LED行業(yè)深度追蹤系列第40期（2022年6月）：車用LED景氣復(fù)蘇Mini LED帶來成長性-20220729-中信證券

LED行業(yè)深度追蹤系列第40期(2022年6月)車用LED景氣復(fù)蘇MiniLED帶來成長性中信證券研究部電子行業(yè)徐濤、胡葉倩雯2年7月29日和聲明20222022年6月LED行業(yè)數(shù)據(jù)更新及結(jié)論1廠商數(shù)據(jù)：2022年6月，傳統(tǒng)LED景氣度短期受到局部疫情擾動，國內(nèi)需求相對疲軟，零組件缺貨但有所緩和，車用LED出貨需求升溫，MiniLED量產(chǎn)進(jìn)程加快并貢獻(xiàn)業(yè)績成長動力。今年6月廠商業(yè)績同比、環(huán)比漲跌互現(xiàn)。中游封裝廠億光6月營收同比-25.65%，主要系中國大陸廠受局部疫情影響，隨著出貨狀況逐漸改善，公司仍看好全年不可見光產(chǎn)業(yè)的前景；臺表科6月營收同比+6.05%，受益于疫情影響減弱以及MiniLED滲透率提升，Q3營收環(huán)比有望收獲兩成增幅；富采6月營收同比-30.81%，創(chuàng)下公司掛牌以來單月次低營收紀(jì)錄，主要受中國大陸局部疫情、消費(fèi)電子需求疲弱以及季底倉庫盤點(diǎn)影響；主營LED車燈照明的聯(lián)嘉光電6月營收同比+46.33%，受益于部分美系車款訂單出貨升溫；主營LED車燈模塊的麗清6月營收同比+28.89%，受益于主要客戶拉貨需求回升。當(dāng)前麗清上海廠已完全恢復(fù)產(chǎn)能，疊加觀音廠出貨放量，預(yù)計麗清下半年?duì)I運(yùn)動能將較上半年提升。目前，雖有短期局部疫情反復(fù)，影響需求及出貨節(jié)奏，但整體看，上游原材料供給壓力松動，全球經(jīng)濟(jì)長期復(fù)蘇趨勢不改，料將促進(jìn)各公司業(yè)績回暖，往后有望長期受益于Mini/MicroLED領(lǐng)域會帶來的發(fā)展機(jī)會，我們看好2022年MiniLED實(shí)現(xiàn)規(guī)模商用帶來的增長契機(jī)。1海內(nèi)外市場動態(tài)：海外，美國初創(chuàng)企業(yè)MojoVision旗下全球首款MicroLEDAR隱形眼鏡入眼測試，我們看好MicroLED在AR/VR領(lǐng)域應(yīng)用前景。國內(nèi)，聚燦光電近期公告擬募資不超過12億，擴(kuò)產(chǎn)Mini/MicroLED芯片，頭部廠商加速擴(kuò)產(chǎn)，Mini/MicroLED有望進(jìn)入商業(yè)化時代。1上游市場：JBD50萬尼特超高亮度紅光MicroLED微顯示器進(jìn)入量產(chǎn)，其AlGanInP基紅光產(chǎn)品性能表現(xiàn)優(yōu)異，相比以往微顯示技術(shù)實(shí)現(xiàn)數(shù)十倍亮度水平的超越，技術(shù)突破有助于MicroLED產(chǎn)能進(jìn)一步釋放。1下游市場：6月21日理想汽車發(fā)布會正式推出理想L9，首次搭載車規(guī)級MiniLED交互屏，以及OLED中控屏，隨著汽車“新四化”趨勢凸顯，LED企業(yè)加速車載顯示布局，Mini/MicroLED技術(shù)有望延伸至車載領(lǐng)域。1重點(diǎn)公司追蹤：傳統(tǒng)LED來看，22H1，傳統(tǒng)淡季及局部疫情波動下國內(nèi)景氣度環(huán)比略有回調(diào)，海外疫情常態(tài)化下仍顯景氣，整體而言，我們認(rèn)為景氣度將環(huán)比持平；往后看，我們認(rèn)為局部疫情短期仍會帶來不確定性，但經(jīng)濟(jì)長期復(fù)蘇趨勢不改，后續(xù)旺季備貨有望帶動傳統(tǒng)LED景氣度提升。MiniLED來看，回顧2021年，MiniLED進(jìn)入商用元年，直顯方面承接小間距升級需求，背光領(lǐng)域在高端中大尺寸市場滲透，全年直顯放量快于背光。背光方面中尺寸進(jìn)展快于大尺寸：北美大客戶搭載MiniLED背光產(chǎn)品已于21年5月、10月推出，引領(lǐng)中尺寸滲透率至2%，其斥資3.3億美元在中國臺灣地區(qū)建廠研發(fā)生產(chǎn)Mini/MicroLED，晶電、隆達(dá)等中國臺灣廠商有望受益，部分中國大陸廠商有望逐步導(dǎo)入。大尺寸主要由韓國客戶引領(lǐng)，其斥資400億韓元在越南建造50余條MiniLED背光電視產(chǎn)線，越南疫情影響下，2021年MiniLEDTV出貨量約150萬臺，不及預(yù)期；TCL、華為等也陸續(xù)推出MiniLED背光新品，出貨萬臺量級，中國大陸相關(guān)廠商有望充分受益。2022年3月國內(nèi)品牌旗艦新品價格親民，我們預(yù)計2022年背光將加速放量，滲透速度超過直顯，三星預(yù)計2022年MiniLEDTV出貨量約300萬臺；DSCC預(yù)計2022年平板/筆電的MiniLED面板出貨量分別達(dá)970/500萬臺，分別同比+80%/150%萬臺；我們預(yù)計至2024年，Mini背光電視/筆電/Pad/車載/電競顯示器的滲透率有望分別達(dá)15%/20%/10%/10%/18%。我們看好中國臺灣、大陸廠商在Mini/MicroLED領(lǐng)域的發(fā)展機(jī)會，Mini/MicroLED技術(shù)為顯示領(lǐng)域帶來的革命性變化及為MiniLED產(chǎn)業(yè)鏈帶來的增長機(jī)會。2疲弱，芯片價格持續(xù)下跌；LED產(chǎn)能過剩；國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險；新技術(shù)研發(fā)進(jìn)展緩慢。NB用產(chǎn)品需求在局部疫情后降溫，但MiniLED逐步朝車用顯示方向拓展，市場需求廣闊。目前公司相關(guān)產(chǎn)品已通過客戶認(rèn)證，有望在今年下近近12個月當(dāng)月營收(單位：億TWD)及增速00當(dāng)月營收同比單單季度營收(單位：億TWD)及增速單季度營收同比00%2019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1當(dāng)當(dāng)年累計月度營收(單位：億TWD)及增速00202206單單季度凈利潤(單位：億TWD)及增速86420%0%%%2019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q10+22.9%。疫量。據(jù)LEDinside，在美系客戶部分，臺表科MiniLED產(chǎn)品有望獲得3成增長，公司預(yù)計貢獻(xiàn)今年30%-35%營收。此外公司積極拓展其它市場，包括打入美系電動車攝像模組PCBA打件業(yè)務(wù)以及AMD服務(wù)器GPU產(chǎn)品，未來有望快速成長。展望2022年，公司營收有望實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)長，我們看好MiniLED加快放量為業(yè)績帶來強(qiáng)勁動能。近近12個月當(dāng)月營收(單位：億TWD)及增速0當(dāng)月營收同比06單單季度營收(單位：億TWD)及增速0單季度營收80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%2019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1當(dāng)當(dāng)年累計月度營收(單位：億TWD)及增速當(dāng)當(dāng)年累計月度營收同比單單季度凈利潤(單位：億TWD)及增速86420季度凈利潤同比2019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q10%00%0%%0%4當(dāng)月營收環(huán)比當(dāng)月營收環(huán)比16月營收同比-30.81%，環(huán)比-11.16%。公司2022年6月營業(yè)收入22.71億新臺幣，同比-30.81%，環(huán)比-11.16%；2022年1-6月營收合計163.27億元新臺幣，同比+0.51%。1聚焦Mini/MicroLED產(chǎn)品，看好Mini/MicroLED產(chǎn)品貢獻(xiàn)更大營收。富采由晶電與隆達(dá)以換股方式共同成立，2021年1月6日上市，公司聚焦Mini/MicroLED產(chǎn)品，并通過MiniLED切入車用市場。公司預(yù)計第三季度車用MiniLED面板可成功導(dǎo)入歐洲車廠。此外，公司也與客戶合作，在駕駛監(jiān)控系統(tǒng)、ADAS等領(lǐng)域進(jìn)行產(chǎn)品開發(fā)。受中國大陸局部疫情反復(fù)、消費(fèi)電子需求疲弱以及季底倉庫盤點(diǎn)影響，富采營收連續(xù)降溫3個月，6月降至22.71億元，創(chuàng)下公司掛牌以來單月次低營收紀(jì)錄。3月3日，子公司晶電花費(fèi)6.1億新臺幣購置廠房，其持股的錼創(chuàng)科技將于今年在臺灣上市；3月28日富采宣布興建MicroLED專用6英寸晶圓廠，公司有望在2-3年內(nèi)量產(chǎn)MicroLED。今年富采總資本支出從原先預(yù)估的55億提升至80億元，調(diào)升幅度達(dá)45%，其中20億元將用于高階紅光擴(kuò)產(chǎn)，15億元用于MicroLED新廠建置。公司正在降低藍(lán)光業(yè)務(wù)比重，優(yōu)化產(chǎn)品組合持續(xù)轉(zhuǎn)型，截至21年四季度，高階紅光和MiniLED營收占比上升至50%，藍(lán)光營收占比從60%降至50%，公司目標(biāo)為五年后高階紅光、Mini/MicroLED營收占比維持50%，包含UVC的藍(lán)光營收占比下降至20%，第三代半導(dǎo)體相關(guān)RF、快充等新技術(shù)營收占比提升至20%以上。預(yù)計未來Mini/MicroLED產(chǎn)品成長及高階應(yīng)用將持續(xù)帶動富采業(yè)績增長。404020%3515%3010%255%200%-5%10-10%5-15%0-20%202201202202202203202204202205202206當(dāng)當(dāng)年累計月度營收(單位：億TWD)0020210620210720210820210920211020211120211220220120220220220320220420220520220651聯(lián)嘉光電：6月營收同比+46.33%，環(huán)比+24.37%。6月營收3.95億新臺幣，1-6月營收合計19.5億新臺幣，同比+6.58%，主要受益于車用LED出貨升溫。公司去年通過美系通用汽車認(rèn)證，最快下半年起供貨。預(yù)計公司Q3營收明顯優(yōu)于Q1/Q2表現(xiàn)，同時明年公司有望供貨特斯拉新車款，預(yù)計也將是未來營運(yùn)成長動能。產(chǎn)能布局方面，公司主要生產(chǎn)據(jù)點(diǎn)在中國臺灣、大陸以及美國：其中臺灣廠有11條車用LED模組產(chǎn)線；東莞廠有7條產(chǎn)線，公司預(yù)計今年再增設(shè)1條；美國廠2條產(chǎn)線已于21Q4量產(chǎn)，規(guī)劃今年再增1條，同時預(yù)計美國廠第3季底開始貢獻(xiàn)營收，將于22Q4量產(chǎn)第1款車種，23Q3共量產(chǎn)3款車種。此外，聯(lián)嘉總部第二期新建大樓啟用在即，LED封裝元件、車用光源模塊等產(chǎn)品出貨動能有望再升并貢獻(xiàn)業(yè)績。營收來源方面，北美市場占聯(lián)嘉業(yè)績比重7成，中國大陸占比1成。長期來看，聯(lián)嘉與世界知名車廠合作，車用LED公司最遠(yuǎn)訂單達(dá)12個月當(dāng)月營收(單位：億TWD)及增速543210當(dāng)月營收同比聯(lián)聯(lián)嘉光電當(dāng)年累計月度營收(單位：億TWD)000%-20%件占8.32%，工業(yè)性產(chǎn)品占比6.71%，其他1.11%。比+28.89%，環(huán)比+43.72%，今年1-6月累計營收為26.8億新臺幣，同比-1.3%。隨著疫情逐步緩解，供應(yīng)鏈供貨回穩(wěn)，麗清上海廠已完全恢復(fù)產(chǎn)能，且主要客戶拉貨需求回升，提振公司東莞廠、上海廠產(chǎn)能稼動率，帶動6月營收成長。2021年公司新增Hella、三立車燈等客戶，同時主要供應(yīng)美國市場的桃園觀音廠第二生產(chǎn)基地21Q2起增加出貨量；觀音廠已于22Q2完成二期擴(kuò)廠裝修，再增一套自動化產(chǎn)線，公司預(yù)計隨其產(chǎn)能逐步放量有望再增成長動能。公司目前致力于提升在LED車燈模塊光學(xué)、結(jié)構(gòu)設(shè)計、散熱效率及電子整合的關(guān)鍵技術(shù)實(shí)力。隨著車廠上游供需調(diào)整，新廠放量以及LED車燈項(xiàng)目增加，我們預(yù)計未來表現(xiàn)更好，看好內(nèi)地車市回溫后公司后續(xù)營收表現(xiàn)。麗麗清近12個月當(dāng)月營收(單位：億TWD)及增速50當(dāng)月營收同比202106202107202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206度營收(單位：億TWD)021112021122022012022022022032022042022052022069%。MiniMicroLEDMiniMicroLED0不超12億，擴(kuò)產(chǎn)Mini/MicroLED芯片MiniMicroLED據(jù)LEDinside不完全統(tǒng)計，2021年共有13個Mini/MicroLED相關(guān)項(xiàng)目立項(xiàng)、12個MiniMicroLED投產(chǎn)。2022年迄今已有不少于10個項(xiàng)目立項(xiàng)，投資總額超270億元，且各地陸續(xù)發(fā)布新型顯示產(chǎn)業(yè)政策，預(yù)示今年將有更多企業(yè)針對Mini/MicroLED項(xiàng)目加碼投資。供給端來看，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)爭相擴(kuò)產(chǎn)帶來規(guī)模效應(yīng)，疊加技術(shù)和良率提升，將助推Mini/MicroLED產(chǎn)品平均成本下降。集邦咨詢預(yù)計，在材料、技術(shù)和產(chǎn)能的同步提升下，一臺89英寸4KMicroLED電視成本從2021年至2026年可MiniMicroLEDTVAritzon測，2024年全球Mini/MicroLED市場規(guī)?？蛇_(dá)63億美元，增速147.9%。隨著產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)廠商擴(kuò)產(chǎn)提速，迎接下半年Mini/Micro需求放量，我們看好MiniMicroLED化時代。具體內(nèi)容包括建設(shè)廠房及購置生產(chǎn)所需設(shè)備，建成后可形成年產(chǎn)720萬片Mini/MicroLED芯片的產(chǎn)能。2020年，聚燦光電已啟動擴(kuò)產(chǎn)，確立兩大項(xiàng)目，其一是三期擴(kuò)建項(xiàng)目，總投資35億元，產(chǎn)品包括Mini/MicroLED氮化鎵、砷化鎵芯片；其二是高光效LED芯片擴(kuò)產(chǎn)升級項(xiàng)目，總投資9.5億元，產(chǎn)品除Mini/MicroLED外，還包括車用照明及高功率LED芯片等高端產(chǎn)品，完成后將形成藍(lán)綠光LED芯片950萬片/年的產(chǎn)能。目前，聚燦光電MiniLED術(shù)儲備完善，配合鴻利智匯、木林森、泰谷光電等主流客戶，公司多款MiniLED產(chǎn)品通過客戶驗(yàn)證。投資主體項(xiàng)目時間投資金額(億元)華燦光電新型全色系Mini/MicroLED高性能外延與芯片研發(fā)及生產(chǎn)化項(xiàng)目2022.1MiniLED產(chǎn)線擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目(浙江子公司投建)2022.64.92沃格光電玻璃基材的Mini/MicroLED基板生產(chǎn)項(xiàng)目2022.2MiniLED背光模組芯片板級封裝載板產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目2022.530乾照光電Mini/MicroLED、高光效LED芯片研發(fā)及制造項(xiàng)目2022.3兆馳股份MiniLED芯片及RGB小間距LED顯示模組項(xiàng)目2022.350三安光電湖北三安光電有限公司Mini/Micro顯示產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目2022.3深科達(dá)惠州平板顯示裝備智能制造生產(chǎn)基地二期建設(shè)項(xiàng)目2022.5聚燦光電Mini/MicroLED芯片研發(fā)及制造擴(kuò)建項(xiàng)目2022.6深天馬全制程MicroLED試驗(yàn)線2022.6MiniMicroLED速市場規(guī)模(百萬美元)增速147.9%81038201820192020E2021E2022E2023E2024E70海外動態(tài)：全球首款MicroLEDAR隱形眼鏡入眼測試Lensmm、分辨率達(dá)14000PPI的單綠色MicroLED微顯示器，是目前世界上最小、最密集的屏幕。MojoLens還配備了適用AR設(shè)備的低延遲通信技術(shù)和超精準(zhǔn)的眼動追蹤系統(tǒng)，比當(dāng)今領(lǐng)先的AR/VR光學(xué)眼動追蹤精確一個數(shù)量級，實(shí)現(xiàn)用眼即可訪問AR內(nèi)容并交互。在首次測試中，MojoVision的CEODrewPerkins體驗(yàn)了定位、查看圖片以及打開數(shù)字提詞器等功能。MojoLens于2020年1月開發(fā)成功，新一代原型產(chǎn)品于今年3月推出?，F(xiàn)階段，MojoVision眼戴式顯示器提供給職業(yè)運(yùn)動員的“無感佩戴”體驗(yàn)，減少傳統(tǒng)可穿戴設(shè)備分散注意力帶來的風(fēng)險，公司已與Adidas、單車品1消費(fèi)級AR/VR蓬勃發(fā)展，看好MicroLED在AR/VR領(lǐng)域應(yīng)用前景。AR眼鏡顯示技術(shù)來看，相比于L-CoS、DLP和OLED等當(dāng)下主流方案，MicroLED在亮度、分辨率、功耗、壽命、可視度等各方面綜合優(yōu)勢顯著，被看作AR顯示的終極解決方案。MicroLED主要面臨巨量轉(zhuǎn)移和紅光效率兩大技術(shù)難點(diǎn)，而AR/VR眼鏡中顯示屏尺寸較小，可以更好地控制良率問題。根據(jù)Trendforce集邦咨詢預(yù)測，2025至2026年，MicroLEDAR眼鏡顯示器芯片產(chǎn)值將迎來大幅成長，2026年產(chǎn)值可達(dá)4100萬美元。國內(nèi)，LED顯示產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)對AR/VR等市場布局良久。華燦光電曾表示公司的MiniMicroLEDVRARVCSELMicroLEDVRARLED芯片、封裝領(lǐng)域，隨著技術(shù)熟，成本下降，未來有望實(shí)現(xiàn)更多搭載MicroLED的消費(fèi)級AR/VR量產(chǎn)。1520.12023F2024F2025F2026F資料來源：Trendforce(含預(yù)測)，中信證券研究部稱AR/VR相關(guān)業(yè)務(wù)布局投向Mini/MicroLED領(lǐng)域電MiniLED關(guān)技術(shù)已應(yīng)用到VR領(lǐng)域MiniLED品已向國際VR企業(yè)供貨Mini/MicroLED等新型顯示技術(shù)背光LED產(chǎn)品和MiniLED產(chǎn)品可以用于VR等領(lǐng)域8資料來源：集微網(wǎng)，中信證券研究部片是將AlGaInP半導(dǎo)體材料與硅基CMOS于晶圓級集成得來，其像素尺寸僅4微米，MicroLED發(fā)光點(diǎn)僅2微米，但可輕松加載微安級的驅(qū)動電流，產(chǎn)生50萬尼特級超高亮度。相比目前基于量子點(diǎn)色轉(zhuǎn)換的QD-LED和MicroOLED等主流自發(fā)光微顯示技術(shù)，JBD紅光芯片實(shí)現(xiàn)了數(shù)十倍亮度水平超越。JBD成立于2015年，是全球首家具備MicroLED微顯示芯片量產(chǎn)能力的企業(yè)，其產(chǎn)品覆蓋全球70%的近眼顯示關(guān)鍵客戶。6月6日，JBD合肥工廠進(jìn)入全面封頂階段。該項(xiàng)目初期投資6.5億元，建設(shè)周期12個月，投產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)MicroLED每年1.2億臺微顯示屏的產(chǎn)能，滿足AR/VR行業(yè)井噴式發(fā)展需JBDMicroLED達(dá)到qHD960x540水準(zhǔn)，目標(biāo)直指下一代AR眼鏡，公司預(yù)計原型機(jī)將是行業(yè)中用于紅光LED最成熟的半導(dǎo)體材料。JBD的AlGaInP基紅光產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了極窄的發(fā)光譜寬，色純度表現(xiàn)極佳。市場來看，據(jù)YoleDevelopment襯底紅光MicroLED，在全彩化上實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵突破；2021年11月，K&S推出LUMINEX設(shè)備，能夠以100Hz倍速進(jìn)行多圖像放置，掃描模式下高達(dá)年MicroLED技術(shù)突破時間企業(yè)名稱技術(shù)突破3月美國加州大學(xué)圣塔芭芭拉分校成功開發(fā)尺寸小于10pm的InGaN基紅光MicroLED芯片5月沙特阿不都拉國王科技大開發(fā)出一款新型InGaN基紅光MicroLED芯片，外量子效率學(xué)(KAUST)團(tuán)隊(duì)(EQE)有所提升8月首爾偉傲世成功將70pm紅光MicroLED芯片的外量子效率提升了150%9月晶能光電成功制備了RGB三基色硅襯底GaN基MicroLED陣列國星光電開發(fā)高一致性像素化量子點(diǎn)色轉(zhuǎn)換彩膜制備技術(shù)，有效解決MicroLED紅光芯片技術(shù)痛點(diǎn)賽富樂斯(Saphlux)實(shí)現(xiàn)2pm全彩MicroLED資料來源：LEDinside，中信證券研究部MicroMicroLED百萬片)076.1020192020202120222023202420259資料來源：YoleDevelopment(含預(yù)測)，中信證券研究部下游市場：理想L9首次搭載車規(guī)級下游市場：理想L9首次搭載車規(guī)級Mini16月21日，理想汽車舉行發(fā)布會，正式推出理想L9，即日起接受預(yù)訂，新車將在8月底前啟動用戶交付。理想L9全車共配備5塊屏幕，其中配合HUD iniLED亮度，即使經(jīng)常處于陽光照射下，該Mini屏也能夠清晰顯示必要行車信息，還可以實(shí)現(xiàn)觸控式交互。此外，186分區(qū)單燈獨(dú)立分區(qū)和超低OD技術(shù)，在高可靠性、高對比度、優(yōu)異顯示效果的同時保證了低功耗。中控屏幕和副駕娛樂屏為兩塊三星15.7英寸OLED顯示屏組成的雙聯(lián)屏，分辨率為MicroLED、OLED等先進(jìn)顯示技術(shù)逐步滲透市場。根據(jù)集邦咨詢調(diào)查，2021年車用LED市場規(guī)模達(dá)到35.43億美金，前三大車用LED廠商市占率達(dá)到方10.2英寸HDRMiniLED背光數(shù)字儀表，長城汽車“機(jī)甲龍”則將MiniLED技術(shù)應(yīng)用在車尾外顯屏幕上。行家說Research根據(jù)車規(guī)驗(yàn)證周期預(yù)估，2022年底至2023年初，將會是MiniLED背光車載屏的出貨時點(diǎn)。隨著LED頭部供應(yīng)商紛紛推出Mini/MicroLED車載顯示產(chǎn)品，與主機(jī)廠建立合作并開貨，Mini/MicroLED技術(shù)有望實(shí)現(xiàn)更廣泛應(yīng)用，成為車載顯示的標(biāo)配。MiniMiniLED背光車載顯示出貨量(單位：百萬片)0202020212022E2023E2024E2025E資料來源：行家說Research(含預(yù)測)，中信證券研究部croLED企業(yè)Mini/MicroLED車載應(yīng)用近況龍騰光電成功推出12.3英寸MiniLED車載顯示屏，與首爾半導(dǎo)體達(dá)成戰(zhàn)略合作華燦光電MiniLED芯片已應(yīng)用于TV、筆電、電競顯示器、車載中控屏、超高清顯示屏產(chǎn)品華引芯白光MiniLED車載系列產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)和交付；12.3英寸車載MiniLED顯示模組及27英寸顯示器模組均量產(chǎn)瑞豐光電在ALE2021展示12.3英寸MiniLED中控顯示屏車用LED產(chǎn)品通過全球著名汽車零部件商審核國星光電2020年6月推出第一代MicroLED產(chǎn)品nStarI，有望用于汽車抬頭顯示領(lǐng)域鴻利智匯擁有車載MiniLED產(chǎn)品技術(shù)儲備，目前與國內(nèi)多家知名模組及終端客戶長期合作，推出多款旗艦產(chǎn)品兆馳半導(dǎo)體MiniLED背光系列全面量產(chǎn)，可用于TV、筆電、車載顯示資料來源：資料來源：LEDinside，中信證券研究部Wind11中微半導(dǎo)體營收及凈利潤季度變化(億元)中微半導(dǎo)體營收及凈利潤季度變化(億元)變化(億元)00300%200%100%0%-200%-300%利利亞德營收及凈利潤季度變化(億元)501000%500%0%-500%三安三安光電營收及凈利潤季度變化(億元)營業(yè)總營收凈利潤凈利潤同比050%86420%LED公司業(yè)績LED公司業(yè)績00營收凈利潤凈利率(億日元)18Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q300%00%00%00%00%00%00%00%00%00%000000營收凈利潤凈利率(億韓元)10.00%5.00%0.00%-5.00%(億韓元)-20.00%QQQQQQQQQ21Q221Q321Q422Q1 (億歐元)500%%0%0%500%19Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q1CREECREE凈利潤543210-1凈利潤 (億美元)0.00%-50.00%.00%.00%-200.00%-250.00%-300.00%18Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q3DQ(億元)(億元)(YoY)D419%48.62%%%%%3.502%%品%%%.75%3%%LED具%%D2%0%0%0%i73億元，同比+97.92%。聚燦光電適時上調(diào)了相應(yīng)部分芯片產(chǎn)品售價，使得毛利率有了顯著提升，帶動凈利潤同比大幅顯021年H1中國大陸LED芯片廠商營收前五名H名1有布局，包括MiniLED和MicroLED產(chǎn)品。23打裝飾、顯示市場，隨后在顯示屏藍(lán)綠光芯片領(lǐng)域市占率逐步提升，目前已經(jīng)成為了RGBMiniMicroLED顯示業(yè)務(wù)。45擁有三大主營業(yè)務(wù)，包括金屬物流、LED和鋰電池，LED業(yè)務(wù)由子公司淮安澳洋順昌光電運(yùn)營。主營照明芯片業(yè)務(wù)，MiniLED背光將是下一階段發(fā)展的重點(diǎn)。LED國內(nèi)MiniLED產(chǎn)業(yè)正逐步走向成熟，但尚未進(jìn)入大規(guī)模量產(chǎn)階段，多數(shù)廠商仍在進(jìn)行研究開發(fā)和小批量試產(chǎn)，僅有個別廠商達(dá)到千萬營收的級別。LEDinside報告指出，一批擁有規(guī)模、資金和技術(shù)實(shí)力的封裝廠商將脫穎而出成為MiniLED背光封裝產(chǎn)業(yè)的頭部企業(yè)。LEDinside的規(guī)模實(shí)力、研發(fā)支出、業(yè)務(wù)適配能力、技術(shù)生產(chǎn)能力和結(jié)盟能力等角度出發(fā)，分析了各封裝廠商的綜合競爭能力。年中國大陸MiniLED背光封裝廠商綜合競爭力前六名綜合競爭力評分(100)1電瑞豐光電是國內(nèi)最早研發(fā)MiniLED背光封裝技術(shù)的企業(yè)之一，也是國內(nèi)首批實(shí)現(xiàn)MiniLED之一。2MiniRGBMini光領(lǐng)域處于國內(nèi)領(lǐng)先地位。3豐富的新型顯示技術(shù)團(tuán)隊(duì)，公司資金實(shí)力雄厚。4聚飛光電在傳統(tǒng)LED背光封裝領(lǐng)域有深厚積累，擁有大量的客戶資源。5兆馳股份在中大尺寸LED背光封裝領(lǐng)域擁有很高的市場地位，與上下游國際廠商形成了6晶科電子是國內(nèi)較早開發(fā)倒裝芯片的廠商之一，在MiniLED封裝領(lǐng)域擁有獨(dú)特的技術(shù)優(yōu)全球前10大全球前10大LED廠商封裝營收排名勢下，2021年全球LED產(chǎn)值超出市場預(yù)期，達(dá)到176.5億美元，同比+15.4%。從LED廠商營收排名來看，得益于市場需求回升，多數(shù)廠商營收明顯增長，前三廠商擁有29.5%的市占率。其中，一般照明、植MiniLED持穩(wěn)定。021年全球LED廠商封裝營收排名12憑借穩(wěn)定的產(chǎn)品質(zhì)量、優(yōu)異的光效與性價比，成為全球高階車款與新能源車的供貨商首選；得益于植物照3得益于車用照明、植物照明、一般照明與MiniLED背階市場，具備質(zhì)量與專利優(yōu)勢4車用LED與照明營收成長56LEDLED增長7測、消費(fèi)性電子指示燈市場8測、消費(fèi)性電子指示燈市場9LEDLED長LEDLED長球LED顯示屏廠商營收排名收排名來看，前兩名維持不變，2020年前八家廠商市占率約58%，其中中國廠商占據(jù)6席。在近年間距微縮的趨勢下，更多廠商開始投入發(fā)展MiniLED和MicroLED顯示，除了傳統(tǒng)的顯示屏廠商利亞德、洲明科技等，過去主導(dǎo)消費(fèi)性電子顯示器的國際前五名。2020年全球LED顯示屏廠商營收排名9年0年20年市占率123454%63%782.1%用LED廠商營收排名LED達(dá)產(chǎn)品質(zhì)量、優(yōu)異的光效與性價比，讓全球高階車款與新能源車皆視其為供貨商首選，LED占有率高達(dá)37.2%。~2021年全球車用LED廠商營收排名(單位：億美元)20年?duì)I收0年市占率1年?duì)I收預(yù)測1年市占率預(yù)測123014569%4%7891%0%相關(guān)公司盈利預(yù)測、估值及投相關(guān)公司盈利預(yù)測、估值及投資評級認(rèn)為景氣度環(huán)比持平；往后看，我們認(rèn)為局部疫情短期帶來不確定性，但經(jīng)濟(jì)長期復(fù)蘇趨勢不改，后續(xù)旺季備貨有望帶動傳統(tǒng)LED景氣度我們預(yù)計2022年景氣度有望持續(xù)，龍頭公司有望收獲穩(wěn)定業(yè)績增長。直顯方面承接小間距升級需求，背光領(lǐng)域在高端中大尺寸市場滲透，全年直顯放量快于背光。背光方面，中尺寸進(jìn)展快于大尺寸：北美大MiniLED背光的產(chǎn)品引領(lǐng)中尺寸滲透率至2%，晶電、隆達(dá)等中國臺灣廠商有望受益于供應(yīng)鏈帶來的增長機(jī)會，部分中國大陸廠商有望逐步導(dǎo)入。大尺寸主要由韓國客戶引領(lǐng)，越南疫情影響下供給受限。根據(jù)產(chǎn)業(yè)調(diào)研，我們判斷2021年MiniLEDTV出貨量約150萬VDSCCMiniLEDMiniLED持續(xù)向15%/20%/10%/10%/18%。我們同時看好中國臺灣、大陸廠商在Mini/MicroLED領(lǐng)域的發(fā)展機(jī)會，以及Mini/MicroLED技術(shù)會為顯示領(lǐng)域的革命性變化以及會為MiniLED產(chǎn)業(yè)鏈帶來的增長機(jī)會。(億元) 幅1E2E3E1E2E3E9000d感謝您的信任與支持！THANKYOU席分析師)費(fèi)電子首席電子分析師)賣出賣出相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)跌幅10%以上證券研究報告2022年7月29日分析師聲明告所表述的具體建議或觀點(diǎn)相聯(lián)系。一般性聲明本研究報告由中信證券股份有限公司或其附屬機(jī)構(gòu)制作。中信證券股份有限公司及其全球的附屬機(jī)構(gòu)、分支機(jī)構(gòu)及聯(lián)營機(jī)構(gòu)(僅就本研究報告免責(zé)條款而言，不含CLSAgroupofcompanies)，統(tǒng)稱為“中信證券”。本研究報告對于收件人而言屬高度機(jī)密，只有收件人才能使用。本研究報告并非意圖發(fā)送、發(fā)布給在當(dāng)?shù)胤苫虮O(jiān)管規(guī)則下不允許向其發(fā)送、發(fā)布該研究報告的人員。本研究報告僅為參考之用，在任何地區(qū)均不應(yīng)被視為買賣任何證券、金融工具的要約或要約邀請。中信證券并不因收件人收到本報告而視其為中信證券的客戶。本報告所包含的觀點(diǎn)及建議并未考慮個別客戶的特殊狀況、目標(biāo)或需要，不應(yīng)被視為對特定客戶關(guān)于特定證券或金融工具的建議或策略。對于本報告中提及的任何證券或金融工具，人須保持自身的獨(dú)立判斷并自行承擔(dān)投資風(fēng)險。本報告所載資料的來源被認(rèn)為是可靠的，但中信證券不保證其準(zhǔn)確性或完整性。中信證券并不對使用本報告或其所包含的內(nèi)容產(chǎn)生的任何直接或間接損失或與此有關(guān)的其他損失承擔(dān)任何責(zé)任。本報告提及的任何證券或金融工具均可能含有重大的風(fēng)險，以及不適合所有投資者。本報告所提及的證券或金融工具的價格、價值及收益可跌可升。過往的業(yè)績并不能代表未來的表現(xiàn)。本報告所載的資料、觀點(diǎn)及預(yù)測均反映了中信證券在最初發(fā)布該報告日期當(dāng)日分析師的判斷，可以在不發(fā)出通知的情況下做出更改，亦可因使用不同假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)、采用不同觀點(diǎn)和分析方法而與中信證券其它業(yè)務(wù)部門、單位或附屬機(jī)構(gòu)在制作類似的其他材料時所給出的意見不同或者相反。中信證券并不承擔(dān)提示本報告的收件人注意該等材料的責(zé)任。中信證券通過信息隔離墻控制中信證券內(nèi)部一個或多個領(lǐng)域的信息向中信證券其他領(lǐng)域、單位、集團(tuán)及其他附屬機(jī)構(gòu)的流動。負(fù)責(zé)撰寫本報告的分析師的薪酬部門管理層和中信證券高級管理層全權(quán)決定。分析師的薪酬不是基于中信證券投資銀行收入而定，但是，分析師的薪酬可能與投行整體收入有關(guān)，其中包括投資銀行、銷售與交易業(yè)務(wù)。若中信證券以外的金融機(jī)構(gòu)發(fā)送本報告，則由該金融機(jī)構(gòu)為此發(fā)送行為承擔(dān)全部責(zé)任。該機(jī)構(gòu)的客戶應(yīng)聯(lián)系該機(jī)構(gòu)以交易本報告中提及的證券或要求獲悉更詳細(xì)信息。本報告不構(gòu)成中信證券向發(fā)送本報告金融機(jī)構(gòu)之客戶提供的投資建議，中信證券以及不為(前述金融機(jī)構(gòu)之客戶)因使用本報告或報告載明的內(nèi)容產(chǎn)生的直接或間接損失承擔(dān)任何責(zé)任。評級說明投資建議的評級標(biāo)準(zhǔn)評級說明報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業(yè)評級(另有說明的除外)。評級標(biāo)準(zhǔn)為報告發(fā)布日后6到12個月內(nèi)的相對市場表現(xiàn)，也即：以報告發(fā)布日后的6到12個月內(nèi)的公司股價(或行業(yè)指數(shù))相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)的漲跌幅作為基準(zhǔn)。其中：A股市場以滬深300指數(shù)為基股票評級買入相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅20%以上增持相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅介于5%~20%之間持有相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅介于-10%~5%之間準(zhǔn)，新三板市場以三板成指(針對協(xié)議轉(zhuǎn)讓標(biāo)的)或三板做市指數(shù)(針對做市轉(zhuǎn)讓標(biāo)的)為基準(zhǔn)；香港市場以摩根士丹利中國指數(shù)為基準(zhǔn)；美國市場以納斯達(dá)克綜合指數(shù)或標(biāo)普500指數(shù)為基準(zhǔn)；