交通運(yùn)輸行業(yè)周報(bào)：局部疫情擾動(dòng)未造成民航出行明顯下滑8月以來(lái)國(guó)際航線穩(wěn)步修復(fù)

2022年8月142022年8月14日交通運(yùn)輸行業(yè)周報(bào)0時(shí)，13日起，?？诿捞m國(guó)際機(jī)場(chǎng)國(guó)內(nèi)客運(yùn)航班全面恢復(fù)常態(tài)化運(yùn)行。航空出行市場(chǎng)擾動(dòng)中修復(fù)，建議持續(xù)動(dòng)態(tài)參與航空出行板塊困境反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)。①局部疫情擾動(dòng)未造成民航出行明顯下滑，8月以來(lái)國(guó)際航線穩(wěn)步修復(fù)。8認(rèn)為，自8月6日三亞市實(shí)行靜態(tài)管理后，海南省再無(wú)一例病例外溢到外省市，且根據(jù)最新防控措施，靜態(tài)管控影響時(shí)間約為一周左右，說(shuō)明新政策下新冠防控對(duì)出行的影響邊際效應(yīng)明顯減弱，根據(jù)航班管家數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)下一周陸續(xù)恢復(fù)北京至倫敦、上海往返倫敦、北京往返首爾、北京往返法蘭克福、島截至目前，南航國(guó)際航班已增加至每周59班(往返計(jì)為2班)，通航國(guó)家增至1行業(yè)高頻動(dòng)態(tài)數(shù)據(jù)跟蹤：①航空物流：8月上旬航空貨運(yùn)班次環(huán)比回落近10%，國(guó)際客改貨航班微降②航運(yùn)港口：BDI指數(shù)保持下跌態(tài)勢(shì)，成品油運(yùn)價(jià)格持續(xù)上漲。③快遞物流：7月主要上市快遞公司件量同比呈現(xiàn)回升趨勢(shì)，申通同比增速超40%。④即時(shí)物流：高溫酷暑天氣，上海外賣平臺(tái)發(fā)“解暑降溫消費(fèi)券”覆蓋超市百貨類商家。⑤航空出行：國(guó)內(nèi)散發(fā)疫情防控有序，國(guó)際航線穩(wěn)步開(kāi)放。⑥公路鐵動(dòng)態(tài)參與航空出行板塊困境反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)。近期新冠防控方案優(yōu)化，國(guó)際線航班有序增加，民航反彈趨勢(shì)強(qiáng)勁。建議近期關(guān)注國(guó)內(nèi)航空市場(chǎng)恢復(fù)預(yù)期增強(qiáng)帶來(lái)的航空行業(yè)系統(tǒng)機(jī)會(huì)，長(zhǎng)期關(guān)注細(xì)分航空出行市場(chǎng)的龍頭。建議繼續(xù)關(guān)注國(guó)際業(yè)務(wù)占比較大的中國(guó)國(guó)航(601111.SH)和依托出入境客流開(kāi)展支線龍頭華夏航空(002928.SH)。建議積極布局跨境物流供應(yīng)鏈賽道機(jī)會(huì)。全球地緣政治格局發(fā)生深刻變化，產(chǎn)業(yè)布局與供應(yīng)鏈演繹變革，未來(lái)中國(guó)與一帶一路國(guó)家貿(mào)易有望持續(xù)增加。因此，中蒙俄、中非、中國(guó)與東盟等區(qū)域的跨境物流需求有望穩(wěn)步增加。長(zhǎng)期來(lái)看，要積極關(guān)注中國(guó)與一帶一路國(guó)家開(kāi)展跨境物流機(jī)會(huì)。重點(diǎn)推薦開(kāi)展跨境礦石物流業(yè)務(wù)的嘉友國(guó)際(603871.SH)，建議關(guān)注布局東南亞市場(chǎng)且深耕高景氣制造業(yè)賽道的供應(yīng)鏈服務(wù)商的海晨股份(300873.SZ)。新冠疫情反復(fù)發(fā)生、疫情防控政策變化、交通運(yùn)輸政策變化等產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。交通運(yùn)輸|證券研究報(bào)告—行業(yè)周報(bào)相關(guān)研究報(bào)告《油運(yùn)行業(yè)動(dòng)態(tài)跟蹤點(diǎn)評(píng)：油運(yùn)復(fù)蘇跡象明中銀國(guó)際證券股份有限公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格交通運(yùn)輸21本周行業(yè)熱點(diǎn)事件點(diǎn)評(píng) 51.1局部疫情擾動(dòng)未造成民航出行明顯下滑，8月以來(lái)國(guó)際航線穩(wěn)步修復(fù) 51.27月快遞行業(yè)業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成898億元同比增長(zhǎng)8.6% 72行業(yè)高頻動(dòng)態(tài)數(shù)據(jù)跟蹤 82.1航空物流高頻動(dòng)態(tài)數(shù)據(jù)跟蹤 82.2航運(yùn)港口高頻動(dòng)態(tài)數(shù)據(jù)跟蹤 102.3快遞物流動(dòng)態(tài)數(shù)據(jù)跟蹤 122.4即時(shí)物流動(dòng)態(tài)數(shù)據(jù)跟蹤 142.5航空出行高頻動(dòng)態(tài)數(shù)據(jù)跟蹤 162.6公路鐵路高頻動(dòng)態(tài)數(shù)據(jù)跟蹤 172.7交通新業(yè)態(tài)動(dòng)態(tài)數(shù)據(jù)跟蹤 183交通運(yùn)輸行業(yè)上市公司表現(xiàn)情況 203.1A股交通運(yùn)輸上市公司發(fā)展情況 203.2交通運(yùn)輸行業(yè)估值水平 204投資建議 235風(fēng)險(xiǎn)提示 24報(bào)3 .北京當(dāng)日新增新冠病例(日) 5 洲出入境航空貨運(yùn)價(jià)格指數(shù)(月) 8 -5.貨運(yùn)航班執(zhí)行量(日) 9 全貨機(jī)和客改貨航班架次變化(日) 9.國(guó)際線出港客改貨航班(日) 9 4 2022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202120212021202120212021202120212021202120212021-08--07--07--06--06--05--05--04--04--03--03--03--02--02--01--01--12--12--11--11--10--10--09--09--09--08--08--07-3062857022528479141圖1-1.全國(guó)本土當(dāng)日新增新冠病例(日)圖1-2.北京當(dāng)日新增新冠病例(日)資料來(lái)源：萬(wàn)得，中銀證券資料來(lái)源：交通運(yùn)輸部，中銀證券1本周行業(yè)熱點(diǎn)事件點(diǎn)評(píng)事件：?？谑信R時(shí)性靜態(tài)管理時(shí)間延長(zhǎng)至13日晚上20時(shí)，13日起，?？诿捞m國(guó)際機(jī)場(chǎng)國(guó)內(nèi)客運(yùn)航班全面恢復(fù)常態(tài)化運(yùn)行。個(gè)省(自治區(qū)、直轄市)和新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)報(bào)告新增新冠肺炎本土確診病例646例(海南594例，2海南省再無(wú)一例病例外溢到外省市，且根據(jù)最新防控措施，靜態(tài)管控影響時(shí)間約為一周左右，說(shuō)明新政策下新冠防控對(duì)出行影響的邊際效應(yīng)明顯減弱，根據(jù)航班管家數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)下一周三亞航班量能北京往返首爾、北京往返法蘭克福、北京往返東京航線；8月以來(lái)，東航恢復(fù)了杭州-馬尼拉，杭州-南航國(guó)際航班已增加至每周59班(往返計(jì)為2班)，通航國(guó)家增至28個(gè)。貨運(yùn)物流受新冠疫情及管控措施的影響邊際減弱，逐步進(jìn)入伴疫情常態(tài)均衡狀態(tài)。根據(jù)交通運(yùn)輸部發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，本周(8.06-8.12)日均高速公路貨車通行量698.74萬(wàn)輛，周環(huán)比-1.78%，本周，公路物流需求總體平穩(wěn)，運(yùn)力供給略有回調(diào)，運(yùn)價(jià)指數(shù)波動(dòng)較小。(例)(例)(例)000北京:確診病例:新冠肺炎:當(dāng)日新增北京:確診病例:新冠肺炎:當(dāng)日新增資料來(lái)源：萬(wàn)得，中銀證券資料來(lái)源資料來(lái)源：萬(wàn)得，中銀證券圖1-3.國(guó)內(nèi)航班計(jì)劃及執(zhí)飛架次(日)圖1-3.國(guó)內(nèi)航班計(jì)劃及執(zhí)飛架次(日),000,000,0009,0006,0003,6,0003,0000計(jì)劃總數(shù):中國(guó):國(guó)內(nèi)航班(不含港澳臺(tái))執(zhí)計(jì)劃總數(shù):中國(guó):國(guó)內(nèi)航班(不含港澳臺(tái))執(zhí)行航班:中國(guó):國(guó)內(nèi)航班(不含港澳臺(tái))5二是三亞鳳凰航班銳減，白云機(jī)場(chǎng)日均旅客量仍保持第一位。本周(8.06-8.12)白云機(jī)場(chǎng)進(jìn)出港航班執(zhí)飛總量達(dá)7557架次，執(zhí)飛率為68.67%。本周(8.06-8.12)各樞紐機(jī)場(chǎng)國(guó)內(nèi)航班量環(huán)比變化：首都接送旅客約1560萬(wàn)人次，在全國(guó)機(jī)場(chǎng)中排名第一。圖1-5.國(guó)內(nèi)主要機(jī)場(chǎng)進(jìn)出港執(zhí)飛航班量及執(zhí)行率(周)圖1圖1-5.國(guó)內(nèi)主要機(jī)場(chǎng)進(jìn)出港執(zhí)飛航班量及執(zhí)行率(周)資料來(lái)源：萬(wàn)得，中銀證券資料來(lái)源資料來(lái)源：萬(wàn)得，中銀證券三是民航局調(diào)整國(guó)際航班機(jī)組隔離14+7為7+3、上海全市疫情風(fēng)險(xiǎn)區(qū)清零，疊加航空燃油附加費(fèi)下調(diào)和國(guó)際定期客運(yùn)航線熔斷措施優(yōu)化，多重利好因素助力疫后航空市場(chǎng)修復(fù)長(zhǎng)期趨勢(shì)。8月3日，民航局發(fā)布了《運(yùn)輸航空公司、機(jī)場(chǎng)疫情防控技術(shù)指南(第九版)》，將國(guó)際/地區(qū)入境航班均評(píng)定為高風(fēng)險(xiǎn)航班，根據(jù)國(guó)際/地區(qū)航班機(jī)組人員執(zhí)勤類型實(shí)施分級(jí)分類精準(zhǔn)管控，將入境后14天集中隔離疫情風(fēng)險(xiǎn)區(qū)“清零”，全市實(shí)施常態(tài)化防控措施，疊加國(guó)內(nèi)航線燃油附加費(fèi)下調(diào)，預(yù)計(jì)長(zhǎng)三角民航客運(yùn)逐步優(yōu)化開(kāi)放的趨勢(shì)信號(hào)。我們認(rèn)為，暑運(yùn)期間，三亞、新疆等暑運(yùn)客流重要流向地疫情爆發(fā)，一定程度上阻礙了民航客運(yùn)修復(fù)，但從疫情好轉(zhuǎn)后客流的反彈趨勢(shì)中可以看出，國(guó)內(nèi)民航市場(chǎng)強(qiáng)勁的修復(fù)動(dòng)能和未來(lái)有望進(jìn)一步擴(kuò)大的市場(chǎng)需求，同時(shí)隨時(shí)國(guó)際線政策優(yōu)化、疫苗接種率提升及新冠口服審批進(jìn)展推進(jìn)，國(guó)際航空市場(chǎng)恢復(fù)也值得期待。投資建議：動(dòng)態(tài)參與航空出行板塊的反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)。建議繼續(xù)關(guān)注國(guó)際業(yè)務(wù)占比較大的中國(guó)國(guó)航(601111.SH)和依托出入境客流開(kāi)展免稅業(yè)務(wù)的上海機(jī)場(chǎng)(600009.SH),關(guān)注低成本航司春秋航空(601021.SH)、支線龍頭華夏航空(002928.SH)。估值角度來(lái)看，關(guān)注南方航空(600029.SH)、中6二是異地業(yè)務(wù)和中西部業(yè)務(wù)增速領(lǐng)跑。1-7月，同城、異地、國(guó)際/港澳臺(tái)快遞業(yè)務(wù)量分別占全部快遞遞業(yè)務(wù)量比重同比下降1.2pct，異地快遞業(yè)務(wù)量比重同比上升1.6pct，國(guó)際/港澳臺(tái)業(yè)務(wù)量比重同比下中部地區(qū)快遞業(yè)務(wù)量比重上升1.2pct，快遞業(yè)務(wù)收入比重上升0.6pct；西部地區(qū)快遞業(yè)務(wù)量比重上升投資建議：關(guān)注物流快速全賽道布局的順豐控股(002352.SZ)和A股快遞公司中市占率相對(duì)領(lǐng)先的韻達(dá)股份(002120.SZ)和圓通速遞(600233.SH)。7圖2-1.亞洲出入境航空貨運(yùn)指數(shù)(月)圖2-2.亞洲出入境航空貨運(yùn)價(jià)格指數(shù)(月)2行業(yè)高頻動(dòng)態(tài)數(shù)據(jù)跟蹤據(jù)跟蹤2022年以來(lái)跨境航空貨運(yùn)需求有所減弱，6月以來(lái)國(guó)內(nèi)疫情反彈，制造業(yè)、物流、機(jī)場(chǎng)等領(lǐng)域運(yùn)行6月，力兩年來(lái)一直穩(wěn)定在疫情新常態(tài)的正常水平：較疫情前的明顯變化為，整體運(yùn)力比例中貨機(jī)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于客機(jī)腹艙運(yùn)力。此外，八月上旬至八月中旬，隨著中國(guó)國(guó)際航線逐步修復(fù)，預(yù)計(jì)客機(jī)腹艙運(yùn)力有所增加。受新冠新型變異毒株奧密克戎出現(xiàn)影響，國(guó)際客機(jī)腹艙運(yùn)力恢復(fù)預(yù)期持續(xù)延后，疊加國(guó)家民航局“客改貨”調(diào)整等因素影響，航空運(yùn)力總體呈現(xiàn)緊張局面，目前航空貨運(yùn)價(jià)格處于相對(duì)高位水平，但受海外需求有所回落，疊加4月以來(lái)國(guó)內(nèi)多地疫情反彈，制造業(yè)、物流、機(jī)場(chǎng)等領(lǐng)域運(yùn)行受到一定程度影響，航空運(yùn)價(jià)呈現(xiàn)環(huán)比回落趨勢(shì)。中長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)跨境電商物流行業(yè)具備高成長(zhǎng)性，市場(chǎng)空間廣闊，電商產(chǎn)品出口運(yùn)輸需求仍有釋放動(dòng)力，同時(shí)高端制造、國(guó)際海鮮冷鏈需求穩(wěn)步增加，航空物流仍處于長(zhǎng)期成長(zhǎng)賽道。00000亞洲入境航空貨運(yùn)指數(shù)亞洲入境航空貨運(yùn)指數(shù)圖2-3.亞太至歐美航空貨運(yùn)平均價(jià)格指數(shù)(月)圖圖2-3.亞太至歐美航空貨運(yùn)平均價(jià)格指數(shù)(月)(美元/公斤)88106864220上海至紐約上海至倫敦上海至洛杉磯上海至紐約上海至倫敦上海至洛杉磯82022/1/12022/2/12022/3/12022/4/12022/5/12022/6/12022/7/12022/8/12022/8/12022/7/12022/6/12022/5/12022/4/12022/3/12022/2/12022/1/12022/1/12022/2/12022/3/12022/4/12022/5/12022/6/12022/7/12022/8/12022/8/12022/7/12022/6/12022/5/12022/4/12022/3/12022/2/12022/1/1圖2-5.貨運(yùn)航班執(zhí)行量(日)圖圖2-5.貨運(yùn)航班執(zhí)行量(日)(架次)(噸)22000國(guó)內(nèi)航線YOY國(guó)內(nèi)航線YOY國(guó)際航線YOY圖2-7.國(guó)際線全貨機(jī)和客改貨航班架次變化(日)(架次)圖圖2-7.國(guó)際線全貨機(jī)和客改貨航班架次變化(日)(架次)(架次)6056050400202500150105000出港貨機(jī)航班出港客改貨航班出港貨機(jī)航班出港客改貨航班9日均454架次；其中出港貨機(jī)航班234架次(日均33架次)，出港客改貨航班234架次(日均33架據(jù)跟蹤價(jià)指數(shù)(SCFI)報(bào)收3562.67點(diǎn)，周環(huán)比-4.73%，同比-16.79%；中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)(CCFI)報(bào)我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)疫情多點(diǎn)散發(fā)，全面恢復(fù)持續(xù)受到擾動(dòng)，疊加海外通脹壓力加劇，需求明顯下滑，集運(yùn)價(jià)格呈現(xiàn)穩(wěn)中回落態(tài)勢(shì)?？傮w來(lái)看，疫情仍然是影響航運(yùn)需求和供給的重要變量之一，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇取決于疫情發(fā)展進(jìn)程及各國(guó)防疫措施，目前國(guó)外采取相對(duì)比較寬松防疫措施，有利于恢復(fù)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)秩序，國(guó)外港口擁堵有望持續(xù)改善，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍需時(shí)間，集運(yùn)面臨供給逐步改善但需求提升不足的局面，集運(yùn)運(yùn)價(jià)將大概率逐步呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)。資料來(lái)源：萬(wàn)得，中銀證券資料來(lái)源資料來(lái)源：萬(wàn)得，中銀證券臨著較大下行風(fēng)險(xiǎn)，消費(fèi)者信心減弱和供應(yīng)鏈擁堵，今年全球海運(yùn)集裝箱需求將放緩，港口與倉(cāng)庫(kù)的庫(kù)存持續(xù)增加。我們認(rèn)為，印尼48家煤礦因未履行國(guó)內(nèi)市場(chǎng)義務(wù)而無(wú)法出口煤炭，加上歐盟禁止俄羅斯煤炭進(jìn)口，這使得未來(lái)幾個(gè)月里印度和中國(guó)更有可能從俄羅斯購(gòu)買煤炭。頭號(hào)煤炭出口國(guó)印度尼西亞占到2021年全球煤炭運(yùn)輸量的近三分之一，占到干散貨需求的8%。供應(yīng)格局變化將推動(dòng)全球煤炭運(yùn)輸?shù)钠骄叫芯嚯x和整體散貨需求上升。資料來(lái)源：萬(wàn)得，中銀證券資料來(lái)源：萬(wàn)得，中銀證券(%)(%)0數(shù)PDCI:綜合油運(yùn)價(jià)格相比2021年同期大幅上漲?？傮w而言，俄烏沖突影響全球貿(mào)易格局，俄羅斯石油出口或?qū)⒂蓺W洲轉(zhuǎn)向亞洲，歐洲國(guó)家尋求美灣、西非等地原油供應(yīng)以替代缺口，更長(zhǎng)的運(yùn)距或?qū)⒗糜洼嗊\(yùn)價(jià)。然而全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景悲觀引發(fā)原油需求放緩的擔(dān)憂，全球原油海運(yùn)貿(mào)易量下降將對(duì)運(yùn)價(jià)上升形成壓力，運(yùn)價(jià)存在震蕩回落風(fēng)險(xiǎn)。8月上旬，沿海八大樞紐港口集裝箱吞吐量同比增長(zhǎng)0.8%。其中，外貿(mào)業(yè)務(wù)同比增加0.2%；內(nèi)貿(mào)同比增長(zhǎng)2.7%。本期集裝箱吞吐量增速明顯放緩，一是由于華南地區(qū)港口因臺(tái)風(fēng)影響臨時(shí)性停工；二是據(jù)長(zhǎng)三角港口反饋進(jìn)入8月以來(lái)外貿(mào)貨源增長(zhǎng)乏力，集裝箱班輪航線艙位相對(duì)充足且運(yùn)價(jià)下行；三是國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的7月份制造業(yè)新訂單指數(shù)為48.5%，降至臨界點(diǎn)以下，表明制造業(yè)市場(chǎng)需求有8月上旬，長(zhǎng)江樞紐港口生產(chǎn)持續(xù)回升。南京、武漢、重慶三港貨物吞吐量合計(jì)同比增加8.4%，其中重慶增長(zhǎng)28.3%；三港集裝箱吞吐量合計(jì)增加6.8%。上旬，江浙滬等地出現(xiàn)階段性高溫，沿海電廠日耗持續(xù)攀升，煤炭市場(chǎng)需求增加。本期，秦皇島港與神華黃驊港煤炭吞吐量同比增加13.3%，其圖2-13.八大樞紐港集裝箱吞吐量(旬)圖2-14.重點(diǎn)監(jiān)測(cè)港口煤炭吞吐量(日)圖2-13.八大樞紐港集裝箱吞吐量(旬)圖2-14.重點(diǎn)監(jiān)測(cè)港口煤炭吞吐量(日)資料來(lái)源：萬(wàn)得，中銀證券資料來(lái)源：萬(wàn)得，中銀證券資料來(lái)源：萬(wàn)得，中銀證券圖資料來(lái)源：萬(wàn)得，中銀證券圖2-15.全國(guó)主要港口外貿(mào)貨物吞吐量(月)圖2-16.全國(guó)主要港口集裝箱吞吐量(月)蹤8月日均快遞業(yè)務(wù)量環(huán)比7月略有下降。交通運(yùn)輸部發(fā)布物流保暢保通數(shù)據(jù)顯示，2022年8月1日至我們認(rèn)為，進(jìn)入8月以來(lái)，受傳統(tǒng)業(yè)務(wù)淡季影響疊加多地疫情散發(fā)，一定程度上造成了快遞件量下.6%。此外，各大快遞公司也陸續(xù)發(fā)布上半年業(yè)績(jī)報(bào)告，從快遞業(yè)“半年報(bào)”可以看出，隨著需求逐步恢復(fù)，快遞市場(chǎng)正在回暖。公司同比增速均跑贏行業(yè)水平。圖2-17.快遞業(yè)務(wù)量及同比增速(月)圖2-18.行業(yè)月度累計(jì)件量同比增速(月)圖2-17.快遞業(yè)務(wù)量及同比增速(月)圖2-18.行業(yè)月度累計(jì)件量同比增速(月)資料來(lái)源：萬(wàn)得，中銀證券資料來(lái)源：萬(wàn)得，中銀證券資料來(lái)源：萬(wàn)得，中銀證券圖資料來(lái)源：萬(wàn)得，中銀證券圖2-19.快遞業(yè)務(wù)收入及同比增速(月)圖2-20.快遞業(yè)務(wù)量累計(jì)增速(月)通達(dá)系快遞單價(jià)同比增速超70%，順豐單價(jià)同比小幅回升。2022年7月，圓通、韻達(dá)、申通、順豐+5.33%。我們認(rèn)為，隨著電商去中心化、極兔和百世整合帶來(lái)行業(yè)格局優(yōu)化、政策引領(lǐng)高質(zhì)量發(fā)展等深刻變化，快遞行業(yè)經(jīng)營(yíng)導(dǎo)向和投資導(dǎo)向均發(fā)生了較大轉(zhuǎn)變，利潤(rùn)率從下行觸底到顯著回升，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步緩解。電商快遞已經(jīng)步入格局均衡階段，可預(yù)見(jiàn)的時(shí)間內(nèi)不再具備價(jià)格戰(zhàn)的基礎(chǔ)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)從“量”競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)變到“質(zhì)”的競(jìng)爭(zhēng)。資料來(lái)源：萬(wàn)得，中銀證券資料來(lái)源：萬(wàn)得，中銀證券圖2-23.快遞行業(yè)集中度指數(shù)CR8(月)圖資料來(lái)源：萬(wàn)得，中銀證券資料來(lái)源：萬(wàn)得，中銀證券圖2-23.快遞行業(yè)集中度指數(shù)CR8(月)圖2-24.典型快遞上市公司市場(chǎng)占有率(月)圖2-21.典型快遞上市公司單票價(jià)格(月)圖2-22.典型快遞上市公司單票價(jià)格同比變化(月)資料來(lái)源：萬(wàn)得，中銀證券資料來(lái)源：萬(wàn)得，中銀證券環(huán)比略微提升，處于階段性高位。當(dāng)前，價(jià)格監(jiān)管政策生效、競(jìng)爭(zhēng)格局進(jìn)一步出清的邏輯繼續(xù)，一線頭部公司市場(chǎng)份額整體回升，頭部電商快遞業(yè)務(wù)量?jī)?yōu)勢(shì)有望增厚業(yè)績(jī)。蹤高溫酷暑天氣，上海外賣平臺(tái)發(fā)“解暑降溫消費(fèi)券”覆蓋超市百貨類商家。為迎合市場(chǎng)需求，幫助市消費(fèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。數(shù)據(jù)顯示，最近一個(gè)月內(nèi)夏日最受歡迎的“消暑三件套”—雪糕、啤酒和飲料銷售非常據(jù)數(shù)據(jù)顯銷量最高峰出現(xiàn)在晚上6-9點(diǎn)。其中，上海地區(qū)最近一個(gè)月銷量增速最高的品牌是烏蘇啤酒，上漲近72%。從訂單來(lái)源來(lái)看，上海市民更偏愛(ài)從“世紀(jì)華聯(lián)超市”購(gòu)買。啤酒銷量TOP10商家中，世紀(jì)華聯(lián)超市占8家，銷量增速最快的店鋪，環(huán)比增速最高達(dá)4708%。我們認(rèn)為,世紀(jì)華聯(lián)外賣訂單量最高的原因是其送達(dá)耗時(shí)最短，從中可以看出，同城配送競(jìng)爭(zhēng)核心依然是“時(shí)效”，在各商超平臺(tái)商品同質(zhì)化較為明顯時(shí)，配送的時(shí)效和質(zhì)量保證成為影響人們選擇的首要因素。21-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0721-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-072617223):活躍人數(shù):當(dāng)月值日優(yōu)鮮(3039551):活躍人數(shù):當(dāng)月值美團(tuán)優(yōu)選(10403913):活躍人數(shù):當(dāng)月值順豐同城急送(6957871):活躍人數(shù):當(dāng)月值順豐同城騎士(6540918):活躍人數(shù):當(dāng)月值伴疫情時(shí)代下，生活物資的即時(shí)配送需求將呈現(xiàn)臺(tái)階式上升趨勢(shì)，城市群周邊前臵倉(cāng)儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化完善、倉(cāng)儲(chǔ)物流自動(dòng)化智能化水平提升有望加速，居民生活物資需求將進(jìn)一步轉(zhuǎn)移至線上，支撐于必需生活用品的即時(shí)配送物流需求有望持續(xù)提升。根據(jù)通聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，7月美團(tuán)優(yōu)選月活用戶數(shù)為物流運(yùn)力已經(jīng)率先呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其未來(lái)成長(zhǎng)性一定程度取決于疫情進(jìn)展及防控措施的動(dòng)態(tài)變化。未來(lái)受疫情影響形成的生活方式慣性影響，即時(shí)配送第三方物流有望進(jìn)入成長(zhǎng)賽道。根據(jù)通聯(lián)數(shù)據(jù)圖2.25.順豐同城月活用戶數(shù)(月)(萬(wàn)人)圖圖2.25.順豐同城月活用戶數(shù)(月)(萬(wàn)人)40354035302520152015105000圖2.27.美團(tuán)優(yōu)選月活用戶數(shù)(月)圖2圖2.27.美團(tuán)優(yōu)選月活用戶數(shù)(月)2,5002,0002,5002,000500017-0718-0719-0720-0721-0722-07120010008006004002000004066):活躍人數(shù):當(dāng)月值美團(tuán)買菜(8323165):活躍人數(shù):當(dāng)月值資料來(lái)源：萬(wàn)得，中銀證券資料來(lái)源：萬(wàn)得，中銀證券圖2.29.我國(guó)國(guó)內(nèi)航班計(jì)劃及執(zhí)飛架次(日)圖2.30.資料來(lái)源：萬(wàn)得，中銀證券資料來(lái)源：萬(wàn)得，中銀證券圖2.29.我國(guó)國(guó)內(nèi)航班計(jì)劃及執(zhí)飛架次(日)圖2.30.我國(guó)國(guó)際航班計(jì)劃及執(zhí)飛架次(日)據(jù)跟蹤班量有所回落，但仍然超過(guò)去年同期近50%。數(shù)據(jù)顯示，截至2022根據(jù)中國(guó)民航局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2022年上半年，累計(jì)民航客運(yùn)量為1.18億人次，同比-51.9%，相比疫情前 國(guó)內(nèi)散發(fā)疫情防控有序，國(guó)際航線穩(wěn)步開(kāi)放。根據(jù)航班管家數(shù)據(jù)顯示，本周(8月6日至8月12日)續(xù)恢復(fù)北京至倫敦、上海往返倫敦、北京往返首爾、北京往返法蘭克福、北京往返東京航線；8月以國(guó)際航線；南航計(jì)劃于2022年8月17日起恢復(fù)廣州-倫敦航線，截至目前，南航國(guó)際航班已增加至每周59班(往返計(jì)為2班)，通航國(guó)家資料來(lái)源：萬(wàn)得，中銀證券圖資料來(lái)源：萬(wàn)得，中銀證券圖2.31.美國(guó)國(guó)際航班計(jì)劃及執(zhí)飛架次情況(日)圖2.32.部分國(guó)家國(guó)際航班執(zhí)飛架次情況(日)01-2101-2802-0402-1102-1802-2503-0403-1103-1803-2504-0104-0804-1504-2204-2905-0605-1305-2005-2706-0306-1006-1706-201-2101-2802-0402-1102-1802-2503-0403-1103-1803-2504-0104-0804-1504-2204-2905-0605-1305-2005-2706-0306-1006-1706-2407-0107-0807-1507-2207-2908-05資料來(lái)源：交通運(yùn)輸部，中銀證券資料來(lái)源：中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)，中銀證券2021年11月中旬出現(xiàn)斷崖式下降，主要原因是當(dāng)時(shí)奧密克戎病毒在美國(guó)迅速蔓延，造成航司取消和延遲大量航班。與此同時(shí)，進(jìn)入2022年，新加坡、印度、泰國(guó)等國(guó)家國(guó)際航班呈現(xiàn)恢復(fù)態(tài)勢(shì)。據(jù)跟蹤月份受傳統(tǒng)淡季和季節(jié)性因素影響，公路運(yùn)輸市場(chǎng)供需兩端有所放緩，傳統(tǒng)公路運(yùn)輸需求依舊偏弱，但近期疫情反復(fù)和油價(jià)持續(xù)高位短期因素疊加效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，運(yùn)輸成本持續(xù)推高，帶動(dòng)運(yùn)價(jià)指數(shù)持續(xù)回升，7月當(dāng)月已回升至年內(nèi)最高水平，物流企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力整體依舊較大。8月以來(lái)高速公路貨車通行量周環(huán)比基本持平。根據(jù)交通運(yùn)輸部發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，本周(8.06-8.12)日均高速公路貨車通行量從后期走勢(shì)看，近期運(yùn)輸市場(chǎng)處于傳統(tǒng)淡季，運(yùn)價(jià)指數(shù)可能小幅震蕩回落。從后期走勢(shì)看，隨著下半年應(yīng)對(duì)“三重壓力”宏觀政策力度有所加強(qiáng)，短期因素影響逐步減弱，經(jīng)濟(jì)回升動(dòng)力仍有上升空間，公路運(yùn)輸市場(chǎng)供需可能有所改善，運(yùn)價(jià)指數(shù)或?qū)⑿》鹗幓厣?。圖2-33.中國(guó)公路物流運(yùn)價(jià)指數(shù)(周)圖圖2-33.中國(guó)公路物流運(yùn)價(jià)指數(shù)(周)7月份，全國(guó)鐵路運(yùn)輸呈現(xiàn)客運(yùn)繼續(xù)回暖向好、貨運(yùn)持續(xù)高位運(yùn)行良好態(tài)勢(shì)。7月，全國(guó)鐵路累計(jì)發(fā)月以來(lái)，鐵路貨運(yùn)量保持下跌態(tài)勢(shì)。根據(jù)交通運(yùn)輸部發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，8月1日至12日，鐵路運(yùn)輸貨21-0120-0920-0520-0119-0919-0519-0121-0521-0922-01鐵路運(yùn)輸貨物(萬(wàn)噸)比資料來(lái)源：萬(wàn)得，中銀證券0資料來(lái)源：交通運(yùn)輸部，中銀證券21-0120-0920-0520-0119-0919-0519-0121-0521-0922-01鐵路運(yùn)輸貨物(萬(wàn)噸)比資料來(lái)源：萬(wàn)得，中銀證券0資料來(lái)源：交通運(yùn)輸部，中銀證券圖2-35.全國(guó)鐵路貨運(yùn)量(日)(萬(wàn)噸)圖2-35.全國(guó)鐵路貨運(yùn)量(日)(萬(wàn)噸)(%)1,1506(%)1,1506%4%2%0%-2%-4%1,10011,1001,05001,000-6%95090050950900-8%0-10%跟蹤快狗打車上半年網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)訂單增超50%，公司最新月活環(huán)比正增長(zhǎng)，受此影響股票大漲24%。根據(jù)網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)行業(yè)運(yùn)具備良好成長(zhǎng)性，22年上半年網(wǎng)絡(luò)運(yùn)單同比增長(zhǎng)超50%。據(jù)交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)顯示，統(tǒng)計(jì)公報(bào)顯示，營(yíng)運(yùn)貨車總數(shù)為1171.54萬(wàn)輛)。我們認(rèn)為，發(fā)展網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)有助于提高公路貨運(yùn)效率，貨主、司機(jī)、平臺(tái)具有顯著需求，隨時(shí)商業(yè)模式逐步優(yōu)化，網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)滲透率有望進(jìn)一步提升。圖2-37.運(yùn)滿滿月活用戶數(shù)(月) 圖圖2-37.運(yùn)滿滿月活用戶數(shù)(月) 022-0622-0522-0422-0322-0222-0121-1221-1121-1021-0921-0821-0721-0621-0521-0421-0321-0221-0120-1220-1120-10滴滴出行萬(wàn)順叫車享道出行T3出行首汽約車網(wǎng)約車總單量/萬(wàn)單曹操專車美團(tuán)打車花小豬出行圖2-39.快狗打車月活用戶數(shù)(月)圖2-40.22-0622-0522-0422-0322-0222-0121-1221-1121-1021-0921-0821-0721-0621-0521-0421-0321-0221-0120-1220-1120-10滴滴出行萬(wàn)順叫車享道出行T3出行首汽約車網(wǎng)約車總單量/萬(wàn)單曹操專車美團(tuán)打車花小豬出行圖2-39.快狗打車月活用戶數(shù)(月)圖2-40.滴滴出行月活用戶數(shù)(月) 9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0003,0002,0001,000019-0活躍用戶數(shù):滴滴出行蔚來(lái)、華為、騰訊等加入網(wǎng)約車混戰(zhàn)，網(wǎng)約車競(jìng)爭(zhēng)格局或發(fā)生改變。在大廠爭(zhēng)相入局之后，蔚來(lái)汽車也有加入網(wǎng)約車"混戰(zhàn)"的跡象。近日，根據(jù)信息顯示，煙臺(tái)蔚來(lái)汽車銷售公司成立，其經(jīng)營(yíng)范圍有汽車銷售、巡游出租汽車經(jīng)營(yíng)服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)預(yù)約出租汽車經(jīng)營(yíng)服務(wù)等。不只是新玩家入局，老玩家也在加強(qiáng)布局。比如，原本已經(jīng)退出網(wǎng)約車市場(chǎng)的美團(tuán)打車，再次重新上線；高德打車跟進(jìn)補(bǔ)貼，推出免傭金等活動(dòng)；T3出行也加大營(yíng)銷和補(bǔ)貼力度；曹操出行也加大了補(bǔ)貼；面對(duì)龐大的汽車市場(chǎng)，已經(jīng)投入部分小鵬G3車型試運(yùn)營(yíng)。今年8月，理想汽車爆出密集申請(qǐng)了多個(gè)"李想出行"商標(biāo)，而現(xiàn)在蔚來(lái)也加入了混戰(zhàn)。我們認(rèn)為，雖然網(wǎng)約車市場(chǎng)規(guī)模龐大，下沉市場(chǎng)潛在增量用戶仍具有挖掘空間，但各個(gè)平臺(tái)能否在多變的市場(chǎng)格局中勝出，仍待時(shí)間去檢驗(yàn)。6月，受國(guó)內(nèi)疫情持續(xù)反復(fù)影響，市內(nèi)出行需求持續(xù)下降，創(chuàng)歷史新低，隨著暑期到來(lái)疫情封控逐步解除，網(wǎng)約車訂單量回升明顯。典型網(wǎng)約車平臺(tái)月活用戶規(guī)模持續(xù)萎縮。根據(jù)通聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，2022年6月，滴滴出行和滴滴司機(jī)(專圖2-41.嘀嗒出行月活用戶數(shù)(月)圖2-42.圖2-41.嘀嗒出行月活用戶數(shù)(月)(萬(wàn)人)(萬(wàn)人)080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00000003交通運(yùn)輸行業(yè)上市公司表現(xiàn)情況A展情況H年初以來(lái)交通運(yùn)輸各子行業(yè)表現(xiàn) 資料來(lái)源：萬(wàn)得，中銀證券通運(yùn)輸+1.73%、物流+2.26%。本周交運(yùn)板塊均呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，航運(yùn)港口板塊上漲幅度最大達(dá)3.95%。Z其中，公交板塊有所上漲，物流板塊跌幅最大。Z業(yè)相與上證綜指的估值水平相當(dāng)。20圖3-2.交通運(yùn)輸行業(yè)估值(PE)及溢價(jià)情況資料來(lái)源：萬(wàn)得，中銀證券在市場(chǎng)28個(gè)一級(jí)行業(yè)中，交通運(yùn)輸行業(yè)的市盈率為11.68倍(2022.8.12)，處于偏下的水平。由于交通運(yùn)輸已經(jīng)是一個(gè)相對(duì)成熟的行業(yè)，疊加疫情反復(fù)壓制交運(yùn)行業(yè)，估值水平處于低位水平。圖3-3.交通運(yùn)輸行業(yè)與其他行業(yè)估值(PE)對(duì)比資料來(lái)源：萬(wàn)得，中銀證券PE資料來(lái)源：萬(wàn)得，中銀證券21相對(duì)低位，美股交通運(yùn)輸上市公司估值相對(duì)較高。圖3-5.不同市場(chǎng)交通運(yùn)輸行業(yè)指數(shù)估值(PE)對(duì)比資料來(lái)源：萬(wàn)得，中銀證券224投資建議一是國(guó)內(nèi)多地疫情散發(fā)擾動(dòng)航空市場(chǎng)修復(fù)節(jié)奏，但不影響長(zhǎng)期復(fù)蘇趨勢(shì)，動(dòng)態(tài)參與航空出行板塊困境反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)。近期海南三亞、浙江義烏等地先后出現(xiàn)疫情反彈，一定程度影響了暑運(yùn)航空市場(chǎng)修復(fù)進(jìn)程。但近期民航局調(diào)整國(guó)際航班機(jī)組隔離14+7為7+3、上海全市疫情風(fēng)險(xiǎn)區(qū)清零、航空燃油附加費(fèi)下調(diào)、國(guó)際定期客運(yùn)航線熔斷措施優(yōu)化、國(guó)內(nèi)新冠口服藥價(jià)格獲批等系列事件傳遞出積極信號(hào)，新冠對(duì)出行的影響效應(yīng)將逐步遞減，航空市場(chǎng)修復(fù)長(zhǎng)期趨勢(shì)已經(jīng)形成。建議關(guān)注國(guó)內(nèi)航空市場(chǎng)恢復(fù)預(yù)期增強(qiáng)帶來(lái)的航空行業(yè)系統(tǒng)機(jī)會(huì)，長(zhǎng)期關(guān)注細(xì)分航空出行市場(chǎng)的龍頭。建議繼續(xù)關(guān)注國(guó)際業(yè)務(wù)占比較大的中國(guó)國(guó)航(601111.SH)和依托出入境客流開(kāi)展免稅業(yè)務(wù)的上海機(jī)場(chǎng)(600009.SH),關(guān)注低成本航司春秋航空(601021.SH)、支線龍頭華夏航空(002928.SH)。估值角度來(lái)看，關(guān)注南方航空 二是建議積極布局跨境物流供應(yīng)鏈賽道機(jī)會(huì)。全球地緣政治格局發(fā)生深刻變化，產(chǎn)業(yè)布局與供應(yīng)鏈演繹變革，未來(lái)中國(guó)與一帶一路國(guó)家貿(mào)易有望持續(xù)增加。因此，中蒙俄、中非、中國(guó)與東盟等區(qū)域的跨境物流需求有望穩(wěn)步增加。長(zhǎng)期來(lái)看，要積極關(guān)注關(guān)注中國(guó)與一帶一路國(guó)家開(kāi)展跨境物流機(jī)會(huì)。重點(diǎn)推薦開(kāi)展跨境礦石物流業(yè)務(wù)的嘉友國(guó)際(603871.SH)，建議國(guó)際布局東南亞且深耕高景氣制造業(yè)賽道的供應(yīng)鏈服務(wù)商的海晨股份(300873.SZ)。三是戰(zhàn)略性看好跨境電商(國(guó)際航空)物流賽道。短期來(lái)看，隨著海外疫情進(jìn)入常態(tài)化，疊加通脹壓力加劇，消費(fèi)需求明顯回落，航空貨運(yùn)運(yùn)力進(jìn)入相對(duì)均衡階段，航空貨運(yùn)價(jià)格回落至新平臺(tái)期，跨境電商物流賽道景氣相比之前略有回落。但長(zhǎng)期來(lái)看，跨境電商、全球優(yōu)質(zhì)食品、高端制造產(chǎn)品的進(jìn)出口物流需求穩(wěn)健增長(zhǎng)，高時(shí)效的航空物流需求具有長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。政策角度來(lái)看，“十四五”期間國(guó)家強(qiáng)化全球供應(yīng)鏈安全，重點(diǎn)發(fā)展國(guó)際物流和冷鏈物流，航空物流未來(lái)政策支持進(jìn)一步加強(qiáng)。建議關(guān)注跨境電商(國(guó)際航空)物流賽道重點(diǎn)標(biāo)的華貿(mào)物流(603128.SH)、東航物流(601156.SH)、中國(guó)外運(yùn)(601598.SH)。四是持續(xù)關(guān)注即時(shí)配送產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)。國(guó)內(nèi)疫情反彈下，階段性靜態(tài)管控措施有望穩(wěn)步推廣，將催化提升生活日常物資的線上消費(fèi)滲透率，進(jìn)一步強(qiáng)化家庭居民對(duì)即時(shí)配送物流的需求。我國(guó)即時(shí)配送物流行業(yè)2016-2020年期間快速增長(zhǎng)，形成千億規(guī)模市場(chǎng)，目前仍保持著30%左右的增長(zhǎng)率。即時(shí)配送需求刺激下，發(fā)揮支撐作用的城市前臵倉(cāng)效率升級(jí)有望加速。一是建議關(guān)注即時(shí)配送第三方運(yùn)力順豐同城(9699.HK)、順豐控股(002352.SZ)、達(dá)達(dá)集團(tuán)；二是建議關(guān)注具備完善倉(cāng)配供應(yīng)鏈服務(wù)能力的京東物流(2618.HK)、致力推進(jìn)公路貨運(yùn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的傳化智聯(lián)(002010.SZ)、提供智慧倉(cāng)儲(chǔ)物流綜合解決方案的音飛儲(chǔ)存(603066.SH)。五是關(guān)注價(jià)格逐步改善下，市占率領(lǐng)先的電商快遞。多重政策面因素利好下，快遞單價(jià)呈現(xiàn)同比上漲態(tài)勢(shì)，未來(lái)快遞公司的服務(wù)水平提升、用戶體驗(yàn)改善將成為競(jìng)爭(zhēng)重點(diǎn)。在此背景下，行業(yè)有望迎來(lái)盈利修復(fù)、價(jià)值重估的新局面。而快遞一線龍頭公司因具備更為扎實(shí)的資源底盤、網(wǎng)絡(luò)規(guī)模，以及更高的運(yùn)送時(shí)效、服務(wù)水平，伴隨著新競(jìng)爭(zhēng)格局到來(lái)，或?qū)⒊蔀樽畲笫芤嬲摺＝Y(jié)合近期市占率動(dòng)態(tài)變化，建議關(guān)注中通快遞(2057.HK)、圓通速遞(600233.SH)、韻達(dá)股份(002010.SZ)投資機(jī)會(huì)。235風(fēng)險(xiǎn)提示新冠疫情反復(fù)發(fā)生、疫情防控