財務管理及財務知識分析案例

財務報表分析案例中央財經(jīng)大學財經(jīng)研月首次對藍田股份提最終揭露藍田真實內幕。被CCTV評為“2002經(jīng)濟年度人劉姝威物”,“感動中國—“ST生態(tài)”大事記1996年5月，在上交所上市，被譽為“中國農業(yè)第一股”。上市以來，業(yè)績連年高速增長，2000年，主營業(yè)務收入18.41億元，利潤總額5.02億元2001年11月，劉姝威在《金融內參》發(fā)表600字短文，此后藍田資金鏈開始斷裂2002年1月，涉嫌提供虛假財務信息，董事長保田等10名中高層管理人員被拘傳接受調查2002年3月，公司實行特別處理，股票簡稱變更為“ST生態(tài)”2002年5月，因連續(xù)3年虧損，暫停上市●2001年9月，劉姝威著手寫一本名為《上市公司虛假會計報表識別技術》的書，以藍田股份做案例分析時，發(fā)現(xiàn)藍田股份的會計報表竟然是虛假的。出于一個學者的良知在《金融內參》上發(fā)表了一篇質疑藍田神話的文章，從而對其分析研究所依據(jù)的材料是從藍田股份的招股說明書到2001年中期財務報告的全部公司公開材料，其中并沒有一點內部資料?！眲㈡f自己并沒有用過于復雜的分析方法，無非就是那些常用的20多個財務指標。款》的600字短文。內容主要涉及：藍田股份已經(jīng)成為一個空殼，已經(jīng)沒有任何創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力，也沒有收入來源……,藍田股份完全依靠銀行的貸款維持運轉，而且重的壞帳損失，建議銀行盡快收回藍田股份的貸款。2001年10月26日，她將這篇600字的短文以傳真方式交給了《金融內參》編輯。然后再也沒過問此事，接著寫她的書。直到11月20日，中國藍田(集團)總公司總裁瞿兆玉手持《金融內參》復印件親自來到劉姝威工作地——中央財經(jīng)大學研究所會議室，劉才知道全國銀行都停止了流動比率藍田股份2000年流動比率計算如下：433,106,703.98(流動資產合計)560,713,384.09(流動負債合計)藍田股份的流動比率小于1,意味著其短期可轉換成現(xiàn)金的流動資產不足以償還到期流動負債，償還短期債務能力弱。速動比率433,106,703.98(流動資產合計)-236,384,086.72(存貨凈額)560,713,384.09(流動負債合計)藍田股份的速動比率只有0.35,這意味著，扣除存貨后藍田股份的流動資產只能償還35%的到期流動藍田股份2000年凈營運資金計算如下：=-127,606,680.11(凈營運資金)藍田股份2000年凈營運資金是負數(shù)，有1.27億元的凈營運資金缺口。這意味著藍田股份將不能按時償還1.27億元的到期流動負從1997年至2000年藍田股份的固定資產周轉率和流動比率逐年下降，到2000年二者均小于1。這說明藍田股份的償還短期債務能力越來越弱?！?000年藍田股份的主營產品是農副水產品和飲料。2000年藍田股份“貨幣資金”和“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額”,以及流動比率、速動比率、凈營運資金和現(xiàn)金流動負債比率均位于“A07漁業(yè)”上市公司的同業(yè)最低水平，其中流動比率和速動比率分別低于“A07漁業(yè)”上市公司的同業(yè)平均值大約5倍和11倍。這說明，在“A07漁業(yè)”上市公司中，藍田股份的現(xiàn)金流量是最短缺的，短期償債能力是最低的?！?000年藍田股份的流動比率、速動比率和現(xiàn)金流動負債比率均處于“CO食品、飲料”上市公司的同業(yè)最低水平，分別低于同業(yè)平均值的2倍、5倍和3倍。這說明，在“CO食品、飲料”行業(yè)上市公司中，藍田股份的現(xiàn)金流量是最短缺的，償還短期債務能力是最低的。2.藍田股份的農副水產品銷售收入分析2000年藍田股份的農副水產品收入占主營業(yè)務收入的69%,飲料收入占主營業(yè)務收入的29%,二者合計占主營業(yè)務收入的98%。2000年藍田股份的水產品收入位于“A07漁業(yè)”上市公司的同業(yè)最高水平，高于同業(yè)平均值3倍。2000年藍田股份的應收款回收期位于“AO7漁業(yè)”上市公司的同業(yè)最低水平，低于同業(yè)平均值大約31倍。這說明，在“A07漁業(yè)”上市公司中，藍田股份給予買主的賒銷期是最短的、銷售條件是最2001年8月29日藍田股份發(fā)布公告稱：由于公司占公司產品70%的水產品在養(yǎng)殖基地現(xiàn)場成交，上門提貨的客戶中個體比重大，因此“錢貨兩清”成為慣例，應收款占主營業(yè)務收入比重較低。武昌魚和洞庭水殖與藍田股份都生產淡水產品，產品的差異性很小，人們不會只喜歡洪湖里的魚，而不喜歡武昌魚或洞庭湖里的魚。藍田股份采取“錢貨兩清”和客戶上門提貨的銷售方式，這與過去漁民在湖邊賣魚的傳統(tǒng)銷售方式是相同的。藍田股份的傳統(tǒng)銷售方式不能支持其水產品收入異常高于同業(yè)企業(yè)。除非藍田股份大幅度降低產品價格，巨大的價格差異才能對客戶產生特殊的吸引力。地理和人文條件相同，生產成本不會存在巨大的差異，若藍田股份大幅度降低產品價格，它將面臨虧損。根據(jù)以上分析推理：藍田股份不可能以“錢貨兩清”和客戶上門提貨的銷售方式，一年銷售12.7億元水產品。根據(jù)2001年8月29日藍田股份發(fā)布的公告，2000年藍田股份的農副水產品收入12.7億元應該是現(xiàn)金收入。如果藍田股份水產品基地瞿家灣每年有12.7億元銷售水產品收到的現(xiàn)金，各家銀行會爭先恐后地在瞿家灣設立分支機構，會為爭取這“12.7億元銷售水產品收到的現(xiàn)金”業(yè)務而展開激烈的競爭。銀行會專門為方便個體戶到瞿家灣購買水產品而設計銀行業(yè)務和工具，促進個體戶與藍田股份的水產品交易。銀行會采取各種措施，絕不會讓“12.7億元銷售水產品收到的現(xiàn)金”游離于銀行系統(tǒng)之外。與發(fā)達國家的銀行相比，我國商業(yè)銀行確實存在差距，但是，我國的商業(yè)銀行還沒有遲鈍到“瞿家灣每年有12.7億元銷售水產品收到的根據(jù)以上分析推理：2000年藍田股份的農副水產品收入4.藍田股份的資產結構分析降，到2000年流動資產主要由存貨和貨幣資金構成，到2000年在產品占存貨的82%,位于同業(yè)最高水平，高于同業(yè)平均值約3倍；藍田股份的資產逐年上升主要由于固定資產逐年上升，到2000年資產主要由固定資產構成。經(jīng)過研究，劉姝威發(fā)現(xiàn)，藍田有一個奇怪的財務組合。其主營產品是農副水產品和飲料，無論是按漁業(yè)還是食品飲料業(yè)，藍田股份的應收賬款回收期明顯低于同業(yè)平均水平，公司水產品收入異常高于漁業(yè)同行業(yè)平均水平，而短期償債能力在兩個行從藍田的資產結構來看，從1997開始，其資產這說明其整個資產規(guī)模是由固定資產來帶動的，公司在產品占存貨百分比和固定資產占資產百分比異扣除各項成本和費用后，藍田股份沒有凈收入來源；藍田股份不能創(chuàng)造足夠的現(xiàn)金流量以便維持正常經(jīng)營活動和保證按時償還銀行貸款的本金和利息；銀行應該立即停止對藍田股份發(fā)放貸款。●在對借款企業(yè)發(fā)放貸款前和發(fā)放貸款后，銀行必須分析借款企業(yè)的財務報告。如果財務分析結果顯示企業(yè)的風險度超過銀行的風險承受能力，那么，銀行可以立即停止向企業(yè)發(fā)放貸款。2)籌資決策案例牌的酸奶在廣州及上海均居于領導地位。達能在牛奶、飲料和餅干三大領域中都擁有著世界霸主的地位，在中國的戰(zhàn)略同樣圍繞者這三大杭州娃哈哈集團：公司創(chuàng)建于1987年，目前為中國最大的食品飲料生產企業(yè)，僅次于可口可樂、百事可樂、吉百利、柯特四家跨國公司，為全球第五大飲料生產企業(yè)。1996年，娃哈哈與達能公司、香港百富勤公司共同出資建立5家公司，生產以“娃哈哈”為商標的包括純凈水、八寶粥等在內的產品。娃哈哈持股49%。亞洲金融風暴之后，百富勤將股權賣給達能，達能躍升到51%的控股地位。當時，達能提出將“娃哈哈”商標權轉讓給與其合資公司未果后，雙方改簽一份商標使用合同。合資公司通過協(xié)議獲得娃哈哈品牌的控制權，根據(jù)協(xié)議，其他公司如果使用娃哈在過去的十一年，娃哈哈業(yè)務迅猛發(fā)展，但同時宗慶后也建立起一系列使用娃哈哈品牌、卻未經(jīng)合資公司批準的公司?，F(xiàn)在，達能試圖以40億人民幣收購這些非合資公司51%的股權，從而完全掌控娃哈哈，宗慶后試圖繼續(xù)掌握公司的控制權，公開抵制這一收購，因而引發(fā)了由商標糾紛到同業(yè)競爭，由個人恩怨到人身攻擊，由商業(yè)規(guī)則到民族產業(yè)，由外資并購到國蒙牛(49%)股權份額比例.匯源(24%)光明乳業(yè)(20.01%)梅林正廣和(50%)光明乳業(yè)(20.01%)梅林正廣和(50%)跨國公司意在戰(zhàn)略布局達能在中國的戰(zhàn)略布局，更像一個凱雷一樣的投資者，而沒有體現(xiàn)出他們在食品和飲料產業(yè)方面領先的優(yōu)勢。所以，宗慶后一再質疑達能在中國市場的經(jīng)營能力，這是相當沉重的一擊。達能在中國，未能表現(xiàn)出與其國際地位相應的在中國，要做大生意，僅僅有資本是不行的。達能可能在操縱者的角色，雖然取得一定態(tài)勢，但是失去具體的市場把握爭勝能力，尤其是未能意識到中國飲料企業(yè)的角色覺杭州市上城區(qū)1987系組建杭州娃哈哈美食城股份有限公司1992年2000年1996年3月28日1996年3月28日娃哈哈集團美食城聯(lián)手達能集團香港百富勤公司杭州娃哈哈百立食品有限公司杭州娃哈哈保健食品有限公司杭州娃哈哈食品有限公司杭州娃哈哈飲料有限公司杭州娃哈哈速凍食品有限公司1996年3月28日，娃哈哈集團、美食城聯(lián)合由達能控股70%、百富勤控股30%的新加坡金加投資公司共同成立五家企業(yè)。這五家企業(yè)中，金加控股51%,娃哈哈集團持股39%,美食城持股10%。1997年的時候由于亞洲金融風暴，百富勤將金加投資公司的所有股份全部賣給了達能，達能就成為了金加的全資股東。這樣合資公司的股份變成達能占有51%的股份、娃哈哈集團占有39%的股份、娃哈哈美食城占有10%的股份。宗慶后認為百富勤在娃哈哈不知情的狀況下將股權賣給了達能，形成娃哈哈命資公司被達能控制的局面，這也是宗慶后說起初達能合同設陷阱，娃哈哈上當?shù)钠鹪础Ｆ鋵嵾_能從一開始就實際控制了娃哈哈，而這一點完全被宗慶后忽視和誤解了。娃哈哈集團股權關系(2000年集團改制后)達能提高企業(yè)保護品牌的能力企業(yè)普遍存在。在與外資進行合資、合作的時候，一部分企業(yè)為了獲得資金和種種政策優(yōu)惠，以較低的費用轉讓包括品牌、商標在內的無形資產。等到企業(yè)真的發(fā)展壯大了，卻發(fā)現(xiàn)自己的品牌或是落入值得慶幸的是，經(jīng)過多年市場經(jīng)濟的洗禮，國內企業(yè)對無形資產開始重視起來，品牌意識越來越強。際規(guī)則、相關法律法規(guī)保護品牌的能力還不高。中中國加入WTO后，國內企業(yè)生存環(huán)境改變了，先面臨的是國際化生存和民族主義的問題。國際化生存之道則在于規(guī)則。企業(yè)在合作、交易過程中，要參與規(guī)則的制訂，要尊重、遵守規(guī)則。在出現(xiàn)糾中企無奈應對“外資非免費的午餐”因為資本的本性是追逐利潤的，外資進入中國不是搞慈善，而是要追求利潤最大化。如果我們不讓外資賺錢，外資就不可能進中國，這再次說明：外資從全球化的視野來看，中國企業(yè)就總體而言，還是中小企業(yè)，做大與做強的任務一樣艱巨而迫切。正一些大企業(yè)為了完善股權結構、建立現(xiàn)代公司治理結構，引入海外戰(zhàn)略投資。而這個過程中，讓出部光明乳業(yè)股份公司10月16日發(fā)布公告稱，法國達能集團所屬達能亞洲已將其在光明乳業(yè)有關的業(yè)務合作及知識產權許光明乳業(yè)表示，雙方以往合作是成功的，此次“分手”是基于各自發(fā)展戰(zhàn)略的需要。光明此次全面退出主要為達能意