奧拓電 深度研究：智能視訊解決方案-聚焦智能視訊解決方案拓展創(chuàng)意數(shù)字內(nèi)容新機

公司研究/電子設備/證券研究報告公司研究/電子設備/證券研究報告奧拓電子(002587)深度研究2023年03月03日【投資要點】容”綜合能力。硬件端，工隊專注于視訊軟件產(chǎn)品和控億元，同比增長12.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤2378.85萬元，同比增長手訂單及中標金額合計約4.69億元。XR數(shù)字人業(yè)務提供了扎與景觀照明業(yè)務此前受挖掘價值投資成長東方財富證券研究所分析師：高博文分析師：陳子怡：陳子怡，夏嘉鑫相對指數(shù)表現(xiàn)58%9%5%3/35/37/39/311/31/33/3基本數(shù)據(jù)總市值(百萬元)流通市值(百萬元)52周最高/最低(元)52周最高/最低(PE)52周最高/最低(PB)52周漲幅(%)52周換手率(%)430.504.671.781.40相關(guān)研究極》11.25《繼續(xù)推進“智慧+”戰(zhàn)略，景觀亮化業(yè)務保持快速增長》04.02開始起飛》08.07明持續(xù)發(fā)力》07.16奧拓電子(002587)深度研究敬請閱讀本報告正文后各項聲明2【投資建議】業(yè)領(lǐng)先的智能視訊解決方案提供商，擁有“硬件+軟件+內(nèi)容”綜、金融及通信、廣告、教育及政企、租賃、文旅夜游、數(shù)字內(nèi)布局，業(yè)務能力深受客戶認可。我們認為公司智慧網(wǎng)點與景在疫后逐步修復，疊加XR虛擬拍攝、廣告與數(shù)字內(nèi)容行業(yè)需現(xiàn)S項目\年度2021A2022E2023E2024E營業(yè)收入(百萬元)65.790%3%5.324.7288歸母凈利潤(百萬元)6.97%0.96%7.06%市盈率(P/E)0.762市凈率(P/B)4.486【風險提示】◆匯率波動風險◆原材料價格波動風險◆產(chǎn)品研發(fā)、客戶開拓進展不及預期【關(guān)鍵假設】需求上升帶動；智能景觀亮化工程與網(wǎng)點智能化集成與設備增速分部為景與文旅需求修復；、服務及其他分部為40.0%/50.0%/50.0%，主系子公司創(chuàng)想數(shù)維業(yè)務快速發(fā)展。利海外業(yè)務及數(shù)字內(nèi)容業(yè)務收入增長，公司毛利率將逐步回歸至疫情前水平。。8.50%/8.25%/8.00%；銷售費用率為12.50%/12.25%/12.00%；管理費用率為0%/7.75%/7.50%。奧拓電子(002587)深度研究敬請閱讀本報告正文后各項聲明3公司盈利預測(單位：百萬元，%)單位：百萬2019202020212022E2023E2024ELED視頻顯示系統(tǒng)395.55241.03401.28489.56607.05752.75yoy23.3%-39.1%66.5%22.0%24.0%24.0%毛利率57.0%42.0%31.5%31.5%33.0%33.0%智能景觀亮化工程427.12237.51196.18205.99236.88272.42yoy-54.0%-44.4%-17.4%5.0%15.0%15.0%毛利率30.8%18.1%30.9%30.0%31.0%31.0%網(wǎng)點智能化集成與設備361.61305.87307.85323.24362.03416.33yoy33.1%-15.4%0.6%5.0%12.0%15.0%毛利率40.9%36.1%28.6%33.0%35.0%35.0%軟件、內(nèi)容、服務及其他60.8535.1260.4884.68127.01190.52yoy16.6%-42.3%72.2%40.0%50.0%50.0%毛利率79.5%86.2%65.0%70.0%75.0%75.0%合計1245.13819.53965.791103.461332.981632.02yoy-20.9%-34.2%17.8%14.3%20.8%22.4%毛利率44.4%34.8%32.5%34.6%37.2%38.1%研發(fā)費用率6.88%9.89%9.23%8.50%8.25%8.00%銷售費用率12.62%14.09%13.71%12.50%12.25%12.00%管理費用率5.90%9.19%8.06%8.00%7.75%7.50%【創(chuàng)新之處】公司是行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的智能視訊解決方案提供商，擁有“硬件+軟件+內(nèi)容”理了子公司創(chuàng)想數(shù)維的核心邏輯。我們認為公司傳統(tǒng)業(yè)務此前雖因疫情承壓，【潛在催化】◆數(shù)字人商業(yè)化應用場景拓展◆AIGC技術(shù)快速發(fā)展，有望賦能公司智慧網(wǎng)點、數(shù)字內(nèi)容等多業(yè)務板塊回歸，智慧網(wǎng)點與景觀照明回暖可期奧拓電子(002587)深度研究敬請閱讀本報告正文后各項聲明41.公司概覽 6 2.投資要點 9 教育：聚焦“三室一廳”，推動高校、政企智慧化升級 13項目遍布全球 13 2.3.1.網(wǎng)點建設、轉(zhuǎn)型為大勢所趨 162.3.2.夯實智慧銀行優(yōu)勢，拓展多元行業(yè)新場景 18文旅需求恢復有望回暖 193.財務分析 20構(gòu)調(diào)整影響消退，陣痛期已過 20 213.3.凈利潤：利潤水平改善明顯 224.盈利預測 234.1.關(guān)鍵假設 234.2.投資建議 245.風險提示 24圖表1：公司發(fā)展歷程 6圖表2：公司業(yè)務結(jié)構(gòu) 7圖表3：公司業(yè)務領(lǐng)域 7圖表4：公司專利及軟件著作權(quán)統(tǒng)計(截至2022/06/30) 8圖表5：公司股權(quán)結(jié)構(gòu) 8 圖表7：公司2018年-2022年前三季度歸母凈利潤情況(單位：億元) 9圖表8：2013-2021年中國大陸傳統(tǒng)商用顯示市場規(guī)模(單位：億元) 10圖表9:XR影視拍攝解決方案系統(tǒng)構(gòu)架 11 圖表13：卡塔爾半島電視臺演播廳項目 12圖表14：公司為高校及政企打造的部分項目 13圖表15：杭州蕭山國際機場T4航站樓項目 14圖表16：肯尼迪國際機場項目 14圖表17：創(chuàng)想數(shù)維業(yè)務結(jié)構(gòu) 14圖表18：創(chuàng)想數(shù)維自研數(shù)字人項目 15圖表19：中凱品牌XR虛擬直播間項目 15圖表20：MetaBox合作伙伴 15圖表21：創(chuàng)想數(shù)維商業(yè)邏輯梳理 16圖表22：2014-2020中國銀行業(yè)金融機構(gòu)網(wǎng)點數(shù)量(單位：萬個) 17圖表23：部分客戶傾向線下辦理業(yè)務 17敬請閱讀本報告正文后各項聲明5圖表24：公司為銀行打造的部分項目 18圖表25：部分涉及景觀照明的地方政策整理 19圖表26：2016-2021年中國夜間經(jīng)濟發(fā)展規(guī)模(單位：億元) 19圖表27：2016-2021年中國景觀照明行業(yè)市場規(guī)模(單位：億元) 19圖表28：珠海日月貝劇場項目 20圖表29：長春奧體項目 20 21圖表31：2022年中報公司營收構(gòu)成 21 圖表37：公司商譽構(gòu)成(截至2022Q3) 23圖表38：公司盈利測算主要假設 23圖表39：可比公司盈利及估值一覽 24奧拓電子(002587)深度研究敬請閱讀本報告正文后各項聲明61.1.公司簡介：行業(yè)領(lǐng)先的智能視訊解決方案提供商“硬件+軟件+內(nèi)容”三位一體構(gòu)建核心優(yōu)勢。奧拓電子(002587.SZ)成專注虛擬數(shù)字人與XR虛擬直播間業(yè)務的同時也在自建數(shù)字資產(chǎn)奧拓電子(002587)深度研究敬請閱讀本報告正文后各項聲明7個并能奧拓電子(002587)深度研究敬請閱讀本報告正文后各項聲明8以技術(shù)創(chuàng)新為核心。作為技術(shù)驅(qū)動型公司，公司注重自主研發(fā)，于2019合研究室，形成了深圳、北京、上海、南京、武漢、惠州六地合力的60)業(yè)務領(lǐng)域發(fā)明專利實用新型專利外觀專利海外專利軟件著作權(quán)正在申請專利申請專利智能視訊119332562026442850XR拍攝虛擬解決方案9712365MINILED解決方案7229MICROLED解決方案173245控制系統(tǒng)解決方案38241111341.2.股權(quán)結(jié)構(gòu)：股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，業(yè)務布局清晰關(guān)業(yè)務，創(chuàng)想數(shù)維則主要負責公司數(shù)字內(nèi)容相關(guān)業(yè)務，包含虛擬數(shù)字人與XR奧拓電子(002587)深度研究敬請閱讀本報告正文后各項聲明91.3.財務表現(xiàn)：業(yè)績逐步修復，增長未來可期8642020192020.662021Q-3%0%%%%%%情況(單位：億元)%500.340.24%0%2019202020212022Q1-35.530%00%資要點復%。我們認為在疫情及相關(guān)影響帶來市場激蕩的同時，疫情期間慣的變化也為行業(yè)帶來了新機遇，行業(yè)經(jīng)歷升級已調(diào)整后有奧拓電子(002587)深度研究敬請閱讀本報告正文后各項聲明10)1.7%6.6%0%.0%%001623.6%.4%0201320142015.0%20162017虛擬拍攝駛?cè)肟燔嚨?，帶動LED虛擬拍攝市場快速增長。據(jù)Mordornt為影視拍攝、廣電演播，潛力需求場景包括直播帶貨、新品發(fā)布直播、汽車解說等。奧拓電子(002587)深度研究敬請閱讀本報告正文后各項聲明11攝的核心系統(tǒng)，130顯示系統(tǒng)市場規(guī)模隨虛擬拍攝技術(shù)普及不tLZ0Z0Z0Z0ZL奧拓電子(002587)深度研究敬請閱讀本報告正文后各項聲明12XR播廳項目奧拓電子(002587)深度研究敬請閱讀本報告正文后各項聲明13“三室一廳”即高校政企智慧會議室、高校智慧教室、高校智慧實訓室與化旅游投資集團總部會議室、香港理工大學項目等。企打造的部分項目2.1.3.廣告：深耕大交通廣告市場，項目遍布全球廣播電視總臺等六部門聯(lián)合印發(fā)《“百城千屏”活動牽頭，公司參編，世界超高清視頻產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟(UWA)制定的首批《“百城千屏”系統(tǒng)技術(shù)標準》正式發(fā)布。“百城千屏”活動進一步加速了超高清視頻顯示產(chǎn)業(yè)的良性發(fā)展。奧拓電子(002587)深度研究敬請閱讀本報告正文后各項聲明14產(chǎn)品。機場T4航站樓項目大的軟硬件技術(shù)力與市場渠道優(yōu)勢，致力于成為創(chuàng)意領(lǐng)域技術(shù)賦能者。公視覺、交互式一體化方案與沉浸式線上活動平臺三大板塊，元業(yè)務則主要包數(shù)字人項目，包括智慧銀行數(shù)字客服及數(shù)字經(jīng)理等角色；XR虛擬直播間業(yè)務奧拓電子(002587)深度研究敬請閱讀本報告正文后各項聲明15XR播間項目我們認為，人類進入虛擬世界的過程緩慢主要有以下原因：硬件端來看，于創(chuàng)作者來說現(xiàn)有的虛擬內(nèi)容制作引擎中，UE、Unity等引擎圖技術(shù)，缺乏代入感，難以支持專業(yè)場景。演出場景根據(jù)演出場所的實際大小尺寸，搭建并安裝各類設備，構(gòu)建的拍攝現(xiàn)場，通過構(gòu)建服務優(yōu)選方案，提供內(nèi)容生產(chǎn)服務，對接客戶D。所奧拓電子(002587)深度研究敬請閱讀本報告正文后各項聲明16創(chuàng)想數(shù)維的核心邏輯在于通過數(shù)字內(nèi)容制作積累數(shù)字內(nèi)容素材庫的同時Cox的浪潮之下大有可為。2.3.智慧網(wǎng)點：順應發(fā)展浪潮，科技賦能網(wǎng)點.3.1.網(wǎng)點建設、轉(zhuǎn)型為大勢所趨網(wǎng)點數(shù)量下降的主要原因是數(shù)字化浪潮所帶來的影響與疫情封控對線下場景看，大部分銀行網(wǎng)點每年撤并數(shù)量并未呈增長趨勢，特色網(wǎng)點數(shù)量提奧拓電子(002587)深度研究敬請閱讀本報告正文后各項聲明1770.3%671.3%.6%0.5%0.0%5%0%2018務辦理渠道。我們認為物理網(wǎng)點的必要性主要來源于以下幾點：常出現(xiàn)；更全面的支持，例如部分需要臨柜核查、面對面溝業(yè)務0%46%43%%0%%9%，但要求面對面互動尋求顧問建議意大利西班牙蘭國《金融科技發(fā)展規(guī)劃(2022-2025)》，其中明確指出要提升數(shù)智化能力，規(guī)范渠道與外部渠道，加強線上線下營銷資源協(xié)同；搭建多元融通的服務奧拓電子(002587)深度研究敬請閱讀本報告正文后各項聲明18具有引流效率低、獲客成本高、業(yè)務承載量有限的缺點；需求側(cè)Z.3.2.夯實智慧銀行優(yōu)勢，拓展多元行業(yè)新場景業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的營業(yè)網(wǎng)點智能化解決方案提供商。公司緊隨數(shù)字化浪接了包含工商銀行創(chuàng)新體驗中心2.0、建設銀中央商務區(qū)支行等17個智能銀行網(wǎng)點系統(tǒng)項目建設，成功交付景德鎮(zhèn)瓷博會旗艦店項目，為公司后續(xù)進AI信息安全系統(tǒng)”項目中首次將邊緣計算技術(shù)用于銀行信奧拓電子(002587)深度研究敬請閱讀本報告正文后各項聲明19照明重要性凸顯。隨旅游產(chǎn)業(yè)升級，城市夜游作推動夜間經(jīng)濟發(fā)展，其中也涉及明的地方政策整理安《深圳市景觀照明提將開展人民北路—人民南路、熊貓綠道、錦江綠道、錦江公園等重點景觀照明提升項共廣場、骨干路網(wǎng)立交等光彩景觀，展現(xiàn)“蜀風雅韻、大《加快推進夜間經(jīng)濟開展“夜游廬州”活動，利用景觀照明打造富有現(xiàn)代時尚的酒吧街和休閑中心，積極《關(guān)于促進夜間經(jīng)濟對-2021年中國夜間經(jīng)濟發(fā)展規(guī)模(單350000309034.7000205106.5228592.200020162017201820192020景觀照明行業(yè)市場規(guī)模(單位：億元)00079%%0%%%%%中國景觀照明行業(yè)市場規(guī)模(億元)究所奧拓電子(002587)深度研究敬請閱讀本報告正文后各項聲明20立于1998年，為國家高新技術(shù)企業(yè)，集照明設備研發(fā)、照明工燈桿解決方案，所打造的經(jīng)典項目包括珠海日月貝劇場項目、廈門金有一定承壓，我們認為隨疫情防控常態(tài)化及文旅需求恢復，景觀析奧拓電子(002587)深度研究敬請閱讀本報告正文后各項聲明21營收情況(單8642020192020.662021Q-3%0%%%%%%6.95%7%企市場開拓力度；2)網(wǎng)點智能化繼承與設備板塊增長持穩(wěn)，公司夯實智慧銀影響承壓較為嚴重，但減速已有所放緩。987654321020182019202020212022H10%%0.00%%.00%.00%.00%.00%LED系統(tǒng)LEDyoy程oy3.2.成本費用：訂單質(zhì)量提升帶動毛利率上漲受到影響；2)行業(yè)競爭加劇，利潤空間承壓；3)部分元器件價格上漲。隨外部.11%，主系公司在廣告、影視領(lǐng)域訂單質(zhì)量提升所致。公司別為14.68%、8.77%與9.68%，較去年同期均有小幅下降。敬請閱讀本報告正文后各項聲明2250%45%40%35%30%25%20%15%10% 5%0%4.43% %%34.76%%% Q-38%6%4%13.71% .89%.68%.89%.68%.28%6.88%.72%7%.72%7%6%.90%.53%20182019202020212022Q1-3銷售費用率管理費用率研發(fā)費用率0%50%42.03%0.92%43.180.92%40%%%31.40%%%1%%%%%1%1%18.08%10%20182019202020212022H1字內(nèi)容業(yè)務拓展順利。由于千百輝智能業(yè)績下滑，公司已于奧拓翰明分別占比61.67%與38.33%。我們認為千百輝尾聲，隨疫后復蘇經(jīng)營狀況將趨于穩(wěn)定，公司商譽減值風。奧拓電子(002587)深度研究敬請閱讀本報告正文后各項聲明23情況(單位：億元)%500.340.24%0%2019202020212022Q1-35.530%00%圖表37：公司商譽構(gòu)成(截至2022Q3)%7%奧拓瀚明千百輝智能4.盈利預測4.1.關(guān)鍵假設需求上升帶動；智能景觀亮化工程與網(wǎng)點智能化集成與設備增速分部為景與文旅需求修復；、服務及其他分部為40.0%/50.0%/50.0%，主系子公司創(chuàng)想數(shù)維業(yè)務快速發(fā)展。利海外業(yè)務及數(shù)字內(nèi)容業(yè)務收入增長，公司毛利率將逐步回歸至疫情前水平。。8.50%/8.25%/8.00%；銷售費用率為12.50%/12.25%/12.00%；管理費用率為0%/7.75%/7.50%。單位：百萬2019202020212022E2023E2024ELED視頻顯示系統(tǒng)395.55241.03401.28489.56607.05752.75yoy23.3%-39.1%66.5%22.0%24.0%24.0%毛利率57.0%42.0%31.5%31.5%33.0%33.0%智能景觀亮化工程427.12237.51196.18205.99236.88272.42yoy-54.0%-44.4%-17.4%5.0%15.0%15.0%毛利率30.8%18.1%30.9%30.0%31.0%31.0%網(wǎng)點智能化集成與設備361.61305.87307.85323.24362.03416.33yoy33.1%-15.4%0.6%5.0%12.0%15.0%毛利率40.9%36.1%28.6%33.0%35.0%35.0%敬請閱讀本報告正文后各項聲明24軟件、內(nèi)容、服務及其他90.8gtg.LZ90.V88V.98LZL.0LL60.gZ(o(L9.9%-VZ.t%LZ.Z%V0.0%g0.0%g0.0%毛利率L6.g%89.Z%9g.0%L0.0%Lg.0%Lg.0%合計LZVg.Lt8L6.gt69g.L6LL0t.V9LttZ.68L9tZ.0Z(o(-Z0.6%-tV.Z%LL.8%LV.t%Z0.8%ZZ.V%毛利率VV.V%tV.8%tZ.g%tV.9%tL.Z%t8.L%研發(fā)費用率9.88%6.86%6.Zt%8.g0%8.Zg%8.00%銷售費用率LZ.9Z%LV.06%Lt.LL%LZ.g0%LZ.Zg%LZ.00%管理費用率g.60%6.L6%8.09%8.00%L.Lg%L.g0%V.Z.投資建議業(yè)領(lǐng)先的智能視訊解決方案提供商，擁有“硬件+軟件+內(nèi)容”綜、金融及通信、廣告、教育及政企、租賃、文旅夜游、數(shù)字內(nèi)布局，業(yè)務能力深受客戶認可。我們認為公司智慧網(wǎng)點與景在疫后逐步修復，疊加XN虛擬拍攝、廣告與數(shù)字內(nèi)容行業(yè)需VS代碼公司名稱總市值(億元)3dS(元/每股)d3(倍)股價(元)評級Z0ZLZ0ZZ3Z0Zt3Z0ZLZ0ZZ3Z0Zt3Lt.SZ技Zt.SZtZVg89tZSZgt99gZ.SHV.9ZV.6ZLg.風險提示◆匯率波動風險◆原材料價格波動風險◆產(chǎn)品研發(fā)、客戶開拓進展不及預期奧拓電子(002587)深度研究敬請閱讀本報告正文后各項聲明25資產(chǎn)負債表(百萬元)現(xiàn)金流量表(百萬元)21A22E23E24E21A22E23E24E058.22現(xiàn)金流-54.76-16.326666458.5569.97應收及預付01.73452.76487.12471.27攤銷3114.8605.8612.204.178.13.11產(chǎn)63.89146939.706流動資產(chǎn)460.28446.52436.94419.57活動現(xiàn)金流-105.02-68.88-4.2005.820.75.73.219