投資銀行學(xué)之投資銀行基礎(chǔ)知識(shí)

投資銀行學(xué)之投資銀行基礎(chǔ)知識(shí)第一章投資銀行基礎(chǔ)知識(shí)本章學(xué)習(xí)目的通過(guò)本章學(xué)習(xí)，應(yīng)掌握以下內(nèi)容：1、投資銀行的性質(zhì)、特點(diǎn)與功能。2、投資銀行的業(yè)務(wù)范圍。3、現(xiàn)代投資銀行業(yè)務(wù)特點(diǎn)及發(fā)展趨勢(shì)。4、西方主要國(guó)家投資銀行的發(fā)展歷史。5、混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式及其特點(diǎn)。6、我國(guó)投資銀行的發(fā)展思路。Date2第一節(jié)投資銀行概述1.1.1投資銀行的內(nèi)涵作為一個(gè)金融機(jī)構(gòu)，投資銀行nvestmentBank）是相對(duì)于傳統(tǒng)的商業(yè)銀行（CommercialBank）而言的，這兩類機(jī)構(gòu)分別在不同的金融市場(chǎng)開(kāi)展業(yè)務(wù)。如果說(shuō)商業(yè)銀行是在貨幣市場(chǎng)上經(jīng)營(yíng)貨幣資金的金融企業(yè)的話，那么投資銀行就是在資本市場(chǎng)上經(jīng)營(yíng)證券及相關(guān)業(yè)務(wù)的金融企業(yè)；相對(duì)于商業(yè)銀行而言，投資銀行屬于非銀行金融機(jī)構(gòu)。在國(guó)外，投資銀行被認(rèn)為是資本市場(chǎng)的魂，投資銀行家（InvestmentBanker）被稱為金融工程師（FinancialEngineer）。美國(guó)一位金融學(xué)家曾說(shuō)過(guò)：投資銀行是華爾街（WallStreet）的心臟。Date3投資銀行家一般將投資銀行的內(nèi)涵劃分為四類：①狹義的投資銀行，僅指?jìng)鹘y(tǒng)意義上的投資銀行，主要業(yè)務(wù)包括證券發(fā)行、承銷(xiāo)和交易。②較狹義的投資銀行，指經(jīng)營(yíng)部分資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，主要業(yè)務(wù)包括證券發(fā)行、承銷(xiāo)、交易、企業(yè)并購(gòu)和重組及其他業(yè)務(wù)。③較廣義的投資銀行，指經(jīng)營(yíng)所有資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的金融中介機(jī)構(gòu)，主要業(yè)務(wù)包括證券發(fā)行、承銷(xiāo)、交易、并購(gòu)、基金與資產(chǎn)管理、研究和咨詢顧問(wèn)、風(fēng)險(xiǎn)投資管理以及金融衍生產(chǎn)品開(kāi)發(fā)與創(chuàng)新等業(yè)務(wù)。Date4④廣義的投資銀行，指經(jīng)營(yíng)以資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)為主的金融中介機(jī)構(gòu)，其業(yè)務(wù)包括在混業(yè)經(jīng)營(yíng)背景下的幾乎所有金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)，涵蓋資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)以及與銀行、保險(xiǎn)業(yè)相關(guān)聯(lián)的業(yè)務(wù)，還包含部分不動(dòng)產(chǎn)投資、個(gè)人金融零售及投資業(yè)務(wù)等綜合性的金融服務(wù)業(yè)務(wù)。本書(shū)將投資銀行的內(nèi)涵界定為第三種情況。Date51.1.2投資銀行的定義關(guān)于投資銀行，國(guó)內(nèi)外尚無(wú)比較權(quán)威、統(tǒng)一的定義。比較有影響的是美國(guó)著名投資銀行學(xué)家羅伯特·勞倫斯·庫(kù)恩（RobertLawrenceKuhn）的定義，他在《投資銀行學(xué)》（InvestmentBanking）一書(shū)中根據(jù)投資銀行的業(yè)務(wù)范圍大小不同而給投資銀行下了四個(gè)定義?，F(xiàn)歸納如下：第一，投資銀行是經(jīng)營(yíng)華爾街金融業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，其業(yè)務(wù)幾乎包括所有金融活動(dòng)：從證券承銷(xiāo)、證券交易、并購(gòu)顧問(wèn)、基金管理到海上保險(xiǎn)、不動(dòng)產(chǎn)投資等。Date6第二，投資銀行是經(jīng)營(yíng)全部資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，業(yè)務(wù)包括證券承銷(xiāo)與交易、企業(yè)并購(gòu)、企業(yè)融資、咨詢服務(wù)、資產(chǎn)管理、風(fēng)險(xiǎn)投資等，但不包括保險(xiǎn)與不動(dòng)產(chǎn)投資。第三，投資銀行是經(jīng)營(yíng)部分資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，業(yè)務(wù)包括證券承銷(xiāo)與交易、企業(yè)并購(gòu)、企業(yè)融資等，但不包括資產(chǎn)管理、風(fēng)險(xiǎn)投資、保險(xiǎn)與不動(dòng)產(chǎn)投資等。第四，投資銀行是從事證券承銷(xiāo)與交易的金融機(jī)構(gòu)，業(yè)務(wù)主要是一級(jí)市場(chǎng)證券承銷(xiāo)、二級(jí)市場(chǎng)證券交易。Date7國(guó)內(nèi)學(xué)者大多同意這一觀點(diǎn)。如陳琦偉在《投資銀行學(xué)》一書(shū)中指出：投資銀行是在資本市場(chǎng)上從事證券發(fā)行、承銷(xiāo)、交易及相關(guān)的金融創(chuàng)新和開(kāi)發(fā)等活動(dòng)，為長(zhǎng)期資金盈余和短缺雙方提供資金融通服務(wù)的中介性金融機(jī)構(gòu)。我們可以為投資銀行下一個(gè)更簡(jiǎn)明的定義：投資銀行是在資本市場(chǎng)上從事證券及相關(guān)業(yè)務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)。Date81.1.3投資銀行的特點(diǎn)投資銀行是與商業(yè)銀行完全不同的一類金融機(jī)構(gòu)，投資銀行具有以下基本特點(diǎn)：第一，投資銀行屬于非銀行金融機(jī)構(gòu)，其經(jīng)營(yíng)對(duì)象是證券及相關(guān)創(chuàng)新、引申業(yè)務(wù)。第二，投資銀行所依托的是資本市場(chǎng)，主要為直接融資和長(zhǎng)期融資提供服務(wù)。第三，投資銀行的本源業(yè)務(wù)是證券承銷(xiāo)，傭金是其利潤(rùn)的基本來(lái)源。Date9第四，投資銀行的經(jīng)營(yíng)原則是在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，注重業(yè)務(wù)開(kāi)拓與創(chuàng)新，強(qiáng)調(diào)提供個(gè)性化服務(wù)。第五，投資銀行的主要是高智力服務(wù)，投資銀行家常被稱為金融工程師。第六，投資銀行的監(jiān)管機(jī)構(gòu)一般不是中央銀行，而是專門(mén)監(jiān)管機(jī)構(gòu)。Date101.1.4投資銀行的類型美國(guó)的投資銀行通常被冠以“公司”名稱，主要有：MerrillLynch&Co.,Inc.（美林證券）MorganStanleyWitter（MSDW，摩根斯坦利·添惠，1997年由摩根·斯坦利與添惠合并而成，現(xiàn)決定仍用老名稱——摩根·斯坦利）；TheGoldSachsGroup（高盛集團(tuán)）；LemanBrothersHoldings（雷曼兄弟）；SalomanSmithBarney（所羅門(mén)·美邦）；CreditSuisseFirstBoston（CSFB，瑞士信貸第一波士頓，1988年合并）；PaineWebberGroup,Inc.（佩尼·韋伯）；Date11KidderPeabody（基德·皮博迪）；BearStearns（貝爾·斯弟恩斯）；CharlesSchwabCorp.（嘉信公司/查爾斯·韋伯）；Donaldson,Lufkin&Jen（帝杰）其中：美林證券、摩根斯坦利·添惠、高盛集團(tuán)是美國(guó)投資銀行業(yè)的三大巨頭（TheBigThree），也是全球著名的投資銀行。Date12日本的投資銀行被稱為“證券公司”，主要有：TheNomuraSecuritiesCo.LTD（野村證券公司）；DaiwaSecuritiesCo.LTD（大和證券公司）；TheNikkoSecuritiesCo.LTD（日興證券公司，花旗集團(tuán)持股20%）；YamaichiSecuritiesCo.LTD（山一證券）；KauaiSecuritiesCo.LTD（日本國(guó)際證券公司）。其中：野村證券、大和證券、日興證券和山一證券是日本四大證券公司。但山一證券于1997年破產(chǎn)，其30家分公司被美林證券收購(gòu)，山一證券信息公司被瑞士聯(lián)合銀行收購(gòu)，山一投資顧問(wèn)公司被法國(guó)興業(yè)銀行收購(gòu)。Date13英國(guó)的投資銀行被稱為“商人銀行（MerchantBank）”，主要有：Baring（巴林銀行，歐洲最大的商人銀行，1995年倒閉，被荷蘭國(guó)際集團(tuán)ING收購(gòu)）；S．G．Warburg（華寶銀行，1995年被瑞士銀行收購(gòu)，現(xiàn)名為SBCWarburgDillonRead，瑞銀華寶·迪龍·瑞得）；LFRothschild（羅斯柴爾德銀行）；Schrader’s（斯羅德銀行）；MorganGrenfellInc.（摩根·格倫費(fèi)爾公司，被德意志銀行收購(gòu)）；Hambros（漢布羅）。此外，還有羅伯特費(fèi)來(lái)明銀行、SG沃伯格公司、拉托德兄弟公司等。Date14德國(guó)、瑞士的投資銀行與商業(yè)銀行是混業(yè)經(jīng)營(yíng)，被稱為“全能銀行（UniversalBank）”，主要有：DeutscheBank（德意志銀行）；BearishVereinsbank（巴伐利亞聯(lián)合銀行）；DresdnerBank（德累斯頓銀行）；Cummerbund（德國(guó)商業(yè)銀行）；CreditSuisse（瑞士信貸銀行）；UnionBankofSwitzerland（瑞士聯(lián)合銀行，1998年并入瑞士銀行）；SwissBankCorp.（SBC，瑞士銀行）；當(dāng)然，也有直接叫投資銀行的，如匯豐投資銀行亞洲有限公司（HSBCInvestmentBankAsiaLTD.）。Date15在我國(guó)，可以稱為投資銀行的主要是綜合性證券公司，當(dāng)然也有一些其他機(jī)構(gòu)（如信托公司）從事投資銀行業(yè)務(wù)。主要證券公司有：銀河證券、海通證券、申銀萬(wàn)國(guó)、國(guó)泰君安、華夏證券、南方證券、大鵬證券、平安證券、招銀證券、湘財(cái)證券、廣發(fā)證券、中信證券、長(zhǎng)江證券、亞洲證券，等等。還有幾家標(biāo)準(zhǔn)的投資銀行，如由中國(guó)建設(shè)銀行和摩根·斯坦利等公司合資設(shè)立的中國(guó)國(guó)際金融有限公司（中金公司），中國(guó)銀行在香港設(shè)立的全資子公司——中銀國(guó)際控股有限公司（中銀國(guó)際），中國(guó)工商銀行在香港的控股子公司——工銀東亞金融控股有限公司（工銀東亞）等。Date161.1.5投資銀行業(yè)務(wù)（一）投資銀行業(yè)務(wù)類型現(xiàn)代投資銀行業(yè)務(wù)（InvestmentBanking）范圍很廣，這些業(yè)務(wù)從大類上可以分為如下基本類型：①查里斯·吉斯特的分類美國(guó)投資銀行學(xué)家查里斯·吉斯特（CharlesR·Gist）在《金融體系中的投資銀行》（InvestmentBankingintheFinancialSystem）一書(shū)中將投資銀行業(yè)務(wù)分為三大類：證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)、證券交易（SecuritiesExchange）業(yè)務(wù)和收費(fèi)業(yè)務(wù)。證券交易業(yè)務(wù)包括證券自營(yíng)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，收費(fèi)業(yè)務(wù)主要是咨詢、顧問(wèn)業(yè)務(wù)。Date17②托馬斯·利奧的分類美國(guó)投資銀行學(xué)家托馬斯·利奧（K·ThomasLaw）在《投資銀行業(yè)務(wù)指南》（TheBusinessofInvestmentBanking）一書(shū)中將投資銀行業(yè)務(wù)分為四類：投資銀行業(yè)務(wù)、自營(yíng)與投資業(yè)務(wù)、傭金業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。投資銀行業(yè)務(wù)主要是證券承銷(xiāo)和并購(gòu)顧問(wèn)業(yè)務(wù)，自營(yíng)與投資業(yè)務(wù)主要是自有資金交易業(yè)務(wù)，傭金業(yè)務(wù)主要指經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)包括風(fēng)險(xiǎn)投資、基金管理業(yè)務(wù)等。Date18③國(guó)內(nèi)分類鄭鳴、王聰在《現(xiàn)代投資銀行研究》中將投資銀行業(yè)務(wù)分為傳統(tǒng)業(yè)務(wù)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)和引申業(yè)務(wù)三類。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)包括證券承銷(xiāo)、經(jīng)紀(jì)與自營(yíng)業(yè)務(wù)；創(chuàng)新業(yè)務(wù)包括并購(gòu)顧問(wèn)、公司理財(cái)、風(fēng)險(xiǎn)投資和項(xiàng)目融資等；引申業(yè)務(wù)主要指金融工程業(yè)務(wù)等。任映國(guó)、徐洪才在《投資銀行學(xué)》一書(shū)中將投資銀行業(yè)務(wù)按價(jià)值分為五級(jí)：一級(jí)增值為私募市場(chǎng)上的溢價(jià)增資擴(kuò)股；二級(jí)增值為證券發(fā)行上市得到溢價(jià)收益；三級(jí)增值為證券交易的差價(jià)收益；四級(jí)增值為上市公司的并購(gòu)重組業(yè)務(wù)；五級(jí)增值為金融衍生工具的應(yīng)用。Date19（二）投資銀行具體業(yè)務(wù)投資銀行具體業(yè)務(wù)主要包括：⑴證券承銷(xiāo)證券承銷(xiāo)（SecuritiesUnderwriting）指一級(jí)市場(chǎng)（PrimaryMarket）上股權(quán)和債權(quán)的承銷(xiāo)，這是投資銀行的最本源、最基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，被稱為是投資銀行的傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)。⑵證券經(jīng)紀(jì)與自營(yíng)買(mǎi)賣(mài)這類業(yè)務(wù)指投資銀行在二級(jí)市場(chǎng)（SecondaryMarket）上代客戶買(mǎi)賣(mài)證券或以自有資金買(mǎi)賣(mài)證券。代客戶買(mǎi)賣(mài)證券屬于經(jīng)紀(jì)（Broker）業(yè)務(wù)，自營(yíng)（Dealer）買(mǎi)賣(mài)證券屬于投資業(yè)務(wù)。Date20⑶私募發(fā)行私募發(fā)行（PrivatePlacement）指投資銀行在私募市場(chǎng)上協(xié)助企業(yè)籌資，主要是設(shè)計(jì)融資結(jié)構(gòu)、起草私募計(jì)劃、尋找潛在投資者。私募發(fā)行通常是由發(fā)行企業(yè)直接發(fā)行，一般不采用投資銀行承銷(xiāo)方式。⑷企業(yè)并購(gòu)企業(yè)并購(gòu)主要是作為并購(gòu)顧問(wèn)（M&AAdviser）協(xié)助企業(yè)進(jìn)行兼并、收購(gòu)等股權(quán)重組活動(dòng)。并購(gòu)顧問(wèn)業(yè)務(wù)被稱為投資銀行的現(xiàn)代核心業(yè)務(wù)。Date21⑸理財(cái)業(yè)務(wù)理財(cái)業(yè)務(wù)指投資銀行受客戶委托管理公司資產(chǎn)，根據(jù)協(xié)議管理、運(yùn)用受托資金，并獲得相應(yīng)報(bào)酬，具有信托業(yè)務(wù)性質(zhì)。⑹咨詢服務(wù)咨詢服務(wù)主要是為客戶提供財(cái)務(wù)、融資、項(xiàng)目決策、戰(zhàn)略規(guī)劃等方面的意見(jiàn)和建議，收取咨詢費(fèi)Date22⑺基金管理基金管理（FundManagement）指投資銀行參與基金的發(fā)起、銷(xiāo)售、管理和運(yùn)作，是基金業(yè)務(wù)的最重要當(dāng)事人。⑻風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)投資（VentureCapital，VC）指投資銀行對(duì)無(wú)法通過(guò)傳統(tǒng)渠道融資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行中長(zhǎng)期股權(quán)投資，為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供資金、管理、技術(shù)，然后在適當(dāng)時(shí)候?qū)⑼顿Y變現(xiàn)退出。⑼項(xiàng)目融資項(xiàng)目融資（ProjectFinance）指投資銀行作為融資顧問(wèn)，設(shè)計(jì)以項(xiàng)目資產(chǎn)為基礎(chǔ)的融資方式，并在一定程度上參與融資。Date23⑽金融工程金融工程（FinancialEngineering）是投資銀行通過(guò)開(kāi)發(fā)、設(shè)計(jì)、運(yùn)用金融衍生工具，為客戶避險(xiǎn)或盈利尋找機(jī)會(huì)。⑾資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化（AssetSecuritization）是把流動(dòng)性不強(qiáng)的各單筆貨款和債務(wù)工具包裝成流動(dòng)性很強(qiáng)的證券并出售的過(guò)程。Date24（三）現(xiàn)代投資銀行業(yè)務(wù)特點(diǎn)⑴廣泛性現(xiàn)代投資銀行的業(yè)務(wù)范圍十分廣泛，除一般不直接經(jīng)營(yíng)貸款、國(guó)內(nèi)外結(jié)算等業(yè)務(wù)外，其他金融業(yè)務(wù)基本都經(jīng)營(yíng)。⑵綜合性為滿足客戶的多樣化需求，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，全球主要投資銀行都開(kāi)始提供全方位、多樣化的綜合性服務(wù)，被稱為“一站式”或“一步到位”服務(wù)（OneStopShopping）。Date25⑶專業(yè)性為提高投資銀行的競(jìng)爭(zhēng)力，各投資銀行在業(yè)務(wù)綜合化、多樣化發(fā)展的同時(shí)，集中精力在一項(xiàng)業(yè)務(wù)上努力擴(kuò)大市場(chǎng)份額，即朝著專業(yè)化方向發(fā)展這有利于企業(yè)充分發(fā)揮自己的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，因此成為眾多世界投資銀行的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。比如美林證券公司在組織項(xiàng)目融資、產(chǎn)權(quán)交易方面，所羅門(mén)兄弟公司在商業(yè)票據(jù)發(fā)行和政府債券交易方面，摩根·斯坦利公司在包銷(xiāo)大公司證券方面具有明顯優(yōu)勢(shì)。Date26⑷電子化與網(wǎng)絡(luò)化⑸創(chuàng)新性金融自由化和競(jìng)爭(zhēng)使資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)趨于平均化，金融機(jī)構(gòu)對(duì)客戶的競(jìng)爭(zhēng)白熱化，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)很難為投資銀行創(chuàng)造較高的盈利機(jī)會(huì)。為了在競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地，投資銀行只有提供更加有效的服務(wù)工具；金融產(chǎn)品的虛擬特性使得投資銀行的業(yè)務(wù)創(chuàng)新在很大程度上擺脫了物質(zhì)的束縛，可以根據(jù)客戶需要任意組合；信息技術(shù)的發(fā)展以及由此帶來(lái)的交易費(fèi)用和開(kāi)發(fā)新型金融產(chǎn)品成本的下降，又使各種金融創(chuàng)新成為可能。Date271.1.6投資銀行的功能投資銀行之所以被認(rèn)為是資本市場(chǎng)上最重要的中介機(jī)構(gòu)，并被稱為資本市場(chǎng)的靈魂，是因?yàn)橥顿Y銀行具有獨(dú)特功能。第一，融資和投資功能。第二，市場(chǎng)定價(jià)功能。第三，優(yōu)化資源配置。第四，完善資本市場(chǎng)功能。Date28

第二節(jié)投資銀行的發(fā)展歷史一、西方投資銀行的發(fā)展階段投資銀行最初產(chǎn)生于歐洲，其雛形可追溯到15世紀(jì)歐洲的商人銀行，早期商人銀行的主要業(yè)務(wù)是通過(guò)兌貿(mào)易商人的匯票提供融資，18世紀(jì)開(kāi)始銷(xiāo)售政府債券和貼現(xiàn)企業(yè)票據(jù)，19世紀(jì)以后二級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)得到迅速發(fā)展。投資銀行的發(fā)展歷史也是一部投資銀行與商業(yè)銀行由分業(yè)經(jīng)營(yíng)到混業(yè)經(jīng)營(yíng)、由混業(yè)經(jīng)營(yíng)到分業(yè)經(jīng)營(yíng)，而后又走向混業(yè)經(jīng)營(yíng)的歷史。從整體上看，這種分合的演變大體上可以分為四個(gè)階段。Date29（一）早期的自然分業(yè)階段較為典型的投資銀行，在開(kāi)始時(shí)候是作為獨(dú)立形態(tài)存在的。如英國(guó)的商人銀行，再如美國(guó)最大的投資銀行美林公司，在19世紀(jì)20年代創(chuàng)建之初，就是一家專事經(jīng)銷(xiāo)證券和企業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)的商號(hào)。這一階段商業(yè)銀行和投資銀行是各自獨(dú)立的，這種分離不是依靠法律來(lái)規(guī)定的，而是歷史自然形成的，它們各自的任務(wù)較明確，商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)資金存貸和其他信用業(yè)務(wù)，投資銀行的業(yè)務(wù)主要是發(fā)行證券和票據(jù)的承銷(xiāo)。Date30（二）19世紀(jì)末至20世紀(jì)初期的自然混業(yè)階段20世紀(jì)30年代以前，西方國(guó)家經(jīng)濟(jì)持續(xù)繁榮帶來(lái)了證券業(yè)的高漲，銀行業(yè)與證券業(yè)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)特征非常明顯。在商業(yè)銀行向投資銀行業(yè)務(wù)擴(kuò)張的同時(shí)，投資銀行也在極力地向商業(yè)銀行領(lǐng)域拓展。在這一時(shí)期，商業(yè)銀行與投資銀行在業(yè)務(wù)上幾乎不存在界限。Date31（三）20世紀(jì)30年代大危機(jī)后的現(xiàn)代分業(yè)階段商業(yè)銀行與投資銀行的最終分離是在1929～1933年世界經(jīng)濟(jì)大危機(jī)之后開(kāi)始的。為了保護(hù)商業(yè)銀行的全面發(fā)展，美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)了《1933年銀行法》，第一次明確了投資銀行在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位，同時(shí)決定了半個(gè)多世紀(jì)美國(guó)銀行業(yè)與證券業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)的模式。一般認(rèn)為，摩根·斯坦利公司的成立，標(biāo)志著現(xiàn)代投資銀行的誕生。1948年，日本制定了《證券交易》，對(duì)銀行業(yè)務(wù)和證券業(yè)務(wù)的分離作了法律上的規(guī)定，該法也促成了日本的商業(yè)銀行與投資銀行的正式分離。Date32（四）20世紀(jì)70年代以來(lái)的現(xiàn)代混業(yè)階段從20世紀(jì)70年代末期開(kāi)始，各國(guó)金融當(dāng)局紛紛對(duì)本國(guó)金融體制實(shí)行重大改革，其中一個(gè)重要內(nèi)容是打破商業(yè)銀行與投資銀行的分界線，出現(xiàn)了商業(yè)銀行與投資銀行融合的趨勢(shì)。這一階段西方各國(guó)金融改革的基本特征是放松管理，業(yè)務(wù)更趨自由化和國(guó)際化，是商業(yè)銀行與投資銀行的高級(jí)融合階段。Date33二、美國(guó)投資銀行發(fā)展歷史美國(guó)是現(xiàn)代投資銀行最發(fā)達(dá)的國(guó)家，其投資銀行的發(fā)展歷史也很典型并有很強(qiáng)的代表性，其發(fā)展歷程是“混業(yè)—分業(yè)—混業(yè)”。Date34（一）早期投資銀行與自然混業(yè)美國(guó)早期的投資銀行指20世紀(jì)初以前的投資銀行，該時(shí)期美國(guó)的銀行處于自然的混業(yè)經(jīng)營(yíng)階段，商業(yè)銀行即經(jīng)營(yíng)存貸款業(yè)務(wù)，也經(jīng)營(yíng)投資業(yè)務(wù)。美國(guó)投資銀行起源于18世紀(jì)90年代，股票經(jīng)紀(jì)人撒尼爾·普頓姆創(chuàng)辦的普賴姆·華德全投資銀行被公認(rèn)為是美國(guó)最早的投資銀行，隨后相繼成立了一些經(jīng)營(yíng)承兌、證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)的投資銀行。與此同時(shí)，商業(yè)銀行特別是州銀行和私人銀行都兼營(yíng)商業(yè)銀行和投資銀行業(yè)務(wù)（主要是銷(xiāo)售礦業(yè)公司、鐵路公司債券）。但美國(guó)于1864年頒布的《國(guó)民銀行法》（NationalBankingAct）禁止國(guó)民銀行進(jìn)入證券市場(chǎng)，所以國(guó)民銀行此后半個(gè)世紀(jì)里主要是經(jīng)營(yíng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)。Date35第一次世界大戰(zhàn)結(jié)束特別是20世紀(jì)20年代，隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展壯大，除州銀行和私人銀行之外，國(guó)民銀行開(kāi)始逐步涉足證券市場(chǎng)，最初是從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和保證金貸款。1927年，美國(guó)頒布《麥克法頓法》（TheMcFaddenAct），允許商業(yè)銀行通過(guò)附屬公司從事股票承銷(xiāo)等證券業(yè)務(wù)，后來(lái)發(fā)展到利用銀行借款進(jìn)行股市投機(jī)，商業(yè)銀行資金因此大量進(jìn)入股市。1982年219家國(guó)民銀行中有150家經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)，342家州銀行中有310家經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)。1929年全球經(jīng)濟(jì)大危機(jī)爆發(fā)后，證券市場(chǎng)投資泡沫破滅，大多數(shù)銀行貸款無(wú)法收回，商業(yè)銀行虧損嚴(yán)重，導(dǎo)致大約40%的商業(yè)銀行破產(chǎn)，銀行總數(shù)由2.5萬(wàn)家下降到1.4萬(wàn)家，有些州干脆讓銀行全部關(guān)門(mén)。20世紀(jì)30年代的經(jīng)濟(jì)大危機(jī)使得美國(guó)的銀行體系幾乎崩潰，投資者對(duì)銀行體系已經(jīng)失去信心。Date36（二）現(xiàn)代投資銀行的產(chǎn)生與分業(yè)經(jīng)營(yíng)經(jīng)濟(jì)大危機(jī)之后，人們認(rèn)為銀行之所以會(huì)大量倒閉，是因?yàn)殂y行進(jìn)入了風(fēng)險(xiǎn)較大的證券市場(chǎng)，如果禁止商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)，銀行體系就比較安全了。為重振銀行體系以及恢復(fù)投資者對(duì)銀行體系的信心，美國(guó)頒布了一系列法律來(lái)規(guī)范證券市場(chǎng)和銀行經(jīng)營(yíng)，特別是在銀行與證券業(yè)之間建立了一道“防火墻”（Firewalls），商業(yè)銀行與投資銀行分業(yè)經(jīng)營(yíng)制度正式確立，現(xiàn)代投資銀行由此產(chǎn)生。Date371、1933年《銀行法》1933年《銀行法》（BankingActof1933），即《格拉斯·斯帝格爾法》（GlassSeagullActof1993）是確立商業(yè)銀行與投資銀行分業(yè)經(jīng)營(yíng)的最主要法律。第一，1933年《銀行法》禁止商業(yè)銀行從事投資銀行業(yè)務(wù)，相關(guān)內(nèi)容有四條：·第16款：聯(lián)邦儲(chǔ)備體系成員銀行的證券業(yè)務(wù)只能局限于“投資性證券”（聯(lián)邦政府債券、市政債券及其他特定債券）；·第20款：禁止國(guó)民銀行及州銀行及其附屬公司設(shè)立從事證券業(yè)務(wù)的附屬機(jī)構(gòu)；Date38第21款：禁止存款機(jī)構(gòu)從事“投資性證券”業(yè)務(wù)；第32款：禁止銀行和證券經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)相互安插高級(jí)職員或董事。第二，1933年《銀行法》開(kāi)始實(shí)施以后，過(guò)去實(shí)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)的銀行不得不在繼續(xù)經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)或經(jīng)營(yíng)存貸款業(yè)務(wù)之間做出選擇：·JP·摩根選擇經(jīng)營(yíng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)，新成立摩西·斯坦利公司專門(mén)經(jīng)營(yíng)投資銀行業(yè)務(wù)。JP·摩根集團(tuán)的這次分家被認(rèn)為是現(xiàn)代投資銀行產(chǎn)生的標(biāo)志。第一波士頓銀行同樣選擇經(jīng)營(yíng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)，新成立第一波士頓公司從事投資銀行業(yè)務(wù)。雷曼兄弟公司選擇放棄商業(yè)銀行業(yè)務(wù)而專門(mén)經(jīng)營(yíng)投資銀行業(yè)務(wù)。庫(kù)恩·洛布公司（KuhnLoeb）的選擇與雷曼兄弟公司相同。Date392、1933年《證券法》1933年《證券法》（TheSecuritiesActof1933）。20世紀(jì)30年代初，國(guó)會(huì)發(fā)現(xiàn)很多債券和股票是在發(fā)行人瀕臨破產(chǎn)甚至實(shí)際上已經(jīng)破產(chǎn)的情況下上市的，《證券法》針對(duì)這一現(xiàn)象對(duì)一級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行了規(guī)定：·確立了信息披露（Disclosure）制度。根據(jù)規(guī)定，證券發(fā)行公司在銷(xiāo)售證券以前必須到聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)（FederalTradeCommission，F(xiàn)TC）登記注冊(cè)財(cái)務(wù)狀況，并承擔(dān)無(wú)條件法律義務(wù)；證券承銷(xiāo)商應(yīng)承擔(dān)見(jiàn)證責(zé)任，保證發(fā)行人在注冊(cè)時(shí)充分、及時(shí)、真實(shí)地披露了信息。Date40·確立了“申請(qǐng)禁止期”（Cooling-offPeriod）注冊(cè)方法。證券發(fā)行申請(qǐng)?jiān)贔TC備案后，要經(jīng)過(guò)3周的觀察、審核，然后才能完成注冊(cè)。目的是放慢上市速度、保證上市公司質(zhì)量。3、1934年《證券交易法》1934年頒布《證券交易法》（SecuritiesandExchangeActof1934），對(duì)證券發(fā)行和交易作了進(jìn)一步規(guī)范，最重要的還是根據(jù)該法成立了專門(mén)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)——證券交易委員會(huì)（SecuritiesandExchangeCommission，SEC）。Date414、全國(guó)證券交易商協(xié)會(huì)1937年成立全國(guó)證券交易商協(xié)會(huì)（TheNationalAssociationofSecuritiesDealers，NASD），規(guī)定交易所規(guī)則和手續(xù)適用于場(chǎng)外市場(chǎng)（OvertheCounter，OTC）。5、1956年《銀行持股公司法》1956年頒布《銀行持股公司法》（BankHoldingCompanyAct），授權(quán)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)對(duì)1933年《銀行法》有關(guān)條款進(jìn)行解釋。該法禁止銀行持股公司經(jīng)營(yíng)非銀行業(yè)務(wù)，禁止銀行持股公司收購(gòu)或控制非銀行公司，除非該公司業(yè)務(wù)與銀行業(yè)務(wù)密切相關(guān)。Date4220世紀(jì)30年代，美國(guó)投資銀行的經(jīng)營(yíng)比較困難，其主要業(yè)務(wù)是債券換新。20世紀(jì)四五十年代因戰(zhàn)爭(zhēng)和經(jīng)濟(jì)建設(shè)需要，政府大量發(fā)行國(guó)債，為投資銀行發(fā)展提供了一些機(jī)遇，投資銀行的經(jīng)營(yíng)狀況有所改善。六七十年代是美國(guó)投資銀行迅速發(fā)展的時(shí)期，主要原因是公用事業(yè)、市政、互助基金等新行業(yè)開(kāi)始發(fā)行證券；新成立了一些交易所，如芝加哥商品交易所國(guó)際貨幣市場(chǎng)（IMM）、芝加哥期權(quán)交易所、NASDAQ等；取消固定傭金制（1975年5月1日）；歐洲債券（Eurobonds）誕生（1964年）等。Date43（三）金融管制的放松與混業(yè)經(jīng)營(yíng)從20世紀(jì)80年代開(kāi)始，美國(guó)金融業(yè)逐步放松管制，其中包括允許商業(yè)銀行從事證券業(yè)務(wù)。1、允許商業(yè)銀行設(shè)立從事非銀行業(yè)務(wù)的公司根據(jù)《銀行持股公司法》規(guī)定，銀行持股公司可設(shè)立一個(gè)與銀行業(yè)務(wù)密切聯(lián)系的非銀行公司從事證券業(yè)務(wù)，從事證券業(yè)務(wù)的比例由美聯(lián)儲(chǔ)解釋。從總體上講，非銀行公司從事證券業(yè)務(wù)所獲收入比例限制在逐步放松：1987年4月30日的解釋是任何連續(xù)2年從事“銀行不適合經(jīng)營(yíng)”的證券承銷(xiāo)與交易中所獲得的收入不超過(guò)5%；1989年9月13日，這一比例提高到10%，而且美聯(lián)儲(chǔ)還原則上同意讓銀行持股公司承銷(xiāo)公司債券和股票，以進(jìn)入證券承銷(xiāo)市場(chǎng)；1996年8月1日，這一比例又提高到25%。Date442、頒布《金融機(jī)構(gòu)重組、復(fù)興和強(qiáng)化法》1989年《金融機(jī)構(gòu)重組、復(fù)興和強(qiáng)化法》（TheFinancialInstitutionsReconstruction，RecoveryandEnforcementActof1989）允許有償債能力的儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)全面銀行業(yè)務(wù)，同年批準(zhǔn)花旗、大通等5家銀行直接包銷(xiāo)企業(yè)證券。3、頒布《金融服務(wù)現(xiàn)代化法》早在1991年，美國(guó)財(cái)政部就提出《金融機(jī)構(gòu)現(xiàn)代化——促進(jìn)銀行的安全性與競(jìng)爭(zhēng)性的建議》，主張實(shí)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)。但該方案未獲立法機(jī)構(gòu)通過(guò)。Date451999年11月，正式通過(guò)《金融服務(wù)現(xiàn)代化法》（FinancialServicesModernizationAct），即《格雷姆—布萊里法》（Gram-Leach-BlileyAct）打破了20世紀(jì)30年代以來(lái)美國(guó)銀行、證券和保險(xiǎn)業(yè)之間的法律壁壘，允許金融領(lǐng)域混業(yè)經(jīng)營(yíng)。廢除了1993年《銀行法》第20款，允許銀行、證券、保險(xiǎn)和其他金融服務(wù)商進(jìn)行聯(lián)營(yíng)；修改了1956年《銀行持股公司法》，允許擁有商業(yè)銀行的持股公司從事任何類型的金融業(yè)務(wù)；允許投資銀行收購(gòu)商業(yè)銀行，從事商業(yè)銀行業(yè)務(wù)。《金融服務(wù)現(xiàn)代化法》的核心是銀行可以通過(guò)金融控股公司從事任何類型的金融業(yè)務(wù)或與任何類型的金融公司聯(lián)營(yíng)，銀行在從事任何非銀行業(yè)務(wù)之前，不需要得到美聯(lián)儲(chǔ)的批準(zhǔn)。Date46三、其他國(guó)家投資銀行發(fā)展歷史（一）日本投資銀行發(fā)展史日本投資銀行的發(fā)展階段與美國(guó)大致相同，也是經(jīng)過(guò)了“混業(yè)—分業(yè)—混業(yè)”三個(gè)發(fā)展階段。第二次世界大戰(zhàn)以前，日本的銀行是標(biāo)準(zhǔn)的全能銀行，除經(jīng)營(yíng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)外，還可以承銷(xiāo)股票和債券（但不能自營(yíng)買(mǎi)賣(mài)股票）。日本的證券公司大多隸屬于一些大財(cái)團(tuán)，業(yè)務(wù)比較單一，主要承做零售、代理和交易業(yè)務(wù)，證券業(yè)的地位十分有限。1948年，美國(guó)占領(lǐng)下的日本效仿美國(guó)1933年《銀行法》頒布了《證券交易法》（SecuritiesandExchangeLaw，SEL）禁止銀行承銷(xiāo)證券，正式確立分業(yè)經(jīng)營(yíng)原則。從20世紀(jì)70年代開(kāi)始，日本逐步放寬對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)的限制。最先是70年代為適應(yīng)銀行對(duì)外擴(kuò)張的需要，日本允許其銀行在歐洲設(shè)立持股證券公司從事證券業(yè)務(wù)。Date4720世紀(jì)80年代以后，日本國(guó)內(nèi)金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)步伐明顯加快。1981年，日本修改《銀行法》，準(zhǔn)許銀行兼營(yíng)與公債有關(guān)的證券業(yè)務(wù)；同年，通過(guò)《證券法》，允許證券公司從事大額可轉(zhuǎn)讓存單交易、設(shè)立債券基金、可設(shè)現(xiàn)金管理賬戶、發(fā)放公債抵押貸款，這樣證券公司也逐漸開(kāi)始經(jīng)營(yíng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)。1984年，允許銀行從事證券買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)。1992年，日本通過(guò)《證券交易法》修正案，允許銀行出資50%以上成立或購(gòu)買(mǎi)從事非銀行業(yè)務(wù)的子公司。1998年，日本通過(guò)《金融系統(tǒng)改革法》（又稱為金融大爆炸改革、大沖擊，BigBang），允許組建金融控股公司分別經(jīng)營(yíng)銀行、證券、保險(xiǎn)及投資基金等不同金融業(yè)務(wù)，分業(yè)經(jīng)營(yíng)限制被徹底取消。Date48（二）英國(guó)投資銀行發(fā)展史英國(guó)投資銀行的發(fā)展是由分業(yè)到混業(yè)。從15世紀(jì)開(kāi)始，英國(guó)一直是分業(yè)經(jīng)營(yíng)：商業(yè)銀行負(fù)責(zé)短期融資，商人銀行負(fù)責(zé)中長(zhǎng)期融資。這種分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式不是法律強(qiáng)制規(guī)定的，而是自然形成的：英國(guó)產(chǎn)業(yè)革命完成較早，企業(yè)資本原始積累較充分，企業(yè)依靠?jī)?nèi)源融資基本能滿足自身發(fā)展需要，商業(yè)銀行只需要提供短期周轉(zhuǎn)資金。后來(lái)分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式的維持主要靠英格蘭銀行的道義勸說(shuō)。Date49從20世紀(jì)70年代開(kāi)始，英國(guó)商業(yè)銀行開(kāi)始逐漸涉足商人銀行業(yè)務(wù)領(lǐng)域，包括證券投資、利率互換等。不過(guò)，英國(guó)金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的標(biāo)志還是倫敦證券交易所（LondonStockExchange，LSE）逐步放寬商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)對(duì)其會(huì)員的持股限制。1969年，商業(yè)銀行最多只能持有倫敦證券交易所會(huì)員股份的10%，1981年這一比例提高到29.9%。1986年倫敦證券交易所發(fā)生了規(guī)?？涨暗慕鹑凇按蟊ā保˙igBang），允許本國(guó)和外國(guó)銀行、保險(xiǎn)公司要以及證券公司申請(qǐng)成為交易成員，允許交易所以外的銀行和保險(xiǎn)公司購(gòu)買(mǎi)交易所會(huì)員100%的股份。這樣，商業(yè)銀行就可以直接從事證券業(yè)務(wù)了。Date50（三）德國(guó)、瑞士等國(guó)投資銀行發(fā)展史德國(guó)、瑞士等國(guó)一直實(shí)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)制度。德國(guó)、瑞士、奧地利和荷蘭等國(guó)家產(chǎn)業(yè)革命完成相對(duì)較晚，企業(yè)資本原始積累不太充分，企業(yè)發(fā)展的短期和中長(zhǎng)期資金都依賴于銀行（商業(yè)銀行），所以現(xiàn)代商業(yè)銀行在這些國(guó)家從產(chǎn)生之日起就肩負(fù)著為企業(yè)發(fā)展提供所需資金的重任，因此，這些國(guó)家從產(chǎn)業(yè)革命開(kāi)始就實(shí)行全能銀行制，商業(yè)銀行即經(jīng)營(yíng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)（為企業(yè)提供短期融資），又經(jīng)營(yíng)投資銀行業(yè)務(wù)（提供中長(zhǎng)期融資），還經(jīng)營(yíng)保險(xiǎn)和地產(chǎn)等其他業(yè)務(wù)，并可以對(duì)企業(yè)持股。Date51四、分業(yè)制度瓦解的歷史背景從20世紀(jì)70年代開(kāi)始，西方主要國(guó)家先后放松金融管制，金融自由化和全球化成為大勢(shì)所趨，商業(yè)銀行和投資銀行的分來(lái)經(jīng)營(yíng)制度也逐步瓦解，并在20世紀(jì)90年代末期完成向混業(yè)經(jīng)營(yíng)制度的轉(zhuǎn)變。這一轉(zhuǎn)變有深刻的歷史背景。（一）資本市場(chǎng)發(fā)展使得商業(yè)銀行業(yè)務(wù)大量流失（二）金融創(chuàng)新使得分業(yè)界限日益模糊和無(wú)效（三）金融全球化使得銀行間競(jìng)爭(zhēng)空前加?。ㄋ模┥虡I(yè)銀行普遍建立風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控制度（五）金融監(jiān)管水平得到提高Date52（六）金融研究理論獲得突破20世紀(jì)30年代對(duì)大危機(jī)中銀行倒閉的普遍看法是股市崩潰導(dǎo)致了從事證券業(yè)務(wù)的銀行倒閉，或者說(shuō)銀行倒閉與混業(yè)經(jīng)營(yíng)呈強(qiáng)正相關(guān)。然而，近年來(lái)美、日學(xué)者的實(shí)證研究報(bào)告否定了這種觀點(diǎn)，他們發(fā)現(xiàn)，經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)的銀行的多數(shù)指標(biāo)均好于單純經(jīng)營(yíng)銀行業(yè)務(wù)的銀行，前者在大危機(jī)中很少倒閉；對(duì)放松管制以后銀行經(jīng)營(yíng)情況的研究結(jié)論也基本相同。還有許多學(xué)者通過(guò)大量的理論模型證明，金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)優(yōu)于分業(yè)經(jīng)營(yíng)。這樣，分業(yè)經(jīng)營(yíng)就失去了存在的前提。Date53第三節(jié)我國(guó)投資銀行的發(fā)展

一、我國(guó)投資銀行的發(fā)展歷史從總體上看，我國(guó)投資銀行仍處于發(fā)展的早期時(shí)期，這短暫的發(fā)展歷史又可分成幾個(gè)階段。我國(guó)投資銀行的萌芽階段為1979年至80年代末期，投資銀行的主體是兼營(yíng)證券業(yè)務(wù)的信托投資公司，典型的投資銀行業(yè)務(wù)是債券的發(fā)行與承銷(xiāo)。該時(shí)期我國(guó)證券市場(chǎng)規(guī)模很小，并且是以債券市場(chǎng)為主，股票市場(chǎng)還處于民間或試驗(yàn)階段，二級(jí)市場(chǎng)是以柜臺(tái)市場(chǎng)形式出現(xiàn)的，還沒(méi)有開(kāi)設(shè)正式的證券交易所。Date54改革開(kāi)放之前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)行的是高度集中的計(jì)劃體制，金融（實(shí)際上只有銀行）只是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的手段，金融自身并不是國(guó)民經(jīng)濟(jì)中一個(gè)獨(dú)立的行業(yè)和被發(fā)展的對(duì)象。在這種前景下，金融業(yè)的發(fā)展長(zhǎng)期被忽視，相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)，我國(guó)只有中國(guó)人民銀行一家銀行，并且還隸屬于財(cái)政，發(fā)揮著財(cái)政出納的作用。資本市場(chǎng)和投資銀行沒(méi)有生存的土壤。我國(guó)投資銀行類機(jī)構(gòu)是在改革開(kāi)放形勢(shì)下出現(xiàn)的，這一時(shí)期投資銀行的主體是信托投資公司。1979年10月，我國(guó)第一家信托投資公司成立，標(biāo)志著我國(guó)投資銀行進(jìn)入萌芽階段。此后，各地方政府以及工、農(nóng)、中、建四大國(guó)有銀行等都成立了自己的信托投資公司，高峰時(shí)期，全國(guó)共有信托投資公司800余家。Date55當(dāng)時(shí)，信托投資公司的主要業(yè)務(wù)包括委托存款、委托貸款和委托投資以及信托存款、信托貸款和信托投資，還包括同業(yè)拆借、融資租賃、擔(dān)保業(yè)務(wù)、境外借款、資本金貸款和投資、債券發(fā)行、證券承銷(xiāo)和經(jīng)紀(jì)、投資業(yè)務(wù)、基金管理、投資顧問(wèn)等?？梢?jiàn)，除活期存款、個(gè)人儲(chǔ)蓄存款和結(jié)算業(yè)務(wù)外，信托投資公司的經(jīng)營(yíng)范圍包括了銀行業(yè)、證券業(yè)和信托業(yè)的所有業(yè)務(wù)，接近于歐洲的全能銀行。由于該時(shí)期內(nèi)，我國(guó)的銀行基本只有工、農(nóng)、中、建四大國(guó)有銀行（交通銀行剛恢復(fù)組建），而且都是專業(yè)銀行（各銀行經(jīng)營(yíng)范圍有嚴(yán)格分工，1986年起開(kāi)始業(yè)務(wù)交叉經(jīng)營(yíng)），所以信托投資公司成為各銀行拓展其他業(yè)務(wù)的主要平臺(tái)。Date56二、投資銀