中國esg投資全景手冊

正文目錄本報(bào)告的邏輯框架 ESG投資在中國 國內(nèi)ESG投資流程一：針對上市公司的ESG信息披露標(biāo)準(zhǔn) 政府及監(jiān)管部門政策 交易所指引 國家質(zhì)檢總局和國家標(biāo)準(zhǔn)委——社會(huì)責(zé)任系列國家標(biāo)準(zhǔn) 中國社科院——《中國企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告編寫指南》 國內(nèi)ESG投資流程二：ESG評級(jí)機(jī)構(gòu)評價(jià)體系 商道融綠ESG評價(jià)體系 社投盟ESG評價(jià)體系 國內(nèi)ESG投資流程三：ESG指數(shù)的編制 中證財(cái)通中國可持續(xù)發(fā)展100ESG指數(shù) 義利99指數(shù) 21國內(nèi)ESG投資流程四：針對投資機(jī)構(gòu)的ESG投資指引 中基協(xié)《綠色投資指引（試行》 中國ESG投資閉環(huán)的完善路徑 海外與中國ESG投資的差異 中國ESG投資的不足與完善 風(fēng)險(xiǎn)提示 圖表目錄圖表1：ESG四大投資環(huán)節(jié) 4圖表2：中國責(zé)任投資基金的發(fā)展（2008-2013年） 5圖表3：中國責(zé)任投資的政策支持 6圖表4：中國ESG主題公募基金總規(guī)模達(dá)124億元 6圖表5：加入U(xiǎn)N-PRI的中國機(jī)構(gòu)列表 6圖表6：A股上市公司CSR報(bào)告發(fā)布數(shù)量增長 7圖表7：上交所上市公司責(zé)任報(bào)告發(fā)布數(shù)量和比例均高于深交所 7圖表8：國有企業(yè)發(fā)布責(zé)任報(bào)告占多數(shù) 7圖表9：2018年度企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告中，金融行業(yè)發(fā)布率最高 7圖表10：GRI標(biāo)準(zhǔn)是被參考最多的依據(jù) 8圖表政府及監(jiān)管部門ESG信息披露政策梳理 9圖表12：交易所ESG信息披露指引 9圖表13：國家標(biāo)準(zhǔn)社會(huì)責(zé)任績效指標(biāo)體系 10圖表14：《中國企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告編寫指南》理論模型 社會(huì)責(zé)任報(bào)告指標(biāo)體系的第一層次與第二層次 1215謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級(jí)標(biāo)準(zhǔn)謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級(jí)標(biāo)準(zhǔn)圖表16：環(huán)境績效（E）指標(biāo)體系 13圖表17：融綠ESG評估流程 14圖表18：融綠ESG評估指標(biāo)體系 14圖表19：融綠ESG級(jí)別介紹 15圖表20：商道融綠800家樣本公司評級(jí)分布 15圖表21：商道融綠評級(jí)分布變化 15圖表22：商道融綠B+及以上評分的公司行業(yè)分布 16圖表23：商道融綠各ESG級(jí)別估值中位數(shù)（單位：倍） 16圖表24：MSCI和商道融綠ESG評分分布比較 16圖表25：社投盟社會(huì)價(jià)值核心主張 17圖表26：社投盟上市公司社會(huì)價(jià)值評估模型——篩選子模型 17圖表27：社投盟上市公司社會(huì)價(jià)值評估模型——評分子模型 18圖表28：社投盟社會(huì)價(jià)值等級(jí) 19圖表29：2019年社投盟樣本公司評級(jí)分布 19圖表30：社投盟評級(jí)分布變化 19圖表31：社投盟評分A或以上的公司行業(yè)分布 20圖表32：分行業(yè)一級(jí)指標(biāo)平均得分 20圖表33：各級(jí)別估值中位數(shù)比較（單位：倍） 20圖表34：三大評分體系ESG評分分布比較 20圖表35：中證財(cái)通ESG100與滬深300指數(shù)點(diǎn)位比較 21圖表36：中證財(cái)通ESG100與滬深300指數(shù)估值比較 21圖表37：按成分個(gè)數(shù)統(tǒng)計(jì)的行業(yè)占比 22圖表38：按總市值統(tǒng)計(jì)的行業(yè)占比 22圖表39：義利99與滬深300指數(shù)點(diǎn)位比較 22圖表40：義利99與滬深300指數(shù)12個(gè)月波動(dòng)率比較 22圖表41：義利99與滬深300指數(shù)估值比較 23圖表42：《上市公司ESG評價(jià)指標(biāo)體系》——環(huán)境責(zé)任（E）指標(biāo)（A類） 25圖表43：《上市公司ESG評價(jià)指標(biāo)體系》——環(huán)境責(zé)任（E）指標(biāo)（B類） 25圖表44：基金管理人綠色投資分級(jí)自評表 25圖表45：ESG投資四個(gè)環(huán)節(jié)的中外對比 26謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級(jí)標(biāo)準(zhǔn)本報(bào)告的邏輯框架承接上一篇海外ESG投資研究，本篇報(bào)告對中國ESG投資體系的發(fā)展情況進(jìn)行梳理研究。延用我們在海外ESG投資研究的框架（詳見2019年10月9日發(fā)布的報(bào)告《海外ESG，將國內(nèi)G投資分為四個(gè)環(huán)節(jié)，即：上市公司的信息披露、的評價(jià)體系、ESG指數(shù)的編制和投資機(jī)構(gòu)的ESG投資指引。圖表1：ESG四大投資環(huán)節(jié)資料來源：ESGESG投ESG披露的標(biāo)準(zhǔn)、ESG評級(jí)公司的評價(jià)體系、ESG指數(shù)的ESG投資存在ESG投資的不足，并提出了完善的建議。謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級(jí)標(biāo)準(zhǔn)謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級(jí)標(biāo)準(zhǔn)ESG投資在中國伴隨滬深港通陸續(xù)開通、MSCI等國際指數(shù)納入A股，外資在A股市場的比重逐步提升、話語權(quán)逐步提高，國內(nèi)對ESG投資關(guān)注度明顯提高：政府從政策上和法律法規(guī)上逐步倡導(dǎo)綠色金融；尤其是2018年二級(jí)市場的商譽(yù)減值、違約、財(cái)務(wù)問題等的暴露，國內(nèi)市場更加重視公司治理，部分投資者通過ESG剔除風(fēng)險(xiǎn)股票。根據(jù)商道融綠和興全基金聯(lián)合發(fā)布的《中國責(zé)任投資十年報(bào)告》，截至2017年8月31日，62500.22016年，我國綠色200020ABSPPP、Wind數(shù)據(jù)，目前（截至20191010日（環(huán)保+ESG）36328ESG10124億元。（UN-PRI）18（美國485家8家機(jī)構(gòu)中投資管理人3家，其中7家公募基金。圖表2：中國責(zé)任投資基金的發(fā)展（2008-2013年）資料來源：《中國責(zé)任投資十年報(bào)告》，圖表3：中國責(zé)任投資的政策支持2012年2月，中國銀監(jiān)會(huì)印發(fā)《綠色信貸指引》，對銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)有效開展綠色信貸，大綠色信貸力促進(jìn)節(jié)能減排和環(huán)境保護(hù)提出明確要求。2016年8月，中國人民銀行等七部委印發(fā)了《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》，是國際綠色金融上首個(gè)政府層面全面規(guī)劃及推動(dòng)綠色金融的指導(dǎo)性文件。2016年9月，綠色金融在中國的倡議和推動(dòng)下首次寫入了G20峰會(huì)公報(bào)，G20綠色金融研究G20倡導(dǎo) 組由中國人民銀行和英格蘭銀行擔(dān)任共同主席。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)積極推進(jìn)公募基金踐行責(zé)任投資。2017年3月，與UNPRI共同主辦年6月，與中國上市公司協(xié)會(huì)、亞洲公司治理協(xié)會(huì)共同基金業(yè)協(xié)主辦2017年中國責(zé)任投資論壇。會(huì)推廣2017年6月，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定在浙江、江西、廣東、貴州、新疆5?。▍^(qū)）選擇部分地方，建設(shè)綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)。隨后，中國人民銀行等七部委聯(lián)合印發(fā)5?。▍^(qū)）下設(shè)的綠綠色金融色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)的建設(shè)總體方案。試驗(yàn)區(qū)資料來源：《中國責(zé)任投資十年報(bào)告》，謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級(jí)標(biāo)準(zhǔn)謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級(jí)標(biāo)準(zhǔn)圖表4：中國ESG主題公募基金總規(guī)模達(dá)124億元證券代碼基金簡稱成立日期成立以來回報(bào)率年均回報(bào)率基金規(guī)模（億元）340007.OF興全社會(huì)責(zé)任2008-04-30287.1%12.5%63.5510090.OF建信上證社會(huì)責(zé)任ETF2010-05-28116.5%8.6%1.0530010.OF建信上證社會(huì)責(zé)任ETF聯(lián)接2010-05-2898.1%7.6%1.1470028.OF匯添富社會(huì)責(zé)任2011-03-2955.4%5.3%28.6530019.OF建信社會(huì)責(zé)任2012-08-1494.1%9.7%0.3000042.OF財(cái)通中證100指數(shù)增強(qiáng)A2013-03-2281.1%9.5%5.0000017.OF財(cái)通可持續(xù)發(fā)展主題2013-03-27174.2%16.7%1.2161912.OF萬家社會(huì)責(zé)任定開A2019-03-216.5%11.9%5.1501086.OF華寶MSCI中國A股國際通ESG2019-08-21-1.1%-7.5%3.2007548.OF易方達(dá)ESG責(zé)任投資2019-09-02-0.1%-1.0%14.820191010日，分級(jí)基金僅列其中一個(gè)等級(jí)，規(guī)模數(shù)據(jù)包含各級(jí)別總規(guī)模資料來源：Wind，圖表5：加入U(xiǎn)N-PRI的中國機(jī)構(gòu)列表機(jī)構(gòu)名稱機(jī)構(gòu)類型加入日期云月投資投資管理人2012-05-03九鼎投資投資管理人2012-12-20綠地集團(tuán)投資管理人2014-07-21商道融綠服務(wù)提供者2016-07-19華夏基金投資管理人2017-03-01易方達(dá)基金投資管理人2017-04-01璞玉投資投資管理人2017-10-11嘉實(shí)基金投資管理人2018-03-23靈數(shù)咨訊服務(wù)提供者2018-05-11紫頂咨詢服務(wù)提供者2018-05-11四川聯(lián)合環(huán)境交易所服務(wù)提供者2018-05-24北京華控產(chǎn)業(yè)基金投資管理人2018-05-29鵬華基金投資管理人2018-06-05華寶興業(yè)基金投資管理人2018-06-06南方基金投資管理人2018-06-07九富投資服務(wù)提供者2018-08-21博時(shí)基金投資管理人2018-11-01中國人壽資管投資管理人2018-11-22資料來源：UN-PRI，國內(nèi)ESG投資流程一：針對上市公司的ESG信息披露標(biāo)準(zhǔn)200620082008“上證公發(fā)行境外上市外資股的公司以及金融類公司必須披露履行社會(huì)責(zé)任的報(bào)告，對其他公司采取鼓勵(lì)原則。（2018年度責(zé)任報(bào)告91025%國有企業(yè)披露責(zé)任報(bào)告的數(shù)量遠(yuǎn)高于民營企業(yè)鋼鐵、采掘、有色金屬等環(huán)保重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)披露比率次之，披露比率最低的行業(yè)為電子、通信、計(jì)算機(jī)等科技產(chǎn)業(yè)以及汽車、機(jī)械、電氣設(shè)備等制造業(yè)。圖表6：A股上市公司CSR報(bào)告發(fā)布數(shù)增長 圖表7：上交所上市公司責(zé)任報(bào)告發(fā)布數(shù)和比例均高于深交所(個(gè))1,0000

30%發(fā)布CSR發(fā)布CSR報(bào)告A股上市公司數(shù)量占比（右軸）上交所強(qiáng)制要求部分企業(yè)披露責(zé)任報(bào)告20%15%10%5%2006200720062007200820092010201120122013201420152016201720182019

(個(gè)6000

50%上交所深交所上交所深交所上證占（右） 深證占（右）30%20%10%200620072006200720082009201020112012201320142015201620172018注：當(dāng)年發(fā)布的為上一年年度CSR報(bào)告資料來源：Wind、商道縱橫、潤靈環(huán)球，

資料來源：Wind、商道縱橫，圖表8：國有企業(yè)發(fā)布責(zé)任報(bào)告占多數(shù) 圖表9：2018年度企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告中金融行業(yè)發(fā)布率最高國有企業(yè) 民營企業(yè)其他企業(yè)國有企業(yè) 民營企業(yè)其他企業(yè)0

(個(gè)80發(fā)布報(bào)告公司數(shù)報(bào)告率（右軸）發(fā)布報(bào)告公司數(shù)報(bào)告率（右軸）60504030201020062007200820092010201120122006200720082009201020112012201320142015201620172018房地產(chǎn)交計(jì)算機(jī)休

100%80%60%40%20%0%謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級(jí)標(biāo)準(zhǔn)資料來源：Wind、商道縱橫， 資料來源：Wind，20171433家發(fā)布責(zé)任報(bào)告的樣本企業(yè)（GR%（C-CR3.020.31%18.91%13.82%。我國當(dāng)前還未針對ESG責(zé)任報(bào)告披露指引大致上可分為兩類：政府及監(jiān)管部門指引和交易所指引。具體的責(zé)任報(bào)告披露準(zhǔn)則由社科院和國家標(biāo)準(zhǔn)委等部門發(fā)布。圖表10：GRI標(biāo)準(zhǔn)是被參考最多的依據(jù)(個(gè)) 數(shù)量 占比（軸...%18.91%..%9.35%5.30%4.82%3.63%2.93%2.16%2.02%GRI中國社科院標(biāo)準(zhǔn)上交所指引深交所指引其他《社會(huì)責(zé)任報(bào)告編寫指南》國家標(biāo)準(zhǔn)ISO26000國資委指導(dǎo)意見香港聯(lián)交所ESG指引無參考GRI中國社科院標(biāo)準(zhǔn)上交所指引深交所指引其他《社會(huì)責(zé)任報(bào)告編寫指南》國家標(biāo)準(zhǔn)ISO26000國資委指導(dǎo)意見香港聯(lián)交所ESG指引無參考行業(yè)指引

25%20%15%10%5%中國工經(jīng)聯(lián)指南全球契約金融機(jī)構(gòu)社會(huì)責(zé)任指引0%中國工經(jīng)聯(lián)指南全球契約金融機(jī)構(gòu)社會(huì)責(zé)任指引謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級(jí)標(biāo)準(zhǔn)注：樣本總量為1433家公司，包含上市和非上市公司資料來源：《企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告研究2017》，政府及監(jiān)管部門政策國家環(huán)?？偩值炔块T對ESG4（試行2007122月，國家環(huán)?？?月，環(huán)境保護(hù)部發(fā)布（征求意見稿時(shí)環(huán)境報(bào)告信息披露的時(shí)間與范圍。證券監(jiān)管部門對ESG披露的推動(dòng)：2002120171217、182號(hào)-3號(hào)-20189月，證監(jiān)會(huì)對《上市公司治理準(zhǔn)則》進(jìn)行了修訂，增加了利益露環(huán)境信息（、履行扶貧等社會(huì)責(zé)任（）以及公司治理相關(guān)信息（G謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級(jí)標(biāo)準(zhǔn)圖表11：政府及監(jiān)管部門ESG信息披露政策梳理時(shí)間機(jī)構(gòu)文件內(nèi)容2002.01證監(jiān)會(huì)《上市公司治理準(zhǔn)則》對上市公司治理信息的披露范圍做出了明確規(guī)定2007.04國家環(huán)境保護(hù)總局《環(huán)境信息公開辦法（試行）》鼓勵(lì)企業(yè)自愿通過媒體、互聯(lián)網(wǎng)或者企業(yè)年度環(huán)境報(bào)告的方式公開相關(guān)環(huán)境信息2007.12國資委《關(guān)于中央企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的指導(dǎo)意見》將建立社會(huì)責(zé)任報(bào)告制度納入中央企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的主要內(nèi)容2008.02國家環(huán)境保護(hù)總局《關(guān)于加強(qiáng)上市公司環(huán)境保護(hù)監(jiān)督管理工作的指導(dǎo)意見》環(huán)保總局與中國證監(jiān)會(huì)建立和完善上市公司環(huán)境監(jiān)管的協(xié)調(diào)與信息通報(bào)機(jī)制，促進(jìn)上市公司特別是重污染行業(yè)的上市公司真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)地披露相關(guān)環(huán)境信息2010.09環(huán)境保護(hù)部《上市公司環(huán)境信息披露指南（征求意見稿）》規(guī)范了上市公司披露年度環(huán)境報(bào)告以及臨時(shí)環(huán)境報(bào)告信息披露的時(shí)間與范圍2017.12證監(jiān)會(huì)1718鼓勵(lì)公司結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)，主動(dòng)披露積極履行社會(huì)責(zé)任的工作情況；屬于環(huán)境保護(hù)部門公布的重點(diǎn)排污單位的公司或其重要子公司，應(yīng)當(dāng)根據(jù)法律、法規(guī)及部門規(guī)章的規(guī)定披露主要環(huán)境信息2018.09證監(jiān)會(huì)《上市公司治理準(zhǔn)則》修訂（S）相關(guān)信息（G）資料來源：中國證監(jiān)會(huì)、國資委、環(huán)境保護(hù)部，交易所指引20069股東和債權(quán)人權(quán)益保護(hù)職工權(quán)益保護(hù)環(huán)境保護(hù)與可持續(xù)發(fā)展公共關(guān)系和社會(huì)公益事業(yè)（任制度的建設(shè)和執(zhí)行情況（社會(huì)責(zé)任履行狀況是否與本指引存在差距及原因說明改進(jìn)措施和具體時(shí)間安排。200852008122008要求在上交所上市的“上市公司治理板塊”樣本公司、發(fā)行境外上市外資股的公司以及金融類公司必須披露履行社會(huì)責(zé)任的報(bào)告圖表12：交易所ESG信息披露指引時(shí)間機(jī)構(gòu)文件內(nèi)容2006.09深交所《上市公司社會(huì)責(zé)任指引》（2）社會(huì)責(zé)任履行狀況是否與本指引存在差距及原因說明；（3）改進(jìn)措施和具體時(shí)間安排2008.05上交所《上市公司環(huán)境信息披露指引》劃定了環(huán)境保護(hù)相關(guān)的重大事件的披露范圍，并鼓勵(lì)上市公司可以根據(jù)自身需要，在公司年度社會(huì)責(zé)任報(bào)告中披露或單獨(dú)披露相關(guān)環(huán)境信息2008.05上交所《關(guān)于加強(qiáng)上市公司社會(huì)責(zé)任承擔(dān)工作的通知》鼓勵(lì)上市公司披露“每股社會(huì)貢獻(xiàn)值”，試圖將上市公司承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的程度進(jìn)行量化，便于比較和投資2008.12上交所2008要求在上交所上市的“上市公司治理板塊”樣本公司、發(fā)行境外上市外資股的公司以及金融類公司必須披露履行社會(huì)責(zé)任的報(bào)告，對其他公司采取鼓勵(lì)原則資料來源：深交所、上交所，謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級(jí)標(biāo)準(zhǔn)國家質(zhì)檢總局和國家標(biāo)準(zhǔn)委——社會(huì)責(zé)任系列國家標(biāo)準(zhǔn)201562日，國家質(zhì)檢總局和國家標(biāo)準(zhǔn)委聯(lián)合發(fā)布了社會(huì)責(zé)任系列國家標(biāo)準(zhǔn)。系列標(biāo)準(zhǔn)包括《社會(huì)責(zé)任報(bào)告編寫指南》和，是ISO2600031七ISO26000保持一致ISO2600036個(gè)議題中，國家標(biāo)準(zhǔn)刪除了6個(gè)主題?！渡鐣?huì)責(zé)任績效分類指引》根據(jù)七大主題將企業(yè)的社會(huì)責(zé)任績效指標(biāo)分為七個(gè)一級(jí)類別：Z——組織治理；R——人權(quán)；L——?jiǎng)诠?shí)踐；H——環(huán)境；G——公平運(yùn)行實(shí)踐；X——消費(fèi)者問題；S——社區(qū)參與和發(fā)展；再將7個(gè)一級(jí)類別細(xì)化為31個(gè)二級(jí)類別和223個(gè)三級(jí)類別。圖表13：國家標(biāo)準(zhǔn)社會(huì)責(zé)任績效指標(biāo)體系一級(jí)類別核心主題二級(jí)類別議題三級(jí)類別Z組織治理Z-1決策程序和結(jié)構(gòu)12項(xiàng)共12項(xiàng)R人權(quán)R-1公民和政治權(quán)利6項(xiàng)共12項(xiàng)R-2經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和文化權(quán)利2項(xiàng)R-3工作中的基本原則和權(quán)利4項(xiàng)L勞工實(shí)踐L-1就業(yè)和勞動(dòng)關(guān)系9項(xiàng)共39項(xiàng)L-2工作條件和社會(huì)保護(hù)11項(xiàng)L-3民主管理和集體協(xié)商5項(xiàng)L-4職業(yè)健康安全11項(xiàng)L-5工作場所中人的發(fā)展與培訓(xùn)3項(xiàng)H環(huán)境H-1污染預(yù)防9項(xiàng)共39項(xiàng)H-2可持續(xù)資源利用9項(xiàng)H-3減緩并適應(yīng)氣候變化10項(xiàng)H-4環(huán)境保護(hù)、生物多樣性和自然棲息地恢復(fù)11項(xiàng)G公平運(yùn)行實(shí)踐G-1反腐敗10項(xiàng)共26項(xiàng)G-2公平競爭5項(xiàng)G-3在價(jià)值鏈中促進(jìn)社會(huì)責(zé)任6項(xiàng)G-4尊重產(chǎn)權(quán)5項(xiàng)X消費(fèi)者問題X-1公平營銷、真實(shí)公正的信息和公平的合同實(shí)踐9項(xiàng)共53項(xiàng)X-2保護(hù)消費(fèi)者健康安全10項(xiàng)X-3可持續(xù)消費(fèi)2項(xiàng)X-4消費(fèi)者服務(wù)、支持和投訴及爭議處理7項(xiàng)X-5消費(fèi)者信息保護(hù)與隱私9項(xiàng)X-6基本服務(wù)獲取6項(xiàng)X-7教育和意識(shí)10項(xiàng)S社區(qū)參與和發(fā)展S-1社區(qū)參與6項(xiàng)共42項(xiàng)S-2教育和文化5項(xiàng)S-3就業(yè)創(chuàng)造和技能開發(fā)8項(xiàng)S-4技術(shù)開發(fā)和獲取5項(xiàng)S-5財(cái)富和收入創(chuàng)造10項(xiàng)S-6健康4項(xiàng)S-7社會(huì)投資4項(xiàng)合計(jì)223項(xiàng)資料來源：《社會(huì)責(zé)任績效分類指引》，謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級(jí)標(biāo)準(zhǔn)中國社科院——《中國企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告編寫指南》（C-CR1.（是由中國社科院企200912了中國企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告的編制原則、邏輯架構(gòu)和指標(biāo)體系。32.020143.04.0版本并沿用至今。截至2016年底，參考《指南3.0》的企業(yè)數(shù)量是中國本土標(biāo)準(zhǔn)中最多的標(biāo)準(zhǔn)。圖表14：《中國企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告編寫指南》理論模型政府責(zé)任員工責(zé)任 綠色運(yùn)營綠色工廠安全生產(chǎn)社區(qū)參與 綠色產(chǎn)品綠色生態(tài)社會(huì)績效 環(huán)境績效責(zé)任管理市場績效客戶責(zé)任股東責(zé)任伙伴責(zé)任資料來源：《中國企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告編寫指南》，《指南3.0》將企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告的指標(biāo)體系分為三大層次。第一層次是六大主題：報(bào)告前言（、責(zé)任管理（G、市場績效（、社會(huì)績效（、環(huán)境績效（）和報(bào)告后記（；第二層次將六大主題細(xì)分為6個(gè)議題；第三層次將GE下的2個(gè)議題細(xì)180個(gè)細(xì)分指標(biāo)。謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級(jí)標(biāo)準(zhǔn)圖表15：企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告指標(biāo)體系的第一層次與第二層次第一層次主題第二層次議題P報(bào)告前言P1報(bào)告規(guī)范P2報(bào)告流程P3高管致辭P4企業(yè)簡介P5年度進(jìn)展G責(zé)任管理G1責(zé)任戰(zhàn)略G2責(zé)任治理G3責(zé)任融合G4責(zé)任績效G5責(zé)任溝通G6責(zé)任能力M市場績效M1股東責(zé)任M2客戶責(zé)任M3伙伴責(zé)任S社會(huì)績效S1政府責(zé)任S2員工責(zé)任S3安全生產(chǎn)S4社區(qū)責(zé)任E環(huán)境績效E1綠色經(jīng)營E2綠色工廠E3綠色產(chǎn)品E4綠色生態(tài)A報(bào)告后記A1未來計(jì)劃：公司對社會(huì)責(zé)任工作的規(guī)劃A2報(bào)告評價(jià)：社會(huì)責(zé)任專家或行業(yè)專家、利益相關(guān)方或?qū)I(yè)機(jī)構(gòu)對報(bào)告的評價(jià)A3參考索引：對本指南要求披露指標(biāo)的采用情況A4意見反饋：讀者意見調(diào)查表及讀者意見反饋渠道資料來源：《中國企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告編寫指南》，謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級(jí)標(biāo)準(zhǔn)圖表16：環(huán)境績效（E）指標(biāo)體系指標(biāo)層次代碼名稱代碼名稱代碼名稱名稱第二層次E1綠色經(jīng)營E2綠色工廠E3綠色產(chǎn)品E4綠色生態(tài)第三層次E1.1建立環(huán)境管理組織體系和制度體系E2.1建立能源管理體系E3.1供應(yīng)商通過ISO14000環(huán)境管理體系認(rèn)證的比例E4.1保護(hù)生物多樣性E1.2環(huán)保預(yù)警及應(yīng)急機(jī)制E2.2節(jié)約能源政策措施E3.2提升供應(yīng)商環(huán)境保護(hù)意識(shí)和能力的措施E4.2在工程建設(shè)中保護(hù)自然棲息地、濕地、森林、野生動(dòng)物廊道、農(nóng)業(yè)用地E1.3參與或加入環(huán)保組織或倡議E2.3全年能源消耗總量E3.3供應(yīng)商受到環(huán)保方面處罰的個(gè)數(shù)和次數(shù)E4.3生態(tài)恢復(fù)與治理E1.4企業(yè)環(huán)境影響評價(jià)E2.4企業(yè)單位產(chǎn)值綜合能耗E3.4支持綠色低碳產(chǎn)品的研發(fā)與銷售E4.4生態(tài)恢復(fù)治理率E1.5環(huán)?？偼顿YE2.5E3.5廢舊產(chǎn)品回收的措施和績效E4.5環(huán)保公益活動(dòng)E1.6環(huán)保培訓(xùn)與宣教E2.6能源使用量E3.6包裝減量化和包裝物回收的政策和績效E1.7環(huán)保培訓(xùn)績效E2.7或技術(shù)E1.8環(huán)境信息公開E2.8廢氣排放量及減排量E1.9與社區(qū)溝通環(huán)境影響和風(fēng)險(xiǎn)的程序和頻率E2.9或技術(shù)E1.10綠色辦公措施E2.10廢水排放量級(jí)減排量E1.11綠色辦公績效E2.11或技術(shù)E1.12減少公務(wù)旅行節(jié)約的能源E2.12廢棄物排放量及減排量E1.13綠色建筑和營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)E2.13發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)政策、措施E2.14再生資源循環(huán)利用率E2.15建設(shè)節(jié)水型企業(yè)E2.16年度新鮮水用水量/單位工業(yè)增加值新鮮水耗E2.17中水循環(huán)使用量E2.18減少溫室氣體排放的計(jì)劃及行動(dòng)E2.19溫室氣體排放量及減排量資料來源：《中國企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告編寫指南》，謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級(jí)標(biāo)準(zhǔn)國內(nèi)ESG投資流程二：ESG評級(jí)機(jī)構(gòu)評價(jià)體系A(chǔ)ESG社會(huì)價(jià)值投資聯(lián)盟、潤靈環(huán)球等。商道融綠ESG評價(jià)體系評估及信息服務(wù)、綠色債券評估認(rèn)證、綠色金融咨詢與研究等專業(yè)服務(wù)。商道融綠還是中國責(zé)任投資論壇（ChinaSIF）的發(fā)起機(jī)構(gòu)，同時(shí)還是國內(nèi)首家聯(lián)合國責(zé)任投資原則（UN-PRI）簽署機(jī)構(gòu)。ESG評估流程分為四個(gè)步驟：信息收集、分析評估、評估結(jié)果和報(bào)告呈現(xiàn)（1）信分析評估環(huán)節(jié)，ESGE、S、G13個(gè)方127個(gè)數(shù)據(jù)項(xiàng)。融綠ESG評估指標(biāo)體系的特點(diǎn)在于重視負(fù)面事ESGESGA+D10ESG的實(shí)質(zhì)性ESGESG的評分以及負(fù)面信息報(bào)告。圖表17：融綠ESG評估流程資料來源：商道融綠，圖表18：融綠ESG評估指標(biāo)體系一級(jí)指標(biāo)二級(jí)指標(biāo)三級(jí)指標(biāo)E環(huán)境E1環(huán)境管理環(huán)境管理體系、環(huán)境管理目標(biāo)、員工環(huán)境意識(shí)、節(jié)能和節(jié)水政策、綠色采購政策等E2環(huán)境披露能源消耗、節(jié)能、耗水、溫室氣體排放等E3環(huán)境負(fù)面事件水污染、大氣污染、固廢污染等S社會(huì)S1員工管理勞動(dòng)政策、反強(qiáng)迫勞動(dòng)、反歧視、女性員工、員工培訓(xùn)等S2供應(yīng)鏈管理供應(yīng)鏈責(zé)任管理、監(jiān)督體系等S3客戶管理客戶信息保密等S4社區(qū)管理社區(qū)溝通等S5產(chǎn)品管理公平貿(mào)易產(chǎn)品等S6公益及捐贈(zèng)企業(yè)基金會(huì)、捐贈(zèng)及公益活動(dòng)等S7社會(huì)負(fù)面事件員工、供應(yīng)鏈、客戶、社會(huì)及產(chǎn)品負(fù)面事件G公司治理G1商業(yè)道德反腐敗和賄賂、舉報(bào)制度、納稅透明等G2公司治理信息披露、董事會(huì)獨(dú)立性，高管薪酬、董事會(huì)多樣性等G3公司治理負(fù)面事件商業(yè)道德、公司治理負(fù)面事件資料來源：商道融綠，圖表19：融綠ESG級(jí)別介紹級(jí)別含義A+企業(yè)具有優(yōu)秀的ESG綜合管理水平，過去三年幾乎沒出現(xiàn)ESG負(fù)面事件或極個(gè)別輕微負(fù)面事件AA-企業(yè)ESG綜合管理水平較好，過去三年出現(xiàn)過少數(shù)影響輕微的ESG負(fù)面事件B+B企業(yè)ESG綜合管理水平一般，過去三年出現(xiàn)過一些影響中等或少數(shù)較嚴(yán)重的負(fù)面事件B-C+C企業(yè)在ESG綜合管理水平薄弱，過去三年出現(xiàn)過較多或較嚴(yán)重的ESG負(fù)面事件C-D企業(yè)近期出現(xiàn)了重大的ESG負(fù)面事件，對企業(yè)有重大的負(fù)面影響資料來源：商道融綠，300500800ESG評級(jí)。從ESG評級(jí)的分布數(shù)量來看，大部分公司集中在B-的評級(jí)（即企業(yè)ESG綜合管理水平一般，過去三年出現(xiàn)過一些影響中等或少數(shù)較嚴(yán)重的負(fù)面事件；沒有出現(xiàn)獲得A及以上評級(jí)的公司，C-及以下評級(jí)的公司。比較2015年至今的ESG評級(jí)，整體評級(jí)分布總B+及以上評級(jí)的公司主要分布在金融、比較被評級(jí)公司的估值中位數(shù)，A-26.43x。但是，ESG評B-B評級(jí)公司的估值，CC+ESGMSCIESG評級(jí)分布相比較，MSCI的評分呈左偏分布，而商道融綠則更MSCIESG表現(xiàn)。圖表20：商道融綠800家樣本公司評級(jí)分布 圖表21：商道融綠評級(jí)分布變化(個(gè)5000

A- B+ B B- C+ C

60%50%40%30%20%10%0%

公司數(shù)39717891118792019公司數(shù)397178911187920192016 2017評級(jí)分布逐年改善謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級(jí)標(biāo)準(zhǔn)2019630資料來源：Wind謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級(jí)標(biāo)準(zhǔn)

資料來源：Wind，圖表22：商道融綠B+及以上評分的公司行業(yè)分布公司數(shù)量樣本中行業(yè)占比（右軸）(個(gè)公司數(shù)量樣本中行業(yè)占比（右軸）12108642非銀金融交通運(yùn)輸醫(yī)藥生物公用事業(yè)銀行電子有色金屬電氣設(shè)備化工汽車0非銀金融交通運(yùn)輸醫(yī)藥生物公用事業(yè)銀行電子有色金屬電氣設(shè)備化工汽車

采掘機(jī)械設(shè)備傳媒國防軍工建筑裝飾農(nóng)林牧漁食品飲料休閑服務(wù)采掘機(jī)械設(shè)備傳媒國防軍工建筑裝飾農(nóng)林牧漁食品飲料休閑服務(wù)通信鋼鐵2019630資料來源：Wind，通信鋼鐵圖表23：商道融綠各ESG級(jí)別估值中位（單位：倍） 圖表24：MSCI和商道融綠ESG評分分布比較PE（TTM）中位數(shù)PE（TTM）中位數(shù)MSCI新興市場融綠ESG800樣本股25 50%20 40%15 30%10 20%5 10%0A- B+ B

B- C+ C

0%10

8 7

5 4 3 2 1 02019630日，PE20191016日資料來源：Wind，

注：MSCI201712312019630日資料來源：Wind，MSCI，謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級(jí)標(biāo)準(zhǔn)社投盟ESG評價(jià)體系社會(huì)價(jià)值投資聯(lián)盟（簡稱“社投盟”）是中國首家專注于促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展金融的國際化新公益平臺(tái)，由友成企業(yè)家扶貧基金會(huì)、中國社會(huì)治理研究會(huì)、中國投資協(xié)會(huì)、吉富投資、清華大學(xué)明德公益研究院領(lǐng)銜發(fā)起，近50家機(jī)構(gòu)聯(lián)合創(chuàng)辦。（（（G（的國際共識(shí)相結(jié)合，通過目標(biāo)（驅(qū)動(dòng)力、方式（創(chuàng)新力）和效益（轉(zhuǎn)化力）三個(gè)維度對企業(yè)的社會(huì)價(jià)值進(jìn)行評估。這使得社投盟的評估模型在ESG評價(jià)的基礎(chǔ)上增加了經(jīng)濟(jì)效益，這是其評價(jià)模型的獨(dú)特之處。構(gòu)成：篩選子模型5（產(chǎn)業(yè)問題、財(cái)務(wù)問題、環(huán)境與事故、違法違規(guī)、特殊處理、17個(gè)指標(biāo)，對評估對象進(jìn)行“是與非”的判斷。評分子模型3個(gè)一級(jí)指標(biāo)（目標(biāo)、方式和效益、9個(gè)二級(jí)指標(biāo)、27個(gè)三級(jí)指標(biāo)55個(gè)四級(jí)指標(biāo)。是對上市公司社會(huì)價(jià)值貢獻(xiàn)的量化評分模型。謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級(jí)標(biāo)準(zhǔn)最終的評分共設(shè)10個(gè)基礎(chǔ)級(jí)別、10個(gè)增強(qiáng)級(jí)別。AAA、AA、A、BBB、BBBCCCCCCAABAA+AA-A+A-BBB+、BBB-BB+BB-B+類中的相對強(qiáng)度。圖表25：社投盟社會(huì)價(jià)值核心主張資料來源：社投盟，圖表26：社投盟上市公司社會(huì)價(jià)值評估模型——篩選子模型領(lǐng)域指標(biāo)定義產(chǎn)業(yè)問題限制類《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2011年本）》及其修正版中限制類生產(chǎn)線或生產(chǎn)工藝淘汰類《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2011年本）》及其修正版中淘汰類生產(chǎn)線或生產(chǎn)工藝煙草類主營煙草或由煙草業(yè)公司持股超過50%博彩類主營博彩或由博彩業(yè)公司持股超過50%持有股份持有具有前述特征的公司股權(quán)超過20%財(cái)務(wù)問題審計(jì)報(bào)告審計(jì)機(jī)構(gòu)出具非標(biāo)準(zhǔn)無保留意見審計(jì)報(bào)告違法行為稅務(wù)違法，并被稅務(wù)機(jī)構(gòu)處罰行政處罰票、提請吊銷營業(yè)執(zhí)照、通知出境管理機(jī)關(guān)阻止出境財(cái)務(wù)誠信被列入財(cái)務(wù)失信被執(zhí)行人名單外部監(jiān)督應(yīng)環(huán)境與事故外部監(jiān)督果傷亡事故1.（10305010050001）3.（301001）一般違法違規(guī)違法案件且尚未了結(jié)違規(guī)違規(guī)并受到處罰的（省部級(jí)及以上行政機(jī)構(gòu)）受到監(jiān)管部門處罰2.特殊處理公司ST與*ST特別處理的上市公司連續(xù)停牌36仍未恢復(fù)交易或者恢復(fù)交易不滿10個(gè)交易日資料來源：社投盟，資料來源：社投盟，華泰證券研究所資料來源：社投盟，華泰證券研究所謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級(jí)標(biāo)準(zhǔn)圖表27：社投盟上市公司社會(huì)價(jià)值評估模型——評分子模型一級(jí)指標(biāo)二級(jí)指標(biāo)三級(jí)指標(biāo)四級(jí)指標(biāo)價(jià)值取向目標(biāo)（驅(qū)動(dòng)力）價(jià)值驅(qū)動(dòng)核心理念使命愿景宗旨“義利并舉”商業(yè)倫理價(jià)值觀經(jīng)營理念“義利并舉”戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略目標(biāo)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)“義利并舉”戰(zhàn)略規(guī)劃中長期發(fā)展規(guī)劃“義利并舉”業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)定位主營業(yè)務(wù)定位“義利并舉”服務(wù)受眾受眾結(jié)構(gòu)“義利并舉”方式（創(chuàng)新力）技術(shù)創(chuàng)新研發(fā)能力研發(fā)投入“利”每億元營業(yè)總收入有效專利數(shù)“利”產(chǎn)品服務(wù)產(chǎn)品/服務(wù)突破性創(chuàng)新“利”產(chǎn)品/服務(wù)契合社會(huì)價(jià)值的創(chuàng)新“義利并舉”模式創(chuàng)新商業(yè)模式盈利模式“利”運(yùn)營模式“義利并舉”業(yè)態(tài)影響行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定“義”產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)“利”管理創(chuàng)新參與機(jī)制利益相關(guān)方識(shí)別與參與“義利并舉”投資者關(guān)系管理“義”披露機(jī)制財(cái)務(wù)信息披露“義”非財(cái)務(wù)信息披露“義”激勵(lì)機(jī)制企業(yè)創(chuàng)新獎(jiǎng)勵(lì)激勵(lì)“義利并舉”員工股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃“義利并舉”風(fēng)控機(jī)制內(nèi)控管理體系“利”應(yīng)急管理體系“利”效益（轉(zhuǎn)化能力）經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)化盈利能力凈資產(chǎn)收益率“利”營業(yè)利潤率“利”營運(yùn)效率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率“利”營收賬款周轉(zhuǎn)率“利”償債能力流動(dòng)比率“利”資產(chǎn)負(fù)債率“利”凈資產(chǎn)“利”成長能力近3年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長率“利”近3年凈資產(chǎn)復(fù)合增長率“利”財(cái)務(wù)貢獻(xiàn)納稅總額“義利并舉”股息率“利”總市值“利”社會(huì)轉(zhuǎn)化客戶價(jià)值質(zhì)量管理體系“義利并舉”客戶滿意度“義利并舉”員工權(quán)益公平雇傭政策“義”員工權(quán)益保護(hù)與職業(yè)發(fā)展“義”職業(yè)健康保障“義”安全運(yùn)營安全管理體系“義利并舉”安全事故“義”合作伙伴公平運(yùn)營“義”供應(yīng)鏈管理“義”公益貢獻(xiàn)公益投入“義”社區(qū)能力建設(shè)“義”環(huán)境轉(zhuǎn)化環(huán)境管理環(huán)境管理體系“義”環(huán)保支出占營業(yè)收入比率“義”環(huán)保違法違規(guī)事件及處罰“義”綠色采購政策和措施“義”綠色發(fā)展綜合能耗管理“義利并舉”水資源管理“義”物料消耗管理“義利并舉”綠色辦公“義”污染防控三廢（廢水、廢氣、固廢）減排“義”應(yīng)對氣候變化措施及效果“義”基礎(chǔ)等級(jí)增強(qiáng)等級(jí)等級(jí)含義AAAAAAAAA基礎(chǔ)等級(jí)增強(qiáng)等級(jí)等級(jí)含義AAAAAAAAA社會(huì)AAAA+AA是社會(huì)價(jià)值評估高等級(jí)，表示創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)-社會(huì)-環(huán)境綜合價(jià)值能力很強(qiáng)AA合一度較高且可持續(xù)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)最低AA-較少受不良形勢或周期性因素影響AA+A是社會(huì)價(jià)值評估中較高等級(jí)，表示創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)-社會(huì)-環(huán)境綜合價(jià)值能力較強(qiáng)，A合一度可接受、可持續(xù)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)偏低，A-可能受不良形勢或周期性因素影響B(tài)BBBBB+BBB是社會(huì)價(jià)值評估中等等級(jí)，表示創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)-社會(huì)-環(huán)境綜合價(jià)值能力一般BBB有合一度差異、有可持續(xù)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)，BBB-容易受不良形勢或周期性因素影響B(tài)BBB+BB是社會(huì)價(jià)值評估中下等級(jí)，表示創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)-社會(huì)-環(huán)境綜合價(jià)值能力有一定潛力BB有較大合一度差異、存在可持續(xù)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)，BB-受到不良形勢或周期性因素影響B(tài)B+B是社會(huì)價(jià)值評估較低等級(jí)，表示創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)-社會(huì)-環(huán)境綜合價(jià)值能力不強(qiáng)B有合一度問題、存在較大可持續(xù)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)，B-受到不良形勢或周期性因素影響CCCCCCCCC社會(huì)CCCCCC社會(huì)CCC是社會(huì)價(jià)值評估極低等級(jí)，幾乎沒有創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)-社會(huì)-環(huán)境綜合價(jià)值能力，沒有合一度、幾乎無法可持續(xù)發(fā)展，DD不符合篩選子模型資質(zhì)要求，資料來源：社投盟，目前社投盟對滬深300中的300支成分股進(jìn)行了評級(jí)。從基礎(chǔ)等級(jí)來看，評級(jí)為BBB的BBA300成分股的評分逐漸升高。與融綠ESG從行業(yè)分布的角度來看AA80%A及以（驅(qū)動(dòng)力（創(chuàng)新力（轉(zhuǎn)化力得分最高的是建筑材料、建筑裝飾和銀行。從估值的角度來看，各級(jí)評分的PE（TTM）中位數(shù)與評級(jí)成反MSCI（A對應(yīng)8分，A對應(yīng)7分依次類推，D為0分，社投盟評分正態(tài)分布更加明顯。圖表29：2019年社投盟樣本公司評級(jí)分布 圖表30：社投盟評級(jí)分布變化個(gè) 公司數(shù)120100806040200

2019 2018 2017 2016個(gè)605040302010ABCDAAAAA A BBBBB BCCCCC C D

(10)謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級(jí)標(biāo)準(zhǔn)3002019630謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級(jí)標(biāo)準(zhǔn)資料來源：Wind，

注：樣本為滬深300成分股資料來源：Wind、社投盟，圖表31：社投盟評分A或以上的公司行業(yè)分布公司數(shù)量 樣本中業(yè)占（右個(gè)10987654321公用事業(yè)家用電器通信房地產(chǎn)鋼鐵

100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%計(jì)算機(jī)食品飲料農(nóng)林牧漁商業(yè)貿(mào)易0%計(jì)算機(jī)食品飲料農(nóng)林牧漁商業(yè)貿(mào)易3002019630日資料來源：Wind，圖表32：分行業(yè)一級(jí)指標(biāo)平均得分目標(biāo)|目標(biāo)|驅(qū)動(dòng)力 方式|創(chuàng)新力效益|轉(zhuǎn)化力403530252015105電氣設(shè)備電氣設(shè)備房地產(chǎn)紡計(jì)算機(jī)家銀行有色金屬3002019630日資料來源：Wind，圖表33：各級(jí)別估值中位數(shù)比較（單位：） 圖表34：三大評分體系ESG評分分布比較PE（TTM）中位數(shù)PE（TTM）中位數(shù)MSCI新興市場社投盟300樣本股融綠ESG800樣本股40 50%40%3030%2020%10 10%0AA A

BBB BB B D

0%10

8 7

5 4 3 2 1 0謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級(jí)標(biāo)準(zhǔn)2019630日，PE20191016日資料來源：Wind謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級(jí)標(biāo)準(zhǔn)

注：MSCI評級(jí)日期為2017年12月31日，融綠和社投盟評級(jí)日期為2019年6月30日資料來源：MSCI、社投盟、商道融綠，國內(nèi)ESG投資流程三：ESG指數(shù)的編制目前A股市場上的G（指數(shù)公司委托第三方機(jī)構(gòu)對上市公司進(jìn)行ESG100ESG指數(shù)；（2）第三方機(jī)構(gòu)利用自己的ESG評級(jí)數(shù)據(jù)單獨(dú)發(fā)布指數(shù)，比如社投盟義利99指數(shù)。中證財(cái)通中國可持續(xù)發(fā)展100ESG指數(shù)100（ECPIESG）ECPI（意大利指數(shù)公司）ESG300ESG100300ECPIESG630日為基日，1000點(diǎn)位基點(diǎn)。指數(shù)計(jì)算公式為：報(bào)告期指數(shù)=

報(bào)告期樣本股的調(diào)整市值除數(shù)

×1000=（股價(jià)×調(diào)整股本數(shù)×權(quán)重因子），權(quán)重因子介于0和1之間，中證財(cái)通ESG100指數(shù)表現(xiàn)不如滬深3002011.06-2013.12ESG100300，之后相對收益略有回升，2018.12之后相對收益再次下行。從風(fēng)ESG100中證財(cái)通ESG100指數(shù)估值低于滬深300指數(shù)。2016.07以前走低，之后出現(xiàn)相對估值的修復(fù)。圖表35：中證財(cái)通ESG100與滬深300指數(shù)點(diǎn)位比較 圖表36：中證財(cái)通ESG100與滬深300指數(shù)估值比較0

1.1中證財(cái)通ESG100中證財(cái)通ESG100 滬深300相對表現(xiàn)（右軸）1.0 15100.9 52011-062011-122012-062012-122011-062011-122012-062012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-06

0.9 滬深300:PE(TTM)中證財(cái)通ESG100:PE(TTM) （）0.72012-102013-032012-102013-032013-082014-012014-062014-112015-042015-092016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-0620116301000；相對表現(xiàn)=ESG100指數(shù)點(diǎn)位/300指數(shù)點(diǎn)位資料來源：Wind，

資料來源：Wind，；相對估值=中證財(cái)通ESG100PE/滬深300PE謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級(jí)標(biāo)準(zhǔn)義利99指數(shù)義利99指數(shù)是根據(jù)社投盟研發(fā)的“上市公司社會(huì)價(jià)值評估模型”，從滬深300指數(shù)樣本中評選社會(huì)價(jià)值最高的99家公司作為樣本股，以反映滬深兩市上市公司社會(huì)價(jià)值創(chuàng)造能力與股價(jià)走勢的變動(dòng)關(guān)系。201312161000點(diǎn)。指數(shù)的計(jì)算方式采用派許加權(quán)綜合價(jià)格指數(shù)公式進(jìn)行計(jì)算：報(bào)告期指數(shù)=

報(bào)告期樣本股的調(diào)整市值除數(shù)

×1000其中，調(diào)整市值=∑（股價(jià)×調(diào)整股本數(shù)）。指數(shù)計(jì)算中的調(diào)整股本數(shù)系根據(jù)分級(jí)靠檔的方法對樣本股股本進(jìn)行調(diào)整而獲得。（Wind一級(jí)992013.12到2019.0930028%3%。而993002014.2-2019.0912個(gè)月波動(dòng)率大致保持一致。圖表37：按成分個(gè)數(shù)統(tǒng)計(jì)的行業(yè)占比圖表38：按總市值統(tǒng)計(jì)的行業(yè)占比信息技術(shù) 醫(yī)療保健日常消費(fèi) 10% 10%3% 能源7%可選消費(fèi) 材料9% 16%電信服務(wù)金融 1%10% 工業(yè) 房地產(chǎn)28%公用事業(yè) 2%4%日常消費(fèi) 信息技術(shù) 醫(yī)療保健5% 5% 3%材料能源 6%可選消費(fèi) 12% 電信服務(wù)9%1%房地產(chǎn)工業(yè) 3%13%金融40%公用事業(yè)3%資料來源：Wind，，數(shù)據(jù)截至2019年10月16日資料來源：Wind，，數(shù)據(jù)截至2019年10月16日圖表39：義利99與滬深300指數(shù)點(diǎn)位比較 圖表40：義利99與滬深300指數(shù)12個(gè)月波動(dòng)率比較0

1.3義利99義利99 滬深300相對表現(xiàn)（右軸）1.11.02013-122014-042013-122014-042014-082014-122015-042015-082015-122016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-08

(%) 5040302010

義利99 滬深30002014-02 2015-02 2016-02 2017-02 2018-02 2019-02謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級(jí)標(biāo)準(zhǔn)資料來源：Wind，；相對表現(xiàn)=義利99指數(shù)點(diǎn)位/滬深300謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級(jí)標(biāo)準(zhǔn)

資料來源：Wind，圖表41：義利99與滬深300指數(shù)估值比較義利99:PE(TTM) 滬深300:PE(TTM) 相對估（右181614121086422013-122014-032013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-09

1.00.80.7謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級(jí)標(biāo)準(zhǔn)資料來源：Wind，；相對估值=義利99PE/滬深300PE謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級(jí)標(biāo)準(zhǔn)國內(nèi)ESG投資流程四：針對投資機(jī)構(gòu)的ESG投資指引中基協(xié)《綠色投資指引（試行》2018月，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《綠色投資指引（試行（）征求意見稿《指引》指出綠色投資應(yīng)基于以下基本目標(biāo)：降低其他公司污染排放的公司及產(chǎn)業(yè)；合理控制基金資產(chǎn)投資于高排放、高污染、高能耗型公司及產(chǎn)業(yè)；督促相關(guān)公司及產(chǎn)業(yè)適用更高的污染物排放標(biāo)準(zhǔn)和環(huán)境信息披露標(biāo)準(zhǔn)。基金管理人設(shè)立綠色投資主題基金或基金投資方針涵蓋綠色投資時(shí)，應(yīng)遵循以下基本原則：企業(yè)和項(xiàng)目，或經(jīng)國家有關(guān)部門認(rèn)可的綠色投資標(biāo)的。司環(huán)境責(zé)任（E）券原則(GBP)》和《氣候債券標(biāo)準(zhǔn)(CBI)》等。《指引》建議基金管理人使用《上市公司ESG評價(jià)指標(biāo)體系》作為評價(jià)參考，建立多維ESG（E）A類評價(jià)指標(biāo)包（一）環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)暴露（二）負(fù)面綠色績效（三）正面綠色績效，包括公司業(yè)務(wù)或項(xiàng)目募集資金投向是否產(chǎn)生環(huán)境效應(yīng)、綠色業(yè)務(wù)的發(fā)展情況、（四）環(huán)境信息披露水平，包括是否披露關(guān)鍵信息、是否