電氣設(shè)備：鮮花著錦烈火烹油

推薦研究員咨詢證書號郵箱S-5851972injzqcomcn123123，前景光明圖：光伏指數(shù)(801735.SL)3年來PE-Band(左圖)、PB-Band(右圖)?PE估值：截至2022年6月20日，光伏板塊PE(TTM)為55.41倍，處于三年來的42%分位。?PB估值：截至2022年6月20日，光伏板塊PB(MRQ)為7.62倍，處于三年來的60%分位。伏需求圖：國內(nèi)光伏月度并網(wǎng)量(左圖)、組件月度出口(右圖)伏需求圖：歐洲天然氣TTF現(xiàn)貨價(jià)(美元/百萬英熱，左圖)、歐洲可再生能源PPA價(jià)格(歐元/兆瓦時(shí)，右圖)?歐洲：受此影響，歐洲的可再生能源購電協(xié)議價(jià)格(PPA價(jià)格)水漲船高，歐洲市場能接受較高的組件價(jià)格。GW。了今年2月開始的針對東南亞四國組件產(chǎn)能的反規(guī)避調(diào)查；②美國所謂的“《維吾爾強(qiáng)迫勞動(dòng)預(yù)防法案》”及相關(guān)的執(zhí)行細(xì)則公布并生效，客觀上為組件企業(yè)出口至美國提供了操作指導(dǎo)以規(guī)避美國海關(guān)的稽查及扣留組件貨物。?中國：第一批風(fēng)光大基地97GW項(xiàng)目目前已基本全部開工，部分項(xiàng)目年內(nèi)并網(wǎng)；第二批風(fēng)光大基地項(xiàng)目(第一期)高圖：多晶硅致密料及182組件含稅價(jià)(元/kg，元/W)；一體化組件企業(yè)含稅毛利(元/W，不考慮非硅成本)WW圖：逆變器出口金額及累計(jì)同比?微逆、儲(chǔ)能逆變器增速快于整體增速：但從結(jié)構(gòu)上看，海外戶用光伏相關(guān)的逆變器增速更快(戶用儲(chǔ)能逆變器、微型逆變器等)。圖：派能科技營業(yè)收入及同比增速(左圖)、派能科技單季度毛利率及凈利率(中圖)、德業(yè)股份逆變器收入及其同比增速(右圖) (歐洲、美國等)。國內(nèi)戶用儲(chǔ)能目前尚未進(jìn)入高速發(fā)展期。?與戶用儲(chǔ)能相關(guān)的標(biāo)的包括派能科技(儲(chǔ)能電芯)、德業(yè)股份(儲(chǔ)能逆變器)。2323，前景光明圖：風(fēng)電指數(shù)(801736.SL)3年來PE-Band(左圖)、PB-Band(右圖)?PE估值：截至2022年6月20日，風(fēng)電板塊PE(TTM)為25.90倍，處于三年來的22%分位。?PB估值：截至2022年6月20日，風(fēng)電板塊PB(MRQ)為2.94倍，處于三年來的55%分位。風(fēng)機(jī)大型化圖：近年來風(fēng)輪平均直徑及同比增速(左圖)、陸上及海上風(fēng)電機(jī)組平均容量(中圖)、不同容量風(fēng)電機(jī)組的占比分布(右圖)得不降低風(fēng)機(jī)成本，其中大型化是最主要的降本方式。包括風(fēng)輪平均直徑、機(jī)組平均容量等圖：風(fēng)機(jī)招標(biāo)價(jià)格變化(元/kW，左圖)、單季度風(fēng)機(jī)招標(biāo)量(GW，右圖)大型化推動(dòng)風(fēng)機(jī)招標(biāo)價(jià)格大幅下降及其導(dǎo)致的風(fēng)電場收益率持續(xù)走高(陸上風(fēng)電IRR>10%)，風(fēng)機(jī)招標(biāo)量持續(xù)攀局不佳圖：風(fēng)電整機(jī)出口占比仍然較低(左圖)、風(fēng)電整機(jī)行業(yè)格局(風(fēng)機(jī)吊裝口徑，右圖)大宗價(jià)格影響顯著；有能力向海外擴(kuò)張圖：風(fēng)電零部件企業(yè)毛利率波動(dòng)巨大(左圖)、相關(guān)風(fēng)電零部件企業(yè)海外收入占比(%，右圖)?風(fēng)電零部件毛利率的影響因素包括：①大宗材料價(jià)格決定成本；②零部件的供需情況決定價(jià)格。零部件需求受風(fēng)電搶裝等影響顯著。零部件供給(即產(chǎn)能)技術(shù)壁壘不明顯(個(gè)別環(huán)節(jié)除外)。目前，零部件環(huán)節(jié)的毛利率處于較低位置。?與整機(jī)企業(yè)相比，零部件企業(yè)海外擴(kuò)張的阻力更小(主要是貿(mào)易壁壘而非產(chǎn)品壁壘)，部分零部件企業(yè)甚至是以配套圖：中國海上風(fēng)電新增裝機(jī)(左圖)、中國海上風(fēng)電招標(biāo)情況(%，右圖)WGW.4南方電網(wǎng)《服務(wù)海南碳達(dá)峰、碳中和工作方案》“十四五”期間增加并網(wǎng)裝機(jī)4.1GW，新增開發(fā)省管海域海上風(fēng)電規(guī)模約新增裝機(jī)4.55GW以上，力爭達(dá)到5GW8GW。風(fēng)電新增約8GW2021.1《江蘇省“十四五”可再生能源發(fā)展專項(xiàng)規(guī)劃(征求意見稿)》5年，開工12GW，建成8GW(對應(yīng)新增8GW)岸距離不少于10公里、灘涂寬度超過10公里時(shí)海域水深不少于10快推進(jìn)遠(yuǎn)海0.9GW海上風(fēng)電項(xiàng)目前期工作海風(fēng)并網(wǎng)容量3.75GW)天津市可再生能源發(fā)展“十四五”規(guī)劃》、②2022.3發(fā)展“十四五”規(guī)劃》提示于需求增長(注意規(guī)避需求受風(fēng)機(jī)大型化損害嚴(yán)重的細(xì)分板塊)、大宗材料價(jià)格降低的風(fēng)電零部件企業(yè)，如日月股光伏23光伏23，前景光明圖：電網(wǎng)設(shè)備指數(shù)(801738.SL)5年來PE-Band(左圖)、PB-Band(右圖)?PE估值：截至2022年6月28日，電網(wǎng)設(shè)備板塊PE(TTM)為36.53倍，處于五年來的19%分位。?PB估值：截至2022年6月28日，電網(wǎng)設(shè)備板塊PB(MRQ)為2.83倍，處于五年來的60%分位。圖：全國電網(wǎng)投資(億元、左圖)、國家電網(wǎng)營業(yè)收入(中圖)、國家電網(wǎng)ROE(右圖)?但1)社會(huì)用電量增速放緩導(dǎo)致國網(wǎng)營業(yè)收入增速放緩，2)減稅降費(fèi)思路主導(dǎo)下，輸變電價(jià)在首輪監(jiān)管期多次下調(diào)。?南方電網(wǎng)：十四五規(guī)劃電網(wǎng)建設(shè)投資6700億元，較十三五實(shí)際完成投資4433億元(不含電源和小型基建；若包含則口徑為4878億元)增加51.1%(37.35%)。以2020年南網(wǎng)實(shí)際完成投資907億元(另一口徑假設(shè)為≈1000億元)為基數(shù)，南網(wǎng)2020-2025年投資的年復(fù)合增速為+13.3%(≈9.92%)。?國家電網(wǎng)：行業(yè)普遍認(rèn)為十四五我國電網(wǎng)投資3萬億+(十三五為2.82億)，據(jù)此國家電網(wǎng)十四五電網(wǎng)投資為2.33-3.33萬億元(十三五為2.38萬億)，以2020年國網(wǎng)實(shí)際完成電網(wǎng)投資4605億元為基數(shù)，國網(wǎng)2020-2025年電網(wǎng)投資的復(fù)合增速為在0.40%至12.25%之間。?從實(shí)際情況看，按中電聯(lián)口徑，2021年投資完成4951億元(初核數(shù)據(jù)，較2020年終核數(shù)據(jù)同比+1.12%，較2020年初核數(shù)據(jù)+5.36%)。2022年前5月全國電網(wǎng)工程完成投資1263億元，同比增長3.1%。預(yù)計(jì)國家電網(wǎng)十四五投資的復(fù)合增速在小個(gè)位數(shù)。圖：年底累計(jì)及當(dāng)年新增抽水蓄能裝機(jī)量(左圖)、當(dāng)年核準(zhǔn)抽水蓄能電站數(shù)量(右圖)?2021.9.17日印發(fā)的《抽水蓄能中長期發(fā)展規(guī)劃(2021-2035年)》的發(fā)展目標(biāo)：①到2025年，抽水蓄能投62GW以上；到2030年，投產(chǎn)總規(guī)模120GW左右。②加強(qiáng)項(xiàng)目優(yōu)化布局。中長期規(guī)劃布局重點(diǎn)實(shí)施項(xiàng)目340個(gè)，總裝機(jī)容量約421GW。③根據(jù)各省(區(qū)、市)開展的規(guī)劃需求成果，綜合考慮系統(tǒng)需求和項(xiàng)編號項(xiàng)目名稱電壓(kV)開工時(shí)間投產(chǎn)時(shí)間里程(km)輸送能力(GW)投資(億元)?十三五開工8條，投1寧東-紹興±8002014.112016.0817208237.325上海廟-臨沂±8002015.122017.12123010221投產(chǎn)5條；十四五預(yù)5上海廟-臨沂±8002015.122017.12123010221計(jì)開工9-11條，投產(chǎn)6扎魯特-青州±8002016.82017.121234102217滇西北-廣東±8002016.42018.05196052228-10條，其中2025年8準(zhǔn)東-皖南±11002016.62019.123324124079昆柳龍±8002018.52020.0514658242.6投產(chǎn)3-5條。2025年10青海-河南±8002018.112020.121578822311雅中-江西±8002019.92021.817048244相關(guān)公司業(yè)績會(huì)出現(xiàn)12陜北-湖北±8002020.22021.81136818513白鶴灘-江蘇±8002020.122022E21728307高峰(注：編號為18-14白鶴灘-浙江±8002021.102023E2140829315金上-湖北±8002022E2024E1842826424的最后7個(gè)項(xiàng)目為16隴東-山東±8002023E2025E9538可研中17哈密-重慶±8002023E2025E23008可研招標(biāo)中近期新列入規(guī)劃，其18寧夏-湖南±8002023E2025E16008可研招標(biāo)中19陜西-安徽±8002023/20242025/20261000安徽發(fā)布穩(wěn)評中寧夏-湖南特高壓進(jìn)20藏東南-大灣區(qū)1±8002023/20242025/2026≥2000前期工作不順21陜西-河南±8002024-2026預(yù)計(jì)十五五900無確切進(jìn)展度超預(yù)期)22外電(甘肅)入浙±8002024-2026預(yù)計(jì)十五五2300無確切進(jìn)展23蒙西-京津冀±6602024-2026預(yù)計(jì)十五五無確切進(jìn)展 24藏東南-大灣區(qū)2±8002024-2026十五五≥2000前期工作不順通道?風(fēng)光大基地(第二批第一期項(xiàng)目)200GW(四大沙漠128GW，采煤沉陷區(qū)37GW，其他沙漠戈壁35GW)擬于十四五期間建成。據(jù)文件，相關(guān)項(xiàng)目的跨省跨區(qū)通道仍未落實(shí)，可能會(huì)在十四五中途加塞開工。第二批第一期的部分項(xiàng)目(10個(gè)擬新建輸電通道的項(xiàng)目92GW)如下。有可能加快進(jìn)度，或者由相關(guān)部門發(fā)布文件，將這4個(gè)項(xiàng)目全部或部分增補(bǔ)納入十四五規(guī)劃，進(jìn)而引爆特高壓板塊。是否進(jìn)入配套電源(GW)是否進(jìn)入 支撐電源消納市場序 支撐電源消納市場序號基地名稱項(xiàng)目名稱輸電通道十四新能源煤電擴(kuò)建煤電改造123456789庫布齊沙漠烏蘭布和沙漠騰格里沙漠巴丹吉林沙漠采煤沉陷區(qū)鄂爾多斯中北部新能源鄂爾多斯南部新能源阿拉善新能源騰騰格里沙漠東南部新能源騰格里沙漠東南部新能源騰格里沙漠河西新能源酒泉西部新能源基地陜北采煤沉陷區(qū)新能源陜北采煤沉陷區(qū)新能源晉北采煤沉陷區(qū)新能源55844444423.3.32222北北中東東中北新新建蒙西至京津冀新建蒙西外送通道新建蒙西外送通道新建寧夏至湖新建寧夏至湖南新建賀蘭山至中東部新建河西至浙江新建酒泉至中東部新建陜西至安新建陜西至安徽新建陜西至河南新建大同至天津是否否是