《上市公司股利政策研究6100字》

一、前言股東政策是重要的一環(huán)。與投資決策和籌資決策一起，被稱為現(xiàn)代公司財務(wù)管理的三大決策。參與政策主要是由于證券交易所公司在考慮投融資資源時，在股東分配和利潤率之間進(jìn)行了妥協(xié)，因此股利政策與投融資決策緊密相連。正確分配股利對企業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展起著重要作用。首先，它可以協(xié)調(diào)公司的長期發(fā)展和股東的真實利益，也促進(jìn)了與所有股東利益的平衡，增加了公司的價值，促進(jìn)了公司的可持續(xù)發(fā)展。此外，適當(dāng)?shù)墓衫呖梢詾槭袌鐾顿Y者提供公司盈利的穩(wěn)定信號，幫助他們樹立良好的商業(yè)形象，增加投資者信心，促進(jìn)長期業(yè)務(wù)發(fā)展，進(jìn)一步促進(jìn)證券交易所公司和證券市場的發(fā)展。另一方面，過度分配股息不僅不能提高公司的附加值和形象，甚至?xí)?dǎo)致經(jīng)濟(jì)困難甚至破產(chǎn)，嚴(yán)重阻礙中國股市的健康增長。因此，股利分配是公司三大財務(wù)決策之一，一直是理論界和實務(wù)界的重要研究課題。貴州茅臺自上市以來，始終堅持可持續(xù)高股息政策的原則。貴州茅臺是中國酒業(yè)的知名商標(biāo)。這個大分紅機(jī)制對貴州老鼠有什么影響？貴州茅臺應(yīng)該如何改善自身問題，增加政治和管理紅利？對這些事項的調(diào)查，對中國上市公司和證券市場具有深遠(yuǎn)的標(biāo)桿意義。二、貴州茅臺股份有限公司簡介及其股利分配方案（一）公司簡介貴州茅臺酒廠集團(tuán)由二十多家公司組成，包括中國貴州茅臺酒廠有限責(zé)任公司，一家股份公司和一家控股公司。貴州茅臺酒廠集團(tuán)涉足酒精、啤酒、葡萄酒、科研、房地產(chǎn)、保險、證券、銀行等多個領(lǐng)域。中國貴州茅臺酒廠是中國貴州茅臺酒廠有限公司的前身，于1997年成功改制為股份公司(集團(tuán)公司)。1999年與中國食品發(fā)酵研究貴州茅臺股份有限公司合資成立，2001年8月貴州茅臺在上海證券交易所正式上市。集團(tuán)公司是國內(nèi)唯一一家集國家一級公司、國家優(yōu)秀公司(金馬獎)、國家特大型公司、國家質(zhì)量效益先進(jìn)公司于一體的傳統(tǒng)釀造公司。貴州茅臺原有的國家級分類產(chǎn)品開發(fā)模式由三套組成。一百多個規(guī)格和品種已經(jīng)完全主導(dǎo)了酒精飲料市場，主導(dǎo)了主導(dǎo)銷售高地，主導(dǎo)了中國超市。圖1貴州茅臺股權(quán)控制情況通過圖1貴州茅臺股權(quán)控制情況可以發(fā)現(xiàn)，貴州茅臺的真正控股股東是貴州省國家財產(chǎn)控制和管理委員會，這意味著貴州省國家財產(chǎn)控制和管理委員會擁有貴州茅臺的股份，并有權(quán)從貴州茅臺現(xiàn)金插座中獲利。我們可以看到，貴州茅臺每年都保持著較高的分紅和較大的現(xiàn)金分紅，這樣地方政府就可以在當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)緊張的時候，合法地用貴州茅臺派發(fā)的大量現(xiàn)金股份來補(bǔ)充地方稅收。同時，地方政府也可以通過支持政策、促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，為茅臺集團(tuán)的健康快速發(fā)展做出貢獻(xiàn)。貴州茅臺作為貴州省的龍頭企業(yè)，深受當(dāng)?shù)卣那嗖A。茅臺為未來的發(fā)展道路制定了合理的規(guī)劃，提供了多方面的政治支持，加強(qiáng)和完善了配套設(shè)施建設(shè)?！顿F州茅臺年度報告》顯示，貴州茅臺上市后持續(xù)盈利，財務(wù)資源和未分配利潤增加了幾十倍甚至上百倍，各項收入指標(biāo)均超過行業(yè)平均水平。貴州茅臺的年度現(xiàn)金捐助使貴州省國資委的生產(chǎn)力很高。因此，促進(jìn)貴州茅臺的順利發(fā)展是公司和政府的雙贏。（二）公司股利分配現(xiàn)狀貴州茅臺的股息政策是現(xiàn)金和股息的結(jié)合，可以確保中小股東獲得一定的利潤，最大限度地提高大股東的利益。公司股利政策傾向于分配貨幣和股利。貴州茅臺上市后，2014-2019年分紅比例高達(dá)51，92%，說明公司準(zhǔn)備以高額現(xiàn)金利益回饋投資者；從分紅層面來看，2014年每股現(xiàn)金管理增至437元，2019年為1703元。整體股利分配顯著增長，是白酒行業(yè)中的佼佼者。表1貴州茅臺股利分配情況表（三）公司股利分配特征1.持續(xù)的高派現(xiàn)股利行為自從貴州茅臺上市以來，它的股利分紅一直是一大筆現(xiàn)金存款。多年的高現(xiàn)金流積累高達(dá)數(shù)百億，這種持續(xù)的高現(xiàn)金流在中國資本市場并不多見。貴州茅臺多年來一直保持著最高匯率的現(xiàn)金結(jié)算系統(tǒng)。貴州茅臺的利潤和凈利潤較前一年有所增長，資金充足。這些因素可以確保貴州茅臺能夠每年向可置換股東派發(fā)股息，增加投資者信心。2.主要以現(xiàn)金股利分紅貴州茅臺分紅政策多年來從未改變，公司也通過股票交易所和紅股回報投資者，但這種情況相對較少。在現(xiàn)金分配的基礎(chǔ)上，2002年、2010年、2013年和2014年每十股一股。10家股票交易所僅在上市前幾年使用。在2001年1月，股份被交換為十股中的每一股。2003年，10股股份中的每股發(fā)行了3股，2004年10股股份中的每股發(fā)行了2股。2004年以后，股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式?jīng)]有出臺。3.股利支付率較高在過去的十年里，貴州茅臺的凈業(yè)績呈現(xiàn)出不跌反漲的趨勢，持續(xù)一年，每年增長近30%。這樣的增長在中國非常罕見。貴州茅臺2014-2019年平均分紅比例為33，35%，遠(yuǎn)高于酒精板塊平均水平和中國a股交易所公司水平。雖然貴州茅臺的分紅比例多年來有所變化，但仍呈上升趨勢。2019年，股息率甚至達(dá)到51，92%。在經(jīng)濟(jì)不斷變化的當(dāng)今社會，企業(yè)的發(fā)展受到許多內(nèi)外因素的影響。這符合貴州茅臺自身的努力和政府的支持。三、貴州茅臺高現(xiàn)金股利政策原因剖析（一）公司內(nèi)部財務(wù)因素1.盈利能力盈利能力是企業(yè)通過生產(chǎn)加工原材料然后制成產(chǎn)品，以及銷售產(chǎn)品的能力或向需求者提供從勞動中獲利的能力。為了公司的可持續(xù)發(fā)展，我們需要有更多的優(yōu)勢，控制支出，以避免嚴(yán)重的金融危機(jī)。衡量公司盈利能力的一個重要指標(biāo)就是盈利能力。貴州茅臺具體盈利指標(biāo)如下表：表2貴州茅臺2017-2019年部分盈利財務(wù)指標(biāo)指標(biāo)日期2017年2018年2019年銷售凈利率（%）46.2447.2442.37銷售毛利率（%）92.2379.792.24凈資產(chǎn)收益率（%）22.9429.3632.2從表3可以看出，2017-2019年，貴州茅臺的毛利率在80%左右。高銷售利潤率與近年來連續(xù)漲價、生產(chǎn)擴(kuò)張和銷售增長有關(guān)，也與茅臺實施了高品牌戰(zhàn)略有關(guān)。周轉(zhuǎn)率先上升后下降。2019年為42.37%。這與國家原材料的定價措施有關(guān)，也說明公司具有良好的成本管理功能。2017年至2019年，凈資產(chǎn)收益率也持續(xù)上升，彰顯了白酒更新戰(zhàn)略的成功和快速進(jìn)入終端市場。在一個大資產(chǎn)的基礎(chǔ)上，凈資產(chǎn)收益率高于行業(yè)水平，說明公司盈利能力強(qiáng)，這也依賴于茅臺為長期高價低量的奢侈品。此外，企業(yè)還利用2.償債能力償債能力是指企業(yè)因生產(chǎn)經(jīng)營需要而四處籌集資金的債務(wù)情況，現(xiàn)在企業(yè)通過銷售產(chǎn)品或提供勞務(wù)等方式，賺取的利益來支付給債權(quán)人相應(yīng)的回報能力。貴州茅臺具體償債指標(biāo)如下表：表3貴州茅臺2017-2019年部分償債能力財務(wù)指標(biāo)指標(biāo)日期2017年2018年2019年流動比率（%）2.442.913.25速動比率（%）1.882.342.69資產(chǎn)負(fù)債率（%）32.7928.6726.55上表顯示，貴州茅臺目前的關(guān)系高于正常，從2017年到2019年的一年增長表明貴州茅臺的短期負(fù)債正在持續(xù)改善。但其快速關(guān)系遠(yuǎn)高于正常1級，流動性無法充分利用。負(fù)債率下降緩慢的主要原因是資產(chǎn)負(fù)債表總額高于負(fù)債總額，說明債券擔(dān)保擔(dān)保持續(xù)改善，長期來看，貴州茅臺償債能力持續(xù)提升。3.發(fā)展能力成長能力是企業(yè)未來發(fā)展方向和決策的重要指標(biāo)。貴州茅臺具體發(fā)展能力指標(biāo)如下表：表4貴州茅臺2017-2019年部分發(fā)展能力財務(wù)指標(biāo)指標(biāo)日期2017年2018年2019年主營業(yè)務(wù)收入增長率（%）28.6838.8226.38凈利潤增長率（%）2.865.663.32凈資產(chǎn)增長率（%）23.6826.6222.28總資產(chǎn)增長率（%）30.8628.2828.66總體來看，除總資產(chǎn)增速逐年下降外，其余三項指標(biāo)在2018年均出現(xiàn)較大波動。主要原因是2018年下半年，公司嚴(yán)格限制經(jīng)銷商提前付款，要求每月訂單審批后才能付款，周期縮短。從近幾年茅臺酒的生產(chǎn)工藝、生產(chǎn)周期和產(chǎn)量來看，公司市場供應(yīng)增長有限，而市場需求仍在增長，公司具有良好的發(fā)展能力，茅臺酒仍是賣方市場。（二）外部非財務(wù)因素1.制度環(huán)境證監(jiān)會的監(jiān)督：中國證監(jiān)會2001年公布的政策，重點提醒公司關(guān)注股東回報。2004年，增加了規(guī)定:過去三年沒有引入現(xiàn)金的公司將不會收到2008年公布的政策現(xiàn)金分紅將在市場上受到更嚴(yán)格的監(jiān)管。2012年，它通過了一項政策，以促進(jìn)現(xiàn)金分享的實施。2018年，上交所建議公司多關(guān)注中國證券監(jiān)督管理委員會已對上市公司實施分紅。政府的保護(hù)：當(dāng)?shù)卣远喾N方式幫助貴州山區(qū)。上世紀(jì)90年代，積極響應(yīng)茅臺生產(chǎn)的原料、原料種植方式和評價要求。2007年，由于長期發(fā)展，它不得不保護(hù)貴州茅臺廠附近。改善交通也在計劃之中，為方便運(yùn)輸，促進(jìn)了相鄰基地的建設(shè)；在2011年茅臺發(fā)展會議上，董事們提出了發(fā)展、形象和基于能力的戰(zhàn)略，以提高茅臺在同一領(lǐng)域的競爭力；2013年場地使用的擴(kuò)大，2018年貴州茅臺發(fā)展的推進(jìn)，都指出了保護(hù)其知識產(chǎn)權(quán)、穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)的必要性。2.股權(quán)結(jié)構(gòu)貴州茅臺的最大股東是中國貴州茅臺酒廠(集團(tuán))有限責(zé)任公司，該公司持有全部股份的61%?？梢哉f是“控股股東”，將主導(dǎo)貴州茅臺股份有限公司基于高現(xiàn)金的分紅政策，讓地方政府和公司大股東可以獲得一些東西，但通常最大的受益者是真正的監(jiān)督者。這就是貴州茅臺多年來支付高額股息的原因。實際控制人的政策和意愿是分不開的。3.專注主業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略貴州茅臺是一個投資明確、注重產(chǎn)品質(zhì)量和民族品牌的一體化發(fā)展戰(zhàn)略，致力于成為中國強(qiáng)化酒精飲料的領(lǐng)先品牌和酒精行業(yè)的領(lǐng)先品牌。貴州茅臺的投資行為主要與工業(yè)有關(guān)。投資熟悉的領(lǐng)域可以降低風(fēng)險，保證回報。它很少投資海外。這就是貴州茅臺流動性更強(qiáng)、股息更高的原因，對于政策也沒有壓力。四、貴州茅臺股利政策的建議（一）優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)從某種意義上說，股權(quán)結(jié)構(gòu)明顯影響公司主要股東分紅和選擇分紅政策的動機(jī)。為避免公司股利政策的選擇受到“個人持股優(yōu)勢”或金字塔持股、不當(dāng)分割的不利影響，貴州茅臺應(yīng)合理科學(xué)地調(diào)整其股票期權(quán)，確保所有股東能夠相互改變和平衡，以建立一個良好有效的資本重組體系。當(dāng)他們從投資者那里獲得更多的投資或引入外國和私人資本時，他們就可以成為公司的股東。事實上，貴州茅臺已經(jīng)采取了措施來解決這個問題:繼證券交易所改革后，貴州茅臺投資了外國資產(chǎn)，并引入了外國股東，但這一措施并沒有產(chǎn)生很好的效果。因此，貴州茅臺沒有完全建立有效的核查和平衡機(jī)制。為了防止控股股東操縱政府，公司必須合理、適當(dāng)?shù)貙⒐蓶|大會和董事會權(quán)力下放，以明確其權(quán)利和責(zé)任，維護(hù)政府。與此同時，還必須優(yōu)化政府決策程序，以確保政府集體決策有效，并防止證券交易所公司之間的串通。（二）規(guī)范公司股利分配行為通過分析貴州茅臺的高現(xiàn)金券政策可以看出，股東實際上可以通過“高現(xiàn)金流”政策獲得充足自由的現(xiàn)金流，這也可以為股東提供理想的回報，但與大股東類似。相比我們收到的收益，小股東會看到只有很大比例的股東才能獲得穩(wěn)定的收益。他們持有的股票為非商業(yè)股票，大多數(shù)私人投資者和中小股東沒有穩(wěn)定的收入。不保證。大股東的存在多少侵害了一些中小股東的權(quán)益。在貴州山區(qū)，在“高現(xiàn)金利息”條件下，“高現(xiàn)金利息”現(xiàn)金政策允許大股東公平合法地轉(zhuǎn)讓其利益，而中小股東利潤較少。因此，繼續(xù)監(jiān)管股息尤為重要。在中國大部分股份制公司中大股東侵犯小股東權(quán)益屬于是正常的現(xiàn)象，典型的是資產(chǎn)規(guī)模大，卻投資銀行存款等低效資產(chǎn)，導(dǎo)致所謂的銀行存款。中小股東權(quán)益。對于小股東來說，投資公司有很多錢，回報很低。由于股份規(guī)模較低，收到的股息也非常有限，投資于銀行的資產(chǎn)回報率較低。這種現(xiàn)象在貴州茅臺存在已久。而且，大股東利用公司資金建設(shè)豪華辦公場所、購買豪華車輛，嚴(yán)重侵害中小股東權(quán)益。（三）加強(qiáng)貨幣資金的管理貴州茅臺的高現(xiàn)金流很大程度上是因為茅臺銷售人員近年來的良好銷售。然而，貴州茅臺沒有充分利用這些資金，也沒有將其用于投資。貴州茅臺多年來支付了巨額股息。近年來，由于社會環(huán)境的變化和供需平衡，酒精行業(yè)的需求不足，如洗滌劑的劇烈變化、反腐敗斗爭和三大受眾的公眾消費(fèi)。增長和市場消費(fèi)減少，影響更大。從整個行業(yè)來看，中國葡萄酒行業(yè)似乎供過于求，酒廠的產(chǎn)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于市場需求，這些因素讓茅臺的未來發(fā)展充滿了不確定性。盡管高額負(fù)債符合貴州茅臺的利益，但酒精行業(yè)的流動性過剩構(gòu)成了交易所資產(chǎn)的很大一部分，這有助于貴州茅臺利潤的增加。因此，貴州茅臺應(yīng)該充分利用可以用于產(chǎn)品開發(fā)、生產(chǎn)設(shè)施改進(jìn)或投資的財政資源，這些都可以充分利用財政資源。此外，貴州茅臺還可以利用金融援助和適當(dāng)?shù)馁J款來降低資本成本，優(yōu)化貴州茅臺的資本結(jié)構(gòu)。（四）完善保護(hù)中小股東的法律法規(guī)通過對案例的描述和分析，我們可以看到，如果只實行現(xiàn)金出資政策，中小股東的權(quán)益仍然受到侵害，不能允許中小股東的權(quán)益以中小股東現(xiàn)金分紅的形式惠及大股東。法律依據(jù)。因此，現(xiàn)金社會政策不能代替相關(guān)法律來保護(hù)中小股東的利益。因此，我們需要建立一個強(qiáng)有力的法律體系來保護(hù)中小股東的權(quán)益，并根據(jù)健全的法律充分落實這些權(quán)益。這是保護(hù)中小股東權(quán)益的有效途徑。中小股東相比大股東處于劣勢，中小股東的權(quán)益只有通過完善相關(guān)法律法規(guī)才能得到更有效的保護(hù)。結(jié)論本文通過對國內(nèi)外學(xué)者研究的股利政策相關(guān)理論文獻(xiàn)資料的整理和分析，尋找可以應(yīng)用于我國資本市場上特有的國有控股的大型上市公司的理論基礎(chǔ)，搜集茅臺企業(yè)戰(zhàn)略相關(guān)的非財務(wù)因素及股利政策相關(guān)財務(wù)因素資料，以貴州茅臺的股利分配中斷為研究的切割時間點，分析評價其股利政策，研究其股利政策存在問題的可能原因，基于以往學(xué)者研究成果和企業(yè)經(jīng)營實際給出針對性的建議。本文的主要研究結(jié)論分為貴州茅臺能夠連續(xù)多年股利分配中可借鑒的經(jīng)驗，及高派現(xiàn)股利政