-金融工具課件

第三章金融工具§1.金融工具概述金融工具的定義：金融工具是在信用活動中產(chǎn)生的、能夠證明債權(quán)債務(wù)關(guān)系并據(jù)以進(jìn)行貨幣資金交易的合法憑證，又稱為金融票據(jù)。它對于債權(quán)債務(wù)雙方所應(yīng)承擔(dān)的義務(wù)與享有的權(quán)利均具有法律約束力。規(guī)范的金融工具應(yīng)具備“條文標(biāo)準(zhǔn)化、文件市場化”特征。金融工具的特征償還期限：債務(wù)人必須全部歸還本金之前所經(jīng)歷的時間。有兩個極端的特例：一個是零到期日，如活期存款；一個是無限長的到期日，如股票或永久性債券。對當(dāng)事人來說，更有現(xiàn)實意義的是從持有金融工具（如從二級市場購入）之日起到該金融工具到期日為止所經(jīng)歷的時間。持有者將用這個時間來衡量收益率。收益性：指金融工具能夠給持有人帶來收益的特性?，F(xiàn)代西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家將金融工具的收益率與利率視為同一概念。收益率的計算方法：名義收益率：金融工具票面收益與票面額的比率。即期收益率：年收益額對該金融工具當(dāng)期市場價格的比率。實際（到期、平均）收益率：將即期收益與資金損益共同考慮的收益率?！?.基礎(chǔ)性金融工具一、貨幣市場基礎(chǔ)性金融工具1.短期國債

短期國債又稱國庫券，是指由中央銀行發(fā)行的期限在一年以內(nèi)的政府債券。在我國，根據(jù)《中國人民銀行關(guān)于大額可轉(zhuǎn)讓定期存單管理辦法》的規(guī)定，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行單位限于各類銀行。非銀行金融機(jī)構(gòu)不得發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓定期存單。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行對象為城鄉(xiāng)個人和企業(yè)、事業(yè)單位。購買大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的資金應(yīng)為個人資金和企業(yè)、事業(yè)單位的自有資金。

經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)，儲蓄機(jī)構(gòu)可辦理大額可轉(zhuǎn)讓定期存單，這是存款人在儲蓄機(jī)構(gòu)存入一筆固定數(shù)額的貨幣，按與銀行約定的利率計算的存款方式。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單其面額不得低于500元，以500元的倍數(shù)，即1000元、1500元、2000元等發(fā)行。大額可轉(zhuǎn)讓存單的期限為1個月、3個月、6個月、9個月和12個月5個檔次。它與整存整取定期儲蓄基本相同，不同的是，大額可轉(zhuǎn)讓存單可以轉(zhuǎn)讓，但不提前支取，也不分段計息，到期一次還本付息，不計逾期息。大額可轉(zhuǎn)讓存單的利率經(jīng)人民銀行省分行批準(zhǔn)可以在同檔次利率基礎(chǔ)上最高上浮不超過5%。如一年期定期存款利率是7.47%，大額可轉(zhuǎn)讓存單一年期最高利率=7.47%+7.47%×5%=7.84%。

(1)匯票

匯票是指出票人委托付款人于指定到期日，無條件支付一定金額給持票人的票據(jù)。我國《票據(jù)法》對匯票的定義是：匯票是出票人簽發(fā)的，委托付款人在見票時或者在指定日期無條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據(jù)。匯票是票據(jù)的典型代表，它最集中地體現(xiàn)了票據(jù)所具有的信用、支付和融資等各種經(jīng)濟(jì)功能。

(2)本票

本票是出票人承諾于到期日或見票時，由自己無條件支付一定金額給收款人或持票人的票據(jù)。在我國指銀行本票，分定額和不定額兩種。

(3)支票

支票是出票人(即活期存款的存戶)簽發(fā)的，委托辦理支票存款業(yè)務(wù)的銀行或者其他金融機(jī)構(gòu)在見票時無條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據(jù)。

2005年5月23日，中國人民銀行發(fā)布《短期融資券管理辦法》，允許符合條件的企業(yè)在銀行間債券市場向合格機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行短期融資券。5月26日，華能國際和國家開發(fā)投資公司等5家企業(yè)成功發(fā)行了7只短期融資券，分布在3個月、6個月、9個月和1年四個期限品種，總面額共109億元。其中一年期短期融資券的參考收益率為2.92%。工商銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、光大銀行分別擔(dān)任了7只短期融資券的主承銷商，農(nóng)業(yè)銀行、中信證券等8家金融機(jī)構(gòu)%4.銀行承兌匯票承兌是指匯票付款人承諾在匯票到期日支付匯票金額的票據(jù)行為，即付款人在匯票上簽名蓋章，承認(rèn)付款。由企業(yè)作出的承兌，叫商業(yè)承兌匯票。有時為了提高匯票的信用程度，要求銀行進(jìn)行承兌(即保證付款)，這種匯票叫銀行承兌匯票。經(jīng)銀行承兌后的匯票，如付款人無力償還，將由銀行負(fù)責(zé)付款。

5.回購協(xié)議

回購協(xié)議是指按照交易雙方的協(xié)議，由賣方將一定數(shù)額證券臨時性地售予買方，并承諾在日后將該證券如數(shù)買回；同時，買方也承諾在日后將買入的證券售回給賣方。

金融工具2．債券

債券是國家、地方或企業(yè)為向社會籌措資金而發(fā)行的，約定在一定日期支付利息，并在一定期限內(nèi)償還本金的一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系的憑證。特征：表示債權(quán)、有期限、可流通、市場供求決定價格

我國已發(fā)行的債券有下列幾種：

(1)政府債券

政府債券是國家為了解決急需的預(yù)算支出，而由財政部發(fā)行的一種國家債券。由于是由政府保證本金及利息的支付的，所以它在各種債券中享有最高的信譽(yù)。

(2)金融債券

金融債券是由銀行或金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券的總稱。

(3)企業(yè)債券

企業(yè)債券又稱公司債券，是公司企業(yè)為了籌集追加資本而發(fā)行的債務(wù)憑證。企業(yè)債券融資的優(yōu)勢：風(fēng)險小，成本低利息稅前扣除手續(xù)簡便保持對公司的控制權(quán)有價證券的價格：一次性還本付息債券：P=A/(1+r)n分期付息債券：P=∑Ct/(1+r)t+M/(1+r)t案例現(xiàn)發(fā)行票面額為100元，每年按年率8%付息，每年付息1次，10年還本的債券。假如市場利率為9%，則該債券的價格是多少？93.5元金融工具永久性債券：P=∑C/(1+r)t=C/r市場利率與票面利率的關(guān)系，對市場價格與票面額關(guān)系的影響。§3.衍生性金融工具衍生工具與基礎(chǔ)工具衍生工具是指有基礎(chǔ)性工具派生而來，其價值依賴于基礎(chǔ)性工具的一類金融產(chǎn)品。金融衍生工具早就存在，但其迅速發(fā)展是自20世紀(jì)70年代以來?，F(xiàn)已形成一個種類繁多、結(jié)構(gòu)復(fù)雜的金融產(chǎn)品大系統(tǒng)，并且不斷有新的成員進(jìn)入。1.當(dāng)今的金融衍生工具在形式上均表現(xiàn)為合約；合約載明交易品種、價格、數(shù)量、交割時間及地點等。2.目前較為流行的金融衍生工具合約主要有：遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換。遠(yuǎn)期合約（Forwards）：是最早出現(xiàn)的一種金融衍生工具。指合約雙方約定在未來某一日期按約定的價格買賣約定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)的契約。目前，遠(yuǎn)期合約主要有：貨幣遠(yuǎn)期和利率遠(yuǎn)期兩類。遠(yuǎn)期（forwards）在遠(yuǎn)期合約有效期內(nèi),合約的價值隨相關(guān)資產(chǎn)市場價格的波動而變化。若合約到期時以現(xiàn)金結(jié)清的話，當(dāng)市場價格高于合約約定的執(zhí)行價格時，由賣方向買方支付價差；相反，則由買方向賣方支付價差。雙方可能形成的收益或損失都是無限大的。如下圖：遠(yuǎn)期（forwards）貨幣遠(yuǎn)期某公司3個月后收匯100萬美元，因為要進(jìn)口日本的設(shè)備，需要兌換為日元。為防范匯率風(fēng)險，與銀行簽訂了一張100萬美元、為期3個月的遠(yuǎn)期外匯合約，按1：160買入1億6千萬日元；3個月后，匯率變?yōu)?：150，美元貶值，公司避免了1000萬日元的損失。利率遠(yuǎn)期某公司有一筆浮動利率貸款債務(wù)，每6個月付息一次，3個月后起算第一筆利息；為防范利率風(fēng)險，該公司與銀行簽訂了遠(yuǎn)期利率協(xié)議，雙方約定年利率是9%，如3個月后市場利率高于約定利率，銀行支付利差；如3個月后市場利率低于約定利率，公司支付利差；（即期限報價為3對9）這樣，公司把貸款成本固定在9%。假設(shè)本金為1000萬元，3個月后市場利率為9.5%，銀行支付給公司2.5萬元；3個月后市場利率為8.5%，公司支付給銀行2.5萬元；計算：1000萬*（9.5%-9%）*180/3601000萬*（9%-8.5%）*180/360期貨（futures）期貨合約：

期貨交易也是交易雙方按約定價格在未來某一期間完成特定資產(chǎn)交易行為的一種方式，與遠(yuǎn)期合約相同。區(qū)別在于：遠(yuǎn)期合約的交易雙方可以按各自的愿望對合約條件進(jìn)行磋商；而期貨合約的交易多在有組織的交易所內(nèi)進(jìn)行；合約的內(nèi)容，如相關(guān)資產(chǎn)的種類、數(shù)量、價格、交割時間和地點等，都是標(biāo)準(zhǔn)化的。

比較起來，期貨交易更為規(guī)范化。期貨（futures）的作用套期保值：無論是遠(yuǎn)期合約還是期貨合約，都為交易人提供了一種工具，可用以避免因一段時期內(nèi)價格波動帶來的風(fēng)險；投機(jī)獲利：同時也為投機(jī)人利用價格波動取得投機(jī)收入提供了手段。期貨（futures）期貨合約（Future）：是標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期合約。一般在交易所內(nèi)交易。如，利率期貨，外匯期貨，股票價格指數(shù)期貨等。收益+損失-賣方收益曲線市場價格買方收益0執(zhí)行價格中國金融期貨交易所滬深300股指期貨合約

合約標(biāo)的滬深300指數(shù)合約乘數(shù)每點300元報價單位指數(shù)點最小變動價位0.2點合約月份當(dāng)月、下月及隨后兩個季月交易時間9:15-11:30,13:00-15:15最后交易日交易時間9:15-11:30,13:00-15:00每日價格最大波動限制上一個交易日結(jié)算價的±10%最低交易保證金合約價值的10%最后交易日合約到期月份的第三個周五（遇法定假日順延）交割日期同最后交易日交割方式現(xiàn)金交割交易代碼IF上市交易所中國金融期貨交易所期權(quán)（options）期權(quán)合約：期權(quán),其一般含意是“選擇”、“選擇權(quán)”。金融市場上的期權(quán)，是指合約的買方在約定的時間或約定的時期內(nèi)，既有權(quán)按照約定的價格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)，也可以放棄行使這一權(quán)利。為了取得這樣一種權(quán)利，期權(quán)合約的買方必須向賣方支付一定數(shù)額的費用，即期權(quán)費。期權(quán)（options）期權(quán)分看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種類型：

看漲期權(quán)的買方有權(quán)在某一確定的時間或確定的時間之內(nèi)，以確定的價格購買相關(guān)資產(chǎn)；看跌期權(quán)的買方則有權(quán)在某一確定時間或確定的時間之內(nèi)，以確定的價格出售相關(guān)資產(chǎn)。期權(quán)（options）期權(quán)的買方和賣方：對于看漲期權(quán)的買方來說，當(dāng)市場價格高于執(zhí)行價格，他會行使買的權(quán)利，取得收益；當(dāng)市場價格低于執(zhí)行價格，他會放棄行使權(quán)利，所虧損的是期權(quán)費。對于看跌期權(quán)的買方來說，當(dāng)市場價格低于執(zhí)行價格，他會行使賣的權(quán)利，取得收益；反之，則放棄行使權(quán)利，所虧損的也是期權(quán)費。期權(quán)（options）因此，期權(quán)對于買方來說，可以實現(xiàn)有限的損失和無限的收益，與之相對應(yīng)，對于賣方來說則恰好相反，即損失無限而收益有限。

以圖表示：期權(quán)（options）期權(quán)（options）期權(quán)（options）在這種看似不對稱的條件下為什么還會有期權(quán)的賣方？其一，賣出看漲期權(quán)，價格有可能不漲甚或反跌；賣出看跌期權(quán)，則有可能不跌甚或反漲。而且更一般的可能是：價格雖漲，但漲不到執(zhí)行價格；價格雖跌，但跌不破執(zhí)行價格。其二，用于對沖操作，以避險。例：期權(quán)（options）購置了一塊土地，價格10萬元；預(yù)期未來一年中土地的價格可能下降，價格波動在9.6萬元～10萬元之間；為了規(guī)避風(fēng)險，可以4000元的價格出售一份這塊土地的看漲期權(quán)合約，執(zhí)行價定為11萬元；如果未來一年中土地的價格上漲，超過11萬元，對方行權(quán)，就會獲得1.4（11－10＋0.4）萬元的凈收入；如果價格下降，對方不會行權(quán)，資產(chǎn)價值就相當(dāng)于這時的土地價格加上4000元的期權(quán)費，只要土地價格沒有降到9.6萬元以下，就不會虧本。與不出售這份合約比較，抵御風(fēng)險的能力提高了4000元。期權(quán)（options）案例2假定甲支付500美元期權(quán)費向乙購買一張看漲期權(quán)合約。該合約允許甲在未來3個月內(nèi)以每股50美元的價格買入100股通用汽車公司的股票。1.顯然，若3個月內(nèi)通用汽車公司的股票在50美元以下，甲將不行使該期權(quán)，并最多損失500美元期權(quán)費（假定甲未將期權(quán)轉(zhuǎn)讓出去）。期權(quán)（options）2.若股價漲到每股50美元以上，甲將行使該期權(quán)，以50美元的價格從乙手中購買100股股票，并在現(xiàn)貨市場上轉(zhuǎn)手賣出，從而獲得價差。3.但是在股價上升到55美元之前，甲行使期權(quán)的收益并不足以補(bǔ)償其支付的期權(quán)費，也就是說每股55美元為甲的盈虧平衡點，此時他行使期權(quán)的收益（55×100－50×100=500）恰好等于他支付的期權(quán)費。顯然，這一點也是乙的盈虧平衡點。期權(quán)（options）4.但是當(dāng)股價上升到55美元之上后，甲就開始有一個凈剩余（即利潤），而且股價上升得越高，他的凈利潤就越大，乙的虧損也越大。期權(quán)和期貨的區(qū)別期權(quán)不一定標(biāo)準(zhǔn)化，可以場外交易；履約方式不同，期權(quán)賣方只有義務(wù)；風(fēng)險度不同，一般而言，期貨合約盈虧風(fēng)險對于雙方都無限；而對于期權(quán)合約的買方風(fēng)險有限，對于賣方，在賣出看漲期權(quán)時風(fēng)險無限，賣出看跌期權(quán)時風(fēng)險有限。交納保證金方式不同，期貨雙方都交保證金；而期權(quán)買方交期權(quán)費，賣方交保證金?；Q（swaps）互換合約(Swaps):指交易雙方約定在合約有效期內(nèi)，以事先確定的名義本金額為依據(jù)，按約定的支付率相互交換支付的約定。分為利率互換和貨幣互換互換（swaps）互換合約實質(zhì)上可以分解為一系列遠(yuǎn)期合約的組合。例如：利率互換約定：將計息方法不同或利率水平不一致的債權(quán)和債務(wù)進(jìn)行轉(zhuǎn)換。一方按期根據(jù)以本金額和某一固定利率計算的金額向?qū)Ψ街Ц叮涣硪环桨雌诟鶕?jù)本金額和浮動利率計算的金額向?qū)Ψ街Ц?。互換（swaps）案例A、B兩公司借款條件如下：A公司固定利率為10%，浮動利率為6個個月LIBOR+0.3%;B公司固定利率為11.2%，浮動利率為6個個月LIBOR+1%;（浮動利率貸款有相對優(yōu)勢）如何交易？互換（swaps）案例交易：A公司借入固定利率貸款，B公司借入浮動利率貸款；到期兩公司分別向銀行付息，同時B公司按9.95%向A公司付息，A公司按6個月向B公司付息。結(jié)果如何？互換（swaps）案例相當(dāng)于：A公司借入浮動利率貸款，利率為6個月LIBOR+0.05%；B公司借入固定利率貸款，利率為10.95%；雙方各降低利率0.25%互換（swaps）貨幣互換以一種貨幣表示的一定數(shù)量的資本及在此基礎(chǔ)上產(chǎn)生的利息支付義務(wù)，與另一種貨幣表示的相應(yīng)的資本額及在此基礎(chǔ)上產(chǎn)生的利息支付義務(wù)進(jìn)行相互交換。資料世界第一筆貨幣互換交易1981年，世行需要借入西德馬克和瑞士法郎，但其優(yōu)勢在歐洲美元市場，只方便借到美元；IBM公司希望借到美元，卻只能獲得西德馬克和瑞士法郎；通過所羅門兄弟公司作中介，世行將其發(fā)行的2.9億歐洲美元債券與IBM公司等值的馬克、法郎互換，均降低了成本。衍生性金融工具的雙刃作用1.迅速發(fā)展的金融衍生工具，使規(guī)避形形色色的金融風(fēng)險具備了靈活方便、極具針對性、且交易成本日趨降低的手段。甚至可以說，沒有金融衍生工具，今天的經(jīng)濟(jì)運作難以想象。金融衍生工具的雙刃作用2.衍生工具的交易也提供了巨大的投資機(jī)會。這與衍生工具交易中實施保證金制度有密切聯(lián)系。在這種交易中的保證金，是用以承諾履約的資金；相對于交易額，對保證金所要求的比例通常不超過10%。這樣的過程，稱之為“高杠桿化”。由于高杠桿化，因而投機(jī)資本往往可以支配數(shù)倍（甚至更大）于自身的資本進(jìn)行投機(jī)操作。案例如購買100萬元面值的一年期國債，現(xiàn)貨支付100萬元；購買期貨需支付保證金10萬元；購買看漲期權(quán)需支付期權(quán)費2萬元；假如一年后，國債價格上升為110萬元，收益率分別為10%、100%和500%；假如一年后，價格下降為90萬元，損失率分別為10%、100%和100%，但期權(quán)只損失2萬元，而期貨損失10萬元。金融衍生工具的雙刃作用3.衍生工具的發(fā)展促成了巨大的世界性投機(jī)活動。

——一個職員投機(jī)的失敗，曾造成知名大金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)；

——投機(jī)資本利用衍生工具沖擊一國金融市場并造成金融動蕩和危機(jī)也有實例。如1992年的英鎊和1997年秋開始的東南亞金融大震蕩。金融資產(chǎn)與資產(chǎn)組合金融工具與金融資產(chǎn)資產(chǎn)選擇標(biāo)準(zhǔn)：1.資產(chǎn)本身的收入；2.價格的收入；3.交易成本；4.風(fēng)險。資產(chǎn)組合人們在進(jìn)行資產(chǎn)組合時