分化過(guò)程中的多空拉鋸-2014年浙江房地產(chǎn)市場(chǎng)亂象分析

分化過(guò)程中的多空拉鋸2014年浙江房地產(chǎn)市場(chǎng)亂象分析

作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)相對(duì)發(fā)達(dá)的省份，特別是作為我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度發(fā)育相對(duì)充分的省份，浙江省的房地產(chǎn)市場(chǎng)一直是我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)，浙江省房地產(chǎn)市場(chǎng)的變化與發(fā)展，在很大程度上預(yù)示著我國(guó)整體房地產(chǎn)市場(chǎng)的變化與發(fā)展。2014年新年伊始，浙江省房地產(chǎn)市場(chǎng)開局動(dòng)蕩，顯示了房地產(chǎn)市場(chǎng)上多空雙方的激烈博弈。一售樓處又被砸了2月18日晚，杭州德信北海公園將原本售價(jià)18000元/平方米降低到15800元/平方米，由此引發(fā)周邊樓盤天鴻香榭里緊急迎戰(zhàn)，19日晚，天鴻·香榭里從17200元/平方米直降到13800元/平方米。作為獨(dú)具中國(guó)特色的市場(chǎng)反應(yīng)，售樓處自然而然地又被砸了。從21日開始，天鴻·香榭里門口，一邊是許多老業(yè)主高喊“退房”維權(quán)，沙盤上的樓盤模型東倒西歪；而另一邊則又是買房的隊(duì)伍，現(xiàn)場(chǎng)一片混亂。一名老業(yè)主說(shuō)：“就在18日，天鴻的銷售顧問(wèn)還多次以樓盤必將漲價(jià)的理由，敦促一名業(yè)主盡早付款，但一天后，天鴻就突然降價(jià)了，該名業(yè)主一夜之間損失近50萬(wàn)。”包括那名損失了50萬(wàn)元的業(yè)主在內(nèi)，天鴻·香榭里的老業(yè)主們連續(xù)集聚在天鴻香榭里售樓處，并確實(shí)造成了沙盤毀壞等事實(shí)。由此，新一波的杭城房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格大戰(zhàn)正式拉開，3天之內(nèi)有8個(gè)樓盤加入降價(jià)大軍，而且降價(jià)幅度愈加猛烈：1.德信·北海公園：均價(jià)從19000元/平方米降至15800元/平方米；2.天鴻·香榭里：均價(jià)從17200元/平方米降至13800元/平方米；3.陽(yáng)光郡：均價(jià)從17500元/平方米降至13800元/平方米；4.運(yùn)河協(xié)安藍(lán)郡：均價(jià)從16800元/平方米降至14400元/平方米；5.協(xié)安紫郡：均價(jià)從17500元/平方米降至14800元/平方米；6.保利梧桐雨：均價(jià)從16200元/平方米降至12800元/平方米；7.天陽(yáng)·半島囯際：均價(jià)從25000元/平方米降至20000元/平方米；8.萬(wàn)科·北宸之光：均價(jià)從16800元/平方米降至13000元/平方米。杭州的房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格大戰(zhàn)只是浙江省房地產(chǎn)市場(chǎng)激烈博弈的一個(gè)縮影。事實(shí)上，早在半年之前，浙江省另一個(gè)房地產(chǎn)市場(chǎng)的敏感城市溫州，有關(guān)說(shuō)法就已經(jīng)滿城風(fēng)雨，攔腰斬?cái)嗟姆績(jī)r(jià)、“多達(dá)15000套”待拍的斷供房、排隊(duì)等待的房產(chǎn)官司等，有關(guān)房地產(chǎn)市場(chǎng)的種種報(bào)道，將溫州這座城市再次推到輿論的風(fēng)口浪尖上。二“堅(jiān)硬的泡沫”作為我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)育比較充分的區(qū)域，浙江省房地產(chǎn)市場(chǎng)在國(guó)家宏觀調(diào)控政策的強(qiáng)力高壓下，市場(chǎng)力量同樣迸發(fā)出激烈的反彈力量，由此形成了浙江省房地產(chǎn)市場(chǎng)的“怪位均衡”——“堅(jiān)硬的泡沫”。一方面，在全國(guó)的媒體報(bào)道中，浙江省的房地產(chǎn)市場(chǎng)總是有取之不竭的新聞源泉，而且總是能夠吸引全國(guó)公眾的注目。這其中，除了“溫州炒房團(tuán)”名震國(guó)內(nèi)外之外，價(jià)格戰(zhàn)、斷供、售樓處被砸等事件總是“有計(jì)劃”地上演，一件事情剛剛平息，另外一件事情又起，給人一種整個(gè)浙江省的房地產(chǎn)市場(chǎng)都處在嚴(yán)重泡沫中的感覺(jué)，好像整個(gè)浙江省的房地產(chǎn)市場(chǎng)都處在一片風(fēng)聲鶴唳的風(fēng)雨飄搖之中。但在另一方面，浙江省的房地產(chǎn)市場(chǎng)則又在這種不利的環(huán)境中頑強(qiáng)地生存并發(fā)展。在天鴻·香榭里樓盤的售樓處被砸事件中，一邊是砸“樓”維權(quán)的老業(yè)主，另一邊是著急購(gòu)房的新業(yè)主，而且數(shù)量同樣巨多，以至于開發(fā)商沒(méi)有時(shí)間處理老業(yè)主的維權(quán)事宜，因?yàn)榇罅康男聵I(yè)主在等著辦手續(xù)。事實(shí)上，在宣布“直降6000”后，開盤三年銷售不過(guò)300余套的天鴻·香榭里，在2月27日一天就賣出158套。引發(fā)杭城樓盤價(jià)格戰(zhàn)的德信·北海公園，在3天的時(shí)間內(nèi)認(rèn)籌超過(guò)300組，其尾盤的208套房源悉數(shù)清空。浙江省房地產(chǎn)市場(chǎng)“泡沫”的“堅(jiān)硬”程度不僅體現(xiàn)在這種價(jià)格戰(zhàn)中驚人的樓盤銷售業(yè)績(jī)，也表現(xiàn)在浙江省一些地市近一段時(shí)間以來(lái)房?jī)r(jià)的持續(xù)上揚(yáng)上。圖1金華市近期房?jī)r(jià)變動(dòng)情況圖1是浙江省金華市過(guò)去7個(gè)月來(lái)二手房的價(jià)格變動(dòng)情況。從圖中可以看出，2013年8月11日，金華市的房?jī)r(jià)處于一個(gè)相對(duì)低點(diǎn)，每平方米9924元，然后直線上漲，到10月20日上漲到了12376元/平方米，稍作調(diào)整后又持續(xù)上揚(yáng)，一直到2014年的3月16日漲到了12842元/平方米，7個(gè)月內(nèi)上漲了29.40%。此外，紹興市也從2013年5月5日的7881元/平方米上漲到了2014年3月16日的13577元/平方米，幅度更是達(dá)到了72.28%。浙江省房地產(chǎn)市場(chǎng)“泡沫”的“堅(jiān)硬”程度，還表現(xiàn)在出現(xiàn)了降價(jià)的地市其最終的市場(chǎng)均衡價(jià)格仍然處于非常高位。2014年3月16日，溫州市的二手房?jī)r(jià)格為23380元/平方米，杭州市為22886元/平方米，寧波市為14677元/平方米，紹興市為13577元/平方米，臺(tái)州市為11997元/平方米，湖州市為9029元/平方米，嘉興市為6783元/平方米。[1]由此可見，浙江省大部分城市的房?jī)r(jià)還是非?！皬?qiáng)硬”地維持在較高的水平上的。三激烈分化的市場(chǎng)浙江省房地產(chǎn)市場(chǎng)這種多空的持續(xù)拉鋸，反映了浙江省房地產(chǎn)市場(chǎng)的激烈分化。從更加全面的數(shù)據(jù)來(lái)看，一方面，一部分高端市場(chǎng)的樓盤仍然具有持續(xù)的上漲空間，比如說(shuō)杭州環(huán)西湖邊的一些項(xiàng)目，大部分已經(jīng)上漲到了6位數(shù)以上的價(jià)位，但仍然是有價(jià)無(wú)市，基本上沒(méi)有人出手套現(xiàn)，換句話說(shuō)，多方顯然對(duì)這些高端項(xiàng)目持有長(zhǎng)期的樂(lè)觀預(yù)期。不僅如此，杭城的這些高端項(xiàng)目已經(jīng)有明顯的擴(kuò)張趨勢(shì)，里西湖、西溪濕地、濱江地塊也都成為多方投資的重點(diǎn)區(qū)塊，高端項(xiàng)目顯然呈現(xiàn)“群體化”的特征。此外，即使在一些二、三線城市，特別是金華，在宜居城市的號(hào)召下，周邊幾個(gè)強(qiáng)勢(shì)發(fā)展的縣市（如義烏、永康等）資金，甚至域外資金的大量進(jìn)入，導(dǎo)致普通商品房呈現(xiàn)持續(xù)的上漲態(tài)勢(shì)，一些高端樓盤，特別是別墅型樓盤更是直線上漲，呈現(xiàn)供求兩旺的態(tài)勢(shì)。當(dāng)然，在國(guó)家宏觀調(diào)控力度持續(xù)不減的情況下，幾乎每一家房地產(chǎn)企業(yè)都感覺(jué)到市場(chǎng)的重大壓力。在浙江省，杭州的降價(jià)競(jìng)爭(zhēng)直接形成了影響全國(guó)的公共事件，更多的城市則直接表現(xiàn)在房?jī)r(jià)的某種程度下降上。2013年3月24日，溫州市的二手房?jī)r(jià)格是26377元/平方米，而到了2014年3月16日是23380元/平方米，一年中下跌了3000多元，幅度達(dá)到了11.36%。與此相適應(yīng)，杭州市從2013年10月6日到2014年2月23日的下降幅度為7.75%，寧波市從2013年9月15日到2014年3月16日的下降幅度為12.59%，臺(tái)州市從2013年4月14日到2014年2月23日的下降幅度為9.60%，嘉興市從2013年6月30日到2014年2月23日的下降幅度為16.61%。浙江省房地產(chǎn)市場(chǎng)這種近乎“矛盾”的發(fā)展態(tài)勢(shì)糾結(jié)在一起，特別符合市場(chǎng)嚴(yán)重分化的特征。也就是說(shuō)，在目前形勢(shì)下，房地產(chǎn)市場(chǎng)不同方向的變化態(tài)勢(shì)“有機(jī)”地融合在一起：一些好的項(xiàng)目，將呈現(xiàn)繼續(xù)上漲的趨勢(shì)，而大部分普通項(xiàng)目則會(huì)進(jìn)入一個(gè)相對(duì)較長(zhǎng)時(shí)期的調(diào)整通道，進(jìn)而感受到更大的市場(chǎng)壓力。事實(shí)上，浙江省房地產(chǎn)市場(chǎng)的這種兩端分化的態(tài)勢(shì)具有普遍性的意義。從全國(guó)的角度來(lái)看，這種分化過(guò)程也是普遍存在的。不僅一、二線與三、四線分化，一、二線城市之間也會(huì)分化，甚至同一個(gè)城市的不同區(qū)域也可能出現(xiàn)漲跌不均衡的狀態(tài)。四房地產(chǎn)市場(chǎng)多方占優(yōu)博弈的社會(huì)基礎(chǔ)浙江省房地產(chǎn)市場(chǎng)的錯(cuò)綜復(fù)雜的分化態(tài)勢(shì)，是浙江省經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展在全國(guó)宏觀調(diào)控局勢(shì)下的一種自然反映，是浙江省社會(huì)各界對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展的一種自然認(rèn)識(shí)。第一，浙江省相對(duì)較為發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)是浙江省房地產(chǎn)市場(chǎng)“泡沫堅(jiān)硬化”的前提條件。首先，2013年，浙江省實(shí)現(xiàn)GDP37568.49億元，人均GDP68593.19元（11075.57美元），在全國(guó)名列第5；其次，浙江省經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展具有典型的草根經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)，藏富于民是浙江省的一個(gè)基本省情，因此浙江省居民個(gè)人可支配收入顯然要相對(duì)高于兄弟省市；再次，浙江省經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展具有強(qiáng)烈的外向性，GDP明顯小于GNP，由此構(gòu)成浙江省各地一系列外人常覺(jué)迷惑的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。這種情況以溫州為最典型代表。通常認(rèn)為，“溫州經(jīng)濟(jì)”只是“溫州人經(jīng)濟(jì)”的一半左右，超過(guò)250萬(wàn)的溫州人在溫州以外的地方創(chuàng)業(yè)當(dāng)老板（注意不是“打工”，而且據(jù)說(shuō)在這250萬(wàn)人中還有50萬(wàn)人左右是在中國(guó)以外的地方創(chuàng)業(yè)當(dāng)老板），這些在外地生成的財(cái)富通常會(huì)回到溫州形成消費(fèi)能力，進(jìn)而推高當(dāng)?shù)氐奈飪r(jià)水平。一個(gè)典型的案例是，溫州市的泰順縣是國(guó)家級(jí)貧困縣，但是每年春節(jié)當(dāng)?shù)氐男羌?jí)賓館（包括一家五星級(jí)賓館）都會(huì)爆滿，餐飲酒店的價(jià)格也會(huì)漲到令人咋舌的程度。第二，浙江省居民更加強(qiáng)烈也更加扭曲的消費(fèi)觀念強(qiáng)化了房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展空間。事實(shí)上，這是一個(gè)中國(guó)人都共有的消費(fèi)習(xí)慣，年輕人結(jié)婚的前提條件是婚房的預(yù)備，甚至許多還未走出校門的大學(xué)生，其家長(zhǎng)已經(jīng)為其在預(yù)備就業(yè)的城市買好了房子，這與西方國(guó)家要經(jīng)過(guò)幾輪奮斗之后有一部分人才會(huì)有自我產(chǎn)權(quán)住房的消費(fèi)觀念完全不同。浙江省的情況是把這種消費(fèi)習(xí)慣推向了極致，甚至追求一步到位。從我國(guó)的空間版圖上來(lái)看，或許不會(huì)有第二個(gè)地方，可以和104國(guó)道線從杭州到寧波的經(jīng)濟(jì)走廊中農(nóng)民對(duì)住房的刻意需求相“媲美”。從某種角度上來(lái)說(shuō)，這個(gè)經(jīng)濟(jì)走廊內(nèi)的農(nóng)民住房達(dá)到了登峰造極的程度，最極端的例子是許多家庭近乎每10年左右就重新造一幢房子，因此改革開放30多年來(lái)會(huì)有3～4幢房子，完整地記錄了其發(fā)家致富的整個(gè)過(guò)程。此外，從外在的角度上來(lái)看，有關(guān)汽車的消費(fèi)顯然也可以佐證浙江省居民關(guān)于住房的消費(fèi)理念。義烏是浙江省的一個(gè)縣級(jí)市，站在街頭，耐心等上幾分鐘，就能看到勞斯萊斯、賓利、邁巴赫、法拉利、藍(lán)博基尼等千萬(wàn)元級(jí)別的頂級(jí)豪車。哪怕是到了義烏的郊區(qū)農(nóng)村，也能隨便地開出一支浩浩蕩蕩的寶馬或者奔馳車隊(duì)。現(xiàn)在，寶馬在義烏的年銷量穩(wěn)定在1000輛左右，這就不難理解義烏大街上寶馬車大大多于自行車了。第三，浙江省居民基于歷史基因而形成的投資理念。在這一點(diǎn)上，最極端的例子莫過(guò)于“溫州大媽炒房團(tuán)”了，曾幾何時(shí)，溫州的太太們橫掃全國(guó)各地的房地產(chǎn)市場(chǎng)，動(dòng)輒一個(gè)樓層一個(gè)單元地買下房子，就好像家庭主婦們?cè)诓藞?chǎng)里買青菜蘿卜一般。事實(shí)證明，溫州炒房團(tuán)的戰(zhàn)績(jī)非常輝煌，鮮有失敗的案例，至少?gòu)睦麧?rùn)率的角度來(lái)看，往往都在實(shí)業(yè)投資之上。當(dāng)然，“溫州炒房團(tuán)”的成功運(yùn)作還要基于國(guó)家房地產(chǎn)市場(chǎng)越調(diào)越高的宏觀調(diào)控政策，正是在這種南轅北轍的調(diào)控政策的綜合作用下，浙江省居民針對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的投資行為得到了足夠的利潤(rùn)回報(bào)，而作為這種投資理念的必然結(jié)果，則是房地產(chǎn)市場(chǎng)的持續(xù)高漲。當(dāng)然，浙江省居民的房地產(chǎn)投資之所以比較圓滿，非常重要的一個(gè)制度前提就是國(guó)家房地產(chǎn)市場(chǎng)宏觀調(diào)控政策的有力“協(xié)助”。事實(shí)上，我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的空置率已經(jīng)達(dá)到非常高的程度，但由于宏觀調(diào)控措施在保障房問(wèn)題上的失誤，在土地政策上的推波助瀾，特別是在貨幣發(fā)行政策上的竭澤而漁，才一再?gòu)?qiáng)化了房地產(chǎn)市場(chǎng)的樂(lè)觀預(yù)期（甚至是一種被迫的防守型的“樂(lè)觀”預(yù)期），最終成就了浙江省居民對(duì)房地產(chǎn)投資的成功。五中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)均衡的特殊性盡管面臨著強(qiáng)大的壓力，但是浙江省房地產(chǎn)市場(chǎng)仍然堅(jiān)挺在高位均衡上確實(shí)存在著浙江省自我的經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展基礎(chǔ)。從全國(guó)的角度來(lái)看，我國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)仍然嚴(yán)重偏離國(guó)際通常的均衡標(biāo)準(zhǔn)，這其中涉及我國(guó)一個(gè)獨(dú)特的基本國(guó)情，也即我國(guó)物價(jià)（房?jī)r(jià)）決定過(guò)程中的巨量人口因素。眾所周知，按照國(guó)際上通行的標(biāo)準(zhǔn)，房?jī)r(jià)收入比應(yīng)當(dāng)保持在4～6倍。但是在我國(guó)，房?jī)r(jià)與家庭收入的比例，即使在三、四線城市也保持在10倍左右，一、二線城市保持在20倍左右，而一些特殊的一線城市則要達(dá)到更高的30倍甚至40倍左右，嚴(yán)重偏離了國(guó)際通常的標(biāo)準(zhǔn)水平。從理論上來(lái)說(shuō)，中國(guó)房?jī)r(jià)收入比居高不下可以從人口學(xué)中“人口紅利”的說(shuō)法中引導(dǎo)出來(lái)。長(zhǎng)期以來(lái)，許多專家認(rèn)為在中國(guó)這樣的發(fā)展中大國(guó)，人口結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)決定了人口的負(fù)擔(dān)較輕，因此人口結(jié)構(gòu)具有較高的生產(chǎn)性，由此形成了潛在的促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的源泉。但是專家們顯然忽略了一個(gè)更加重要的前提，即在中國(guó)這樣超級(jí)人口大國(guó)，“劉易斯拐點(diǎn)”是根本不存在的，因?yàn)樵谕耆氖袌?chǎng)中，基于巨額人口而產(chǎn)生的需求，往往把需求品的供應(yīng)鏈在一開始就推過(guò)“劉易斯拐點(diǎn)”，從而造成原材料價(jià)格的直線上升，最終直接形成對(duì)可能的人口紅利的對(duì)沖（見圖2）。圖2巨量人口因素中的一般價(jià)值（房?jī)r(jià)）均衡在圖2中，A為正常狀態(tài)下一般商品市場(chǎng)的均衡及其發(fā)展，而B則為生產(chǎn)資料市場(chǎng)的均衡及其發(fā)展。在正常情況下，一般商品市場(chǎng)需求曲線為DDa1，供給曲線為SSa，兩者共同構(gòu)成均衡點(diǎn)Ea1。此時(shí)，相對(duì)于現(xiàn)有的社會(huì)總福利OPa1Ea1Qa2來(lái)說(shuō)，滿足當(dāng)期總需求的社會(huì)福利只是OH1H2Qa2，兩者之間有一個(gè)H1Pa1Ea1H2的剩余，這也就是這一期的“人口紅利”。與這種一般商品市場(chǎng)的均衡相適應(yīng)，生產(chǎn)資料市場(chǎng)由需求曲線為DDb1和供給曲線為SSb決定了均衡點(diǎn)Eb1，此時(shí)生產(chǎn)資料市場(chǎng)的總市值為OPb1Eb1Qb1?，F(xiàn)在加進(jìn)中國(guó)巨額人口這個(gè)非正常狀態(tài)的因素之后，在一般商品市場(chǎng)出現(xiàn)的變化是，總需求曲線由DDa1提高到了DDa2，與此相應(yīng)，社會(huì)總福利也從OPa1Ea1Q2提高到了OPa2Ea2Qa2，實(shí)現(xiàn)了Pa1Pa2Ea2Ea1的福利增長(zhǎng)。但是在另一方面，作為實(shí)現(xiàn)這種總福利增長(zhǎng)的前提條件，生產(chǎn)資料市場(chǎng)的總需求也由DDb1提高到了DDb2，社會(huì)總投入也就由OPb1Eb1Qb1增長(zhǎng)到OPb2Eb2Qb2，也就是說(shuō)，社會(huì)總成本也提高了Pb1Eb1Qb1Qb2Eb2Pb2?，F(xiàn)在的問(wèn)題是，為了實(shí)現(xiàn)社會(huì)總福利Pa1Pa2Ea2Ea1的增長(zhǎng)，我們額外支出了Pb1Eb1Qb1Qb2Eb2Pb2的總成本是否是經(jīng)濟(jì)的？判斷的原則是相對(duì)簡(jiǎn)單的，只要前者大于后者，也即總福利的增長(zhǎng)大于總成本的增長(zhǎng)，那么這種行為就是經(jīng)濟(jì)的，相反就是不經(jīng)濟(jì)的。需要強(qiáng)調(diào)的一點(diǎn)是，人口學(xué)中所謂的“劉易斯拐點(diǎn)”，實(shí)際上就是當(dāng)總成本的Pb1Eb1Qb1Qb2Eb2Pb2的額外支出逐漸接近于總福利Pa1Pa2Ea2Ea1增長(zhǎng)時(shí)的一種經(jīng)濟(jì)狀態(tài)，在此之前，經(jīng)濟(jì)行為是經(jīng)濟(jì)的，在此之后的經(jīng)濟(jì)行為就是不經(jīng)濟(jì)的。從實(shí)際的情況看，我國(guó)因人口而形成的大國(guó)模型并不存在所謂的“人口紅利”，也就是說(shuō)，人口因素而導(dǎo)致的社會(huì)總福利Pa1Pa2Ea2Ea1的增長(zhǎng)，根本就沒(méi)有超出過(guò)社會(huì)總成本Pb1Eb1Qb1Qb2Eb2Pb2的增長(zhǎng)，在形成“劉易斯拐點(diǎn)”之前，中國(guó)人口就已經(jīng)通過(guò)對(duì)原材料的過(guò)度需求而導(dǎo)致價(jià)格大幅度提升形成了對(duì)“人口紅利”前提性淹沒(méi)。一個(gè)非常典型的案例是近幾年來(lái)中國(guó)鋼鐵企業(yè)對(duì)鐵礦石進(jìn)口價(jià)格談判的不利地位。業(yè)界往往用我國(guó)鋼鐵企業(yè)的無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)來(lái)解釋我國(guó)在談判過(guò)程中的被動(dòng)地位和不利結(jié)果，但僅此并不足以解釋這種現(xiàn)象。只有從國(guó)外鐵礦石企業(yè)深刻地洞察了我國(guó)人口對(duì)“劉易斯拐點(diǎn)”前提性淹沒(méi)，從而剝奪了我國(guó)在理論上可以存在的“紅利”這個(gè)角