金屬-行業(yè)2022年度中期投資策略：能源金屬與新材料高景氣電解鋁迎來(lái)修復(fù)期

證券研究報(bào)告有色金屬薦證券研究報(bào)告有色金屬薦14096相關(guān)報(bào)告能源金屬與新材料高景氣，電解鋁迎來(lái)修復(fù)期投資要點(diǎn)盡管地產(chǎn)竣工相對(duì)孱弱，但疫情逐步平復(fù)后，交通運(yùn)輸和新基建有望推動(dòng)內(nèi)需同比增長(zhǎng)火股份、天山鋁業(yè)、云鋁股份等。2022年全球鋰鹽供需仍將延續(xù)緊平衡局面，鋰礦價(jià)格維持高企。預(yù)計(jì)2022年鋰鹽總供給年，預(yù)薦永興材料，其他受益標(biāo)的包括贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、盛新鋰能等。銅合金材料：迎國(guó)產(chǎn)替代重大窗口期，銅合金行業(yè)有望量?jī)r(jià)齊升。依托于新能源汽車和半受研發(fā)和鉑科新材等。ifuyangxyzqcomcnS01需求下滑；新材料下游需求增長(zhǎng)放緩等。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明行業(yè)投資策略報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-2- - 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-3- CE - 錄 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-4- -23-表10、國(guó)內(nèi)鋰輝石礦山產(chǎn)能落地集中在2022-2023年間完成(萬(wàn)噸/年).....-24- 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-5-報(bào)告正文迎來(lái)改善窗口期給政策糾偏帶來(lái)盈利回落的下游領(lǐng)域快速回落成為基本金屬需求持續(xù)低迷的關(guān)鍵。由于棚改政策和居民杠地產(chǎn)銷售遠(yuǎn)高于合理中樞水平，而這種周期性的超買一旦面臨反轉(zhuǎn)下行其調(diào)整的但銷售、投資、竣工頹勢(shì)仍未見(jiàn)好轉(zhuǎn)。與此同時(shí)，疫情擾動(dòng)導(dǎo)致下游家電、汽車端出貨不暢。3603403203002802602402202002020-062021-042021-092022-0220%15%10%5%0%-5%2020-01中國(guó)電解鋁月度表觀消費(fèi)量(萬(wàn)噸，左軸)同比(右軸)年下半年以來(lái)，雖然需求已經(jīng)轉(zhuǎn)弱，但“能耗雙控”導(dǎo)致商品供應(yīng)急劇收縮，行業(yè)盈利不降反的請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-6-00000000002021-012021-042021-072021-102022-012022-04電解鋁價(jià)格(元/噸，左軸)電解鋁噸盈利(元，右軸)過(guò)去一年，需求、供給的相繼惡化導(dǎo)致鋼鐵、電解鋁盈利從之前的超高狀態(tài)走向合理甚至偏低水平，由于供應(yīng)釋放的壓力上半年體現(xiàn)已經(jīng)較為充分。下半年冶煉段。端：下半年終端需求有望向上修復(fù)當(dāng)前我國(guó)電解鋁處于需求新舊動(dòng)能調(diào)整階段，傳統(tǒng)的建筑地產(chǎn)領(lǐng)域用鋁需求穩(wěn)中有降，而交通用鋁、電力電子用鋁、包裝用鋁、耐用消費(fèi)品用鋁等近年來(lái)增長(zhǎng)勢(shì)。包裝,其他,2.9%機(jī)械設(shè)備,建筑,8.7%3.3%請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-7-地政府密集出臺(tái)房地產(chǎn)支持政策，通過(guò)降低首付比例、提供購(gòu)房補(bǔ)貼、下調(diào)房貸利率、上調(diào)公積金貸款額度等政策著力支持剛性和改善型購(gòu)房需求。2022政策的急劇回?cái)[，雖然效果未必立竿見(jiàn)影，但其大幅降低房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)一步下行風(fēng)險(xiǎn)。市文件政策主要內(nèi)容市房穩(wěn)定發(fā)展區(qū)房康發(fā)展的貼；其中，購(gòu)買大冶湖新區(qū)(金山、汪仁區(qū)域)首套套疫情不利影響促進(jìn)中心城區(qū)房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展的若干措施的通知》型米的補(bǔ)貼。首套房最低首付比例下調(diào)至低區(qū)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展的若干措施(試》市城區(qū)購(gòu)買首套新建商品住房和二公積金貸款額度調(diào)整住房公積金用政策的通知》買家庭首套自住住房，其城區(qū)支持費(fèi)、促進(jìn)房地產(chǎn)穩(wěn)健康發(fā)展的政》凡是購(gòu)買第二套新建商品住房的，享受購(gòu)?fù)ベ?gòu)公積金貸款首付例降低印發(fā)疫情期間促展若知》寬土地出讓合同監(jiān)管條件；降低項(xiàng)目資本金監(jiān)管比缺辦理開(kāi)發(fā)企業(yè)資質(zhì)；放寬商品房預(yù)售許可條低商品房預(yù)售資金監(jiān)管比例；降低住房公積金付款比例；提高住房公積金貸款賬戶余額最低公積金貸款首付例降低于調(diào)整我市住房公關(guān)政策的通，最低首付比例由50%降低至30%；提高住房公積金最高貸款額，借款申請(qǐng)人中僅一人符合貸款條件的，最高貸款額度為60萬(wàn)元；借款申請(qǐng)人中有兩人(含)以上符性和改善性住房消費(fèi)實(shí)施細(xì)則》(連建房監(jiān)〔2022〕134號(hào))含90平方米)和90平方米以上的分別按購(gòu)房行業(yè)投資策略報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-8-公積金貸款額度有效應(yīng)對(duì)疫情促循環(huán)知》土地，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)可按土地起理費(fèi)支持力度》提券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理相應(yīng)的導(dǎo)致其向下均值回歸的幅度和時(shí)間都將超預(yù)期。因此，雖然我們看到近期推動(dòng)部分熱點(diǎn)城市地產(chǎn)銷售與投資出現(xiàn)改觀。而廣大的三四線城市，由于之前繁產(chǎn)周期依然呈現(xiàn)下行狀態(tài)。考慮到熱點(diǎn)城市體量占比偏小，預(yù)計(jì)未來(lái)全國(guó)房地產(chǎn)下行速度過(guò)快，加之房企資金被強(qiáng)監(jiān)管，竣工數(shù)據(jù)開(kāi)始呈現(xiàn)持續(xù)走弱。根據(jù)國(guó)家請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-9-滑濟(jì)與金融研究院整理疫情后汽車產(chǎn)銷量快速恢復(fù)，新能源汽車消費(fèi)強(qiáng)勁。受吉林和長(zhǎng)三角地區(qū)復(fù)工復(fù)國(guó)下新能源產(chǎn)銷量表現(xiàn)仍出色。012345678910111220182019202020212022金融研究院整理0078910111220182019202020212022金融研究院整理政策支撐汽車消費(fèi)，新能源汽車呈現(xiàn)高速成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。近期各地政府紛紛發(fā)布購(gòu)車補(bǔ)貼政策促進(jìn)汽車消費(fèi)，三季度汽車銷量有望延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。年初中汽協(xié)預(yù)測(cè)500萬(wàn)輛預(yù)期。行業(yè)投資策略報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-10-6004002000500500 20152016201720182019202020212022E新能源汽車產(chǎn)量(萬(wàn)輛)YOY(右軸)200%0%0%50%0%-50%金融研究院整理市車購(gòu)置補(bǔ)貼活動(dòng)公告》，個(gè)人消費(fèi)者在符合條件的新能源汽車新車可申請(qǐng)新能源汽車綜合使用補(bǔ)補(bǔ)貼，補(bǔ)貼范圍包括5萬(wàn)元及以上乘用車、微型或輕型貨車(非營(yíng)運(yùn)車輛，包括新能源車，不包括二手車交易)。經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理量。在新能源汽車方面，車身重量減少技%汽車化技術(shù)評(píng)析》，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理行業(yè)投資策略報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明的《中國(guó)汽車工業(yè)用鋁評(píng)估報(bào)告(2016-2030)，2025年我國(guó)傳統(tǒng)燃油汽車、純電020162018202020222024202620282030 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-12-與金融研究院整理600040002000006040200-20-40-6020182019202020212022電網(wǎng)基本建設(shè)工程投資完成額：累計(jì)值(億元)YOY(%，右軸)金融研究院整理量國(guó)“十四五”期間的特高壓工程建設(shè)規(guī)模擴(kuò)大，將成為電力電子用鋁需求的關(guān)鍵增長(zhǎng)點(diǎn)。下疫情帶來(lái)的節(jié)奏變化可能導(dǎo)致下半年電解鋁需求迎來(lái)年內(nèi)的脈沖。電解鋁整體態(tài)勢(shì)。根據(jù)我們的測(cè)行業(yè)投資策略報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-13-噸2018201920202021E-悲觀設(shè)備用鋁349920134345052529313,1413,1743,1273,551587615651Y8%.5%.0%設(shè)備用鋁增速.0%0%6%.0%9%8%.0%.5%SMM究院整理回落。IMF預(yù)測(cè)2022年全球?qū)嶋HGDP增速為3.7%，其中亞洲新興市場(chǎng)和勢(shì)，國(guó)際市場(chǎng)鋁材需求總量將會(huì)增加。8%6%4%2%0%7.3%5.35.3%4.6%3.7%2.8%5.7%5.7%5.4%美國(guó)歐元區(qū)亞洲中東和中亞20212022E行業(yè)投資策略報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-14-烈。當(dāng)前滬倫鋁價(jià)差逐步收斂，考慮到海外供給緊張格局較難緩解，預(yù)計(jì)內(nèi)外價(jià)2500020000500007 18 9 0 1 200海內(nèi)外電解鋁價(jià)差(國(guó)內(nèi)價(jià)格-海外價(jià)格、元/噸、次軸) 現(xiàn)貨結(jié)算價(jià):LME鋁(元/噸)60050040030020002017201820192020鋁材凈出口量(萬(wàn)噸，左軸)20212022EYOY(右軸)60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%與金融研究院整理行業(yè)投資策略報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-15-業(yè)4500萬(wàn)噸左右的產(chǎn)能天花板。2021年下半年各地受供電不足和能耗雙控影響各流域來(lái)水偏枯且煤電供應(yīng)不足。500045004000350030002500200050002015-022016-082018-022019-082021-02總產(chǎn)能(萬(wàn)噸)在產(chǎn)產(chǎn)能(萬(wàn)噸)%2020-012020-062020-112021-042021-092022-02步緩解，半年供給端產(chǎn)能快速釋放導(dǎo)致鋁價(jià)和噸盈利逐步承壓下行。變動(dòng)情況稱增/減產(chǎn)(萬(wàn)噸)30.857投產(chǎn)產(chǎn)能變動(dòng)合計(jì)6請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-16-年0000123456789101112202020212022解鋁月產(chǎn)量快速向上修復(fù)(萬(wàn)噸)123456789101112 202020212022凈增為181.7萬(wàn)噸，下半年供給釋放較上半年有所緩解。考慮到內(nèi)蒙古錫林郭勒白音華煤電公司與貴州興仁登高新材料有限公司的投產(chǎn)時(shí)間待定，尤其是白音華供給增量也只會(huì)更小。與金融研究院整理份(萬(wàn)噸)(萬(wàn)噸)電時(shí)間(萬(wàn)噸)待復(fù)產(chǎn)(萬(wàn)噸)預(yù)期年內(nèi)還可預(yù)期年內(nèi)最(萬(wàn)噸)料有限公司522/10522/10022/100司22/1002222/2002行業(yè)投資策略報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-17-份(萬(wàn)噸)(萬(wàn)噸)電時(shí)間(萬(wàn)噸)待復(fù)產(chǎn)(萬(wàn)噸)預(yù)期年內(nèi)還可預(yù)期年內(nèi)最(萬(wàn)噸)9922/1009公司4422/1004型鋁合金任公司8822/10084422/30042222/100222/10022/10022/122有限公司22/200限公司5322/3225司5522/3005司22/30002022年二季度22/200限公司5522/30050022/6000司902022年三季度999司02022年三季度222/5司0定慶溢鑫鋁業(yè)有限公司022/68.257.2份能(萬(wàn)噸)能已投產(chǎn)(萬(wàn)噸)待開(kāi)工新(萬(wàn)噸)(萬(wàn)噸)建備投產(chǎn)(萬(wàn)噸)期年內(nèi)還可投產(chǎn)(萬(wàn)噸)預(yù)期年度最(萬(wàn)噸)司000司022/300瑞鋁業(yè)有限公司.50.522/50責(zé)任公司鋁電分公司00022/9000505055822/308司22/20022/300司000新材料有限公司0定0司550500550請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-18-產(chǎn)能大幅增長(zhǎng)。進(jìn)入下半年，國(guó)內(nèi)供給新增節(jié)奏放緩，使得市場(chǎng)交易邏輯從供給內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能可達(dá)418050004000300020000201720182019運(yùn)行產(chǎn)能(萬(wàn)噸)20202021總產(chǎn)能(萬(wàn)噸)2022E。000000000 90% 85%91%84%82%201720182019202020212022E產(chǎn)量(萬(wàn)噸)產(chǎn)能(萬(wàn)噸)產(chǎn)能利用率(右軸)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-19-投資策略：供給政策糾偏是造成前期電解鋁噸盈利快速回落的關(guān)鍵原因，上半年通運(yùn)輸和新基建有望推動(dòng)內(nèi)需同比增長(zhǎng)1.8%，再考慮到電解鋁內(nèi)外價(jià)差帶來(lái)的逐漸好轉(zhuǎn)，標(biāo)的有明泰鋁業(yè)、南山鋁業(yè)等。頭，公司成本優(yōu)勢(shì)顯著，未來(lái)伴隨電解鋁行業(yè)景氣度的復(fù)蘇，業(yè)績(jī)彈性有望從鋁土礦、氧化鋁到電解鋁、高純鋁、鋁深加工的上下游一體化，并配套自穩(wěn)定且低成本的電力和原材料供應(yīng)?？飚a(chǎn)能擴(kuò)張步伐，隨著韓國(guó)光陽(yáng)鋁業(yè)、明晟新材、義瑞新材等項(xiàng)目的陸續(xù)落200萬(wàn)噸。除了產(chǎn)銷量的擴(kuò)張以外，公司鋁板帶箔產(chǎn)品的噸盈利水平也有望材、義瑞新材、明泰科技等項(xiàng)目均布局新能源電子家電、汽車交通運(yùn)輸、食空板、罐體灌蓋料、包裝箔、化鋁粉銷行業(yè)投資策略報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-20-噸氧化鋁項(xiàng)目順利推進(jìn)中，公司持續(xù)加碼高性能鋁箔、汽車板等高附加值領(lǐng)2.1、供給端：短期增量有限，緊張態(tài)勢(shì)延續(xù)從各礦山產(chǎn)能建設(shè)角度看，2022年內(nèi)新增產(chǎn)能釋放有限，產(chǎn)能釋放集中在2023ss增量有限。表8、2022年內(nèi)新增產(chǎn)能建成集中在三、四季度(萬(wàn)噸/年)公司礦山有產(chǎn)能增量Q2Q3Q42022E3E4E5E/ALBbushesAllkemattlinbararalsilgangooraa請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-21-MineralWodginaResources2525252575757575PilbaraNgungajuMinerals18-20202020CoreMtFinnissLithium17.517.5eralResourcesMtMarion6090909090Wesfarmers/Mt.HollandSQM3030AMGbra99999Mineralsanono707070AllkemJamesBay2323合計(jì)7428.5502.5557.5581.5LCE計(jì)53.5662.8169.6972.69ju主要來(lái)自于各礦山新建產(chǎn)能爬產(chǎn)。鋰精礦產(chǎn)量預(yù)計(jì)為573.5萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)約71.69萬(wàn)噸LCE。三年行業(yè)投資策略報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-22-(萬(wàn)噸)060402002022Q12022Q2EGreenbushesPilgangoora-Pilbara2022Q3E2022Q4EMtMarionMtCattlin資料來(lái)源：公司公告，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理800600400200040%30%20%0%2021A2022E2023E2024E2025E鋰精礦產(chǎn)量合計(jì)(萬(wàn)噸)YOY-右軸與金融研究院整理70060050040030020000%0%80%60%40%20%0%2021A2022E2023E2024E2025E產(chǎn)能產(chǎn)量產(chǎn)能利用率-右軸)行試生產(chǎn)。其余擴(kuò)建項(xiàng)目基本在2023年及之后投產(chǎn)，結(jié)合南美地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施較為落后等因行業(yè)投資策略報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-23-表9、海外鹽湖產(chǎn)能增加集中在2022-2023年(萬(wàn)噸/年)公司鹽湖現(xiàn)有產(chǎn)能Q2022E2023E產(chǎn)能2024E2025EventSalardel2HombreMuerto2444ALBSilverpeakSalardeALBAtacama444AllkemsaldeOlaroz5.25.25.25.25贛鋒鋰業(yè)/riz444444SalardeSQMAtacamaAllkemSaldeVida351.753.35資料來(lái)源：各公司公告，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理(注：現(xiàn)有產(chǎn)能僅統(tǒng)計(jì)碳酸鋰產(chǎn)能，未包含氫氧化鋰和氯化鋰產(chǎn)能)5040302002021A2025E50%40%30%20%0%2022E2023E產(chǎn)量合計(jì)LCE(萬(wàn)噸)2024EYOY-右軸濟(jì)與金融研究院整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-24-)5040302000%0%80%60%40%20%0%2021A2022E2023E2024E2025E產(chǎn)量產(chǎn)能產(chǎn)能利用率-右軸濟(jì)與金融研究院整理對(duì)應(yīng)鋰精礦產(chǎn)表10、國(guó)內(nèi)鋰輝石礦山產(chǎn)能落地集中在2022-2023年間完成(萬(wàn)噸/年)公司礦山名稱目前產(chǎn)能2022E2023E產(chǎn)能2024E2025E88盛新鋰能業(yè)隆溝礦山7.57.57.57.57.5/川能動(dòng)力18181818474747鋰精礦合計(jì)15.533.572.572.572.5LCE合計(jì)1.94.29.19.19.1發(fā)條件最好的地區(qū)為四川省甘孜州和阿壩州，目前四川省內(nèi)僅有的兩個(gè)在產(chǎn)鋰礦山甲基卡鋰礦山和業(yè)隆溝鋰礦山分別位于甘孜州和阿壩州。甲基萬(wàn)噸。甲基卡礦山于行業(yè)投資策略報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-25-060402002021A2022E2023E甲基卡業(yè)隆溝2024E2025E濟(jì)與金融研究院整理060402002021A2022E2021A2024E2025E產(chǎn)能利用率-右軸0%0%80%60%40%20%0%2023E與金融研究院整理中，絕大多數(shù)位于四川、青海和西藏三地，其中，西藏和青海地區(qū)鋰礦資源主要月，國(guó)內(nèi)鹽湖提鋰產(chǎn)能約12萬(wàn)噸。2022年內(nèi)新增鹽湖提鋰產(chǎn)能主要為億緯鋰能子公司金海鋰業(yè)投建的大柴旦碳酸鋰項(xiàng)目和金圓股份投建的捌千錯(cuò)鹽湖項(xiàng)目，二量貢獻(xiàn)較少，2022年內(nèi)鹽湖提鋰產(chǎn)量增量主要來(lái)源于藍(lán)科鋰業(yè)2021年建成的2為8.8萬(wàn)行業(yè)投資策略報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-26-表11、2022年國(guó)內(nèi)鹽湖提鋰產(chǎn)能增量約為2萬(wàn)噸(萬(wàn)噸/年)公司有產(chǎn)能預(yù)測(cè)2E3E4E5E11666業(yè)33333113332222222222礦鹽湖11111能11111業(yè)緯鋰能/金昆侖01111333金圓股份01111合計(jì).7.7.7資料來(lái)源：各公司公告，各公司官網(wǎng)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理(注：現(xiàn)有產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)中僅包括碳酸鋰產(chǎn)能，不包含氯化他鋰鹽產(chǎn)能)205015.8611.5911.5910.178.807.462021A2022E2023E2024E2025E合計(jì)LCE(萬(wàn)噸)濟(jì)與金融研究院整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-27-內(nèi)鹽湖提鋰產(chǎn)能增長(zhǎng)顯著(萬(wàn)噸)25205080%60%40%20%0%2021A2022E2023E2024E2025E產(chǎn)量產(chǎn)能產(chǎn)能利用率-右軸與金融研究院整理業(yè)集中于江西，新建產(chǎn)能快速釋放。江西宜春地區(qū)鋰云母資源豐富，氧化鋰儲(chǔ)量約占全球四分之一。目前國(guó)內(nèi)主要云母提鋰生產(chǎn)企業(yè)包括永興材料、江特電機(jī)、南氏鋰電、飛宇新能源和國(guó)軒高科等，主要生產(chǎn)基地均布局于江產(chǎn)2萬(wàn)噸電池2E3E4E5E料123334444466666222221237合計(jì)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理行業(yè)投資策略報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-28-302520502021A2022E2023E2024E宇新能源2025E濟(jì)與金融研究院整理302520502021A2022E2021A2024E2025E產(chǎn)能利用率-右軸20%0%80%60%40%20%0%2023E與金融研究院整理行業(yè)投資策略報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-29-2005002022E外鋰輝石2023E國(guó)內(nèi)鋰輝石2024E2025E國(guó)內(nèi)鋰云母，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理礦山企業(yè)類型新增產(chǎn)能項(xiàng)目產(chǎn)能增量(萬(wàn)噸/年)新增產(chǎn)能海外礦山Wodgina一期Atacama(ALB)海外鹽湖LeNegraⅢ、Ⅳ4料鋰鹽二期二季度新增產(chǎn)能合計(jì)能海外礦山Wodgina二期88Ngungaju海外礦山Ngungaju復(fù)產(chǎn)38料鋰鹽二期三季度新增產(chǎn)能合計(jì)tFinniss海外礦山Finniss產(chǎn)能建設(shè)19Marion海外礦山MtMarion技改Olaroz海外鹽湖Olaroz二期項(xiàng)目5hariOlaroz4Atacama海外鹽湖Carmen項(xiàng)目提產(chǎn)6/川能動(dòng)力國(guó)內(nèi)鋰輝石礦山李家溝礦山項(xiàng)目25緯鋰能/金昆侖國(guó)內(nèi)鹽湖金海鋰業(yè)大柴旦項(xiàng)目1金圓股份國(guó)內(nèi)鹽湖捌千錯(cuò)鹽湖項(xiàng)1料鋰鹽二期計(jì)09Q2-Q4新增產(chǎn)能合計(jì)6.28資料來(lái)源：各公司公告，各公司官網(wǎng)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理(除SQM外，其他礦山和企業(yè)統(tǒng)計(jì)產(chǎn)能均為碳酸鋰產(chǎn)行業(yè)投資策略報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-30-，全球智能手機(jī)出貨量出現(xiàn)一定下滑，根據(jù)IDC統(tǒng)計(jì)，，同時(shí)國(guó)內(nèi)多地推出消費(fèi)電子補(bǔ)貼政策，智能手機(jī)銷售有望實(shí)現(xiàn)邊際改善。38036034032030028030%20%0%-10%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1全球智能手機(jī)出貨量/百萬(wàn)部YOY-右軸400030002000040%20%0%-20%-40%-60%2021-052021-082021-112022-02智能手機(jī)出貨量/萬(wàn)部YOY-右軸政策內(nèi)容7000萬(wàn)元6000萬(wàn)元市本地寶官網(wǎng)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-31-企業(yè)復(fù)工情況16日醫(yī)藥等領(lǐng)域30日取消企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)審批制度，推動(dòng)企業(yè)應(yīng)復(fù)盡復(fù)工網(wǎng)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理Fitfor30年起將新車的平均排放降低55%(相較于1990年)，德國(guó)、西班牙和愛(ài)爾蘭等歐洲國(guó)家將新能源汽車補(bǔ)貼分別延期到V隨著主要汽車廠商供應(yīng)鏈的調(diào)整，俄烏沖突對(duì)汽車生產(chǎn)影響減弱，在補(bǔ)貼政策支升至最高1.25萬(wàn)美元，并且取消了單一車企累計(jì)20萬(wàn)輛的優(yōu)惠額度上限，刺激新能源汽車消高速增長(zhǎng)。0604020030%20%10%0%-20%-30%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1新能源汽車銷量(萬(wàn)輛)環(huán)比增長(zhǎng)率-右軸25205050%40%30%20%10%0%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1新能源汽車銷量/萬(wàn)輛環(huán)比-右軸請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-32-銷售。60504030200800%600%400%200%0%2021-012021-042021-082021-112022-02新能源汽車銷量/萬(wàn)輛yoy-右軸金融研究院整理30%25%20%5%0%2021-012021-052021-092022-01中國(guó)新能源汽車滲透率金融研究院整理政策內(nèi)容珠海在特定地區(qū)購(gòu)買新能源新車，并在珠海市完成注冊(cè)登記的個(gè)人補(bǔ)貼元不等的補(bǔ)貼請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-33-中(GWh)7060504030200326032602021年2022年2021年2022年1-4月金融研究院整理86420200%150%100%0%2015201720192021GWh長(zhǎng)率-右軸的R行業(yè)投資策略報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-34-意的是，供需平衡的測(cè)算是一個(gè)動(dòng)態(tài)變化的過(guò)程，較長(zhǎng)時(shí)間維度的供需預(yù)測(cè)會(huì)存2021A2022E2023E2024E2025.1.82.5.8.8供給合計(jì)(萬(wàn)噸LCE).33C電池儲(chǔ)能電池8傳統(tǒng)工業(yè)庫(kù)存需求(萬(wàn)噸LCE)供需平衡(+過(guò)剩/-短缺)7：庫(kù)存需求量相200500-50-200-0.2-2.67.42.7-0.2-2.67.42.7供給合計(jì)需求合計(jì)供需平衡-右軸2021A2022E2023E2024E2025E興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理減產(chǎn)等因素影響保持相對(duì)剛性，碳酸鋰價(jià)格延續(xù)了2021年下半年以來(lái)的強(qiáng)勢(shì)上請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-35-318-96-8145-339.7。同時(shí)礦端高價(jià)導(dǎo)致的電池廠和整車廠成本壓力向消費(fèi)端傳導(dǎo)不暢，電池廠出貨受仍處于較318-96-8145-339.7)40000200000-20000-40000-60000總供給量總需求量供需平衡1月2月3月4月5月價(jià)格上漲主要由需求端因素驅(qū)動(dòng)，汽車電動(dòng)化導(dǎo)致了對(duì)鋰資源的需求猛增，鋰下游需求結(jié)構(gòu)發(fā)生重大改變，動(dòng)力電池驅(qū)動(dòng)鋰資源需求增長(zhǎng)將是未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)鋰動(dòng)化帶動(dòng)鋰資源需求猛增，鋰礦鹽湖擴(kuò)產(chǎn)周期長(zhǎng)導(dǎo)致供給增量較少，鋰鹽供需失調(diào)是年初以來(lái)碳酸鋰價(jià)格一度攀升至50萬(wàn)元/噸以上歷史高位的主要原因。全球限；上海解封后新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)逐步恢復(fù)，拉動(dòng)對(duì)上游鋰資源需求，各地將延續(xù)緊平衡局面，鋰礦價(jià)格有望維持高位。擁有礦端資源，原料自給率高的企業(yè)，將在本輪鋰價(jià)高位周期中充分受益，重點(diǎn)推薦永興材料，其他受益標(biāo)的包括、盛新鋰能等。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-36-回收的完整鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈，是全球鋰系列產(chǎn)品主要供應(yīng)商之一。現(xiàn)擁有碳酸CauchariOlaroz湖項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2022年內(nèi)建成投產(chǎn)，貢獻(xiàn)行業(yè)前列。公司控股子公司泰利森擁有澳大利亞格林布什鋰輝石礦，該礦為全球生產(chǎn)規(guī)模和儲(chǔ)量規(guī)模最大的硬巖鋰礦(2020年該礦貢獻(xiàn)全球32%的鋰礦年的鋰化合物及衍生品產(chǎn)能，西澳奎納納兩期共計(jì)年產(chǎn)4.8萬(wàn)噸電池級(jí)氫氧化酸鋰生產(chǎn)線正年公司鋰鹽產(chǎn)銷量有望實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。前，公司擁有碳酸鋰產(chǎn)能2.5萬(wàn)噸/年，氫氧化鋰產(chǎn)能4.5萬(wàn)噸/年(其中遂寧隨著遂寧盛新和印尼盛拓項(xiàng)目的陸續(xù)建成，公司鋰鹽產(chǎn)量將實(shí)現(xiàn)快速提高，請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-37-3、新材料：新能源高景氣帶動(dòng)上游新材料領(lǐng)域快速崛起構(gòu)成，接插件作為電連接器的核心組件，銅合金材料是核心原材料。電子產(chǎn)品不斷迭代發(fā)展的同時(shí)，對(duì)銅合金材料導(dǎo)電、導(dǎo)熱、強(qiáng)度、應(yīng)力松弛等性能指標(biāo)上都提出了更高的要求。目前國(guó)內(nèi)低端連接器用銅合金主要為錫磷青銅、錫黃銅等合鋯銅等高性能銅合金材料。與金融研究院整理場(chǎng)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-38-通信,23.50%其他,通信,23.50%軌道交通,7.00%工業(yè)控制,2.80%汽車,工業(yè)控制,2.80%消費(fèi)電子,年為14.8%)，新能源汽車滲透率正加速提升。目前單一車型車載連接器達(dá)600-壓互聯(lián)系統(tǒng)的關(guān)鍵部件，隨著電動(dòng)化、智能化趨勢(shì)不斷深化，高壓、高速連接器需求量有望快速增長(zhǎng)。0020172018201920202021E2022E2023E新能源汽車用連接器市場(chǎng)規(guī)模(億元)與金融研究院整理遍布整車內(nèi)和充電端口上，不僅比傳統(tǒng)汽車的高壓大電流連接器的電壓更高(主流系統(tǒng)電壓>300VDC)，而且其使用工況更為復(fù)雜，連接器質(zhì)量和精度直接影響電氣、機(jī)械、環(huán)境等性能，對(duì)整車安全至關(guān)重要，因此對(duì)于連接器銅合金材料的行業(yè)投資策略報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-39-各方面性能提出了更高的要求。傳統(tǒng)車用連接器所使用的錫青銅合金材料在導(dǎo)電率、耐熱性和抗應(yīng)力松弛性等核心性能上已無(wú)法達(dá)到新能源車的超高電壓、大電流、海量數(shù)據(jù)傳輸以及超快電充所需要的高性能要求，以銅鎳硅、鋯鉻銅合金等為代表的高性能銅合金材料因?yàn)槠鋼碛谐邔?dǎo)電率、優(yōu)良的熱應(yīng)力松弛抗性等性能，已成為新能源車用連接器的剛性需求，隨著新能源車滲透率提速，高性能銅證券經(jīng)濟(jì)與金融研證券經(jīng)濟(jì)與金融研號(hào)主要為銅鎳硅、鉻鋯銅等高性能銅合金。目前博威合金、寧波興業(yè)和中鋁洛銅系列上取得了重大突破。而特斯拉國(guó)產(chǎn)化疊加自主品牌實(shí)力的崛起，高端銅合金行業(yè)投資策略報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-40-與金融研究院整理電和華天科技這三封測(cè)廠已位居全球前列。但諸多半導(dǎo)體材料仍被“卡脖子”。就120001000080006000400020000億元201020112012201320142015 測(cè)制造業(yè)銷售同比(右軸)%201620172018201920202021設(shè)計(jì)業(yè)銷售同比(右軸)封測(cè)業(yè)銷售同比(右軸)454035302520151050-5日本三井高,12%臺(tái)灣長(zhǎng)化,11%其他,38%11%日本新光,9%韓國(guó)HDS,8%寧波康強(qiáng),4%臺(tái)灣順德,7%臺(tái)灣界森,4%臺(tái)灣順德,7%7%與金融研究院整理行業(yè)投資策略報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-41-產(chǎn)品正不斷向輕薄化、小型化、多功能化等趨勢(shì)發(fā)展，對(duì)引線框架用銅合金材料的性能要求也在不斷提升。從銅合金材料應(yīng)用階段看，我國(guó)框架材料在銅鐵合金已型工藝是當(dāng)前引線框架發(fā)展的主要趨勢(shì)，產(chǎn)品精度要求和進(jìn)入門檻高，代表了當(dāng)前引線框架帶材加工的最高技術(shù)水平，加工費(fèi)是沖壓型銅板帶的3-5倍。我國(guó)在帶表面質(zhì)量和內(nèi)部應(yīng)力分布等性能上要求更加嚴(yán)苛，高強(qiáng)高導(dǎo)銅合金材料有望在有望進(jìn)一步打開(kāi)。求行業(yè)投資策略報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-42-，不同特殊合金的研發(fā)也需要新的專用設(shè)備，這是整個(gè)研發(fā)的大前提；另一方面：海。合金化的化學(xué)成分無(wú)法從結(jié)果導(dǎo)向倒推得出，核心在于合金化過(guò)程中的犧牲性和對(duì)成形后的材料組織進(jìn)行重構(gòu)，這一環(huán)節(jié)的核心難點(diǎn)在于熱處理技術(shù)，溫控精度以生成滿足客戶需求的各項(xiàng)。面對(duì)當(dāng)前國(guó)內(nèi)新能源汽車和半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)高景氣需求的背景下，國(guó)產(chǎn)銅合金廠商正批量產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)、已獲得下游大客戶認(rèn)可等條件的國(guó)內(nèi)企業(yè)有望充分受益本輪國(guó)產(chǎn)替代窗口期。我行業(yè)投資策略報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-43-們推薦國(guó)內(nèi)高端銅合金龍頭博威合金。博威合金：公司依托三十年合金材料的研發(fā)底蘊(yùn)和快速產(chǎn)業(yè)化能力，已成為5萬(wàn)噸高端項(xiàng)目、新基建新能源需求爆發(fā)，軟磁材料大有可為般分為軟磁材料和永磁(硬磁)材料。軟磁材料是具有低矯頑力和高磁導(dǎo)率的輸，廣泛用于各種電能變換設(shè)備中。在國(guó)家低碳和高質(zhì)量發(fā)展的大方向下，磁性材料作為高端制造和節(jié)能減排的基礎(chǔ)，充分受益于光伏發(fā)電、變頻空調(diào)、新分為電力和電子兩大類，其中硅鋼與非晶軟磁材料廣泛用于生產(chǎn)電力變壓器，其應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)殡娋W(wǎng)、軌道交通、數(shù)據(jù)中心等；坡莫合金、納米晶軟磁材料、磁粉芯廣泛用于制作磁性元器件，終端應(yīng)用領(lǐng)域主要為消費(fèi)電子、新能源發(fā)電、業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理?3.2.1、需求端：新基建與新能源為軟磁材料提供廣闊市場(chǎng)空間：技術(shù)進(jìn)步和政策驅(qū)動(dòng)加速非晶合金變壓器的滲透率提升原料，其需求受到變壓器整體市場(chǎng)的景氣度影響，隨著新基建計(jì)劃的推出，下億元，行業(yè)投資策略報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-44-020152016201720182019市場(chǎng)規(guī)模(百萬(wàn)美元)產(chǎn)量(千噸)金材料憑借著節(jié)能環(huán)保的優(yōu)點(diǎn)逐步取代硅鋼變壓器的市場(chǎng)。首先，非晶合金變壓器更易于磁化和退磁，能夠大幅降低電磁轉(zhuǎn)化消耗。其次，在制作時(shí)非晶合非晶合金變壓器的節(jié)能性要比硅鋼變壓器強(qiáng)得多，非晶合金也是真正的全生命代發(fā)展的需要。其他, 7.3%變壓指標(biāo)非晶合金(2605SA1)硅鋼(Q系列)飽和磁感應(yīng)密度(T)2.03矯頑力(A/m)<4<30單位鐵損(W/kg)行業(yè)投資策略報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-45-指標(biāo)非晶合金(2605SA1)硅鋼(Q系列)最大磁導(dǎo)率(Gs/Os)45×1044×104磁致伸縮系數(shù)(10?6)262電阻率(>μΩ·cm)45居里溫度(℃)415746厚度(μm)25300、新能源發(fā)電和軌道交通的下游配套變壓器在更新?lián)Q代的過(guò)程中未來(lái)也會(huì)更多使粉芯需求市場(chǎng)擴(kuò)大鐵硅、鐵硅鋁系列磁粉芯是制造電感元件的核心材料，廣泛應(yīng)用于光伏發(fā)電、心等領(lǐng)域。在2060年實(shí)現(xiàn)“碳伐，這必然會(huì)給新能源產(chǎn)業(yè)，光伏、儲(chǔ)能和新能源汽車等下游領(lǐng)域帶來(lái)極大的光伏：組串式逆變器市場(chǎng)占比持續(xù)攀升，帶動(dòng)合金軟磁粉芯需求增長(zhǎng)在太陽(yáng)能光伏發(fā)電過(guò)程中，電池組產(chǎn)生的電流為直流電而非通用的交流電，需要使用逆變器將直流電轉(zhuǎn)換成交流電。光伏逆變器是光伏發(fā)電系統(tǒng)的核心部件近年來(lái)組串式逆變器市場(chǎng)占比持續(xù)擴(kuò)張，為軟磁粉芯的需求增長(zhǎng)提供較強(qiáng)驅(qū)動(dòng)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-46-35030025020050050%40%30%20%0%2015201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E全球光伏新增市場(chǎng)規(guī)模(GW)同比增速(右軸)?新能源汽車：新能源車樁比逐漸提高，拉動(dòng)合金軟磁粉芯需求空間合金軟磁粉芯產(chǎn)品制成的電感在新能源汽車領(lǐng)域主要應(yīng)用于車載電源模塊和與新能源汽車配套設(shè)備的充電樁的充電器上。新能源汽車充電樁是將交流電轉(zhuǎn)換為直流高壓的裝置，合金軟磁粉芯制成的電感在其中起儲(chǔ)能、濾波作用。據(jù)國(guó)假設(shè)每萬(wàn)臺(tái)充電樁需要14噸金屬軟磁粉芯，每萬(wàn)輛純電動(dòng)汽車需要軟磁粉芯電行業(yè)投資策略報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-47-業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理5000400030002000020202021E2022E2023E2024E2025E2030E全球新能源汽車銷量(萬(wàn)輛)8006004002000201920202021E2022E2023E2024E2025E全球新增公共充電樁(萬(wàn)臺(tái))濟(jì)與金融研究院整理20-2025年全球金屬軟磁粉芯需求平均復(fù)合增速達(dá)19%。整體來(lái)看，新能源源汽車及充電樁為主要需求驅(qū)動(dòng)力。202020212022E2023E2024E2025E芯需求量(萬(wàn)噸)1.532.383.163.814.244.68新能源汽車用磁粉芯需求量(萬(wàn)噸)0.270.691.121.522.002.52芯需求量(萬(wàn)噸)0.150.270.390.570.831.22%%%%%%%UPS需求量(萬(wàn)噸)3.413.553.693.843.994.15%%%%%請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-48-資料來(lái)源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理需求量(萬(wàn)噸)資料來(lái)源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理0132636%4%4%4%5%磁粉芯需求量(萬(wàn)噸)合計(jì)磁粉芯需求量(萬(wàn)噸)69?3.2.2、供給端：高端軟磁行業(yè)壁壘高筑，競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定集中國(guó)內(nèi)大部分磁材企業(yè)從事高性價(jià)比鐵氧體軟磁材料，競(jìng)爭(zhēng)能力不強(qiáng)，市場(chǎng)集中度較低，而金屬軟磁粉芯和非晶軟磁合金材料領(lǐng)域企業(yè)較少并且市場(chǎng)集中度高。全其他,,41%技,12%21%技,12%資料來(lái)源：云路股份招股說(shuō)明書，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究其他,美磁其他,東睦股份,9.9%鉑科新材東睦股份,9.9%軟磁材料行業(yè)的市場(chǎng)集中度如此高的原因在于其技術(shù)壁壘、規(guī)模壁壘、客戶認(rèn)證大量的資金和時(shí)間，目前最前沿的專利都掌握在幾家頭部企業(yè)手中，后發(fā)的品性能穩(wěn)定性上也不占優(yōu)勢(shì)。較高的技術(shù)門檻讓行業(yè)內(nèi)新進(jìn)入的競(jìng)爭(zhēng)者利潤(rùn)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-49-的產(chǎn)品性能、品質(zhì)管理、供貨能力等方面具有嚴(yán)格要求，其認(rèn)證周期通常較首先供貨商需掌握全面的生產(chǎn)技術(shù)以滿足不同客戶的需求。其次供貨商需要在定制化生產(chǎn)的同時(shí)解決效率、空間、成本等的優(yōu)化問(wèn)題。。%90901%2018201920202021鉑科新材云路股份東睦股份橫店?yáng)|磁安泰科技產(chǎn)能擴(kuò)張疊加下游景氣需求將帶來(lái)營(yíng)收爆發(fā)式增長(zhǎng)。的金屬軟磁材料行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈，是金屬磁粉芯賽道的龍頭企業(yè)。公司憑借著司河源基地和惠州基地的新投產(chǎn)能逐步投放，公司業(yè)績(jī)將延續(xù)高增速。-行業(yè)投資策略報(bào)告萬(wàn)噸鋁材出口，下半年電解鋁行業(yè)盈利有望企穩(wěn)回升，受益標(biāo)的有神火