鑫鼎盛投資銀行部周刊28日概要

鑫鼎盛投資銀行部周刊2011年11月28日綱領(lǐng)鑫鼎盛投資銀行部周刊2011年11月28日綱領(lǐng)/鑫鼎盛投資銀行部周刊2011年11月28日綱領(lǐng)XDS-PE︳股權(quán)投資的專(zhuān)業(yè)研究平臺(tái)(內(nèi)部交流資料周刊XDSPrivateEquity第38期2011年11月28日01上周PE市場(chǎng)概覽券商直投新規(guī)文化產(chǎn)業(yè)基金爆棚PE挖掘另類(lèi)生財(cái)之道行業(yè)察看磷酸鐵鋰電池行業(yè)案例研究華錫借殼的PE謀略期貨天地歐債危機(jī)施壓期貨連續(xù)調(diào)整PE未來(lái)投資行業(yè)布局■十二五規(guī)劃■戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)■通脹時(shí)代■價(jià)值鑫鼎盛直投鑫鼎盛PE周刊主辦:廈門(mén)市鑫鼎盛證券投資咨詢(xún)服務(wù)有限公司協(xié)辦:鑫鼎盛期貨有限公司主編:鑫鼎盛總裁—高磊責(zé)任編寫(xiě):投行部門(mén)總經(jīng)理—韓建軍期貨公司董事長(zhǎng)—盧鎮(zhèn)金總機(jī):0592-*傳真:0592-*郵箱網(wǎng)址地點(diǎn):廈門(mén)市鷺江道2號(hào)第一廣場(chǎng)15樓版權(quán)聲明:本周刊所用資料多來(lái)自于公然媒體,其引用符合國(guó)家法律規(guī)定。本刊創(chuàng)辦之目的在于為我們內(nèi)部人員以及我們的特定客戶(hù)供給有關(guān)市場(chǎng)信息。本刊不以盈利為目的,對(duì)讀者亦無(wú)傾向性指導(dǎo)。任何人依照本刊之內(nèi)容為或不為任何行為均與本刊編寫(xiě)以及所在公司無(wú)任何關(guān)系。目錄CONTENTS上周PE市場(chǎng)概覽P1政策信息透析:P1行業(yè)信息觀察:P2投資資訊解讀:P4磷酸鐵鋰電池行業(yè)察看P7鋰電池P7磷酸鐵鋰電池P11有限合伙制私募股權(quán)基金問(wèn)題研究...P19有限合伙制私募股權(quán)基金的運(yùn)作模式...P19利潤(rùn)分派基本概念及模式簡(jiǎn)析P19有限合伙制私募股權(quán)基金稅務(wù)辦理問(wèn)題.P22中小板、創(chuàng)業(yè)板動(dòng)向P26中小板:P26創(chuàng)業(yè)板:P33上周中小板被否公司:P34上周創(chuàng)業(yè)板被否公司:P36華錫借殼的PE謀略P40華錫借殼?出師未捷身先死?P40借殼成了PE的資本盛宴P41猜華錫借殼?下一站?似為時(shí)興早P43東方銀星騎虎難下P44走出借殼陰影華錫公司重啟IPOP45期貨天地P47期市簡(jiǎn)析:P47投資感悟:P48品種介紹:P50第一部分上周PE市場(chǎng)概覽政策信息透析:券商直投新規(guī):保薦券商股票鎖如期延伸6個(gè)月11月22日,中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)宣布《對(duì)于落實(shí)<證券公司直接投資業(yè)務(wù)看守指引>有關(guān)要求的通知》。本次《通知》對(duì)于券商直投子公司“實(shí)質(zhì)張開(kāi)有關(guān)業(yè)務(wù)”的時(shí)間做了明確講解。同時(shí),對(duì)于其在公司首次公然刊行以前入股的狀況,《通知》還要求券商直投子公司增加顯露信息,對(duì)于以自有資本或擁有對(duì)應(yīng)基金權(quán)益比率高出30%的投資擬上市公司后,證券公司擔(dān)當(dāng)該公司保薦機(jī)構(gòu)的,在嚴(yán)格執(zhí)行現(xiàn)有股份鎖如限時(shí)期要求基礎(chǔ)上,直投子公司應(yīng)許諾主動(dòng)再延伸股份鎖如期很多于六個(gè)月。(根源:投資銀行在線周刊見(jiàn)解:《通知》的直接目的在于限制“保薦+直投”的投資模式,但更重要的意義無(wú)疑是將證券公司和擬上市公司綁的更緊,以此來(lái)促進(jìn)證券公司關(guān)注公司的連續(xù)盈利能力,這樣也有利于投資市場(chǎng)的長(zhǎng)久發(fā)展。PE備案制度將在全國(guó)推行試點(diǎn)地域收效優(yōu)秀近期,借助高交會(huì)平臺(tái),后金融危機(jī)時(shí)期中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展頂峰論壇在深圳舉行。論壇上,國(guó)家發(fā)改委財(cái)政金融司金融各處長(zhǎng)劉健鈞表露,依照發(fā)改委的調(diào)研,今年以來(lái)全國(guó)共有1059只合伙制基金發(fā)生了較大面積的非法集資問(wèn)題。針對(duì)今年初各地流行PE非法集資現(xiàn)象,劉健鈞稱(chēng),依照國(guó)家發(fā)改委對(duì)股權(quán)投資基金募資的有關(guān)調(diào)研,當(dāng)前只有1059只合伙制基金發(fā)生了較大面積的非法集資問(wèn)題,非法集資者主若是利用了有限合伙制的法律破綻誤導(dǎo)了投資者。他同時(shí)表露,今年年初試點(diǎn)的股權(quán)投資公司備案管理制度將由試點(diǎn)地域推向全國(guó)。自從昨年發(fā)現(xiàn)個(gè)別地方出現(xiàn)PE非法集資的苗頭后,今年1月,國(guó)家發(fā)改委進(jìn)行了股權(quán)投資公司備案試點(diǎn),規(guī)定五億元規(guī)模以上的股權(quán)投資公司必定無(wú)條件地備案。經(jīng)過(guò)10個(gè)月的試點(diǎn)發(fā)現(xiàn),試點(diǎn)地域獲取了很好的收效。(根源:深圳商報(bào)周刊見(jiàn)解:非理性的“全民PE”浪潮為PE非法集資供給了優(yōu)秀的土壤,非法集資向來(lái)流行,備案制度在全國(guó)的推行,是第一次有法例對(duì)股權(quán)投資公司的合格投資人、召募行為作出規(guī)范,代表政府對(duì)投資行業(yè)的看守延伸至資根源泉。同時(shí),對(duì)素來(lái)希望備案制度出臺(tái)的外資PE來(lái)說(shuō),也是一個(gè)利好的信息。行業(yè)信息察看:?手機(jī)看病?軟件獲風(fēng)投喜歡CEO稱(chēng)供給咨詢(xún)而非診斷基于現(xiàn)代人們對(duì)健康的重視,春雨天下軟件有限公司CEO張銳就看好了在國(guó)內(nèi)幾乎沒(méi)有健康類(lèi)的手機(jī)應(yīng)用這一空白領(lǐng)域,他們推出了一款名叫?春雨掌上醫(yī)生?的軟件,目標(biāo)直指國(guó)內(nèi)搬動(dòng)健康領(lǐng)域。春雨天下軟件有限公司是一家以搬動(dòng)健康為業(yè)務(wù)方向的搬動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)公司,春雨掌上醫(yī)生是這家公司第一款?自查+問(wèn)診?的健康診斷類(lèi)手機(jī)客戶(hù)端,供給用戶(hù)自診和向醫(yī)生問(wèn)診兩大功能。由于題材奇特,遠(yuǎn)景廣闊,這款軟件已經(jīng)獲取了某出名風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)千萬(wàn)元級(jí)其他風(fēng)險(xiǎn)投資。據(jù)張銳介紹,春雨掌上醫(yī)生擁有當(dāng)前生界上最全的搬動(dòng)疾病數(shù)據(jù)庫(kù),全部數(shù)據(jù)都來(lái)自聲威藥典和醫(yī)典。擁有國(guó)家醫(yī)師資格證的正規(guī)醫(yī)生將在線解答用戶(hù)提問(wèn),并能夠保證1個(gè)小時(shí)之內(nèi)的迅速回應(yīng)。(根源:中國(guó)廣播網(wǎng)周刊見(jiàn)解:憂(yōu)如全部行業(yè)都喜歡把產(chǎn)品搬到搬動(dòng)終端,利用搬動(dòng)終端作為信息交互平臺(tái)誠(chéng)然是好,但其前提是要充分考慮行業(yè)或職業(yè)的特別性。筆者認(rèn)為此款軟件投資遠(yuǎn)景不樂(lè)觀,原因有三:一、基于傳統(tǒng)意義上看病都應(yīng)當(dāng)去醫(yī)院看,“手機(jī)看病”的花銷(xiāo)習(xí)慣不易形成;二、醫(yī)生解答在線用戶(hù)提問(wèn)是免費(fèi)的,服務(wù)質(zhì)量難以保證,而且瑕疵服務(wù)致使的瓜葛將難以獲取適合的司法營(yíng)救;三、供給的服務(wù)可是咨詢(xún)而非診斷,聲威性缺乏的同時(shí),服務(wù)的差別性亦不顯然。二次過(guò)會(huì)成功率達(dá)九成創(chuàng)投喜歡?二進(jìn)宮?公司據(jù)上證報(bào)資訊統(tǒng)計(jì),今年以來(lái),截止本月16日,共有224家公司成功過(guò)會(huì),其中有28家公司屬二次上會(huì)過(guò)關(guān),而在這28家公司中又有8家在首次上會(huì)被否后有新的創(chuàng)投迅速搶籌。事實(shí)上,二次上會(huì)公司儲(chǔ)蓄著不小投資機(jī)會(huì)。今年來(lái),有越來(lái)越多的創(chuàng)投開(kāi)始重點(diǎn)關(guān)注這類(lèi)籌辦?二進(jìn)宮?的公司,九鼎投資入股桑樂(lè)金(300247,股吧、雷石信息投資蒙發(fā)利(002614,股吧、西鼎投資突擊華西能源(002630,股吧等都是較為典型的案例。從現(xiàn)行的系統(tǒng)來(lái)看,對(duì)照其他PRE-IPO項(xiàng)目,二次上會(huì)的經(jīng)過(guò)率甚高。今年7月是公司二次上會(huì)的頂峰,共有9家公司再度上會(huì),而在該月份的最后一周內(nèi),更有6家往日IPO被否公司齊齊闖關(guān)成功。數(shù)據(jù)顯示,今年以來(lái),31家二次上會(huì)公司中,有28家均獲放行,成功率高達(dá)90.32%。(根源:上海證券報(bào)周刊見(jiàn)解:國(guó)內(nèi)PE素來(lái)比較喜歡短平快式投資。造成公司在第一次過(guò)會(huì)失敗的問(wèn)題一般比較明確,二次上會(huì)前只要有針對(duì)性的解決有關(guān)問(wèn)題,故成功率相對(duì)于一次上會(huì)高很多。這類(lèi)投資帶來(lái)的不行是是低回報(bào),而且在公司其實(shí)不是十分需要的時(shí)候依靠資本和社會(huì)關(guān)系“硬擠”進(jìn)去分一杯羹的做法也不是PE安家立命之本。自然,出于資本逐利性,公司碰到短平快式的投資機(jī)會(huì)也是再好可是的了。PE挖掘另類(lèi)生財(cái)之道入股上市公司大股東漸成風(fēng)牢固的投資周期、可觀的投資回報(bào)、暢達(dá)的退出渠道,隨著各行業(yè)優(yōu)秀公司爭(zhēng)相奔赴資本市場(chǎng),Pre-IPO成為PE、VC眼中最正確的盈利模式?？墒?隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的日益強(qiáng)烈,一些PE機(jī)構(gòu)此刻挖掘出另類(lèi)?生財(cái)之道?——投資入股上市公司大股東,鼎暉增資入股魯化公司即是最新案例。魯西化工(000830,股吧昨日顯露,公司控股股東魯化公司日前已完成增資擴(kuò)股,其中魯化公司管理層所設(shè)公司擁有魯化公司10%股權(quán),鼎暉投資旗下兩家公司經(jīng)過(guò)增資合計(jì)擁有39%股權(quán),但由于聊城市國(guó)資委在增資后仍擁有魯化公司51%股權(quán),故魯西化工實(shí)質(zhì)控制人未發(fā)生更正。事實(shí)上,鼎暉入股魯化公司已經(jīng)是近兩月來(lái)發(fā)生的第三起PE投資上市公司大股東案例。此前,融睿投資和鼎暉投資于10月份經(jīng)過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓合計(jì)獲取了美的電器(000527,股吧控股股東——美的公司15.3%股權(quán);而博云新材(002297,股吧控股股東中南大學(xué)粉冶中心也于上月完成了多元化改制工作,所引入的6家PE借助增資合計(jì)擁有粉冶中心60%股權(quán)。(根源:上海證券報(bào)周刊見(jiàn)解:PRE-IPO競(jìng)爭(zhēng)太強(qiáng)烈,PE開(kāi)始追求“曲線救國(guó)”之路,這不失為一個(gè)好的改良版的IPO盈利模式?？墒菍?duì)PE來(lái)說(shuō)仍需要注意兩點(diǎn):一、入股IPO公司的大股東而不是直接入股IPO公司,由此造成PE退出渠道狹窄和不夠暢達(dá);二、PE機(jī)構(gòu)的資本經(jīng)過(guò)IPO公司的大股東投向IPO公司,會(huì)造成PE的資本被稀釋,所獲取的溢價(jià)款也被稀釋。文化產(chǎn)業(yè)基金爆棚PE投資難度加大資本的嗅覺(jué)是最敏捷的。隨著文化產(chǎn)業(yè)投資熱的流行,各樣形式的文化產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金(PE如雨后春筍般密集建立。據(jù)北京大學(xué)文化產(chǎn)業(yè)研究院副院長(zhǎng)陳少峰介紹,當(dāng)前除眾多國(guó)內(nèi)外出名投資公司已經(jīng)或預(yù)計(jì)投資文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)之外,政府部門(mén)也紛繁建立投資基金對(duì)文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)賞賜支持。?由于房地產(chǎn)等行業(yè)的調(diào)控,很多資金都流向了文化產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域,近來(lái)不斷有文化產(chǎn)業(yè)基金建立的信息。?陳少峰說(shuō)。據(jù)ChinaVenture投中公司旗下金融數(shù)據(jù)產(chǎn)品CVSource統(tǒng)計(jì)顯示,今年以來(lái),共有15只文化產(chǎn)業(yè)投資基金建立,總募資規(guī)模達(dá)381.5億元,平均單筆基金規(guī)模達(dá)25.43億元。(根源:證券時(shí)報(bào)周刊見(jiàn)解:文化產(chǎn)業(yè)PE投資難度加大一方面是由于大量PE進(jìn)入,在細(xì)分產(chǎn)業(yè)上都擠在創(chuàng)意文化、影視文化、網(wǎng)絡(luò)文化、演藝文化、動(dòng)漫文化等遠(yuǎn)景較好的產(chǎn)業(yè)上;另一個(gè)方面是文化產(chǎn)業(yè)內(nèi)的公司水平參差不齊且知識(shí)產(chǎn)權(quán)類(lèi)的輕財(cái)產(chǎn)難以估值,所以文化產(chǎn)業(yè)的優(yōu)秀項(xiàng)目更難以搜尋,風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)來(lái)說(shuō)也就更大。投資資訊解讀:魯信創(chuàng)投轉(zhuǎn)讓如意科技疑云:20%股權(quán)評(píng)估價(jià)僅8804萬(wàn)元周邊年關(guān),魯信創(chuàng)投(600783,股吧(600783憂(yōu)如正經(jīng)過(guò)多種方式獲取資本。魯信創(chuàng)投18日宣布的通知披露,其全資子公司山東高新投擬轉(zhuǎn)讓其擁有的龍力生物(002604,股吧(002604、寶莫股份(002476,股吧(002476部分股票利潤(rùn)權(quán)獲取2.2億元資本,同時(shí)準(zhǔn)備轉(zhuǎn)讓所持山東如意(002193,股吧科技公司有限公司(下稱(chēng)?如意科技?全部20%的股權(quán)。令人不測(cè)的是,山東高新投所持如意科技20%股權(quán)的評(píng)估值僅有8804.25萬(wàn)元,而日本伊藤忠商事8月底出資2億美元獲取如意科技30%的股權(quán),兩者價(jià)錢(qián)差別之大令人驚訝。(根源:經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)魯信創(chuàng)投子公司增資浪潮華光1900萬(wàn)占股1.67%魯信創(chuàng)投11月23日晚間通知稱(chēng),近期,公司全資子公司山東省高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資有限公司(?高新投?董事會(huì)審議經(jīng)過(guò)了對(duì)山東浪潮華光光電子股份有限公司(?浪潮華光?的投資。通知稱(chēng),浪潮華光計(jì)劃在原注冊(cè)資本25000萬(wàn)元的基礎(chǔ)上引進(jìn)戰(zhàn)略投資者進(jìn)行增資擴(kuò)股。其中,高新投作為新進(jìn)股東,依照3.8元/股的價(jià)錢(qián),以現(xiàn)金人民幣1900萬(wàn)元對(duì)浪潮華光增資。本次增資完成后浪潮華光注冊(cè)資本將更正加29980萬(wàn)元,總股本更正加29980萬(wàn)股,其中高新投擁有500萬(wàn)股,占其總股本的1.67%。(根源:證券時(shí)報(bào)網(wǎng)君盛投資宣布旗下基金投資嘉洲防水1400萬(wàn)元ChinaVenture北京時(shí)間11月24日信息,君盛投資旗下中小公司創(chuàng)業(yè)投資基金日前宣布完成了對(duì)成都市嘉洲新式防水資料有限公司的投資,總投資額1400萬(wàn)元。嘉洲防水主要從事高分子防水資料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售、施工,主要產(chǎn)品包括EVA地道防水板、CPE防水卷材等,主要客戶(hù)為建筑承包商、建設(shè)項(xiàng)目業(yè)主和工程項(xiàng)目開(kāi)發(fā)商。公司獨(dú)家擁有當(dāng)先和成熟的噴膜防水技術(shù),是中國(guó)西部地域唯一一家經(jīng)過(guò)鐵道部EVA和CPE防水產(chǎn)品CRCC雙重認(rèn)證,產(chǎn)品能進(jìn)入鐵路建設(shè)地道防水和橋面防水市場(chǎng)的公司,而且公司擔(dān)當(dāng)過(guò)多項(xiàng)國(guó)家重點(diǎn)工程的防水項(xiàng)目。(根源:ChinaVenture紅杉等風(fēng)投赴溫尋項(xiàng)目:溫商或?qū)?如虎生翼?近期,紅杉、畢馬威、錦天城等頂尖風(fēng)險(xiǎn)投資或資本服務(wù)機(jī)構(gòu)紛繁來(lái)溫搜尋合作機(jī)會(huì)。而在此前,軟銀、領(lǐng)建、今天等10多家資本機(jī)構(gòu)組團(tuán)來(lái)溫,與溫州公司對(duì)接。當(dāng)晚,擁有近100億美元總管理資本的紅杉資本旗下的中國(guó)基金、全球四大會(huì)計(jì)服務(wù)機(jī)構(gòu)之一畢馬威的中國(guó)公司、成功助推數(shù)十家公司上市的律師事務(wù)所錦天城等的合伙人、高管、律師8人與五家溫州公司負(fù)責(zé)人暢聊。這五家溫州公司分別為跳跳魚(yú)鞋業(yè)、百年紅豆杉、楠溪江農(nóng)業(yè)、迅業(yè)財(cái)產(chǎn)等。楠溪江農(nóng)業(yè)董事長(zhǎng)徐林、百年紅豆杉董事長(zhǎng)許永豐等介紹了公司的優(yōu)勢(shì)與上市打算,跳跳魚(yú)鞋業(yè)董事長(zhǎng)潘恩考還將門(mén)店數(shù)據(jù)、財(cái)產(chǎn)狀況等報(bào)表供給給這些資本機(jī)構(gòu)參照。(根源:溫州商報(bào)21.5億元?jiǎng)?chuàng)投資本成功對(duì)接黃三角新興產(chǎn)業(yè)近期,首屆創(chuàng)投資本對(duì)接濱州新興產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目集中簽約儀式在濱州舉行。經(jīng)過(guò)項(xiàng)目推介和實(shí)地察看,有浙江浙商創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司等7家國(guó)內(nèi)頂尖創(chuàng)謀利構(gòu)與濱州九華石油機(jī)械有限公司、沃華生物科技工程有限公司等公司完成合贊成愿金額總計(jì)21.5億元。據(jù)認(rèn)識(shí),此次簽約項(xiàng)目均為國(guó)家當(dāng)前鼎力支持的新興產(chǎn)業(yè),對(duì)于?黃三角?產(chǎn)業(yè)高起點(diǎn)發(fā)展擁有積極導(dǎo)向作用。(根源:金融時(shí)報(bào)第二部分行業(yè)察看:磷酸鐵鋰電池行業(yè)電池一般包括:正極、負(fù)極、電解質(zhì)、隔閡、正極引線、負(fù)極引線、中心端子、絕緣資料、安全閥、密封圈、PTC(正溫度控制端子、電池殼等。其中正極材料、負(fù)極資料、電解質(zhì)以及隔閡的不同樣也許工藝的不同樣,對(duì)電池的性能和價(jià)錢(qián)有著決定性的影響。磷酸鐵鋰電池是用磷酸鐵鋰(LiFePO4,簡(jiǎn)稱(chēng)LFP資料作電池正極的鋰電池。一、鋰電池(一行業(yè)背景鋰離子電池自1991年由索尼公司推出商用化以來(lái),全球鋰電池市場(chǎng)基本由日本獨(dú)霸天下。近來(lái)幾年來(lái),隨著中國(guó)和韓國(guó)大量公司紛繁投入進(jìn)來(lái),日本鋰電池的市場(chǎng)份額漸漸減少,當(dāng)前全球鋰電池產(chǎn)業(yè)漸漸形成了中、日、韓三分天下的格局。鋰離子電池當(dāng)前應(yīng)用領(lǐng)域廣闊,包括電子花銷(xiāo)品用的小型鋰電池和電動(dòng)汽車(chē)用動(dòng)力鋰電池等,此后者恰好是當(dāng)前產(chǎn)業(yè)應(yīng)用發(fā)展的重點(diǎn)和市場(chǎng)關(guān)注熱點(diǎn),由于處于電動(dòng)汽車(chē)?心臟?地點(diǎn)的動(dòng)力鋰電池,其未來(lái)技術(shù)發(fā)展及產(chǎn)業(yè)化程度直接影響到整個(gè)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的盛行,對(duì)于新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)至關(guān)重要。而新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的不斷發(fā)展也會(huì)帶動(dòng)鋰離子電池行業(yè)的迅速發(fā)展,致使惹起鋰離子電池行業(yè)需求的爆發(fā)式增加,未來(lái)發(fā)展遠(yuǎn)景廣闊。其他,隨著國(guó)際能源日益減少、空氣污染的日益加劇以及人類(lèi)對(duì)低碳環(huán)保意識(shí)的加深,?節(jié)能環(huán)保?已經(jīng)上漲成為國(guó)家層面的戰(zhàn)略高度。在汽車(chē)行業(yè),越來(lái)越多的汽車(chē)公司將眼光聚焦于新能源汽車(chē),新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的廣闊遠(yuǎn)景推進(jìn)了動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展。我國(guó)政府從2009年開(kāi)始,密集宣布幫助新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)政策和舉措,政策支持力度空前。(表1:我國(guó)新能源汽車(chē)行業(yè)政策舉措(二日當(dāng)?shù)卣鸺般U酸電池業(yè)整頓為鋰電池行業(yè)帶來(lái)新的發(fā)展機(jī)會(huì)1、日當(dāng)?shù)卣鹑瞧痄囯姵禺a(chǎn)能對(duì)華轉(zhuǎn)移2010年3月11日,日本發(fā)生9.0級(jí)地震,重創(chuàng)日本經(jīng)濟(jì),特別在鋰離子電池行業(yè),日本素來(lái)處于世界前列,是鋰電池產(chǎn)業(yè)的起源地,全球市場(chǎng)占有率高出50%以上,此次受地震影響巨大。由于大地震及核輻射泄露等問(wèn)題,日本廠商已經(jīng)開(kāi)始將鋰電池產(chǎn)能盡可能的轉(zhuǎn)移到中國(guó),以此來(lái)防備由于自然災(zāi)害而造成的產(chǎn)能急劇下降。隨著日本電池產(chǎn)量的下滑,供給漸漸趨緊,部分鋰電池下游廠商轉(zhuǎn)而向國(guó)內(nèi)鋰電池廠商增加訂單,給國(guó)內(nèi)的鋰電池上下游公司帶來(lái)了大量的機(jī)會(huì)。同時(shí),日本鋰電池公司開(kāi)始向中國(guó)進(jìn)行產(chǎn)能轉(zhuǎn)移,必然會(huì)為國(guó)內(nèi)的鋰電池有關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司帶來(lái)新的機(jī)會(huì)和挑戰(zhàn)。2、鉛酸蓄電池行業(yè)整頓,出現(xiàn)鋰電池取代機(jī)會(huì)由于鉛酸電池污染惹起血鉛超標(biāo)事件,國(guó)家環(huán)保部門(mén)當(dāng)前對(duì)全國(guó)的鉛酸電池企業(yè)進(jìn)行停產(chǎn)整頓,沒(méi)有達(dá)到500米防備距離的鉛酸電池公司一律關(guān)停。由于國(guó)內(nèi)達(dá)到此標(biāo)準(zhǔn)的鉛酸電池公司沒(méi)有幾家,整個(gè)鉛酸電池行業(yè)5月基本墜入停產(chǎn)狀態(tài),90%的鉛酸蓄電池小型公司將碰到重創(chuàng),可能就此出局。鋰電池相對(duì)鉛酸蓄電池而言,環(huán)保優(yōu)勢(shì)特別顯然,但當(dāng)前成本高于鉛酸蓄電池,同型號(hào)電動(dòng)自行車(chē)需求鋰電池的成本約為鉛酸電池的2-3倍。誠(chéng)然鋰電池臨時(shí)無(wú)法取代鉛酸蓄電池在電動(dòng)自行車(chē)中的絕對(duì)地位,但電動(dòng)自行車(chē)對(duì)鋰電池的需求必然將出現(xiàn)顯然增加,取代機(jī)會(huì)出現(xiàn),而且當(dāng)前可是約不到5%的電動(dòng)車(chē)使用鋰電池,市場(chǎng)容量特別小,未來(lái)假定使用鋰電池的電動(dòng)自行車(chē)量翻倍,將增加約70億元鋰電池需求市場(chǎng)容量,有較大的發(fā)展空間。隨著日當(dāng)?shù)卣饚?lái)的鋰電池產(chǎn)能對(duì)華轉(zhuǎn)移、鉛酸蓄電池行業(yè)整頓,以及鉛蓄電池的漲價(jià)和鋰電池技術(shù)的不斷攻陷所帶來(lái)的產(chǎn)量化生產(chǎn)進(jìn)而致使成本下降,進(jìn)而使得取代的可能性越來(lái)越大,這些都使得電池行業(yè)面對(duì)著產(chǎn)品構(gòu)造的調(diào)整與變換,也進(jìn)一步考證了鋰電池巨大的成長(zhǎng)空間。(三市場(chǎng)容量剖析1、鋰電池市場(chǎng)容量當(dāng)前鋰電池主要應(yīng)用在筆錄本電腦和手機(jī)兩大領(lǐng)域,約占到整個(gè)市場(chǎng)份額的70%,隨著筆錄本電腦價(jià)錢(qián)的漸漸降低,便攜式的優(yōu)勢(shì)不斷表現(xiàn),使得其銷(xiāo)量在未來(lái)仍將保持迅速增加,帶動(dòng)了對(duì)鋰電池需求量的迅速增加。(表2:全球鋰電池的產(chǎn)值增加趨勢(shì)表2顯示,在2003年-2018年鋰電池產(chǎn)業(yè)將保持較好的增加態(tài)勢(shì),到2018年鋰電池產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值將達(dá)到320億美元。鋰電池市場(chǎng)未來(lái)的增加主要根源于電動(dòng)汽車(chē)等動(dòng)力鋰電池領(lǐng)域、筆錄本電腦等小型鋰電領(lǐng)域?qū)︿囯姵匦枨蟮难杆僭黾?其中2018年電動(dòng)汽車(chē)領(lǐng)域的鋰電池產(chǎn)值將占50%以上,高出160億美元。(3:全球動(dòng)力鋰電池的總?cè)萘啃枨笤黾于厔?shì)(資料根源:IIT報(bào)告上圖顯示,2010-2013年全球動(dòng)力鋰電池汽車(chē)對(duì)鋰電池的總?cè)萘啃枨蟮膹?fù)合增加率為116%,2013-2018年的復(fù)合增加率將保持在26%,2009年小型鋰電的總?cè)萘啃枨蠹s為48億Wh,預(yù)計(jì)2018年動(dòng)力鋰電池的總?cè)萘啃枨髮⑦_(dá)到350億Wh,增加約6.3倍。2、正極資料市場(chǎng)容量剖析鋰離子電池未來(lái)的迅速發(fā)展也帶來(lái)了上游市場(chǎng)—鋰離子電池正極資料市場(chǎng)的迅速增加。鋰離子電池正極資料大體占鋰電池成本30-40%,決定著鋰離子電池電化學(xué)性能。不同樣正極資料毛利率差別較大,比方比較成熟的正極產(chǎn)品鈷酸鋰毛利率為13%左右,而高質(zhì)量的磷酸鐵鋰正極資料毛利率則高達(dá)70%。依照應(yīng)用領(lǐng)域的不同樣,鋰電正極資料市場(chǎng)能夠細(xì)分為小型鋰電池正極資料市場(chǎng)和動(dòng)力鋰電池正極資料市場(chǎng)。當(dāng)前,小型鋰電池正極資料主要包括鈷酸鋰、多元材料(包括三元資料系和錳酸鋰,而動(dòng)力鋰電池正極資料主要包括錳酸鋰、磷酸鐵鋰和多元資料。在動(dòng)力鋰電池正極資料市場(chǎng)中:錳酸鋰和磷酸鐵鋰為首選的兩種正極資料,未來(lái)將表現(xiàn)爆發(fā)性增加。錳酸鋰和磷酸鐵鋰為主要的動(dòng)力鋰電池正極材料,2009-2012年將分別以79.56%和114.72%的年復(fù)合增加率表現(xiàn)爆發(fā)性增加(見(jiàn)下表4,是動(dòng)力鋰電池資料的絕對(duì)熱點(diǎn)資料。依照IIT展望,到2018年動(dòng)力鋰電池對(duì)正極資料的總需求量將達(dá)到158,800噸/年,年復(fù)合增加率為63%左右,將是未來(lái)發(fā)展最快的鋰電正極資料應(yīng)用領(lǐng)域。(表4:動(dòng)力鋰電池正極資料市場(chǎng)需求(表5:不同樣種類(lèi)資料復(fù)合增加率二、磷酸鐵鋰電池(一磷酸鐵鋰電池介紹1、簡(jiǎn)介磷酸鐵鋰電池是用磷酸鐵鋰資料作電池正極的鋰離子電池,其內(nèi)部構(gòu)造如圖一所示:左邊是橄欖石構(gòu)造的LiFePO4作為電池的正極,由鋁箔與電池正極連結(jié),中間是聚合物的隔閡,它把正極與負(fù)極分開(kāi),但鋰離子Li+能夠經(jīng)過(guò)而電子e-不能夠經(jīng)過(guò),右邊是由碳(石墨組成的電池負(fù)極,由銅箔與電池的負(fù)極連結(jié)。電池的上下端之間是電池的電解質(zhì),電池由金屬外殼、鋁塑復(fù)合膜或塑料殼密閉封裝。LiFePO4電池的工作原理是:電池充電時(shí),正極資料中的鋰離子脫出來(lái),經(jīng)過(guò)電解液,穿過(guò)隔閡進(jìn)入到負(fù)極資料中;電池放電時(shí),鋰離子又從負(fù)極中脫出來(lái),經(jīng)過(guò)電解液,穿過(guò)隔閡回到正極資料中2、與傳統(tǒng)電池的比較可見(jiàn)與傳統(tǒng)電池對(duì)照,磷酸鐵鋰電池只在價(jià)錢(qián)方面處于必然劣勢(shì),其他各項(xiàng)指注顯然占有優(yōu)勢(shì)。但若是考慮電池壽命,磷酸鐵鋰電池的價(jià)錢(qián)倒是最低的。3、與其他鋰電池的比較磷酸鐵鋰除了振實(shí)密度、克容量?jī)蓚€(gè)指標(biāo)略有不足,其他各項(xiàng)指標(biāo)均占很大優(yōu)勢(shì),特別是在循環(huán)性能、環(huán)保性、安全性能、原料成本及應(yīng)用領(lǐng)域方面。(二磷酸鐵鋰電池的利害勢(shì)1、優(yōu)勢(shì)磷酸鐵鋰(LFP比較對(duì)象比較結(jié)果壽命室溫下1C充放電循環(huán)2000次,容量保持率80%以上鉛酸電池的循環(huán)壽命在300次左右,最高也就500次;鎳氫電池循環(huán)壽命500次;鈷酸鋰電池循環(huán)壽命500次;錳酸鋰電池循環(huán)壽命400-500次;是鉛酸電池5倍;鎳氫電池的4倍;是鈷酸鋰電池4倍;是錳酸鋰電池4-5倍左右;安全性氧與磷與強(qiáng)共價(jià)鍵牢固聯(lián)合,使資料很難析氧分解;高溫性能和熱牢固顯然優(yōu)于其他材料傳統(tǒng)的過(guò)渡金屬氧化物構(gòu)造化學(xué)鍵構(gòu)造不牢固,經(jīng)常過(guò)充,溫度過(guò)高、短路、撞擊而產(chǎn)生爆炸或焚燒安全性高于鉛酸電池、鎳氫電池、鈷酸鋰電池、錳酸鋰電池環(huán)保磷酸鐵鋰不含任何(鋰金屬除外重金屬也許罕有金屬,無(wú)毒(SGS認(rèn)證經(jīng)過(guò),無(wú)污染,符合歐洲ROHS規(guī)定,為環(huán)保電池含有鉛、鎳、貢等重金屬,有毒,污染環(huán)境磷酸鐵鋰無(wú)毒,環(huán)保,比傳統(tǒng)電池對(duì)環(huán)境更友好記憶效應(yīng)充電速度快,自放電少,無(wú)記憶效應(yīng),磷酸鐵鋰電池可大電流2C迅速充放電,在專(zhuān)用充電器下,2C充電30分鐘內(nèi)即可使電池充滿(mǎn)95%,起動(dòng)電流可達(dá)2C有記憶效應(yīng),鉛酸電池此刻無(wú)此性能LFP比傳統(tǒng)電池充電速度更快,自放電更少,無(wú)記憶效應(yīng)體積重量商品設(shè)計(jì)可輕量化體積是同樣容量鉛酸電池的2/3,也較鎳氫電池體積小;重量是同樣容量鉛酸電池的1/3,鎳氫電池的2/3左右;能量密度理論170mAh/g;實(shí)質(zhì)140mAh/g一般是30mAh/g-40mAh/g能量密度是傳統(tǒng)電池的4倍2、劣勢(shì)弊端解決方案導(dǎo)電性差、鋰離子擴(kuò)散速度慢;高倍率充放電時(shí),實(shí)質(zhì)比容量低,這個(gè)問(wèn)題是限制磷酸鐵鋰產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一個(gè)難點(diǎn);也是未能大范圍使用的主要問(wèn)題;在電極表面包覆導(dǎo)電資料、混雜進(jìn)行電極改性振實(shí)密度較低,一般只能達(dá)到0.8-1.3,低的振實(shí)密度能夠說(shuō)是磷酸鐵鋰的很大缺點(diǎn),這決定了它在小型電池如手機(jī)電池等沒(méi)有優(yōu)勢(shì);當(dāng)前鋰離子電池仍是以小容量,低功率電池為主;中高容量、中大功率鋰離子電池還沒(méi)有大規(guī)模生產(chǎn)一致性問(wèn)題嚴(yán)重,單體磷酸鐵鋰電池壽命當(dāng)前高出2000次,可是制作出來(lái)的電池一致性不好,進(jìn)而影響到電池組的使用性能和整體壽命,所以應(yīng)用在動(dòng)力汽車(chē)上存在必然阻擋;發(fā)展受限的仍是成本過(guò)高,一方面是電池自己的成本;另一方面是鋰電池電動(dòng)車(chē)配套充電設(shè)備成本;(三磷酸鐵鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈剖析1、磷酸鐵鋰的產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)造2、磷酸鐵鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈上各環(huán)節(jié)利潤(rùn)率狀況及代表廠商3、國(guó)內(nèi)磷酸鐵鋰電池生產(chǎn)公司(四磷酸鐵鋰市場(chǎng)剖析1、價(jià)錢(qián)剖析:從單體電池成本來(lái)看鎳氫電池鋰電池鈷酸鋰電池錳酸鋰電池磷酸鐵鋰電池成本(元/瓦時(shí)32.5-3.54.5-5.52.5-3.54-5當(dāng)前磷酸鐵鋰由于小批量生產(chǎn),成品率低,在工藝成熟后若是能夠達(dá)到2-2.5元/瓦時(shí),將漸漸取代鎳氫電池?？墒嵌唐趦?nèi)的HEV仍是采用鎳氫電池。2、需求剖析:(1假定到2012年,國(guó)內(nèi)由10%再生產(chǎn)的汽車(chē)是節(jié)能和新能源汽車(chē),按屆時(shí)汽車(chē)年產(chǎn)量為1000萬(wàn)輛算,我國(guó)新能源汽車(chē)要達(dá)到年產(chǎn)100萬(wàn)輛的規(guī)模(科技部部長(zhǎng)萬(wàn)鋼提出。(2假定新能源汽車(chē)中80%采用鎳氫電池,20%采用磷酸鐵鋰電池(3假定每一輛車(chē)含40kgLFP,LFP比能量1kwh/4.61kg,LFP20萬(wàn)元/噸(4電動(dòng)自行車(chē)2008年2000萬(wàn)輛,假定2010-2012年電動(dòng)自行車(chē)持平為2200萬(wàn)輛,其中60%采用鉛酸電池,鎳氫32%和磷酸鐵鋰電池8%。(5電動(dòng)工具。電動(dòng)工具指高功率電動(dòng)工具、電鉆、除草機(jī)等。當(dāng)前鋰電池占5%,85%為鎳鎘電池,由于鎳鎘的污染性,歐美已經(jīng)開(kāi)始立法限制其使用。若磷酸鐵鋰能夠浸透10%,市場(chǎng)價(jià)值為33億元。(6電動(dòng)代步車(chē)市場(chǎng)。電動(dòng)代步車(chē)指高爾夫球車(chē)、電動(dòng)輪椅等。預(yù)計(jì)磷酸鐵鋰電池市場(chǎng)占有率將達(dá)10%。這個(gè)市場(chǎng)由于技術(shù)原因,未能大規(guī)模應(yīng)用,只有幾個(gè)公司生產(chǎn)出了產(chǎn)品如比亞迪,可是隨著技術(shù)的不斷攻陷,未來(lái)的遠(yuǎn)景特別廣闊。(五我國(guó)磷酸鐵鋰電池特點(diǎn)1、政策幫助力度大,政府出臺(tái)了一系列的支持激勵(lì)政策,見(jiàn)表1。2、進(jìn)入該行業(yè)的壁壘比較高,主要表此刻技術(shù)研發(fā)、資本和市場(chǎng)推行等方面。3、公司多而不強(qiáng)。我國(guó)有40多家磷酸鐵鋰電池資料生產(chǎn)廠商,其中已進(jìn)入工業(yè)化批量生產(chǎn)并向市場(chǎng)牢固供貨的公司有天津斯特蘭、北大先行、蘇州恒正、新鄉(xiāng)華鑫、深圳貝特瑞、比亞迪等,其他很多都在中試階段,可是想進(jìn)這個(gè)產(chǎn)業(yè)的公司很多。4、重點(diǎn)技術(shù)購(gòu)置專(zhuān)利權(quán),很多技術(shù)難關(guān)沒(méi)有攻陷,所以還沒(méi)有大規(guī)模的推行,一旦技術(shù)問(wèn)題基本解決,批量生產(chǎn)、成本下降,未來(lái)市場(chǎng)空間特別大。5、磷酸鐵鋰電池當(dāng)前市場(chǎng)占有率很低,發(fā)展?jié)摿Υ?。周刊?jiàn)解:鋰電池行業(yè)的發(fā)展空間特別大,特別是磷酸鋰鐵電池,可是由于成真相對(duì)較高以及有些重點(diǎn)技術(shù)沒(méi)有打破,以及有關(guān)配套設(shè)備的建立,致使當(dāng)前沒(méi)有大規(guī)模的推行,如若能打破難關(guān)降低成本,實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn),那么該行業(yè)也會(huì)出現(xiàn)暴利式的增加。第三部分技術(shù)研究:有限合伙制私募股權(quán)基金的利潤(rùn)分派和稅務(wù)辦理問(wèn)題一、有限合伙制私募股權(quán)基金的運(yùn)作模式私募股權(quán)基金的組織形式主要有公司制和合伙制兩種。當(dāng)前合伙制私募股權(quán)基金寬泛采用有限合伙的形式,即投資人作為基金的有限合伙人,依照約定的認(rèn)繳額度出資,并以出資額為限擔(dān)當(dāng)有限責(zé)任,有限合伙人不參加基金的投資決策及平時(shí)管理。基金管理人作為基金的一般合伙人,負(fù)責(zé)基金的投資決策,并擔(dān)當(dāng)無(wú)量責(zé)任,同時(shí)一般合伙人也會(huì)許諾按基金召募總數(shù)的1%~5%進(jìn)行出資。一般而言,市場(chǎng)上私募股權(quán)基金的資本分派先后序次以下:第一,向GP支付保底管理費(fèi);其次,向LP返還投入資本;最后,節(jié)余利潤(rùn)會(huì)依照基金公司和基金管理公司之間的績(jī)效分紅比率進(jìn)行分派。二、利潤(rùn)分派基本見(jiàn)解及模式簡(jiǎn)析(一利潤(rùn)分派模式基金利潤(rùn)分派模式主要有兩種:一是優(yōu)先返還出資人全部出資和優(yōu)先利潤(rùn)模式,二是逐筆分派模式。在第一種模式下,投資退出的資本需優(yōu)先返還給資本出資人,至其回收全部出資及約定的優(yōu)先回報(bào)率(平時(shí)是8%年化復(fù)利后,GP再參加分派。第二種模式則不同樣,每筆投資退出GP都參加利潤(rùn)分派,以單筆投資成本為參照提取超額利潤(rùn)的一部分作為業(yè)績(jī)獎(jiǎng)賞。顯然,逐筆分派模式下LP回收投資的速度要慢于優(yōu)先返還出資人全部出資和優(yōu)先利潤(rùn)模式,且當(dāng)后續(xù)項(xiàng)目出現(xiàn)損失時(shí),存在執(zhí)行?鉤回條款?(鉤回條款,指若是GP獲取了高出起初協(xié)議的利潤(rùn)分紅,或未能向LP返還全部出資并供給優(yōu)先回報(bào),GP必定退還其獲取的超額分派。該條款一般在基金投資項(xiàng)目出現(xiàn)損失時(shí)產(chǎn)見(jiàn)效力。的可能。對(duì)照逐筆分派模式,返還出資人全部出資和優(yōu)先利潤(rùn)模式下LP的利益能獲取更有力的保障,執(zhí)行鉤回條款的可能性也被大大降低,所以也被更加寬泛的應(yīng)用到基金利潤(rùn)的分派中。(二管理費(fèi)和業(yè)績(jī)獎(jiǎng)賞私募股權(quán)基金的利潤(rùn)分派中,GP的利潤(rùn)包括管理費(fèi)和業(yè)績(jī)獎(jiǎng)賞兩個(gè)部分,簡(jiǎn)稱(chēng)?2+20?模式。管理費(fèi),需覆蓋基金管理人平時(shí)營(yíng)運(yùn)做出投資決策所需各項(xiàng)開(kāi)支,包括辦公室租金、職工薪資、與投資直接有關(guān)的差旅費(fèi)、招待費(fèi)和財(cái)務(wù)顧問(wèn)費(fèi)等,有限合伙人協(xié)議應(yīng)付管理費(fèi)的覆蓋范圍做出明確的約定,以規(guī)范哪些花銷(xiāo)由管理費(fèi)覆蓋,哪些花銷(xiāo)計(jì)入基金層面,進(jìn)而更好地保護(hù)基金出資人的利益。業(yè)績(jī)獎(jiǎng)賞即對(duì)基金管理人工作成就進(jìn)行獎(jiǎng)賞的激勵(lì)系統(tǒng)。一般狀況下,基金會(huì)以已實(shí)現(xiàn)的超額利潤(rùn)為基數(shù),提取必然比率作為給基金管理人的獎(jiǎng)金。實(shí)質(zhì)操作中,GP實(shí)質(zhì)獲取?20?部分的時(shí)點(diǎn),一般要等多半項(xiàng)目真確實(shí)現(xiàn)退出且出資人回收其全部出資后。而基金存續(xù)期內(nèi),GP只能收取管理費(fèi),LP則經(jīng)常每年都能陸續(xù)回收一些資本。(三LP優(yōu)先回報(bào)率和GP利潤(rùn)分派追趕利潤(rùn)分派模式一般會(huì)設(shè)置一些條款以保護(hù)基金出資人,特別是有限合伙人的利益。優(yōu)先回報(bào)率是保障有限合伙人權(quán)益的一個(gè)工具,經(jīng)常在有限合伙協(xié)中做出約定,平時(shí)為8%年化復(fù)利。當(dāng)基金整體利潤(rùn)率(之內(nèi)部利潤(rùn)率IRR權(quán)衡低于LP優(yōu)先利潤(rùn)率時(shí),一般合伙人不能夠提取業(yè)績(jī)獎(jiǎng)賞。全部實(shí)現(xiàn)的退出需返還LP出資及其應(yīng)得的優(yōu)先回報(bào)。實(shí)質(zhì)上看,LP優(yōu)先回報(bào)率能夠被視為資本的借貸成本,即出資人資本的時(shí)間價(jià)值。這部分利潤(rùn)本屬于出資人,在基金利潤(rùn)未高出資本時(shí)間成本的狀況下,GP不參加這部分增值的分派。當(dāng)基金的內(nèi)部利潤(rùn)率大于8%,就出現(xiàn)GP參加分派超額利潤(rùn)和GP參加分派的?追趕期?,進(jìn)而保證整體超額利潤(rùn)中,全部出資人獲取80%的同時(shí)GP獲取20%。即不考慮時(shí)間價(jià)值,定義回收的投資總數(shù)高出投資成本的部分為超額利潤(rùn),在全部出資人和GP之間的分派比率為4:1.(需要注意的是,基金的全部出資人不等于LP。出于利益捆綁的需要,有限合伙制基金由GP和LP共同出資,GP出資的1%與LP出資的99%擁有同樣的利潤(rùn)分派權(quán)益。在操作中,LP和GP需要對(duì)GP追趕速度這一參數(shù)進(jìn)行起初約定。100%GP追趕模式是為最快的追趕速度。在該狀況下,出資人回收投資和8%年化復(fù)利的優(yōu)先酬金后,流向出資人的管道被臨時(shí)封閉,轉(zhuǎn)為100%流向GP,直至GP獲取的超額利潤(rùn)分派達(dá)到全部出資人的1/4(即20/80。此后節(jié)余的利潤(rùn)部分依照4:1的比率分派給出資人和GP。若將GP追趕速度放緩,假定為X%GP追趕模式,當(dāng)出資人回收投資和8%年化復(fù)利的優(yōu)先酬金后,資本流向GP和LP的速度被調(diào)整為X%:(1-X%,直至超額利潤(rùn)在LP和GP之間分派的比率達(dá)到4:1,后再將資本流速調(diào)整為約定的4:1。顯然,X的取值必定小于等于100但必定大于20。與追趕模式相對(duì)應(yīng)的是?直接模式?,即不存在優(yōu)先利潤(rùn)的狀況下,GP一開(kāi)始直接參加利潤(rùn)分派獲取20%的業(yè)績(jī)獎(jiǎng)賞模式。顯然,設(shè)計(jì)追趕模式的目的在于對(duì)基金出資人利益進(jìn)行保護(hù)。(四利潤(rùn)分派計(jì)算示例假定基金規(guī)模為人民幣10億,由LP整體出資,于基金建立之初一次性繳清。兩年后實(shí)現(xiàn)投資退出20億?；鸷匣飬f(xié)議約定GP的業(yè)績(jī)獎(jiǎng)賞提取比率為20%,LP享有8%優(yōu)先回報(bào)率,GP采用100%追趕模式參加利潤(rùn)分派?；鹄麧?rùn)分派過(guò)程列示以下:表一:LPGP合計(jì)初始出資(1,000,000,0000(1,000,000,000兩年后實(shí)現(xiàn)退出并回收2,000,000,0002,000,000,000返還出資1,000,000,00001,000,000,000返還LP優(yōu)先利潤(rùn)(8%166,400,0000166,400,000GP參加分派(100%追趕模式041,600,00041,600,000節(jié)余利潤(rùn)80/20分配633,600,000158,400,000792,000,000實(shí)質(zhì)分派金額合計(jì)1,800,000,000200,000,0002,000,000,000上表顯示,最后基金在兩年內(nèi)獲取了兩倍的整體利潤(rùn),計(jì)算得內(nèi)部利潤(rùn)率為41.42%。其中,計(jì)算得優(yōu)先返還LP的金額為1,000,000,000*(1+8%*(1+8%=1,166,400,000?；鸪~利潤(rùn)為人民幣10億,一般合伙人完成了追趕,獲取了全部20%業(yè)績(jī)獎(jiǎng)賞,即人民幣2億;LP將分得8億,占比80%。假定其他條件不變,GP參加利潤(rùn)分派初期采用50%追趕模式。即知足LP8%的優(yōu)先利潤(rùn)后,采用1:1的方式將節(jié)余利潤(rùn)在GP和LP進(jìn)行分派,直接累計(jì)分配達(dá)到4:1的比率。依照上述狀況假定,基金利潤(rùn)分派過(guò)程列示以下:表二:LPGP合計(jì)初始出資(1,000,000,0000(1,000,000,000兩年后實(shí)現(xiàn)退出并回收2,000,000,0002,000,000,000返還出資1,000,000,00001,000,000,000返還LP優(yōu)先利潤(rùn)166,400,0000166,400,000GP參加分派(50%追趕模式55,466,66755,466,667110,933,333節(jié)余利潤(rùn)80/20分派578,133,333144,533,333722,666,667實(shí)質(zhì)分派金額合計(jì)1,800,000,000200,000,0002,000,000,000表一和表二中的最后結(jié)果同樣。可見(jiàn)當(dāng)基金整體利潤(rùn)足夠高時(shí),優(yōu)先利潤(rùn)和GP追趕模式可是改變了利潤(rùn)分派的路徑,不影響利潤(rùn)分派的結(jié)果;X數(shù)值越小對(duì)LP利益的保護(hù)力度越大,GP獲取全部20%業(yè)績(jī)獎(jiǎng)賞的難度越高。小結(jié):在有限合伙協(xié)議中約定出資人享有優(yōu)先回報(bào)率,是對(duì)投資人利益的有效保護(hù)方式。優(yōu)先回報(bào)率和GP追趕相聯(lián)合的利潤(rùn)分派系統(tǒng),誠(chéng)然在基金利潤(rùn)高于約定水平的狀況下不影響利潤(rùn)分派的最后結(jié)果,但提高了GP獲取業(yè)績(jī)獎(jiǎng)賞的門(mén)檻,激勵(lì)其交出更好的成績(jī)單。LP若合理運(yùn)用這一工具組合,能更好的進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制和GP激勵(lì)。利潤(rùn)分派對(duì)于保護(hù)LP與GP之間的利益一致具有重要意義,應(yīng)在基金召募與建立伊始就要明確進(jìn)行約定。三、有限合伙制私募股權(quán)基金的稅務(wù)辦理問(wèn)題(一合伙制基金的收入種類(lèi)合伙制基金從被投資公司獲取的投資利潤(rùn)主要有以下兩種形式:股息、盈利股權(quán)轉(zhuǎn)讓利潤(rùn)由于被投資公司上市是合伙制基金主要的退出渠道,所以獲取的股權(quán)轉(zhuǎn)讓利潤(rùn)是合伙制基金主要利潤(rùn)根源。(二合伙制基金的稅收政策《財(cái)政部國(guó)家稅務(wù)總局對(duì)于合伙公司所得稅問(wèn)題的通知》(財(cái)稅[2008]159號(hào),在現(xiàn)行公司所得稅法系統(tǒng)下明確了合伙公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所得和其他所得采用?先分后繳?的原則,明確規(guī)定合伙公司以每一個(gè)合伙人為納稅義務(wù)人,合伙制基金自己毋須繳納公司所得稅,由各合伙人在合伙人層面繳納相應(yīng)的公司所得稅或個(gè)人所得稅。1、中國(guó)境內(nèi)法人有限合伙人的稅務(wù)負(fù)擔(dān)從《公司所得稅法》以及各個(gè)地方對(duì)合伙制基金獲取股息、盈利的稅收政策來(lái)看,法人合伙人其實(shí)不需要就合伙制基金獲取的股息、盈利繳納公司所得稅。法人有限合伙人應(yīng)僅就其從合伙制基金獲取的股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得繳納25%的公司所得稅,并在法人合伙人登記注冊(cè)地繳納。2、自然人有限合伙人的稅務(wù)負(fù)擔(dān)從當(dāng)前已經(jīng)出臺(tái)的各地方政策來(lái)看,自然人有限合伙人,若是不執(zhí)行合伙公司的事務(wù),則僅需要就其獲取的利潤(rùn)繳納20%的個(gè)人所得稅。依照159號(hào)文的原則性規(guī)定,合伙公司合伙人應(yīng)稅所得包括合伙公司分派給所有合伙人的所得和公司當(dāng)年保存的所得(利潤(rùn)。所以,合伙制基金的個(gè)人合伙人即便沒(méi)有從合伙公司獲取實(shí)質(zhì)分派的利潤(rùn),仍舊可能產(chǎn)生個(gè)人所得稅。自然人合伙人從合伙公司獲取的利潤(rùn)應(yīng)當(dāng)在合伙公司所在地納稅。依照一些地方的有關(guān)規(guī)定及征管實(shí)踐,稅務(wù)機(jī)關(guān)有可能要求合伙公司為自然人合伙人代扣代繳個(gè)人所得稅后,才能將稅后利潤(rùn)向自然人有限合伙人進(jìn)行分派。(三有限合伙制私募股權(quán)基金的一般稅務(wù)辦理1、依照《中華人民共和國(guó)合伙公司法》和《中華人民個(gè)人所得稅法》,合伙公司的所得不被征收公司所得稅,而直接由合伙人繳納個(gè)人所得稅?；谟邢藓匣镏圃凇逗匣锕痉ā分袑儆诤匣锏奶貏e形態(tài),則有限合伙制的合伙人,不論是GP仍是LP在稅收待碰上應(yīng)付照一般合伙公司執(zhí)行。2、依照《國(guó)務(wù)院對(duì)于個(gè)人獨(dú)資公司和合伙公司征收所得稅問(wèn)題的通知》、《財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局對(duì)于個(gè)人獨(dú)資公司和合伙公司投資者征收個(gè)人所得稅的規(guī)定》,有限合伙制公司的所得稅計(jì)算方式以下:合伙公司每一納稅年度的收入總數(shù)減除成本、花銷(xiāo)、損失后的余額,作為合伙人的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所得。合伙人依照合伙公司的全部生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所得和合伙協(xié)議約定的分派比率確定應(yīng)納稅所得額,合伙協(xié)議沒(méi)有約定分派比率的,以全部生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所得和合伙人數(shù)量平均計(jì)算每個(gè)投資者的應(yīng)納稅所得額。(在PE中,就是GP先把自己要拿的那一份凈利潤(rùn)分走,剩下的由各個(gè)LP依照出資額大小分派,每個(gè)合伙人拿走的部分,就是自己要繳納所得稅的收入。在全部合伙人皆為自然人的狀況下,GP的勞務(wù)所得應(yīng)當(dāng)比較個(gè)人所得稅的?個(gè)體工商戶(hù)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所得”項(xiàng)目,合用5%~35%的五級(jí)超額累進(jìn)稅率。LP應(yīng)當(dāng)比較?轉(zhuǎn)讓財(cái)產(chǎn)所得或股息、盈利所得?,依照20%的稅率繳納個(gè)人所得稅。GP若是也有部分出資,則其所獲投資利潤(rùn)應(yīng)當(dāng)比較LP的收入執(zhí)行。3、依照《中華人民共和國(guó)公司所得稅法》及其推行條例,若是法人作為GP或LP參加有限合伙公司,則其分到的投資利潤(rùn),應(yīng)當(dāng)匯入其收入總數(shù),繳納公司所得稅,合用25%公司所得稅稅率。有限責(zé)任公司作為GP經(jīng)營(yíng)合伙公司,其管理公司的收入應(yīng)當(dāng)計(jì)入經(jīng)營(yíng)所得,因出資獲取的利潤(rùn)應(yīng)當(dāng)計(jì)入投資所得;有限責(zé)任公司、股份有限公司作為L(zhǎng)P投資有限合伙公司,其所得應(yīng)當(dāng)計(jì)入投資所得。周刊見(jiàn)解:利潤(rùn)分派作為私募股權(quán)基金的最后環(huán)節(jié),也是最重要的一個(gè)環(huán)節(jié)。利潤(rùn)分派對(duì)于保護(hù)LP與GP之間的利益一致?lián)碛兄匾饬x,也對(duì)基金管理人行為及GP/LP關(guān)系起到內(nèi)在決定性作用,應(yīng)在基金召募與建立伊始就要明確進(jìn)行約定。對(duì)于合伙制私募股權(quán)基金下利潤(rùn)各方的稅務(wù)負(fù)擔(dān)和稅務(wù)辦理問(wèn)題,當(dāng)前沒(méi)有明確法律規(guī)定和看守,在實(shí)質(zhì)操作過(guò)程中,各地執(zhí)行的政策和掌握尺度也不盡同樣。各納稅主體應(yīng)充分認(rèn)識(shí)所在地稅務(wù)局的有關(guān)規(guī)定,進(jìn)行相應(yīng)的稅務(wù)辦理,以防備潛藏的政策風(fēng)險(xiǎn)。第四部分中小板、創(chuàng)業(yè)板動(dòng)向中小板:公司名稱(chēng):浙江道明光學(xué)股份有限公司(證券代碼:002632主營(yíng)業(yè)務(wù):主要從事反光資料、反光服飾及反光制品的研發(fā)、設(shè)計(jì)及生產(chǎn)。所屬行業(yè):化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)主承銷(xiāo)商:海通證券股份有限公司本次新增股票:2,667.00萬(wàn)股刊行后總股本:10,667.00萬(wàn)股占刊行后總股本:25.00%本次召募資本:5.67億元2010年凈財(cái)產(chǎn)利潤(rùn)率:15.60%2010年每股利潤(rùn):0.458元2010年?duì)I業(yè)收入:3.27億元2010年凈利潤(rùn):3,663.17萬(wàn)元上市日期:2011年11月22日刊行價(jià)錢(qián):23.00元/股刊行市盈率:67.65倍上市當(dāng)天開(kāi)盤(pán)價(jià):28.80元/股上市當(dāng)天收盤(pán)價(jià):28.76元/股主要股東(2011-11-22|持股數(shù)|占總股本|性質(zhì)|增減狀況|(萬(wàn)股|(%||浙江道明投資有限公司|4800.00|45.00受|限股份|未變永康市知源科技有限公司|810.00|7.59受|限股份|未變胡國(guó)祥|649.00|6.08受|限股份|未變深圳市和輝創(chuàng)業(yè)投資公司(有限合伙|400.00|3.75受|限股份|未變呂笑梅|341.00|3.20受|限股份|未變陳武|228.00|2.14受|限股份|未變楊榮程|200.00|1.87受|限股份|未變新華信托股份有限公司|152.00|1.42受|限股份|新進(jìn)池巧麗|112.00|1.05受|限股份|未變陳源武|100.00|0.94受|限股份|未變戰(zhàn)略投資者:戰(zhàn)略投資者進(jìn)入價(jià)錢(qián)實(shí)時(shí)間年化利潤(rùn)率深圳市和輝創(chuàng)業(yè)投資公司(有限合伙2010年9月10日,出資3200萬(wàn)元,總計(jì)擁有股份400萬(wàn)股,每股人民幣8.00元190.46%陳源武2010年9月10日,出資800萬(wàn)元,總計(jì)擁有股份100萬(wàn)股,每股人民幣8.00元190.46%其他需注意事項(xiàng):在公司首次公然刊行股票并在中小板上市審察過(guò)程中,證監(jiān)會(huì)就以下問(wèn)題要求公司做出補(bǔ)充說(shuō)明:1、對(duì)于未將道明投資作為上市主體,卻新設(shè)刊行人的原因及道明投資股權(quán)、業(yè)務(wù)演變和發(fā)展的詳盡狀況,有關(guān)出資根源及合法性,可否合法合規(guī)經(jīng)營(yíng);2、對(duì)于道明投資實(shí)物出資的作價(jià)清單,道明投資只將部分經(jīng)營(yíng)性財(cái)產(chǎn)用于出資的原因,本來(lái)擬作出資的機(jī)器設(shè)備、車(chē)輛此后未歸入出資而予以轉(zhuǎn)讓的原因;3、對(duì)于刊行人及子公司所處行業(yè)種類(lèi),及其可否屬于需要環(huán)保核查的重污染行業(yè);4、對(duì)于涉訴專(zhuān)利的技術(shù)根源,訴訟進(jìn)展?fàn)顩r?？腥似渌麑?zhuān)利或非專(zhuān)利技術(shù)的技術(shù)根源,可否存在潛藏瓜葛或爭(zhēng)議,可否影響刊行人連續(xù)經(jīng)營(yíng)能力;5、對(duì)于刊行人主要競(jìng)爭(zhēng)敵手詳盡狀況,刊行人行家業(yè)中的客觀地位。公司名稱(chēng):申科滑動(dòng)軸承股份有限公司(證券代碼:002633主營(yíng)業(yè)務(wù):主要從事厚壁滑動(dòng)軸承及部套件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。所屬行業(yè):機(jī)械制造業(yè)主承銷(xiāo)商:興業(yè)證券股份有限公司本次新增股票:2,500.00萬(wàn)股刊行后總股本:10,000.00萬(wàn)股占刊行后總股本:25.00%本次召募資本:3.14億元2010年凈財(cái)產(chǎn)利潤(rùn)率:16.98%2010年每股利潤(rùn):0.509元2010年?duì)I業(yè)收入:2.08億元2010年凈利潤(rùn):3,816.04萬(wàn)元上市日期:2011年11月22日刊行價(jià)錢(qián):14.00元/股刊行市盈率:41.24倍上市當(dāng)天開(kāi)盤(pán)價(jià):18.10元/股上市當(dāng)天收盤(pán)價(jià):17.89元/股主要股東(2011-11-22|持股數(shù)|占總股本|性質(zhì)|增減狀況|(萬(wàn)股|(%||何全波|3750.00|37.05受|限股份|未變何建東|1755.00|17.55受|限股份|未變朱鐵平|350.02|3.50受|限股份|未變宗佩民|317.48|3.17受|限股份|未變浙江睿銀創(chuàng)業(yè)投資有限公司|300.00|3.00受|限股份|未變?？诤Ｔ浇?jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)有限公司|225.00|2.25受|限股份|未變王培火|185.03|1.85受|限股份|未變毛家行|177.45|1.77受|限股份|未變浙江大東南公司有限公司|150.00|1.50受|限股份|未變戰(zhàn)略投資者:戰(zhàn)略投資者進(jìn)入價(jià)錢(qián)實(shí)時(shí)間年化利潤(rùn)率宗佩民2007年8月30日,出資555萬(wàn)元,2007年9月20日,出資50萬(wàn)元,2007年10月24日,出資400萬(wàn)元,2008年6月10日,作價(jià)266.80萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓,每單位出資額協(xié)議轉(zhuǎn)讓價(jià)款分別為3元、5元、8元、8元;累計(jì)出資738.20萬(wàn)元,擁有股份317.48萬(wàn)股,相當(dāng)于每股2.33元80.59%浙江睿銀創(chuàng)業(yè)投資有限公司2007年10月24日,出資1600萬(wàn)元,持股300萬(wàn)股,相當(dāng)于每股5.33元34.51%?？诤Ｔ浇?jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)有限公司2007年10月24日,出資1200萬(wàn)元,持股225萬(wàn)股,相當(dāng)于每股5.33元34.51%其他需注意事項(xiàng):在公司首次公然刊行股票并在中小板上市審察過(guò)程中,證監(jiān)會(huì)就以下問(wèn)題要求公司做出補(bǔ)充說(shuō)明:1、核查2010年3月股權(quán)轉(zhuǎn)讓的股東受讓方背景狀況、資本根源、可否存在代持、委托持股等狀況,及同一時(shí)間轉(zhuǎn)讓股權(quán)而股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)錢(qián)不同樣的原因;2、核查并顯露刊行人建立之時(shí)未開(kāi)設(shè)自己的驗(yàn)資賬戶(hù),怎樣進(jìn)行驗(yàn)資的;上海電機(jī)廠未進(jìn)行現(xiàn)金出資可否組成出資不實(shí)或虛假出資;諸暨市第二軸瓦廠用于出資的實(shí)物財(cái)產(chǎn)評(píng)估報(bào)告已無(wú)效,土地在出資時(shí)并未獲取土地使用權(quán)證,且出資的房子和土地未辦理過(guò)戶(hù)至刊行人名下,該程序可否合法;3、2001年4月西安交通大學(xué)用以出資的無(wú)形財(cái)產(chǎn)的詳盡內(nèi)容,可否經(jīng)過(guò)評(píng)估程序,可否存在出資不實(shí)或虛假出資的狀況。公司名稱(chēng):蘇州安潔科技股份有限公司(證券代碼:002635主營(yíng)業(yè)務(wù):主要為筆錄本電腦和手機(jī)等花銷(xiāo)電子產(chǎn)品品牌終端廠商供給功能性器件生產(chǎn)及有關(guān)服務(wù)。所屬行業(yè):計(jì)算機(jī)及有關(guān)設(shè)備制造業(yè)主承銷(xiāo)商:安信證券股份有限公司本次新增股票:3,000.00萬(wàn)股刊行后總股本:12,000.00萬(wàn)股占刊行后總股本:25.00%本次召募資本:6.52億元2010年凈財(cái)產(chǎn)利潤(rùn)率:25.79%2010年每股利潤(rùn):0.617元2010年?duì)I業(yè)收入:2.80億元2010年凈利潤(rùn):5,549.32萬(wàn)元上市日期:2011年11月25日刊行價(jià)錢(qián):23.00元/股刊行市盈率:50.00倍上市當(dāng)天開(kāi)盤(pán)價(jià):28.00元/股上市當(dāng)天收盤(pán)價(jià):28.50元/股主要股東(2011-11-25|持股數(shù)|占總股本|性質(zhì)|增減狀況|(萬(wàn)股|(%||呂莉|4574.27|38.12受|限股份|未變王春生|3240.00|27.00受|限股份|未變北京君聯(lián)睿智創(chuàng)業(yè)投資中心(有限合伙|832.15|6.93受|限股份|未變張一梅|162.00|1.35受|限股份|未變戰(zhàn)略投資者:戰(zhàn)略投資者進(jìn)入價(jià)錢(qián)實(shí)時(shí)間年化利潤(rùn)率北京君聯(lián)睿智創(chuàng)業(yè)投資中心(有限合伙2010年3月25日,出資3250萬(wàn)元,增資價(jià)錢(qián)為7.91元/注冊(cè)資本,現(xiàn)持股832.15萬(wàn)股,相當(dāng)于每股3.91元228.46%其他需注意事項(xiàng):在公司首次公然刊行股票并在中小板上市審察過(guò)程中,證監(jiān)會(huì)就以下問(wèn)題要求公司做出補(bǔ)充說(shuō)明:1、刊行人未獲取位于蘇州太湖國(guó)家旅游度假區(qū)的土地的權(quán)屬證書(shū)的詳盡原因、在其上建筑的廠房作為經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所的合法合規(guī)性及由此致使的遷居造成的影響;2、商標(biāo)、專(zhuān)利權(quán)的獲取方式和獲取時(shí)間、權(quán)益根源、狀態(tài)及歸屬;3、刊行人2010年6月股改此后董事由1人增加至10人,公司三會(huì)運(yùn)作時(shí)間較短,此有關(guān)變化對(duì)刊行人的影響。公司名稱(chēng):金安國(guó)紀(jì)科技股份有限公司(證券代碼:002636主營(yíng)業(yè)務(wù):主要從事印刷電路用覆銅箔層壓板產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。所屬行業(yè):電子元器件制造業(yè)主承銷(xiāo)商:華泰聯(lián)合證券有限責(zé)任公司本次新增股票:7,000.00萬(wàn)股刊行后總股本:28,000.00萬(wàn)股占刊行后總股本:25.00%本次召募資本:7.43億元2010年凈財(cái)產(chǎn)利潤(rùn)率:22.61%2010年每股利潤(rùn):0.480元2010年?duì)I業(yè)收入:18.93億元2010年凈利潤(rùn):13,178.74萬(wàn)元上市日期:2011年11月25日刊行價(jià)錢(qián):11.20元/股刊行市盈率:32.00倍上市當(dāng)天開(kāi)盤(pán)價(jià):13.00元/股上市當(dāng)天收盤(pán)價(jià):12.44元/股主要股東(2011-11-25|持股數(shù)|占總股本|性質(zhì)|增減狀況|(萬(wàn)股|(%||上海東臨投資發(fā)展有限公司|11151.00|39.83受|限股份|未變金安國(guó)際科技集團(tuán)有限公司|7182.00|25.65受|限股份|未變寧波杉杉創(chuàng)業(yè)投資有限公司|1470.00|5.25|受限股份|未變上海致安電子有限公司|567.00|2.03受|限股份|未變上海海齊投資咨詢(xún)有限公司|210.00|0.75受|限股份|未變上海開(kāi)誠(chéng)投資有限公司|210.00|0.75|受限股份|未變上海云灝廣告有限公司|210.00|0.75受|限股份|未變戰(zhàn)略投資者:戰(zhàn)略投資者進(jìn)入價(jià)錢(qián)實(shí)時(shí)間年化利潤(rùn)率寧波杉杉創(chuàng)業(yè)投資有限公司2007年12月29日,出資7000萬(wàn)元,擁有股份1470萬(wàn)股,相當(dāng)于每股4.76元27.84%上海海齊投資咨詢(xún)有限公司2007年12月29日,出資1000萬(wàn)元,擁有股份210萬(wàn)股,相當(dāng)于每股4.76元上海開(kāi)誠(chéng)投資有限公司上海云灝廣告有限公司其他需注意事項(xiàng):在公司首次公然刊行股票并在中小板上市審察過(guò)程中,證監(jiān)會(huì)就以下問(wèn)題要求公司做出補(bǔ)充說(shuō)明:1、請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)和刊行人律師就新增產(chǎn)能消化的狀況、刊行人及其募投項(xiàng)目的環(huán)保合規(guī)狀況進(jìn)行核查并出具建議;2、刊行人實(shí)質(zhì)控制人家眷擔(dān)當(dāng)公司監(jiān)事職務(wù)對(duì)公司治理的影響;3、請(qǐng)律師和保薦人就刊行人從境外投資建立到清理整個(gè)過(guò)程可否合法合規(guī),包括外匯交易、稅收等方面可否符合當(dāng)?shù)胤煞ɡ鲅a(bǔ)充說(shuō)明。公司名稱(chēng):浙江贊宇科技股份有限公司(證券代碼:002637主營(yíng)業(yè)務(wù):主要從事日化表面活性劑系列產(chǎn)品的研究開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng),以及有關(guān)的技術(shù)轉(zhuǎn)讓、技術(shù)服務(wù)、檢測(cè)業(yè)務(wù)及出入口業(yè)務(wù)。所屬行業(yè):化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)主承銷(xiāo)商:齊魯證券有限公司本次新增股票:2,000.00萬(wàn)股刊行后總股本:8,000.00萬(wàn)股占刊行后總股本:25.00%本次召募資本:6.65億元2010年凈財(cái)產(chǎn)利潤(rùn)率:28.67%2010年每股利潤(rùn):1.132元2010年?duì)I業(yè)收入:12.97億元2010年凈利潤(rùn):8,231.83萬(wàn)元上市日期:2011年11月25日刊行價(jià)錢(qián):36.00元/股刊行市盈率:44.83倍上市當(dāng)天開(kāi)盤(pán)價(jià):42.00元/股上市當(dāng)天收盤(pán)價(jià):42.27元/股主要股東(2011-11-25|持股數(shù)|占總股本|性質(zhì)|增減狀況|(萬(wàn)股|(%||方銀軍|825.90|11.57受|限股份|未變洪樹(shù)鵬|688.87|8.61受|限股份|未變陸偉娟|503.28|6.29受|限股份|未變浙江嘉化能源化工股份有限公司|292.21|3.65受|限股份|未變鄒歡金|287.64|3.60受|限股份|未變?cè)S榮年|233.61|2.92受|限股份|未變包振祥|212.29|2.65受|限股份|未變高慧|191.59|2.39受|限股份|未變浙江華睿睿銀創(chuàng)業(yè)投資有限公司|167.64|2.10受|限股份|未變黃亞茹|150.79|1.88受|限股份|未變戰(zhàn)略投資者:戰(zhàn)略投資者進(jìn)入價(jià)錢(qián)實(shí)時(shí)間年化利潤(rùn)率浙江嘉化能源化工股份有限公司2007年7月20日,出資1350萬(wàn)元,2009年10月5日,轉(zhuǎn)讓500萬(wàn)元,2009年11月12日擴(kuò)股認(rèn)購(gòu),出資219.609萬(wàn)元,合計(jì)累計(jì)出資1069.609萬(wàn)元,擁有股份292.212萬(wàn)股,相當(dāng)于每股3.66元107.70%浙江華睿睿銀創(chuàng)業(yè)投資有限公司2007年5月15日,出資457.5萬(wàn)元,2009年11月12日擴(kuò)股認(rèn)購(gòu),出資125.73萬(wàn)元,合計(jì)累計(jì)出資583.23萬(wàn)元,擁有167.64萬(wàn)股,相當(dāng)于每股3.48元109.57%浙江省科技風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司2007年5月15日,出資662.5萬(wàn)元,擁有股份116.4萬(wàn)股,相當(dāng)于每股5.69元55.62%其他需注意事項(xiàng):在公司首次公然刊行股票并在中小板上市審察過(guò)程中,證監(jiān)會(huì)就以下問(wèn)題要求公司做出補(bǔ)充說(shuō)明:1、1999年改制時(shí),自然人股東的出資方式中有部分現(xiàn)金投入為借錢(qián)轉(zhuǎn)股。其中借錢(qián)轉(zhuǎn)股的政策依照,借錢(qián)轉(zhuǎn)股的數(shù)額怎樣確定的;2、刊行人為方銀軍、洪樹(shù)鵬和陸偉娟3人共同實(shí)質(zhì)控制公司。請(qǐng)保薦人及發(fā)行人律師對(duì)上述主張可否符合《證券期貨法律合用建議[2007]第1號(hào)》第三條的要求逐條公布建議;3、?據(jù)中國(guó)沖洗用品工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,本公司2008年至2010年天然油脂基表面活性劑產(chǎn)品的總銷(xiāo)售量位居同行業(yè)第一位?這一表述的依照,中國(guó)沖洗用品工業(yè)協(xié)會(huì)上述統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可否為公然信息,可否擁有公信力,如不擁有公信力,請(qǐng)將上述表述以及對(duì)于公司行業(yè)地位的有關(guān)表述從招股說(shuō)明書(shū)中刪除。公司名稱(chēng):東莞勤上光電股份有限公司(證券代碼:002638主營(yíng)業(yè)務(wù):主要從事LED照明產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。所屬行業(yè):電器機(jī)械及器材制造業(yè)主承銷(xiāo)商:國(guó)信證券股份有限公司本次新增股票:4,684.00萬(wàn)股刊行后總股本:18,733.50萬(wàn)股占刊行后總股本:25.00%本次召募資本:10.57億元2010年凈財(cái)產(chǎn)利潤(rùn)率:9.83%2010年每股利潤(rùn):0.577元2010年?duì)I業(yè)收入:5.52億元2010年凈利潤(rùn):9,683.15萬(wàn)元上市日期:2011年11月25日刊行價(jià)錢(qián):24.00元/股刊行市盈率:55.81倍上市當(dāng)天開(kāi)盤(pán)價(jià):24.05元/股上市當(dāng)天收盤(pán)價(jià):24.56元/股主要股東(2011-11-25|持股數(shù)|占總股本|性質(zhì)|增減狀況|(萬(wàn)股|(%||東莞勤上公司有限公司|4851.70|34.53|受限股份|未變深圳市創(chuàng)新資本投資有限公司|613.60|4.37|受限股份|未變東莞市合盈創(chuàng)業(yè)投資有限公司|600.00|4.27|受限股份|未變大慶市中科匯銀創(chuàng)業(yè)投資有限責(zé)任公司|530.00|3.77|受限股份|未變李淑賢|408.00|2.90|受限股份|未變天津達(dá)正元股權(quán)投資基金合伙公司(有限合伙|352.00|2.51|受限股份|未變深圳葳爾科興投資有限公司|350.00|2.49|受限股份|未變杭州中證大道金海投資合伙公司(有限合伙|330.00|2.35|受限股份|未變廣東海富投資管理有限公司|300.00|2.14|受限股份|未變杭州英琦瑞河股權(quán)投資合伙公司(有限合伙|300.00|2.14|受限股份|未變戰(zhàn)略投資者:戰(zhàn)略投資者進(jìn)入價(jià)錢(qián)實(shí)時(shí)間年化利潤(rùn)率波及的戰(zhàn)略投資者眾多,以深圳市創(chuàng)新資本投資有限公司為例2007年10月30日,股轉(zhuǎn)和增資合計(jì)出資1500萬(wàn)元,2008年8月27日增資500萬(wàn)元,2009年接受勤上公司贈(zèng)與63.6萬(wàn)股,合計(jì)累計(jì)出資2000萬(wàn)69.70%元,擁有股份613.6萬(wàn)股,相當(dāng)于每股3.26元其他需注意事項(xiàng):在公司首次公然刊行股票并在中小板上市審察過(guò)程中,證監(jiān)會(huì)就以下問(wèn)題要求公司做出補(bǔ)充說(shuō)明:1、李旭亮掛靠出資形成的原因、除去掛靠所執(zhí)行的程序、除去掛靠后可否存在潛藏的股權(quán)瓜葛及其他法律風(fēng)險(xiǎn)等;2、刊行人與其他股東之間可否存在對(duì)賭條款,可否清理完成、上述股東可否均已簽署許諾函;3、刊行人可否存在股東高出200人的狀況;4、刊行人頻頻改換供給商的原因、可否有利于產(chǎn)質(zhì)量量控制,上述供給商的股東及實(shí)質(zhì)控制人與刊行人實(shí)質(zhì)控制人及高管人員可否存在家眷關(guān)系或其他關(guān)系關(guān)系等狀況。創(chuàng)業(yè)板:公司名稱(chēng):深圳海聯(lián)訊科技股份有限公司(證券代碼:300277主營(yíng)業(yè)務(wù):主要從事電力信息化系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)。所屬行業(yè):計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)業(yè)主承銷(xiāo)商:安全證券有限責(zé)任公司本次新增股票:1,700.00萬(wàn)股刊行后總股本:6,700.00萬(wàn)股占刊行后總股本:25.37%本次召募資本:3.52億元2010年凈財(cái)產(chǎn)利潤(rùn)率:28.91%2010年每股利潤(rùn):0.969元2010年?duì)I業(yè)收入:3.03億元2010年凈利潤(rùn):4,846.28萬(wàn)元上市日期:2011年11月23日刊行價(jià)錢(qián):23.00元/股刊行市盈率:32.86倍上市當(dāng)天開(kāi)盤(pán)價(jià):31.00元/股上市當(dāng)天收盤(pán)價(jià):31.20元/股主要股東(2011-11-23|持股數(shù)|占總股本|性質(zhì)|增減狀況|(萬(wàn)股|(%||章鋒|1801.74|26.89受|限股份|未變孔飆|1251.67|18.68受|限股份|未變邢文飚|982.68|14.67受|限股份|未變蘇紅宇|446.96|6.67受|限股份|未變楊德廣|358.64|5.35|受限股份|未變中科匯通(天津股權(quán)投資基金有限公司|158.31|2.36受|限股份|未變戰(zhàn)略投資者:戰(zhàn)略投資者進(jìn)入價(jià)錢(qián)實(shí)時(shí)間年化利潤(rùn)率無(wú)其他需注意事項(xiàng):在公司首次公然刊行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市審察過(guò)程中,證監(jiān)會(huì)就以下問(wèn)題要求公司做出補(bǔ)充說(shuō)明:1、刊行人首次公然刊行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)未予贊成的主要問(wèn)題的落真相況;上一次申報(bào)與本次申報(bào)的申請(qǐng)文件及招股書(shū)的差別,調(diào)整的原因及合理性;2、海聯(lián)訊有限及其有關(guān)波及紅籌架構(gòu)的境外公司的出資資本根源及其合法性;由外商獨(dú)資公司更正加內(nèi)資公司補(bǔ)繳公司所得稅事項(xiàng);3、下游電力行業(yè)2010年大面積損失對(duì)刊行人產(chǎn)品銷(xiāo)售、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和連續(xù)發(fā)展的詳盡影響,并作?重要事項(xiàng)提示?;4、兩次募投項(xiàng)目存在差其他詳盡原因,上一次募投項(xiàng)目的推前進(jìn)展?fàn)顩r以及資本落真相況,上一次項(xiàng)目與本次項(xiàng)目之間的關(guān)系,本次募投項(xiàng)目的必要性和可行性;上周中小板被否公司:公司名稱(chēng):無(wú)錫市瑞爾精巧機(jī)械股份有限公司主營(yíng)業(yè)務(wù):主要從事用于熱軋無(wú)縫鋼管生產(chǎn)線中機(jī)架產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售業(yè)務(wù)。所屬行業(yè):無(wú)縫鋼管專(zhuān)用設(shè)備制造業(yè)主承銷(xiāo)商:海通證券股份有限公司刊行前總股本:7,500.00萬(wàn)股擬刊行后總股本:10,000.00萬(wàn)股擬刊行股票:2,500.00萬(wàn)股占刊行后總股本:25.00%2010年凈財(cái)產(chǎn)利潤(rùn)率:27.76%2010年每股利潤(rùn):0.43元2010年?duì)I業(yè)收入:19,378.89萬(wàn)元2010年凈利潤(rùn):1.6240億元被否原因研究:(一三次股權(quán)突擊轉(zhuǎn)讓瑞爾精巧機(jī)械在上市前夕的2010年6月、7月、9月中,突擊出現(xiàn)了三次針對(duì)親戚朋友的股權(quán)轉(zhuǎn)讓,而其中有一次仍是從PE手中轉(zhuǎn)讓股權(quán),其合理性與必要性遭思疑。受讓人包括了徐雋棟的表兄弟徐雋濤,看好公司未來(lái)發(fā)展的外面投資人錢(qián)珊靖,徐雋濤的岳父錢(qián)建林,徐福軍的多年摯友陳龍祥。這類(lèi)對(duì)親戚朋友的突擊股權(quán)轉(zhuǎn)讓在2010年6月至9月中頻頻出現(xiàn),這類(lèi)股權(quán)轉(zhuǎn)讓對(duì)改良公司股權(quán)治理構(gòu)造沒(méi)有什么幫助,其合理性和必要性值得商討。(二改制疑云重重實(shí)質(zhì)控制人徐福軍曾100%控股的宜興市陶都機(jī)械廠,其前身是1985年4月18日成立的集體公司宜興縣鍋爐設(shè)備儀表廠。1998年,陶都機(jī)械經(jīng)評(píng)估拍賣(mài)銷(xiāo)售給徐福軍。宜興經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)鄉(xiāng)鎮(zhèn)公司管理服務(wù)站(下稱(chēng)企管站委托開(kāi)發(fā)區(qū)產(chǎn)改辦財(cái)產(chǎn)評(píng)估小組1998年對(duì)其進(jìn)行評(píng)估,剝離后確認(rèn)凈財(cái)產(chǎn)-66,533.67元。該廠的原廠長(zhǎng)徐福軍以零對(duì)價(jià)獲取陶都機(jī)械全部財(cái)產(chǎn)。但徐福軍個(gè)人注冊(cè)此后,其財(cái)產(chǎn)評(píng)估價(jià)錢(qián)飆升。招股書(shū)顯示,同年?企管站另行出具《財(cái)產(chǎn)評(píng)估確認(rèn)書(shū)》,確認(rèn)剝離后的凈財(cái)產(chǎn)為85萬(wàn)元。?(三存貨周轉(zhuǎn)率下降風(fēng)險(xiǎn)公司2008年關(guān)、2009年關(guān)、2010年關(guān)及2011年6月底的存貨余額分別為1,580.27萬(wàn)元、2,319.43萬(wàn)元、4,882.96萬(wàn)元及6,389.55萬(wàn)元,占流動(dòng)財(cái)產(chǎn)比率分別為28.90%、23.66%、21.71%及27.57%,公司2008年、2009年、2010年及2011年1-6月的存貨周轉(zhuǎn)率分別為8.29次/年、5.78次/年、3.80次/年、2.73次/年,表現(xiàn)逐年大幅下滑的趨勢(shì)。公司名稱(chēng):上海龍韻廣告流傳股份有限公司主營(yíng)業(yè)務(wù):專(zhuān)業(yè)從事電視媒體廣告經(jīng)營(yíng)服務(wù),詳盡包括電視廣告媒介代理和廣告全案服務(wù)業(yè)務(wù)。所屬行業(yè):廣告業(yè)主承銷(xiāo)商:華泰聯(lián)合證券有限責(zé)任公司刊行前總股本:5,000.00萬(wàn)股擬刊行后總股本:6,667.00萬(wàn)股擬刊行股票:1667.00萬(wàn)股占刊行后總股本:25.00%2010年凈財(cái)產(chǎn)利潤(rùn)率:40.46%2010年每股利潤(rùn):1.47元2010年?duì)I業(yè)收入:62,678.22萬(wàn)元2010年凈利潤(rùn):0.6147億元被否原因研究:(一業(yè)務(wù)遠(yuǎn)景難料龍韻廣告準(zhǔn)備在買(mǎi)斷4A資源方面下鼎力氣,作為主業(yè)發(fā)展,但經(jīng)陣營(yíng)區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平一般,所以會(huì)影響其增加潛力。此次召募2.38億元資本中,將分出1.7億元的資本投放在電視媒體4A資源買(mǎi)斷項(xiàng)目上,占比達(dá)71.4%。依照龍韻廣告選擇的合作對(duì)象,其可否保持迅速增加態(tài)勢(shì),難以判斷。招股書(shū)披露,未來(lái)兩年內(nèi),龍韻廣告將于云南臺(tái)、昆明臺(tái)、廣西臺(tái)、南寧臺(tái)、柳州臺(tái)、桂林臺(tái)、貴露臺(tái)、河北農(nóng)民頻道、陜西影視頻道、福州臺(tái)等連續(xù)合作,但有業(yè)內(nèi)人士表示,這些地域均為經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較為落伍的中西部地域,廣告業(yè)務(wù)增加空間有限。數(shù)據(jù)也說(shuō)了然這樣的事實(shí),包括廣西臺(tái)、南寧臺(tái)、桂林臺(tái)、柳州臺(tái)、昆明臺(tái)、貴陽(yáng)臺(tái)、陜西臺(tái)等,不是4A公司廣告要么投放金額很小,要么年復(fù)合增加率不足30%。(二資本鏈疑似緊繃龍韻廣告為了獲取更多的資源,對(duì)國(guó)際4A公司過(guò)于將就。其不斷增加的預(yù)付賬款,將使其疲于應(yīng)付。到2011年6月底,應(yīng)收賬款余額達(dá)16827.20萬(wàn)元,其中應(yīng)收4A公司部分為15211.00萬(wàn)元,占比高達(dá)95.39%。依照電視廣告代理的常例,龍韻廣告不只要實(shí)時(shí)向電視臺(tái)支付廣告花銷(xiāo),還需向媒體支付必然的保證金,這致使其預(yù)付賬款不斷增加。資料顯示,2008年關(guān)至2011年6月底,預(yù)付賬款分別為2537.95萬(wàn)元、3857.08萬(wàn)元、7594.53萬(wàn)元和8133.89萬(wàn)元,增幅分別為59.98%、96.90%和7.10%。截止到2011年6月底,龍韻廣告經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~只有2213.89萬(wàn)元。而投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~和籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~都為負(fù)數(shù),所以現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈額增加額只有1964.69萬(wàn)元,這已無(wú)法應(yīng)付過(guò)快增加的預(yù)付賬款。一邊是上游的國(guó)際4A公司延緩付款,一邊是需要向下游的電視媒體支付定金并實(shí)時(shí)付款,這對(duì)龍韻廣告的資本運(yùn)轉(zhuǎn)要求極高,稍一不慎,比方回款進(jìn)度拖后,便會(huì)由于資本鏈緊繃帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。上周創(chuàng)業(yè)板被否公司:公司名稱(chēng):深圳市今天國(guó)際物流技術(shù)股份有限公司主營(yíng)業(yè)務(wù):一家以物流系統(tǒng)集成及物流軟件開(kāi)發(fā)為核心競(jìng)爭(zhēng)力的國(guó)內(nèi)物流系統(tǒng)集成行業(yè)當(dāng)先公司,主要業(yè)務(wù)為煙草行業(yè)的物流系統(tǒng)集成服務(wù)。所屬行業(yè):物流系統(tǒng)集成業(yè)主承銷(xiāo)商:華泰聯(lián)合證券有限責(zé)任公司刊行前總股本:6,000.00萬(wàn)股擬刊行后總股本:8,000.00萬(wàn)股擬刊行股票:2,000.00萬(wàn)股占刊行后總股本:25.00%2010年凈財(cái)產(chǎn)利潤(rùn)率:53.06%2010年每股利潤(rùn):0.75元2010年?duì)I業(yè)收入:20,034.09萬(wàn)元2010年凈利潤(rùn):0.4460億元被否原因研究:(一行業(yè)、客戶(hù)集中度過(guò)高據(jù)招股說(shuō)明書(shū)顯露,2008年、2009年、2010年和2011年1-6月的報(bào)告期內(nèi),公司來(lái)自于煙草行業(yè)的物流系統(tǒng)集成收入占營(yíng)業(yè)收入的比率分別為99.68%、100%、100%和100%。公司的物流系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)擁有項(xiàng)目數(shù)量少、單個(gè)項(xiàng)目金額大的特點(diǎn),而大項(xiàng)目的完工查收、收入結(jié)轉(zhuǎn)會(huì)對(duì)當(dāng)期收入產(chǎn)生較大影響。2008年、2009年、2010年和2011年1-6月,公司前五名客戶(hù)營(yíng)業(yè)收入占公司營(yíng)業(yè)收入比率分別為90.52%、93.84%、77.13%和95.73%,特別在2008年及2009年,公司向單調(diào)客戶(hù)的銷(xiāo)售比率高出50%。(二業(yè)績(jī)顛簸性大2008年公司中標(biāo)金額為54,872.94萬(wàn)元,合同簽署金額僅為17,145.94萬(wàn)元;2009年公司中標(biāo)金額為23,881.04萬(wàn)元,合同簽署金額為47,992.95萬(wàn)元;2010年,公司新簽合同金額為6,338.59萬(wàn)元,中標(biāo)金額為11,526.70萬(wàn)元,較前兩年都大幅下降;2011年1-6月公司新簽合同金額為29,771.20萬(wàn)元,中標(biāo)金額為16,206.63萬(wàn)元。公司名稱(chēng):上海沃施園藝股份有限公司主營(yíng)業(yè)務(wù):主要從事園藝用品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售等業(yè)務(wù)。所屬行業(yè):園藝用道德業(yè)主承銷(xiāo)商:中航證券有限公司刊行前總股本:3,800.00萬(wàn)股擬刊行后總股本:5,100.00萬(wàn)股擬刊行股票:1,300.00萬(wàn)股占刊行后總股本:25.49%2010年凈財(cái)產(chǎn)利潤(rùn)率:26.97%2010年每股利潤(rùn):0.59元2010年?duì)I業(yè)收入:20,052.01萬(wàn)元2010年凈利潤(rùn):0.2300億元被否原因研究:(一收入依靠外銷(xiāo),國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售完好采用OBM模式沃施園藝從建立以來(lái)素來(lái)專(zhuān)注于對(duì)外國(guó)市場(chǎng)的開(kāi)發(fā),2008年到2011年上半年,公司來(lái)自外國(guó)的銷(xiāo)售收入占總收入的比率分別為92.99%、88.84%、83.06%、79.21%,相對(duì)的,誠(chéng)然內(nèi)銷(xiāo)收入逐年提高,可是最高也就能占到總收入的20.79%。目前公司對(duì)于外國(guó)市場(chǎng)的依存度十分高,將要擔(dān)當(dāng)極大的匯率風(fēng)險(xiǎn)外。從銷(xiāo)售模式來(lái)看,沃施園藝外國(guó)市場(chǎng)銷(xiāo)售采用ODM和OBM(代工廠經(jīng)營(yíng)自有品牌相聯(lián)合的模式,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的銷(xiāo)售模式完好采用OBM模式。2010年到2011年1-6月,公司經(jīng)過(guò)OBM模式實(shí)現(xiàn)的銷(xiāo)售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為36.79%、37.77%、42.01%和42.54%,誠(chéng)然逐年略有上漲,可是比率仍舊沒(méi)有過(guò)半。作為高新技術(shù)公司的沃施園藝,收入?yún)s主要依靠ODM這類(lèi)近似代工的模式,其自主創(chuàng)新能力令人思疑。公司擬招股書(shū)中也提到,公司未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)對(duì)外國(guó)市場(chǎng)依存度仍較高,同時(shí)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)可能仍是以O(shè)DM為主。(二自主創(chuàng)新能力未達(dá)創(chuàng)業(yè)板要求據(jù)招股說(shuō)明書(shū)顯露,沃施園藝產(chǎn)品主要包括四大系列、4000多個(gè)品種。四大產(chǎn)品系列分別為手工具類(lèi)系列、裝修類(lèi)系列、澆灌類(lèi)系列、機(jī)械類(lèi)系列。當(dāng)前公司已獲專(zhuān)利128項(xiàng),其中發(fā)明專(zhuān)利有2項(xiàng),合用新式專(zhuān)利有18項(xiàng),而外觀設(shè)計(jì)專(zhuān)利有108項(xiàng),其中剪刀的外觀設(shè)計(jì)專(zhuān)利就有35項(xiàng)?？墒菗?jù)認(rèn)識(shí),專(zhuān)利中以發(fā)明專(zhuān)利科技含量最高,而外觀設(shè)計(jì)專(zhuān)利獲取較為簡(jiǎn)單,和高科技關(guān)系也不是很大。(三家族公司,共同控制存疑沃施園藝本次擬刊行1300萬(wàn)股,占刊行后總股本的25.49%,相當(dāng)于剩下的74.51%的股份全在吳氏家族的親朋摯友里面。家族公司要成為上市公司,其股權(quán)構(gòu)造使其在公司治理方面存在弊端,惟恐董事會(huì)出現(xiàn)專(zhuān)政的場(chǎng)面,對(duì)公司的科學(xué)發(fā)展極為不利。同時(shí)沃施園林由五名股東共同實(shí)質(zhì)控制,誠(chéng)然是家眷關(guān)系,但不除去其此后有因建議不合發(fā)生瓜葛的可能。公司名稱(chēng):北京合縱科技股份有限公司主營(yíng)業(yè)務(wù):生產(chǎn)和銷(xiāo)售戶(hù)外中高壓(12~40.5kV配電和控制設(shè)備,主要產(chǎn)品包括環(huán)網(wǎng)柜、箱式變電站、配電系統(tǒng)故障檢測(cè)裝置、電纜附件等合計(jì)四大類(lèi)十一個(gè)系列。所屬行業(yè):輸配電及控制設(shè)備制造業(yè)主承銷(xiāo)商:申銀萬(wàn)國(guó)證券股份有限公司刊行前總股本:8,218.00萬(wàn)股擬刊行后總股本:10,958.00萬(wàn)股擬刊行股票:2,740.00萬(wàn)股占刊行后總股本:25.00%2010年凈財(cái)產(chǎn)利潤(rùn)率:27.43%2010年每股利潤(rùn):0.50元2010年?duì)I業(yè)收入:26,512.79萬(wàn)元2010年凈利潤(rùn):0.4093億元被否原因研究:(一專(zhuān)利侵權(quán)案?沒(méi)完沒(méi)了?合縱科技在2010年沖擊創(chuàng)業(yè)板時(shí),遭到其同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)敵手北京科銳的專(zhuān)利侵權(quán)訴訟。此案于2011年3月宣判合縱科技敗訴,隨后合縱科技停止了涉案的短路故障指示器的生產(chǎn)?？墒?合縱科技的侵權(quán)行為其實(shí)不單此一次,據(jù)北京科銳此前宣布的通知,1999年北京科銳就曾對(duì)其提起訴訟,最后合縱科技認(rèn)同侵權(quán),并出具《保證書(shū)》。顯然,合縱科技此后并沒(méi)執(zhí)行其?保證?,否則也就不會(huì)有11年后在同一專(zhuān)利上被再次訴訟的狀況出現(xiàn)了。另?yè)?jù)刊行人招股書(shū)顯示,其持股在5%以上的股東有4位,包括大股東劉澤剛在內(nèi),這4人均在北京科銳有過(guò)從業(yè)經(jīng)歷。這也許與合縱科技頻頻侵權(quán)的有親密關(guān)系。(二涉案產(chǎn)品停產(chǎn)短期內(nèi)連累公司營(yíng)收據(jù)招股書(shū)顯露,合縱科技在侵權(quán)案敗訴后,確認(rèn)預(yù)計(jì)欠債41.3476萬(wàn)元,考慮所得稅因素,減少公司2010年凈利潤(rùn)35萬(wàn)余元。其他,此次訴訟案件經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償及有關(guān)花銷(xiāo)合計(jì)42.0356萬(wàn)元。三年一期,短路故障指示器外銷(xiāo)產(chǎn)品和財(cái)產(chǎn)配套產(chǎn)品的毛利占刊行人利潤(rùn)總數(shù)分別為10.64%、4.34%、4.88%和4.24%。短路故障指示器的生產(chǎn)和銷(xiāo)售雖不是核心業(yè)務(wù),但從比率看,它停產(chǎn)即有關(guān)項(xiàng)目的阻滯將在使公司的利潤(rùn)總數(shù)碰到影響。生產(chǎn)成本方面,從公司現(xiàn)有產(chǎn)品的配套數(shù)量來(lái)看,短路故障指示器占公司故障指示器產(chǎn)品的比重較高。所以,停止生產(chǎn)涉案產(chǎn)品后,刊行人需要將其內(nèi)部配套使用的部分采用外購(gòu)的形式予以取代,則將使刊行人未來(lái)在短路故障指示器方面成本上升。設(shè)備減值方面,短路故障指示器停產(chǎn)后,公司決定對(duì)有關(guān)存貨和短路故障指示器產(chǎn)品生產(chǎn)設(shè)備中非通用設(shè)備全額計(jì)提貶價(jià)準(zhǔn)備。第五部分案例研究:華錫借殼的PE謀略2009年7月底,廣西華錫公司股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)華錫公司借殼?東方銀星?被廣西政府反對(duì)一事。有?中國(guó)錫王?之稱(chēng)的華錫公司,以前曾有過(guò)4次沖擊資本市場(chǎng)的經(jīng)歷,但均以失敗告終,這一次,為什么又是?出師未捷身先死??華錫借殼?出師未捷身先死?華錫公司借殼東方銀星,從一開(kāi)始就顯得非常奇特。這也許對(duì)它今后的結(jié)局產(chǎn)生了決定性影響。廣西當(dāng)?shù)匾晃粚?duì)此事知之頗深的人士表示,2009年7月1日,華錫公司經(jīng)過(guò)東方銀星通知稱(chēng)將借殼上市,實(shí)質(zhì)上,自治區(qū)很多領(lǐng)導(dǎo)和部門(mén)以前都完好不知情,華錫公司是?圍魏救趙?經(jīng)過(guò)其他的渠道在策劃此事,可是等到最后才將已成雛形的方案上交給政府部門(mén)審批。據(jù)稱(chēng),反對(duì)建議集中在于,廣西方面難以短時(shí)間內(nèi)摸清東方銀星的?深淺?,擔(dān)憂(yōu)在進(jìn)入上市公司后又出現(xiàn)一大堆?舊賬?;這類(lèi)方案在看守部門(mén)方面經(jīng)過(guò)的幾率也其實(shí)不大。而且,華錫公司緣何放棄當(dāng)?shù)噩F(xiàn)成的殼資源,轉(zhuǎn)而追求?千里之外?的東方銀星,在他們看來(lái)也很難懂。7月1日,華錫公司經(jīng)過(guò)東方銀星的一紙通知,浮此刻資本市場(chǎng)的視野。東方銀星通知稱(chēng),控股股東正在與廣西有色公司委托的廣西(中國(guó)-東盟礦業(yè)投資管理有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)廣西礦投籌辦控股股權(quán)更正暨重要財(cái)產(chǎn)重組事宜,擬由廣西礦投受讓銀星公司所擁有的公司股份2500萬(wàn)股并輔助剝離現(xiàn)有全部非錢(qián)幣財(cái)產(chǎn),同時(shí)注入華錫公司全部股權(quán)。蹊蹺的是