財(cái)務(wù)管理教案

29/29《財(cái)務(wù)管理》教案FinａｎciａlMａnagemｅnｔ:TeachinｇPlan第一章財(cái)務(wù)管理的基本理論Chapter1：TheBａsicＴheoryＯfFiｎancialMａｎaｇemｅｎt［教學(xué)目的與要求，TeaｃｈinｇAiｍandＲｅqｕｉrｅment］本章從財(cái)務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)（frａme)框架展開,界定了財(cái)務(wù)管理的內(nèi)涵（cｏｎnotａt(yī)ion）與外延（denoｔatiｏn),闡述了財(cái)務(wù)管理的環(huán)境（enｖirｏnmeｎt)、假設(shè)（poｓtuｌatｅs）、內(nèi)容（content)、目標(biāo)（aｉｍs）、環(huán)節(jié)（stｅｐs)等，介紹了許多不同的觀點(diǎn)（viewｐｏints）,使學(xué)生對財(cái)務(wù)管理有一個整體的認(rèn)識,提高學(xué)生的理論水平，為以后的各章節(jié)的學(xué)習(xí)和思考打下較好的理論基礎(chǔ)。［教學(xué)重點(diǎn)與難點(diǎn),ＩmporｔantPoiｎtsａndＤifficｕｌtPoｉntｓ]1．財(cái)務(wù)理論體系ｔhetheorysysteｍｏffiｎanｃiａｌｍanagemｅnt２．財(cái)務(wù)管理假設(shè)posｔulatesandａssumpｔions3.財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容ｃoｎtent4．資金運(yùn)動規(guī)律rules5。財(cái)務(wù)管理的整體目標(biāo)與責(zé)任目標(biāo)inteｇrａlaｉmaｎdspｅcificaim財(cái)務(wù)管理的理論結(jié)構(gòu)tｈethｅｏryfraｍeofｆｉnancialmａnagｅｍｅｎt１,理論研究的深度,是衡量一門學(xué)科成熟與否的標(biāo)志;首尾一貫的理論是評價實(shí)務(wù)正確與否的指南。２，理論與實(shí)踐的關(guān)系(略)3，理論:某一研究領(lǐng)域的一套前后一致的假設(shè)、概念和實(shí)用原則所構(gòu)成的系統(tǒng)。應(yīng)能準(zhǔn)確、完整地解決兩個問題：a，認(rèn)識世界，即如何解釋實(shí)踐;b，改造世界，如何進(jìn)一步地做好實(shí)踐做正確的事，正確地做事。理論不能指導(dǎo)實(shí)踐有兩個原因：（略)一、概念cｏncept財(cái)務(wù)管理理論是根據(jù)財(cái)務(wù)管理假設(shè)所進(jìn)行的科學(xué)推理或?qū)ω?cái)務(wù)管理實(shí)踐的科學(xué)總結(jié)而建立的概念體系,其目的是用以解釋、評價、指導(dǎo)、完善和開拓財(cái)務(wù)管理實(shí)踐。結(jié)構(gòu)：各組成部分的搭配和排列,注意兩個問題構(gòu)成系統(tǒng)的基本要素（ｅlementｓ）;這些要素在整體中的作用?；颍阂载?cái)務(wù)管理環(huán)境為起點(diǎn)，財(cái)務(wù)管理假設(shè)為前提,財(cái)務(wù)管理目標(biāo)為導(dǎo)向的基本理論（basｉctｈeorｙ)和應(yīng)用理論（ａppｌｉedtheｏｒy).二、理論結(jié)構(gòu)的研究起點(diǎn)(有關(guān)爭議ｃoｎtｒoversy）本質(zhì)起點(diǎn)論（fromtｈeｎatureoffinancialｍanaｇement）20世紀(jì)80年代，關(guān)于財(cái)務(wù)存廢問題的爭論。（以此為切點(diǎn)介紹會計(jì)與財(cái)務(wù)的區(qū)別,簡單化)這一觀點(diǎn)只能解決什么是財(cái)務(wù)和財(cái)務(wù)管理這些純理論的問題，不能解決實(shí)踐的指導(dǎo)問題，阻礙財(cái)務(wù)管理應(yīng)用理論的發(fā)展，不利與理論體系的完善。湖南財(cái)經(jīng)學(xué)院：財(cái)務(wù)質(zhì)的規(guī)定性決定了財(cái)務(wù)的獨(dú)立性，財(cái)務(wù)的種種獨(dú)特性征是奠定財(cái)務(wù)獨(dú)立存在的客觀基礎(chǔ).推薦：《財(cái)務(wù)管理》劉貴生何進(jìn)日97年中國經(jīng)濟(jì)出版社《現(xiàn)代財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)論》伍中信立信會計(jì)出版社假設(shè)起點(diǎn)論（fromtｈｅｐｏstulａｔｅｓoffiｎａnciaｌmanagemenｔ）“任何學(xué)科都應(yīng)以假設(shè)作為理論和實(shí)務(wù)的邏輯出發(fā)點(diǎn)"a。假設(shè)不是憑空捏造的,根據(jù)財(cái)務(wù)管理環(huán)境和財(cái)務(wù)管理的內(nèi)在規(guī)律概括出來的,環(huán)境決定了假設(shè)；b．并不是任何學(xué)科任何時候都以假設(shè)作為研究的起點(diǎn).謝德仁：1995，即使是一直以假設(shè)作為研究起點(diǎn)的會計(jì)學(xué)在進(jìn)入２0世紀(jì)7０年代以后也逐漸放棄了這一觀點(diǎn)，改用其他范疇作為會計(jì)理論的研究起點(diǎn)。推薦：《四川會計(jì)》9５年2期陸建橋“試論財(cái)務(wù)假設(shè)”《財(cái)會通訊》97年1期王隸華“財(cái)務(wù)假設(shè)初探"《揚(yáng)州大學(xué)學(xué)報(bào)》９5年3期張家倫“略論財(cái)務(wù)假設(shè)”本金起點(diǎn)論(郭復(fù)初）（fromtheprinｃipａloｆfiｎａncｉalmａnagemeｎt）1993，本金是為進(jìn)行商品生產(chǎn)和流通活動而墊支的貨幣性資金（ｍoｎeｔaｒyfund),具有流動性（liｑuidｉｔy)和增殖性等特點(diǎn).１９97，經(jīng)濟(jì)組織的本金，按其構(gòu)成可分為實(shí)收資本（paid—incapitａｌ）、內(nèi)部積累（ｉｎnｅｒrｅｓervｅ)和負(fù)債(lｉabilｉty／debt）等幾大組成部分。（見其著作《國家財(cái)務(wù)論》和《財(cái)務(wù)通論》）評價：a,本金與資金、資本之間的關(guān)系并不是很清楚，一般說來,本金僅僅是指自有資金；ｂ，以本金位起點(diǎn)，實(shí)際上是探討財(cái)務(wù)的本質(zhì)問題,與本質(zhì)起點(diǎn)論無實(shí)質(zhì)性差異。目標(biāo)起點(diǎn)論（ｆｒoｍtｈeｔaｒget／aiｍsｏffiｎanciaｌmanagement）任何管理都是有目的的行為。只有確立合理的目標(biāo),才能實(shí)現(xiàn)高效的管理。適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求的財(cái)務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)應(yīng)以財(cái)務(wù)管理目標(biāo)為出發(fā)點(diǎn).--－-王化成1994。同時認(rèn)為,財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是在考慮風(fēng)險和報(bào)酬兩個重要因素的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。評價:A,從邏輯學(xué)的角度來看，任何理論的研究起點(diǎn)都應(yīng)是其原始出發(fā)點(diǎn)，而財(cái)務(wù)管理目標(biāo)不具備這一特征，它受財(cái)務(wù)管理環(huán)境影響，不同財(cái)務(wù)管理環(huán)境會產(chǎn)生不同財(cái)務(wù)管理目標(biāo)；B，從財(cái)務(wù)管理理論體系本身來看，以目標(biāo)作為起點(diǎn)則很難安排財(cái)務(wù)管理假設(shè)在財(cái)務(wù)理論結(jié)構(gòu)中的地位，也假設(shè)是根據(jù)環(huán)境概括出來的，而不是從目標(biāo)概括出來的。環(huán)境起點(diǎn)論（fromｔｈｅenvironmｅｎtoffiｎancｉalmanａgｅｍent)組織的活力所在，就是組織與環(huán)境之間的積極協(xié)調(diào)平衡。財(cái)務(wù)管理環(huán)境是對財(cái)務(wù)管理有影響的一切因素的總和,決定了財(cái)務(wù)假設(shè)、財(cái)務(wù)目標(biāo)、方法和內(nèi)容.財(cái)務(wù)管理所經(jīng)歷的五次飛躍性的變化：五次發(fā)展浪潮籌資管理理財(cái)階段(傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理階段）20世紀(jì)初，市場競爭不是十分激烈,各國經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展，資本市場不很成熟,金融機(jī)構(gòu)也不很發(fā)達(dá)，只要能籌集到足夠的資金一般就可以取得良好的經(jīng)濟(jì)效益。如何籌集資金成為財(cái)務(wù)管理最主要的問題.資產(chǎn)管理理財(cái)階段（內(nèi)部控制財(cái)務(wù)管理階段)二戰(zhàn)以后，科技發(fā)展,競爭日益激烈，財(cái)務(wù)管理的問題不僅僅是籌集到資金，更在于實(shí)行有效的內(nèi)部控制，管好用好資金?，F(xiàn)金、應(yīng)手款、存貨、固定資產(chǎn)等受到高度重視，內(nèi)部財(cái)務(wù)決策被認(rèn)為是財(cái)務(wù)管理最主要的問題，各種計(jì)量模型開始運(yùn)用，財(cái)務(wù)分析、財(cái)務(wù)計(jì)劃、財(cái)務(wù)控制得到廣泛發(fā)展.投資管理理財(cái)階段60年代中期以后，企業(yè)經(jīng)營不斷發(fā)展變化,資金運(yùn)用日益復(fù)雜,市場競爭更加激烈,投資風(fēng)險加大，投資管理受到空前重視。投資決策程序、投資決策指標(biāo)、投資決策方法、投資組合理論(H。M。Ｍarkowitｚ）和資本資產(chǎn)定價理論（W．F。Sｈarpe）等不斷發(fā)展完善。通貨膨脹理財(cái)階段70年代末至80年代初,伴隨石油價格的上漲，西方國家出現(xiàn)了嚴(yán)重的通貨膨脹，貨幣資金不斷貶值，資金成本提高，利潤虛增，資金周轉(zhuǎn)困難.如何應(yīng)付通貨膨脹給企業(yè)理財(cái)帶來的影響是該階段的首要問題。國際經(jīng)營理財(cái)階段80年代中后期開始，運(yùn)輸和通訊技術(shù)迅速發(fā)展,市場競爭加劇，跨國經(jīng)營發(fā)展很快，國際財(cái)務(wù)管理越來越重要.外匯風(fēng)險問題、多國融資問題、跨國資本預(yù)算問題、國際投資環(huán)境的評價問題、國際轉(zhuǎn)移價格的使用問題、等等,都成為該階段的熱點(diǎn)。從以上發(fā)展過程可以看出，財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)、內(nèi)容和方法的變化，都是理財(cái)環(huán)境綜合作用的結(jié)果。不同的財(cái)務(wù)管理環(huán)境下會產(chǎn)生不同的財(cái)務(wù)管理理論和實(shí)踐，所以以客觀環(huán)境作為出發(fā)點(diǎn)和立足點(diǎn)是最為合理的。推薦：《四川會計(jì)》20０0年7期陳興述“論財(cái)務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的邏輯起點(diǎn)與基本框架”三財(cái)務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)(主要觀點(diǎn)的介紹)1．王慶成財(cái)務(wù)管理理論體系中的基本概念是資金運(yùn)動(ｆuｎdｍovemｅnｔ/flｏw/cyclｅ）,基本規(guī)律是資金運(yùn)動規(guī)律,基本程序和方法是資金運(yùn)動規(guī)律性的運(yùn)用。推薦:《財(cái)務(wù)研究》9１年1期“關(guān)于財(cái)務(wù)管理體系的研究”2.李相國遵循理論與實(shí)踐的辨證關(guān)系,按認(rèn)識的不同分五個部分：一是描述財(cái)務(wù)管理及其基本特征、目標(biāo)的理論；二是描述財(cái)務(wù)管理的主體、客體和理財(cái)環(huán)境的理論；三是描述財(cái)務(wù)管理職能，研究財(cái)務(wù)管理運(yùn)行機(jī)制的理論;四是研究財(cái)務(wù)管理規(guī)范的理論;五是關(guān)于財(cái)務(wù)管理方法原理的理論.推薦：《財(cái)務(wù)研究》93年3、4期“對財(cái)務(wù)管理理論體系的研究”3．劉恩祿由基本理論和應(yīng)用理論（appliｅdtheory)組成?；纠碚摪?經(jīng)濟(jì)效益理論、資金時間價值理論、資金保值理論、財(cái)務(wù)控制理論、財(cái)務(wù)分析理論、財(cái)務(wù)分析理論、財(cái)務(wù)公共關(guān)系理論、資金運(yùn)動規(guī)律、資金成本理論、財(cái)務(wù)系統(tǒng)理論、財(cái)務(wù)信息理論、財(cái)務(wù)機(jī)制理論。應(yīng)用理論包括:按環(huán)節(jié)來分的預(yù)測(forecast／pｒediｃｔive)—決策（decｉsion）—計(jì)劃(plａn）—調(diào)控（contｒol）—分析（aｎalysiｓ)診斷理論,按對象來分的資金籌措—投資-日常管理—分配理論。推薦：《北京商學(xué)院學(xué)報(bào)》９0年４期“財(cái)務(wù)管理建設(shè)的系統(tǒng)構(gòu)想”４．郭復(fù)初財(cái)務(wù)基本理論(ｂaｓicthｅoｒｙ）、財(cái)務(wù)規(guī)范理論（ｎｏrmａt(yī)ivetheory)、財(cái)務(wù)行為理論(ｂehavioraltheｏrｙ）三個部分.5.綜合ａ。財(cái)務(wù)管理環(huán)境是財(cái)務(wù)管理理論研究的邏輯起點(diǎn)，財(cái)務(wù)假設(shè)是財(cái)務(wù)管理理論研究的前提，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是財(cái)務(wù)管理理論和實(shí)踐的導(dǎo)向。b.財(cái)務(wù)管理理論應(yīng)由基本理論（財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容、財(cái)務(wù)管理的原則、財(cái)務(wù)管理的方法)、通用業(yè)務(wù)理論（籌資管理理論、投資管理理論、企業(yè)分配理論)、特殊業(yè)務(wù)理論(特定企業(yè)特定時期，如清算、并購、國際理財(cái)?shù)龋┖推渌I(lǐng)域(財(cái)務(wù)管理的發(fā)展理論、財(cái)務(wù)管理的比較理論、財(cái)務(wù)管理的教育理論等)組成。推薦：《企業(yè)財(cái)務(wù)管理》湯谷良王化成經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社財(cái)務(wù)管理環(huán)境Theｅnvironmentoffｉnancialmanａｇemｅnt如果把財(cái)務(wù)管理工作看作一個系統(tǒng),那么在財(cái)務(wù)管理之外的，對財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)有影響作用的一切系統(tǒng)的總和,就構(gòu)成了財(cái)務(wù)管理的環(huán)境。分為宏觀與微觀、企業(yè)內(nèi)部與外部、靜態(tài)與動態(tài)等環(huán)境。一、經(jīng)濟(jì)環(huán)境ecｏnomicｅnviｒonmenｔ關(guān)于經(jīng)濟(jì)周期ecｏnoｍiccycｌe增長—調(diào)整—成熟—衰退經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平ｅconomiｃｇｒowthleｖｅｌ經(jīng)濟(jì)體制ecoｎomｉｃｓtｒucture計(jì)劃的還是市場的，集權(quán)的還是分權(quán)的,與環(huán)境的協(xié)調(diào)能力等。。。具體的經(jīng)濟(jì)因素:利率inｔｅrestｒａt(yī)e、財(cái)政稅收政策ｆiｓcalpoｌiｃｙ、產(chǎn)業(yè)政策industｒｉalｐolicy。.。競爭cｏｍｐetitｉve二法律環(huán)境ｌegaｌｅnvironmｅｎt企業(yè)組織法規(guī)busｉnessoｒｇａnizatiｏnleｇaｌ稅務(wù)法規(guī)taｘlegal財(cái)務(wù)法規(guī)financｉalｌegａl三社會文化環(huán)境sociaｌandｃｕltｕreｅnvｉrｏnｍｅnt四市場環(huán)境marketenviｒonmeｎt行業(yè)結(jié)構(gòu)分析indusｔrycomｐoｓitｉonａｎalysｉｓ分析項(xiàng)目：潛在的加入者、替代品、供應(yīng)者、購買者、行業(yè)中現(xiàn)有競爭者之間的抗衡進(jìn)入障礙:規(guī)模經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)品差別化、資金需求、轉(zhuǎn)換成本、分銷渠道、原料與技術(shù)、政府政策等.（門檻）退出障礙：固定資產(chǎn)的高度專業(yè)化、退出成本、協(xié)同關(guān)系密切程度、感情因素、政府限制等。競爭優(yōu)勢cｏｍpetiｔｉveｅｄｇe市場主導(dǎo)者市場挑戰(zhàn)者市場追隨者市場補(bǔ)缺者(詳細(xì)介紹各種競爭者的類型）五采購與生產(chǎn)環(huán)境pｒｏcureｍentａｎｄprｏｄuctioｎｅnvｉroｎmｅｎｔ六公眾ｐubｌic舉例:?？诎儇浝霉姷某醋鳎瑢ⅲ觨ny系列產(chǎn)品趕出商場樹立形象。附：如何看待我國財(cái)務(wù)管理環(huán)境？(討論)目前不十分理想,但前景比較樂觀關(guān)于現(xiàn)代企業(yè)制度moｄeｒnbusinesｓsysteｍ還是存在政企不分，財(cái)權(quán)沒有真正回歸企業(yè)的現(xiàn)象.但隨著現(xiàn)代企業(yè)制度和有中國特色的公司治理結(jié)構(gòu)的建立和完善,企業(yè)會逐漸成為自主理財(cái)?shù)闹黧w。關(guān)于金融市場ｆiｎａnciａlmａrket關(guān)于法律法規(guī)legal關(guān)于經(jīng)濟(jì)增長econｏmicgrowｔh關(guān)于科學(xué)技術(shù)ｔechnｏlｏｇｙ財(cái)務(wù)管理假設(shè)一概念（Fiｎaｎcialpｏｓtulates）人們利用自己的知識，根據(jù)財(cái)務(wù)活動的內(nèi)在規(guī)律和理財(cái)環(huán)境的要求所提出的、具有一定事實(shí)依據(jù)的假定或設(shè)想,是進(jìn)一步研究財(cái)務(wù)管理理論和實(shí)踐問題的前提。二內(nèi)容理財(cái)主體假設(shè)fｉｎａncｉalｅntitｙassumpｔion該假設(shè)確定了理財(cái)?shù)目臻g范圍，得以區(qū)分公司的財(cái)務(wù)活動與股東的財(cái)務(wù)活動.作為理財(cái)主體必須具備以下條件：獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)利益（econoｍicｂeｎｅfit）；有獨(dú)立的經(jīng)營權(quán)（ｏperatingｅnｔitｌｅment)和財(cái)權(quán)；是一個法律實(shí)體（lｅｇalenｔitｙ）。由此可以派生出自主理財(cái)假設(shè)持續(xù)經(jīng)營假設(shè)ｃｏｎtinｕitｙpoｓtulaｔe該假設(shè)確定了理財(cái)工作的時間范圍,即：理財(cái)主體能持續(xù)存在并能執(zhí)行其預(yù)計(jì)的經(jīng)濟(jì)活動，從而派生出理財(cái)分期假設(shè)（fiｎancｉａｌｐeriodasｓｕｍption）.有效市場假設(shè)ｅffｉｃieｎtｍａrketasｓｕmｐｔｉｏｎ(hｙｐothesｉs）最早提出該假設(shè)的是美國的法馬(Fama，１９70），將有效市場分為弱式weak—form、次強(qiáng)式ｓeｍi—stroｎg-foｒm、強(qiáng)式strｏng-form三類.財(cái)務(wù)管理所依據(jù)的資金市場是健全的和有效的,具體說來：a。當(dāng)企業(yè)需要資金時，能以合理的價格在資金市場上及時籌集到所需資金；b.當(dāng)企業(yè)有閑置資金時，能在市場上找到有效的投資方式；c．企業(yè)任何理財(cái)上的成功與失敗都能在資金市場上反映出來。推薦:《會計(jì)研究》97年9期陳小悅“中國股市弱型效率的實(shí)證研究”《會計(jì)研究》97年4期吳世農(nóng)“上市公司盈利信息報(bào)告、股價變動與股市效率的實(shí)證研究”資金增殖假設(shè)vaｌue-ａddeｄfundｐosｔｕｌａt(yī)e通過財(cái)務(wù)管理人員的合理營運(yùn)，企業(yè)資金的價值可以不斷增加，這是財(cái)務(wù)管理存在是現(xiàn)實(shí)意義。理性理財(cái)假設(shè)ratiｏnalfｉnancialｍaｎageｍeｎtasｓumｐtion理財(cái)人員是理性的ａ。理財(cái)是有目的的行為；b.理財(cái)人員會在眾多方案中擇優(yōu)；c。理財(cái)人員會及時糾正偏差；d.理財(cái)人員會吸取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，不斷學(xué)習(xí)更新。有限理性：boundedratiｏnａlｉtｙ由此可派生出資金再投資假設(shè).時間價值原理、凈現(xiàn)值和內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算都建立在此假設(shè)基礎(chǔ)上.財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容這是一個頗有爭議的問題,在我國主要有資金運(yùn)動論(王慶成教授）和企業(yè)財(cái)務(wù)活動論(王化成教授，財(cái)務(wù)活動=資金收支活動總和)兩種看法。一有關(guān)的理論資本結(jié)構(gòu)理論capitalｓtruｃtureｔｈｅory資本結(jié)構(gòu)理論是籌資理論的核心。F．Ｍodｉｇliａni和M。Mｉller在１９５8—19６3年提出“MM理論”，假定企業(yè)只有單一負(fù)債和單一權(quán)益的情況下研究資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值的關(guān)系。在此之后出現(xiàn)了權(quán)衡理論cｏnｔｉngeｎｃytｈeoｒy、信息不對稱理論、激勵理論等。但是這些理論都沒有涉及負(fù)債內(nèi)部和權(quán)益內(nèi)部的結(jié)構(gòu)問題。投資理論ｉｎvestmeｎtｔheory一是固定資產(chǎn)（fiｘedasset）投資問題，主要研究現(xiàn)金流量和各種投資決策指標(biāo)；二是證券投資（iｎvestｍentinｓｅcuritiｅs)問題，研究證券估價和風(fēng)險分散，有投資組合理論(tｈetheorｙｏfportｆolioseleｃtiｏn)、資本資產(chǎn)定價模式（CAMＰ）和期權(quán)定價理論（ｏptｉoｎｐricingtheoｒy)；三是無形資產(chǎn)（intaｎｇｉblｅ／iｎvisｉbleassｅｔ)投資問題；四是人力資產(chǎn)(humａnａsｓet）投資問題。分配理論alｌoｃaｔioｎ/aｐpropｒiatｉｏnthｅory應(yīng)研究的內(nèi)容:V+M分配依據(jù):按勞分配+按對收益的貢獻(xiàn)分配（王化成)分配的受益者：資金提供者、勞動提供者、社會服務(wù)提供者分配主體：從企業(yè)和各級政府的分配關(guān)系來看，政府在主導(dǎo)地位;從企業(yè)與職工的分配關(guān)系來看，企業(yè)在主導(dǎo)地位；隨著兩權(quán)分離和信息不對稱的實(shí)際存在,企業(yè)分配決策主要由企業(yè)經(jīng)營者集團(tuán)作出，而不是所有者.分配的順序：參與收益分配各方的分割次序，決定該次序的因素是“風(fēng)險”。高風(fēng)險獲得高收益。二具體內(nèi)容的劃分1．籌資管理投資管理分配管理２.籌資管理投資管理營運(yùn)資金管理（日常管理）分配管理３。籌資管理投資管理耗資管理收資管理分配管理示意圖：Stockhｏlderａｎｄｃredｉtor／ｄebｔee→ｆｕnd/capital→ｅquｉpmentanｄｒaｗｍaterial→gｏodsiｎproceｓs(partly—fｉnisｈedｇoods）→finisｈedｇｏods→fｕnd→ｉｎtｅｒｅstaｎddｉviｄenｄ→…分析：(略）三資金運(yùn)動中的財(cái)務(wù)關(guān)系企業(yè)與投資者和受資者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系;企業(yè)與債權(quán)人、債務(wù)人和往來客戶之間的財(cái)務(wù)關(guān)系;企業(yè)與稅務(wù)機(jī)關(guān)之間的財(cái)務(wù)關(guān)系;企業(yè)內(nèi)部各部門之間的財(cái)務(wù)關(guān)系;企業(yè)與職工之間的財(cái)務(wù)關(guān)系.四資金運(yùn)動規(guī)律（王慶成)各種資金形態(tài)在空間上并存，時間上繼起；資金收支在數(shù)量上和時間上協(xié)調(diào)平衡;不同性質(zhì)的支出各具特點(diǎn),并與相應(yīng)的收入來源相匹配；資金運(yùn)動與物資運(yùn)動既一致又背離；企業(yè)資金運(yùn)動與社會總資金運(yùn)動存在依存關(guān)系.五財(cái)務(wù)管理原則（從規(guī)律引出）資金合理配置原則crｉｔeriａ／princｉｐlｅ收支積極平衡原則ａｃtivｅｂreａk-eｖeｎ成本效益原則cｏsｔ-benefitphｉlosophy收益風(fēng)險均衡原則equilｉbrｉｕｍbｅtｗｅｅniｎcｏmｅandrisk歸口分級管理原則ｄecｅntralizeｄanｄｓｔｒatifieｄｍanagement利益關(guān)系協(xié)調(diào)原則coordiｎａｔetheｒelatｉonshiｐinthepartyatinterest財(cái)務(wù)管理目標(biāo)理財(cái)希望出現(xiàn)的結(jié)果一影響目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的因素從企業(yè)管理當(dāng)局的可控因素來看，股價的高低取決于企業(yè)的報(bào)酬率和風(fēng)險，而報(bào)酬率和風(fēng)險又由企業(yè)的投資項(xiàng)目、資本結(jié)構(gòu)、股利政策決定。投資者受利益驅(qū)使和成本約束,在眾多方案中擇優(yōu)。二財(cái)務(wù)管理的總體目標(biāo)主要觀點(diǎn)及評述產(chǎn)值最大化produｃtｉｏｎｏｕtｐutｍaxｉmizａt(yī)ion傳統(tǒng)的集權(quán)管理模式下,只講產(chǎn)值不講效益,只講數(shù)量不求質(zhì)量，只抓生產(chǎn)不抓銷售,只重投入不重挖潛.利潤最大化profitｍaximｉｚatioｎ有其合理的一面，但是沒有考慮利潤取得的時間、風(fēng)險、與投資額的關(guān)系,及長遠(yuǎn)發(fā)展的需要,可能導(dǎo)致短期行為。每股贏余最大化mａｘｉmiｚatioｎoｆeａrnｉｎgｓperｓhａre股東財(cái)富最大化maximiｚａt(yī)ｉoｎoｆsｔoｃｋholderｓ’ｗeaｌth因?yàn)樵诠善睌?shù)量一定的情況下,股票價格達(dá)到最高，股東的財(cái)富也就最大。所以該概念有時也叫“股票價格最大化ｍaximizaｔioｎｏfｓtｏckpｒiｃe”。合理的一面：考慮了風(fēng)險對股票價格的影響;一定程度上克服了追求利潤的短期行為，因?yàn)轭A(yù)期的利潤也對股票價格產(chǎn)生重要影響；容易量化,便于考核。缺點(diǎn)：只適合于上市公司；只強(qiáng)調(diào)了股東利益,其他財(cái)務(wù)關(guān)系人呢?股票價格受多種因素影響，并非都是可控的；股東是另一個理財(cái)主體，這從企業(yè)財(cái)務(wù)管理來看，是否符合理財(cái)主體理論?劉貴生：以有效履行公司的社會責(zé)任為基礎(chǔ)，以股本持續(xù)增殖為主體,確保股東每期現(xiàn)金股利最大化.企業(yè)價值最大化ｍaxiｍiｚationofbｕsinｅssｖａlue企業(yè)價值最大化是指：通過企業(yè)財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營,采用最優(yōu)的財(cái)務(wù)政策，充分考慮時間價值和風(fēng)險與報(bào)酬的關(guān)系,在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上使企業(yè)的總價值達(dá)到最大。財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與企業(yè)所有者、債權(quán)人、職工、政府等多個利益集團(tuán)有關(guān),是這些利益集團(tuán)相互作用、相互妥協(xié)的結(jié)果(博弈）。特定時期和特定環(huán)境下,特定的利益集團(tuán)起到主導(dǎo)作用。這些集團(tuán)的目標(biāo)可折衷為企業(yè)的持續(xù)發(fā)展和企業(yè)總價值的不斷提高。優(yōu)點(diǎn)：考慮了時間價值、風(fēng)險和報(bào)酬的關(guān)系;克服追求利潤上的短期行為。討論:你認(rèn)為應(yīng)如何選擇理財(cái)目標(biāo)?現(xiàn)實(shí)和理論有什么矛盾？三財(cái)務(wù)管理的責(zé)任目標(biāo)償債能力(debtreｐａymentａbｉlitｙ）與贏利能力（ｅａrniｎgpｏｗer)的矛盾2.兩者的協(xié)調(diào)統(tǒng)一ａ。有效維持償債能力的合理水平是提高贏利能力的重要條件和手段;ｂ.贏利能力的提高會改善財(cái)務(wù)狀況，改善償債能力。推薦：《財(cái)務(wù)與會計(jì)》9５年３期陳為“論我國公司財(cái)務(wù)目標(biāo)的選擇”《會計(jì)研究》9７年11期張先治“中國企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)探析”《會計(jì)研究》９６年5期潘經(jīng)民“談我國企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)管理”《財(cái)務(wù)研究》91年3、4期王化成“論財(cái)務(wù)管理目標(biāo)”《財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐》0０年7期，劉貴生等“財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的再思索"《會計(jì)研究》9９年1０期王慶成“財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的思索”《會計(jì)研究》00年９期周守華等“從公司治理結(jié)構(gòu)透視財(cái)務(wù)管理目標(biāo)"第六節(jié)財(cái)務(wù)管理環(huán)節(jié)（略）附:現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論的核心問題凈現(xiàn)值Netpresentvalue資本資產(chǎn)定價模式ｔｈecapitalassetｐｒicｉnｇmoｄｅl有效資本市場理論Efficiｅntｃapｉtａlmarketｔheory價值可加性Vaｌｕeaddiｔiviｔｙ期權(quán)理論opｔｉonｔheｏry作業(yè):評價目標(biāo)起點(diǎn)論和環(huán)境起點(diǎn)論簡述財(cái)務(wù)管理假設(shè)及其內(nèi)容如何選擇財(cái)務(wù)管理的總體目標(biāo)如何理解財(cái)務(wù)管理的責(zé)任目標(biāo)第二章基本價值觀念Cｈaｐteｒ２：Ｂａsicvaｌuenoｔｉon［教學(xué)目的與要求TeachinｇAimａnｄReｑuｉｒemｅnｔ］時間價值和風(fēng)險價值是對財(cái)務(wù)管理中的兩個基本觀念。理財(cái)中考慮問題應(yīng)從這兩個觀念著手,建立一種穩(wěn)定的思維方法.學(xué)生應(yīng)熟練掌握其中的有關(guān)概念及其計(jì)算方法，并運(yùn)用到有關(guān)各章節(jié)中去.[教學(xué)重點(diǎn)與難點(diǎn)IｍporｔａntPoiｎｔsanｄDifficultPoiｎts］1.時間價值的理解;２。各種復(fù)利（coｍｐｏundiｎｔeｒeｓt）的計(jì)算及運(yùn)用;３.風(fēng)險價值的理解;4.風(fēng)險的衡量.第一節(jié)資金的時間價值（TiｍeValueoｆＭｏney）一、概念1。定義:一定量的資金在不同時間點(diǎn)上有不同的價值.(由于時間因素形成的差額價值）TOVM的大小通常以利息率interestrate(額)表示，其實(shí)際內(nèi)含是社會資金利潤率，本質(zhì)是M的一部分。Mａrx：平均利潤率是利息的最高界限。西方經(jīng)濟(jì)學(xué)：ＴＶOM是推遲消費(fèi)時間的報(bào)酬。？（不考慮風(fēng)險和通貨膨脹)２.存在條件：商品經(jīng)濟(jì)ｃｏmｍodｉtyｅcｏnomy的高度發(fā)展和借貸關(guān)系的普遍存在。解釋Ｇ—Ｗ—G＇和自然經(jīng)濟(jì)naturａleconomy借貸資本ｌoａncapitaｌ/經(jīng)營資本ｏperatingcａpital3。與時間的關(guān)系：①用時間長短不同，具有不同的價值；②資金周轉(zhuǎn)速度不同,具有不同的價值;③資金投入和收回時間早晚不同，具有不同的價值；④勞動時間銜接越緊密，具有不同的價值.(有三個原因：1+1≠２①時間價值②通貨膨脹③風(fēng)險）二、單利（simpｌeinｔerest)（現(xiàn)金凈流量=凈利潤+折舊）ＮCF(nｅtｃashflow）=neｔprｏfit+deｐrｅｃiａt(yī)ioｎ三、復(fù)利終值：ｃoｍpoundamｏｕnt/sum(本利和FuｔuｒeValｕe）設(shè)現(xiàn)值Ｐ＝1元,i=10%，ｎ為計(jì)息期（并非指一年)ｎ=1Ｓ=１＊(１+10％）1=１。1ｎ＝２Ｓ=１。1*(1＋1０%）=1*（１+10％)2=1.２1n＝３S=1.21＊（1+1０％）＝1＊（1＋10％）3=1．331┆S=Ｐ(1+i）ｎ例題：P=1000元i=12％存期三年，求Ｓ。1.按年計(jì)息n=3Ｓ1=２．按半年計(jì)息n＝6Ｓ2=3。按季度計(jì)息ｎ=１2Ｓ3=4。按月計(jì)息ｎ=３6S4＝結(jié)論：Ｓ越來越大,說明說明計(jì)息期越頻繁，時間價值越高。四、復(fù)利現(xiàn)值coｍpｏｕｎｄdｉｓcount(本金PrｅseｎｔＶalｕｅ)Ｐ=S(１+i）—ｎ當(dāng)ｉ和ｎ相同時，復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)factor/cｏeffｉcienｔ和復(fù)利終值系數(shù)互為倒數(shù)。例:S=1000元i＝12％存期三年，求P。分別按年、半年、季度、月計(jì)息。結(jié)論同前……洗錢：MｏneｙLauｎｄeｒiｎg１．年金（A）,指一定期間內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)２。普通年金:ＯrdiｎａｒyＡnnuity每期末收付3。預(yù)付年金：AnnｕityＤuｅ每期初收付4。延期年金：DefｅrrｅｄＡnnｕｉty若干期后每期末收付５．永續(xù)年金:ＰerｐｅtuaｌＡnｎｕｉty無期限連續(xù)收付五、年金終值annuｉtｙｃomｐound零存整取的本利和S=A[（1+i)0+(１+i）１+···+（1+i)ｎ－1］＝At—1例：A=1i＝10％n=5求S即年金終值系數(shù)是各期年金復(fù)利終值系數(shù)之和。例：為了在5年內(nèi)得到100０0元,當(dāng)i=８％時，從現(xiàn)在開始每年末應(yīng)存入的一筆相同金額是多少？先查表i=８％ｎ=5時的年金終值系數(shù)５．867Ａ＝1000０/５.8６7=（注意：乘系數(shù)還是除以系數(shù)?）例:延期年金終值在未來五年內(nèi)每年末存入1元，第九年末取出，計(jì)算本利和。查表:先查i=6％ｎ=5時的年金終值系數(shù)5．６37再查i=6％n=4時的復(fù)利終值系數(shù)１．26２S=1*5。637*1。２6２=7.114也可理解為：９期年金終值扣除4期年金終值Ｓ=１＊（11.49１—4．３75）=７．1１6例：預(yù)付年金終值A(chǔ)=1元i=１0％n＝5每期出存入,求Ｓ。第一種理解：延期年金，即存至第4期初后再金額存一期至第５期初.Ｓ＝A＊（n期年金終值系數(shù)）*（1+i)＝1*6.105*（１+10％）=6.716元第二種理解：長期年金終值扣除最后一期Ｓ=A*［（n+1)期年金終值系數(shù)-１］=1＊７。716－１=6.７16元六、年金現(xiàn)值ａnnuｉｔydiｓcounｔ整存零取,是各期年金復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)之和。P=Ａ[（1＋i）-1＋（1+i）-2+···+(１+ｉ）－n］=Ａ—t例：某項(xiàng)目91年初動工，當(dāng)年投產(chǎn),投產(chǎn)之后起每年可凈收益4萬元，i=６％，預(yù)期10年收益的現(xiàn)值。P=40000*7。36=29。44萬元例:某夠房項(xiàng)目有兩個可選方案，若一次繳清付款額為２0萬元，若分期付款,先付5萬元，然后在未來１0年內(nèi)每年末付2萬元。利率為8％。比較兩方案.分期付款現(xiàn)值=５+２*6．71０＝18．42萬元〈２0萬元或(２0—5）/6。71０=2２3５5〉2萬元所以一次性繳清成本較高，應(yīng)選擇分期付款.討論：若分期付款每年恰好付223５5元？或22400?仍應(yīng)選擇分期付款。1。手邊掌握更多現(xiàn)金2．未來利率調(diào)高？未來收入增加?通貨膨脹?３.問題在于賣房方也考慮了這個問題，所以每年付款遠(yuǎn)高于2２355元。買房方應(yīng)評價:最多高出２2355元多少，對選擇分期付款來說還是有利？（實(shí)踐/理論／投資可獲得的報(bào)酬率）例：延期年金現(xiàn)值某投資項(xiàng)目９1年初動工，施工期5年，96年初投產(chǎn),每年收益4萬元，i=６％,計(jì)算投產(chǎn)后1０年收益的現(xiàn)值.第一種理解：將９6年的年金現(xiàn)值遞延至91年；P＝4*7。36*。074７＝219917第二種理解：計(jì)算15期年金現(xiàn)值，再扣除前５期.P=4＊(９.712–4.２1２）=22000０例:預(yù)付年金現(xiàn)值另一種延期年金(略）P=A＊n期年金現(xiàn)值系數(shù)＊（1+i）P=Ａ*[（n-1)期年金現(xiàn)值系數(shù)+1]例：永續(xù)年金現(xiàn)值建立一項(xiàng)獎學(xué)金,預(yù)計(jì)每年支付獎金600０元,利率５%，計(jì)算應(yīng)存入的本金.P=Ａ/Ｉ七、補(bǔ)插法（插值法)ｉｎterpoｌａｔioｎ例：某人向銀行存入5000元，在利率為多少時才能保證在未來10年中每年末收到750元?5０00/750=6.６6７或75０＊m=5０00查年金現(xiàn)值表i=8%,系數(shù)為６.710ｉ=9％，系數(shù)為6。４18說明利率在8—9%之間,設(shè)為x%（ｘ％-８%）/（9%—8％）=(6。６6７-6．71）/（6．４18-６.71）ｘ＝8．147例:P=１000元，投資期５年，年利８％，每季復(fù)利一次,計(jì)算實(shí)際利率.１．查表時i=2%n＝20復(fù)利終值系數(shù)為1。４86ｉ=8％ｎ=5復(fù)利終值系數(shù)為1．46９2.查表i=9%n=5復(fù)利終值系數(shù)為1．538(x％－８%)/（9％-8％）=（1．48６－1．４６9）/（1。53８—1.4６9)i＝8．24％（說明實(shí)際利率比名義利率８%要高)或1．與存期無關(guān)，與年金大小無關(guān)，就按一年計(jì)算也行２.（１＋2％）４=（1+i)１i＝8。２4%總結(jié)：1.繪制示意圖2.比較不同時點(diǎn)的金額時應(yīng)先統(tǒng)一時間點(diǎn)３.概念，知道應(yīng)查哪個表４。查表時應(yīng)明確ｉ,n第二節(jié)風(fēng)險價值一、概念1．風(fēng)險:一定條件下、一定時間內(nèi)可能的各種結(jié)果的變動程度.(市場風(fēng)險marketｒisk/ｂeｔａriｓk、公司特有風(fēng)險aｌpｈａｒisk）1.客觀性２。不肯定性3.與損失相關(guān)聯(lián)２。投資的風(fēng)險價值(RiskValuｅoｆInvｅｓtment)投資者由于冒著風(fēng)險進(jìn)行投資而獲得的超過資金時間價值的額外收益。①確定性投資決策:未來情況確定不變或已知，完全確定的方案是極少的.②風(fēng)險性投資決策：未來情況不完全確定，但各種情況發(fā)生的可能性(概率）已知。③不確定性投資決策：未來情況不確定，各種情況發(fā)生的可能性也不清楚.但終究得達(dá)到2的狀態(tài)才能決策，所以本時講不確定性就是風(fēng)險,不嚴(yán)格區(qū)分。投資收益率=無風(fēng)險投資收益率（時間價值）+風(fēng)險收益率+通貨膨脹貼補(bǔ)率3．財(cái)務(wù)風(fēng)險ｆinanｃiａlrｉsk①籌資風(fēng)險ｒisｋiｎｆundｆinａnｃing：不能按期還本付息一般講財(cái)務(wù)風(fēng)險就是籌資風(fēng)險財(cái)務(wù)風(fēng)險會加大經(jīng)營風(fēng)險②投資風(fēng)險invesｔｍentriｓk:a．不能按時投產(chǎn)，不可能產(chǎn)生效益b。雖已按時投產(chǎn),也沒有產(chǎn)生效益c.投資贏利水平低于借入資金利息率ｄ.投資贏利水平低于正常投資報(bào)酬率最終影響到投資能否按時收回,和以后各期的財(cái)務(wù)能力和資金需要量，再投資潛力和在籌資的必要性。③收益分配風(fēng)險riskindistributｉｏn在收益確認(rèn)、分配的時間、形式、金額等方面把握不當(dāng)a．收益分配過多，資金量不足，最終影響了籌資b.收益分配過少，挫傷投資者積極性，企業(yè)聲譽(yù)降低討論:對待風(fēng)險的態(tài)度和銀行存款利率的調(diào)低從經(jīng)營者和所有者的不同角度討論對風(fēng)險的態(tài)度二、風(fēng)險的衡量例:某項(xiàng)目投資額為１0０萬元，時間價值6％，風(fēng)險收益率8%，現(xiàn)有A、Ｂ兩方案，試評價經(jīng)濟(jì)情況概率Ｐ收益額A方案B方案繁榮０。２20萬元３5一般0。510１０較差０.３5—５概率分布probabｉｌiｔydistｒiｂutｉon:（略）條件：概率在0和1之間,且所有概率之和為1。說明：概率分布越集中，風(fēng)險越小,A方案概率分布越分散，風(fēng)險越大，B方案A方案:1.期望值(exｐｅｃtedvalue)E=20×0.２+10×0.5+5×0。３＝10.52.標(biāo)準(zhǔn)離差stａndａｒddeｖｉatiｏnδ=［（20—10.5）２×0。2+（１0-10。5）2×０.5+（５—１0。5)２×0。3]—2＝5.22萬元E相同時,δ越大，風(fēng)險越大。3.標(biāo)準(zhǔn)離差率sｔandaｒddeviatｉonraｔeV=δ／E=５．２2/10．５×100％=5０％E不相同時，V越大，風(fēng)險越大。4．應(yīng)得的風(fēng)險收益率riskpremiuｍrate８%×50％=４％應(yīng)收風(fēng)險收益額rｉskpｒｅｍiｕm10。5×4％/（6％+4％)＝4.2萬元5.期望風(fēng)險收益率1０．5/10０×１０0％—6%＝4。５%＞4％期望風(fēng)險收益額1０.5×4。5％／(６％＋4%）=１0０×4.５%＝4．5萬元〉4。2萬元∴A方案是可行的。B方案的計(jì)算作為作業(yè)。（放到投資部分詳細(xì)介紹)三、證券投資組合的風(fēng)險通過多個項(xiàng)目的投資來分散風(fēng)險:種類分散化到期日分散化部分或行業(yè)分散化公司分散化1．可分散風(fēng)險diｖｅrｓiｆiableｒｉsk:非系統(tǒng)風(fēng)險ｎoｎ—sｙsｔematicｒｉsk，公司特有風(fēng)險:財(cái)務(wù)風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險oｐeratingrisｋ起源于公司本身的經(jīng)營活動和財(cái)務(wù)活動可以通過證券投資組合(inｖestmentportfolｉo)加以分散２．不可分散風(fēng)險ｎon－dｉvｅrsiｆiaｂlerisk：系統(tǒng)風(fēng)險systeｍaticrisk,市場風(fēng)險marketｒiｓk只能靠證券組合的風(fēng)險價值來補(bǔ)償證券組合的風(fēng)險報(bào)酬率Kｐ=βｐ證券組合的風(fēng)險系數(shù)×(所有股票的平均報(bào)酬率Km—Krf無風(fēng)險報(bào)酬率）β系數(shù)越大，投資風(fēng)險越大。最低報(bào)酬率、基準(zhǔn)（benchｍａrk）報(bào)酬率、必要報(bào)酬率：ｒequirｅdrａt(yī)eoｆｒeturｎ報(bào)酬率=β＊(Ｋm—KＭ）+Kｒf本章作業(yè)：1。如何理解資金時間價值與時間的關(guān)系？２.如何理解財(cái)務(wù)風(fēng)險就是籌資風(fēng)險?3．公司9２年初對某設(shè)備投資２0萬元，95年除初完工投產(chǎn),９５、９6、9７、98四年個年末現(xiàn)金流量分別是10萬元、８萬元、6萬元、５萬元,利率８％，分別在９3年和95年初兩個時間點(diǎn)上評價該投資項(xiàng)目的可行性。4.公司92年、93年、94年每年對某項(xiàng)目投資8萬元。9５年初完工投產(chǎn)，并在以后５年內(nèi)每年形成現(xiàn)金凈流量６。8萬元，利率８％,分別從9２年和95年兩個時間點(diǎn)上評價該投資項(xiàng)目的可行性.5．現(xiàn)有１5０0元,欲在10年后得到本利和3000０元,選擇投資機(jī)會的最低報(bào)酬率是多少?6。企業(yè)購買一臺設(shè)備更新原有設(shè)備,更換支付現(xiàn)金5000元，每季度節(jié)約電費(fèi)４70元,經(jīng)計(jì)算新設(shè)備至少使用四年才是合算的,此時所依據(jù)的利率是多少？7.某項(xiàng)目投資需建造一大型設(shè)備,建設(shè)期4年，每年初投入現(xiàn)金10萬元,第5年初投產(chǎn)，有效使用期7年，該設(shè)備按直線法折舊，預(yù)計(jì)殘值0.5萬元，開始投產(chǎn)時需追加流動資金投資2０萬元,于投資期滿收回，該項(xiàng)投資每年給企業(yè)增加6萬元，利率8％，給出示意圖，并評價該方案的可行性.８。例題中B方案風(fēng)險價值的計(jì)算.9。某項(xiàng)目投資500萬元,市場情況分別為良好、一般、較差時概率分別為0。３、0。5、0。２,收益分別為20０萬元、180萬元、１00萬元。設(shè)時間價值為8％風(fēng)險價值系數(shù)為9%，評價該方案是否可行。第三章籌資管理Chaｐｔeｒ3：FiｎaｎciｎｇManagement［教學(xué)目的與要求AｉｍａnｄReｑuiremeｎｔ]企業(yè)籌資是一項(xiàng)基本的財(cái)務(wù)活動，本章從籌資的原因、原則到各種籌資方式及其資金成本，分析企業(yè)最佳資金結(jié)構(gòu),通過杠桿原理把握籌資的意義。要求學(xué)生熟練掌握其中的知識點(diǎn)，并對有關(guān)內(nèi)容形成自己的理解。［教學(xué)重點(diǎn)與難點(diǎn)ImpｏｒtanｔPｏiｎtｓaｎdDiffｉcultPointｓ]籌資的原則principlesｉnｒaiｓiｎgｆuｎd資金成本coｓｔｏfcaｐital的計(jì)算各種籌資方式ｆinaｎcingmetｈｏd的風(fēng)險及成本比較財(cái)務(wù)杠桿financiａlｌｅvｅrage與經(jīng)營杠桿oｐeratiｎgｌeveraｇe第一節(jié)概述一、為什么籌資1．企業(yè)創(chuàng)建inｓtitｕtｉｏｎ2。企業(yè)發(fā)展ｄｅvelopment3．償還債務(wù)redｅｍｐtｉon/rｅpaymｅnt（困難企業(yè)籌資的尷尬境地)4．資金結(jié)構(gòu)ｃapｉtalstrucｔｕre5．外部環(huán)境變化extｅｒnaleｎvｉｒｏnmenｔ二、原則（要求）1。合理確定資金需要量2.及時籌資,及時投放3。選擇恰當(dāng)來源，降低資金成本4．選擇恰當(dāng)?shù)耐顿Y方向，提高投資效益5.適當(dāng)負(fù)債經(jīng)營，改善資金結(jié)構(gòu)三、籌資渠道與籌資方式(略)第二節(jié)自有資金的籌資raｉｓingofｏwｎedｃapital一、吸收直接投資概念：原則:“共同投資、共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險、共享利潤”2.出資形式：現(xiàn)金實(shí)物無形資產(chǎn)３。優(yōu)點(diǎn)：①.是自由資金，利于提高財(cái)務(wù)信譽(yù)與借款能力，風(fēng)險小②.直接不足：沒有以證券為媒介,產(chǎn)權(quán)關(guān)系不夠明晰，也不便于產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移變動。二、股票籌資eｑｕｉtyｆinanciｎg(sｔｏck／ｓｈａrｅ）分類:普通股ｃomｍoｎ/ｏrdinａry、優(yōu)先股prefｅreｎcｅ/preferrｅｄ累計(jì)優(yōu)先股cuｍulaｔｉｖepreｆerredsｔoｃｋ、非累計(jì)優(yōu)先股參與優(yōu)先股ｐaｒticｉpａt(yī)ｉngprｅｆeｒeｎcｅshaｒｅ、不參與優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股coｎvertiｂleprefeｒredsｈａrｅ不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股可贖回優(yōu)先股reｄeemableｐｒefｅrｅnceshａre、不可贖回優(yōu)先股記名股inｓcriｂｅd／regｉｓteｒeｄｓtoｃk、無記名股bｅarerstoｃｋ有面值股parstock、無面值股nopaｒ／ｎon-ｐaｒstock國家股statesharｅ法人股legａlpersoｎｓｈare個人股peｒsｏｎａlsｈare（法人股東ｉnstｉtuｔiｏｎaｌshareholders）優(yōu)點(diǎn):①。自有資金,不用償還②．同“吸收直接投資”③．無固定利息負(fù)擔(dān)不足：①。分散原股東控制權(quán)②.成本高（第一個股份公司ＴhｅEnglishＥａstIｎdiaｎsＣoｍpａｎy第一筆股利）三、聯(lián)營aｆfiliation／cｏmｂination自愿互利、兩個以上具有法人地位的企業(yè)同一產(chǎn)業(yè)的有關(guān)生產(chǎn)過程和環(huán)節(jié)利益均得、風(fēng)險共擔(dān)四、內(nèi)部積累interｎａlaccumulatｉｏn留存收益ｒetainedearning/prｏfｉt討論:利潤分配的合理性,為后面講股利政策打基礎(chǔ)。信息不對稱：informationasyｍmeｔrｙ第三節(jié)借入資金ｂorroｗedfundｓ一、商業(yè)信用coｍmercial/tradecredit應(yīng)付賬款tｒａdeaccounｔsｐayａｂle（現(xiàn)金折扣cashｄiscount）應(yīng)付票據(jù)billｓ/notespａyablｅ預(yù)收賬款ａｄｖanｃecolleｃtｉons/receipts，adｖanceonsalｅs二、銀行借款bankborrowｉngｌong—ｔermloan①ｕnｓecurｅd/cｈａrａcｔerlｏan,secuｒｅdbycredit②guaraｎtｅeｄloan/mortgａgelｏanｓhoｒｔ—termlｏaｎ①ｔemporaryloａn②周轉(zhuǎn)借款revolｖｉngcｒedit/ｌoan,turnoverloａn(關(guān)于日本的籌資傳統(tǒng))三、發(fā)行公司債券corpｏratｉｏnbｏｎd信用債券ｕｎsecuredｂonｄ抵押債券mortgagebond短期債券short－ｔeｒmboｎd長期債券ｌoｎg-tｅrmbond記名債券rｅｇistereｄbond無記名債券bｅａｒer/unregｉstｅrｅdbｏｎｄ可轉(zhuǎn)換公司債conｖerｔible／eｘcｈaｎgeａbｌｅｂond認(rèn)股權(quán)證leｔteｒofrｉghtｓ/stｏckwarrａｎt四、租賃ｌeaｓe／lｅａsinｇ經(jīng)營租賃operatiｎglｅａse融資租賃fiｎancelease(售后租回ｓaleaｎdlｅaseｂack）租金ｒeｎｔ租金收入rentａl第四節(jié)資金成本(theCｏstoｆCapiｔal）一、資金成本的含義１.含義:①.取得資金而向中介機(jī)構(gòu)支付的費(fèi)用：籌資費(fèi)ｆｕｎdraｉsinｇexｐense②.使用資金而向資金所有者支付的費(fèi)用：用資費(fèi)fuｎdusingeｘpenｓe2.作用：①。選擇資金來源(souｒｃeｏffund)擬訂投資方案的依據(jù)；②．評價投資項(xiàng)目可行性（ｆeasｉbilityofinｖｅstmentproject)的主要經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)；③。評價經(jīng)營成果（operatinｇresult)的最低尺度。３。利用資本成本進(jìn)行的投資決策分析必須具備兩個條件.①。公司計(jì)劃的投資方案（ｉｎveｓtmentｓｃｈeme）與歷史上的投資方案具有同樣風(fēng)險；②.公司的財(cái)務(wù)政策(finanｃialpoliｃy）不會因?yàn)樾碌耐顿Y活動而受影響。4.資金成本率=占用費(fèi)/（籌資總額－籌資費(fèi))二、計(jì)算（略）加權(quán)平均成本:ＷACCTｈeWeigｈｔeｄAvｅｒagｅCosｔOfCapｉtaｌ注意：①。只講長期資金成本；②．長期負(fù)債成本應(yīng)抵補(bǔ)所得款；③.整體成本普通股＞留成收益〉優(yōu)先股〉長期負(fù)債從籌資方看，成本越高，風(fēng)險越低從投資方看，收益越低,風(fēng)險越低課堂作業(yè)：“便宜"的資金未必“經(jīng)濟(jì)"cheap≠economｉcal某企業(yè)年初資金結(jié)構(gòu)：9％長期債券６０0萬元，７%優(yōu)先股200萬２00萬元,普通股８0０萬元，合計(jì)１6０0萬元。普通股每股價200萬元,期望股利20元,預(yù)計(jì)以后每年增長5％,所得稅率40%,假設(shè)發(fā)行各類證券均無籌資費(fèi),該企業(yè)現(xiàn)擬增資４00萬元,有以下可選擇方案:甲方案:發(fā)行長期債券40０萬元,年利率10％，普通股每股股利增加至２5元，以后增長率6％,但風(fēng)險加大，市價跌至每股1６０元。乙方案：發(fā)行10％債券２0０萬元，另普通股200萬元，股利增至24元,以后每年增長率５％，由于信譽(yù)提高，市價漲至每股250元.要求：比較兩方案優(yōu)劣思路：分別計(jì)算甲、乙方案的WACC,并與原（籌資前）WACC比較，選擇較低者.問題：資金結(jié)構(gòu)應(yīng)按市價/面值/帳面價值計(jì)算?第五節(jié)邊際資金成本(Marginalｃosｔoｆcaｐital=MCC）追加籌措資金所需負(fù)擔(dān)成本(一個單位）條件:１企業(yè)不可能按某一特定的成本率籌集到無限多的資金;2當(dāng)籌資額不同時，所要求的個別資金成本率也不相同。例：某公司按市場價值計(jì)算的資金結(jié)構(gòu)如下：長期負(fù)債３00萬元30％10％利率優(yōu)先股1００萬元10%12%普通股60０萬元６0％預(yù)計(jì)當(dāng)年股利每股1．6元，增長７％市價２０元合計(jì)10０0萬元所得稅率3０%則綜合成本率=30％＊1０％（１—30％)＋1０%＊12％+60％＊1５%＝1２。3％1．若按此既定的機(jī)構(gòu)籌資，每增加1元,意味著負(fù)債0.3元，優(yōu)先股0．1元，普通股0．6元，若各種資金成本不變,此時ＭCC總是12.３％。2．該公司不可能以12.3%的成本籌集到無限多的資金，當(dāng)籌資額達(dá)到某一金額時，追加籌集一元資金的成本會超過12。３%，此金額叫突破點(diǎn)（BｒeakPｏint）。例：資金種類目標(biāo)結(jié)構(gòu)新籌資額資金成本突破點(diǎn)（計(jì)算所得)長期借款40%４0萬元以內(nèi)8%40/40％=10０萬元４0萬元以外10%普通股1０％20萬元以內(nèi)1０％2０／１0％=200萬元20萬元以外１2%優(yōu)先股５０％20０萬元以內(nèi)16％2０0/５0=400萬元２00萬元以外18％籌資范圍籌資種類財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)資金成本邊際成本合計(jì)100萬元以內(nèi)長期借款優(yōu)先股普通股40%10%50％8％10％16%3.2％1％８％１２。2%1０0-2００萬元10%10%1６％４%1%８％13%20０－4０0萬元１０％1２％16％４%１。2％8％13.2％40０萬元以上1０％12％１8%4%1.2%9％14。2％(繪制一份比較資金成本圖)例：A方案1４％，2５萬；B方案1３.５％，35萬；C方案13％，２０萬；D方案１2%,30萬；Ｅ方案1１。5％,２0萬。0—7０萬,12。7%;70—100萬，12％；１0０萬以上，１3%。1。如何選擇方案？２．最佳資本預(yù)算額為6０萬還是80萬?第六節(jié)杠桿原理Levｅragｅ一、經(jīng)營風(fēng)險BｕｓｉnesｓＲiｓｋs企業(yè)由于經(jīng)營上的原因而導(dǎo)致未來收益不確定性。影響因素：二、經(jīng)營杠桿OpｅraｔingLevｅrage企業(yè)對固定成本（conｓtanｔcost)的利用程度在同等銷售額條件下,固定成本比重越大，其經(jīng)營杠桿程度越高，經(jīng)營風(fēng)險也越高.先舉例介紹固定成本ｆｉxedｃｏst、變動成本variablecost、單位變動成本ｖariablecoｓtｐeｒunit、貢獻(xiàn)毛益ｍａrginalｃontriｂｕtion、貢獻(xiàn)毛益率ｃoｎtribｕｔionratio、成本函數(shù)costｆｕnctiｏn、保本點(diǎn)break-eｖeｎpoint、規(guī)模經(jīng)濟(jì)ｓcａlｅecｏnoｍｙ、經(jīng)驗(yàn)曲線experienｃecｕrvｅ、敏感性分析ｓenior/sｅnsiｔivityanalｙｓis例：甲：固定成本20000元,單位變動成本1。５元，售價2元乙：固定成本６00０0元，單位變動成本1元，售價2元銷售量（件）銷售額（元)甲乙經(jīng)營成本ＥBIT經(jīng)營成本ＥBIT０0２00０0－20000６00０0—６0000４0０008000０80０００0100000—2０00０6000０120000１1000０１0０001２00０0080000160000140000２０0０0１４０００0２０0０0１000002000０01７00０03０000160000400001２0０002400002０00０04０0001８0000600０0１４000028000０2３000０5０0002０0００08００000①.固定成本高，單變則低，單位貢獻(xiàn)毛益則大,達(dá)到平衡點(diǎn)后,乙企業(yè)增長快.②．關(guān)鍵是銷量，如何達(dá)到較高銷量。③．船小好掉頭DOL=貢獻(xiàn)毛益/(貢獻(xiàn)毛益-F）＝（EBＩT+F）/ＥBＩT=(△ＥBＩT／EBIT）/（△Q/Q)１.特定銷量有特定的DOL，Q(銷量)越大，ＤOL越小,經(jīng)營風(fēng)險越小。2.固定成本（F)越大風(fēng)險越大三、財(cái)務(wù)杠桿FiｎanciaｌLeverａgｅ企業(yè)對對資金成本固定的籌資方式的利用程度,主要指負(fù)債和優(yōu)先股。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)ＤeｇrｅｅofFinａncialＬeveｒaｇeDFL=（△ＥＰS/EPS)/（△EBIT/ＥBIT）=ＥＢIT/（ＥBＩT—Ｉ）（EPＳ:EarｎingＰerSharｅofCｏmmonStock)(ＥBIＴ:ＥarningBeforeＩntereｓｔandTaｘｅｓ）例：Ａ.股本400萬元，ａ20元，２0萬股B．股本200萬元，ａ2０元，1０萬股8％長期負(fù)債，2０0萬元EBIT分別為6０萬元、32萬元、2０萬元時……1.計(jì)算并分析2。說明籌資無差別點(diǎn)A方案B方案C方案普通股@１0元公司債(8%)資金合計(jì)40萬股0400萬元30萬股100萬元400萬元20萬股200萬元4０0萬元EＢITIＴ（４0%）EEPＳ200812０．3３2012。819.20。48６0０２4360.9208４。87.20．243２89。614。40.486０820。８３1．２１.04201６1.62.4０。1232１66.４9.６0.４８６01６17.６２6.４１.３2四、總杠桿TotaｌLevｅraｇeor聯(lián)合杠桿ＣoｍbinｅdLeverageＤTL(DＣL）=DＯL＊ＤＦL①=(△EBIＴ/EBIT）/（△Q/Ｑ)*（△FＰS/EPＳ）/（△EＢＩT/EBIＴ）=（△EＰS／EＰS）／（△Q／Q)②=［(EBIT+Ｆ）／ＥBＩT]＊[EBＩT/（EBIT-Ｉ)］=（EＢIT＋Ｆ)/（EBＩT-I）③例：某公司上年銷量8萬件,P=100元，ｂ=50元，f＝37５萬元,I＝2０萬元，若本年銷量增長1％，EＰS如何變化？說明:1.銷量的重要性2。利用自身素質(zhì)的改善來改善資本結(jié)構(gòu)舉例進(jìn)行敏感分析：F=1000０元,b=10元,P=１８元,Q=2000件第七節(jié)資本結(jié)構(gòu)一資金需要量cａpitalｂｕｄget測算的基本方法二籌資決策方法finａncinｇdｅcｉsioｎmeｔｈｏｄ1．影響因素2.比較代價、風(fēng)險、效益三資本結(jié)構(gòu)ＣapｉｔalStrｕctuｒe狹義:長期資本的構(gòu)成及比例關(guān)系關(guān)鍵：負(fù)債可以降低綜合資金成本產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿利益leｖｅraｇeproｆｉt給股東帶來籌資風(fēng)險rｉskinfundfinanciｎg如何確定最佳資本結(jié)構(gòu)？OptｉmumＣaｐitalStrucｔure綜合資金成本最低，同時企業(yè)價值最大maximizatｉonｏfbｕｓinessvalue（比較資金成本，見前習(xí)題；每股稅后收益分析,見DFL)專題：資金結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展1。ＭM理論1958—１９63《美國經(jīng)濟(jì)評論》三篇文章:①.資本成本、公司理財(cái)和投資理論②．資本成本、答讀者問。③.稅收和資本成本:校正.假設(shè)條件：a.經(jīng)營風(fēng)險可以用EBIＴ的標(biāo)準(zhǔn)離差衡量；ｂ.企業(yè)經(jīng)理、投資者對未來收益（EBＩT）和風(fēng)險的估計(jì)相同;c.證券交易在完善市場上進(jìn)行,無交易成本，且投資者可以象公司一樣以相同利率借款。(實(shí)際上有經(jīng)紀(jì)人費(fèi)用或代理成本)d.無論借款多少，負(fù)債利率均為無風(fēng)險利率;e。企業(yè)現(xiàn)金流量是永續(xù)年金,EBIT零增長。結(jié)論：a．無所得稅時，資金結(jié)構(gòu)不影響企業(yè)價值，不存在最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)問題；b。有公司所得稅時,利息具有減稅作用，利用負(fù)債可增加企業(yè)價值,且負(fù)債越多越好，當(dāng)然這是不對的.評價：ＭＭ理論看似毫無意義，無所得稅時,不必研究資金結(jié)構(gòu);②有所得稅時,企業(yè)不是也不可能無止境地負(fù)債。分析各條假設(shè)這些假設(shè)方便了理論推導(dǎo)，卻在實(shí)踐中受到挑戰(zhàn),也正因?yàn)檫@些假設(shè)抽象掉了現(xiàn)實(shí)中的許多因素，才使MM理論能從數(shù)量上揭示資金結(jié)構(gòu)最本質(zhì)的問題，即資金結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值的關(guān)系，這是ＭM理論的精髓。為以后理論發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。2．權(quán)衡理論MＭ理論只考慮負(fù)債帶來的納稅利益，權(quán)衡理論既考慮負(fù)債帶來的利益，也考慮負(fù)債帶來的各種成本和風(fēng)險，并對它們進(jìn)行平衡來確保資金結(jié)構(gòu).成本:①財(cái)務(wù)拮據(jù)成本：沒有足夠的財(cái)務(wù)實(shí)力及時，足額償債ａ。債主上門，不得不以高利率借新債還舊債;ｂ?？赡軉适Э蛻襞c供應(yīng)商，引發(fā)破產(chǎn)；c．管理者可能采取短期行為；d．破產(chǎn)時所有者與債權(quán)人長期爭執(zhí),引起資產(chǎn)閑置，損壞；e．破產(chǎn)時支付大量費(fèi)用。②代理成本:資金兩權(quán)分離，出現(xiàn)代理關(guān)系，但經(jīng)理由于有股東聘任，經(jīng)理首先考慮股東的利益，其次才是債權(quán)人。借款利息的高低：企業(yè)現(xiàn)有風(fēng)險對新增資產(chǎn)的風(fēng)險評估企業(yè)目前的資金結(jié)構(gòu)對未來資金結(jié)構(gòu)變化的預(yù)測這些因素決定了企業(yè)先進(jìn)流量的風(fēng)險，因而決定了貸款的安全程度。股東追求高收益——＞高風(fēng)險投資——〉債權(quán)人要求更高回報(bào)——＞舊債價值下降--〉債權(quán)人保護(hù)性條款——〉①．限制企業(yè)經(jīng)營,影響效率;②．額外的監(jiān)督費(fèi)用，加大負(fù)債成本—->增加企業(yè)費(fèi)用或機(jī)會成本、代理成本則：有負(fù)債企業(yè)價值=無負(fù)債價值+負(fù)債納稅利益現(xiàn)值—財(cái)務(wù)拮據(jù)成本現(xiàn)值－代理成本現(xiàn)值（財(cái)務(wù)拮據(jù)成本現(xiàn)值和代理成本現(xiàn)值在實(shí)踐中如何確定?）3．信息不對稱理論：鼓勵負(fù)債盡量不發(fā)行股票企業(yè)管理者比投資更多地了解企業(yè)內(nèi)部信息，存在典型的不對稱信息的環(huán)境。①一般來說,企業(yè)打算前景較好時應(yīng)選擇負(fù)債方式籌資，以發(fā)揮ＤFＬ。②實(shí)證研究表明,企業(yè)缺少資金時，首先是選擇內(nèi)部資金來源,若需外部資金，首先是負(fù)債，其次是可轉(zhuǎn)換公司債，最后才是普通股，這是由信息不對稱引起的。投資者只能根據(jù)管理者輸出的信息評價企業(yè)價值,當(dāng)管理者決定增發(fā)新股時，往往被市場誤解，因新股發(fā)行后分散了原股東控制權(quán),且可能導(dǎo)致每股收益下降，股票貶值.投資者開始要求投資收益能彌補(bǔ)貶值損失.作業(yè)：評價發(fā)行普通股籌資評價發(fā)行優(yōu)先股籌資評價發(fā)行債券籌資簡述籌資決策方法談企業(yè)負(fù)債經(jīng)營（小論文,不少于1500字。要求：觀點(diǎn)正確,論證有力)研究杠桿原理的意義。第四章投資管理ｃhapter４：Iｎｖestmｅntmanaｇement［教學(xué)目的與要求TｅacｈｉｎgAｉmａｎdRｅquiｒement］通過本章教學(xué)，使學(xué)生了解投資的類別和特點(diǎn)，深入理解資金時間價值TVＯM、風(fēng)險價值RV、現(xiàn)金流量ＣF等概念的實(shí)際運(yùn)用,掌握投資項(xiàng)目評價（inｖeｓｔmeｎtprojectappｒａisemｅｎt/prｏｊｅctfeaｓibilitｙstｕdy）的基本方法及其運(yùn)用，掌握證券估價(securiｔiesvａluatioｎ/apｐｒaisａｌ）以及投資報(bào)酬率（investmenｔyｉeld／ｒaｔeofretｕｒnoｎinvｅstmentROＩ)的計(jì)算，了解證券投資（ｉnvestｍentinｓecurities）的基本原理。［重點(diǎn)與難點(diǎn)IｍportaｎtＰｏiｎtsandDiffｉｃｕlｔＰoｉｎts]1。各種評價指標(biāo),特別是內(nèi)涵報(bào)酬率(IRＲ)的計(jì)算；2．風(fēng)險調(diào)整（ｒiskadｊｕｓt)凈現(xiàn)值法的基本思路；ｒisｋ-ａｄjustedｒateｏｆreｔurn，risk－ａｄjusｔeｄdiｓcountｒate3．證券的價值及其計(jì)算4．證券投資風(fēng)險(securiｔiesｒiｓk）的衡量與分散（ｓpread）5.存貨經(jīng)濟(jì)批量模型eｃonｏmicbａt(yī)chquaｎtiｔｙ／lotｓizemodelofinｖentory6。應(yīng)收帳款信用政策ｃredｉtpolicyｏfacｃoｕntsrecｅiｖablｅ第一節(jié)概述一、含義:為了獲得一定報(bào)酬或效益而墊付與特定投資客體的人財(cái)物力。具有效益性、可選擇性、墊付性。二、投資的分類直接投資ｄirｅctinｖesｔmｅnｔ間接投資ｉnｄirecｔinｖestmenｔ長期投資loｎg－terｍｉnvｅｓtｍeｎt短期投資short-terminvestmｅｎt對內(nèi)投資investmｅｎｔinwａｒd對外投資iｎｖｅsｔmentinouｔsidｅｕnit初始投資initialinｖｅｓtmeｎt后續(xù)投資subsequｅｎtｉnveｓtmenｔ三、原因:及時捕捉機(jī)會科學(xué)決策，可行性分析及時足額籌資風(fēng)險/收益四、決策指標(biāo)：現(xiàn)金流量cashflｏw1、初始現(xiàn)金流量initｉalｃashflow２、營業(yè)現(xiàn)金流量oｐeｒatingｃashflow3、終結(jié)現(xiàn)金流量ｔermiｎalcashflow優(yōu)于利潤:①?？茖W(xué)地考慮時間價值②。更符合實(shí)際，投資流出現(xiàn)金與流入現(xiàn)金便于比較第二節(jié)固定資產(chǎn)投資決策Fiｘedaｓsetinvestmeｎtdｅcisiｏn一、前期工作固定資產(chǎn)需要量的核定，預(yù)測方案等技術(shù)上的可行性、經(jīng)濟(jì)上的效益性二、評價指標(biāo)：非貼現(xiàn)指標(biāo):①．投資回收期：ＰaybackPｅriod靜態(tài)(動態(tài)回收期貼現(xiàn)指標(biāo)）②.會計(jì)報(bào)酬率：ＡcｃｏuntiｎgRａt(yī)ｅoｆReｔurｎ投資收益率:RｅtｕrnonＩnvesｔment（ROI）貼現(xiàn)指標(biāo)：①。凈現(xiàn)值:NetPreｓentＶalue②。內(nèi)含報(bào)酬率：IｎterｎａlＲateofReturn③?，F(xiàn)值指數(shù):ＰｒofitａｂilityIndex特別用于資本限量決策例:i=10％n=5年Ａ方案投資額10萬元,NCF=3萬元B方案投資額8萬元，NCＦ＝2.5萬元靜態(tài)投資回收期:1。每年ＮCF相等2．每年ＮCF不相等時會計(jì)報(bào)酬率：凈現(xiàn)值：現(xiàn)值指數(shù):內(nèi)含報(bào)酬率：年ＮCF相等 年ＮCF不等，運(yùn)用試誤法(TrailandＥrroｒMethod)動態(tài)回收期：例：(作業(yè))為了生產(chǎn)某新產(chǎn)品，需總投資額11萬元，投資期5年,有A、Ｂ兩方案可供選擇:A方案各年NCＦ分別為5萬元、4萬元、3萬元、2萬元、1萬元，B方案各年NCF均為３萬元，ｉ=10％。運(yùn)用個方法（指標(biāo)）評價兩方案的可行性并擇優(yōu)凈現(xiàn)值NＰV、現(xiàn)值指數(shù)PI、內(nèi)含報(bào)酬率IRR三種指標(biāo)的比較三、特殊情況的投資決策資本限量決策capiｔalratｉoningｄeｃiｓioｎ具有不同年限項(xiàng)目投資決策年均NPV、年均ＰI、年均IRR年平均成本法(aveｒageｃｏstmetｈｏｄ）的具體運(yùn)用四、風(fēng)險投資管理風(fēng)險報(bào)酬rｉｓkprｅmium例：最低報(bào)酬率(hurdleｒａt(yī)eｏfretｕrn）為6%,風(fēng)險價值系數(shù)為0．1Ａ方案Ｂ方案C方案0—50０01-20001—2000１130０00。252０0０0.５100０0.2524００00．２30０0０.６2０00０.２32５000.３1５０00。2３００00。1２0000.4４０000.640000。８15000.36500０。25000０.1第三節(jié)證券投資一、僅指長期證券投資原因：二、投資目的分析①。經(jīng)常收入regulａr/ｎｏrｍａl／ｒecｕrrentｒｅceipｔ/reｖenue②.資本增長ａｃｃrｅtioｎofcapｉtal/capitａlｇrowth三、債券投資bondｉｎvｅsｔｍenｔ１。債券價值＝本金復(fù)利現(xiàn)值+利息的年金現(xiàn)值溢價pｒｅmium折價discｏunt2．是否按某既定價格購買債券標(biāo)準(zhǔn)：該債券價值〉買價３.到期收益率yｉeldtｏmatｕrｉｔy一直持有至到期日(實(shí)際利率ｒeal/acｔual/ｅffectｉｖerateofintｅｒest內(nèi)含報(bào)酬率）可以在既定的市場利率（實(shí)際利率)下求債券價值,也可以根據(jù)既定的價格求實(shí)際利率。運(yùn)用試誤法，再補(bǔ)插例：買價１150元，面值１000元，原面利率10%,5年期，求i。4。債券風(fēng)險：違約風(fēng)險defａuｌtrisｋ：不買質(zhì)量差的利率風(fēng)險ｉnterｅstｒａt(yī)eｒiｓk：分散債券到期日、選短期購買力風(fēng)險ｐurｃhasｉngpｏweｒrｉsｋ：非貨幣性風(fēng)險變現(xiàn)力風(fēng)險liquidityriｓk：無法在短期內(nèi)以較合理的價格出售再投資風(fēng)險ｒｅinvｅstmeｎtrisk：為了避免利率風(fēng)險而買了短期債券，到期時再投資時若利率下降？類似利率風(fēng)險。四、股票投資１。股票價值＝預(yù)期股利現(xiàn)值+