注冊會計師財務成本管理-18

(A)注冊會計財務成本管理-18(分：100.03，題時間90分鐘)一、計算題總數(shù)：6，數(shù)100.00)某人計劃投資股票，有關數(shù)據(jù)如下表所示：經(jīng)濟狀況概率

預期年收益率A股票股票衰退正常

0.3-15%20%0.430%-5%繁榮0.345%假設對兩種股票的投資額相同，

50%要求：據(jù)上述資料，分析回答下列問題。

（分數(shù)：10.02）(1).算AB兩種股票的期望收益率。（分數(shù)：1.67）__________________________________________________________________________________________正確答案：(A股票的期望收益率0.3×(-15%)+0.4×30%+0.3×45%=21%B票的期望收益率0.3×(20%)+0.4×(-5%)+0.3×(2).計A、兩種股票的預期收益率的標準差。（分數(shù)：1.67）__________________________________________________________________________________________正確答案：(A股票的預期收益率的標差B股票的預收益率的標準差[*])(3).計A、兩種股票的預期收益率的變化系數(shù)。（分數(shù)：1.67）__________________________________________________________________________________________正確答案：(A股票的預期收益率的變系數(shù)24.37%/21%=116.05%B股票的預期收益率的變化系數(shù)=22.78%/19%=119.89%)(4).假A票和B股票的收益率的協(xié)方差為0.0056，計算票和B股票的收益率的相關系數(shù)。（分數(shù)：1.67__________________________________________________________________________________________正確答案：(A股票B股票的收益率的相關系數(shù)0.0056/(24.37%×22.78%)=0.10)(5).計兩種股票的投資組合收益率。（分數(shù)：1.67）__________________________________________________________________________________________正確答案：(種股票的投資組合收益率=0.5×21%+0.519%=20%)(6).計兩種股票的投資組合標準差。（分數(shù)：1.67）__________________________________________________________________________________________正確答案：(種股票的投資組合標準差=[*])某投資人擬投資股票，目前有兩家公司股票可供選擇：(1)A公司股票本年度每股利潤1元，每股股利元，每股凈資產(chǎn)元，預計公司未來保持經(jīng)營效率、財務政策不變。(2)B公司本年度的凈收益為20000萬元，每股支付股利元。預計該公司未來三年進入成長期，凈收益第年增長14%，2年增長14%，第3年增長8%。第4年及以后將保持其凈收益水平。該公司一直采用固定支付率的股利政策，并打算今后繼續(xù)實行該政策。該公司沒有增發(fā)普通股和發(fā)行優(yōu)先股的計劃。

(3)當前國債利率為4%股票市場平均收益率為7%兩家公司股票的β系數(shù)均為2。要求：據(jù)上述資料，分析回答下列問題。(1).算兩家公司股票的價值。__________________________________________________________________________________________正確答案：(A股票：必收益率4%+2×(7%-4%)=10%可持續(xù)增長=[*]股價值=[*]B股票：預第1年的股利=2×(1+14%)=2.28(元預計第年的股利=2.28×(1+14%)=2.60(元預計第3及以后的股利=2.60×(1+8%)=2.81(元股票的價值2.28×，10%，1)+2.60(P/F，，×，10%，2)=27.44(元)(2).如A票的價格為10元，B票的價格為24.89元，計算兩股票的預期報酬率確到__________________________________________________________________________________________正確答案：(A股票的預期報酬率[*]B股的預期報酬率：24.89=2.28×(P/F，i，1)+2.60(P/Fi2)+2.81/i×(P/F，2)試誤法：i=11%時，2.28(P/F，11%，1)+2.60(P/F11%，2)+2.81/11%×(P/F11%，2)=2.280.9009+2.600.8116+2.81/11%×0.8116=2.05+2.11+20.73=24.89B票的預期報酬率=11%)A公司剛剛收購了另一個公司于收購借入巨額資金得財務杠桿很高年底發(fā)行在外的股票有1000萬股票市價20元總資產(chǎn)10000萬元年銷售額12300萬元稅前經(jīng)營利潤2597萬元資本支出507.9萬元折舊萬元年初經(jīng)營營運資本為200萬元年底經(jīng)營營運資本220萬元目前公司債務價值為3000萬元，平均負債利息率為10%年末分配股利為698.8萬元，公司目前加權平均資本成本為12%；公司平均所得稅率。要求：據(jù)上述資料，分析回答下列問題。

（分數(shù)：20.01）(1).算2007年實體現(xiàn)金流量。（分數(shù)：__________________________________________________________________________________________正確答案(后經(jīng)營利潤前經(jīng)營利潤×(1-得稅稅率=2597×(1-30%)=1817.9(萬元凈投資=資本支出+營營運資本增加-舊與攤銷507.9+20-250=277.9(萬)實體現(xiàn)金流量=后經(jīng)營利潤投資=1817.9-277.9=1540(萬))(2).預2008—2010年企業(yè)實體現(xiàn)金流量可按10%增長率長，該公司預計2011年進入永續(xù)長，經(jīng)營收入與稅后經(jīng)營利潤每年增長，本支出、經(jīng)營營運資本與經(jīng)營收入同步增長，折舊與資本支出相等。2011年還到期債務后加權資本成本降為10%通過計算分析說明該股票被市場高估還是低估了分數(shù)：6.67__________________________________________________________________________________________正確答案：(下表。年份增長率稅后經(jīng)營利潤(萬元)+折舊(萬元)(經(jīng)營營運資本)(萬元)—經(jīng)營營運資本增加(萬元)—資本支出(萬元)實體現(xiàn)金流量(萬元)折現(xiàn)率折現(xiàn)系數(shù)預測期實體現(xiàn)金流量現(xiàn)值(萬

20072008年2009年2010年2011年10%10%10%2%1817.91999.692199.6592419.6249250275302.5332.75689.5352220242266.2292.82298.67642224.226.625.8564507.9558.69614.559676.0149689.535216941863.42049.742462.160912%12%12%10%0.89290.79720.71181485.50251459.0049

元)企業(yè)實體現(xiàn)值=1512.5726+1485.5025+1459.0049+2462.1609/(10%-2%)×0.7118=26364.16(萬元股權價值=26364.16-3000=23364.16(元每股價值=23364.16/1000=23.36(元)由于公司目前的市價為20元，所以公司的股票被市場低估了。(3).環(huán)公司2007年年底發(fā)行在外的普通股為500萬，當年經(jīng)營收15000元，經(jīng)營營運資5000萬元稅前經(jīng)營利潤元資本支出2000元折舊與攤銷萬元目債務的市場價值為3000萬元，資本結(jié)構(gòu)中負債占20%，可以保持此目標資本結(jié)構(gòu)不變，負債平均利率為，可以長期保持下去。平均所得稅率為40%目前每股價格為元預計2008—2012年的經(jīng)收入增長率保持在20%的水平上。該公司的資本支出，折舊與攤銷、經(jīng)營營運資本、稅后經(jīng)營利潤與經(jīng)營收入同比例增長。2013年及以后經(jīng)營營運資本、資本支出、稅后經(jīng)營利潤與經(jīng)營收入同比例增長，折舊與攤銷正好彌補資本支出，經(jīng)營收入將會保持10%的定增長速度—2012年公司的值為2.69年及以后年度的β值為4長期國庫券的利率為2%，市場組合的益率10%。根據(jù)計算結(jié)果分析投資者是否應該購買該公司的股票作為投資。（分數(shù)：6.67）__________________________________________________________________________________________正確答案：(下表。單位：萬元年度20072008200920102011年2012年2013年稅后利潤2400288034564147.24976.645971.946569.17加：折舊與攤銷10001200144017282073.62488.32經(jīng)營營運成本50006000720086401036812441.613658.76減經(jīng)營營運成本增加10001200144017282073.61244.16減：資本支出20002400288034564147.24976.64實體現(xiàn)金流量680816979.21175.045325.01注：實體現(xiàn)金流量=后經(jīng)營利潤+舊與攤銷-營營運資本增-本支出20082012年該公司的股權資本成本2%+2.69×(10%-2%)=23.52%加權平均資本成本=20%10%(1-40%)+80%23.52%=20%2013年及以后年度公司的股權資本成本2%+4×(10%-2%)=34%平均資本成本=20%10%(1-40%)+80%×34%=28.4%≈企業(yè)實體價值=NPV[*]=680(P/S，20%，1)+816×，20%，2)+979.2(P/S，20%3)+1175.04×(P/S，20%，4)+1410.05×(P/S20%，5)+5325.01/(28%-10%)×(P/S20%，=6800.8333+816×0.6944+979.20.5787+1175.04×0.4823+1410.05×0.4019+29583.390.4019=566.64+566.63+566.66+566.72+566.7+11889.56=14722.91(元)股權價值=業(yè)實體價值-務價值14722.91-3000=11722.91(萬元每股價值=11722.91÷500=23.45(元)由于該股票價格21.32，所以，應該購買)甲公司為一家上市公司，該公司目前的股價為元，目前市場上有該股票的交易和以該股票為標的資產(chǎn)的期權交易。有關資料如下：(1)過去4年該公司沒有發(fā)放股利，股票交易收益率的資料如下：年份連續(xù)復利收益率年復利收益率1234

29.57%46.19%71.65%-27.05%

34.40%58.71%104.74%-23.70%

(2)甲股票的到期時間為6個月的看漲期權和看跌期權執(zhí)行價格均為25元。(3)無風險年利率為4%。要求：據(jù)上述資料，分析回答下列問題。(1).算連續(xù)復利收益率的標準差和年復利收益率的標準差。__________________________________________________________________________________________正確答案：(續(xù)復利收益率的期望值=(29.57%+46.19%+71.65%-27.05%)/4=30.09%方差=[(29.57%-30.09%)2+(46.19%-30.09%)2+(71.65%-30.09%)+(-27.05%-30.09%)]/3=17.51%連續(xù)復利收益率的標準差=(0.1751)=41.84%年復利收益率的期望值=(34.40%+58.71%+104.74%-23.70%)/4=43.54%方差=[(34.40%-43.54%)2+(58.71%-43.54%)2+(104.74%-43.54%)+(-23.70%-43.54%)2]/3=28.60%年復利收益率的標準差=(0.2860)=53.48%)(2).利兩期二叉樹期3個月)型確定看漲期權的價格(設期權到期日之前不發(fā)放股利__________________________________________________________________________________________正確答案：(行乘數(shù)[*]下行乘數(shù)d=1/1.2327=0.8112上行概率P=(1+r-d)/(u-d)=(1+1%-0.8112)/(1.2327-0.8112)=0.4716下行概率=1-0.4716=0.5284或根據(jù)：1%=上概率×(1.2327-1)+(1-上行概率×(0.8122-1)計算得出：上行概率=0.4716下行概率=1-0.4716=0.5284S=20×1.2327×1.2327=30.39(元)C=Max(0，30.39-25)=5.39(元S=20×1.2327×0.8112=20(元C=Max(0，20-25)=0S=20×0.8112×0.8112=13.16(元)C=Max(0，13.16-25)=0C×0.4716+0×0.5284)/(1+1%)=2.5168()C=(0×0.4716+0×0.5284)/(1+1%)=0C×0.4716+0×0.5284)/(1+1%)=1.18(元)(3).某資者采用多頭對敲期權投資策略過計算回答到期時股票價格上升或下降幅度超過多少時投資者才獲得正的收益(算中考慮資金時間價值因素，計算看跌期權價格時，按名義利率折算。__________________________________________________________________________________________正確答案：(跌期權價格=漲期權價格的資產(chǎn)價格+行價格現(xiàn)值1.18-20+25/(1+2%)=5.69(元多頭對敲組合成本=1.18+5.69=6.87(元對于多頭對敲組合而言，只有在股價偏離執(zhí)行價格的差額超過期權購買成本，投資者才能獲得正的收益。在考慮資金時間價值的情況下，偏離差額需要超過×(1+2%)=7.01()股價上升幅度超過(25+7.01-20)/20×100%=60.05%或股下降幅度超過[20-(25-7.01)]/20×100%=10.05%，投資者才能獲得正的收益。(4).某司今年年底的所有者權益總額為9000元普通股萬目前的資本結(jié)構(gòu)為長期有息負債占55%所有者權益占45%，沒有需要付息的流動負債。該公司的所得稅稅率為25%預計再繼續(xù)增加長期債務不會改變目前的11%平均利率水平。董事會在討論明年資金安排時提出：(1)劃年度分配現(xiàn)金股利0.05元；(2)為擬新的投資項目集萬的資金；(3)計劃年度維持目前的資本結(jié)構(gòu)，并且不增發(fā)新股，不舉借短期借款。測算實現(xiàn)董事會上述要求所需要的息稅前經(jīng)營利潤。__________________________________________________________________________________________正確答案：(題的主要考核點是資本結(jié)構(gòu)與籌資決策。(1)發(fā)放現(xiàn)金股利所需稅后利潤=0.05×6000=300(萬元(2)資項目所需稅后利潤4000×45%=1800(萬元)(3)劃年度的稅后利潤=300+1800=2100(萬元(4)前利潤2100/(1-25%)=2800(萬)(5)計劃年度款利息=(原長期借款增借款)利率=(9000/45%×55%+4000×55%)×11%=1452(萬)(6)息稅前經(jīng)利潤=2800+1452=4252(萬元))

某公司成立于2009年1月1日。2009年度實現(xiàn)的凈利潤為1000萬元，分配現(xiàn)金股利550萬元提取法定公積金450萬元所提法定公積均已指定用途)2010年度實現(xiàn)的凈利潤為900萬元(不考慮計提法定公積的因素)。2011年計劃增加投資，所需資金為萬元。假定公司目標資本結(jié)構(gòu)為自有資本占借入資本占40%。要求：據(jù)上述資料，分析回答下列問題。(1).保持目標資本結(jié)構(gòu)的前提下算投資方案所需的自有資金金額和需要從外部借入的資金額。__________________________________________________________________________________________正確答案投資方案需的自有資金額=700×60%=420(萬元)年度投資要叢外部借入的資金額=700×40%=280(元)或：2011度投資需要從外部借入的資金額700-420=280(萬元)(2).在持目標資本結(jié)構(gòu)的前提下，如果公司執(zhí)行剩余股利政策，計算2010年度應分配的現(xiàn)金利。__________________________________________________________________________________________正確答案：(保持目標資本結(jié)構(gòu)的前提下，執(zhí)行剩余股利政策：2010度應分配的現(xiàn)金股利=900-420=480(萬元)(3).在考慮目標資本結(jié)構(gòu)的前提下，如果公司執(zhí)行固定股利政策，計算2010年應分配的現(xiàn)股利、可用于2011年資的留存收益和需要額外籌集的資金額。__________________________________________________________________________________________正確答案：(不考慮目標資本結(jié)構(gòu)的前提下，執(zhí)行固定股利政策：2010度應分配的現(xiàn)金股利=2009的現(xiàn)金股利=550(萬元可用于2011年投資的留存收益900-550=350(萬元需要額外籌集的資金額=700-350=350(萬元)(4).在考慮目標資本結(jié)構(gòu)的前提下，如果公司執(zhí)行固定股利支付率政策，計算該公司的股利支付率和2010年應分配的現(xiàn)金股利。__________________________________________________________________________________________正確答案不考慮目標資本結(jié)構(gòu)的前提下行固定股利支付率政策股利支付率=550÷1000×100%=55%2010年應分配的現(xiàn)金股利900×55%=495(萬元))(5).假公司2011年面臨著從外部籌資的困難，只能從內(nèi)部籌資，不考慮目標資本結(jié)構(gòu)，計算在此情況下2010年應分配的現(xiàn)金股利。__________________________________________________________________________________________正確答案：(2010度應分配的現(xiàn)金股利=900-700=200(萬元))ABC公司是家民營企業(yè)，其開發(fā)和生產(chǎn)的某種產(chǎn)品市場前景很好。公司目前正處于創(chuàng)業(yè)階段，急需資金支持，準備再增加定向發(fā)行債券ABC公司目前已經(jīng)采取的籌資方案是，定向向若干戰(zhàn)略投資者發(fā)行價值萬元、利率為10%的抵押公司債券債券投資人出于保持或增加其索償權安全性的愿望經(jīng)與公司協(xié)商后雙方共同在債務契約中寫入若干保護性條款中規(guī)定允許公司只有在同時滿足下列保護性條款的前提下才能發(fā)行其他公司債券：(1)稅前利息保障倍數(shù)大于4；(2)發(fā)行債券所形成的資產(chǎn)的50%用于增加被抵押資產(chǎn)，抵押資產(chǎn)的凈折余價值保持在抵押債券價值的2倍以上；(3)產(chǎn)權比率不高于0.5。從公司目前財務報表得知ABC公司現(xiàn)在稅后凈收益240萬元，預計未來仍然可以保持這一收益水平目前所有者權益為4000元企業(yè)總資產(chǎn)4800萬中已被用于抵押的資產(chǎn)折余價值為3000萬元。公司所得稅稅率為25%。要求：據(jù)上述資料，分析回答下列問題。

（分數(shù)：30.00）

(1).抵押債券契約中規(guī)定的三種條件下，公司可分別再發(fā)行多少利率為10%債券。（分數(shù)）__________________________________________________________________________________________正確答案：(x為可發(fā)行新債的金額公的稅前利潤240/(1-25%)=320(萬元)約束條款1)(320+800×10%+x×10%)(800×10%+x×10%)=4x=266.67(萬)約束條款2)：(3000+x×50%)(800+x)=2x=933.33(元)約束條款3)：(800+x)÷4000=0.5x=1200(萬元)(2).說上述保護性條款中哪項是有約束力的，為什么分數(shù)：7.50）__________________________________________________________________________________________正確答案：(見從企業(yè)目前的收益水平來看，保護條款1)是有約束力的，它將企業(yè)擬發(fā)行新債的數(shù)量限制在266.67萬以內(nèi)。(3).某業(yè)甲材料的年需要量為千每千克標準價為銷售企業(yè)規(guī)定：客戶每批購買量不足1000千的，按照標準價格計算；每批購買1000千克以上2000千克以下的價格優(yōu)2%每批購買量2000千以上的，價格優(yōu)3%。已知每次訂貨成本為60元，單位材料的年存成本3元確定經(jīng)濟進貨批量。（分數(shù)：7.50__________________________________________________________________________________________正確答案：((1)照經(jīng)濟進貨批量基本模式確定的經(jīng)濟訂貨批量為：[*]每次進貨400千時：購置成本=貨年需要量×購進單價=4000×20=80000(元變動訂貨成本4000/400×60=600(元變動存成本=400/23=600(元)購置成本、變動訂貨成本和變動儲存成本之=80000+600+600=81200()(2)每次進貨1000千時：此時可以享受2%價格優(yōu)惠：購置成本=存貨年需要量購進單價=400020×(1-2%)=78400(元變動訂貨成本4000/100060=240(元變動儲存成本=1000/23=1500(元)購置成本、變動訂貨成本和變動儲存成本之和=78400+240+1500=80140()(3)次進貨千時：此時可以享受3%的價格優(yōu)惠：置成本貨年需要量×購進單價4000××(1-3%)=77600()變動訂貨成本=4000/200060=120(元)變儲存成本2000/2×元)購置成本、變動訂貨成本和變動儲存成本之和=77600+120+3000=80720(元通過比較發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟進貨批量應該是每次進貨為1000千克。(4).某業(yè)生產(chǎn)甲產(chǎn)品連續(xù)經(jīng)過兩道工序依次加工原材料在生產(chǎn)開始時一次投料，第一工序本期完工的半成品全部轉(zhuǎn)入第二工序，成本結(jié)轉(zhuǎn)采用逐步綜合結(jié)轉(zhuǎn)，月末在產(chǎn)品完工程度有關各步驟產(chǎn)量及成本資料如下：產(chǎn)量資料：工序

月初在產(chǎn)品本月投產(chǎn)本月完工