財務管理課件翻譯24章國際

Chapter24國際財務管理AfterStudyingChapter24,youshouldbeableto:解釋為什么很多企業(yè)進行對外投資。解釋為什么對外投資和國內投資不同。描述國際環(huán)境下的資本預算與國內環(huán)境下的資本預算有何異同。理解外匯風險的類型及如何管理外匯風險。給即期匯率和遠期匯率時計算與外幣等值的本幣。理解并說明購買力平價（PPP）和利率平價。描述國際貿易中特有的工具和文件。區(qū)分補償貿易、出口保理和福費廷。International

FinancialManagement背景知識匯率風險的類型匯率風險的管理國際貿易分析背景知識在國外市場獲取超額收益提高生產率獲取經營成本的優(yōu)勢公司進行對外投資的動機是什么？國際資本預算估計以外幣計算的現(xiàn)金流以預期匯率來計算等值的美元現(xiàn)金流利用美國的最低收益率計算該項目的凈現(xiàn)值，收益率是根據(jù)影響這一國外投資的各種風險加以調整得到的，或者上調或者下調。公司如何進行國際資本預算決策？國際資本預算只考慮會流回母國的現(xiàn)金流匯率：1單位的貨幣可以購買多少單位的另外一種貨幣。例如，現(xiàn)在的匯率是1美元可以兌換2.5馬克國際資本預算-例子一家公司正在考慮是否在Freedonia進行投資,初始現(xiàn)金流是150萬馬克。該項目的周期為4年，具體現(xiàn)金流請看下一頁。Theprojecthas4-yearprojectlifewithcashflowsgivenonthenextslide.返回美元的預期收益率為18%。預期匯率表請看下一頁。國際項目資料：國際資本預算例子0–1,500,000 2.50

–600,000–600,0001500,000

2.54

196,850

166,8222800,000

2.59

308,880

221,8333700,000

2.65

264,151

160,7704600,000

2.72

220,588

113,777

凈現(xiàn)值=63,202年末預期現(xiàn)金流馬克預期現(xiàn)金流（美元）以18%的收益率計算的美元凈現(xiàn)值匯率（馬克：美元）國際資本預算國際分散化與風險降低美國政府稅收對于非本國公司的應納稅所得根據(jù)美國的納稅表格從其分支機構或者分公司獲取。如果該公司業(yè)務通過其國外分公司進行的，則在其將收入以股利的方式匯回美國母公司前通常不必繳納美國的稅收。相關問題：國際資本預算不同的國家的稅收及政府不盡相同，但是每個國家都有所得稅。美國政府向繳稅公司發(fā)放聯(lián)邦收入抵稅證，以避免雙重納稅。國外抵稅證所開具的抵稅額是有限度的。如果該公司繳納給外國的稅款高于規(guī)定，則多出的部分就被雙重征稅了。

國外稅收國際資本預算公司充公是最大的政治風險。發(fā)展中國家可能會提供優(yōu)惠條件加強外國投資。本質:預測政治的穩(wěn)定性.保護公司：與當?shù)卣献髡心几嗟谋镜貑T工；承擔社會責任；開辦合資企業(yè)；讓子公司依賴母公司的技術、銷售、原材料等；購買政治風險。

政治風險重要

匯率類型貨幣風險是一國貨幣相對于另一國貨幣匯率的波動性。即期匯率–現(xiàn)在一單位的一國貨幣可兌換的另一國的貨幣單位數(shù).遠期匯率–現(xiàn)在關于未來某一特定時間，一單位的一國貨幣可以兌換的另一國貨幣單位數(shù)。匯率風險的類型折算風險–由于匯率的變化引起的會計上資產負債表的損益表的變化。交易風險–與結算一項具體的交易有關，如在賒賬方式下，結算時的匯率可能與協(xié)議中規(guī)定的匯率不一致。經濟風險–是指由于匯率的變化所引起的預期現(xiàn)金流的變化，從而使經濟價值發(fā)生變化。匯率風險的管理自然對沖現(xiàn)金管理公司內部會計的調整國際財務對沖貨幣市場對沖自然對沖組合1和組合2都是自然對沖，兩種組合的價格和成本都是由同一市場決定，匯率的波動對于價格和成本的影響的方向是一致的。

由國際市場

由國內市場

決定

決定組合1價格 X成本 X組合2價格 X成本 X自然對沖–“否!”組合3和組合4都不是自然對沖，因此存在著一個市場受到影響而另外一個市場不受到影響的情況。

由國際市場

由國內市場

決定

決定組合3價格 X成本 X組合4價格 X成本 X現(xiàn)金管理應購買存貨或者不動產來減少現(xiàn)金持有量盡量避免賒銷，讓應收賬款盡快轉變?yōu)楝F(xiàn)金盡量延長應付賬款的期限如果某一子公司所在國的貨幣即將貶值，它該怎么辦呢？（例如，$70perpeso降到$60

perpeso)現(xiàn)金管理大多數(shù)情況下，我們不能預期到未來貨幣是否升值，因此最好的策略是使貨幣資產和負債平衡，以中和匯率波動帶來的影響。再開票中心是用于管理公司內部交易或者與第三方交易?？鐕镜某隹诜止緦⑸唐蜂N售給再開票中心，再開票中心再將商品出售給公司的進口分公司或第三方買主。CashManagement通常，購貨時再開票中心是以產品銷售分公司所在國貨幣記賬的，銷貨時再開票中心以產品購買分公司所在國的貨幣結賬。更好的進行內部交易管理。清算

–是使得各分公司能夠獲取或者支付分公司間的銷售或者購買凈額的系統(tǒng)。國際財務對沖國外商業(yè)銀行本質上其融資作用和國內商業(yè)銀行相同。除了:長期貸款期限較長貸款往往是在透資的基礎上發(fā)生的全球所有的商業(yè)城市都是美國銀行的份公司或辦事雖然票據(jù)的貼現(xiàn)并未在美國全面展開，但是在歐洲，這種方式被廣泛的用于國內或國際貿易融資。1.

商業(yè)銀行貸款和商業(yè)匯票國際財務對沖歐洲美元是指主要以美元為主的銀行存款，但不受美國銀行法律的約束。歐洲美元市場本身是不受限制的，因此貸款利率與借款利率的差別受供求力量的影響。歐洲美元的匯率時用倫敦同業(yè)銀行拆借利率來標價的。是跨國公司籌集流動資本的主要短期融資渠道。2.歐洲美元融資國際財務對沖歐洲債券指的是面金額貨幣并非發(fā)行國家當?shù)刎泿诺膫?。歐洲債券以一國貨幣發(fā)行，但可以再多國銷售。國外債券由國外政府或者公司在當?shù)厥袌霭l(fā)行。例如揚基債券,武士債券。很多國際債券都是浮動利率票據(jù)。3.國際債券融資國際財務對沖貨幣期權為其持有者提供一種在支付利息或者本金錢選擇支付貨幣的權利。例如，有一個債券你可以選擇使用日元或者美元。雞尾酒債券是由多種貨幣平均支付的，它們提供的穩(wěn)定匯率時任何單一貨幣所不可能具有的。雙重貨幣債券的購買價格及利息支付使用的是一種貨幣，本金的支付使用另一種貨幣。4.貨幣期權和多種貨幣債券貨幣與歐元每個國家都有一個代表性貨幣，如美國的美元$，英國的英鎊?。1999年1月，歐元啟動交易。EMU歐洲貨幣聯(lián)盟，包括歐盟12個國家，奧地利、比利時、芬蘭、法國、德國、希臘、愛爾蘭、意大利、盧生堡、荷蘭、葡萄牙和西班牙。歐元–是歐洲貨幣聯(lián)盟的統(tǒng)一貨幣，符號位

€(很像美元符號,$).貨幣市場對沖遠期外匯合約可以再未來特定的某一天以指定的匯率用一種匯率交換另一種匯率。

即期匯率 $.168perEFr 90天遠期匯率 .166perEFr如上所示，Efr遠期價格低于即期價格。如果遠期匯率時$.171,則認為Efr溢價出售。1.遠期外匯市場貨幣市場對沖該公司可以出售90天的100萬法郎的遠期合約。該公司在90天后交割期法郎時，將會獲得$166,000。(100萬法郎x$.166).因此，如果90天后的即期價格為低于.166，則該公司將會從該交易中獲益。如果該匯率大于.166，那么該公司將不會從交易中獲益。Fillups電子公司剛剛銷售了價值100萬法郎的器械給瑞士的一個客戶，信用期為90天。該公司要如何讓進行貨幣風險對沖呢？貨幣市場對沖按年計算的遠期匯率折價貨溢價變化范圍通常介于2~5%。對于一些很不穩(wěn)定的貨幣，其折價貨溢價最高可達20%。這樣的“保險”成本是多少呢折成年利率的保護成本 =($0.002)/($.168)×(365天/90天) =0.011905×4.0556 =0.0483or4.83%貨幣市場對沖期貨合約是在未來特定日期交割貨幣的標準合約。世界上主要的貨幣都有貨幣期貨市場。期貨合約是在有組織的交易所交易。合約根據(jù)呼喚成交，清算所承擔買賣雙方的中介。這意味著所有交易都是清算完成的，而不是由買賣雙方直接進行。到期日實際交割的合約很少。2.貨幣期貨貨幣市場對沖賣方（賣方）可以通過購買（銷售）另一份合約來平倉。期貨合約采取“逐日盯市”的方式，其價值有收盤價決定。而遠期合約只需在到期日結算即可。期貨合約中規(guī)定的金額也只能幾個標準化金額的倍數(shù)（例如，1250萬日元每份合約）。2.貨幣期貨(續(xù))貨幣市場對沖貨幣期權使得其持有人有權在合約有效期內可自行選擇購買或者出售外幣。貨幣期權只能對沖單向風險。例如，一個看跌期權只能對沖匯率下行走勢既有現(xiàn)期市場貨期期權，又有遠期市場貨幣期權。期權價值以及所支付的溢價主要取決于匯率的波動性。3.貨幣期權貨幣市場對沖在貨幣互換中，雙方交換不同的債務，一方同意支付另一方的利息。到期時，通常按照事先確定的匯率交換本金。這種交換這是名義上的，因為支付只是現(xiàn)金流的差異。貨幣交換通常是由中介機構如商業(yè)銀行安排的?；Q方式有很多種。4.貨幣互換決定匯率行為的宏觀因素其思路是一籃子標準商品在國際上的價格應該是相同的。例如，加拿大的小麥價格和美國市場的小麥價格應該是一樣的（經過匯率調整后的價格）。如果加拿大小麥的價格比較便宜，小麥購買者將會在加拿大購買。購買力平價(PPP)決定匯率行為的宏觀因素因此，美國的需求會降低，加拿大需求升高，使得價格回歸平衡。一國匯率在多大程度上與購買力平價理論相符取決于進出口商品的價格彈性。成熟產業(yè)的商品及產品更符合PPP.摩擦因素的存在，如政府干預和貿易壁壘，會導致購買力平價并不成立。購買力平價(PPP續(xù))決定匯率行為的宏觀因素如果一國利率高于另一國利率，則其貨幣在遠期市場將折價出售。費雪效應揭示名義利率等于實際利率（無物價變動條件下的利率）加上金融工具有效期內預期通貨膨脹率。她表明兩國間利率的差異是這兩個國家預期通貨膨脹率差異的替代。利率平價決定匯率行為的宏觀因素F= 目前外幣對美元的遠期匯率S= 外幣對美元的即期匯率rforeign= 國外同業(yè)銀行間歐洲市場的名義利率rdollar= 美國同業(yè)銀行間歐洲市場的名義利率利率平價(續(xù))

國際性費雪效應表明:FS=1+rforeign1+rdollar利率平價例子目前德國90天的名義利率為4%。目前美國90天的名義利率為2%。即期匯率每美元為.706馬克（$1.416每馬克）Whatistheimplied90-dayforwardrate?利率平價例子F =(1.04)x(0.706)/(1.02) =0.720因此,90天的遠期匯率為每美元0.720馬克。則90的遠期匯率為:F0.706=1+0.041+0.02國際貿易分析在國際貿易中，賣主很少能夠像在國內一樣獲得關于潛在買主的準確或者全部的信用信息。一旦出現(xiàn)違約，法律解決渠道復雜且成本高昂。三種主要票據(jù)：付款通知或者匯票；提貨單，涉及貨物的實際移交；信用證，保證買方的信用度。國際貿易匯票國際貿易匯票，是出口商命令進口商在指定時間支付指定數(shù)額款項的書面文件。即期匯票–見票即付。定期匯票-在指定未來日期之前予以支付。定期匯票的特征出票人及出口商簽字的無條件支付命令。它規(guī)定了受票人即進口商必須支付的具體款項。它規(guī)定了支付的日期。