國際金融市場2014課件

第五章

國際金融市場開篇案例

2007年10月美聯(lián)儲作出了降息25基點的決定,這是美國次貸危機第三季度集中爆發(fā)以來,美國第二次下調(diào)基準利率.降息決定宣布后,各大市場作出積極回應(yīng):美國道指收盤大漲138點,歐洲股市也紛紛走高,亞太股市也多數(shù)走強;歐元對美元再創(chuàng)歷史新高,首次突破1.45關(guān)口,英鎊對美元也突破2.08;紐約原有期貨單日飚升4美元,達到歷史最高值94.53美元,國際金價一舉突破800美元,位7年來首次.由此案例我們可看出,國際金融市場高度一體化,對世界經(jīng)濟起到了非常重要的影響.學(xué)習要求1、理解國際金融市場的類型、構(gòu)成和發(fā)展趨勢2、掌握國際金融市場各子市場的概念、特點和主要業(yè)務(wù)。3、掌握歐洲貨幣的含義、歐洲貨幣市場的形成條件、類型、特征及構(gòu)成。4、了解主要的金融衍生工具及其分類。（二）國內(nèi)金融市場與國際金融市場本國盈余單位國內(nèi)金融市場本國赤字單位本國赤字單位本國盈余單位外國赤字單位外國盈余單位國際金融市場（三）國際金融市場的概念☆廣義的概念：是指在國際范圍內(nèi)（居民與非居民之間或者非居民之間），運用各種現(xiàn)代化的技術(shù)手段與通信工具，進行資金融通、證券買賣及相關(guān)金融業(yè)務(wù)活動的場所或網(wǎng)絡(luò)。包括國際貨幣市場、國際資本市場、國際外匯市場、國際黃金市場以及金融衍生工具市場等。

☆

狹義的概念：則僅指從事國際資金借貸和融通的場所或網(wǎng)絡(luò)，包括國際貨幣市場和國際資本市場。二、國際金融市場的形成及其作用

1960sOff-shoreDollarMarket----EscapecontrolEuro-DollarMarket:London,Paris,Frankfurt,Bruxelles,Amsterdam,Milan,Stockholm,Tokyo,Montreal1970s“TaxHaven”O(jiān)ff-shoreCenter:Bahams,GrandCayman,SingaporeLate1970sEmergeofAsianFinancialMarket:Singapore,Hongkong,Thailand,Indonesia,ThePhilippines（二）國際金融市場的形成途徑☆自然演進型：這一類型被稱為傳統(tǒng)類型的國際金融市場，特點都是經(jīng)歷了由地方性金融市場到全國性金融市場再到國際金融市場的三個階段。這一類型的市場主要集中在歐洲，以倫敦為主要代表?！钊斯?chuàng)造型：該類型被稱為新興的國際金融市場，是依靠優(yōu)越的地理位置和實行各種優(yōu)惠政策人為建立起來的。新加坡是這一類市場的典范，已成為全球第四大金融中心，僅次于倫敦、紐約和東京。倫敦國際金融市場

從14世紀起，來自意大利北部倫巴第地區(qū)的銀行家和商人就在倫敦泰晤士河北岸的一條大街上設(shè)立字號，經(jīng)營放款業(yè)務(wù)，為英國銀行業(yè)奠定了基礎(chǔ)。這條大街名為倫巴第街，幾乎成為倫敦貨幣市場的同義詞。英格蘭銀行、各大商業(yè)銀行的總行、商人銀行、外國銀行的分行、貼現(xiàn)行、證券交易所、保險公司、專營海上保險的勞合社，以及黃金、外匯和商品市場，都集中開設(shè)在這條大街及其附近一帶總面積不到2.59平方千米的地區(qū)內(nèi)，形成了舉世聞名的“倫敦城”。新加坡國際金融市場的形成新加坡是一個面積很小的島國，1965年才取得獨立。新加坡自然資源缺乏，國內(nèi)市場狹小，這對一個國家的經(jīng)濟發(fā)展是不利因素。但也存在許多優(yōu)勢促使其最終成為國際金融中心。首先，新加坡的地理位置優(yōu)越，而且基礎(chǔ)設(shè)施比較發(fā)達，使得他成為東南亞的重要貿(mào)易中心和港口，也為金融業(yè)的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)；同世界金融中心時差相銜接是形成國際金融中心的有利條件。由于時差關(guān)系，在國際金融市場每天的操作中，可形成紐約收市一新加坡開市一收市一倫敦開市一收市一紐約開市，成為歐洲美洲市場空隙的填充點，成為24小時國際金融連續(xù)運轉(zhuǎn)的重要接力點，現(xiàn)代通訊條件和良好的基礎(chǔ)設(shè)施也起到了重要作用

其次，有一支受過歐美高等專業(yè)教育并具實踐經(jīng)驗的金融專家，技術(shù)隊伍是其形成國際金融中心的人才條件．英語在新加坡廣泛使用，而英語是國際金融業(yè)中通用的語言，這也為新加坡金融業(yè)的發(fā)展提供了有利條件。

地區(qū)因素——近二十年東南亞及亞太地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展對金融業(yè)提出的積極需求是形成國際‘金融中心的重要市場條件．

開放的金融市場,新加坡1978年取消了所有的兌換限制，無論居民還是非居民，都可以自由地將新元匯往境外或匯回境內(nèi)，也可以在外匯市場上自由交易。完善的金融體系與高效率的金融管理為新加坡成為國際金融中心奠定基礎(chǔ).（二）國際金融市場形成的條件◆穩(wěn)定的政治、經(jīng)濟局面◆開放、寬松的經(jīng)濟金融政策：無外匯管制或?qū)嵭休^寬松的外匯管制，外匯交易自由，資金調(diào)撥靈活；◆完善的金融制度和金融體系◆發(fā)達的國際通訊設(shè)施、優(yōu)越的地理位置◆擁有水平高，經(jīng)驗豐富的國際金融專業(yè)團隊思考:中國未來哪個城市最有可能成為國際金融中心?你認為它發(fā)展的有利因素是什么?而不利條件又是什么?三.國際金融市場的分類

國際金融市場按交易對象分國際資金借貸市場國際外匯市場國際黃金市場金融衍生工具市場按市場性質(zhì)（是否受所在國管制）傳統(tǒng)市場新型市場（離岸金融市場）（在岸金融市場）國際貨幣市場（長期資金市場）國際資本市場（短期資金市場）國內(nèi)投資者國內(nèi)借款者國內(nèi)金融市場國際借款者傳統(tǒng)國際金融市場國際投資者傳統(tǒng)國際金融市場新型國際金融市場

（離岸金融市場）（在岸金融市場）（在岸金融市場）

☆傳統(tǒng)的國際金融市場(OnshoreFinancialMarket)：又稱為在岸金融市場，是指居民與非居民之間進行資金融通及相關(guān)金融業(yè)務(wù)的場所?！钚滦偷膰H金融市場(OffshoreFinancialMarket)：又稱為離岸金融市場或境外市場，非居民與非居民之間進行資金融通的場所，可使自由兌換的貨幣在其發(fā)行國以外進行交易的場所。由于此類業(yè)務(wù)最早在倫敦國際金融中心大規(guī)模展開，而英國是島國，境外市場常被稱為離岸市場。

一.貨幣市場及其特點（一）概念：指以期限在一年以內(nèi)的金融工具為交易媒介，進行短期資金融通的市場，又稱短期資金市場。（二）特點：交易期限短（1天—1年）交易的目的是滿足短期資金周轉(zhuǎn)需要。交易工具的風險小，流動性強。第二節(jié)國際貨幣市場☆貨幣市場的主要金融工具：國庫券，同業(yè)拆借（聯(lián)邦基金），回購協(xié)議，大額可轉(zhuǎn)讓存單，銀行承兌匯票，商業(yè)票據(jù)等。2001年中國貨幣市場工具結(jié)構(gòu)圖單位：%22%52%2%24%0%0%同業(yè)拆借債券回購現(xiàn)券買賣票據(jù)交易二.國際貨幣市場的含義及其組成（一）概念：居民與非居民之間或非居民與非居民之間，進行期限為1年或1年以下的短期資金融通和借貸的場所和網(wǎng)絡(luò)。（二）主要市場組成銀行短期信貸市場短期證券市場貼現(xiàn)市場我國銀行間同業(yè)拆借系統(tǒng)◎我國同業(yè)拆借系統(tǒng)于1996年1月3日正式成立?！蛟摻灰紫到y(tǒng)利用中國外匯交易中心的計算機網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，分為一級和二級網(wǎng)絡(luò)?！蚪灰灼贩N有1天、7天、20天、1個月、2個月、3個月和4個月。交易品種最新價漲跌成交額(百萬)開盤價最高價最低價加權(quán)價

IBO001

2.11

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5317.0

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2.0918

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24.15

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1.9全國銀行間同業(yè)拆借報價商業(yè)票據(jù)商業(yè)本票商業(yè)匯票由出票人（債務(wù)人）簽發(fā)的，承諾自己在見票時無條件支付確定的金額給收款人或持票人（債權(quán)人）的票據(jù)。出票人（債權(quán)人）付款人（債務(wù)人）出票人/付款人（債務(wù)人）收款人（債權(quán)人或持票人）由出票人（債權(quán)人）簽發(fā)的，委托付款人（債務(wù)人）在見票時或者在指定日期無條件支付一定金額給收款人或持票人的一種票據(jù)。收款人（債權(quán)人或持票人）注意：我國不允許商業(yè)本票流通，根據(jù)《票據(jù)法》第73條第2款規(guī)定：本法所稱的本票，是指銀行本票。并且在票據(jù)法未修訂前，簽發(fā)本票的出票人必須是經(jīng)過人民銀行當?shù)胤种信鷾兽k理銀行本票業(yè)務(wù)的銀行機構(gòu)?！钌虡I(yè)匯票必須經(jīng)過債務(wù)人承兌才具有法律效力。PromissoryNoteforＵＳＤ５０００．００ＨＯＮＧＫＯＮＧ,１０ＴＨ,ＪＵＬＹ，１９－－

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ＨＯＮＧＫＯＮＧＳＩＧＮＡＴＵＲＥ───────

銀行票據(jù)銀行承兌匯票是出票人開立的一種遠期匯票，以銀行為付款人，在未來某一約定日期，支付給持票人一定數(shù)量的金額，當銀行允諾負責支付并在匯票上蓋上“承兌”字樣后，就成為承兌匯票。

大額可轉(zhuǎn)讓定期存單☆定義：大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（CD)，是一種由商業(yè)銀行發(fā)行的有固定面額，可轉(zhuǎn)讓流通的存款憑證?！钐攸c：1、一般不記名，所以不能掛失；2、可自由轉(zhuǎn)讓買賣，但不能要求銀行提前償付；3、期限短，一般為14天—1年；4、面額固定，且金額較大；5、既有活期存款流動性強的特點，又有定期存款收益較高的特點?！疃x：回購協(xié)議是指證券持有人在出售證券的同時，與證券購買商約定在一定期限后再按約定價格購回所售證券的協(xié)議。例：某交易商為籌集隔夜資金，將100萬元的國庫券以回購協(xié)議賣給甲銀行，售出價為999800元，約定第二天再購回，購回價為100萬元?！钐攸c：期限短，通常為隔夜-7天，最長不超過1年。參與者廣，包括：金融機構(gòu)、企業(yè)和中央銀行。買賣的都是流通量大、質(zhì)量好的金融工具，如國庫券；回購的實質(zhì)是一種有抵押品的短期借貸，存在一定的風險。補充資料：回購協(xié)議3、貼現(xiàn)市場☆貼現(xiàn)市場：對未到期票據(jù)按貼現(xiàn)方式進行融資交易場所?！钯N現(xiàn)：票據(jù)到期前持有人為獲取現(xiàn)款向金融機構(gòu)貼付一定的利息而作的票據(jù)轉(zhuǎn)讓。補充：再貼現(xiàn)Rediscount中央銀行用于調(diào)節(jié)信貸和控制資金市場例：某年5月20日，一企業(yè)持有一張100萬元的銀行承兌匯票去銀行請求貼現(xiàn)，該票據(jù)于該年8月20日到期，當時的貼現(xiàn)率是10.2%，求貼現(xiàn)利息與貼現(xiàn)金額？貼現(xiàn)利息=票面額x年貼現(xiàn)率×未到期天數(shù)/360貼現(xiàn)金額=票面額×（1-年貼現(xiàn)率×未到期天數(shù)/360）未到期的票據(jù)商業(yè)票據(jù)的持有人票面金額－貼現(xiàn)息銀行承兌人到期票據(jù)票面金額第三節(jié)

國際資本市場案例:2014阿里巴巴上市華爾街解讀

一.資本市場及其特點☆概念：資本市場是指融通中長期資金或買賣中長期有價證券的市場，交易的主要工具是中長期債券，股票，基金與銀行中長期貸款?！钐攸c融資期限長，（>1年）交易工具流動性比較低，收益性較高，風險較大。交易目的是為了解決長期投資性資金供求矛盾。融資數(shù)量比較大，以滿足長期投資項目的需要。二、國際資本市場的概述☆國際資本市場（InternationalCapitalMarket）是指在國際范圍內(nèi)進行各種期限在1年以上的中長期資金交易活動的場所與網(wǎng)絡(luò)。國際資本市場國際長期證券市場中長期信貸市場雙邊貸款市場國際銀團貸款市場國際股票市場國際債券市場歐洲債券市場外國債券市場三、國際銀行中長期信貸市場(一)市場參與者

☆國際銀行中長期貸款,指由一國的一家商業(yè)銀行，或一國（多國）的多家商業(yè)銀行組成的貸款銀團，向另一國銀行、政府或企業(yè)等借款人提供的期限在一年以上的貸款。參與者如下：☆借款人：各國政府、國際性金融機構(gòu)、大型企☆貸款人:具有國際貸款能力的大型銀行☆擔保人：一般是借款人所在國的政府機構(gòu)(二)國際銀行中長期貸款的類型按交易主體所處的市場不同歐洲貨幣市場的銀行中長期貸款傳統(tǒng)國金市場的銀行中長期貸款思考:這兩個市場的主要區(qū)別是什么?按貸款方式的不同雙邊貸款(獨家銀行貸款)銀團貸款(辛迪加貸款)

銀團貸款（ConsortiumLoan)☆銀團貸款即辛迪加貸款（SyndicatedLoan）。是由一國或幾國的若干家銀行組成的銀團，按共同的條件向另一國借款人提供的長期巨額貸款?！钽y團的構(gòu)成---牽頭銀行：銀團貸款可以由一家或幾家銀行牽頭，多家銀行組成的牽頭銀行稱為經(jīng)理集團,它們負責組織貸款，并與借款人商討貸款協(xié)議，同時提供貸款總額的50％－70％。---代理銀行（AgentBank）：代理銀行是銀團的代理人，負責監(jiān)督管理貸款的具體事項?？梢杂蔂款^銀行兼任，也可由經(jīng)理集團指定一家銀行擔任。---參加銀行（ParticipatingBank）：提供一部分貸款的銀行，由牽頭銀行或代理銀行出面邀請，一般同牽頭銀行或銀團貸款方面有過良好的合作關(guān)系?！钽y團貸款程序☆銀團貸款的特點

◆貸款金額很大：幾億或幾十億美元，

◆貸款期限長：7－10年，也有長達20年。

◆貸款成本相對較高：貸款利息+各種費用：—利息可以有固定利率或者浮動利率，通常采用浮動利率：基準利率（如LIBOR）+加息率—管理費，費率一般在貸款總額的0.5-2.5%之間。承擔費，費率一般在0.25-0.75%之間。代理費。前期雜費。

◆幣種選擇靈活

◆貸款風險分散。

四、國際證券市場(一)

國際債券市場1.國際債券及其分類☆國際債券（InternationalBond）：是指國際金融機構(gòu)及一國政府、企業(yè)、金融機構(gòu)等為籌措外幣資金在國際市場上發(fā)行的以外幣為面值的債券。

面值貨幣所屬國不同外國債券，歐洲債券可轉(zhuǎn)換性可轉(zhuǎn)換債券、不可轉(zhuǎn)換債券外國債券與歐洲債券外國債券：指借款人在其本國以外某一國家發(fā)行的，以發(fā)行地所在國貨幣為面值的債券主要市場包括蘇黎士、紐約、東京、法蘭克福、倫敦、阿姆斯特丹等主要外國債券包括Yankeebonds、Samuraibonds、Bulldogbonds歐洲債券：指借款人在外國資本市場發(fā)行的，以債券發(fā)行國及發(fā)行地所在國以外的貨幣為面值的債券。請辨別以下債券的類型:1982年1月，中國國際信托投資公司在日本東京發(fā)行的100億日元債券法蘭西銀行在倫敦發(fā)行的美元債券2.

國際債券的發(fā)行市場☆國際債券發(fā)行市場:又叫一級市場，是國家政府、機構(gòu)和企業(yè)在發(fā)行債券時，從規(guī)劃到推銷、承購等階段的全部活動過程。發(fā)行市場沒有固定場所，主要由投資銀行、經(jīng)紀人和證券商等構(gòu)成。

☆發(fā)行市場的主要參與者：

①發(fā)行人：即通過發(fā)行債券籌措資金的人，包括政府、金融機構(gòu)、工商企業(yè)等．②擔保人：當發(fā)行人首次進入國際債券市場或發(fā)行人規(guī)模較小時，往往需要國際著名的公司或金融機構(gòu)擔保。③牽頭人：也稱主干事，是受發(fā)行人委托，負責全面組織、安排債券發(fā)行工作的公司。牽頭人大多是實力強、影響大的投資銀行。④承銷商：即負責承購和推銷債券的金融機構(gòu)。承銷商的選擇對債券發(fā)行能否成功起關(guān)鍵作用。

⑤法律顧問：在國際債券的發(fā)行中，要制定很多合同文件，這樣必然涉及發(fā)行人本國及發(fā)行地國家的法律問題．☆國際債券發(fā)行的資信評級各國主要評級公司：

美國：標準普爾公司(S&P)、穆迪投資者服務(wù)公司(Moody)、菲奇公司(Fitch)、達夫公司(D&P)和麥卡錫公司(M&M)。

加拿大：加拿大債券級別服務(wù)公司，Dominion債券評級公司

澳大利亞：澳大利亞評級公司

英國：Extel統(tǒng)計服務(wù)公司

日本：日本社團債券研究所，日本投資服務(wù)公司，日本信用評議社國家主權(quán)信用評級(Sovereignrating)

指評級機構(gòu)依照一定的程序和方法對主權(quán)機構(gòu)（通常是主權(quán)國家）的政治、經(jīng)濟和信用等級進行評定，并用一定的符號來表示評級結(jié)果。主權(quán)信用評級一般從高到低分為AAA，AA，A，BBB，BB，B，CCC，CC，C。AA級至CCC級可用+號和-號，分別表示強弱。

3.國際債券的流通市場

☆國際債券的流通市場：也稱二級市場，是向投資者提供債券交易轉(zhuǎn)讓的場所或網(wǎng)絡(luò)。證券交易所和場外交易是債券流通的方式。

☆債券交易程序：---買賣雙方都要選擇委托的證券商---確定委托的內(nèi)容---證券市場通過競買競賣，成交后進行交割。（二）國際股票市場1.股票及國際股票市場概念（1）股票的概念☆股票是股份有限公司給予投資者以證明其向公司投資并擁有所有者權(quán)益的一種所有權(quán)憑證。我國《公司法》規(guī)定，股票應(yīng)當載明的主要事項有：公司名稱；公司成立日期；股票種類、票面金額及代表的股份數(shù)；股票的編號。（2）股票的種類股東權(quán)益優(yōu)先股普通股特點：股息不固定，隨公司的盈利狀況而變動權(quán)利：---決策參與權(quán)（表決權(quán)）---新股認購權(quán)---利潤分配權(quán)---剩余資產(chǎn)分配權(quán)股息固定可以優(yōu)先于普通股按預(yù)定的分配率先取得股息優(yōu)先領(lǐng)取股息優(yōu)先分配剩余財產(chǎn)限制表決權(quán)例：【經(jīng)濟參考報】著名投資家沃倫·巴菲特領(lǐng)導(dǎo)的伯克希爾·哈撒韋公司2008年9月23日宣布，將以50億美元購買高盛集團優(yōu)先股。此舉被認為是向高盛投出一張極為重要的信任票。伯克希爾·哈撒韋公司獲得的優(yōu)先股股息率為10%。此外，該公司還獲得今后5年內(nèi)任意時間購入50億美元高盛普通股的認股權(quán)，價格為每股115美元。補充資料：發(fā)達國家的股票一般分為普通股和優(yōu)先股，而我國現(xiàn)在只有普通股一種，在1997年證券法實施之前曾經(jīng)有個別公司發(fā)行了優(yōu)先股，如萬科公司就發(fā)行過優(yōu)先股，但這些優(yōu)先股先后被贖回注銷。十八屆三中全會提出深化金融體制改革，支持實體經(jīng)濟發(fā)展，依照公司法、證券法相關(guān)規(guī)定，國務(wù)院決定開展優(yōu)先股試點。（3）國際股票市場的概念☆國際股票市場是指在國際范圍內(nèi)發(fā)行并交易股票的場所或網(wǎng)絡(luò)。它有兩種存在形態(tài)：一是有形市場，證券交易所是其典型形態(tài)；二是無形市場，它是各種現(xiàn)代化通信工具聯(lián)系起來的交易網(wǎng)絡(luò)。

2.國際股票發(fā)行市場（1）發(fā)行市場概念☆國際股票發(fā)行市場又稱一級市場，是國際股票發(fā)行人發(fā)行新股票，投資者購買新股票的運營網(wǎng)絡(luò)?！钚掳l(fā)行的股票包括：初次發(fā)行（IPOInitialPublicOfferings）和再次發(fā)行的股票。前者是指公司第一次面向投資者出售的原始股；后者是指在已發(fā)行和上市的股票基礎(chǔ)上再次增加發(fā)行。(2)股票發(fā)行市場結(jié)構(gòu)

☆證券發(fā)行人（發(fā)行主體）

☆證券承銷商（投資銀行、證券公司、信托投資公司等）

☆中介服務(wù)機構(gòu)（各種社會公證機構(gòu)）

☆投資者（社會公眾、機構(gòu)投資者等）

☆證券管理機關(guān)（如我國的證監(jiān)會等）發(fā)行人承銷人投資人證券監(jiān)管部門

(3)股票發(fā)行制度1、注冊制，也稱發(fā)行登記制，是指證券發(fā)行人在公開募集和發(fā)行證券之前，需要向證券監(jiān)管部門按照法定程序申請注冊登記，同時依法提供與發(fā)行證券有關(guān)的一切資料，并對所提供資料的真實性、可靠性承擔法律責任。18大后,我國證券發(fā)行將由核準制向注冊制改革2、核準制，是指證券發(fā)行者不僅必須公開有關(guān)所發(fā)行證券的真實情況，而且所發(fā)行的證券還必須遵守公司法和證券法中規(guī)定的若干實質(zhì)性條件，證券監(jiān)管機關(guān)有權(quán)否決不符合實質(zhì)條件證券的發(fā)行申請。中國目前對證券發(fā)行的監(jiān)管就屬于核準制?！詈藴手贫群诵氖侵鲝埿姓?quán)力介入證券市場的運作中去，適用于市場體制不完善的國家。主要是大陸法系的國家和地區(qū)，如中國大陸、中國臺灣、韓國等?！钭灾贫炔⒉唤官|(zhì)量差、風險高的股票上市，體現(xiàn)市場機制的自主原則；可減少行政干預(yù)與內(nèi)幕交易。代表國：美國、日本、英國等

(4)股票發(fā)行程序

股票發(fā)行市場1.發(fā)行方式的選擇3.準備招股說明書2.選擇承銷商4.發(fā)行定價包銷代銷備用包銷

二、認購與銷售一、咨詢與管理股票發(fā)行的前期準備工作發(fā)行（5）股票發(fā)行方式發(fā)行方式定義優(yōu)點不足1、按發(fā)行對象分公開發(fā)行公募：面向社會公眾股權(quán)分散，防止操縱手續(xù)復(fù)雜，費用高不公開發(fā)行私募：公司內(nèi)部職工和發(fā)起法人不用披露信息，費用低不允許上市流通2、按推銷方式分直接發(fā)行公司直接向認購者出售股票節(jié)約發(fā)行成本發(fā)行風險自負間接發(fā)行委托承銷商推銷效率高，風險小需支付發(fā)行費用（6）股票銷售方式1、代銷：指承銷商盡可能地多銷售股票，但不保證能夠完成預(yù)定銷售額，任何沒有出售的股票可退給發(fā)行人，承銷商不承擔風險。2、全額包銷：承銷商以低于發(fā)行價的價格把公司發(fā)行的股票全部買進，再轉(zhuǎn)賣給投資者，這樣承銷就承擔承銷過程的全部風險。3、余額包銷：在應(yīng)用認股權(quán)證發(fā)行股票的情況下，發(fā)行人與銀行簽訂備用包銷合同，根據(jù)合同銀行將買下全部未能出售的股票，發(fā)行人須支付備用費用。3.國際股票的流通市場（1）概念☆股票流通市場也稱股票的二級市場（SecondaryMarket）或交易市場，是已發(fā)行的股票按時價進行轉(zhuǎn)讓、買賣和流通的市場，是投資者之間買賣已發(fā)行股票的場所?！灰姿袌觥獔鐾馐袌觯∣TC市場、第三市場、第四市場）

（2）交易場所市場阿姆斯特丹證券交易所

阿姆斯特丹證券交易所(AmsterdamStockExchange,AEX)于1609年在荷蘭阿姆斯特丹誕生，成為世界歷史上第一個股票交易所。第一只可上市交易股份公司即是荷蘭的東印度聯(lián)合公司。

而早在四百多年前，在阿姆斯特丹的股票交易所中，就已經(jīng)活躍著超過1000名的股票經(jīng)紀人。他們雖然還沒有穿上紅馬甲，但是固定的交易席位已經(jīng)出現(xiàn)了。這里成為當時整個歐洲最活躍的資本市場，前來從事股票交易的不僅有荷蘭人，還有許許多多的外國人。大量的股息收入從這個面積不超過1000平方米的院子，流入荷蘭國庫和普通荷蘭人的腰包，僅英國國債一項，荷蘭每年就可獲得超過2500萬荷蘭盾的收入，價值相當于200噸白銀。

☆證券交易所（StockExchange）是由證券管理部門批準的，為證券的集中交易提供固定場所和有關(guān)設(shè)施，并制定各項規(guī)則以形成公正合理的價格和有條不紊的秩序的正式組織。☆交易所組織類型組織形式會員制證券交易所

以會員協(xié)會形式成立，不以盈利為目的的社團法人，主要由取得交易所會員資格的券商組成。公司制證券交易所

由銀行、證券公司、信托機構(gòu)及各類公營或民營公司等共同出資組建，以盈利為目的的公司法人?！罱灰姿灰字贫雀鶕?jù)價格決定的特點，證券交易制度可以分為做市商交易制度和競價交易制度。做市商交易制度也稱報價驅(qū)動（Quote-driven）制度；競價交易制度也稱委托（指令）驅(qū)動（Order-driven）制度?！鍪猩?Marketmaker)制度是一種市場交易制度，由具備一定實力和信譽的法人充當做市商，不斷地向投資者提供買賣價格，并按其提供的價格接受投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進行交易，從而為市場提供即時性和流動性，并通過買賣價差實現(xiàn)一定利潤?！們r交易制度中，證券交易價格是由市場上的買方訂單和賣方訂單共同驅(qū)動的。競價交易制度原則買盤，價高者優(yōu)先賣盤，價低者優(yōu)先報價相同時，先報者優(yōu)先做市商，在美國納斯達克市場稱作"專家"（Specialist），在香港證券交易所被稱作"莊家"?！罱灰姿灰壮绦颉罱灰姿善敝笖?shù)的編制

股價指數(shù)（Indexes）是反映不同時點上股價變動情況的相對指標。通常是將報告期的股票價格與選定的基期價格相比，并將兩者的比值乘以基期的指數(shù)值，即為報告期的股價指數(shù)。股價指數(shù)的計算方法主要有兩種：

加權(quán)股價指數(shù)根據(jù)各種樣本股票的相對重要性進行加權(quán)平均計算股價平均數(shù)，其權(quán)重數(shù)（Q）可以是成交股數(shù)、股票總市值、股票發(fā)行量等。權(quán)數(shù)基期加權(quán)報告期加權(quán)幾何加權(quán)拉斯拜爾指數(shù)派許指數(shù)

例：下面是基期和報告期的股票交易量資料。用加權(quán)股價平均法計算股票指數(shù)。股價（元）交易量基期報告期基期報告期A810100150B12165090C142412070D18306080☆世界上影響較大的股票指數(shù)道.瓊斯股票價格平均指數(shù)標準.普爾股價指數(shù)倫敦《金融時報》指數(shù)日經(jīng)股價指數(shù)香港恒生指數(shù)☆我國的股價指數(shù)上海證交所股價指數(shù)：上證綜合指數(shù)，上證180指數(shù)深圳證交所股價指數(shù)：深綜指，深成指案例:中國企業(yè)境外上市的條件與方式◆境外上市的條件（1）籌資用途符合國家產(chǎn)業(yè)政策、利用外資政策及國家有關(guān)固定資產(chǎn)投資立項的規(guī)定；（2）申請公司凈資產(chǎn)不少于4億元人民幣，過去一年稅后利潤不少于6000萬元人民幣，境外融資額不應(yīng)少于5000萬美元；（3）具有規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)、較完善的內(nèi)部管理制度和穩(wěn)定的高級管理層；（4）上市后分紅派息要有可靠的外匯來源，并符合國家外匯管理的有關(guān)規(guī)定；（5）申請公司要嚴格按照證監(jiān)會規(guī)定的程序提交申請材料。因境內(nèi)公司境外直接上市是一項系統(tǒng)的資本運作工程，須有境外推薦人、境外主理商、境外會計事務(wù)所、境外律師事務(wù)所等中介機構(gòu)深入?yún)⑴c。為此，證監(jiān)會規(guī)定，境內(nèi)公司在確定中介機構(gòu)之前，應(yīng)將擬選中介機構(gòu)名單書面報證監(jiān)會備案?！艟惩馍鲜械姆绞揭弧?nèi)地企業(yè)到境外直接上市（IPO）：以H股、N股及S股等形式在境外上市.中國內(nèi)地的企業(yè)法人通過在香港首次發(fā)行股票（H股），或者在紐約首次發(fā)行股票（N股），或者在新加坡首次發(fā)行股票（S股）的方式直接在境外獲得上市資格。如青島啤酒（H股）、中新藥業(yè)（S股）等。二、涉及境內(nèi)權(quán)益的境外公司在境外直接上市（IPO、紅籌股）:中國大陸之外的法人公司或其他股權(quán)關(guān)聯(lián)公司直接或間接享有中國大陸企業(yè)的股權(quán)權(quán)益或者資產(chǎn)權(quán)利，并且在中國境外直接上市的方式。如裕興電腦在香港上市、大眾食品在香港上市等。三、境外買殼上市或反向兼并中國大陸或中國大陸之外的企業(yè)法人:如中信泰福在香港買殼上市、浙江金義在新加坡買殼上市。北美特別是加拿大市場一般采用反向收購（RTO）的方式實現(xiàn)掛牌上市。四、國內(nèi)A股上市公司境外分拆上市:如A股公司同仁堂、復(fù)旦微電子、青島桓玉等分拆子公司以H股方式在香港創(chuàng)業(yè)板上市。五、存托憑證(DR)和可轉(zhuǎn)換債券(CB):如青島啤酒、上海石化儀征化纖等八家，他們的主掛牌在香港，同時通過全球存股證方式(GDR)和美國存股證方式(ADR)分別在全球各地和美國紐約證券交易所上市。

第四節(jié)歐洲貨幣市場一、歐洲貨幣市場的含義

（一）歐洲貨幣(Eurocurrency)☆歐洲貨幣又稱境外貨幣，離岸貨幣，是在貨幣發(fā)行國境外被存儲和借貸的各種貨幣的總稱?！钭钤绲木惩庳泿攀浅霈F(xiàn)在歐洲地區(qū)的美元存款，所以稱為“歐洲美元”(eurodollar）☆隨后，以德國馬克為代表的其他國家貨幣也出現(xiàn)了境外交易，歐洲馬克、歐洲英鎊、歐洲法郎，歐洲日元等應(yīng)運而生。至此，歐洲貨幣市場成型。（二）歐洲貨幣市場(EurocurrencyMarket)☆歐洲貨幣市場是非居民之間以銀行為中介在某種貨幣發(fā)行國境外從事該種貨幣借貸的市場,即經(jīng)營非居民的歐洲貨幣存貸活動的市場.

◆歐洲貨幣市場中的“歐洲”一詞不說明市場的地理范圍。

◆“歐洲貨幣”不說明市場經(jīng)營的幣種范圍。

◆“貨幣市場”不說明該市場的業(yè)務(wù)范圍。二、歐洲貨幣市場的類型歐洲貨幣市場名義中心（開曼、巴哈馬、澤西島、 安第列斯群島、巴林等）功能中心隔離性中心（美國、新加坡等）一體化中心（倫敦、香港）（一）功能中心（FunctionalCenter）：集中了眾多的銀行和其他金融機構(gòu)，從事具體的資金存貸，投、融資等業(yè)務(wù)的區(qū)域或城市。1.一體型（內(nèi)外混合型）中心（IntegratedCenter）：（1）離岸金融市場業(yè)務(wù)和市場所在國在岸金融市場業(yè)務(wù)不分離（2）

典型代表：英國倫敦和中國香港2.內(nèi)外分離型中心（SegregatedCenter）：（1）離岸金融市場業(yè)務(wù)和市場所在國在岸金融市場業(yè)務(wù)分離（2）

分離目的：防止離岸金融交易活動影響、沖擊本國貨幣金融政策的實施（3）

典型代表：美國、日本、新加坡、泰國、馬來西亞

避稅港型離岸金融中心-安提瓜島二.歐洲貨幣市場的構(gòu)成歐洲貨幣市場歐洲貨幣資金市場歐洲貨幣資本市場歐洲債券市場歐洲中長期信貸市場高三.歐洲貨幣市場的特征一金融衍生工具的概念☆金融衍生工具(financialderivativesinstruments):是在基礎(chǔ)性金融工具，如：股票，債券基礎(chǔ)上派生出來的新型金融工具，具體表現(xiàn)為一些買賣金融資產(chǎn)的合約：第五節(jié)國際金融衍生工具市場金融遠期合約（ForwardContract)：交易雙方約定在未來某一確定時間、按照事先商定的價格，以預(yù)先確定的方式買賣一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的合約。金融期貨合約(FuturesContract)：交易雙方約定在未來某一確定時間，按約定的條件（包括價格、交割地點、交割方式）買賣一定標準數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的標準化協(xié)議。期權(quán)(Option)：賦予購買者在規(guī)定期限內(nèi)按交易雙方約定的價格購買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)利的合約。（包括看漲期權(quán)與看跌期權(quán)）互換(Swap)：兩個或以上當事人按照商定的條件，在約定的時期內(nèi)，交換不同金融工具的一系列現(xiàn)金流的合約。商品期貨金融期貨利率期貨協(xié)議雙方同意在約定的將來某個日期按約定條件買賣一定數(shù)量的某種長短期信用工具的可轉(zhuǎn)讓的標準化協(xié)議。外匯期貨協(xié)議雙方同意在未來某一時期，根據(jù)約定價格——匯率，買賣標準數(shù)量的某種外匯的可轉(zhuǎn)讓標準化協(xié)議。股指期貨協(xié)議雙方同意在未來某一時刻按約定的價格買賣股票指數(shù)的可轉(zhuǎn)讓標準化合約。期貨二.期貨1.期貨類型遠期forward期貨future交易地點分散，多為OTC集中于交易所合同內(nèi)容、形式交易雙方協(xié)定標準化交割形式按時經(jīng)常對沖，較少實物交割交易費用一般無保證金交易目的鎖定價格套期保值或投機居多參與者生產(chǎn)、經(jīng)營、消費者經(jīng)紀人、投機商交易商品一切商品規(guī)格統(tǒng)一，標準交易，有限種類的商品和金融工具交易方式一對一集中交易保證手段合同條款、法規(guī)保證金制度2.特點3.期貨合約交易機制期貨交易每天進行結(jié)算，而不是到期一次性進行。每天交易結(jié)束時，清算公司都要根據(jù)期貨價格漲跌對每個交易者的保證金賬戶進行調(diào)整，以反映交易者的浮動盈虧，即所謂的盯市。浮動盈虧是根據(jù)結(jié)算價格計算的。結(jié)算價格的確定由交易所規(guī)定，它有可能是當天的加權(quán)平均價，也可能是收盤價，還可能是最后幾秒鐘的平均價。每日清算制保證金制度間接清算制期貨合約均在交易所進行，交易雙方不直接接觸，而是各自跟交易所的清算部或?qū)ＴO(shè)清算公司結(jié)算，因此交易雙方無須擔心對方違約。交易所交易也