鋼鐵行業(yè)政策、供需結(jié)構(gòu)及未來(lái)鋼鐵市場(chǎng)預(yù)測(cè)分析報(bào)告

鋼鐵行業(yè)政策、供需結(jié)構(gòu)及未來(lái)鋼鐵市場(chǎng)預(yù)測(cè)分析

2019年，鋼鐵行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革需繼續(xù)深化，嚴(yán)防新增產(chǎn)能和“地條鋼”死灰復(fù)燃，鋼鐵企業(yè)應(yīng)克制擴(kuò)產(chǎn)沖動(dòng)，積極維護(hù)市場(chǎng)供需平衡。

至2018年12月末，中國(guó)鋼鐵行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)達(dá)5138家。鋼鐵行業(yè)虧損企業(yè)數(shù)量在2018年12月末達(dá)1100個(gè)，虧損面為21.4%。此外，據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2018年鋼鐵行業(yè)虧損企業(yè)虧損總額累計(jì)達(dá)293億元。

供給端不再有大幅收縮的機(jī)會(huì)使行業(yè)在后鋼鐵時(shí)代難以長(zhǎng)期跑贏大盤(pán)，在供需錯(cuò)配和預(yù)期修復(fù)時(shí)期做波段操作更為適宜。行業(yè)盈利中樞雖然下移但更為健康的微利狀態(tài)或?qū)⒏鼮槌志?，基建觸底反彈也將對(duì)沖房地產(chǎn)下半年可能出現(xiàn)的新開(kāi)工走弱，整體來(lái)看，行業(yè)供需保持穩(wěn)中偏弱的格局。

2018年10月，全球粗鋼產(chǎn)量為14.93億噸，中國(guó)粗鋼產(chǎn)量累計(jì)達(dá)到8.57億噸，同比增長(zhǎng)6.70%，占全球粗鋼總產(chǎn)量的52.86%。受到鋼鐵行業(yè)整體復(fù)蘇的正面影響，2018年中國(guó)粗鋼產(chǎn)量累計(jì)同比均為正值，呈穩(wěn)定上升趨勢(shì)。

預(yù)計(jì)2019年全球鋼材需求量為17.11億噸，中國(guó)鋼材需求量約8.0億噸。根據(jù)鋼材消費(fèi)量、凈出口量以及2018年1-10月鋼鐵生產(chǎn)數(shù)據(jù)分析，預(yù)測(cè)2019年中國(guó)粗鋼產(chǎn)量分別為9.0億噸，同比下降2.5%。中國(guó)與其他國(guó)家地區(qū)粗鋼產(chǎn)量分布占比數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理2014-2018年全國(guó)鋼廠盈利占比（%）數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

一．政策拐點(diǎn)

2018年5月28日生態(tài)環(huán)境部發(fā)文明確禁止環(huán)保“一刀切”行為，此后各地發(fā)文跟進(jìn)。

限產(chǎn)明顯不達(dá)預(yù)期。今年11月15日后唐山高爐產(chǎn)能利用率比7月8月高，比去年同期高14個(gè)百分點(diǎn)。去年12月相比去年10月鐵、鋼、材減產(chǎn)幅度分別為30%、26%和12%，今年8月相比6月減產(chǎn)幅度分別為19%、17%和14%。

2015-2017年鋼材消費(fèi)幾乎沒(méi)有增長(zhǎng)。在需求變化很小的情況下，供給側(cè)改革和環(huán)保限產(chǎn)使得鋼企的毛利率達(dá)到近幾年的較高位置。2000-2018年中國(guó)重點(diǎn)鋼企毛利率數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

行業(yè)經(jīng)過(guò)三年“去產(chǎn)能”，以及2018年環(huán)保限產(chǎn)常態(tài)化后，從采暖季環(huán)保限產(chǎn)力度放松來(lái)看，環(huán)保限產(chǎn)抑制供給的峰值已過(guò)，鋼材供給大幅收縮階段或已基本完成，未來(lái)兩年供給收縮力度較過(guò)去三年相對(duì)有限。供給為“矛”，92019年難以出現(xiàn)供給大幅減少的契機(jī)，板塊長(zhǎng)期跑贏大盤(pán)的概率不高，決定供需缺口大小的主因逐漸回歸到需求端。

受環(huán)保限產(chǎn)影響，過(guò)去我們的策略是推薦受限產(chǎn)影響小的南方鋼企，而一旦限產(chǎn)放開(kāi)，受到打壓的重點(diǎn)督查區(qū)域的鋼企將重新回歸正常盈利，盈利增速有望超過(guò)行業(yè)平均水平。

2018年度，在鋼鐵環(huán)保方面，國(guó)家政策從提升環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)和環(huán)保限產(chǎn)兩方面齊發(fā)力，做到行業(yè)環(huán)保常規(guī)化。

在各項(xiàng)政策綜合影響下，今年全國(guó)高爐開(kāi)工率均低于往年同期水平，而進(jìn)入冬季采暖季限產(chǎn)季后，下降幅度遠(yuǎn)小于去年同期水平。

從目前冬季環(huán)保限產(chǎn)政策調(diào)整來(lái)看，未來(lái)供給側(cè)約束放松趨勢(shì)明顯，有意識(shí)地進(jìn)行放緩，或?qū)?dǎo)致鋼價(jià)下調(diào)后尋求新的平衡盈利中樞。2014-2018年全國(guó)高爐開(kāi)工率（%）數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

二．供需壓力

2018年下游需求依然延續(xù)強(qiáng)勁局面。截止2018年10月，粗鋼表觀消費(fèi)量累計(jì)值為59478.53萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.53%。隨著冬季采暖季臨近，北方工地施工也受到影響，預(yù)計(jì)2018年11-12月份，粗鋼產(chǎn)量及消費(fèi)量同比將出現(xiàn)下滑，但全年鋼材消費(fèi)量仍將保持8%以上的高速增長(zhǎng)。

2018年受益于全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期復(fù)蘇和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好發(fā)展的拉動(dòng)，建筑、機(jī)械、汽等主要下游行業(yè)鋼材消費(fèi)量均保持良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，促進(jìn)中國(guó)鋼材整體需求量較快增長(zhǎng)。

預(yù)計(jì)2019年鋼材下游需求下降2個(gè)百分點(diǎn)。固定資產(chǎn)投資連年下降，其中對(duì)耗鋼影響最大的建筑安裝工程固定資產(chǎn)投資下降更快，扣除價(jià)格指數(shù)，今年前10個(gè)月下降5%。預(yù)計(jì)明年固定資產(chǎn)投資略降。固定資產(chǎn)投資構(gòu)成及增速數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

預(yù)計(jì)明年房地產(chǎn)投資增速明顯下降。今年前10個(gè)月房地產(chǎn)投資增速9.7%，與趕工有關(guān)。100城土地成交增速下降明顯，11月份同比大幅下降。我們預(yù)計(jì)明年地產(chǎn)投資或同比下降5個(gè)百分點(diǎn)甚至更多。

2019年用鋼需求三大塊中，政府需要基建來(lái)托底穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，制造業(yè)有望受益于減稅降費(fèi)，房地產(chǎn)用鋼將是決定2019年整體鋼材需求的關(guān)鍵。從節(jié)奏上看，節(jié)后地產(chǎn)需求和基建需求有齊發(fā)力可能，而年中之后房地產(chǎn)用鋼有減弱風(fēng)險(xiǎn)。土地成交與房屋新開(kāi)工面積增速數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

2019年扣除置換產(chǎn)能，預(yù)計(jì)新增約1500-2000萬(wàn)噸高爐產(chǎn)能。2000-2018年重點(diǎn)鋼企噸鋼凈利及利用率圖數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

2015-2018年鋼鐵行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、整理

去年冬儲(chǔ)鋼貿(mào)商由開(kāi)始的“恐高”逐漸對(duì)于開(kāi)春旺季需求預(yù)期轉(zhuǎn)好后大幅囤貨，今年鋼價(jià)經(jīng)過(guò)11月暴跌，價(jià)格與去年冬儲(chǔ)初期相比具有價(jià)格安全邊際優(yōu)勢(shì)，但貿(mào)易商普遍看空后市，冬儲(chǔ)節(jié)奏較去年放緩不少。

預(yù)計(jì)今年冬儲(chǔ)階段鋼貿(mào)商依然會(huì)進(jìn)行冬儲(chǔ)，時(shí)間節(jié)點(diǎn)相對(duì)去年較晚，且冬儲(chǔ)絕對(duì)值較去年低。鋼貿(mào)商作為行業(yè)蓄水池，連接鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)和終端需求，對(duì)鋼價(jià)往往起到推波助瀾的作用。冬儲(chǔ)量過(guò)低，開(kāi)春之后需求一旦被證實(shí)，鋼價(jià)也會(huì)在貿(mào)易商推動(dòng)下快速上升。2015-2018年鋼材總庫(kù)存（萬(wàn)噸）數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

供給不斷增加，需求端即使在樂(lè)觀的假設(shè)下房地產(chǎn)用鋼保持韌性，行業(yè)盈利中樞下移基本已成定局。一旦供需缺口因供應(yīng)增加和房地產(chǎn)韌性減弱而縮小逐漸消失之后，鋼價(jià)下行是必然發(fā)生的。

2018年1-11月粗鋼產(chǎn)量8.57億噸，預(yù)計(jì)全年達(dá)到9.3億噸，2018年全國(guó)平均價(jià)格為4245元/噸，下游兩年合計(jì)讓利3萬(wàn)億，大幅提高了下游企業(yè)尤其是制造業(yè)企業(yè)成本。

2018年度，受到財(cái)務(wù)整頓和金融監(jiān)管的去風(fēng)險(xiǎn)影響，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)固定資產(chǎn)投資完成額增速出現(xiàn)大幅下滑，截止2018年11月，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資（不含電力）累計(jì)同比增長(zhǎng)3.7%。基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)固定資產(chǎn)投資完成額(不含電力):累計(jì)同比（%）數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

2017年，受到供給側(cè)改革、地條鋼出清、以及供暖季環(huán)保限產(chǎn)多重政策影響，鋼材價(jià)格一直保持震蕩上行的態(tài)勢(shì)；2018年4月開(kāi)工季之后需求轉(zhuǎn)暖，鋼鐵行業(yè)繼續(xù)受到政策紅利影響，延續(xù)了行業(yè)的火爆市場(chǎng)，價(jià)格中樞較2017年更上一層；進(jìn)入11月后，由于冬季環(huán)保限產(chǎn)政策不再執(zhí)行“一刀切”，并將采暖季前后空氣質(zhì)量下降的目標(biāo)從“雙15%”下降為“雙3%”，標(biāo)準(zhǔn)較2017年有所放松，導(dǎo)致鋼價(jià)快速下行。

2019年，鋼鐵供給端供給側(cè)改革不再新增去產(chǎn)能任務(wù)，需求端經(jīng)濟(jì)下行不可避免，預(yù)計(jì)鋼價(jià)在此輪下跌后將尋求新的價(jià)格平衡中樞，鋼企盈利將從2018年高點(diǎn)適度降低。

經(jīng)過(guò)三年的努力，2018年底已經(jīng)提前兩年完成“十三五”確定的1.5億噸鋼鐵去產(chǎn)能上限任務(wù)，2019年、政策上或不再制定新的去產(chǎn)能目標(biāo)。未來(lái)防止復(fù)產(chǎn)將成為工作重點(diǎn)，同時(shí)按照今年新修訂的產(chǎn)能減量置換政策置換，將得以持續(xù)并成為去產(chǎn)能的主流做法。兼并重組將重構(gòu)供給新格局，提升行業(yè)集中度

三．未來(lái)鋼鐵市場(chǎng)預(yù)測(cè)

(1)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革需繼續(xù)深化，才能維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。2019年，鋼鐵行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革需繼續(xù)深化，嚴(yán)防新增產(chǎn)能和“地條鋼”死灰復(fù)燃，鋼鐵企業(yè)應(yīng)克制擴(kuò)產(chǎn)沖動(dòng)，積極維護(hù)市場(chǎng)供需平衡。

(2)產(chǎn)品升級(jí)，市場(chǎng)優(yōu)化。自2018年1月1日起，取消鋼材的出口關(guān)稅，降低200系熱軋不銹鋼卷、鋼錠、鋼坯及部分鐵合金等產(chǎn)品出口暫定關(guān)稅；前期普鋼特鋼化出口較多：從近年來(lái)中國(guó)鋼材出口政策調(diào)整來(lái)看，針對(duì)低附加值產(chǎn)品調(diào)低出口退稅優(yōu)惠以及提高出口稅率，針對(duì)高附加值產(chǎn)品則反之，以促進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)。