工程設(shè)計(jì)行業(yè)證券研究報(bào)告：開(kāi)宗明義海外對(duì) 20230221 -中信證券標(biāo)

工程設(shè)計(jì)行業(yè)系列報(bào)告①開(kāi)宗明義，海外對(duì)標(biāo)李家明中信證券研究部基礎(chǔ)材料和工程服務(wù)行業(yè)分析師年2月20日條款和聲明CONTENTS1.工程設(shè)計(jì)：產(chǎn)業(yè)鏈最前端，智力密集型2.行業(yè)空間：依附工程總投資，中長(zhǎng)期有望維持?jǐn)U容3.競(jìng)爭(zhēng)格局：三維度競(jìng)爭(zhēng)，從高度分散向頭部集中5.海外對(duì)標(biāo)：美國(guó)設(shè)計(jì)龍頭AECOM成長(zhǎng)之路3產(chǎn)業(yè)鏈最前端，全流程參與工程建設(shè)1工程設(shè)計(jì)位于產(chǎn)業(yè)鏈上游，決定建筑工程整體方案。設(shè)計(jì)企業(yè)在工程的初始階段進(jìn)行全面籌劃，決定工程整體方案，通過(guò)設(shè)計(jì)圖紙等相關(guān)文件直接指導(dǎo)產(chǎn)業(yè)鏈中游的施工企業(yè)開(kāi)展施工建設(shè)，以滿足產(chǎn)業(yè)鏈下游的地產(chǎn)或基建開(kāi)發(fā)企業(yè)等業(yè)主客戶的需求。1建筑工程五方責(zé)任主體之一，工程設(shè)計(jì)企業(yè)全流程參與工程建設(shè)。設(shè)計(jì)企業(yè)直接參與工程項(xiàng)目決策與設(shè)計(jì)，根據(jù)現(xiàn)場(chǎng)工程需求產(chǎn)出施工圖等設(shè)計(jì)文件；間接參與施工準(zhǔn)備，施工指導(dǎo)，施工方案協(xié)調(diào)并及時(shí)調(diào)整修正設(shè)計(jì)文件；直接參與工程項(xiàng)目質(zhì)量驗(yàn)收和評(píng)價(jià)，對(duì)工程質(zhì)量承擔(dān)重大責(zé)任。業(yè)鏈上游證券研究部繪制參與工程建設(shè)制201620172016201720182019202020211.2智力密集型業(yè)務(wù)，重視技術(shù)、人才與研發(fā)1專(zhuān)業(yè)技術(shù)人才直接影響工程設(shè)計(jì)企業(yè)資質(zhì)，為行業(yè)發(fā)展提供源動(dòng)力。1工程設(shè)計(jì)企業(yè)重視科技研發(fā)投入，持續(xù)提高科技實(shí)力。察設(shè)計(jì)企業(yè)中占比40%以上高級(jí)職稱(chēng)(萬(wàn)人)中級(jí)職稱(chēng)(萬(wàn)人)其他(萬(wàn)人)專(zhuān)業(yè)技術(shù)人員占比(右軸)002015201620172018201920202021研究部業(yè)累計(jì)科技活動(dòng)費(fèi)用增速維持15%以上科技活動(dòng)費(fèi)用(億元)同比增速(右軸)科技活動(dòng)費(fèi)用率(右軸)2,40040%002015201620172018201920202021術(shù)人員總數(shù)整體增長(zhǎng) 專(zhuān)業(yè)技術(shù)人員總數(shù)高級(jí)職稱(chēng)中級(jí)職稱(chēng)其他研究部專(zhuān)有技術(shù)數(shù)量維持增長(zhǎng)專(zhuān)利(項(xiàng))專(zhuān)有技術(shù)(項(xiàng))專(zhuān)利同比增速(右軸)專(zhuān)有技術(shù)同比增速(右軸),00002015201620172018201920202021%4CONTENTS1.工程設(shè)計(jì)：產(chǎn)業(yè)鏈最前端，智力密集型2.行業(yè)空間：依附工程總投資，中長(zhǎng)期有望維持?jǐn)U容3.競(jìng)爭(zhēng)格局：三維度競(jìng)爭(zhēng)，從高度分散向頭部集中5.海外對(duì)標(biāo)：美國(guó)設(shè)計(jì)龍頭AECOM成長(zhǎng)之路6研究部2.12.1工程設(shè)計(jì)結(jié)合工程實(shí)際，進(jìn)行市場(chǎng)化調(diào)節(jié)確定收費(fèi)水平1根據(jù)2002年頒布的《工程勘察設(shè)計(jì)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)》，政府指導(dǎo)的工程設(shè)計(jì)收費(fèi)基準(zhǔn)價(jià)根據(jù)工程計(jì)費(fèi)額、工程類(lèi)型、復(fù)雜程度等因素進(jìn)行調(diào)整確定。12015年，工程設(shè)計(jì)收費(fèi)全面放開(kāi)，實(shí)行市場(chǎng)調(diào)價(jià)。現(xiàn)階段，工程設(shè)計(jì)實(shí)際收費(fèi)僅參考原收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)確定的設(shè)計(jì)收費(fèi)基準(zhǔn)價(jià)，主要依據(jù)市場(chǎng)化調(diào)節(jié)確定。根據(jù)《工程勘察設(shè)計(jì)行業(yè)年度發(fā)展研究報(bào)告(2018)》，我國(guó)建筑工程設(shè)計(jì)的實(shí)際平均費(fèi)率約為工程項(xiàng)目總投資額的1.0%~5.0%(平均3%左右)。02年《工程勘察設(shè)計(jì)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)》中政府指導(dǎo)的工程設(shè)計(jì)收費(fèi)基準(zhǔn)價(jià)計(jì)算及調(diào)整系數(shù)取用2.2市場(chǎng)規(guī)模超5000億元，主要包含建筑、市政、交通等領(lǐng)域2.2市場(chǎng)規(guī)模超5000億元，主要包含建筑、市政、交通等領(lǐng)域12000年以來(lái)，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資額始終保持正向增長(zhǎng)，2021年增速恢復(fù)至4.9%。1全國(guó)勘察設(shè)計(jì)企業(yè)總營(yíng)收規(guī)模超5000億元，近年維持穩(wěn)健增長(zhǎng)。00年以來(lái)全社會(huì)固定資產(chǎn)投資額始終保持正向增長(zhǎng)全社會(huì)固定資產(chǎn)投資額(萬(wàn)億元)同比增速(右軸)30%5025%4020%15%10%5%00%究部年全國(guó)工程設(shè)計(jì)企業(yè)總營(yíng)收超5000億元工程設(shè)計(jì)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入(億元)同比增速(右軸)00002015201620172018201920202021券研究部%7國(guó)工程勘察設(shè)計(jì)企業(yè)數(shù)量增長(zhǎng)至23875國(guó)工程勘察設(shè)計(jì)企業(yè)數(shù)量增長(zhǎng)至23875家2.2市場(chǎng)規(guī)模超5000億元，主要包含建筑、市政、交通等領(lǐng)域1近年來(lái)，工程設(shè)計(jì)企業(yè)數(shù)量和新簽合同額持續(xù)增長(zhǎng)，且不斷拓展裝配式建筑、低碳建筑、新能源建設(shè)、智慧交通等新業(yè)務(wù)。1后疫情時(shí)代，“一帶一路”合作在海外工程領(lǐng)域的推進(jìn)，將助推工程設(shè)計(jì)營(yíng)收規(guī)模增長(zhǎng)。年全國(guó)工程勘察設(shè)計(jì)企業(yè)新簽合同額增長(zhǎng)至7347億元工程設(shè)計(jì)企業(yè)數(shù)量同比增速(右軸)00002015201620172018201920202021研究部0000工程設(shè)計(jì)行業(yè)新簽合同額(億元)建筑設(shè)計(jì)企業(yè)平均新簽合同額(萬(wàn)元，右軸)201620172018201920202021研究部0以來(lái)，對(duì)外承包工程業(yè)務(wù)新簽合同額CAGR達(dá)8.1%，2013年“一帶一路”合作倡議提出后，對(duì)外承包工程業(yè)務(wù)新簽合同額顯著增長(zhǎng)000對(duì)外承包工程業(yè)務(wù)新簽合同額(億美元)對(duì)外承包工程業(yè)務(wù)完成額(億美元)新簽合同額同比增速(右軸)完成額同比增速(右軸)0112012201320142015201620172018201920202021Choice0%82.2市場(chǎng)規(guī)模超5000億元，主要包含建筑、市政、交通等領(lǐng)域2.2市場(chǎng)規(guī)模超5000億元，主要包含建筑、市政、交通等領(lǐng)域1近年來(lái)公路、民航和水運(yùn)固定資產(chǎn)投資保持增長(zhǎng)，鐵路固定資產(chǎn)投資相對(duì)穩(wěn)定。1經(jīng)我們測(cè)算，2021年交通運(yùn)輸工程設(shè)計(jì)市場(chǎng)規(guī)模超800億元。交通運(yùn)輸各細(xì)分領(lǐng)域固定資產(chǎn)投資額變化情況(億元)公路鐵路民航水運(yùn)28,00000002015201620172018201920202021究部市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算的參數(shù)和結(jié)果細(xì)分領(lǐng)域公路鐵路民航水運(yùn)2021年固定資產(chǎn)投資額(億元)25995748912221513工程設(shè)計(jì)收費(fèi)平均費(fèi)率(%)23332021年測(cè)算市場(chǎng)規(guī)模(億元)5202253745研究部測(cè)算同比增速公路鐵路民航水運(yùn)2015201520162017201820192020202120%15%10%5%0%-5%-15%研究部年交通運(yùn)輸工程設(shè)計(jì)市場(chǎng)規(guī)模超800億元公路鐵路民航水運(yùn)交通運(yùn)輸領(lǐng)域工程設(shè)計(jì)市場(chǎng)規(guī)模1,0000020152016201720182019202020219研究部測(cè)算2,0008004002,0008004000屋建筑工程設(shè)計(jì)市場(chǎng)規(guī)模超1700億元20152016201720182019202020212.2市場(chǎng)規(guī)模超5000億元，主要包含建筑、市政、交通等領(lǐng)域1近年來(lái)，地產(chǎn)投資雖承壓，但建筑設(shè)計(jì)市場(chǎng)規(guī)模依然龐大。1經(jīng)我們測(cè)算，2021年房屋建筑工程設(shè)計(jì)市場(chǎng)規(guī)模超1700億元。021年房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額及同比增速,0000房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額(億元)同比增速(右軸)2015201620172018201920202021%資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中信證券研究部測(cè)算資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中信證券研究部測(cè)算1年市政設(shè)施工程設(shè)計(jì)市場(chǎng)規(guī)模超800億元1年市政設(shè)施工程設(shè)計(jì)市場(chǎng)規(guī)模超800億元20152016201720182019202020212.2市場(chǎng)規(guī)模超5000億元，主要包含建筑、市政、交通等領(lǐng)域1市政投資增速有回升趨勢(shì)，未來(lái)市政建設(shè)市場(chǎng)有望不斷擴(kuò)容。1經(jīng)我們測(cè)算，2021年市政設(shè)施工程設(shè)計(jì)市場(chǎng)規(guī)模超800億元。5~2021年公共設(shè)施管理業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額及同比增速,0000公共設(shè)施管理業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額(億元)同比增速(右軸)201520162017201820192020202100資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中信證券研究部測(cè)算2021年工程設(shè)計(jì)市場(chǎng)規(guī)模拆分(億元)2021年工程設(shè)計(jì)市場(chǎng)規(guī)模拆分(億元)——公路——鐵路——水運(yùn)7輸施2.2市場(chǎng)規(guī)模超5000億元，主要包含建筑、市政、交通等領(lǐng)域1根據(jù)我們測(cè)算，從總體市場(chǎng)空間拆分來(lái)看，目前工程設(shè)計(jì)市場(chǎng)總計(jì)5000余億元的規(guī)模中，建筑設(shè)計(jì)占據(jù)最高比例，達(dá)到1771億元，其次是交通設(shè)計(jì)，達(dá)到827億元，然后是市政設(shè)計(jì)，達(dá)到820億元，其他設(shè)計(jì)(如水利、生態(tài)環(huán)保、專(zhuān)業(yè)工程等領(lǐng)域)規(guī)模超過(guò)2000億元。20212021年工程設(shè)計(jì)不同細(xì)分領(lǐng)域市場(chǎng)規(guī)模在總規(guī)模中的占比30.83%30.83%40.50%14.40%14.27%資料來(lái)源：交通部，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中信證券研究部測(cè)算比比8%4%0%中國(guó)內(nèi)地中國(guó)臺(tái)灣美國(guó)英國(guó)德國(guó)算領(lǐng)域工程設(shè)計(jì)在不同設(shè)計(jì)費(fèi)率情況下的預(yù)計(jì)市場(chǎng)規(guī)模(億元)計(jì)平均費(fèi)率5%6%987%818%02.2市場(chǎng)規(guī)模超5000億元，主要包含建筑、市政、交通等領(lǐng)域1對(duì)標(biāo)海外設(shè)計(jì)費(fèi)率，我國(guó)內(nèi)地工程設(shè)計(jì)費(fèi)率整體偏低，設(shè)計(jì)費(fèi)率提升是行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。1工程設(shè)計(jì)費(fèi)率提升有望帶動(dòng)工程設(shè)計(jì)市場(chǎng)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)容。體系發(fā)展的政策、規(guī)定、標(biāo)準(zhǔn)或提案、規(guī)定、標(biāo)準(zhǔn)或提案《工程設(shè)計(jì)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)》工程設(shè)計(jì)收費(fèi)按照統(tǒng)一的工程概算百分比確定《關(guān)于改進(jìn)和調(diào)整部分民用建筑和市政工程設(shè)計(jì)收費(fèi)辦法和標(biāo)準(zhǔn)的通設(shè)投資規(guī)模上下浮動(dòng)?！蛾P(guān)于發(fā)布工程勘察和工程設(shè)計(jì)收》步提出了民用建筑分級(jí)標(biāo)準(zhǔn)、收費(fèi)定額及調(diào)整系數(shù)等。《工程勘察設(shè)計(jì)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)》較為全面地覆蓋各類(lèi)工程，根據(jù)工程計(jì)費(fèi)額，參考工作類(lèi)型、復(fù)雜程度量等因素，通過(guò)不同的調(diào)整系數(shù)計(jì)算確定設(shè)計(jì)費(fèi)率。《關(guān)于放開(kāi)部分建設(shè)項(xiàng)目服務(wù)收費(fèi)準(zhǔn)有關(guān)問(wèn)題的通知》放開(kāi)除政府投資項(xiàng)目及政府委托服務(wù)以外的建設(shè)項(xiàng)目前期工程咨詢、勘察設(shè)計(jì)、招標(biāo)代理、工程監(jiān)理等4項(xiàng)服務(wù)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，但政府投資項(xiàng)目以的上述服務(wù)收費(fèi)繼續(xù)實(shí)行政府指導(dǎo)價(jià)管理。《關(guān)于進(jìn)一步放開(kāi)建設(shè)項(xiàng)目專(zhuān)業(yè)服全面放開(kāi)建設(shè)項(xiàng)目前期工作咨詢、勘察設(shè)計(jì)、招標(biāo)代理、工程監(jiān)理、環(huán)境影響咨詢費(fèi)等實(shí)行政府指導(dǎo)價(jià)管理的建設(shè)項(xiàng)目專(zhuān)業(yè)服務(wù)價(jià)格，實(shí)行市節(jié)價(jià)。全國(guó)人大代表、政協(xié)委員指出現(xiàn)階段建筑工程設(shè)計(jì)內(nèi)容與收費(fèi)不對(duì)稱(chēng)、《關(guān)于盡快制定和出臺(tái)新版建筑工收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的提案》設(shè)計(jì)責(zé)任與收費(fèi)不對(duì)等，我國(guó)建筑工程設(shè)計(jì)費(fèi)率過(guò)低導(dǎo)致設(shè)計(jì)質(zhì)量下降，削弱國(guó)內(nèi)設(shè)計(jì)企業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力，并引發(fā)行業(yè)惡性競(jìng)爭(zhēng)等問(wèn)題。提議開(kāi)展建筑工程服務(wù)內(nèi)容以及費(fèi)率標(biāo)準(zhǔn)研究，盡快制定和出臺(tái)新版建筑工程設(shè)。部，中信證券研究部資料來(lái)源：交通部，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中信證券研究部測(cè)算13CONTENTS1.工程設(shè)計(jì)：產(chǎn)業(yè)鏈最前端，智力密集型2.行業(yè)空間：依附工程總投資，中長(zhǎng)期有望維持?jǐn)U容3.競(jìng)爭(zhēng)格局：三維度競(jìng)爭(zhēng)，從高度分散向頭部集中5.海外對(duì)標(biāo)：美國(guó)設(shè)計(jì)龍頭AECOM成長(zhǎng)之路計(jì)上市企業(yè)省內(nèi)業(yè)務(wù)營(yíng)收在總營(yíng)收中的占比2018年2019年2020年計(jì)上市企業(yè)省內(nèi)業(yè)務(wù)營(yíng)收在總營(yíng)收中的占比2018年2019年2020年2021年2021年中位值80%0%40%20%0%3.1分層次、分行業(yè)、分區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)格局下，設(shè)計(jì)市場(chǎng)高度分散1發(fā)展歷史造就分層次競(jìng)爭(zhēng)格局，原部屬院實(shí)力強(qiáng)勁，各地方設(shè)計(jì)企業(yè)積極探索新區(qū)域、新業(yè)務(wù)市場(chǎng)空間。1地方設(shè)計(jì)企業(yè)的區(qū)域分割明顯，市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)推動(dòng)地方設(shè)計(jì)企業(yè)分區(qū)域拓展外省市場(chǎng)。、特征和代表企業(yè)級(jí)別特征代表企業(yè)原部屬院主要是以建筑工程業(yè)務(wù)為主的大型央企的下屬企業(yè)，發(fā)展基礎(chǔ)穩(wěn)固，業(yè)務(wù)覆蓋國(guó)內(nèi)外，具有豐富的經(jīng)驗(yàn)和資源，實(shí)力雄厚。中國(guó)交建、中國(guó)能建等央企原省屬院在省內(nèi)具有地緣優(yōu)勢(shì)，特別是省內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施設(shè)計(jì)具有較多積累和較強(qiáng)實(shí)力，市場(chǎng)化程度相對(duì)較高，大多積極拓展省外業(yè)務(wù)。華建集團(tuán)、華設(shè)集團(tuán)、蘇交科、設(shè)計(jì)總院、甘咨詢、勘設(shè)股份等原市屬院通常企業(yè)規(guī)模和行業(yè)資質(zhì)范圍相對(duì)有限，主要服務(wù)地市級(jí)市場(chǎng)和省內(nèi)市場(chǎng)，部分經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地市的企業(yè)在專(zhuān)業(yè)技術(shù)領(lǐng)域?qū)嵙?qiáng)勁，有一定的市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。地鐵設(shè)計(jì)、建科院等甘咨詢深水規(guī)院設(shè)計(jì)總院勘設(shè)股份華設(shè)集團(tuán)地鐵設(shè)計(jì)華建集團(tuán)蘇交科國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中信證券研究部域的域的21個(gè)行業(yè)類(lèi)型和專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域細(xì)分3.1分層次、分行業(yè)、分區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)格局下，設(shè)計(jì)市場(chǎng)高度分散1資質(zhì)類(lèi)別、等級(jí)劃分使得工程設(shè)計(jì)行業(yè)進(jìn)一步破碎化。2007年，住建部印發(fā)《工程設(shè)計(jì)資質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)》，將工程設(shè)計(jì)劃分為21個(gè)行業(yè)，并對(duì)各行業(yè)的專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域進(jìn)行細(xì)分。各工程設(shè)計(jì)企業(yè)只有具有所需資質(zhì)才可以從事相應(yīng)行業(yè)或?qū)I(yè)領(lǐng)域的工程項(xiàng)目設(shè)計(jì)業(yè)業(yè)化醫(yī)藥油天然氣程發(fā)動(dòng)機(jī)工程；地面設(shè)備工程；航天空間飛行器工程；航空飛業(yè)設(shè)計(jì)；鈾礦山及選冶工程；核設(shè)施退役及放射性三廢處理處置工程程；新型建筑材料工程；非金屬礦及原材料制備工程；無(wú)機(jī)非金屬材品工程道；隧道電氣化；通信信號(hào)橋梁；特長(zhǎng)隧道；交通工程給水工程；排水工程；城鎮(zhèn)燃?xì)夤こ蹋粺崃こ?；道路工程；橋梁工程；城市隧道工程；公共交通工程；載人索道；軌道交通工程；環(huán)境衛(wèi)生工程農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)生態(tài)工程；種植業(yè)工程；獸醫(yī)/畜牧工程；漁港/漁業(yè)工程；設(shè)施農(nóng)業(yè)工程；林產(chǎn)工業(yè)工程；林產(chǎn)化學(xué)工程；營(yíng)造林工程；森林資源環(huán)境工程；森林工業(yè)工程程；人防工程研究部家綜合甲級(jí)工程設(shè)計(jì)院在全國(guó)各省份分布情況50綜合甲級(jí)設(shè)計(jì)院個(gè)數(shù)在全國(guó)綜合甲級(jí)設(shè)計(jì)院總數(shù)中的占比508555111111 222224431資料來(lái)源：住建部，中信證券研究部0.8%0.6%0.4%0.2%0.0%3.2行業(yè)頭部集中趨勢(shì)開(kāi)啟，并購(gòu)重組助力頭部企業(yè)做大做強(qiáng)1外延式并購(gòu)是工程設(shè)計(jì)企業(yè)橫向拓展公司業(yè)務(wù)的重要途徑。1目前，國(guó)內(nèi)工程設(shè)計(jì)行業(yè)集中度較低，已經(jīng)上市的龍頭企業(yè)市場(chǎng)份額均不足1%。務(wù)的主要案例名稱(chēng)的企業(yè)例團(tuán)20年8月程咨詢?cè)O(shè)計(jì)有限公司持股56.50%20年1月建設(shè)發(fā)展有限公司持股51.00%18年2月究院有限公司持股28.00%17年7月招標(biāo)咨詢集團(tuán)有限公司持股34.00%團(tuán)15年5月限責(zé)任公司持股99.86%22年10月和工程檢測(cè)有限公司持股70.00%18年1月六圩港項(xiàng)目建設(shè)管理有限公司持股4300%17年8月市政設(shè)計(jì)研究院有限責(zé)任公司持股10000%持股7000%16年9月EPTISASERVICIOSDEINGENIERíA,SL持股9000%16年9月caEnvironmentalServiceLLC持股10000%14年9月交通勘察設(shè)計(jì)研究院有限公司持股10000%14年3月工程咨詢有限責(zé)任公司持股70.00%13年10月聯(lián)安全評(píng)價(jià)咨詢有限公司持股100.00%13年5月科能源科技發(fā)展有限公司持股100.00%12年8月華龍交通勘察設(shè)計(jì)有限公司持股70.00%院22年12月公司持股51.00%22年4月限公司持股51.00%21年12月限公司持股100.00%19年5月天達(dá)工程勘察設(shè)計(jì)有限公司持股55.00%19年1月持股10.00%道橋勘察設(shè)計(jì)有限公司持股55.00%18年5月有限公司持股61.00%股份19年12月貴陽(yáng)煦山勘合股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)持股89.90%院城市開(kāi)發(fā)咨詢有限公司持股40.00%證券研究部計(jì)龍頭企業(yè)市占率情況2018年2019年2020年2021年中交設(shè)計(jì)華建集團(tuán)華設(shè)集團(tuán)蘇交科甘咨詢勘設(shè)股份CONTENTS1.工程設(shè)計(jì)：產(chǎn)業(yè)鏈最前端，智力密集型2.行業(yè)空間：依附工程總投資，中長(zhǎng)期有望維持?jǐn)U容3.競(jìng)爭(zhēng)格局：三維度競(jìng)爭(zhēng)，從高度分散向頭部集中5.海外對(duì)標(biāo)：美國(guó)設(shè)計(jì)龍頭AECOM成長(zhǎng)之路%4%%4%2%0%4.1人才和技術(shù)是工程設(shè)計(jì)企業(yè)成長(zhǎng)的核心1近年來(lái)，多數(shù)工程設(shè)計(jì)企業(yè)人員規(guī)模增長(zhǎng)，高層次人才占比提高。1多數(shù)工程設(shè)計(jì)企業(yè)研發(fā)人員占比超10%，研發(fā)費(fèi)用率超4%。0家工程設(shè)計(jì)企業(yè)中，多數(shù)企業(yè)近年員工總數(shù)整體增長(zhǎng)2018年2019年2020年2021年0000華建集團(tuán)蘇交科華設(shè)集團(tuán)甘咨詢中衡設(shè)計(jì)勘設(shè)股份設(shè)研院設(shè)計(jì)總院地鐵設(shè)計(jì)深水規(guī)院10家工程設(shè)計(jì)企業(yè)中，9家企業(yè)的研發(fā)人員占比超過(guò)10%2018年2019年2020年2021年2021年中位值地鐵設(shè)計(jì)華建集團(tuán)設(shè)計(jì)總院蘇交科勘設(shè)股份華設(shè)集團(tuán)設(shè)研院中衡設(shè)計(jì)甘咨詢深水規(guī)院工程設(shè)計(jì)企業(yè)的碩博人才在員工總數(shù)中占比的中位值為27%2018年2019年2020年2021年2021年中位值0%0%地鐵設(shè)計(jì)設(shè)計(jì)總院設(shè)研院華設(shè)集團(tuán)深水規(guī)院勘設(shè)股份蘇交科甘咨詢中衡設(shè)計(jì)值為4.3%2018年2019年2020年2021年2021年中位值設(shè)研院中衡設(shè)計(jì)地鐵設(shè)計(jì)蘇交科華設(shè)集團(tuán)設(shè)計(jì)總院深水規(guī)院華建集團(tuán)勘設(shè)股份甘咨詢194.1人才和技術(shù)是工程設(shè)計(jì)企業(yè)成長(zhǎng)的核心12021年，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域工程設(shè)計(jì)企業(yè)仍能維持良好盈利水平，各企業(yè)間人均創(chuàng)收能力出現(xiàn)較大差異。1工程設(shè)計(jì)企業(yè)上市后大多積極推動(dòng)股權(quán)激勵(lì)以提高核心員工和人才的積極性，助力企業(yè)釋放成長(zhǎng)活力。毛利率凈利率ROE毛利率中位值凈利率中位值ROE中位值40%蘇交科蘇交科設(shè)研院勘設(shè)股份深水規(guī)院地鐵設(shè)計(jì)設(shè)計(jì)總院華設(shè)集團(tuán)甘咨詢中衡設(shè)計(jì)華建集團(tuán)差異較大，中位值為78.3萬(wàn)元人均創(chuàng)收(萬(wàn)元)人均創(chuàng)收中位值(萬(wàn)元)00地鐵設(shè)計(jì)設(shè)計(jì)總院勘設(shè)股份華設(shè)集團(tuán)華建集團(tuán)深水規(guī)院設(shè)研院蘇交科甘咨詢中衡設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)情況匯總名稱(chēng)時(shí)間概況團(tuán)19年3月22年3月予類(lèi)型：：：341人，包括在企業(yè)任職企業(yè)董事、管理人員、技術(shù)骨干等。予類(lèi)型：：：173萬(wàn)股。人，包括在企業(yè)任職企業(yè)董事、管理人員、技術(shù)骨干等。13年4月予類(lèi)型：：：股。人，包括在企業(yè)任職企業(yè)董事、管理人員、技術(shù)骨干等。團(tuán)17年5月18年3月22年1月予類(lèi)型：：：萬(wàn)股。142人，包括在企業(yè)任職企業(yè)董事、管理人員、技術(shù)骨干等。予類(lèi)型：：：。195人，包括在企業(yè)任職企業(yè)董事、管理人員、技術(shù)骨干等。予類(lèi)型：：：人，包括在企業(yè)任職企業(yè)董事、管理人員、技術(shù)骨干等。22年7月予類(lèi)型：：：786人，包括在企業(yè)任職企業(yè)董事、管理人員、技術(shù)骨干等。予類(lèi)型：：：股。105人，包括在企業(yè)任職企業(yè)董事、管理人員、技術(shù)骨干等。股份19年12月予類(lèi)型：：：人，包括在企業(yè)任職企業(yè)董事、管理人員、技術(shù)骨干等。予類(lèi)型：：：萬(wàn)股。100人，包括在企業(yè)任職企業(yè)董事、管理人員、技術(shù)骨干等。證券研究部營(yíng)業(yè)總成本中人工成本與費(fèi)用的占比高于營(yíng)業(yè)總成本中人工成本與費(fèi)用的占比高于40%4.2對(duì)比建筑施工企業(yè)，設(shè)計(jì)企業(yè)輕資產(chǎn)、高盈利、經(jīng)營(yíng)質(zhì)量更優(yōu)1工程設(shè)計(jì)企業(yè)的主要成本為人力，在材料采購(gòu)和廠房設(shè)備租賃等方面投入較小。通過(guò)對(duì)成本構(gòu)成的比較可以看出，相比于施工企業(yè)重資金、重分包的模式，工程設(shè)計(jì)企業(yè)的主要成本與費(fèi)用來(lái)自于人工，其輕資產(chǎn)特征較為明顯。業(yè)總成本中材料、租賃和分包成本與費(fèi)用占比較高人工成本與費(fèi)用(億元)其他成本與費(fèi)用(億元)人工成本與費(fèi)用在總成本中的占比(右軸)華設(shè)集團(tuán)蘇交科地鐵設(shè)計(jì)設(shè)研院中衡設(shè)計(jì)深水規(guī)院70%60%50%40%30%20%10%人工成本與費(fèi)用(億元)分包成本(億元) 材料和租賃成本與費(fèi)用在總成本中的占比(右軸)材料和租賃成本與費(fèi)用(億元)其他成本與費(fèi)用(億元)分包成本在總成本中的占比(右軸)00000%利率水平均高于施工企業(yè)4.2對(duì)比建筑施工企業(yè)，設(shè)計(jì)企業(yè)輕資產(chǎn)、高盈利、經(jīng)營(yíng)質(zhì)量更優(yōu)利率水平均高于施工企業(yè)4.2對(duì)比建筑施工企業(yè)，設(shè)計(jì)企業(yè)輕資產(chǎn)、高盈利、經(jīng)營(yíng)質(zhì)量更優(yōu)1相比于施工企業(yè)，工程設(shè)計(jì)企業(yè)的利潤(rùn)率水平較高，回款質(zhì)量更好，負(fù)債水平較低且資產(chǎn)流動(dòng)性更強(qiáng)。施工企業(yè)，回款質(zhì)量更好 設(shè)計(jì)企業(yè)平均凈利率 設(shè)計(jì)企業(yè)平均凈利率 施工企業(yè)平均凈利率%%40%20172018201920202021201720172018201920202021顯低于施工企業(yè)，資產(chǎn)流動(dòng)性更佳%%%%0%%%率 設(shè)計(jì)企業(yè)平均流動(dòng)比率(右軸)產(chǎn)負(fù)債率 施率 設(shè)計(jì)企業(yè)平均流動(dòng)比率(右軸)201920202021CONTENTS1.工程設(shè)計(jì)：產(chǎn)業(yè)鏈最前端，智力密集型2.行業(yè)空間：依附工程總投資，中長(zhǎng)期有望維持?jǐn)U容3.競(jìng)爭(zhēng)格局：三維度競(jìng)爭(zhēng)，從高度分散向頭部集中5.海外對(duì)標(biāo)：美國(guó)設(shè)計(jì)龍頭AECOM成長(zhǎng)之路5.5.1外延并購(gòu)助力AECOM成為全過(guò)程設(shè)計(jì)咨詢行業(yè)國(guó)際領(lǐng)軍企業(yè)1AECOM多領(lǐng)域全過(guò)程開(kāi)展設(shè)計(jì)咨詢業(yè)務(wù)，國(guó)際龍頭地位穩(wěn)固。美國(guó)AECOM目前是全球規(guī)模最大、影響力最強(qiáng)、認(rèn)可度最高的工程設(shè)計(jì)咨詢企業(yè)之一。根據(jù)《工程新聞?dòng)涗?ENR)》發(fā)布的榜單，AECOM的綜合實(shí)力常年位于世界前列，并曾在多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域位列世界第一。AECOMAECOM全過(guò)程設(shè)計(jì)咨詢環(huán)節(jié)和主要涉及的業(yè)務(wù)領(lǐng)域20212021年AECOM公司規(guī)模與國(guó)內(nèi)工程設(shè)計(jì)企業(yè)的對(duì)比公司總資產(chǎn)員工規(guī)?？偁I(yíng)收凈利潤(rùn)AECOM117.3億美元超51000人133.4億美元2.0億美元華建集團(tuán)134.3億人民幣10636人90.6億人民幣3.9億人民幣蘇交科150.8億人民幣8091人51.2億人民幣5.0億人民幣華設(shè)集團(tuán)106.9億人民幣6068人58.2億人民幣6.4億人民幣勘設(shè)股份76.3億人民幣3009人30.4億人民幣3.5億人民幣設(shè)計(jì)總院44.0億人民幣2000人23.6億人民幣3.9億人民幣甘咨詢42.0億人民幣4546人25.8億人民幣3.3億人民幣5.5.1外延并購(gòu)助力AECOM成為全過(guò)程設(shè)計(jì)咨詢行業(yè)國(guó)際領(lǐng)軍企業(yè)1外延并購(gòu)是AECOM快速成長(zhǎng)壯大的核心發(fā)展戰(zhàn)略。AECOM于1990年正式成立，僅30余年就快速發(fā)展成為國(guó)際工程設(shè)計(jì)咨詢龍頭，其能夠快速發(fā)展壯大的核心戰(zhàn)略是通過(guò)外延并購(gòu)擴(kuò)大公司規(guī)模，參與各地區(qū)市場(chǎng)，獲得新業(yè)務(wù)資源，增強(qiáng)自身各項(xiàng)業(yè)務(wù)實(shí)力。AECOM采取整體并購(gòu)與本土化相結(jié)合的戰(zhàn)略，并購(gòu)后的企業(yè)雖統(tǒng)一使用AECOM品牌運(yùn)營(yíng)，但AECOM會(huì)最大程度地保留原企業(yè)的核心管理和技術(shù)團(tuán)隊(duì)，格外注重發(fā)揮其地域或?qū)I(yè)領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)，達(dá)到“1+1>2”的并購(gòu)效果。AECOMAECOM部分主要并購(gòu)發(fā)展歷程AECOM究部AECOM通過(guò)外延并購(gòu)實(shí)現(xiàn)營(yíng)AECOM通過(guò)外延并購(gòu)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收規(guī)模增長(zhǎng)5.1外延并購(gòu)助力AECOM成為全過(guò)程設(shè)計(jì)咨詢行業(yè)國(guó)際領(lǐng)軍企業(yè)1借力外延發(fā)力，AECOM營(yíng)收規(guī)模顯著增長(zhǎng)。隨著AECOM外延并購(gòu)的進(jìn)行，其總營(yíng)收和凈利潤(rùn)在2006~2011年間穩(wěn)步增長(zhǎng)。2012~2014年間，AECOM的總營(yíng)收穩(wěn)定在80億美元左右的水平。2014年，AECOM收購(gòu)URS，進(jìn)一步拓展國(guó)際業(yè)務(wù)，增強(qiáng)業(yè)務(wù)實(shí)力，并在2015年實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收翻倍。AECOMAECOM凈利潤(rùn)變化情況00總營(yíng)收(億美元)同比增速(右軸)200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120220%0凈利潤(rùn)(億美元)同比增速(右軸) 00%40%%20%0%%5.2對(duì)標(biāo)40%%20%0%%5.2對(duì)標(biāo)AECOM，國(guó)內(nèi)工程設(shè)計(jì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量良好，未來(lái)前景廣闊1對(duì)標(biāo)海外龍頭AECOM，國(guó)內(nèi)設(shè)計(jì)企業(yè)在成長(zhǎng)潛力、盈利水平、財(cái)務(wù)杠桿、分紅率等方面均占優(yōu)，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流雖整體不及AECOM，但穩(wěn)定性相對(duì)更好。AECOM內(nèi)工程設(shè)計(jì)企業(yè)利潤(rùn)率水平更高AECOM毛利率AECOM凈利率國(guó)內(nèi)設(shè)計(jì)企業(yè)平均毛利率國(guó)內(nèi)設(shè)計(jì)企業(yè)平均凈利率201720182019202020212022AECOM財(cái)務(wù)更加穩(wěn)健AECOM總負(fù)債(億美元)國(guó)AECOM總負(fù)債(億美元)國(guó)內(nèi)設(shè)計(jì)企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率(右軸)AECOM資產(chǎn)負(fù)債率(右軸)80%70%60%50%40%30%4020%2010%0%201720182019202020212022AECOMAECOM經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流較高，但國(guó)內(nèi)工程設(shè)計(jì)企業(yè)現(xiàn)金流穩(wěn)定性更好876543210 AECOM凈現(xiàn)比(右軸) AECOM凈現(xiàn)比(右軸)國(guó)內(nèi)設(shè)計(jì)企業(yè)平均凈現(xiàn)比(右軸)201720182019202020212022資料來(lái)源：Choice，中信證券研究部0%%%%00%00%00%00%00%過(guò)過(guò)去兩年AECOM分紅率約為13%，國(guó)內(nèi)設(shè)計(jì)企業(yè)分紅率明顯較高華建集團(tuán)華設(shè)集團(tuán)蘇交科勘設(shè)股份2017201820192017201820192020202127.005.2對(duì)標(biāo)AECOM，國(guó)內(nèi)工程設(shè)計(jì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量良好，未來(lái)前景廣闊.005.2對(duì)標(biāo)AECOM，國(guó)內(nèi)工程設(shè)計(jì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量良好，未來(lái)前景廣闊1相比AECOM，國(guó)內(nèi)頭部工程設(shè)計(jì)企業(yè)的平均估值水平偏低。從歷史估值來(lái)看，AECOM近五年P(guān)E平均值為34倍,PB平均值為2.3倍。相比AECOM，國(guó)內(nèi)頭部工程設(shè)計(jì)企業(yè)的PE水平明顯偏低，平均值在10~20倍之間，而PB估值與AECOM接近。整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)頭部設(shè)計(jì)企業(yè)仍有估值修復(fù)的空間。AECOMAECOM近五年P(guān)E平均值為34倍，國(guó)內(nèi)頭部工程設(shè)計(jì)企業(yè)PE平均值在10~20倍之間AECOMAECOMPE平均值華設(shè)集團(tuán)平均PE蘇交科平均PEAECOMPEttm華建集團(tuán)平均PE勘設(shè)股份平均PEAECOMAECOMPB平均值華設(shè)集團(tuán)平均PB蘇交科平均PBAECOMPB-ttm華建集團(tuán)平均PB勘設(shè)股份平均PB感謝您的信任與支持！THANKYOU和工程服務(wù)行業(yè)分析師)投資建議的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)評(píng)級(jí)投資建議的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)評(píng)級(jí)說(shuō)明證券研究報(bào)告2023年2月20日分析師聲明述的具體建議或觀點(diǎn)相聯(lián)系。一般性聲明本研究報(bào)告由中信證券股份有限公司或其附屬機(jī)構(gòu)制作。中信證券股份有限公司及其全球的附屬機(jī)構(gòu)、分支機(jī)構(gòu)及聯(lián)營(yíng)機(jī)構(gòu)(僅就本研究報(bào)告免責(zé)條款而言，不含CLSAgroupofcompanies)，統(tǒng)稱(chēng)為“中信證券”。本研究報(bào)告對(duì)于收件人而言屬高度機(jī)密，只有收件人才能使用。本研究報(bào)告并非意圖發(fā)送、發(fā)布給在當(dāng)?shù)胤苫虮O(jiān)管規(guī)則下不允許向其發(fā)送、發(fā)布該研究報(bào)告的人員。本研究報(bào)告僅為參考之用，在任何地區(qū)均不應(yīng)被視為買(mǎi)賣(mài)任何證券、金融工具的要約或要約邀請(qǐng)。中信證券并不因收件人收到本報(bào)告而視其為中信證券的客戶。本報(bào)告所包含的觀點(diǎn)及建議并未考慮個(gè)別客戶的特殊狀況、目標(biāo)或需要，不應(yīng)被視為對(duì)特定客戶關(guān)于特定證券或金融工具的建議或策略。對(duì)于本報(bào)告中提及的任何證券或金融工具，本報(bào)件人須保持自身的獨(dú)立判斷并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。本報(bào)告所載資料的來(lái)源被認(rèn)為是可靠的，但中信證券不保證其準(zhǔn)確性或完整性。中信證券并不對(duì)使用本報(bào)告或其所包含的內(nèi)容產(chǎn)生的任何直接或間接損失或與此有關(guān)的其他損失承擔(dān)任何責(zé)任。本報(bào)告提及的任何證券或金融工具均可能含有重大的風(fēng)險(xiǎn)，可合所有投資者。本報(bào)告所提及的證券或金融工具的價(jià)格、價(jià)值及收益可跌可升。過(guò)往的業(yè)績(jī)并不能代表未來(lái)的表現(xiàn)。本報(bào)告所載的資料、觀點(diǎn)及預(yù)測(cè)均反映了中信證券在最初發(fā)布該報(bào)告日期當(dāng)日分析師的判斷，可以在不發(fā)出通知的情況下做出更改，亦可因使用不同假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)、采用不同觀點(diǎn)和分析方法而與中信證券其它業(yè)務(wù)部門(mén)、單位或附屬機(jī)構(gòu)在制作類(lèi)似的其他材料時(shí)所給出的意見(jiàn)不同或者相反。中信證券并不承擔(dān)提示本報(bào)告的收件人注意該等材料的責(zé)任。中信證券通過(guò)信息隔離墻控制中信證券內(nèi)部一個(gè)或多個(gè)領(lǐng)域的信息向中信證券其他領(lǐng)域、單位、集團(tuán)及其他附屬機(jī)構(gòu)的流動(dòng)。負(fù)責(zé)撰寫(xiě)本報(bào)告的分析師的薪酬由研門(mén)管理層和中信證券高級(jí)管理層全權(quán)決定。分析師的薪酬不是基于中信證券投資銀行收入而定，但是，分析師的薪酬可能與投行整體收入有關(guān)，其中包括投資銀行、銷(xiāo)售與交易業(yè)務(wù)。若中信證券以外的金融機(jī)構(gòu)發(fā)送本報(bào)告，則由該金融機(jī)構(gòu)為此發(fā)送行為承擔(dān)全部責(zé)任。該機(jī)構(gòu)的客戶應(yīng)聯(lián)系該機(jī)構(gòu)以交易本報(bào)告中提及的證券或要求獲悉更詳細(xì)信息。本報(bào)告不構(gòu)成中信證券向發(fā)送本報(bào)告金融機(jī)構(gòu)之客戶提供的投資建議，中信證券以及中信證券的各個(gè)高級(jí)職員、董事和員工亦不為(前述金融機(jī)構(gòu)之客戶)因使用本報(bào)告或報(bào)