聯(lián)合投資伙伴選擇、伙伴關(guān)系與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成長(zhǎng)績(jī)效關(guān)系研究

聯(lián)合投資伙伴選擇、伙伴關(guān)系與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成長(zhǎng)績(jī)效關(guān)系研究聯(lián)合投資搭檔選擇、搭檔關(guān)系與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成長(zhǎng)績(jī)效關(guān)系研究

中圖分類號(hào)：F830．2文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1000-2154(2022)04-0067-09

一、引言

聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資是指，在整個(gè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的投資過(guò)程中，多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)共同或者單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)聯(lián)合其他金融機(jī)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行權(quán)益性投資，聯(lián)合投資各主體及創(chuàng)業(yè)企業(yè)家按約定對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)實(shí)施投資管理，待企業(yè)開展到一定的階段后，各投資主體通過(guò)轉(zhuǎn)讓或發(fā)售占有企業(yè)的股份而獲得收益的行為。聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資通過(guò)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行權(quán)益投資而結(jié)成共享收益、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、協(xié)同管理的利益共同體，形成風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)間的一種戰(zhàn)略聯(lián)盟或動(dòng)態(tài)聯(lián)盟。

企業(yè)的成長(zhǎng)是企業(yè)一段時(shí)間來(lái)在以規(guī)模為核心的量的增長(zhǎng)方面和以創(chuàng)新為核心的質(zhì)的提高方面所取得的成績(jī)［1］。本文將已接受或正在接受風(fēng)險(xiǎn)投資的高新技術(shù)企業(yè)統(tǒng)稱為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)投資與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的創(chuàng)新性特點(diǎn)，對(duì)處于成長(zhǎng)期及成長(zhǎng)期以前的企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)非常困難，故本文將成長(zhǎng)績(jī)效定義為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)績(jī)效即成長(zhǎng)能力，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的成長(zhǎng)績(jī)效最終反映了聯(lián)合投資與獨(dú)自投資的效率差異。

在聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資中，通常存在一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資工程的發(fā)起者(Leader)，即主導(dǎo)型風(fēng)險(xiǎn)投資公司簡(jiǎn)稱主導(dǎo)者，在資金、風(fēng)險(xiǎn)、信息等約束條件下，同時(shí)存在與主導(dǎo)者互補(bǔ)的一個(gè)或一個(gè)以上的跟隨型風(fēng)險(xiǎn)投資公司簡(jiǎn)稱跟隨者(Follower)。當(dāng)出現(xiàn)某一市場(chǎng)機(jī)遇時(shí)，主導(dǎo)型風(fēng)險(xiǎn)投資公司首先邀請(qǐng)?jiān)u估專家分析合作搭檔選擇的影響因素，以此確定合作搭檔的參與條件，并對(duì)外發(fā)布合作信息，選擇合作搭檔，組建聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資聯(lián)盟。合作搭檔的選擇是影響聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資中風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成長(zhǎng)績(jī)效的一個(gè)重要因素，因?yàn)橹挥羞x擇了恰當(dāng)?shù)穆?lián)盟搭檔，聯(lián)盟才有可能成功。同樣，搭檔關(guān)系對(duì)企業(yè)績(jī)效也有著極大的影響(Sarkar,Aulakh&Cavusgil,1998)，因?yàn)榇顧n關(guān)系是聯(lián)盟控制機(jī)制的重要組成局部(Cullenetal.,1995)［2］。但是有關(guān)信任和承諾等方面的搭檔關(guān)系并不是在搭檔選擇時(shí)能完全確定的，而是在選定合作搭檔并結(jié)成聯(lián)盟關(guān)系之后逐漸開展起來(lái)的［3］。因此本文分別研究搭檔選擇與搭檔關(guān)系對(duì)聯(lián)合投資的對(duì)象――風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成長(zhǎng)績(jī)效的作用。

二、理論分析框架與研究若

〔一〕聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資合作搭檔選擇

由于聯(lián)盟各方之間信息不對(duì)稱的現(xiàn)實(shí)存在和投資后的共同管理問(wèn)題，一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司能夠與它的聯(lián)合投資搭檔進(jìn)行有效的合作，被認(rèn)為是過(guò)去的相互作用、可信賴的公司聲譽(yù)和投資格調(diào)等因素綜合的結(jié)果。關(guān)于聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資搭檔選擇這一問(wèn)題的實(shí)證研究根本沒(méi)有，通過(guò)對(duì)眾多關(guān)于供給鏈、戰(zhàn)略聯(lián)盟以及技術(shù)創(chuàng)新合作搭檔選擇的文獻(xiàn)進(jìn)行研究可以發(fā)現(xiàn)：合作搭檔的聲譽(yù)、相容性以及搭檔間的互補(bǔ)性是其中最為重要的內(nèi)容。

Barney(1994)在其研究中發(fā)現(xiàn)聲譽(yù)是企業(yè)很重要的一個(gè)特征，Jennings等人(2000)也認(rèn)為聲譽(yù)是企業(yè)選擇聯(lián)盟成員的一個(gè)重要因素［4］。因?yàn)槠髽I(yè)的聲譽(yù)能夠反映出一個(gè)企業(yè)在管理、技術(shù)水平和資金等方面的狀況，良好的聲譽(yù)可以使企業(yè)建立持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資中，作為聯(lián)合投資的主導(dǎo)者，它必然要在風(fēng)險(xiǎn)投資網(wǎng)絡(luò)中擁有強(qiáng)大的公司聲譽(yù)，因?yàn)橹鲗?dǎo)投資者是聯(lián)合投資中的關(guān)鍵性人物，它一邊連接著風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，一邊連接著聯(lián)合投資的跟隨者，主導(dǎo)公司的能力使它能夠挑起自己的聯(lián)合投資的利益共同體，因此，一個(gè)聯(lián)合投資聯(lián)盟關(guān)系處理的好壞，主導(dǎo)者的聲譽(yù)與協(xié)調(diào)能力至關(guān)重要；其次，跟隨者也需要有良好的公司聲譽(yù)，公司聲譽(yù)也是主導(dǎo)者挑選跟隨者的一個(gè)關(guān)鍵因素之一，好的公司聲譽(yù)是聯(lián)盟能夠友好合作的良好開端。同時(shí)合作搭檔良好的聲譽(yù)可以加強(qiáng)合作各方有效的信息交流，降低在聯(lián)盟管理中的監(jiān)控本錢和交易本錢，從而提高聯(lián)盟績(jī)效。

Hedlund(1994)和Saxton(1997)通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)相容性也對(duì)聯(lián)盟合作搭檔的選擇中起著非常重要的作用。這種相容性可以促進(jìn)聯(lián)盟各方之間的相互了解，從而加強(qiáng)聯(lián)盟成員之間的信任程度(Saxton,1997)，使聯(lián)盟管理更有效［5］。聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)相容性的關(guān)注首先表現(xiàn)在合作搭檔的投資格調(diào)上，投資格調(diào)不同，那么其在投資領(lǐng)域、投資階段以及投資風(fēng)險(xiǎn)偏好程度等方面就會(huì)表現(xiàn)出不同的關(guān)注點(diǎn)。不同的風(fēng)險(xiǎn)投資公司通常表現(xiàn)出不同的投資格調(diào)，具有相互兼容的投資格調(diào)是很重要的，因?yàn)樗孤?lián)合投資合作搭檔之間的關(guān)系變得容易。如果合作搭檔間的投資格調(diào)差別較大，將起不到聯(lián)合投資資源整合和價(jià)值發(fā)明的實(shí)際作用，有時(shí)反而會(huì)由于相互扯皮而造成矛盾。其次在聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資中，組織間的相互學(xué)習(xí)是一項(xiàng)非常重要的內(nèi)容，組織學(xué)習(xí)理論說(shuō)明，聯(lián)盟成員之間的相互兼容性可以為組織學(xué)習(xí)帶來(lái)很多方便〔比方可以更容易地發(fā)現(xiàn)學(xué)習(xí)時(shí)機(jī)等〕，從而增強(qiáng)組織學(xué)習(xí)的能力，因此這種相互兼容性可以在很大程度上影響聯(lián)盟的績(jī)效水平。

搭檔選擇的另一個(gè)重要因素是聯(lián)盟各方之間的互補(bǔ)性，即聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資合作搭檔間的資源狀況以及資源的互補(bǔ)性。如果單純從解決投資資金限制上來(lái)進(jìn)行考慮，任何一家能夠提供資金的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)都可以解決問(wèn)題，資金只是聯(lián)合投資考慮的一個(gè)方面的因素，而資源的獲取卻是非常重要的，比方說(shuō)人力資源、社會(huì)網(wǎng)絡(luò)、管理能力、技術(shù)支持等等。聯(lián)合投資要想所投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)明出最大價(jià)值，那么要根據(jù)擬投資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的特點(diǎn)，聯(lián)合那些具有資源互補(bǔ)性的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)共同投資。

這樣本文的搭檔選擇便由風(fēng)險(xiǎn)投資公司的聲譽(yù)、公司間的相容性、互補(bǔ)性三個(gè)指標(biāo)構(gòu)成。

〔二〕聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資搭檔關(guān)系

聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資搭檔關(guān)系是指合作搭檔之間為完成對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的投資和管理而相互支持，并同意在一定時(shí)期內(nèi)分享信息、分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和共享資源的一種協(xié)議關(guān)系。Spekman(1988),Casson(1992)以及Sarkar(1998)等人通過(guò)深入研究認(rèn)為，信任和承諾是搭檔關(guān)系中非常重要的兩個(gè)內(nèi)容［6-7］；Lorange(1989)認(rèn)為在渙散型的合作中，合作方之間的依賴關(guān)系是非常重要的，它能夠增強(qiáng)合作中搭檔關(guān)系的穩(wěn)定性，因?yàn)檫@種依賴性可以增強(qiáng)合作雙方彼此的依賴程度(LuschandBrawn,1996)，并促使合作各方加強(qiáng)對(duì)合作關(guān)系的承諾(Dwyeretal.,1987)［8］；另外，依賴性還反映了合作各方退出聯(lián)盟時(shí)必須付出一定的本錢，這種本錢就是終止本錢(Sarkaretal.,1998)；Dwyer等人在其研究中發(fā)現(xiàn)，高的終止本錢可以使合作企業(yè)更樂(lè)于保持緊密的合作關(guān)系(Dwyeretal.,1987)；另外還有許多學(xué)者(Cullenetal.,1995;Aulakh,Kotake&Sahay,1996;Sarkar,Aulakh&Cavusgil,1998等)也都對(duì)聯(lián)盟中的搭檔關(guān)系作過(guò)深入地研究［9］，歸納起來(lái)，信任、承諾、依賴性和終止本錢是搭檔關(guān)系中比擬重要的內(nèi)容。因此，綜合以上分析，同時(shí)借鑒國(guó)內(nèi)學(xué)者龍勇、漆東(2022)的研究成果［10］，本文初步選擇信任、承諾、依賴性和終止本錢四個(gè)指標(biāo)構(gòu)成聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資搭檔關(guān)系指標(biāo)體系。

〔三〕風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成長(zhǎng)績(jī)效

相對(duì)于聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資聯(lián)盟的合作搭檔而言，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)是可別離的實(shí)體，因此聯(lián)合投資聯(lián)盟的績(jī)效可由這個(gè)可別離的實(shí)體的收益性和增長(zhǎng)率來(lái)評(píng)價(jià)，即通過(guò)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成長(zhǎng)績(jī)效的評(píng)價(jià)來(lái)研究搭檔選擇、搭檔關(guān)系與聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資績(jī)效的關(guān)系。成長(zhǎng)績(jī)效在本文中被定義為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)績(jī)效，是指在與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比擬情況下的成長(zhǎng)能力。以往的實(shí)證研究說(shuō)明，80%的創(chuàng)業(yè)者以新創(chuàng)公司的成長(zhǎng)為主要目標(biāo)，成長(zhǎng)績(jī)效通常以風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的成長(zhǎng)目標(biāo)來(lái)體現(xiàn)(Ensley和Banks,1992;Siegal,1994;Chandler和Hanks1994)［11-12］?，F(xiàn)有的研究中，企業(yè)成長(zhǎng)績(jī)效測(cè)量主要包括主觀績(jī)效指標(biāo)和客觀績(jī)效指標(biāo)兩類，一般以銷售額增長(zhǎng)、資產(chǎn)增長(zhǎng)、員工數(shù)量增長(zhǎng)、利潤(rùn)增長(zhǎng)以及競(jìng)爭(zhēng)能力增長(zhǎng)等指標(biāo)衡量(Wall&Michie，2022；王重鳴，2022；張煒，2022，2022；龔志周，2022；丁岳楓，2022)［13-14］。本文初步考慮從風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的成長(zhǎng)競(jìng)爭(zhēng)績(jī)效(銷售收入增長(zhǎng)速度、稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)速度、產(chǎn)品市場(chǎng)份額增長(zhǎng)速度、企業(yè)員工增長(zhǎng)速度等)和成長(zhǎng)潛力績(jī)效(技術(shù)創(chuàng)新能力、國(guó)際化水平、組織學(xué)習(xí)能力等)兩個(gè)維度來(lái)度量成長(zhǎng)績(jī)效。

〔四〕概念模型與若

Wall(2022)與Erik(2022)通過(guò)實(shí)證研究得出，聯(lián)合投資對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的股東價(jià)值與績(jī)效水平具有顯著的影響［15-16］。合作搭檔選擇是聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資的前期準(zhǔn)備工作，搭檔選擇的結(jié)果從一開始便決定了搭檔關(guān)系的性質(zhì)，同時(shí)搭檔選擇能夠?qū)β?lián)合投資以及風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的績(jī)效水平產(chǎn)生很大的影響，只有選擇了恰當(dāng)?shù)穆?lián)盟搭檔，聯(lián)盟才可能取得預(yù)期的成功〔Hitt,1997〕。合作搭檔選定之后，在聯(lián)合投資聯(lián)盟中建立什么樣的搭檔關(guān)系將直接影響著風(fēng)險(xiǎn)投資的成敗，Sarkar等人在研究中發(fā)現(xiàn)搭檔關(guān)系對(duì)聯(lián)盟的績(jī)效水平有著極大的影響作用〔Sarkaretal.,1998〕［２］。當(dāng)搭檔間的相互依賴與信任的程度越來(lái)越高時(shí)，將使成員間有能力影響對(duì)方，使對(duì)方與自己為了到達(dá)共同目標(biāo)而更緊密地合作，因此聯(lián)合投資搭檔間透過(guò)搭檔關(guān)系的建立，將可使彼此的相互依賴程度提高，進(jìn)而提升聯(lián)盟的績(jī)效。綜合上述分析，便可以得到本研究的概念模型，即聯(lián)合投資搭檔選擇、搭檔關(guān)系與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成長(zhǎng)績(jī)效的關(guān)系結(jié)構(gòu)圖(見(jiàn)圖1)。

圖1概念模型

根據(jù)概念模型，本文提出下列研究若：

若1(H1)：聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資中，恰當(dāng)?shù)拇顧n選擇對(duì)建立良好搭檔關(guān)系有積極的促進(jìn)作用。

若2(H2)：聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資中，恰當(dāng)?shù)拇顧n選擇對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成長(zhǎng)績(jī)效有顯著的促進(jìn)作用。

若3(H3)：聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資中，良好的搭檔關(guān)系對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成長(zhǎng)績(jī)效有顯著的促進(jìn)作用。三、變量構(gòu)建與研究計(jì)劃設(shè)計(jì)

〔一〕構(gòu)建變量結(jié)構(gòu)

為確保測(cè)度變量的信度與效度，本文借鑒國(guó)內(nèi)外現(xiàn)有文獻(xiàn)已使用過(guò)的量表，同時(shí)根據(jù)本文的研究目的加以修正，得到聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資搭檔選擇、搭檔關(guān)系以及風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成長(zhǎng)績(jī)效的影響因素及其測(cè)度變量〔見(jiàn)表1、表2、表3所示〕。

〔二〕研究計(jì)劃設(shè)計(jì)

1.研究辦法。本文主要運(yùn)用半結(jié)構(gòu)化訪談與結(jié)構(gòu)化問(wèn)卷調(diào)查兩種調(diào)研辦法。問(wèn)卷調(diào)查采用Likert五點(diǎn)尺度量表，從1-5計(jì)分，表示從“完全不合乎〞到“完全合乎〞等5個(gè)等級(jí)變化選擇。半結(jié)構(gòu)化訪談是請(qǐng)被訪談人自由答復(fù)預(yù)定訪談的問(wèn)題，訪談的對(duì)象主要包括，接受聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資的高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者或創(chuàng)業(yè)管理團(tuán)隊(duì)成員以及參與聯(lián)合投資的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)管理者。結(jié)構(gòu)化問(wèn)卷由接受聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資的高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理人員填寫，主要是對(duì)參與聯(lián)合投資的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)、投資機(jī)構(gòu)間的關(guān)系和企業(yè)的成長(zhǎng)績(jī)效進(jìn)行評(píng)估。結(jié)構(gòu)化問(wèn)卷主要是根據(jù)已有的資料和訪談的內(nèi)容，設(shè)計(jì)具有指導(dǎo)性工程的研究問(wèn)卷，請(qǐng)被調(diào)查者根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行反饋式判斷。

2.研究樣本：(1)小樣本調(diào)查。首先對(duì)西安地區(qū)的5家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的12位高層管理人員進(jìn)行了訪談，然后走訪了西安高新技術(shù)開發(fā)區(qū)內(nèi)12家已經(jīng)接受或正在接受風(fēng)險(xiǎn)投資的高新技術(shù)企業(yè)，詳細(xì)訪談了20位創(chuàng)業(yè)者或創(chuàng)業(yè)管理團(tuán)隊(duì)成員。通過(guò)小樣本調(diào)查，對(duì)量表進(jìn)行了修正，在搭檔關(guān)系的影響因素中增加“交流與協(xié)作〞，在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)潛力的測(cè)量變量中增加“技術(shù)創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化效率〞。(2)大樣本調(diào)查。大樣本調(diào)查問(wèn)卷的發(fā)放對(duì)象主要包括兩局部，第一局部是向本校來(lái)自高新技術(shù)企業(yè)且接受過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資的EMBA學(xué)員發(fā)放問(wèn)卷，第二局部是向一些已經(jīng)接受或正在接受風(fēng)險(xiǎn)投資的高新技術(shù)企業(yè)中高層管理者發(fā)放調(diào)查問(wèn)卷，調(diào)研企業(yè)主要分布于南京、合肥、西安以及濟(jì)南四地的高新技術(shù)開發(fā)區(qū)。調(diào)研中采用留置調(diào)查和Email調(diào)查相結(jié)合的辦法。本次共發(fā)調(diào)查問(wèn)卷200分，回收問(wèn)卷151份，回收率75．5%，其中合乎聯(lián)合投資要求且有效的問(wèn)卷112份，有效率74．2%。(3)統(tǒng)計(jì)辦法。本文研究過(guò)程中首先運(yùn)用SPSS13．0進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析、可靠性檢驗(yàn)、探索性因子分析，然后進(jìn)行典型相關(guān)分析驗(yàn)證研究若。

四、實(shí)證檢驗(yàn)

〔一〕統(tǒng)計(jì)分析與檢驗(yàn)

1．描述性統(tǒng)計(jì)分析。問(wèn)卷調(diào)查樣本企業(yè)的總體情況見(jiàn)表4所示，受訪人員情況見(jiàn)表5所示，測(cè)度變量的描述性統(tǒng)計(jì)分析見(jiàn)表6所示。

從表4、表5可以看出，受訪企業(yè)都是接受過(guò)聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資的民營(yíng)或國(guó)有高新技術(shù)企業(yè)，受訪人員也大都是企業(yè)的中高層領(lǐng)導(dǎo)，是企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者或創(chuàng)業(yè)管理團(tuán)隊(duì)成員，對(duì)企業(yè)情況比擬了解，能夠較客觀地答復(fù)有關(guān)問(wèn)題。以上統(tǒng)計(jì)表明，調(diào)查樣本根本合乎本研究的需要。

2.樣本可靠性驗(yàn)證。為了確保問(wèn)卷的可靠性，本研究首先對(duì)回收的問(wèn)卷采用系數(shù)α信度檢驗(yàn)(規(guī)范是α>0．7)。經(jīng)統(tǒng)計(jì)計(jì)算，所有層次指標(biāo)的系數(shù)α都大于0．7，到達(dá)信度檢驗(yàn)的規(guī)范，指標(biāo)之間具有內(nèi)部一致性。同時(shí)，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行效度分析，結(jié)果顯示各層面的值均大于0．5，表明回收數(shù)據(jù)適合進(jìn)行因素分析，并且各層面的第一主因子均能解釋各指標(biāo)70%以上的信息量。

3．探索性因子分析。將經(jīng)過(guò)可靠性檢驗(yàn)的指標(biāo)代入SPSS13．0，進(jìn)行探索性因子分析。所得搭檔選擇、搭檔關(guān)系與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成長(zhǎng)績(jī)效的因子分析結(jié)果見(jiàn)表7、表8、表9所示。

由于表7中的“技術(shù)聲譽(yù)〞與“技術(shù)互補(bǔ)性〞的因子載荷都小于0．5，因此予以剔除。表8與

表9中，搭檔關(guān)系的五個(gè)維度與成長(zhǎng)績(jī)效的兩個(gè)維度均良好，沒(méi)有刪除任何指標(biāo)。

〔二〕典型相關(guān)分析與若檢驗(yàn)

運(yùn)用SPSS13．0軟件對(duì)搭檔選擇、搭檔關(guān)系與成長(zhǎng)績(jī)效分別作典型相關(guān)分析與路徑分析。

1.搭檔選擇與搭檔關(guān)系典型相關(guān)分析。搭檔選擇與搭檔關(guān)系典型相關(guān)分析的特征值與典型相關(guān)系數(shù)見(jiàn)表10所示，典型相關(guān)模型見(jiàn)表11所示，典型相關(guān)分析路徑見(jiàn)圖2所示，路徑分析中的各因子典型荷載與交叉荷載見(jiàn)表12所示。

表10中兩個(gè)典型相關(guān)系數(shù)與典型變量的典型相關(guān)性均較高，說(shuō)明相應(yīng)典型變量之間密切相關(guān)，即搭檔選擇與搭檔關(guān)系間有較高的相關(guān)性，能夠用搭檔選擇變量組來(lái)解釋搭檔關(guān)系變量組。

典型相關(guān)模型中，X1與第一典型變量U1高度負(fù)相關(guān)，X3與第一典型變量U1高度正相關(guān)，說(shuō)明聲譽(yù)與互補(bǔ)性是影響聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資搭檔選擇的主要因素；Y2、Y4與第一典型變量V1高度負(fù)相關(guān)，Y3、Y5與第一典型變量V1高度正相關(guān)，說(shuō)明終止本錢、依賴性、承諾以及交流與協(xié)作是影響聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資搭檔關(guān)系的主要因素。X2、X3與第二典型變量U2高度正相關(guān)；Y3、Y5與第二典型變量V2高度正相關(guān)，Y4與第二典型變量V2高度負(fù)相關(guān)。由于第二典型變量的解釋能力小于第一解釋變量，因此，聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資搭檔選擇的影響因素按重要程度排序依次為：聲譽(yù)、互補(bǔ)性、相容性；聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資搭檔關(guān)系的影響因素按重要程度排序依次為：承諾、依賴性、終止本錢、交流與協(xié)作、信任。

路徑分析中，聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資搭檔選擇變量組中影響搭檔關(guān)系的主要因素依次為聲譽(yù)、互補(bǔ)性、相容性，與典型相關(guān)模型的結(jié)果相一致；第一典型變量U《《1與V《《1的路徑系數(shù)為0．825，第二典型變量U《《2與V《《2的路徑系數(shù)為0．718，均較顯著。路徑分析結(jié)果說(shuō)明，搭檔選擇與搭檔關(guān)系具有正向相關(guān)關(guān)系，即恰當(dāng)?shù)拇顧n選擇有利于促進(jìn)良好的搭檔關(guān)系的形成，若H1通過(guò)檢驗(yàn)。

2.搭檔選擇與成長(zhǎng)績(jī)效典型相關(guān)分析。搭檔選擇與成長(zhǎng)績(jī)效典型相關(guān)分析的特征值與典型相關(guān)系數(shù)見(jiàn)表13所示，典型相關(guān)模型見(jiàn)表14所示，典型相關(guān)分析路徑見(jiàn)圖3所示，路徑分析中的各因子典型荷載與交叉荷載見(jiàn)表15所示。

圖2聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資搭檔選擇與搭檔關(guān)系典型相關(guān)分析路徑圖

表13中典型相關(guān)系數(shù)與典型變量的典型相關(guān)性均較高，說(shuō)明相應(yīng)典型變量之間密切相關(guān)，即搭檔選擇與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成長(zhǎng)績(jī)效間有較高的相關(guān)性，能夠用搭檔選擇變量組來(lái)解釋成長(zhǎng)績(jī)效變量組。

影響風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成長(zhǎng)績(jī)效的主要因素依次為：聲譽(yù)、互補(bǔ)性、相容性，其中，搭檔選擇對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成長(zhǎng)績(jī)效中的競(jìng)爭(zhēng)能力影響作用較大。

路徑分析中，聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資搭檔選擇變量組中影響風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成長(zhǎng)績(jī)效的主要因素依次為聲譽(yù)、互補(bǔ)性及相容性；第一典型變量U1與V《《1的路徑系數(shù)為0．735，第二典型變量U2與V2的路徑系數(shù)為0．533，均較顯著。路徑分析結(jié)果說(shuō)明，搭檔選擇與成長(zhǎng)績(jī)效具有正向相關(guān)關(guān)系，即恰當(dāng)?shù)拇顧n選擇對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的成長(zhǎng)績(jī)效具有顯著的促進(jìn)作用，若H2通過(guò)檢驗(yàn)。

3.搭檔關(guān)系與成長(zhǎng)績(jī)效典型相關(guān)分析。搭檔關(guān)系與成長(zhǎng)績(jī)效間典型相關(guān)分析的特征值與典型相關(guān)系數(shù)見(jiàn)表16所示，典型相關(guān)模型見(jiàn)表17所示，典型相關(guān)分析路徑見(jiàn)圖4所示，路徑分析中的各因子典型荷載與交叉荷載見(jiàn)表18所示。

表16中典型相關(guān)系數(shù)與典型變量的典型相關(guān)性均較高，說(shuō)明相應(yīng)典型變量之間密切相關(guān)，即搭檔關(guān)系與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成長(zhǎng)績(jī)效具有較高的相關(guān)性，能夠用搭檔關(guān)系變量組來(lái)解釋成長(zhǎng)績(jī)效變量組。

由表17中的典型相關(guān)模型可知，搭檔關(guān)系變量組中影響風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成長(zhǎng)績(jī)效的主要因素依次為：承諾、依賴性、交流與協(xié)作、終止本錢、信任，其中，搭檔關(guān)系對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成長(zhǎng)績(jī)效中的成長(zhǎng)潛力影響作用較大。由圖4與表18可知，路徑分析中聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資搭檔關(guān)系變量組中影響風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成長(zhǎng)績(jī)效的主要因素依次為承諾、依賴性、交流與協(xié)作、終止本錢、信任；第一典型變量U《《1與V《《1的路徑系數(shù)為0．796，顯著性較高。第二典型變量U《《2與V《《2的路徑系數(shù)為0．4933，顯著性不高，但由于第二典型變量凝聚的信息量有限，因此總體而言搭檔關(guān)系與成長(zhǎng)績(jī)效間的路徑系數(shù)較顯著。研究結(jié)果說(shuō)明，搭檔關(guān)系與成長(zhǎng)績(jī)效具有正向相關(guān)關(guān)系，即良好的搭檔關(guān)系對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的成長(zhǎng)績(jī)效具有顯著的促進(jìn)作用，若H3通過(guò)檢驗(yàn)。