戶、渠道、營銷網(wǎng)絡等資源。2、造紙設備需求有望穩(wěn)定增長，公司產(chǎn)品優(yōu)勢突出2.1、下游市場持續(xù)發(fā)展，造紙設備需求有望穩(wěn)定增長生活用紙具有必選快消品屬性。生活用紙包括衛(wèi)生紙、面巾紙、手帕紙、餐巾紙、擦手紙、廚房用紙等多種品類，覆蓋居民日常生活的各種方面。同其他紙種相比，生活用紙有著極強的生活必需快消品屬性，可替代性極低，市場需求穩(wěn)健。生活用紙智能裝備介紹：生活用紙智能裝備通過融合機械加工、電氣控制、信息系統(tǒng)控制等專業(yè)領域內(nèi)的多項技術，以滿足下游生活用紙制造、加工、包裝的各項工藝需求，實現(xiàn)生活用紙從原材料到產(chǎn)成品的轉(zhuǎn)變。生活用紙智能裝備行業(yè)涉及的相關產(chǎn)業(yè)較多，其上游行業(yè)包括電氣元件、標準零件、機械加工件、鋼材生產(chǎn)行業(yè)等多個配套產(chǎn)業(yè)；下游行業(yè)主要為生活用紙行業(yè)。生活用紙智能裝備更新周期較快。生活用紙智能設備使用壽命較長，一般為5-8年，但是由于生活用紙消費市場需求變化快，下游客戶不斷加大投資進行產(chǎn)能擴充及設備更新?lián)Q代，對于生產(chǎn)設備的需求變化快，因此設備更新周期更快。生活用紙智能裝備生產(chǎn)商主要分為集成商與單機商。一類是具備較強的整體集成能力和成套化設備生產(chǎn)能力的綜合性設備生產(chǎn)商，具有一定規(guī)模優(yōu)勢和技術優(yōu)勢，能為客戶提供自動化生產(chǎn)線整體解決方案和交鑰匙工程，比如德國柯爾柏集團、歐克科技等；一類是以單機生產(chǎn)為主的設備生產(chǎn)商，主要向客戶提供生活用紙單臺設備。目前公司的主要競爭企業(yè)為德國柯爾柏、美國PCMC、佛山寶索、南海德昌譽，均為非上市公司。生活用紙智能裝備國產(chǎn)化率有待提升。我國生活用紙智能裝備行業(yè)進入規(guī)?；l(fā)展的時間較短，早期國產(chǎn)設備競爭力較弱，市場幾乎被進口設備所占據(jù)，國際知名的生活用紙智能裝備制造商主要集中在德國、美國、意大利等制造業(yè)發(fā)達地區(qū)。近幾年，國產(chǎn)生活用紙設備技術水平不斷提高，市場份額也在逐漸提高，但行業(yè)整體競爭力與國外企業(yè)仍有一定差距。近年來我國生活用紙消費量穩(wěn)定增長。2021年我國生活用紙消費量達到1161.80萬噸，國內(nèi)市場規(guī)模約為1404.60億元，是全球最大的生活用紙消費國。2012-2021年，我國生活用紙消費量從577.50萬噸增長至1161.80萬噸，總體保持穩(wěn)定增長，復合年均增長率為8.08%。我國生活用紙人均消費量遠低于發(fā)達國家，經(jīng)濟內(nèi)生動力將驅(qū)動行業(yè)規(guī)模增長。2012-2021年，我國生活用紙人均消費量從4.3kg增長至8.2kg，復合年均增長率為7.44%。相較于美國29kg、西歐和日本16-17kg的人均生活用紙消費量水平，我國人均消費量遠低于上述發(fā)達國家和地區(qū)。我國生活用紙發(fā)展階段尚處于成長期，距離成熟期還有較大距離。由于我國經(jīng)濟內(nèi)生增長動力遠強于發(fā)達國家，后續(xù)差距有望持續(xù)縮小。因此，預計我國生活用紙市場規(guī)模將持續(xù)增長。國產(chǎn)龍頭企業(yè)品牌優(yōu)勢明顯，較高市占率有望持續(xù)。據(jù)中國造紙協(xié)會生活用紙專業(yè)委員會統(tǒng)計，2021年，清風品牌母公司金紅葉、心相印品牌母公司恒安集團、潔柔母公司中順潔柔、維達母公司維達集團的產(chǎn)能合計占行業(yè)總產(chǎn)能的30.71%，是國內(nèi)生活用紙行業(yè)四大龍頭企業(yè)，且四家巨頭在生活用紙領域的品牌影響力強于國際快消巨頭寶潔、聯(lián)合利華。而且在當前國民生活質(zhì)量提升、消費升級的情況下，四大巨頭未來仍將在生活用紙市場占據(jù)較大的份額。市場集中度逐步提高，龍頭加快布局區(qū)域生產(chǎn)基地。原紙生產(chǎn)企業(yè)由2010年的約500家，迅速減少到2021年的241家。2021年綜合排名前17位的生產(chǎn)企業(yè)合計產(chǎn)能占總產(chǎn)能的53.50%，合計銷售額約占總銷售額的56.80%。生活用紙單位價值較低，運輸費用占比較大，行業(yè)競爭以區(qū)域性市場競爭為主。因此為了縮短運輸距離，降低運輸成本，以及更及時第捕捉區(qū)域市場需求變化，生活用紙龍頭企業(yè)加快布局生產(chǎn)基地并逐漸向內(nèi)陸地區(qū)延伸，以進一步提高市場占有率。隨著人們消費升級推進，生活用紙消費結構向高端化發(fā)展。根據(jù)中國造紙協(xié)會生活用紙專業(yè)委員會的統(tǒng)計，2021年國內(nèi)生活用紙消費中衛(wèi)生紙仍占主導地位，市占率約51%，其他品類依次是面巾紙32.60%、擦手紙5.20%、手帕紙4.60%、餐巾紙3.90%、廚房用紙1.30%等。而在2010年，衛(wèi)生紙的消費占比為66.50%，面巾紙和擦手紙的消費占比分別為18.20%、1.80%，2021年衛(wèi)生紙的消費占比相較于2010年下滑了15.50pct，面巾紙和擦手紙的消費占比分別提高了14.40pct和3.40pct，體現(xiàn)生活用紙消費結構向高端化發(fā)展?？傮w而言，未來下游生活用紙行業(yè)規(guī)模有望持續(xù)增長，將推動生活用紙智能裝備穩(wěn)定發(fā)展。2.2、主營生活用紙裝備，產(chǎn)品實現(xiàn)進口替代公司主業(yè)為生活用紙設備。歐克科技成立于2011年，一直從事生活用紙智能裝備業(yè)務。公司超過95%的主營業(yè)務收入來自于生活用紙智能裝備，其中主要為抽取式紙巾生產(chǎn)線收入。公司以研發(fā)中心為核心，產(chǎn)品實現(xiàn)。公司以研發(fā)中心為核心的技術平臺實現(xiàn)了基礎技術標準化、模塊化設計，進而推動研發(fā)效率提升、縮短產(chǎn)品開發(fā)周期、加速產(chǎn)品市場化進程，可研發(fā)跨領域、多用途的智能裝備。公司成功開發(fā)出高性能的生活用紙智能裝備生產(chǎn)線，擁有相關專利權達61項，滿足了國內(nèi)高端客戶市場快速升級的需求，公司自主研發(fā)的多通道全自動手帕紙生產(chǎn)線、大寬幅全自動抽紙折疊機填補了國內(nèi)同類產(chǎn)品的空白，技術處于國內(nèi)領先水平。公司所有成套設備的自動化控制程序為自主開發(fā)。公司擁有專業(yè)的數(shù)控軟件編程和測試團隊，所有成套設備的自動化控制程序由公司自主開發(fā)，保證了設備與控制的有效結合。公司目前已取得30項軟件著作權，包括多個步驟復雜的設備的控制軟件，產(chǎn)品均實現(xiàn)了機械結構的最優(yōu)化以及程序步驟的最簡化，極大的提高了工作效率。2.3、造紙設備優(yōu)勢突出，客戶資源優(yōu)質(zhì)對標國內(nèi)競爭對手，公司產(chǎn)品性能更優(yōu)。公司生活用紙設備的代表性產(chǎn)品為OK-3600型全自動折疊機，其最寬紙幅寬度與最寬折紙寬度分別為3600mm與210mm，設計與工作車速分別為200米/分鐘與170米/分鐘，相比國內(nèi)競爭對手的設備生產(chǎn)效率更高、更有優(yōu)勢。對標國外競爭對手，公司產(chǎn)品性價比更高。與國外歐美廠商相比，公司造紙設備產(chǎn)品具有很高的性價比優(yōu)勢。依托多年的技術積累，公司在產(chǎn)品的技術水平、產(chǎn)品品質(zhì)及綜合性能方面，基本達到了歐美同類產(chǎn)品的技術水平，產(chǎn)品質(zhì)量已得到了市場的認可；其次，國內(nèi)相對較低的成本，使得公司產(chǎn)品的價格遠低于進口國外同類產(chǎn)品，具備高性價比優(yōu)勢。公司與四家紙品巨頭長期保持穩(wěn)定友好的合作關系。2019年至2022年6月，公司分別實現(xiàn)營收2.26億元、5.29億元、5.58億元和2.39億元，其中對金紅葉、恒安集團、中順潔柔、維達集團這四大龍頭企業(yè)銷售合計占比分別為91.69%、38.53%、81.52%和92.85%，優(yōu)質(zhì)的客戶資源為公司業(yè)績的持續(xù)穩(wěn)定增長提供了有力的保障。公司在手訂單充沛，保障業(yè)績增長。截至2022年6月30日，公司在手訂單余額為5.31億元，主要為抽紙生產(chǎn)線，前三大客戶為金紅葉、恒安集團和中順潔柔。公司下游客戶投資擴產(chǎn)計劃不同，第一大客戶可能會出現(xiàn)變動，并且隨著公司產(chǎn)能逐步釋放、新產(chǎn)品不斷推出，公司將不斷開拓新市場、發(fā)展新客戶，因此公司不存在對單一客戶的依賴。總體而言，公司造紙設備在手訂單充沛，為業(yè)績增長提供保障。3、鋰電隔膜設備空間廣闊，打造公司第二成長曲線3.1、鋰電隔膜需求快速增長，設備廠商有望充分受益隔膜是組成鋰離子電池的主要材料之一，在保障電池充放電性能和安全性等方面發(fā)揮重要作用。鋰離子電池隔膜、正極材料、負極材料和電解液是組成鋰離子電池最重要的材料。鋰電池內(nèi)部采用螺旋繞制結構，需用精細且滲透性強的薄膜隔離材料在正、負極之間做間隔。鋰電池中隔膜的作用包括隔離正負極、防止短路、吸收電解液、導通鋰離子，并阻隔電子，成本占動力電池組總成本的7%，其性能直接影響電池的壽命、容量和安全性。目前隔膜材料主要分為：（1）以PE（聚乙烯）、PP（聚丙烯）為主的聚烯烴類材料，這種材料具有較好的化學穩(wěn)定性與力學性能，廣泛用于產(chǎn)量商業(yè)隔膜；（2）其他工程類塑料，比如PPS類材料，機械強度好、隔膜幾乎無收縮、氧指數(shù)含量高、有阻燃性能，安全性極高；PVDF類材料，其化學性能穩(wěn)定、機械性能好，以其為基底的隔膜熱收縮可以忽略，且存在的β晶相有利于電解液的親和性；（3）復合材料，通過多種材料的復合，可以提高隔膜材料的整體性能。鋰電池快速放量，促進隔膜需求高增。近年來，鋰電池出貨量快速增加，2021年全球鋰電池出貨量達562.4GWh，同比增長90.97%，2022年全球鋰電池出貨量達957.7GWh，同比增長70.29%，其中，全球汽車動力電池出貨量為684.2GWh，同比增長84.42%；儲能電池出貨量159.3GWh，同比增長140.27%；小型電池出貨量114.2Wh，同比減少8.8%。隨著鋰離子電池市場的蓬勃發(fā)展，作為鋰電池關鍵原材料之一的鋰電隔膜需求將不斷擴大。近幾年我國鋰電隔膜出貨量大幅增長。2019-2022年，我國鋰電隔膜出貨量復合增速為45.4%。根據(jù)EVTank，2022年中國鋰電隔膜出貨量同比增長65.3%，達到133.2億平米，其中濕法隔膜出貨量突破100億平米，達到104.8億平米，干法隔膜出貨量達到28.4億平米。2022年全球鋰電隔膜出貨量已經(jīng)突破160億平米，中國隔膜企業(yè)出貨量的全球占比突破80%。到2026年，全球鋰電隔膜需求有望超900億平方米。假設全球汽車動力電池出貨量保持60%的增速，小型電池每年增速5%，儲能領域隨著商業(yè)模式成熟及成本下降而顯著發(fā)展，每年增速80%。按照1GWh鋰電池對應隔膜需求1500萬平方米估算，預計2023-2026年全球鋰電池需求預計分別為1501.37、2393.59、3863.72、6295.05GWh，對應隔膜需求分別為225.21、359.04、579.56、944.26億平米，隔膜需求增速分別為56.77%、59.43%、61.42%、62.93%。據(jù)此我們測算未來全球隔膜市場仍將保持可觀增速，2026年全球隔膜需求將達到900億平，是2022年體量的超6倍，對應2023-2026年的復合增長率為61.25%。鋰電隔膜需求有望保持較高增速，設備廠商將充分受益。3.2、鋰電隔膜設備空間廣闊，國產(chǎn)化浪潮勢不可擋我國隔膜龍頭主要為上海恩捷與星源材質(zhì)。從中國主要隔膜企業(yè)來看，上海恩捷以近40%的市場份額排名第一，其次為星源材質(zhì)，兩家企業(yè)合計市場份額超過50%，江蘇厚生為2022年新進入企業(yè)。在濕法隔膜企業(yè)中，2022年出貨量排名靠前的企業(yè)分別為上海恩捷、中材科技、河北金力、星源材質(zhì)、江蘇厚生、北星新材、藍科途和滄州明珠。在干法隔膜企業(yè)中，2022年出貨量排名靠前的企業(yè)分別為中興新材、星源材質(zhì)、惠強新材、博盛新材、滄州明珠等。微孔制備技術為鋰電隔膜生產(chǎn)工藝的核心。鋰電隔膜生產(chǎn)工藝包括原材料配方和快速配方調(diào)整、微孔制備技術、成套設備自主設計等工藝。其中，微孔制備技術是鋰電隔膜制備工藝的核心，其分為干法單向拉伸、干法雙向拉伸和濕法工藝。國外干法單向拉伸技術工藝主要由美國Celgard與日本宇部掌握；國內(nèi)干法單向拉伸技術由星源材質(zhì)自主研發(fā)；干法雙向拉伸技術是中國科學院化學所自主開發(fā)的工藝；濕法工藝技術最早是由日本旭化成提出。隔膜生產(chǎn)工藝流程核心為擠出成膜、拉伸與萃取。隔膜生產(chǎn)工藝流程包括①擠出與流延；②熱處理（僅干法）；③拉伸：膜片在縱拉機與橫拉機內(nèi)拉伸，得到規(guī)定厚度薄膜；④萃取與干燥（僅濕法）；⑤熱定型（僅濕法）；⑥收卷、分切、包裝。其中關鍵步驟為擠出、拉伸、萃?。簲D出工藝需保證喂料精度、控溫精度及隔膜厚度精度；拉伸工藝需精細控制以保證隔膜的拉伸強度；萃取工藝技術難度大。當前擠出與拉伸工藝仍基本采用進口設備，國產(chǎn)設備主要覆蓋其他輔助工藝。隔膜設備資金壁壘高，濕法設備依賴進口。鋰電干法隔膜設備相對比較簡單，成本投入較低，國外設備廠家有奧地利SML蘭精機械等；國內(nèi)設備廠家有北京自動化研究所、桂林電科所和濟南機械裝備總廠等。鋰電池濕法隔膜生產(chǎn)設備復雜，主要依賴進口，國外主要設備廠家有德國布魯克納、日本制鋼所、日本東芝、韓國韓承、韓國MASTER等；國內(nèi)供應商主要為青島中科華聯(lián)。隔膜生產(chǎn)設備昂貴，一條干法隔膜生產(chǎn)線設備投入約4000萬元，一條產(chǎn)能合計1億平米/年的濕法隔膜生產(chǎn)線設備投入約1.5~3.3億元。擠出設備、流延機與拉伸機的價值量占比較大。根據(jù)中科華聯(lián)官網(wǎng)，濕法鋰電隔膜關鍵設備依據(jù)工藝流程，依次包括：配料擠出系統(tǒng)、鑄片成型系統(tǒng)（流延機）、雙向同步拉伸系統(tǒng)、萃取干燥系統(tǒng)、橫向拉伸系統(tǒng)、自由熱定型系統(tǒng)、在線收卷系統(tǒng)、分切機系統(tǒng)。其中擠出設備價值量占比最大，約27%，擠出設備、流延機與拉伸機在價值量上遠超其他設備，三者價值量之和占比約72%。存量隔膜廠與設備廠深度綁定，設備國產(chǎn)化勢不可擋。當前隔膜龍頭企業(yè)設備大多數(shù)從日本制鋼所、德國布魯克納、日本東芝、法國ESOPP這四大設備商進口，價格高昂且供應量受限。在隔膜需求快速增長的背景下，以恩捷股份為首的各企業(yè)積極推進設備國產(chǎn)化以推動降本，并補充國外設備廠的供給不足，隔膜生產(chǎn)設備國產(chǎn)化大勢難以逆轉(zhuǎn)。以中科華聯(lián)為代表的國內(nèi)設備廠也紛紛投入到隔膜設備自研之中。中科華聯(lián)已突破濕法隔膜整線設備生產(chǎn)技術，已獲得寧德時代量產(chǎn)訂單與恒力石化隔膜設備訂單；國內(nèi)其他企業(yè)如無錫啟成已在拉伸機、萃取機等核心設備領域?qū)崿F(xiàn)突破。隔膜投資以設備投資為主，制膜設備占比較高。以星源材質(zhì)“高性能鋰離子電池濕法隔膜及涂覆隔膜（一期、二期）項目”為例，進行隔膜設備投資拆解：該項目設計產(chǎn)能20億平方米濕法隔膜，總投資