全球支付行業(yè)傳統(tǒng)與科技結(jié)合重塑金融生態(tài)

▍全球支付行業(yè)方興未艾，消費者支付是必爭之地全球支付產(chǎn)業(yè)方興未艾1年全球支付產(chǎn)業(yè)收入創(chuàng)歷史新高1萬億美元預(yù)計未來5年CGR9據(jù)麥肯錫2全球支付報告支付產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷0年疫情擾動所帶來的同比%的收入下滑后，在1年再度創(chuàng)下歷史新高，收入規(guī)模達(dá)1萬億美元，同比增長%。收入增長主要源自電子支付增長（1%o。1年全球電商交易額增長（1%o，同時疫情加速了現(xiàn)金替代進(jìn)程兩者推動電子支付滲透率進(jìn)一步增長據(jù)uromotorntrnatonal，在全球0多個主要經(jīng)濟(jì)體中，9-221年個人和商業(yè)電子支付滲透率分別為%%/7.%和6.0%/6.0%/6.9%，主要由個人支付驅(qū)動據(jù)麥肯錫預(yù)測，6年全球支付產(chǎn)業(yè)收入有望達(dá)到3萬億美元，5年CGR為%，較2-1的6%有顯著提升。其中主要增長源自于亞太地區(qū)，-6年CGR為%。從地域分布來看1年亞太地區(qū)支付收入占比據(jù)麥肯錫2全球支付報告，1年亞太地區(qū)實現(xiàn)支付產(chǎn)業(yè)收入為1萬億美元，約占全球支付收入的46%，同比增長約%；北美地區(qū)實現(xiàn)支付產(chǎn)業(yè)收入5萬億美元（自16年以來一直穩(wěn)定在這一水平，約占全球支付收入的%；歐洲、中東和非洲實現(xiàn)支付產(chǎn)業(yè)收入4萬億美元（2-220年穩(wěn)定維持在3萬億美元左右，1年躍升至4萬億美元，約占全球支付收入的%；拉丁美洲實現(xiàn)支付產(chǎn)業(yè)收入2萬億美元（自9年以來一直穩(wěn)定在這一水平，約占全球支付收入的9%。圖：E全球支產(chǎn)收入規(guī)（萬美元）.53

亞太地區(qū) 北美地區(qū) 歐洲、東和洲 拉丁美洲+9

330.20.6

CAG, 2016-212021-264 646.52.5

441344

+6160.1

9420940.20.3

-

190.20.3

+1

210.20.4

0.8818.50

0.10.30.30.6

0.30.50.7

0.51

0.50.9

0.51

1.79696麥（預(yù)測，從收入結(jié)構(gòu)來看商業(yè)支付和消費者支付約各占一半消費者支付以信用卡收入和境內(nèi)交易收入為主商業(yè)支付以賬戶流動性收入和境內(nèi)交易收入為主麥肯錫全球支付報將支付收入分為商業(yè)支付和消費者支付兩類并細(xì)分為跨境支付收入賬戶流動性收（凈利息收入、境內(nèi)交易收入和信用卡收入四類。1年商業(yè)支付1占比%，消費者支付占比%。在商業(yè)支付中，賬戶流動性收入和境內(nèi)交易最高，各占比%，跨境交易收入和信用卡收入分別占比%和%。在消費者支付中，信用卡占比最高，1年占比%。21年境內(nèi)交易收入、賬戶流動性收入（凈利息收入）和跨境交易分別占消費者支付的2%、%和%。表：1年全球付收結(jié)構(gòu)萬億美）亞太北美歐洲、中東和非洲拉美全球支付收入合計.1.5.4.1.1商業(yè)合計.3.5.6.5.9跨境.7.5.6.5.7賬戶流收入.9.5.6.4.4境內(nèi)交易.3.5.8.2.8信用卡.4.6.2.4.2消費者合計.7.5.4.5.1跨境.1.1.2.1.4賬戶流收入.5.5.4.3.3境內(nèi)交易.6.5.8.6.5信用卡.5.5.4.5.9資料來：麥錫，測算注：數(shù)依照肯錫告百比算得，能與際值一定差從商業(yè)支付收入結(jié)構(gòu)來看部分地區(qū)有一定相似性太地區(qū)和拉美地區(qū)以賬戶流動性收入和境內(nèi)交易收入為主，北美、歐洲中東和非洲地區(qū)各有特點亞太地區(qū)和拉美地區(qū)分別有%和%的支付收入來自商業(yè)支付，其中以賬戶流動性和境內(nèi)交易收入為主，分別占整體收入的9%/2%和1%/12%北美地區(qū)商業(yè)支付收入占比%其中以賬戶流動性收入和信用卡收入為主各占整體收入的%和%歐洲中東和非洲以交易收入為主，境內(nèi)和跨境交易各占支付收入的%和%。從消費者支付收入結(jié)構(gòu)來看各地呈現(xiàn)明顯差異北和拉美地區(qū)消費者支付收入信用卡為主亞太與歐洲中東和非洲地區(qū)結(jié)構(gòu)各有不同亞太地區(qū)%的支付收入來消費者支付其中以信用卡收入和賬戶流動性收入為主各占整體收入的%北美地區(qū)消費者支付收入占比%其中以信用卡收入和境內(nèi)交易收入為主各占整體收入的和%。歐洲、中東和非洲地區(qū)消費者支付收入占比%，其中以境內(nèi)交易收入和信用卡收入為主分別占比和%拉美地區(qū)收入結(jié)構(gòu)與北美類似%來自消費者支付，信用卡和境內(nèi)交易收入分別占比和%。1通常通過支付方來區(qū)分商業(yè)支付和消費者支付據(jù)ayentJornl商業(yè)支付指企業(yè)向其他企業(yè)或個人支付的各種類型的付款。圖：1年全球付收結(jié)構(gòu) 資料來：麥錫從交易規(guī)模來看全球支付規(guī)模超5萬億美元商業(yè)支付金額占比高個人支付筆數(shù)占比高。據(jù)urmotornternatonal，2年全球個人支付和商業(yè)支付金額分別為9萬億美元和8萬億美（同比分別增長%和%交易筆數(shù)分別為萬億筆和5億筆（同比分別增長%和%。據(jù)uromotor預(yù)測，7年全球個人支付和商業(yè)支付金額將達(dá)到10.90萬億美元和5.57萬億美元，-227年CGR分別為%和.92%交易筆數(shù)相較金額預(yù)計整體趨于平穩(wěn)-7年CGR分別為1%和%。2Euomnior將支付分為商業(yè)支付和個人支付，本文以個人支付衡量消費者支付水平。圖：7年全球支付（百萬元）同比 圖：7年全球支付（百萬元）同比 0000000000000

個人金額 商業(yè)金個人YY 商業(yè)YY

0000000000000

個人筆數(shù) 商業(yè)筆個人YY 商業(yè)YY

EmtrIttil（含預(yù)）， EmtrIttil（含預(yù)），從商業(yè)支付規(guī)模結(jié)構(gòu)來看亞太金額占比最高中東和非洲筆數(shù)占比最高從交易金額來看，2年占比最高的3個地區(qū)是亞太、北美、西歐，分別占比%/1%4%。從交易筆數(shù)來看，占比最高的三個地區(qū)是中東和非洲、亞太、北美，分別占比4.27%1%1.7%中東和非洲雖然商業(yè)交易金額占比僅6%但交易筆數(shù)最高，商業(yè)支付筆均金額遠(yuǎn)低于全球水平從交易金額增速來看過去5年發(fā)達(dá)地區(qū)商業(yè)交易增速放緩，北美和西歐CGR為%和.4%，低于全球平均的%。預(yù)計未來主要由亞太、拉美、中東和非洲等地區(qū)驅(qū)動，-227年CGR分別為%、%、%。圖：7商業(yè)支付金構(gòu) 圖：7商業(yè)支付筆構(gòu) 亞太澳洲東歐拉美中東和洲北美西歐

亞太澳洲東歐拉美中東和洲北美西歐 EmtrIttil（含預(yù)）， EmtrIttil（含預(yù)），從消費者支付規(guī)模結(jié)構(gòu)來看，整體結(jié)構(gòu)與商業(yè)支付類似，亞太占絕對主導(dǎo)。從交易金額來看占比最高的3個地區(qū)是亞太北美西歐分別占比8%9%/.%。從交易筆數(shù)來看，占比最高的三個地區(qū)是亞區(qū)、中東和非洲、西歐，分別占比55%/1.85%8.7%。從交易金額增速來看，過去5年CGR唯一高于平均水平的是亞太地區(qū)（%s.g：8.1%，uromotorInternatonal預(yù)計未來五年亞太將繼續(xù)保持%的高CGR，此外拉美等地區(qū)也有較大的潛力。圖：7個人支付金構(gòu) 圖：7個人支付筆構(gòu) 亞太澳洲東歐拉美中東和洲北美西歐

亞太澳洲東歐拉美中東和洲北美西歐 EmtrIttil（含預(yù)）， EmtrIttil（含預(yù)），消費者支付是重要市場消費者支付和商業(yè)支付不論是在用戶需求市場規(guī)模筆均交易還是收費水平都區(qū)別，具體體現(xiàn)在：兩者需求不同商業(yè)支付中企業(yè)通常都有銀行賬戶最基本的需求就是支付速度率和安全性而在傳統(tǒng)銀行轉(zhuǎn)賬CH支票體系下已經(jīng)具有較高的接受度和較低的費率資金安全性也能夠得到保障而對于消費者支付支付快捷便利和豐富的產(chǎn)品體系是重點因而催生出銀行卡、數(shù)字錢包等產(chǎn)品。商業(yè)支付單筆金額更高22年全球商業(yè)支付交易金額和交易筆數(shù)為8萬億美元和5億筆筆均交易金額為1美元相比之下2年全球個人支付交易金額和交易筆數(shù)為9萬億美元和8萬億筆筆均交易金額為7美元不到商業(yè)支付的十分之一。商業(yè)支付費率更低：據(jù)sa020投資者日演示文件披露，B交易潛在市場規(guī)模為0萬億美元，潛在收入空間為-0億美元，即綜合費率0%-%左右，而消費者支付綜合費率普遍在%-%之間。這也就解釋了前文麥肯錫收入統(tǒng)計中商業(yè)支付和消費者支付分別占比%和%。消費者支付競爭壁壘高商業(yè)支付相對標(biāo)準(zhǔn)化流程相比消費者支付由于需要連接消費者商戶、發(fā)卡方和收單方，實現(xiàn)價值交換，其業(yè)務(wù)復(fù)雜程度更高產(chǎn)品和服務(wù)具更大的創(chuàng)新空間。以sa和Mstercard為例，消費者支付歷經(jīng)幾十年的發(fā)展后，銀行等數(shù)字支付已經(jīng)較為成熟據(jù)uromotorntrnatonal數(shù)據(jù)1年全球交易金額中電子支付（銀行卡、轉(zhuǎn)賬與CH）占比為%，北美地區(qū)更是達(dá)到%。商業(yè)支付尚處于發(fā)展階段據(jù)MNTS在1年發(fā)布的報告美國仍有%的B交易金（1萬億美元是由紙質(zhì)支票完成的作為行業(yè)的基本盤消費者支付是產(chǎn)業(yè)中最重要的一分，下文主要以消費者支付為核心進(jìn)行產(chǎn)業(yè)分析。消費者支付是必爭之地消費者支付是支付產(chǎn)業(yè)最重要的細(xì)分市場2年全球個人支付規(guī)模超8萬億美元，預(yù)計27年增至0萬億美元6年CGR為0據(jù)uromotorInerntioal，全球個人支付交易金額從08年的2.10萬億美元增長至2年的9萬億美元，CGR為%除0年受疫情影響導(dǎo)致個人支付同比下降9%外整體增長穩(wěn)健。分地區(qū)來看，增長主要源自亞太、中東和非洲，-202年CGR分別為%和%同期北美CGR為%受益于疫情緩和與通貨膨脹等多種因素全球消費者支付有望延續(xù)增長趨勢據(jù)uromotorInternatonl預(yù)測全球個人支付交易7年有望增長至0萬億美元，5年CGR為%。圖：7年各地區(qū)個付（百美元與消支付比 亞太 澳洲 東歐 拉美 中東和洲 北美 西歐 個人支同比,,0,,0,,0,,0,,0,,0.0EmtrIttil（含預(yù)）， 注：基于價、定匯率

細(xì)分來看支付市場可以分為后端底層基礎(chǔ)設(shè)施和前端支付方式不同地區(qū)間也存在巨大差異支付方式通?？梢园促Y金來源和消費者支付方式分為后端和前端后端資金源通常包括現(xiàn)金支票銀行卡和轉(zhuǎn)賬等前端支付方式更加豐富，包括數(shù)字錢包、信用卡借記卡直接轉(zhuǎn)賬等而不同的支付市場間也通常存在巨大差異各個國家和地區(qū)同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和居民習(xí)慣形成了不同的支付競爭格局和發(fā)展機(jī)遇。銀行卡支付主導(dǎo)后端底層建設(shè)從支付底層基礎(chǔ)設(shè)施來看銀行卡引領(lǐng)了全球無紙化支付的發(fā)展但仍有大量低額頻支付由現(xiàn)金主導(dǎo)近年來銀行卡產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)無紙化支付發(fā)展據(jù)urmotorntrnatonal數(shù)據(jù)若將所有支付方式按底層基礎(chǔ)設(shè)施分為卡支付直接轉(zhuǎn)賬CH轉(zhuǎn)賬和紙支付三種通過分析0個主要經(jīng)濟(jì)體數(shù)據(jù)我們發(fā)現(xiàn)1年銀行卡支付占個人支付交易金額的%和交易數(shù)量的%。對比金額和交易數(shù)量數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，雖然銀行卡和轉(zhuǎn)賬已經(jīng)覆蓋了約0%的消費者支付金額，但交易數(shù)量上仍有約%是由紙支付完成的，即仍有大量的高頻低額的現(xiàn)金支付場景有待電子化。圖：7年全球個人付結(jié)構(gòu)基于額） 圖：7年全球個人付結(jié)構(gòu)基于量） 直接轉(zhuǎn)AH 紙支付 卡支付 直接轉(zhuǎn)賬AH 紙支付 卡支付

EmitrIttil（含預(yù)測），注：使固定率和0個主家和地數(shù)據(jù)算

EmitrIttil（含預(yù)測），注：使固定率和0個主家和地數(shù)據(jù)算數(shù)字錢包引領(lǐng)前端創(chuàng)新發(fā)展從前端支付方式來看數(shù)字錢包移動錢包不論在電商還是零售點支付都占據(jù)了一定份額，且份額在不斷提升。1年含信用卡、簽帳卡和借記卡在內(nèi)的銀行卡交易金額在線上和線下支付份額分別為%和%。同年數(shù)字錢包移動錢包在全球電商和零售點支付份額分別為%和%市占率均較8年提升pcts份額增長分別源自于對電商信用卡支付份額的搶占和線下對現(xiàn)金支付的替代但由于大部分?jǐn)?shù)字錢包和移動錢包仍以行卡為主要的后端資金來源，因此不會對銀行卡支付體系產(chǎn)生明顯沖擊。圖：1年全球電商付方式額 圖：1年全球零售支付方份額數(shù)字錢包數(shù)字錢包/移…信用卡/簽帳卡借記銀行轉(zhuǎn)貨到付先買后直接借預(yù)付卡后付費預(yù)付費其他

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A A A Wldy Wldy疫情是電商滲透率提升的催化劑線上化趨勢已經(jīng)形成為數(shù)字錢包孕育新的發(fā)展遇5-1年全球零售電商銷售額從5萬億美元增長至4萬億美元GR為2.33%電商滲透率從7.0%增至%CGR為%0年疫情帶來實體店關(guān)閉和電子商務(wù)爆炸式增長。以aal的業(yè)務(wù)重點地區(qū)美國為例，據(jù)Mstercard統(tǒng)計，疫情前和疫情巔峰時期電商滲透率提升一倍分別為1%和%隨著疫苗的普及和疫情的緩和滲透率已從疫情峰值回落至目前的%各國電商滲透率較疫情前都有永久性的的顯著提升。據(jù)eaketr預(yù)計，5年全球電商銷售額有望達(dá)到9萬億美元，滲透率升至%電商的興起為數(shù)字錢包支付提供了場景孕育了以aPal為代表的數(shù)字錢包，以den為代表的收單平臺等金融科技公司。圖：45年全球電商模和滲率 全球零電商售額十億元） 電商滲率（） 銷售額比（）0

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kt含預(yù)測)全球各地區(qū)處于不同發(fā)展階段3北美市場相對成熟銀行卡支付仍然主導(dǎo)市場同時現(xiàn)金替代空間大北美地區(qū)銀行卡普及程度高1年卡支付轉(zhuǎn)賬紙支付分別占消費支付6%%7%。從前端支付方式來看1年銀行（信用卡簽帳卡借記卡和數(shù)字錢包在線上支付中占比和%，線下支付中占比7%和%。在完善的卡基支付環(huán)境下電商等數(shù)字支付場景的發(fā)展培育出aal這樣的數(shù)字錢包巨頭，但銀行卡仍占據(jù)主導(dǎo)地位。此外，線下現(xiàn)金支付仍有潛在替代空間據(jù)sa200投資者日美國人均現(xiàn)金支付為2筆月，小于0美金的交易中約有%由現(xiàn)金支付。在后疫情時代，隨著線上支付與無接觸支付進(jìn)一步推廣，現(xiàn)金和支票有望進(jìn)一步被替代。據(jù)uromotorntrnatioal預(yù)測，卡支付滲透率在7年有望提升至%，增長將主要來自對現(xiàn)金和支票等紙支付的替代。3各地區(qū)后端交易金額根據(jù)0個主要經(jīng)濟(jì)體數(shù)據(jù)統(tǒng)計測算北（亞（東（拉（中東和非洲（）、西歐（2）。圖：1年北美電商付方式額 圖：1年北美零售支付方份額 A A A A A A A

Wldy Wldy歐洲數(shù)字錢包興起，卡支付依舊穩(wěn)固。歐洲消費支付以卡支付和轉(zhuǎn)賬為主，1年卡支付、轉(zhuǎn)賬、紙支付分別占比消費支付%、2.3%和29%。從前端支付方式來看1年銀行（信用卡簽帳卡借記卡和數(shù)字錢包在線上支付中占比%和%，線下支付中占比%和%整體結(jié)構(gòu)和北美類似由于銀行賬戶高度普及直接轉(zhuǎn)賬CH比例較高借記卡占比顯著高于北美地區(qū)。受疫情影響，傳統(tǒng)現(xiàn)金主導(dǎo)的國家，例如意利和德國正在逐漸接受卡支付和數(shù)字支付。同時修訂后的歐洲支付服務(wù)指令（D2）已于9年9月生效要求銀行向經(jīng)批準(zhǔn)的第三方提供客戶賬戶的s接口開放銀行的監(jiān)管有利于促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新，催生出眾多金融科技企業(yè)，例如先買后付arna和開放銀行nk等。在這種背景下，即時支付越來越受到歡迎，有利于轉(zhuǎn)賬/CH交易，或?qū)p少部分銀行卡支付份額據(jù)uromotorInernatonl預(yù)測卡支付和轉(zhuǎn)賬支付滲透率在7年有望提升至%和%據(jù)Worlpay預(yù)測未來電商支付方式或?qū)②呌诜€(wěn)定，線下數(shù)字錢包和銀行卡將進(jìn)一步替代現(xiàn)金。圖：5年歐洲電商付方式額 圖：5年歐洲零售支付方份額A A E E A A E

數(shù)字錢包移動錢包信用卡簽帳卡借記卡數(shù)字錢包移動錢包信用卡簽帳卡借記卡銀行轉(zhuǎn)賬貨到付款先買后付直接借記預(yù)付卡后付預(yù)付其他Wld（含預(yù)） Wld（含預(yù)）亞太地區(qū)數(shù)字錢包滲透率引領(lǐng)全球除中國內(nèi)地外現(xiàn)金替代潛力巨大據(jù)urmoitorntrnatonal，21年亞太地區(qū)消費支付中，卡支付、轉(zhuǎn)賬、紙支付分別占比72%、%18.6%剔除中國后占比分別為.%1.7%和4.63%在主要經(jīng)濟(jì)體中，日本和印度0年紙支付占比分別為%和1.38%仍有巨大的現(xiàn)金替代空間從前端支付方式來看1年銀行（信用卡簽帳卡借記卡和數(shù)字錢包在線上支付中占比分別為%和%線下支付中占比分別為%和%中國和亞太地區(qū)數(shù)字錢包普及度領(lǐng)先全球亞太各地培育了本土錢包品牌包括中國的支付寶和微信菲律賓的GCash和Graa、日本的Lnea、印度的atm等。若剔除中國，亞太地區(qū)線下支付現(xiàn)金和銀行卡仍是主要支付方式現(xiàn)金仍然主導(dǎo)包括印度尼西（%泰（%和越南（%）等國家和地區(qū)的線下支付。許多市場正在探索錢包等支付方式的互聯(lián)，例如螞蟻pa計劃，本土錢包的發(fā)展與不同經(jīng)濟(jì)體間錢包的互聯(lián)互通有望加速現(xiàn)金替代。圖：7年亞太地區(qū)端支付構(gòu)（額） 圖：7年亞太地區(qū)除中國后端付結(jié)構(gòu)

直接轉(zhuǎn)賬AH 紙支付 卡支付

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直接轉(zhuǎn)賬AH 紙支付 卡支付 EmtrIttil（含預(yù)）， EmtrIttil（含預(yù)），圖：1年亞太電商付方式額 圖：1年亞太零售支付方份額 A A A A A A A

Wldy Wldy中東非洲拉美線上消費仍以信用卡支付為主線下消費以現(xiàn)金為主隨著基礎(chǔ)設(shè)施的改善電子支付具有巨大發(fā)展?jié)摿?jù)urmotorntrntona21年拉美地區(qū)、中東與非洲地區(qū)消費支付中卡支付轉(zhuǎn)賬紙支付分別占比7%3%、3.8%和%5.5%58%從前端支付看拉美地區(qū)中東與非洲地區(qū)向上支付主要采用信用卡簽帳卡分別占比%和%線下支付主要為現(xiàn)金分別占比%和%?，F(xiàn)金占比較高的原因包括缺乏金融基礎(chǔ)設(shè)施銀行賬戶覆蓋不足商戶不愿承擔(dān)交易費用、買賣雙方對欺詐的擔(dān)憂等。據(jù)sa00投資者日演示文件披露，拉美地區(qū)約%現(xiàn)金已存入sa賬戶和卡總額超0億美元但大部分消費者仍然選擇去取現(xiàn)而非使用卡支付用戶習(xí)慣仍有待培養(yǎng)為推進(jìn)移動支付與普惠金融，政府相關(guān)機(jī)構(gòu)也參與到支付革新中，如巴西央行推出IX即時支付系統(tǒng)，巴西反壟斷機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)推出Whtsppay（由saDrect賦能，推動數(shù)字支付的發(fā)展。雖然疫情加速了現(xiàn)金替代，但銀行卡清算組織、數(shù)字錢包、即時支付系統(tǒng)仍需在培養(yǎng)用戶使用習(xí)慣提升商戶覆蓋觸達(dá)無卡消者等方面付出努力。圖：1年中東與洲和地區(qū)電支付式占比 圖：1年中東與洲和地區(qū)下PS支付方占比 拉美 中東和洲 拉美 中東和洲其預(yù)付卡直接借預(yù)付款先買后貨到付銀行轉(zhuǎn)借記卡信用/簽帳數(shù)字錢包/移動錢

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先買后預(yù)付零售商/銀行分期付款現(xiàn)借記信用卡/簽賬數(shù)字錢包/移動錢

% % % % % Wldy Wldy▍銀行卡支付體系：全球支付產(chǎn)業(yè)底層基石商業(yè)模式：基于清算組織網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)價值交換銀行卡支付目前是全球主要的支付體系基于銀行卡清算體系運(yùn)作的支付生態(tài)主要括五類玩家：銀行卡清算組（CardNetwrk是清算體系的核心清算組織不負(fù)責(zé)銀行卡或商業(yè)賬戶的發(fā)行而是通過授權(quán)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)發(fā)卡并通過自有清算絡(luò)實現(xiàn)銀行卡交易信息的傳遞和清算通過費率和標(biāo)準(zhǔn)的制定促進(jìn)消費者戶發(fā)卡方和收單方之間的交易它是發(fā)卡方和收單方之間的橋梁此類公司括sMsterCarUnioPamericanxpressDscoerFnncal等。發(fā)卡方（Isurs：發(fā)卡方通過與銀行卡清算組織合作或獨立向消費者發(fā)行銀行卡發(fā)卡方負(fù)責(zé)銀行卡的簽發(fā)與管理交易信息的審核與管理信貸產(chǎn)品的發(fā)與管理等服務(wù)，主要是傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)。收單方（cqrers：收單方包括收單銀行和其他收單服務(wù)商。負(fù)責(zé)線下和線上的收單相關(guān)業(yè)務(wù)包括硬件軟件和衍生服務(wù)等收單銀行還負(fù)責(zé)商戶的銀行戶管理。此類公司包括：FstD，Wrda，Gobalamets，PaPa，den等。支付網(wǎng)關(guān)與服務(wù)（Gatwas&Faciitaors支付網(wǎng)關(guān)與服務(wù)商為商戶提供收款相關(guān)的服務(wù)其中支付網(wǎng)關(guān)是幫助商戶接收客戶線上支付的虛擬終端通過據(jù)加解密等功能保障持卡人信息安全作用類似于線下支付的讀卡器此類司包括：den，F(xiàn)S和rantree等。獨立銷售組織（Os：負(fù)責(zé)向商家推銷卡支付處理服務(wù)，是商家、支付處理商和收單銀行之間的中介。O也可能是銀行。圖：銀行卡清體系作的付生態(tài) k，IsidrItlligce 注：lo來自各公司官和Glems銀行卡支付清算模式可以分為以isa為首的四方清算模式和以meicanxpess為首的三方清算模式。四方清算模式（又稱為四角模型，即圍繞銀行卡清算組織，由發(fā)卡方收單方商戶和消費者四方搭建的支付網(wǎng)絡(luò)當(dāng)消費者在購物網(wǎng)站線下網(wǎng)點選擇用銀行卡支付時，消費者的支付信息會通過支付網(wǎng)關(guān)OS設(shè)備在加密后傳遞給收單方。收單方將加密數(shù)據(jù)整合后轉(zhuǎn)交給清算組織清算組織則負(fù)責(zé)對接收單方和發(fā)卡行清算織會向消費者的發(fā)卡行進(jìn)行確認(rèn)若發(fā)卡行已核準(zhǔn)這筆交（卡的真實性賬戶余額等信息，消費者將收到支付處理系統(tǒng)的答復(fù)，并且發(fā)卡行會完成交易并計入賬戶。三方模式則由發(fā)卡方、商戶和消費者組成，其中發(fā)卡方同時承擔(dān)收單和清算組織的職能。圖：基于銀行四方算支流程（虛線和手費分（實線） ia公告Pimtr 注分潤僅為單交易意實取決銀行卡算組織議，含授費等用。銀行卡體系下收單方向商家收取商家服務(wù)費（MecantDisountRate。主要包含三個組成部分評估（sessmentfe交換補(bǔ)償（ntechangeeimbusementfe、和其他收單費用。交換補(bǔ)償費是商家服務(wù)費中最大的組成部分，費率由清算組織制定，費率影響因素包括：銀行卡種類（借記卡交換補(bǔ)償費遠(yuǎn)低于信用卡、交易金額、商戶類型等因素。評估費是由清算組織收取的剩余利潤則由收單銀行、收單服務(wù)商和其他銀行卡支付參與者共同分配以信用卡支付為例據(jù)JTT卡交換補(bǔ)償費通常占比約為交易金額的-%評估費約占交易金額的%其余費用則由收單機(jī)構(gòu)衡量決定。參考qare官網(wǎng)案例，商家服務(wù)費占比%，其中交換補(bǔ)償費和評估費占%，風(fēng)控和支付卡行業(yè)合規(guī)費占0%剩余為qare收入三方模式下支付環(huán)節(jié)更少，發(fā)卡方則直接收取全部商家服務(wù)費若消費者選擇使用借記卡支付由于發(fā)卡方無需承信用風(fēng)險等成本，交換補(bǔ)償費通常低于信用卡支付。表：信用卡關(guān)平交換償與評估費平均交換補(bǔ)償費范圍 評估費sa .%+.5美元.%+.0美元 .%stcd .%+.5美元.%+.0美元 .（≥0美元）/.（<0美元）mcnEss

.%+.5美元.%+.0美元 .%iscr .%+.5美元.%+.0美元 STT圖：Se銀行卡付分例商戶收入

交換補(bǔ)費 評估費 風(fēng)控和合規(guī)

收單方入商戶收入交換補(bǔ)償費,商戶收入評估費,風(fēng)控和卡合規(guī)成本,收單方收入,e官網(wǎng)，：假評估占比.%四方模式下雖然銀行卡清算組織收取的評估費遠(yuǎn)低于收單服務(wù)費和交換補(bǔ)償費由于規(guī)模經(jīng)濟(jì)性和專業(yè)分工效率高，清算組織擁有最強(qiáng)的盈利能力。據(jù)Refnt，021年sa和MsterCard凈利潤率高達(dá)%和%。雖然銀行卡清算組織所收取的評估費較低但由于四方模式下分工明確，專注于支付網(wǎng)絡(luò)建設(shè)以技術(shù)提升授權(quán)、清算效率且具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)性使其凈利潤遠(yuǎn)高于銀行卡支付產(chǎn)業(yè)鏈中其他玩家。相比之下三方模式下的mericanxpress和收單綜合服務(wù)商aal和Bock01年凈利潤率分別為%、%和0.20%。由于發(fā)卡環(huán)節(jié)需要承擔(dān)較高營銷與會員返點費用盡管發(fā)卡方和收單綜合服務(wù)商能收取更高分潤但由于綜合運(yùn)營成本高，且模受限，其利潤率遠(yuǎn)低于清算組織。圖：71年收單、清和發(fā)卡表公凈利率isa Matd meianEss al lock7 8 9 0 finti，圖：1年P(guān)Pl成本構(gòu)成 圖：1年mcnEss成本構(gòu)成 812115496交易費用 交易和款損失 客戶支和運(yùn)銷售及銷開支 產(chǎn)品與術(shù)開發(fā) 一般行管理812115496

營銷與務(wù)推廣 會員激返點 會員服員工薪與激勵 其他152719633PPl公告， meicnE152719633清算組織：四方模式的核心支付的底層架構(gòu)不論是三方模式還是四方模式一切與銀行卡支付相關(guān)的交易底層本質(zhì)就是支付價值交換三方模式中發(fā)卡方承擔(dān)多個職責(zé)是核心節(jié)點四方模式下清算組織作為達(dá)成支付價值交換的底層框架不可替代。發(fā)卡方主要職責(zé)是對消費者發(fā)卡并提供服務(wù)由于產(chǎn)品同質(zhì)化主要差異體在品牌和福利（返現(xiàn)等。收單方主要職責(zé)是對接商戶并提供服務(wù)不同收單方區(qū)別體現(xiàn)在費率使門檻等。由于壁壘低，導(dǎo)致競爭激烈。清算組織處于支付價值鏈條的核心位置通過權(quán)衡各方利益保障支付清算效率和安全通過雙邊網(wǎng)絡(luò)實海量消費者和商戶的觸達(dá)由于清算組織負(fù)責(zé)制定交換補(bǔ)償費等規(guī)則，因此起到權(quán)衡支付產(chǎn)業(yè)鏈價值和利益分配的核心作用。由于清算效率和資金安全是支付的最基本訴求清算組織承擔(dān)權(quán)衡清算授權(quán)效率和交易安全，提升支付效能的職責(zé)。目前四方清算模式主導(dǎo)全球銀行卡支付產(chǎn)業(yè)，除中國內(nèi)地外的全球市場由isa和Matecd主導(dǎo)中國內(nèi)地由Uniony主導(dǎo)從交易數(shù)量來看據(jù)tasta轉(zhuǎn)引的NsonReort，21年全球清算卡交易合計2億筆，其中sa、銀聯(lián)（UnonPa）和stercard分別占比%、%和2%三者皆為四方清算模式合計占%的市場份額從支付金額來看據(jù)uromotorntrnatioal銀聯(lián)全球市場份額高達(dá)%于sa和astercard的%和1.%從歷史數(shù)據(jù)來看海外市場競爭格局相對穩(wěn)定，Unonay主導(dǎo)中國內(nèi)地的銀行卡支付清算，伴隨中國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展以及居民消費水平提升，Unonay交易金額市占率從2年的%增長至21年的5.0%。表：1年is，tcd和ioPy卡支付額（億元）與場份（基金額）十億美元全球亞太地區(qū)北美西歐卡支付金額市場份額卡支付金額市場份額卡支付金額市場份額卡支付金額市場份額sa,.6.%,.3.%,.1.%,.5.%stcd,.0.%,.8.%,.4.%,.8.%ioPy,.1.%,.3.%----東歐拉丁美洲中東和非洲澳大拉西亞卡支付額市場份額卡支付額市場份額卡支付額市場份額卡支付額市場份額sa.0.%.8.%.2.%.6.%stcd.9.%.3.%.8.%.0.%ioPy--------EmtrIttil圖：1年全球各清組織卡易數(shù)（十筆） 圖：1年全球各清組織交金額額（億美）0

isa ioPy Matd 其他4567890

0

ioPy isa Matd 其他資料來：isn（轉(zhuǎn)自ttst），ia公告，

mtrIttil 注份額算未包銀聯(lián)主要公司：sa/strcard/nionPayi/tcd：國際銀行卡清算龍頭，銀行卡清算領(lǐng)域開創(chuàng)者isa和Matecd是除中國內(nèi)地以外全球最大的兩家國際銀行卡清算組織兩成立于0世紀(jì)0年代是銀行卡支付的開創(chuàng)者也是數(shù)字支付發(fā)展的深度參與者先發(fā)優(yōu)勢和規(guī)模效應(yīng)所帶來的持續(xù)增長和強(qiáng)大的盈利能力奠定了二者在過去0年優(yōu)秀的股價現(xiàn)。圖：3年至今s、stcd和標(biāo)普0收益率 V MA .X，initi，共同制定行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，推動支付技術(shù)變革。9年sa國際組織通過一項細(xì)則，規(guī)定180年以后發(fā)行的卡必須包含磁條，并按照組織標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一編碼。解決磁條卡標(biāo)準(zhǔn)化后，sa還推出了TIR（終端交換補(bǔ)償費低于普通交換補(bǔ)償費激勵收單方推廣支付終端。隨著0世紀(jì)0年代中期終端的大規(guī)模采用，sa系統(tǒng)實現(xiàn)了全電子交易處理。4年s、Mstercard和Europa（歐陸卡，已被Msterard收購）共同發(fā)起制定銀行卡從磁條卡向智能C卡轉(zhuǎn)移的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，于6年發(fā)布了標(biāo)準(zhǔn)智能芯片規(guī)格，稱為MV芯片以確保所有芯片卡和終端之間可互相操作sa引領(lǐng)支付行業(yè)變革從電子技術(shù)磁條和芯片卡到數(shù)字技術(shù)令牌和增強(qiáng)型數(shù)據(jù)從非標(biāo)向標(biāo)準(zhǔn)化遷移，提升支付效能降低摩擦和支付成本，逐步構(gòu)建了銀行卡支付體系底層架構(gòu)。表：ia與tcd早期同推動業(yè)發(fā)展年份 ia Mrrd8 美國銀推出有循信用能的Bmcd卡3 BI推出一個電授權(quán)統(tǒng)，及清算結(jié)算

一些美銀行成了行卡（以實現(xiàn)跨授權(quán)算和算的功能IA開發(fā)S系統(tǒng)使卡機(jī)商家可快速接溝取了統(tǒng)的電話權(quán)方式4 IA在所卡上安磁條減少騙活動5 發(fā)行第張借卡 IET系統(tǒng)世，得交相關(guān)以電子式傳信息公司推了緊換卡（）服務(wù)，并在上安激光息照用來3 sa推出自動員機(jī)（T）網(wǎng)實現(xiàn)隨隨地現(xiàn)6 sa開發(fā)支持1種貨幣的算算系統(tǒng)9 收購Itli，給產(chǎn)品加電子面功能sa率先將先的神網(wǎng)絡(luò)術(shù)用于電支付旨在降低片欺風(fēng)險sa支票卡誕；參開發(fā)制全行業(yè)片卡一

防偽萬事達(dá)推出球交管理統(tǒng)k，融合了T和IS使得授更加效，時仿ia在全球安裝動銷點（O）萬事達(dá)公司開發(fā)萬事卡片處理（，它以外的員行夠利微機(jī)低本地加發(fā)行用卡受理用卡推出全首個上OS借記統(tǒng)st與sa的Itlik系競爭萬事達(dá)聯(lián)機(jī)統(tǒng)tdin）初次臺。這一個化

技術(shù)準(zhǔn)E，以確所有卡和終機(jī)之都互操作

信息運(yùn)工具使成行能們的桌微機(jī)問并回萬達(dá)信息產(chǎn)和服務(wù)萬事達(dá)聯(lián)合BM公司和尼期付系統(tǒng)（利第一到端安的因網(wǎng)交來優(yōu)電商業(yè)在里使了安電子規(guī)年份 ia Mrrd程（E，使聯(lián)支付交更加安全新的Bkt的虛擬專網(wǎng)（P）有了事達(dá)的第個成。它被成功移植認(rèn)證這個以&T公司方案基礎(chǔ)計和造1 sa頒布“持人零險政“sa推出高級權(quán)實時析筆sa卡交易并

從7年至8年P(guān)N將代替現(xiàn)有數(shù)據(jù)而使事達(dá)的信用卡轉(zhuǎn)賬交易行得快更可靠。

進(jìn)行風(fēng)評分stcd官網(wǎng)，a官網(wǎng)，規(guī)模形成壁壘自然壟斷創(chuàng)造豐厚利潤1年sa和Mstercard總交易額分別為1萬億和7萬億美元其中支付交易金額分別為9萬億和8萬億美元發(fā)卡量分別為6億張和9億張。據(jù)urmotorntrntona，若不考慮銀聯(lián)和中國市場，1年sa和Mastercard市場份額分別為3.%和2.%，過去5年在除中國以外的全球市場份額穩(wěn)定，已形成自然壟斷，雙邊網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)下，規(guī)模壁壘日益深厚。表：stcd和sa1年核心運(yùn)營指標(biāo)十億美元F2F3F4F5F6F7F8F9F0F1MrrdV總規(guī)模,2,9,2,9,3,4,2,5,5,2.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%支付金額,4,2,1,1,4,3,9,7,6,5.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%處理交數(shù)量.1.4.6.7.2.5.3.3.0.0.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%銀行卡量.1.3.4.5.7.8.0.2.3.6.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%ia總交易模,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0Y.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%支付金額,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0Y.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%處理交數(shù)量.3.5.0.0.2.2.3.3.8.7Y.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%銀行卡量.0.1.3.4.5.2.3.4.5.7Y.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%stcd公告，a公告，聚焦底層基礎(chǔ)設(shè)施連接支付生態(tài)雖然消費者支付的增長仍將為兩大卡組織提供觀的收入和利潤但它們都已開始豐富自身支付網(wǎng)絡(luò)向B等支付流擴(kuò)張進(jìn)軍超萬億美元的潛在市場sa先后收購全球最大的獨立CH網(wǎng)絡(luò)arthprt歐洲開放銀行k等，加強(qiáng)并豐富網(wǎng)絡(luò)支付能力，積極擴(kuò)大“匯聚網(wǎng)絡(luò)的網(wǎng)絡(luò)，以覆蓋更多新支付業(yè)（C2GCMstercard在CH/TP和其他支付領(lǐng)域收購了眾多網(wǎng)絡(luò)和支付基礎(chǔ)設(shè)施（ocank，NetsCorprateSerces和rasfast，通過與自身網(wǎng)絡(luò)結(jié)合，形成“多軌網(wǎng)絡(luò)。除傳統(tǒng)支付業(yè)務(wù)外，兩家卡組織紛紛布局開放銀行、加密貨幣等新興領(lǐng)域，通過科技創(chuàng)新推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展。反壟斷仍是清算組織面臨的難題兩大卡組織都面臨潛在反壟斷風(fēng)險巨額的罰金潛在的監(jiān)管措施或?qū)ζ鋲艛嗟匚划a(chǎn)生影響2年7月8日美國伊利諾伊州和堪薩斯州參議員提出2年信用卡競爭法案，試圖要求資產(chǎn)超過千億美元的銀行提供至少兩種信用卡交易的支付網(wǎng)絡(luò)，并延伸出一系列條款。此前在0年，美國就曾出臺杜賓修正（Durbnmedmet限資產(chǎn)超過0億美元的借記卡發(fā)卡機(jī)構(gòu)向商戶收取交易費用并規(guī)定借記卡須支持至少兩種支付網(wǎng)絡(luò)除此之外反壟斷也會限制企業(yè)兼并收購和業(yè)務(wù)拓展，sa曾受到反壟斷訴訟，且因此放棄收購ad計劃。雖然目前市場格局已相對穩(wěn)定，但此類市場監(jiān)管將影響公司的盈利能力和業(yè)務(wù)拓展進(jìn)而對現(xiàn)有競爭格局產(chǎn)一定沖擊。ninPay銀聯(lián)：中國本土銀行卡清算組織，全球三大銀行卡品牌之一Unionay銀聯(lián)曾是唯一被中國官方認(rèn)可的提供銀行間支付結(jié)算服務(wù)的機(jī)構(gòu)憑借勢地位快速崛起UnoPay銀聯(lián)成立于2年3月截至1年中國銀聯(lián)受理網(wǎng)絡(luò)已延伸至全球1各國家和地區(qū)，持卡人超0億。銀聯(lián)曾是中國境內(nèi)唯一的支付清算組織，在現(xiàn)金替代和數(shù)字支付發(fā)展的大背景下，銀聯(lián)推動境內(nèi)銀行卡支付快速擴(kuò)張。uromotornternatonl數(shù)據(jù)銀聯(lián)1年卡支付交易規(guī)模3萬億美元-221年CGR為%全球交易額市占率從%增長至%晉身全球三大銀行卡品牌。圖：21年ioPy聯(lián)卡支規(guī)模十億元） 卡支付模 全球市率 規(guī)模YY0

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.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%EmtrIttil，順應(yīng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型浪潮豐富產(chǎn)品矩陣銀聯(lián)不僅主導(dǎo)了中國銀行卡清算產(chǎn)業(yè)而且極參與移動支付發(fā)展3年銀聯(lián)錢包上線銀聯(lián)于7年2月1日攜手各家商業(yè)銀行推出銀行業(yè)統(tǒng)一“云閃付。截至2年4月，云閃付pp注冊用戶數(shù)已達(dá)億通過不斷完善跨行賬戶管理能力已支持7家銀行借記卡余額一鍵查詢支持余家銀行信用卡還款和賬單查詢轉(zhuǎn)信用卡還款0手續(xù)費并陸續(xù)推出個人信用報告詢“一鍵查卡”等功能。目前銀聯(lián)已打造包含銀行卡、云閃付、掃碼支付、NC支付等在內(nèi)的產(chǎn)品矩陣。銀聯(lián)與sastercard的差異主要體現(xiàn)在以下三個方面：定位不同銀聯(lián)是自上而下由監(jiān)管部門主導(dǎo)設(shè)立的目的是確保銀行資金流轉(zhuǎn)安全。而sa和Mstercard是自下而上創(chuàng)設(shè)的，是市場主導(dǎo)的。商業(yè)模式不同。銀聯(lián)商業(yè)模式相對單一，以銀行間支付結(jié)算業(yè)務(wù)為主。sa和Mstercard是銀行清算系統(tǒng)的核心節(jié)點集結(jié)發(fā)卡行和收單方共同組成清算和服務(wù)生態(tài)除清算外還對客戶和商戶提供增值服務(wù)提升用戶體驗并帶來用戶粘性競爭格局不同在中國大陸銀聯(lián)主導(dǎo)了銀行間支付結(jié)算領(lǐng)域在整個支付清算領(lǐng)域僅有網(wǎng)聯(lián)一個競爭對手由于網(wǎng)聯(lián)的服務(wù)對象是第三方支付機(jī)構(gòu)并不與銀聯(lián)直接競爭，而是通過銀行與第三方支付之間的業(yè)務(wù)往來，產(chǎn)生間接競爭關(guān)系。在海外業(yè)務(wù)方面銀聯(lián)主要伴隨中國龐大的C端用戶出海并形成對海外商戶的配套服務(wù)而sa和Mstercard是全球清算組織業(yè)務(wù)遍布全球約有一半的清算金額在美國之外交易，且已形成自然壟斷。中國清算市場已全面開放，但銀聯(lián)主導(dǎo)地位難以撼動。5年國務(wù)院印發(fā)《國務(wù)院關(guān)于實施銀行卡清算機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入管理的決定，自5年6月1日起實施《決定》宣布對銀行卡清算機(jī)構(gòu)實施準(zhǔn)入管理，并制定了包括0億元人民幣的注冊資本在內(nèi)的數(shù)條申條件。此后人民銀行和銀監(jiān)會發(fā)布《銀行卡清算機(jī)構(gòu)管理辦法和《銀行卡清算機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入服務(wù)指南》等配套文件。0年6月，人民銀行向美國運(yùn)通（mericanxpress）在中國境內(nèi)設(shè)立的合資公司連通公司核發(fā)銀行卡清算業(yè)務(wù)許可美國運(yùn)通成為首家在中國持牌的外卡組織。但由于銀聯(lián)的絕對優(yōu)勢地位競爭格局難以撼動國際卡組織只能從跨交易、旅游消費等細(xì)分賽道尋找業(yè)務(wù)切入點。收單機(jī)構(gòu)：從痛點出發(fā)推動數(shù)字支付滲透率提升老牌玩家占據(jù)規(guī)模優(yōu)勢新興收單機(jī)構(gòu)切入細(xì)分垂直收單市場海外收單機(jī)構(gòu)可以大致分為傳統(tǒng)大規(guī)模收單玩家（FI，F(xiàn)ser，Goalaments等，以及通過垂直細(xì)分領(lǐng)域切入收單市場的新玩（ockderaintreehopfy等從規(guī)模來看老牌機(jī)構(gòu)遙遙領(lǐng)先于新進(jìn)玩家，并通過外延并購實現(xiàn)二次增長新玩家則通過針對垂直細(xì)分領(lǐng)以及差異化服務(wù)實現(xiàn)了快速增長。表：部分代收單構(gòu)規(guī)（億美元）1AnS（Blc）2Wld（IS)*GllPmts資料來：各司公，注：假歐元美元率為.8，帶數(shù)據(jù)為估值主要公司：I/Fier/GlobalPamens/den/lockFIS/Fi/GlblPmnts：主導(dǎo)行業(yè)規(guī)模，外延并購增強(qiáng)實力FI/Fser/Goblaments是除傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)外業(yè)務(wù)規(guī)模領(lǐng)先的老牌收單服務(wù)商。三者在29年都通過大規(guī)模收購豐富或加強(qiáng)了自身支付收單業(yè)務(wù)金融服務(wù)技術(shù)公司F（FdityNatonalnformaonerces）以約0億美元收購全球最大支付解決方案供應(yīng)商Wrda晉升成為全球最大收單服務(wù)機(jī)構(gòu)Fsev是全球領(lǐng)先的支付和金融技術(shù)決方案供應(yīng)商9年1月宣布以20億美元收購支付處理商FrstD交易于同年7月0日完成FrstDa的商戶產(chǎn)品與Fserv發(fā)卡和公司產(chǎn)品相結(jié)合豐富了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)并提供差異化服務(wù)9年5月美國支付科技公司Goalamets宣布以5億美元收購T通過TS互補(bǔ)產(chǎn)品提升市場地位據(jù)NonReport官網(wǎng)這三家公司是除傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)外最大的收單服務(wù)機(jī)構(gòu)1年分別處理5億6億1億筆交易位列全球第一、第四和第五。圖：1年全球前大收務(wù)機(jī)構(gòu)十億）50資料來：isnt官網(wǎng)，dn：聚焦于大型商戶的一體化集成支付平臺，數(shù)據(jù)賦能客戶成長dyen全球一體化集成支付平臺公司成立于6年在全球有超過6個辦事處。1年處理交易總額6億歐元公司致力于提供全球支付解決方案為企業(yè)提供超種支付方式實現(xiàn)包括在線、應(yīng)用和線下在內(nèi)的全渠道收款另外平臺還提供豐富的銷售工具包括風(fēng)險管理身份驗證和收益優(yōu)化不同于傳統(tǒng)支付體系由眾多參與者拼湊而成den通過構(gòu)建一體化集成平臺為全球商戶提供網(wǎng)關(guān)支付處理發(fā)卡收單和結(jié)算等務(wù)，覆蓋了傳統(tǒng)銀行卡支付體系中除清算職能外的支付價值全鏈條。圖：An價值鏈Anitlks，持續(xù)聚焦大型商戶，數(shù)據(jù)科技賦能企業(yè)客戶決策。不同于ok聚焦于中小商戶，den聚焦于大型國際商家客戶包括ptfUbrBokn并在0年取代aPal成為eay的支付服務(wù)商1年公司僅%的支付規(guī)模來自于規(guī)模小于0萬歐元的中型商戶且這個占比在過去幾年中不斷下降。得益于大型商戶提供的豐富數(shù)據(jù)，公利用數(shù)據(jù)結(jié)合人工智能等分析工具構(gòu)建了包括營收加（Reenuecceerate消費者洞（Insgts和營收保（Reenuerotct等新功能的產(chǎn)品為商戶支付平臺賦能。以6年推出的首款數(shù)據(jù)驅(qū)動產(chǎn)品Reenuecceerate為例，通過針對發(fā)卡方偏好，調(diào)整支付請求、智能支付路徑選擇、卡片有效性驗證、信息更新和自動重試，提高商家支平臺授權(quán)率促進(jìn)商戶收入增長與同行形成差異化競爭優(yōu)勢據(jù)Foresterden的客戶收入可提升%。圖：1年公司支付模結(jié)構(gòu)同比百萬元） 圖：An數(shù)據(jù)賦商戶策0

大型企業(yè) 中型商戶大型企業(yè)Y 中型商戶Y99001

An公告， 注：度模0萬元以上大型家

An年報lo：B端que收單聚焦中小企業(yè)，C端hpp構(gòu)建雙邊網(wǎng)絡(luò)生態(tài)quare+Chpp+N共鑄Block生態(tài)o（前qare是美國頭部支付綜合服務(wù)商。B端針對商戶提供以收單為主的一站式商戶平臺，提供收單、運(yùn)營管理、信貸等服務(wù)。C端運(yùn)營支付應(yīng)用Cashpp，提供P轉(zhuǎn)賬、比特幣和股票投資等服務(wù)。通過結(jié)合B端商戶和C端消費者兩大生態(tài)圈形成電子錢包雙邊網(wǎng)絡(luò)閉環(huán)。除兩大生態(tài)運(yùn)營外ock還實現(xiàn)多筆兼并收購1年收購了音樂流媒體平臺dl的多數(shù)股權(quán)豐富C端用戶生態(tài)；同年收購了澳大利亞先買后付公司fterpa，加強(qiáng)錢包應(yīng)用。上述收購項目有助于加強(qiáng)兩大主要生態(tài)的協(xié)同效應(yīng)，共筑ock生態(tài)。圖：B端Se與C端shAp共鑄Blk生態(tài) BlkIstrquae創(chuàng)立初期通過聚焦中小企業(yè)商戶收單需求切入CB市場并逐漸演變?yōu)橐徽臼缴虘羝脚_在qare成立前中小商戶經(jīng)常因為承擔(dān)不起價格昂貴的OS支付終端錯失卡支付消費者。公司抓住這一機(jī)遇推出便宜便捷的quare讀卡器，僅需連接移動設(shè)備就可以接受銀行卡支付直擊中小商戶核心痛點。后來公司不斷拓展基于中小商戶的賣家生態(tài)。硬件方面不斷豐富收款硬件設(shè)備，軟件方面不僅針對商戶需求推出了風(fēng)險管理、營銷、忠誠度、禮品卡等顧客營銷、團(tuán)隊管理、電商平臺等功能，還針對零售、餐飲等特殊場景設(shè)計垂直定制化軟件，并支持s一體化定制工具，實現(xiàn)軟件與硬件結(jié)合的商業(yè)支付生態(tài)。除軟硬件服務(wù)之外，qare還針對中小企業(yè)難以觸達(dá)的金融服務(wù)，提供運(yùn)營資金貸款、薪酬工具、資金管理等服務(wù)，覆蓋商戶運(yùn)營的全生命周期。圖：Se支付設(shè)備 圖：Se商家服務(wù)lk官網(wǎng) 注按順分別磁卡讀卡器無接和芯讀卡，Tminl多合一端，td平板銷售終端，str集成S終端

Blk公告，C端Cashpp打造第二增長曲線ok在3推出Cashp的前身qareCas，早期主要提供P轉(zhuǎn)賬服務(wù)僅需借記卡和pp就可以實現(xiàn)轉(zhuǎn)賬9年前后公司針對客戶需求不斷創(chuàng)新先于市場推出包括CashCard借記卡ost折扣優(yōu)惠比特幣和股票投資等服務(wù)P交易通過人與人之間的社交網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)病毒式增長先買后付和投資服務(wù)等衍生服務(wù)提高了pp使用頻率依靠強(qiáng)大的產(chǎn)品力和激進(jìn)的營銷策略據(jù)ock投資者日截至2年3月Cashp月活躍用戶0萬年度活躍用戶0萬已經(jīng)成為pptore中排名第一的金融應(yīng)用。新業(yè)務(wù)在吸引新客戶和提升用戶粘性的同時，為公司創(chuàng)造了豐厚的利潤，21年比特幣交易收入由18年的7億美元增長至0.13億美元雖然該項業(yè)務(wù)毛利率遠(yuǎn)低于其他業(yè)務(wù)但由于規(guī)模增速快1年為ok創(chuàng)造了8億美元的毛利，同比增長%。圖：shP多平臺營銷 圖：1年Blk營業(yè)入構(gòu)成百萬元 ,0,0,0,0

交易服務(wù) 認(rèn)購事及服硬件收入 比特幣易收比特幣收占比右）AAAA

Blk公告， Blk公告，▍第三方支付：以數(shù)字錢包為入口構(gòu)建金融生態(tài)融入場景滿足用戶一站式個性化需求第三方綜合支付機(jī)構(gòu)通過數(shù)字錢包和商戶綜合服務(wù)構(gòu)建雙邊支付網(wǎng)絡(luò)形成支付生態(tài)閉環(huán)。數(shù)字錢包是過去十年興起的前端支付方式。支持綁定銀行卡銀行賬戶銀行轉(zhuǎn)充值等資金來源實現(xiàn)直連卡支付或錢包余額支付在傳統(tǒng)支付業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，數(shù)字錢包常還向消費者提供衍生業(yè)務(wù)，如賬戶管理、消費信貸財富管理等。一方面，第三方綜支付機(jī)構(gòu)通過電子錢包服務(wù)獲取C端消費者資源另一方面通過提供綜合收單服務(wù)取B端商戶資源；通過C端與B端相結(jié)合，構(gòu)建雙邊支付網(wǎng)絡(luò)閉環(huán)生態(tài)。代表公司包括螞蟻集（支付寶騰訊控（微信支付aPa（aPal和emooc（Cash）等。圖：理論上第綜支付構(gòu)通過字錢可以現(xiàn)三模式 資料來 注數(shù)字包商模式為示圖實際流在各之間一定異o取自于公司網(wǎng)或Gleme數(shù)字錢包已經(jīng)成為主流支付方式，市場份額有望進(jìn)一步提升。據(jù)Wrday數(shù)據(jù)，歷經(jīng)數(shù)年爆發(fā)式增長，1年數(shù)字錢包已經(jīng)成為電商和零售網(wǎng)點的主流支付方式，份額分別為%和%。據(jù)Wrday預(yù)測，5年數(shù)字錢包和先買后付是唯二同比市場份額有增長的支付方式，線上和線下份額有望增至%和%。圖：A和E電商支份額 圖：A和E零售點付份額 數(shù)字錢包數(shù)字錢包/移…信用卡/簽帳卡借記銀行轉(zhuǎn)先買后直接借預(yù)付卡后付費預(yù)付費其他

A

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A Wld（含預(yù)） Wld（含預(yù)）從歷史上看支付場景是全球數(shù)字錢包滲透率提升的主要驅(qū)動因素縱觀我國第三方支付發(fā)展史每一輪高速增長都是由新支付場景驅(qū)動的支付寶是為解決淘寶消費者和商家之間的信任和效率問題而誕生的，后來以淘寶為代表的電商崛起驅(qū)動電子錢包的發(fā)展。微信的爆發(fā)式增長則源于春節(jié)發(fā)紅包的支付場景的挖掘微信紅包將傳統(tǒng)習(xí)俗線上化，通過社交網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)爆發(fā)式增長。7年線下支付場景接棒，掃碼支付場景驅(qū)動數(shù)字錢包滲透率進(jìn)一步提升過去三年海外數(shù)字錢包的發(fā)展也是類似疫情加速電商滲透率提升線上場景促進(jìn)電子錢包發(fā)展；同時線下無接觸支付成為剛需，促進(jìn)線下移動支付的發(fā)展。數(shù)字錢包通過融入場景實現(xiàn)個性化服務(wù)符合現(xiàn)代商業(yè)發(fā)展邏輯數(shù)字錢包融入場景，符合資金流和信息流二流合一的發(fā)展趨勢并且這僅僅是建立賬戶的第一步金融服務(wù)的線上化-數(shù)字化-智能化是持續(xù)迭代的演進(jìn)過程，即線上化是數(shù)字化的基礎(chǔ)，數(shù)字化是智能化的基礎(chǔ)，在發(fā)展過程中構(gòu)建金融服務(wù)生態(tài)，而金融服務(wù)生態(tài)就是護(hù)城河。通過數(shù)據(jù)洞察挖掘用戶潛在需求滿足用戶一站式的個性化服務(wù)需求從而增厚數(shù)字錢包價值是發(fā)展必然趨勢。由于具有線上化數(shù)字化智能化基礎(chǔ)，數(shù)字錢包除了滿足C和P支付之外所具備的入口和數(shù)據(jù)價值可以提供千人千面的衍生服務(wù)衍生服務(wù)則反向可增厚錢包價值壁壘。中國支付公司在政策引導(dǎo)和市場化競爭雙重壓力下費率顯著于海外（約%s%，衍生服務(wù)成為其加固競爭壁壘及獲取利潤的重要手段，全球范圍看處于明顯領(lǐng)先位置以螞蟻集團(tuán)為例以支付為入口構(gòu)建包含信貸理財、保險在內(nèi)的綜合金融服務(wù)生態(tài)，滿足了用戶的一站式金融服務(wù)需求對于海外支付公司雖然支業(yè)務(wù)利潤豐厚但為進(jìn)一步打開市場空間也在加快衍生服務(wù)創(chuàng)新步伐以aPal為例在1年推出超級應(yīng)用，至今已整合消費信貸、加密貨幣投資和支付、儲蓄、賬單支付等多項功能。第三方支付典型案例：PaPal/螞蟻集團(tuán)目前全球不同國家和地區(qū)都孕育出自己的電子錢包由于在監(jiān)管線上化程度底層基礎(chǔ)設(shè)施金融普惠等方面存在較大差異因此各錢包發(fā)展趨勢不盡相同其中發(fā)達(dá)國的aPal和發(fā)展中國家的螞蟻集團(tuán)最具代表性。aPl：PaPl超級應(yīng)用no社交錢包ayal為消費者和商戶提供數(shù)字和移動支付及一系列衍生服務(wù)aal的服務(wù)可以從客戶和服務(wù)兩個維度來劃分?？蛻艟S度分為C和B兩大類；服務(wù)維度分為支付產(chǎn)品和衍生產(chǎn)品兩大類。aPal旗下的支付產(chǎn)品包括：aPa、emo、Xom、rantre、Zete和Hprwalet等。其中向消費者提供的服務(wù)包括：數(shù)字錢包aPal與enm、付款P個人轉(zhuǎn)賬跨境轉(zhuǎn)賬等向商戶提供的服務(wù)包括支付網(wǎng)關(guān)商業(yè)貸款等aPal旗下的衍生產(chǎn)品包括aPalCredtNLithPayn4aPalWokngCapta/aPalusnessLoan、Smty和Hoey等。其中aalCret和NLthayin4向消費者提供信貸服務(wù)相當(dāng)于螞蟻集團(tuán)的花唄aPalWokngCapta/aPalusinessLan向商戶提供信貸服務(wù)相當(dāng)于螞蟻集團(tuán)的網(wǎng)商貸和微眾銀行的微業(yè)貸mty是向商戶供的風(fēng)險管理工具，Hoey是同時面向消費者和商戶的電商優(yōu)惠平臺。圖：PPl致力打推動數(shù)字經(jīng)發(fā)展綜合臺 PPl公告，雖然aal很早就擁有兩款電子錢包，但較晚才開始拓展衍生服務(wù)。不同于中國富的數(shù)字錢包衍生服務(wù)由于歐美支付費率高、線上化程度低且傳統(tǒng)金融服務(wù)完善期數(shù)字錢包衍生服務(wù)發(fā)展速度比較慢，但近年隨著公司戰(zhàn)略由用戶數(shù)量轉(zhuǎn)向用戶質(zhì)（參與度公司開始大力拓展用戶服務(wù)項目提高用戶粘性提升RU進(jìn)而提高ROayal超級應(yīng)用引領(lǐng)歐美數(shù)字錢包發(fā)展aal旗下全“超級應(yīng)用錢包于年下半年上線，目前已有約一半的aPal用戶下載并使用了“超級應(yīng)用”錢包，它整合了支付信貸投資等諸多金融工具核心功能包括加密貨幣購買持有轉(zhuǎn)賬與結(jié)算先買后付、賬單支付、二維碼支付和儲蓄賬戶等功能。圖：加密貨幣覽、易界面PPl官網(wǎng)

圖：先買后付易界面PPl官網(wǎng)enmo具有社交屬性的的P移動支付平臺emo原隸屬于rantre于013年被收購，一起并入aPa，是aPal旗下主打2P業(yè)務(wù)的移動支付軟件，如今也開始大力拓展CB支付和衍生服務(wù)“em一詞由拉丁“edre“賣“m”“移動）組合而成，意即移動支付。用戶不僅可以通過enmo分?jǐn)偡孔?、車費，還可以在節(jié)日給好友贈送禮物等。此外用戶可以在emo上分享轉(zhuǎn)賬記錄，好友可以點贊、評論?；谏缃痪W(wǎng)絡(luò)的裂變屬性，emo官網(wǎng)數(shù)據(jù)披露，截至202Q1，用戶數(shù)量已超0萬主要是千禧一（即0和0年代出生的人目前該業(yè)務(wù)僅支持美國地區(qū)使用，全美滲透率超%。社交屬性賦予enmo獨特的商業(yè)價值，C端降低獲客成本，B端協(xié)助商戶實現(xiàn)戶觸達(dá)emo不需要像金融科技公司一樣提供一整套服務(wù)或強(qiáng)大的產(chǎn)品來獲取客戶社屬性使其能在維持較低的獲客成本的同時保持較高的用戶留存由于年輕用戶是電商平最寶貴的流量資源，越來越多的巨頭例如maoamart等與emo展開合作。此外，emo還提供了商家號，商戶可以入駐emo社交網(wǎng)絡(luò)，企業(yè)有機(jī)會與客戶在平互動回答客戶問題，促成復(fù)購或吸引新客戶并通過客戶購買付款的動態(tài)分享得到流量曝光。螞蟻集團(tuán)：數(shù)字金融生態(tài)數(shù)字生活生態(tài)螞蟻集團(tuán)以支付賬戶為入口構(gòu)建數(shù)字金融生態(tài)中國移動支付發(fā)展領(lǐng)先全球已經(jīng)具備完善的生態(tài)體系。螞蟻集團(tuán)以支付為入口，構(gòu)建包括信貸科技（C花唄信用購借唄信用貸以及B網(wǎng)商銀行理財科（余額寶螞蟻財富天弘基金等保險科（螞蟻保等）在內(nèi)的綜合金融服務(wù)生態(tài)，并通過本地生活提升用戶粘性數(shù)字支付入口心智成熟通過業(yè)務(wù)頻次和變現(xiàn)難易次序梯次交叉銷售提升RU值數(shù)字金融生態(tài)提升用戶粘性，反向強(qiáng)化數(shù)字支付作為獨立入口的心智認(rèn)知。支付寶平臺是螞蟻集團(tuán)生態(tài)的核心基礎(chǔ)設(shè)施也是其首頁中心化流量分發(fā)和以小程序等為載體的去中心化私域流量用戶運(yùn)營的基礎(chǔ)環(huán)境提供數(shù)字支付數(shù)字金融和數(shù)字生活全方位服務(wù)。數(shù)字支付是螞蟻集團(tuán)商業(yè)模式的起點。以數(shù)字支付為起點，圍繞用戶需求，提升平臺賬戶綜合價值是螞蟻集團(tuán)的核心商業(yè)模式。圖：螞蟻集團(tuán)付寶P提的全方服務(wù) 資料來：螞集團(tuán)股說書數(shù)字支付理財：作為聚合資金的賬戶體系，賬戶本身就是資產(chǎn)配置的重要媒介，與理財需求高度融合。支付余額寶無縫實現(xiàn)了用戶實時消費和現(xiàn)金投資管理間的轉(zhuǎn)換，成為以支付為起點的數(shù)字金融模式的雛形。螞蟻集團(tuán)3年推出余額寶并在8年將之改為開放生態(tài)截至Q余額寶規(guī)模超過7萬億元在余額寶完成用戶渠道觸達(dá)積累后螞蟻集團(tuán)依托于支付寶平臺搭建了面向長尾用戶的以公募基金為核心的全產(chǎn)品體系致于覆蓋用戶全生命周期幫助用戶管好靈活取用穩(wěn)健理財和進(jìn)階理財三資產(chǎn)在此基礎(chǔ)上螞蟻財富基于用戶基礎(chǔ)和客戶認(rèn)同不斷加碼用戶教育內(nèi)容和投顧陪伴服務(wù)并在機(jī)構(gòu)端提供包括財富號直播等豐富工具構(gòu)連接兩端的開放生態(tài)。數(shù)字支付微貸：服務(wù)流、支付流和資金流的錯配帶來融資需求。花唄、借唄、網(wǎng)商貸等信貸產(chǎn)品的上線分別解決了C端和B端的資金流錯配問題面向場景的花唄信用購和可取現(xiàn)消費貸借唄信用借均以助貸和聯(lián)合貸模式展開依托螞蟻消金主體支付寶獲客渠道智能風(fēng)控提供的反欺詐和全鏈路風(fēng)控等多重能力我們當(dāng)前測算螞蟻集團(tuán)僅C端消費貸規(guī)模約5萬億元數(shù)字支付保險：螞蟻集團(tuán)的保險業(yè)務(wù)發(fā)軔于場景保險創(chuàng)新。電商體系孵化出的退運(yùn)險解決了售后服務(wù)的痛點類似的賬戶安全險則是支付寶為了提用戶平臺安全感而推出的產(chǎn)品螞蟻集團(tuán)與人保健康合作主力好醫(yī)保成百萬醫(yī)療險中最有力競爭者，2年上半年人保健康互聯(lián)網(wǎng)保費規(guī)模達(dá)5億元，同比增長。從支付到金融再到數(shù)字生活生態(tài)完成場景賦能閉環(huán)實現(xiàn)與生態(tài)伙伴的共同價值升支付寶的誕生最初是解決電商場景信任問題之后圍繞用戶金融需求實現(xiàn)了金融生的數(shù)字化數(shù)字支付必然內(nèi)嵌于場景相較于金融場景，消費場景更加高頻更廣泛地連接了大量商戶和生態(tài)伙伴提升了支付寶生態(tài)用戶活躍度。如何讓海量商戶實現(xiàn)線上化和數(shù)字化運(yùn)營，觸達(dá)支付寶0億用戶池是螞蟻的發(fā)展重點。1年1月2日，支付寶在小程序生態(tài)服務(wù)商大會上發(fā)布“生態(tài)開放原則，表示會堅定加大開放力度讓服務(wù)商能更順利借助支付寶的商業(yè)化基礎(chǔ)能力，幫助商家數(shù)字化經(jīng)營升級。預(yù)計支付寶針對生態(tài)的投入仍將持續(xù)繼續(xù)鞏固“去中心化為主中心化為輔的私域中心化公域生態(tài)運(yùn)營，強(qiáng)化其在數(shù)字生活領(lǐng)域的生態(tài)構(gòu)建1年2月支付“生活號開始灰度測試部分用戶的pp底端ad“口碑改“生活生活號入口由二級目錄提升至首頁一級入口商家可在升級后的生活頻道內(nèi)通過圖片文字直播視頻等多種形式發(fā)布信息。支付寶所提供的用戶觸達(dá)和運(yùn)營反饋，最終需要通過交易支付金額提升來體現(xiàn)賦能成效。數(shù)字支付通過實現(xiàn)信息流服務(wù)流和資金流的貫通得以真正體現(xiàn)平臺價值，并完成數(shù)據(jù)有效反哺生態(tài)。創(chuàng)新業(yè)（科技輸出厚積薄發(fā)實現(xiàn)全價值體系變現(xiàn)。從產(chǎn)品原點看支付寶生而為解決撮合交易成本過高信任缺失的問題，用技術(shù)手段解決業(yè)務(wù)痛點貫穿螞蟻集團(tuán)的世今生。數(shù)字支付是金融行業(yè)技術(shù)門檻最高的子行業(yè)技術(shù)關(guān)鍵點包括交易并發(fā)量、業(yè)務(wù)穩(wěn)定性支付成功率資損率身份驗證和支付授權(quán)等多個環(huán)節(jié)隨著服務(wù)場景不斷增加，又衍生出包括風(fēng)控、信用客服、營銷等新的技術(shù)支持需求?？焖僭鲩L的用戶規(guī)模和應(yīng)場景，都要求螞蟻集團(tuán)不斷提升自身技術(shù)以應(yīng)對業(yè)務(wù)需求。目前公司在區(qū)塊鏈、、風(fēng)管理安全oT計算及基礎(chǔ)設(shè)施等方面儲備充足且具有競爭優(yōu)勢自6年啟動螞蟻鏈平臺以來，公司正加速區(qū)塊鏈商業(yè)場景落地，9年公司開始從螞蟻鏈取得收入。此外0年6月螞蟻集團(tuán)交易底層核心關(guān)鍵分布式數(shù)據(jù)庫Ocenase開始獨立進(jìn)行公司化運(yùn)作。圖：支付寶去心化主，心化為的生體系 螞集團(tuán)支付私運(yùn)營白書》▍行業(yè)展望：傳統(tǒng)與科技結(jié)合重塑金融生態(tài)第三方支付與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的競爭與合作第三方綜合支付機(jī)構(gòu)與傳統(tǒng)支付利益相關(guān)方之間存在一定程度利益沖突傳統(tǒng)支付益相關(guān)方主要包括清算組織和傳統(tǒng)商業(yè)銀行。清算組織：由于第三方綜合支付公司可以繞開以sa和Mstercard為首的清算組織與銀行直接合作理論上可以通過三方模式覆蓋發(fā)卡、清算和收單職能替代傳統(tǒng)銀行卡清算體系在此情景下第三方綜合支付機(jī)構(gòu)不僅能夠收取完整的商戶服務(wù)費成本可以采取更便宜的銀行轉(zhuǎn)賬等方式，而且可以跳過清算組織。以aal為例，若消費通過CH轉(zhuǎn)賬對aal錢包進(jìn)行充值，當(dāng)消費者在aPal提供收單服務(wù)的商戶用錢包余額進(jìn)行消費時，資金直接在消費者和商戶的aPal錢包內(nèi)流轉(zhuǎn)，整個支付流程都在aPal體系內(nèi)完成。傳統(tǒng)商業(yè)銀行當(dāng)消費者使用第三方支付軟件時商業(yè)銀行無法通過第三方平臺獲得完整的交易數(shù)據(jù)，僅能得到有限的數(shù)據(jù)而第三方平臺則可以通過不斷積累的用戶數(shù)據(jù)成用戶畫像，基于畫像為用戶提供包括支付、信貸、理財在內(nèi)的綜合金融服務(wù)。預(yù)計銀行卡支付體系中短期難以撼動數(shù)字錢包有望通過與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的合作塑用戶體驗，實現(xiàn)規(guī)模提升。原因如下：清算組織壁壘深厚作為支付系統(tǒng)消費者和商戶接受度是成功的關(guān)鍵消費在大部分商戶實現(xiàn)支付、商戶接收到大部分消費者支付是基本訴求。sa和Mstercard作為清算龍頭花費幾十年時間聯(lián)合發(fā)卡方和收單方廣泛觸達(dá)消者和商戶，構(gòu)建了匯聚海量C端消費者和B端商戶的雙邊網(wǎng)絡(luò)，形成了用戶性和品牌效應(yīng)，這是數(shù)字錢包中短期內(nèi)難以逾越的壁壘。利益相關(guān)方眾多銀行卡支付已經(jīng)是成熟產(chǎn)業(yè)清算組織將發(fā)卡方收單方消費者和商戶有機(jī)聯(lián)系在一起并將大部分商家服務(wù)費分潤交給發(fā)卡機(jī)構(gòu)和收單構(gòu)形成了穩(wěn)定的利益共同體數(shù)字錢包在規(guī)模落后缺乏絕對流量優(yōu)勢的情下難以切斷原有利益鏈條。難以在體驗上顛覆傳統(tǒng)銀行卡支付消費者和商戶必須明確意識到數(shù)字錢包的優(yōu)勢才可能對原有支付系統(tǒng)構(gòu)成威脅對于消費者而言潛在的價值可能包括現(xiàn)費率低支付更安全便捷消費信貸消費返點衍生服務(wù)等對于商戶而言潛在價值可能包括更低的支付費率風(fēng)險管理商業(yè)信貸運(yùn)營工具等現(xiàn)銀行卡支付體系（尤其海外市場）與數(shù)字錢包相比，并未形成顯著差異。數(shù)字錢包需要與現(xiàn)有支付環(huán)節(jié)中的眾多玩家合作通過技術(shù)和衍生服務(wù)提升消費者付體驗從而實現(xiàn)可持續(xù)增長。合作案例isa與aal達(dá)成里程碑式合作不僅避免直接競爭而且通過優(yōu)勢互補(bǔ)實現(xiàn)共贏。6年sa與aPal在美國達(dá)成戰(zhàn)略合作，并于7年擴(kuò)展至歐洲和亞太地區(qū)戰(zhàn)略合作達(dá)成后aPal不再鼓勵消費者使用CH轉(zhuǎn)（自動清算系統(tǒng)支付，通常交易成本更低，并優(yōu)化sa在aal中的支付體驗，使其與其他支付方式平等，并且aal會像正常收單方一樣提供相應(yīng)交易數(shù)據(jù)作為回報，sa將合作延伸至saDgtalnabemetrora（D,sa數(shù)字支付啟動計劃為sa的合作伙伴提供獲得令牌化技術(shù)的渠道從而實現(xiàn)在手機(jī)或其它設(shè)備上的安全支付使aal能夠覆蓋可受理sa支付的實體零售店并且給予aal一定的經(jīng)濟(jì)激勵措施0年sa與aPal擴(kuò)大合作范圍通過aarantreeHprwalet和Zete產(chǎn)品解決方案擴(kuò)展其全球白標(biāo)簽saDrect支付服務(wù)aPal利用saDrect提供的實時支付能（實際時間取決于收款機(jī)構(gòu)和地區(qū)實現(xiàn)更快的國內(nèi)和跨境數(shù)字支付符合條件的aPal客戶可以通過saDrect將資金從aPa、Xom和emo賬戶轉(zhuǎn)移到特定sa卡上。對sa來說由于aPal不再鼓勵客戶使用CH作為資金來源sa降低了競爭產(chǎn)生的交易額流失并通過將業(yè)務(wù)滲透入aPal的平臺中覆蓋自身客戶更多的消費場景對aPal來說通過接入sa支付網(wǎng)絡(luò)可以覆蓋更多的線下交易場景引入更多流量雖然交易成本有所提升，但基于交易額獲得的激勵可以實現(xiàn)一定的補(bǔ)償。去除標(biāo)簽，合作共贏，構(gòu)建生態(tài)壁壘在支付產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中首先應(yīng)去除標(biāo)簽，無論傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，還是金融科技公司以提供安全、高效的支付服務(wù)為目標(biāo)在推進(jìn)效率持續(xù)提升的道路上合作是前提，科技是基礎(chǔ)，產(chǎn)品是抓手，管理是保障，生態(tài)是壁壘。效率是核心支付體系由以物易物到現(xiàn)金支付再到如今的數(shù)字支付系統(tǒng)演進(jìn)的核驅(qū)動力是不斷提升支付效率。對消費者和商戶而言支付效率背后是：速度、接受度率和安全性現(xiàn)有銀行卡體系在明確分工的前提下，通過較為簡潔的產(chǎn)業(yè)鏈解決了雙邊付網(wǎng)絡(luò)問題發(fā)卡方和收單組織分別專注于C端和B端獲客清算組織專注于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提升支付速度并通過分工和規(guī)模效應(yīng)形成相對高效的支付體系展望未來持續(xù)升商戶和消費者效率將是支付產(chǎn)業(yè)發(fā)展的永恒目標(biāo)。對于現(xiàn)有玩家來說，持續(xù)精進(jìn)現(xiàn)有付系統(tǒng)，并探索新支付領(lǐng)域和場景，才能保持領(lǐng)先優(yōu)勢。、合作是前提。合作是提升支付效能的前提。銀行卡清算體系原本就起源于銀行間形成的合作組織，解決了多對多網(wǎng)絡(luò)的難題現(xiàn)有支付產(chǎn)業(yè)已經(jīng)形成完整成熟的產(chǎn)業(yè)鏈新進(jìn)入者需要通過合作方式進(jìn)入市場。清算組織在與傳統(tǒng)發(fā)卡銀行和收單方合作基礎(chǔ)上與地方電子錢包地方網(wǎng)絡(luò)金融科技企業(yè)開展合作，通過開放網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)大合作范圍，觸達(dá)行業(yè)所有類型參與者。以sa為例：①sa與眾多原本閉環(huán)的新興市場本土網(wǎng)絡(luò)和電子錢包開展合作,獲得了超過0億消費者和0萬商戶的觸達(dá)機(jī)會。②通過saDeeopr開放生態(tài)。saDeeop是sa旗下開發(fā)者項目。自6年saDeveopr策略開放I訪問，將原本封閉網(wǎng)絡(luò)開放給全球開發(fā)者和傳統(tǒng)客戶通過賦能客戶拓展獲客渠道③通過saenture觸達(dá)前沿金融科技初創(chuàng)企業(yè)并展開合作投資可以分為兩個領(lǐng)域基礎(chǔ)設(shè)施和金融加速器?；A(chǔ)設(shè)施用于鞏固與基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域玩家的商業(yè)關(guān)系。金融加速器用于投資涵蓋構(gòu)思產(chǎn)品、將概念推向市場、加速成長、擴(kuò)大規(guī)模等多個階段的項目。表：ia與部分新市場環(huán)付生態(tài)合作系類型合作伙伴國家地區(qū)消費者端合作商戶端合作Pm印度??FSAfca非洲??inePy日本??Gjek印尼??電子錢包Scys沙特阿伯韓國???i拉丁美洲?Pa尼日利亞?WtPy中國?Aliy中國?Itsitch非洲?網(wǎng)絡(luò)智利本網(wǎng)絡(luò)智利??加勒比區(qū)本網(wǎng)絡(luò)加勒比區(qū)??isa0Itr傳統(tǒng)銀行通過傳統(tǒng)和新興兩個渠道實現(xiàn)拓客傳統(tǒng)渠道方面通過與清算組織合作得以實現(xiàn)與大部分商戶之間的連接，進(jìn)而吸引消費者設(shè)立銀行卡新興渠道方面，與數(shù)錢包等金融科技公司合作實現(xiàn)客戶拓展。銀行一方面可以與電子錢包合作發(fā)卡拓展客戶，另一方面聯(lián)合電子錢包提供信貸產(chǎn)品實現(xiàn)創(chuàng)收以Snchronyank和aPal的合作為例，0年emo與Snchrony合作推出信用卡，觸達(dá)0萬千禧一代客群。同時作為aPalCredt融資在美國的獨家發(fā)行商，購買了aal在美國的銷售信貸應(yīng)收款組合，增加收入來源。金融科技通過傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)底層基礎(chǔ)設(shè)施為業(yè)務(wù)賦能作為非銀行機(jī)構(gòu)數(shù)字錢包無法直接為客戶設(shè)立銀行賬戶，提供信貸業(yè)務(wù)也存在監(jiān)管要求需要銀行提供底層賬戶信貸業(yè)務(wù)支持而在支付業(yè)務(wù)方面金融科技公司缺乏底層基礎(chǔ)設(shè)施例如CH網(wǎng)絡(luò)等在提升支付業(yè)務(wù)效能時往往需要傳統(tǒng)清算組織來賦能。、科技是基礎(chǔ)。研發(fā)是金融科技業(yè)務(wù)發(fā)展的基石支付業(yè)務(wù)本質(zhì)就是信息和數(shù)據(jù)的交換長遠(yuǎn)來看高效能、服務(wù)客戶的基礎(chǔ)就是科技能力。規(guī)模背后是科技應(yīng)用，ia通過運(yùn)用前沿科技實現(xiàn)業(yè)務(wù)拓展。從最早與M合作開發(fā)電子清分和授權(quán)系統(tǒng)SEI和SEII運(yùn)用磁帶卡技術(shù)推出全球TM系統(tǒng)再到如今的I開發(fā)者和加密貨幣業(yè)務(wù)歷史上公司的業(yè)務(wù)拓展離不開前沿科技的發(fā)展和應(yīng)用數(shù)據(jù)驅(qū)動是公司立足支付科技的根本，早在3年公司就將神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型用于電子支付以降低欺詐風(fēng)險。根據(jù)sa官網(wǎng)數(shù)據(jù)，旗下sa高級授權(quán)系統(tǒng)每秒處理交易超過5萬筆每年防止超過0億美元的欺詐行為科技與數(shù)據(jù)結(jié)合保障支付安全創(chuàng)新驅(qū)動是公司發(fā)展的核心要素公司通過saentre每年觸達(dá)百上千的前沿金融科技創(chuàng)企投資對支付生態(tài)系統(tǒng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響的金融科技企業(yè)投資案例包括qar（后更名為ock、trpe、larn、Mrgeta和ad等。數(shù)據(jù)洞察與科技結(jié)合為aal帶來持續(xù)競爭優(yōu)勢aal龐大的支付網(wǎng)絡(luò)連接超過億消費者和0萬商戶，并與多家銀行、卡組織和監(jiān)管者保持深度合作關(guān)系，積累了海量的用戶行為和交易數(shù)據(jù)這是用戶洞察的基礎(chǔ)公司通過自主研發(fā)算法幫助商實現(xiàn)精準(zhǔn)營銷和風(fēng)險管理具體體現(xiàn)在①支付授權(quán)率持續(xù)提升0年末aPal全球raded支付授權(quán)率在過去三年中提升超過s新用戶授權(quán)率提升s而且還在不斷提升②有效降低欺詐風(fēng)險aal018年收購mt算法能有效地抵御大規(guī)模的非法交易。螞蟻數(shù)字科技獨立商業(yè)化運(yùn)作，B業(yè)務(wù)迎來增長點。螞蟻數(shù)字科技是螞蟻集團(tuán)科技商業(yè)化品牌，于2年成立獨立事業(yè)群。螞蟻集團(tuán)持續(xù)推動數(shù)字科技的創(chuàng)新與應(yīng)用，在區(qū)塊鏈、隱私計算、安全科技、分布式數(shù)據(jù)庫等領(lǐng)域，不斷研發(fā)出螞蟻鏈、Ocenase、OAtack、maS等領(lǐng)先的科技品牌及產(chǎn)品。通過全?？尚诺臄?shù)字技術(shù)及扎實領(lǐng)先解決方案，螞蟻數(shù)字科技全方位助力千行百業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級的每一個階段攜手伙伴現(xiàn)數(shù)字時代三步走-企業(yè)與機(jī)構(gòu)數(shù)字化，產(chǎn)業(yè)協(xié)作數(shù)字化，以及面向未來的可信價值互聯(lián)化。企業(yè)與機(jī)構(gòu)數(shù)字化移動開發(fā)平臺maS由螞蟻集團(tuán)自主研發(fā)為移動應(yīng)用發(fā)測試運(yùn)營及運(yùn)維提供云到端的一站式解決方案能夠顯著提升移動應(yīng)用交互體驗保障應(yīng)用合規(guī)及安全根據(jù)螞蟻集團(tuán)金融科技官網(wǎng)新一代跨云平臺Otack采用分布式架構(gòu)已經(jīng)實現(xiàn)萬億資金秒級核對提升研發(fā)效率8%以上，降低運(yùn)維成本9%以上，最大化上云價值。產(chǎn)業(yè)協(xié)作數(shù)字化螞蟻鏈?zhǔn)俏浵仈?shù)字科技旗下技術(shù)品牌致力于用科技鏈接信任。通過融合交叉區(qū)塊鏈IoT數(shù)據(jù)分析和智能風(fēng)控等技術(shù)為產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)提供信、高效的技術(shù)解決方案。安全智能依托于螞蟻集團(tuán)十多年沉淀的安全能力與經(jīng)驗打造了包含身份安全交易安全合規(guī)安全等產(chǎn)品及解決方案通“技術(shù)出海OLOZ的-C技術(shù)解決方案已助力MnriMabnkCIMDana等幾十家海外金融機(jī)構(gòu)企業(yè)解決億級開戶難題。、產(chǎn)品是抓手。產(chǎn)品是實現(xiàn)客戶增長提高用戶粘性的重要抓手除了速度費率這些效率層面的底層訴求之外推出新產(chǎn)品解決客戶痛點是實現(xiàn)客戶增長的重要推手通過產(chǎn)品吸引客戶僅能降低獲客成本，還能提高客戶參與度和客單價，實現(xiàn)收入增長。ayal發(fā)展重心由用戶數(shù)量轉(zhuǎn)向用戶質(zhì)量初顯成效，產(chǎn)品是核心因素。作為典型疫情受益公司隨著疫情的緩和aPal新增活躍用戶有所放緩據(jù)公司公告在1年四季度，aPal檢測到0萬非法賬戶，其中包括為獎金激勵創(chuàng)建的賬戶，以及惡意注冊的機(jī)器人賬戶讓管理層意識到用戶激勵回報有限單位獲客成本正在上升且客戶質(zhì)量下降。相比之下，尚處于初級階段的先買后付和加密貨幣交易顯著提高了用戶參與度，pp用戶RU達(dá)到普通結(jié)算用戶的兩倍，讓公司看到了這些產(chǎn)品的潛力。1年隨著超級應(yīng)用的推出，即使疫情期間用戶數(shù)量大幅增長，戶均交易數(shù)量仍然快速增長至筆每戶同比增速維持在1%以上與此同時先買后付和加密貨幣交易業(yè)務(wù)的推廣大幅提振了戶均交易金額的增速，1年全年增速均在1%以上，遠(yuǎn)高于歷年以來的增速水平截至2年三季度戶均交易金額達(dá)0美元據(jù)此公司將目標(biāo)調(diào)整至拓展用戶服務(wù)項目，提高用戶粘性，提升RU，進(jìn)而提高RO。、管理是保障。跨界融合收購兼并并購整合是公司可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)金融科技需要長期的用戶積累，數(shù)據(jù)與技術(shù)結(jié)合需要時間的磨礪，高效的運(yùn)營需要企業(yè)家精神和獨特的企業(yè)文化。因此在完全開放的環(huán)境中，很難在兩三年內(nèi)創(chuàng)建一家有競爭力的公司最佳方案是通過并購整合實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)迭代但是市場化并購有很高的門檻包括海洋法系高效的并購流程、被并購雙方完善的公司治理專業(yè)的管理團(tuán)隊和理性的市場定價。在并購中企業(yè)需要避免與被并購企業(yè)的企業(yè)文化沖突和控制權(quán)爭議，以及被并購企業(yè)流量被瓜分創(chuàng)造力受限等在中國企業(yè)常見的一些問題實現(xiàn)112的協(xié)同效果這一點海外頭部機(jī)構(gòu)具備領(lǐng)先優(yōu)勢成功的并購整合為aal業(yè)務(wù)發(fā)展、地域擴(kuò)張、技術(shù)升級注入持續(xù)動力。aal將被收購企業(yè)的業(yè)務(wù)融入金融生態(tài)的前、中后臺補(bǔ)足業(yè)務(wù)短板，完善金融生態(tài)。①業(yè)務(wù)方面，通過收購線上跨境轉(zhuǎn)賬公司Xom、支付平臺Hprwalet、優(yōu)惠券平臺Honeycece、退貨解決方案供應(yīng)商HappyRetrs，完善業(yè)務(wù)體系。②地域方面，通過收購瑞典移動支付公司Zete和國付寶分別補(bǔ)足北歐和拉美線下業(yè)務(wù)短板區(qū)域和中國外貿(mào)市場空白。③技術(shù)方面，通過收購防欺詐公司mt、加密貨幣存儲技術(shù)公司Cu，補(bǔ)技術(shù)短板。Matecd通過收購和戰(zhàn)略投資，豐富其為發(fā)卡機(jī)構(gòu)和商戶提供的解決方案，并形“多軌網(wǎng)絡(luò)為實“多軌網(wǎng)絡(luò)Mstercard在CH/TP和其他支付領(lǐng)域收購了眾多網(wǎng)絡(luò)和支付基礎(chǔ)設(shè)施（ocank，NetsCorporateSerces和rasfast，從原有的消費者支付和商業(yè)卡支付逐步拓展到2C、G2C、b和B等新支付業(yè)務(wù)。除此之外，衍生增值服務(wù)也是Msterard一大業(yè)務(wù)開展重點，收購覆蓋了賬單支付（rascts數(shù)字營