如何跟蹤國內(nèi)經(jīng)濟：高頻指標的構(gòu)建-海通宏觀分析框架第4講

證券研究報告如何跟蹤國內(nèi)經(jīng)濟：高頻指標的構(gòu)建——海通宏觀分析框架第4講芷2022年8月16日概要1.生產(chǎn)高頻同步指標(HTPI)介紹2.消費高頻同步指標(HTCI)介紹3.出口高頻同步指標(HTEXI)介紹2請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明相關(guān)高頻指標行業(yè)指標名稱頻率起始日期生產(chǎn)汽車開工率:汽車輪胎:全鋼胎周2013-06開工率:汽車輪胎:半鋼胎周2013-07化工PTA產(chǎn)業(yè)鏈負荷率:PTA工廠日2009-01PTA產(chǎn)業(yè)鏈負荷率:聚酯工廠日2009-01PTA產(chǎn)業(yè)鏈負荷率:江浙織機日2009-01開工率:PTA:國內(nèi)周2013-09開工率:聚酯切片:國內(nèi)周2013-09開工率:滌綸長絲:江浙地區(qū)周2013-09玻璃浮法玻璃:產(chǎn)能利用率周2002-01煤化工焦爐生產(chǎn)率:國內(nèi)獨立焦化廠(100家):合計周2016-07開工率:焦化企業(yè)(100家):產(chǎn)能<100萬噸周2016-07開工率:焦化企業(yè)(100家):產(chǎn)能100-200萬噸周2016-07開工率:焦化企業(yè)(100家):產(chǎn)能>200萬噸周2016-07鋼鐵高爐開工率(163家):全國周2012-08唐山鋼廠:高爐開工率周2009-01唐山鋼廠:產(chǎn)能利用率周日均產(chǎn)量:粗鋼:重點企業(yè)旬2009-08預(yù)估日均產(chǎn)量:粗鋼:全國旬2009-01螺紋鋼:建筑鋼材鋼鐵企業(yè):實際產(chǎn)量:中國周2015-02線材:鋼鐵企業(yè):實際產(chǎn)量周2015-02熱軋板卷:鋼鐵企業(yè):實際產(chǎn)量:中國周2015-05鋼鐵企業(yè):冷軋:產(chǎn)量周2015-05中厚板:鋼鐵企業(yè):實際產(chǎn)量:中國周2015-05發(fā)電沿海八省日耗煤量日2019-01瀝青開工率:石油瀝青裝置周2015-06專用設(shè)備有色金屬石油加工農(nóng)副食品加工業(yè)通用設(shè)備金屬制品業(yè)電氣機械和器材汽車制造業(yè)電子設(shè)備鋼鐵化學(xué)原料制品非金屬礦物其他制造業(yè)化學(xué)纖維專用設(shè)備有色金屬石油加工農(nóng)副食品加工業(yè)通用設(shè)備金屬制品業(yè)電氣機械和器材汽車制造業(yè)電子設(shè)備鋼鐵化學(xué)原料制品非金屬礦物其他制造業(yè)化學(xué)纖維家具制造業(yè)儀器儀表印刷運輸設(shè)備皮革制鞋文體娛樂木材加工紡織服裝服飾造紙食品制造業(yè)茶酒飲料煙草制品業(yè)紡織業(yè)廢棄資源利用業(yè)橡膠和塑料醫(yī)藥制造業(yè)各行業(yè)增加值占比(%)9854320要集中在76?根據(jù)2018年投入產(chǎn)出表測算各制造業(yè)行加值占比：非金屬礦物、化學(xué)原、黑色金屬、電子設(shè)備和汽車等械、金屬制品、通用設(shè)備、食品石油加工和有色金屬占比也超過比達到65%。4請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明252050252050-5-10-15粗鋼:重點企業(yè)(旬):同比產(chǎn)量:粗鋼:當(dāng)月同比?無論是煤化工相關(guān)的焦爐開工率，還是生相關(guān)的高爐開工率，亦或是粗鋼產(chǎn)種鋼材產(chǎn)量，其實都反映的是鋼鐵性的問題，這里我們對鋼鐵行度的重點企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量作重點企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量同比和粗鋼產(chǎn)量同比(%)Oct-10Oct-11Oct-12Oct-13Oct-14Oct-15Oct-16Oct-17Oct-18Oct-19Oct-205請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明的下游終端。其中線材和螺紋鋼主要應(yīng)用于建筑活動，由于建筑活動的上游筑鐵礦石粗鋼一備和汽車及其他運輸設(shè)備的生產(chǎn)狀的下游終端。其中線材和螺紋鋼主要應(yīng)用于建筑活動，由于建筑活動的上游筑鐵礦石粗鋼一備和汽車及其他運輸設(shè)備的生產(chǎn)狀機械設(shè)備機電設(shè)備.作為重要的工業(yè)生產(chǎn)原材料，鋼鐵行業(yè)與鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈鋼冷軋板設(shè)備制造的上游還對應(yīng)有色金屬，所以有6請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明30252050-530252050-5403530252050-5-10非金屬礦物鋼鐵有色金屬屬工業(yè)增加值同比走勢基本一致，而粗鋼產(chǎn)量、通用設(shè)備和電氣設(shè)備工業(yè)增加值同比走勢也基本一據(jù)的空缺。非金屬礦物、鋼鐵和有色金屬工業(yè)增加值同比(%)粗鋼產(chǎn)量、通用設(shè)備和電氣機械工業(yè)增加值同比(%)產(chǎn)量:粗鋼:當(dāng)月同比工業(yè)增加值:通用設(shè)備制造業(yè):當(dāng)月同比工業(yè)增加值:電氣機械及器材制造業(yè):當(dāng)月同比Jul-12Nov-13Jul-16Nov-17Jul-20Nov-10Mar-12Jul-13Nov-14MarJul-12Nov-13Jul-16Nov-17Jul-207請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明PTA系不大.石化產(chǎn)業(yè)鏈特別是PTA產(chǎn)業(yè)鏈與鋼鐵行業(yè)石化產(chǎn)業(yè)鏈非金屬礦物制品。其中橡膠塑料的主要下游通訊，這一部分與板材下游部分重合。而維的下游為紡織品和紡織服裝，同輕工業(yè)代表的維，與重工業(yè)代表的鋼鐵行業(yè)相關(guān)性較低，我們需要進一步添加化學(xué)纖維行8請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明選取聚酯工廠負荷率?選取聚酯工廠負荷率作為第二個核心指標。PTA產(chǎn)業(yè)鏈的高頻指標主要包括上下游的開工率和負荷率，通過對各個高頻指標進行降頻處理，我們發(fā)現(xiàn)聚酯工廠負荷率的月度均值同比與化學(xué)纖維產(chǎn)量走勢較為一致，反映這一數(shù)據(jù)對化學(xué)纖維行業(yè)的生產(chǎn)情況擬合度較好。聚酯工廠負荷率和化學(xué)纖維產(chǎn)量同比(%)50101520聚酯工廠負荷率:同比聚酯工廠負荷率:同比產(chǎn)量:化學(xué)纖維:當(dāng)月同比(右)500Feb-10Feb-11Feb-12Feb-13Feb-14Feb-15Feb-16Feb-17Feb-18Feb-19Feb-20Feb-219請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明:::選取沿海八省日耗煤量:::發(fā)電量同比和工業(yè)增加值同比(%)發(fā)電量當(dāng)月同比(右)發(fā)電量同比和工業(yè)增加值同比(%)發(fā)電量當(dāng)月同比(右)5500Feb-10Feb-11Feb-12Feb-13Feb-14Feb-15Feb-16Feb-17Feb-18Feb-19Feb-20Feb-21生產(chǎn)情況，但是還有部分消電耗煤量高頻數(shù)據(jù)對于生產(chǎn)的指導(dǎo)意往大采用沿海八10請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明HTPI擬合指標的方向判斷歷史勝率超過80%擬合指標對工業(yè)增加值在下個月的方向判斷的勝負率勝負率1?對2010年8月到2018年勝負率1回歸分析，并得到三個高頻數(shù)據(jù)對應(yīng)的權(quán)重，根據(jù)權(quán)重計算出2010年8月到2021年4月的擬合指標。005們對擬合指標和工業(yè)增加進行處理，來計算擬合指標對工業(yè)增加在變動方向上的判斷勝負概率。結(jié)果顯值的占總體樣到81.1%。11請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明高頻同步指標高頻同步指標86420-2工業(yè)增加值:當(dāng)月同比?高頻同步指標與工業(yè)增加值在走勢和幅度行標準化，然后根據(jù)工業(yè)增加值的數(shù)據(jù)特征對擬合值進行處理，得到高頻同步指標。從歷史數(shù)據(jù)顯示，高頻擬合指標與工業(yè)增加值同比走勢和幅度基本一致，擬合效果高頻同步指標與工業(yè)增加值同比走勢(%)Sep-10Jul-11May-12Mar-13Jan-14Nov-14Sep-15Jul-16May-17Mar-18Jan-19Nov-19Sep-2012請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明13請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明概要1.生產(chǎn)同步高頻指標(HTPI)介紹2.消費同步高頻指標(HTCI)介紹3.出口同步高頻指標(HTEXI)介紹起始日期消費商品消費當(dāng)周日均銷量:乘用車:廠家批發(fā)周2015-03當(dāng)周日均銷量:乘用車:廠家零售周2015-0330大中城市:商品房成交面積日2010-0130大中城市:商品房成交面積:一線城市日2010-0130大中城市:商品房成交面積:二線城市日2010-0130大中城市:商品房成交面積:三線城市日2010-01現(xiàn)貨價:原油:英國布倫特日中關(guān)村電子產(chǎn)品價格指數(shù)周2011-01柯橋紡織:價格指數(shù)周2007-05中國輕紡城:布類銷量日2014-01義烏小商品價格指數(shù)周2006-09服務(wù)消費當(dāng)日電影票房:全國日2015-09當(dāng)日觀影人次:全國日2015-09擁堵延時指數(shù):北京日擁堵延時指數(shù):上海日擁堵延時指數(shù):深圳日擁堵延時指數(shù):廣州日地鐵客運量:北京日2017-07地鐵客運量:上海日2017-07地鐵客運量:深圳日2017-07地鐵客運量:廣州日2017-07必需品消費、住房相關(guān)消費、石油%和23%左右。結(jié)合占比權(quán)重和波動大發(fā)現(xiàn)，消費的主要波動來自于除必品以外其他的產(chǎn)品消費變化，其中石油及制品類消費貢獻的波動性最各分項對社會消費品零售總額的同比拉動率(%)353030252050-5?住房相關(guān)消費中家用電器消費占比達到15請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明4030200-104030200-10品零售總額同比進行簡單回歸，構(gòu)原始數(shù)據(jù)絕大部分?所以，對于消費高頻指標的構(gòu)建，要么找到能夠衡量整體消費水平的總體高頻指標，要么就找到對消費波動性貢獻最大的家電消費、石油及制品消費、汽車消費和服裝鞋帽消費各自的高頻指標。限額以上企業(yè)消費品零售總額限額以上企業(yè)消費品零售總額:當(dāng)月同比擬合值A(chǔ)ug-11Aug-12Aug-13Aug-14Aug-15Aug-16Aug-17Aug-18Aug-19Aug-2016請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明選取乘用車零售作為汽車消費的高頻指標?選取乘用車零售作為汽車消費的高頻指標。汽車零售額同比和乘用車廠商零售同比(%)徑下的汽車銷售額屬于名義值，并車也包括商用車，而周度的據(jù)包含了乘聯(lián)會會員單?兩個數(shù)據(jù)之間在統(tǒng)計口徑上存在一定差異，但是考慮到汽車銷量中乘用車占據(jù)主導(dǎo)地位，可以用乘聯(lián)會的乘用車零售額作為社零下汽車消費的高頻指標。從歷史數(shù)據(jù)來看，兩者走勢相關(guān)性也較高。零售額:汽車類:當(dāng)月同比(社零口徑)廠家零售(乘聯(lián)會公布)6040200-20-40May-12May-13May-14May-15May-16May-17May-18May-19May-20May-2117請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明選取商品房成交面積作為家電消費的高頻指標?選取30大中城市商品房成交面積作為家用經(jīng)濟學(xué)邏輯上應(yīng)該與地從歷史數(shù)據(jù)來看，社零銷售額與全國商品房銷在一定相關(guān)性。而30大中城作為全國商品房銷售的品房銷售面積同比(%)000零售額:家用電器和音像器材類:當(dāng)月同比商品房銷售面積:當(dāng)月同比(右)May-10May-11May-12May-13May-14May-15May-16May-17May-18May-19May-20May-0018請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明選取油價作為石油消費的高頻指標?選取國際原油價格作為石油及制品消費的暢，石油制品價格走勢主要受到國際價格的影響?？紤]到石油產(chǎn)品價格波大，而消費量相對穩(wěn)定，從歷史數(shù)據(jù)，國際原油價格走勢與社零口徑下的石油及制品零售額同比和布倫特原油價格同比(%)00-10-40零售額:石油及制品類:當(dāng)月同比布倫特原油價格同比(右)02005-052007-052009-052011-052013-052015-052017-052019-052021-0519請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明選取柯橋紡織價格作為服裝消費的高頻指標?選取柯橋紡織價格指數(shù)作為服裝鞋帽類消尋找難度相對更大，目前相對較好的高跟蹤指標是中國輕紡城布類銷量，但是一數(shù)據(jù)的時間相對較短，用柯橋紡織價服裝鞋帽類零售額同比和中國輕紡城布類銷量同比(%)2050-5零售額:服裝鞋帽針紡織品類:當(dāng)月同比中國輕紡城:棉布銷量同比(右)零售額:服裝鞋帽針紡織品類:當(dāng)月同比中國輕紡城:棉布銷量同比(右)6040200-20-40-60-80May-2020請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明HTCI擬合指標的方向判斷歷史勝率達到66%擬合指標對消費同比在下個月的方向判斷的勝負率1?我們對2011年3月到2019年12月的數(shù)據(jù)進1行了回歸分析，并得到各個高頻數(shù)據(jù)對應(yīng)的權(quán)重，根據(jù)權(quán)重計算出2011年3月到2021年5月的擬合指標。0052016-052017-052018-052019-052020-052021-05們對擬合指標和消費同比指標對消費同比在指標對消費同比的方向判斷在整體樣本21請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明走勢和幅度的擬合度也較好準化，然后根據(jù)消費的數(shù)據(jù)特征對擬合進行處理，得到高頻同步指標。歷史數(shù)顯示，高頻擬合指標對消費同比的走勢高頻同步指標與消費同比走勢(%)高頻同步指標50限高頻同步指標504030200-20Apr-11Jan-12Oct-12Jul-13Apr-14Jan-15Oct-15Jul-16Apr-17Jan-18Oct-18Jul-19Apr-20Jan-2122請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明23請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明概要1.生產(chǎn)同步高頻指標(HTPI)介紹2.消費同步高頻指標(HTCI)介紹3.出口同步高頻指標(HTEXI)介紹起始日期MI月月007-02月004-01月005-01越南:出口總額月006-01額旬旬FI周002-01CFI周日旬002-0224請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明主要貿(mào)易伙伴：美國、東盟和歐元區(qū)?我國主要的貿(mào)易伙伴有美國、歐洲、東盟為內(nèi)地的轉(zhuǎn)口貿(mào)?從歷史數(shù)據(jù)來看，近幾年我國的出口變化受到出口到美國、歐盟和東盟部分，其中美國的貢獻最大。盡管東盟第三大貿(mào)易伙伴，但是沒有東盟整伴美國、日本和歐元區(qū)制造業(yè)PMI。主要國家和地區(qū)出口對我國出口金額同比貢獻(%)3530252050-5美國中國香港(主要是轉(zhuǎn)口貿(mào)易)歐盟(不含英國)東盟日本其他2011201125請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明選取美國制造業(yè)PMI美國、歐元區(qū)和日本制造業(yè)PMI(%)美國制造業(yè)PMI和出口金額同比(%)歐元區(qū)制造業(yè)PMI日本制造業(yè)PMISep-06Jul-08May-10Mar-12Jan-14Nov-15Sep-17Jul-19May-21資料來源：Wind，海通證券研究所60504030200-20-30-40出口金額:當(dāng)月同比美國制造業(yè)出口金額:當(dāng)月同比美國制造業(yè)PMI(右)70656055504540Sep-06Jul-08May-10Mar-12Jan-14Nov-15Sep-17Jul-19May-2126請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明日本:出口金額:同比越南:出口:當(dāng)月值:同比韓國:出口總額:同比0日本:出口金額:同比越南:出口:當(dāng)月值:同比韓國:出口總額:同比0?我們來選取亞洲其他經(jīng)濟體的更早公布的國和越南的主要出口目的地相同，都是美等發(fā)達經(jīng)濟體。其二，我國出口主要電機械設(shè)備與韓國、日本主要出口產(chǎn)品似，勞動密集型產(chǎn)品與越南主要出口產(chǎn)?從歷史數(shù)據(jù)來看，日本和韓國的出口增速同，越南出口增速相對波動更同國家出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有關(guān)。從看，隨著我國出口結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型出口增速的主要波動來自于機日本、越南和韓國出口同比(%)May-12Feb-13Nov-13Aug-14May-15Feb-16Nov-16Aug-17May-18Feb-19Nov-19Aug-20May-2127請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明BDI指標與我國出口同比擬合度不高?我國的出口商品主要通過海運運輸，考慮運輸?shù)倪\力供給相對穩(wěn)定，需求決期運輸價格的變化，因此海運價格要反映了貿(mào)易活動的景氣度。作為球干散航運運價的波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)同比，與我國出口金額同比出口金額同比與BDI指數(shù)同比(%)60504030200-20-30-40出口金額:當(dāng)月同出口金額:當(dāng)月同比波羅的海干散貨指數(shù)(BDI):同比(右)6005004003002000-200Oct-05Mar-07Aug-08Jan-10Jun-11Nov-12Apr-14Sep-15Feb-17Jul-18Dec-19May-2128請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明價指數(shù)與我國出口同比擬合度也不高CFI(SCFI)。出口金額同比與CCFI指數(shù)同比(%)出口金額同比與SCFI指數(shù)同比(%)出口金額:當(dāng)月同比SCFI:綜合指數(shù):同比(右)350040出口金額:當(dāng)月同比SCFI:綜合指數(shù):同比(右20300200250010010000-0-500-20-50-30Nov-Nov-10May-12Nov-13May-15Nov-16May-18Nov-19May-21May-09Nov-10May-12Nov-13May-15Nov-16May-18Nov-19May-2129請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明集裝箱吞吐量并沒有改善模型的擬合結(jié)果?每旬度中國港口協(xié)會公布八大樞紐港口集箱吞吐量，從量的角度衡量我國航運活度。從歷史數(shù)據(jù)來看，我國出口金額同與八大樞紐港口集裝箱吞吐量同比走勢關(guān)度也較高。但是在實際擬合中，加入大樞紐港口集裝箱吞吐量并沒有改善模的擬合結(jié)果，因此這一指標也僅作為側(cè)0集裝箱吞吐量:八大港口:當(dāng)月值:同比出口同比040200-20-30-40Jun-09Jul-10Aug-11Sep-12Oct-13Nov-14Dec-15Jan-17Feb-18Mar-19Apr-20May-2130請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1HTEXI擬合指標的方向判斷歷史勝率達到66%1擬合指標對出口同比在下個月的方向判斷的勝負率?我們對2009年1月到2018年12月的數(shù)據(jù)進行了回歸分析，并得到高頻數(shù)據(jù)對應(yīng)的各自權(quán)重，根據(jù)權(quán)重計算出2009年1月到2021年5月的擬合指標。002009-042009-042010-062011-082012-102013-122015-022016-042017-062018-082019-102020-12指標對出口同比在的方向判斷勝率達到66%。31請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明高頻同步指標60504高頻同步指標60504030200-20-30-40-50出口同比準化，然后根據(jù)出口的數(shù)據(jù)特征對擬合進行處理，得到高頻同步指標。歷史數(shù)顯示，高頻擬合指標對出口同比的走勢高頻同步指標與出口金額同比走勢(%)Apr-09Feb-10Dec-10Oct-11Aug-12Jun-13Apr-14Feb-15Dec-15Oct-16Aug-17Jun-18Apr-19Feb-20Dec-2032