美國《芯片法案》點評-美國通過芯片法案的影響分析20220803 -華泰證券

1告科技華泰研究華泰觀點：告科技華泰研究華泰觀點：關(guān)注芯片法案中限制性條款的影響07/28，美國眾議院正式通過《芯片法案》，等待拜登總統(tǒng)簽署成為法律。我們認為該方案將促進半導(dǎo)體制造回流美國，晶圓代工的產(chǎn)能區(qū)域化分布趨勢加速。我們不認為法案會改變半導(dǎo)體行業(yè)長期供需關(guān)系，在美國加大投資的企業(yè)或降低在除美外地區(qū)的投資。對中國半導(dǎo)體行業(yè)來說，需要留意(1)法案中的限制性條款可能影響臺積電，三星，海力士等企業(yè)在中國的擴產(chǎn)， (2)目前中美芯片設(shè)計公司直接競爭領(lǐng)域較少，法案可能會加強模擬，MCU，射頻等領(lǐng)域美國芯片設(shè)計企業(yè)的相對競爭力。關(guān)于全球芯片代工行業(yè)趨勢，參見2022年1月24號發(fā)布的專題報告：《2022中國半導(dǎo)體代工觀點1：法案促進半導(dǎo)體制造回流美國，晶圓代工產(chǎn)能區(qū)域化加速在產(chǎn)品上，目前中美芯片設(shè)計公司有直接競爭的領(lǐng)域較少，主要集中在模擬、數(shù)字等領(lǐng)域。如果TI等企業(yè)由于補助金降低成本，可能會間接削弱中國模擬芯片公司在這些領(lǐng)域的競爭力。但從存儲器等行業(yè)過去發(fā)展歷史來看，政府間的補貼競爭，可能會誘發(fā)企業(yè)一些非理性投資行為，最終傷害到股東利益。風險提示：全球半導(dǎo)體進入下行周期，晶圓代工產(chǎn)能過剩，行業(yè)競爭加劇。增增持(維持)增持(維持)半導(dǎo)體研究研究員SACNo.S0570521050001SFCNo.AUZ066研究員SACNo.S0570521070004SFCNo.BPH392研究員SACNo.S0570522070002聯(lián)系人SACNo.S0570122020002leping.huang@+(852)36586000chenxudong@+(86)2128972228liuyi020747@+(86)2128972228廖健雄+(86)2128972228芯片方案要點：補助美國本土建廠根據(jù)參議院官網(wǎng)公布的美國《芯片法案》提綱，2022-2026根據(jù)參議院官網(wǎng)公布的美國《芯片法案》提綱，2022-2026年合計提供527億美元補貼，其中390億美元用于建設(shè)、擴大或更新美國晶圓廠，110億美元用于半導(dǎo)體的研究和開發(fā)，20億美元用于資助如教育、國防和創(chuàng)新相關(guān)領(lǐng)域，5億用于與國外政府建設(shè)國際信息、通信技術(shù)安全、半導(dǎo)體供應(yīng)鏈，2億用于增加半導(dǎo)體行業(yè)勞動力，并對當?shù)匕雽?dǎo)體制造提供25%稅收減免。此外附加條款是：禁止接受資金補助企業(yè)在對美國構(gòu)成國家安全威脅的國家建造/擴大先進制程晶圓廠。電子半導(dǎo)體電子滬深滬深3003(9)(22)(34)(46)根據(jù)ICInsights數(shù)據(jù)，2021年美國設(shè)計企業(yè)總產(chǎn)值占全球根據(jù)ICInsights數(shù)據(jù)，2021年美國設(shè)計企業(yè)總產(chǎn)值占全球68%，美國生產(chǎn)的芯片只占全球12%。英偉達、AMD等全球最主要芯片設(shè)計公司的大部分產(chǎn)品都在中國臺灣生產(chǎn)，法案或吸引企業(yè)在美國建廠，長期可能會縮小美國設(shè)計與制造產(chǎn)值占比的差距，晶圓代工產(chǎn)能區(qū)域化趨勢加速。資料來源：Wind，華泰研究觀點2：法案不改半導(dǎo)體長期供需，企業(yè)或降低在除美外地區(qū)的投資雖然短期不排除部分需要在兩地設(shè)廠的企業(yè)(例如臺積電)出現(xiàn)重復(fù)投資現(xiàn)象，但我們認為半導(dǎo)體行業(yè)長期還是受供需關(guān)系影響，雖然短期不排除部分需要在兩地設(shè)廠的企業(yè)(例如臺積電)出現(xiàn)重復(fù)投資現(xiàn)象，但我們認為半導(dǎo)體行業(yè)長期還是受供需關(guān)系影響，企業(yè)最終大概率會根據(jù)客戶需求規(guī)劃各自產(chǎn)能。在總需求不變情況下，在一地(例如美國)加大資本開支，意味著在其他地方(例如中國臺灣)降低資本開支。因此，我們認為法案對全球資本開支長期中性。法案中提到禁止接受補助的企業(yè)在對美國構(gòu)成威脅的特定國家建造或者擴大先進制程的晶圓廠(法案中提到禁止接受補助的企業(yè)在對美國構(gòu)成威脅的特定國家建造或者擴大先進制程的晶圓廠(ProhibittherecipientsofFederalinventivefundsfromexpandingorbuildingnewmanufacturingcapacityforcertainadvancedsemiconductorsinspecificcountriesthatpresentanationalsecuritythreattotheUnitedStates)，目前在中美都設(shè)有半導(dǎo)體廠的企業(yè)包括臺積電(南京)、三星(西安)、海力士(大連)，這些企業(yè)如果接受法案的補助，可能限制他們在中國建造/擴大先進制程晶圓廠。技資料來源：美國參議院，華泰研究資料來源：SIA,華泰研究技資料來源：各公司官網(wǎng),華泰研究資料來源：ICInsights,華泰研究資料來源：SEMI，華泰研究資料來源：SEMI，華泰研究技分析師聲明本人，黃樂平、陳旭東、劉溢，茲證明本報告所表達的觀點準確地反映了分析師對標的證券或發(fā)行人的個人意見；彼以往、現(xiàn)在或未來并無就其研究報告所提供的具體建議或所表迖的意見直接或間接收取任何報酬。一般聲明及披露本報告由華泰證券股份有限公司(已具備中國證監(jiān)會批準的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，以下簡稱“本公司”)制作。本報告所載資料是僅供接收人的嚴格保密資料。本報告僅供本公司及其客戶和其關(guān)聯(lián)機構(gòu)使用。本公司不因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司認為可靠的、已公開的信息編制，但本公司及其關(guān)聯(lián)機構(gòu)(以下統(tǒng)稱為“華泰”)對該等信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告所載的意見、評估及預(yù)測僅反映報告發(fā)布當日的觀點和判斷。在不同時期，華泰可能會發(fā)出與本報告所載意見、評估及預(yù)測不一致的研究報告。同時，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。以往表現(xiàn)并不能指引未來，未來回報并不能得到保證，并存在損失本金的可能。華泰不保證本報告所含信息保持在最新狀態(tài)。華泰對本報告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司不是FINRA的注冊會員，其研究分析師亦沒有注冊為FINRA的研究分析師/不具有FINRA分析師的注冊資華泰力求報告內(nèi)容客觀、公正，但本報告所載的觀點、結(jié)論和建議僅供參考，不構(gòu)成購買或出售所述證券的要約或招攬。該等觀點、建議并未考慮到個別投資者的具體投資目的、財務(wù)狀況以及特定需求，在任何時候均不構(gòu)成對客戶私人投資建議。投資者應(yīng)當充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內(nèi)容，不應(yīng)視本報告為做出投資決策的唯一因素。對依據(jù)或者使用本報告所造成的一切后果，華泰及作者均不承擔任何法律責任。任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。除非另行說明，本報告中所引用的關(guān)于業(yè)績的數(shù)據(jù)代表過往表現(xiàn)，過往的業(yè)績表現(xiàn)不應(yīng)作為日后回報的預(yù)示。華泰不承諾也不保證任何預(yù)示的回報會得以實現(xiàn)，分析中所做的預(yù)測可能是基于相應(yīng)的假設(shè)，任何假設(shè)的變化可能會顯著影響所預(yù)測的回報。華泰及作者在自身所知情的范圍內(nèi)，與本報告所指的證券或投資標的不存在法律禁止的利害關(guān)系。在法律許可的情況下，華泰可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進行交易，為該公司提供投資銀行、財務(wù)顧問或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)或向該公司招攬業(yè)務(wù)。華泰的銷售人員、交易人員或其他專業(yè)人士可能會依據(jù)不同假設(shè)和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發(fā)表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。華泰沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務(wù)。華泰的資產(chǎn)管理部門、自營部門以及其他投資業(yè)務(wù)部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。投資者應(yīng)當考慮到華泰及/或其相關(guān)人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突。投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一信賴依據(jù)。有關(guān)該方面的具體披露請參照本報告尾部。本報告并非意圖發(fā)送、發(fā)布給在當?shù)胤苫虮O(jiān)管規(guī)則下不允許向其發(fā)送、發(fā)布的機構(gòu)或人員，也并非意圖發(fā)送、發(fā)布給因可得到、使用本報告的行為而使華泰違反或受制于當?shù)胤苫虮O(jiān)管規(guī)則的機構(gòu)或人員。本報告版權(quán)僅為本公司所有。未經(jīng)本公司書面許可，任何機構(gòu)或個人不得以翻版、復(fù)制、發(fā)表、引用或再次分發(fā)他人(無論整份或部分)等任何形式侵犯本公司版權(quán)。如征得本公司同意進行引用、刊發(fā)的，需在允許的范圍內(nèi)使用，并需在使用前獲取獨立的法律意見，以確定該引用、刊發(fā)符合當?shù)剡m用法規(guī)的要求，同時注明出處為“華泰證券研究所”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。本公司保留追究相關(guān)責任的權(quán)利。所有本報告中使用的商標、服務(wù)標記及標記均為本公司的商標、服務(wù)標記及標記。中國香港本報告由華泰證券股份有限公司制作,在香港由華泰金融控股(香港)有限公司向符合《證券及期貨條例》及其附屬法律規(guī)定的機構(gòu)投資者和專業(yè)投資者的客戶進行分發(fā)。華泰金融控股(香港)有限公司受香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會監(jiān)管，是華泰國際金融控股有限公司的全資子公司，后者為華泰證券股份有限公司的全資子公司。在香港獲得本報告的人員若有任何有關(guān)本報告的問題,請與華泰金融控股(香港)有限公司聯(lián)系。技香港-重要監(jiān)管披露華泰金融控股(香港)有限公司的雇員或其關(guān)聯(lián)人士沒有擔任本報告中提及的公司或發(fā)行人的高級人員。 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