《基于EVA分析的水星家紡價值評估案例【9500字】》

基于EVA分析的水星家紡價值評估案例目錄TOC\o"1-2"\h\u28144引言 引言伴隨著中國經(jīng)濟(jì)體制改革的深入和現(xiàn)代企業(yè)制度的推行，以企業(yè)兼并、收購、股權(quán)重組、資產(chǎn)重組、合并、分設(shè)、股票發(fā)行、聯(lián)營等經(jīng)濟(jì)交易行為的出現(xiàn)和增多，企業(yè)價值評估應(yīng)用的空間得到了極大的拓展，在市場經(jīng)濟(jì)中的作用也越來越突出。同時，在知識經(jīng)濟(jì)的新的市場環(huán)境中，交易雙方所面臨的風(fēng)險和障礙都將遠(yuǎn)大于以往的成熟市場，影響企業(yè)價值的因素也較為繁多，對企業(yè)價值進(jìn)行客觀地評估也變得格外困難。一直以來，理論界和實務(wù)界都在研究和探索，希望能找到一種相對更加完美和公正的企業(yè)價值評價模式。相對于傳統(tǒng)企業(yè)具有更多的固定資產(chǎn)，并且在組織框架、盈利模式等方面都與傳統(tǒng)企業(yè)有很大的不同，這就決定二者在企業(yè)價值評估的方法上有很大的不同之處。因此，這就需要建立一套完整的能夠準(zhǔn)確評估企業(yè)價值的評估體系。EVA是當(dāng)前企業(yè)價值評估領(lǐng)域中的一個廣泛應(yīng)用的概念，是一種新興的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，在國外一些大企業(yè)運用的較為成熟。為了有效了解EVA指標(biāo)對公司企業(yè)價值評估的意義，筆者查閱了一些有關(guān)EVA的資料，并結(jié)合我國企業(yè)的實際情況，依據(jù)EVA數(shù)據(jù)的分析，更加直觀地分析和了解EVA指標(biāo)對各企業(yè)企業(yè)價值評估的意義。EVA在國外已經(jīng)發(fā)展多年，各方面的應(yīng)用也已經(jīng)成熟。但在中國，EVA估值模型的發(fā)展尚處于開始的階段，這方面的研究結(jié)果并不多，在實際中的應(yīng)用也很少。互聯(lián)網(wǎng)公司產(chǎn)品都是一種虛擬產(chǎn)品，在盈利模式上也與傳統(tǒng)行業(yè)有很大的不同，傳統(tǒng)的企業(yè)價值評估模型并不適用。本文試圖通過案例分析的方法探討EVA分析在企業(yè)中的應(yīng)用。6042440e隨著傳統(tǒng)利潤指標(biāo)下的企業(yè)價值管理在市場環(huán)境下顯露弊端，EVA價值管理的優(yōu)勢越發(fā)突顯。EVA價值管理更好地結(jié)合了企業(yè)股東和企業(yè)管理層的利益，綜合考慮了債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本，充分考慮了股東價值創(chuàng)造，為處理企業(yè)當(dāng)前的企業(yè)價值管理問題提供了實用的解決方案。除此之外，基于EVA的企業(yè)管理能夠減弱當(dāng)前某些企業(yè)虛增利潤的動機，在計算時考慮了權(quán)益資本成本，并從凈利潤中扣除，從而可以真正準(zhǔn)確、全面地反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的最終盈余，迫使上市公司更加關(guān)注股東的價值，將主要資本放在公司價值的創(chuàng)造上，顯著提升企業(yè)的盈利質(zhì)量。因為EVA指標(biāo)是基于稅后凈營業(yè)利潤的調(diào)整得出，并且在運用時綜合考慮了投入資本的成本、增長率和回報率等對企業(yè)價值的影響，所以更有利于企業(yè)價值最大目標(biāo)的實現(xiàn)。1企業(yè)EVA分析相關(guān)概述1.1EVA的內(nèi)涵經(jīng)濟(jì)增加值（EconomicValueAdded），簡稱EVA。EVA是一個價值評估指標(biāo)。它彌補了傳統(tǒng)的價值評估指標(biāo)的缺陷，相比較真實地反映了，公司在一定時期內(nèi)的經(jīng)營狀況，并為股東創(chuàng)造了多少價值。EVA就是企業(yè)經(jīng)過會計項目調(diào)整的稅后凈營業(yè)利潤扣除全部投入資本的成本后所剩下的利潤余額。EVA的本質(zhì)就是經(jīng)濟(jì)利潤，不是會計利潤。EVA分析體系理論的核心思想，是以扣除所有投入資本成本后的利潤余額作為評價指標(biāo)，衡量企業(yè)的經(jīng)營管理狀況，并根據(jù)結(jié)果，引導(dǎo)企業(yè)的決策和提高企業(yè)的組織的績效。其具體涵義是：如果稅后凈利潤大于全部資本成本，EVA>0，說明企業(yè)的經(jīng)濟(jì)價值得到增加，股東也得到財富；反之，則表明企業(yè)的經(jīng)濟(jì)價值在減少，股東財富損失。1.2EVA的計算EVA的計算，需要在會計財務(wù)報表的基礎(chǔ)上，進(jìn)行相應(yīng)的會計項目調(diào)整，以消除會計方法中的扭曲經(jīng)營狀況的部分。EVA理論，站在股東的角度來，評價企業(yè)的營運狀況。EVA=稅后凈營業(yè)利潤-資本成本=稅后凈營業(yè)利潤-加權(quán)平均資本成本×資本總額即EVA=NOPAT-COC=NOPAT-WACC×TC具體說明如下：同時水星家紡作為金融企業(yè)具有一定的特殊性，在資本充足率等方面對最低資本有著一定的要求，在以EVA作為評價指標(biāo)對水星家紡績效進(jìn)行評價時要對一些指標(biāo)要進(jìn)行適當(dāng)修正，其中（1）公式中的稅后凈營業(yè)利潤(NOPAT)不是通常意義上的會計利潤，是經(jīng)過會計調(diào)整之后的稅后利潤。稅后凈營業(yè)利潤=稅后利潤總額+貸款呆賬準(zhǔn)備的本年變化數(shù)+壞賬準(zhǔn)備的本年變化數(shù)+其他減值準(zhǔn)備(長期投資減值準(zhǔn)備、風(fēng)險投資準(zhǔn)備、在建工程準(zhǔn)備等)的本年變化數(shù)+累計折舊調(diào)整+遞延稅項調(diào)整+投入資本的費用項目調(diào)整(如研究與開發(fā)費用)+營業(yè)外支出-營業(yè)外收入-營業(yè)外支出×所得稅率+營業(yè)外收入×所得稅率。（2）資本成本是指所有投資者投入公司經(jīng)營的全部資本的賬面價值，包括債務(wù)資本和權(quán)益資本。其中：債務(wù)資本是指債權(quán)人提供的需要付息的短期和長期貸款，不包括應(yīng)付帳款、應(yīng)付票據(jù)、其他應(yīng)付款等信用負(fù)債；股權(quán)資本包括普通股和少數(shù)股東利益。（3）加權(quán)平均資本成本(WACC)=權(quán)益資本比例×權(quán)益資本成本+債務(wù)資本比例×債務(wù)資本成本×(1-所得稅稅率)。加權(quán)平均資本成本率反映的是公司里各種資本的平均成本。債務(wù)資本成本應(yīng)為稅后的成本，可以用水星家紡的加權(quán)平均資本作為債務(wù)資本的成本：稅后債務(wù)資本成本=稅前債務(wù)資本成本×(1-所得稅稅率)[7]。權(quán)益資本可以根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型來加以確定：權(quán)益資本成本=無風(fēng)險收益率+β×市場組合風(fēng)險溢價（無風(fēng)險收益率可以5年期國庫券的利率來代替）β系數(shù)反映該水星家紡股票相對于整個市場（一般用股票市場指數(shù)來代替）的系統(tǒng)風(fēng)險，β系數(shù)越大，說明該水星家紡股票風(fēng)險越高，波動越大。β值可通過水星家紡股票收益率對同期股票市場指數(shù)的收益率回歸計算得來。風(fēng)險溢價反映證券市場對無風(fēng)險收益率溢價，可以根據(jù)具體市場狀況確定。（4）資本總額=股東權(quán)益+年末的貸款呆賬準(zhǔn)備+年末的壞賬準(zhǔn)備+年末的其他資產(chǎn)減值準(zhǔn)備+遞延稅款貸方余額+研發(fā)費用資本化的金額+累計的營業(yè)外支出-累計的營業(yè)外收入。但是，EVA只是一個絕對量的指標(biāo)，只能評價經(jīng)濟(jì)價值的增加量，無法評價經(jīng)濟(jì)效率。經(jīng)營效率相同，資產(chǎn)規(guī)模相對較大的公司EVA值較大。因此，為了比較不同規(guī)模水星家紡的經(jīng)濟(jì)效率問題，用凈資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)利潤率，即EVA回報率指標(biāo)來進(jìn)行分析，EVA回報率=EVA／資本總額REVA=EVA/TC。從EVA計算公式可以看出，EVA的計算結(jié)果取決于三個基本變量：稅后凈利潤（NOPAT）、資本占用（CC）和加權(quán)平均資本成本率（WACC）。只有EVA＞0，即公司息前稅后利潤大于公司資本成本，公司價值才能增加。通過以下措施，可以增加EVA值。2企業(yè)EVA分析的優(yōu)點2.2真實反映企業(yè)價值只有企業(yè)的收益超過企業(yè)的所有資本的成本，才能說明經(jīng)營者為企業(yè)增加了價值，為股東創(chuàng)造了財富。如果企業(yè)的收益低于企業(yè)所有資本的成本，則說明企業(yè)實質(zhì)發(fā)生虧損，企業(yè)股東的財富受到侵蝕。傳統(tǒng)價值評估指標(biāo)在計算時只考慮債務(wù)資本成本，而忽視了權(quán)益資本成本。這種計算方法實際隱含了一個假設(shè)，即股東的錢是可以無償使用的，這顯然是錯誤的。而EVA企業(yè)價值評估模型指出，企業(yè)經(jīng)營者必須考慮所有資本的回報。所以，只有考慮了權(quán)益資本成本的EVA企業(yè)價值評估模型計算出的結(jié)果才能反映企業(yè)的真實價值。2.2剔除部分失真會計信息的影響由于傳統(tǒng)的價值評估指標(biāo)是在通用會計準(zhǔn)則下計算而來的，因此都存在某種程度的會計失真，從而歪曲了企業(yè)的真實經(jīng)營業(yè)績。而對于EVA來說，盡管傳統(tǒng)的財務(wù)報表依然是進(jìn)行計算的主要信息來源，但是它要求在計算之前對會計信息進(jìn)行必要的調(diào)整，從而在很大程度上消除了通用會計準(zhǔn)則所造成的扭曲影響。2.3將股東財富與企業(yè)決策聯(lián)系在一起EVA指標(biāo)有助于管理者將財務(wù)的兩個基本原則融入到經(jīng)營決策中。第一，企業(yè)的主要財務(wù)目標(biāo)是股東財富最大化；第二，企業(yè)的價值依賴于投資者預(yù)期的未來利潤能否超過資本成本。根據(jù)EVA的定義可知，企業(yè)EVA的持續(xù)增長意味著公司市場價值的不斷增加和股東財富的持續(xù)增長。所以，EVA有助于企業(yè)進(jìn)行符合股東利益的決策。2.4注重企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展EVA不鼓勵以犧牲長期業(yè)績的代價來夸大短期效果，也就是不鼓勵諸如削減研究和開發(fā)費用的行為，而是著眼于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展，鼓勵企業(yè)的經(jīng)營者進(jìn)行能給企業(yè)帶來長遠(yuǎn)利益的投資決策，如新產(chǎn)品的研究和開發(fā)、人力資源的培養(yǎng)等等。因此，應(yīng)用EVA符合知識經(jīng)濟(jì)時代的要求，因為在知識經(jīng)濟(jì)時代，以知識為基礎(chǔ)的無形資產(chǎn)將成為決定企業(yè)未來現(xiàn)金流量與市場價值的主要動力?？梢?，應(yīng)用EVA有利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。2.5避免人為操縱盈余的負(fù)面影響EVA指標(biāo)本身具有的特性可以在一定程度上避免操縱盈余進(jìn)而影響紅利支付行為的發(fā)生。當(dāng)管理者通過平滑利潤改變了利潤在各個會計期間的分配時，這些利潤的現(xiàn)值必然會發(fā)生變化，如果采用利潤指標(biāo)衡量業(yè)績并據(jù)以發(fā)放紅利時，紅利的現(xiàn)值也會發(fā)生變化，管理者可以獲得時間價值利益，因而管理者就會有動機去從事操縱利潤行為。而如果管理者通過操縱利潤來提高當(dāng)期的EVA時，未來期間的總投入資本就會增加，資本成本費用也會隨之增加，從而提前確認(rèn)EVA所帶來的貨幣時間價值利益將被在未來期間抵減EVA的資本成本費用予以消除，EVA的現(xiàn)值不會發(fā)生變化，而根據(jù)EVA發(fā)放的紅利的現(xiàn)值也不會發(fā)生變化，管理層的操縱利潤行為不會獲得任何利益，這就使得管理者沒有動機去從事操縱利潤行為。3水星家紡EVA分析3.1水星家紡簡介水星家紡，成立于2004年10月28日，注冊資本5000萬元，公司從最初的機械設(shè)備等產(chǎn)品的零售、批發(fā)業(yè)務(wù)到如今的金融、房地產(chǎn)等各行業(yè)都有涉及，業(yè)務(wù)遍及各城市。公司務(wù)實求穩(wěn)的作風(fēng)，讓力度公司不斷成長，在同行業(yè)當(dāng)中確定了具有相當(dāng)優(yōu)勢的市場競爭力。3.2水星家紡EVA應(yīng)用與分析3.2.1營業(yè)收入的預(yù)測在使用 EVA估值模型進(jìn)行分析評估時，應(yīng)當(dāng)首先預(yù)測公司未來期間的營業(yè)收入。從整體上看，互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)收入同比增長要快于網(wǎng)絡(luò)廣告的增長速度，隨著水星家紡的多元化產(chǎn)品戰(zhàn)略的開展，互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)的營收占比可能會增長。所以，預(yù)測未來水星家紡主營業(yè)務(wù)依然可以保持高速增長。在求取水星家紡EVA的過程中，首先對其未來對其未來期間的營業(yè)收入作出預(yù)測。本文在分析企業(yè)2015-2018年的營業(yè)收入的增長率的基礎(chǔ)上結(jié)合企業(yè)未來的發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)而確定企業(yè)未來的營業(yè)收入增長率。從而預(yù)測企業(yè)2019-2022年的營業(yè)收入。第一，根據(jù)企業(yè)財務(wù)報表中的數(shù)據(jù)，可以計算出企業(yè)2015-2018年的營業(yè)收入增長率。計算結(jié)果如下表3.1表3.12015-2018年水星家紡營業(yè)收入增長率（百萬元）年份2015年2016年2017年2018年水星家紡營業(yè)收入167.85329.03671.091390.66水星家紡增長率96.03%103.96%107.22%數(shù)據(jù)來源：水星家紡財務(wù)報表從水星家紡上市之后的營業(yè)收入可以看出，水星家紡上市之后獲得高速的發(fā)展，根據(jù)水星家紡的財務(wù)報表顯示，水星家紡已經(jīng)連續(xù)15個季度保持營業(yè)收入的高速增長。水星家紡的零售業(yè)務(wù)之所以能夠獲得高速增長，主要在于引進(jìn)的高新設(shè)備備受青睞。但根據(jù)產(chǎn)品銷售收入的增長趨勢來看，未來幾年不會獲得大幅度增長。本文根據(jù)行業(yè)平均增長率及水星家紡未來市場占有率情況預(yù)測2019、2020、2021、2022年的營收增長率可能達(dá)到42%、34%、26%、27%、20%，由此可以預(yù)測出未來五年的營業(yè)收入。表3.22019-2022年水星家紡營業(yè)收入（百萬元）2019202020212022增長率34%26%27%20%營業(yè)收入26443328.44214.25058.5根據(jù)企業(yè)會計準(zhǔn)則，企業(yè)在產(chǎn)生營業(yè)收入的同時，營業(yè)成本在同一會計期間被記錄。本文為簡化計算，在預(yù)測水星家紡未來盈利期間的營運成本時，假設(shè)企業(yè)的各項營運成本和營業(yè)收入保持一定的比例。通過分析水星家紡的近幾年的營運成本占營業(yè)收入的比重，2019年，營運成本占營業(yè)收入的比重比2018年有很大的提升，這主要是因為水星家紡為提高其產(chǎn)品銷售的市場占有率，而提高其營運費用。銷售及行政費用保持穩(wěn)定。假定水星家紡未來5年內(nèi)其各項費用保持穩(wěn)定，不會進(jìn)行大規(guī)模的并購。根據(jù)2015-2018年各項營運成本在營業(yè)收入比重的均值，則2019-2022年企業(yè)的營運成本如下表3-5表3.32019-2022水星家紡營業(yè)成本占營業(yè)收入比重營運成本銷售、行政費用研發(fā)費用其他營運開支占營收比重14.07%33.10%38.36%0.46%表3.42019-2022水星家紡營運成本（百萬元）2019202020212022水星家紡營運成本372.01468.31592.94711.73水星家紡銷售、行政費用294.25372.56447.20478.50水星家紡研發(fā)費用341.01431.76518.27553-25其他營運開支1.822.212.772.96根據(jù)對水星家紡2019-2022年營業(yè)收入及營運成本的預(yù)測，可以得出2018-2021年利潤表及資產(chǎn)負(fù)債表的相關(guān)項目。3.2.2水星家紡稅后凈營業(yè)利潤稅后凈營業(yè)利潤=凈利潤+（資本化研發(fā)費用+利息費用）*（1-稅率）企業(yè)是高新科技產(chǎn)業(yè)，對這種注重研發(fā)的產(chǎn)業(yè)而言，研發(fā)能力的強弱，決定著企業(yè)在市場中的地位。因此，對于水星家紡這樣的企業(yè)每年投入大量的研發(fā)費用，進(jìn)行新產(chǎn)品的開發(fā)搶占市場份額。但根據(jù)現(xiàn)行的會計準(zhǔn)則，研發(fā)費用是作為一項費用，沖減當(dāng)期的營業(yè)利潤。但對于企業(yè)來說，研發(fā)費用可以看作企業(yè)的一項風(fēng)險投資，即便當(dāng)期不能產(chǎn)生效益，也會在未來期間產(chǎn)生利潤。因此，在EVA的處理中，將研發(fā)費用看作企業(yè)的投資資本，在未來年間逐步攤銷，同時調(diào)整企業(yè)當(dāng)年的利潤。假設(shè)企業(yè)發(fā)生的研發(fā)費用，能夠產(chǎn)生五年的效益，即研發(fā)費用在五年內(nèi)攤銷。攤銷的部分作為營業(yè)費用處理，未攤銷的部分應(yīng)當(dāng)作為企業(yè)投資成本的一部分，加入到企業(yè)的投資資本之中。利息費用是企業(yè)金融活動產(chǎn)生的費用，應(yīng)當(dāng)將其分離，但考慮到水星家紡的投資資本之中，主要是權(quán)益資本，負(fù)債較少，同時這部分利息費用從企業(yè)公布的財務(wù)報表中難以確定企業(yè)的利息費用。本文在計算企業(yè)調(diào)整后的企業(yè)稅后經(jīng)營業(yè)利潤時，不予調(diào)整利息費用。根據(jù)預(yù)測的2019-2022年企業(yè)凈利潤及研發(fā)費用的資本化和攤銷額可以確定預(yù)期的稅后經(jīng)營業(yè)利潤。表3.52019-2022年水星家紡凈利潤（NOPAT）（百萬元）2019202020212022水星家紡營業(yè)收入26443328.44214.25058.5水星家紡營運成本372.01468.31592.94711.73銷售、行政費用294.25372.56447.20478.50水星家紡研發(fā)費用341.01431.76518.27553-25其他營運開支1.822.212.772.96水星家紡凈利潤313-56396.36501.85602.29表3.62019-2022年水星家紡稅后凈經(jīng)營利潤2019202020212022水星家紡凈利潤313-56396.36501.85602.29水星家紡研發(fā)費用*（1-T）862.11085.261374.081649.37水星家紡攤銷235.39296.32375.19450.35NOPAT941.571185.31500.741801.413.2.3計算投資資本總投入資本=投資資本+未攤銷的研發(fā)費用-應(yīng)付賬款-應(yīng)付票據(jù)企業(yè)的投資資本包括權(quán)益資本和負(fù)債，債務(wù)資本指有息債務(wù)，不包括無息債務(wù)，如應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)等，因為無息債務(wù)屬于企業(yè)的信用，不需要負(fù)擔(dān)成本。本文假設(shè)企業(yè)總投入資本與企業(yè)銷售收入保持一個穩(wěn)定的比例，根據(jù)企業(yè)2015-2018年投資資本與銷售收入的比例，得到平均投資資本/營業(yè)收入=1.38，因為研發(fā)費用屬于企業(yè)的一種投資，使得企業(yè)在未來期間內(nèi)獲益，所以應(yīng)將未攤銷的研發(fā)費用加入企業(yè)的投資資本之中。2019-2022經(jīng)調(diào)整后的投資資本如下表表3.72019-2022水星家紡?fù)顿Y資本（百萬元）2019202020212022水星家紡?fù)顿Y資本7783-479799.8512407.9314893.81水星家紡研發(fā)費用1014.241276.771616.571940.44調(diào)整后的投資成本8799.0011076.6314023-2016834.253.2.4計算加權(quán)資本成本在企業(yè)發(fā)展的初期主要靠風(fēng)險投資，當(dāng)期進(jìn)入穩(wěn)定的發(fā)展期之后，主要通過權(quán)益融資來獲得發(fā)展所需要的資金，債務(wù)資本在企業(yè)的資產(chǎn)總額中占有很小的比例，水星家紡在2015、2016年就沒有長期債務(wù)。在企業(yè)發(fā)展的過程中，企業(yè)更傾向于多元化的融資方式，從單一的股權(quán)融資轉(zhuǎn)向股權(quán)與債權(quán)相結(jié)合的融資方式。本文用加權(quán)資本成本作為企業(yè)的折現(xiàn)率。1.債務(wù)資本成本債務(wù)資本成本是企業(yè)進(jìn)行債務(wù)籌資時，債權(quán)人要求的利息，市場環(huán)境的不同，利息成本會隨著改變。水星家紡的債務(wù)主要是長期債務(wù)，沒有短期無息債務(wù)本文選取年十年期國債的到期收益率作為長期債務(wù)的利率。即債務(wù)資本成本為2.82%。2.權(quán)益資本成本權(quán)益資本成本是投資人希望取得的最低報酬率，投資者會根據(jù)面臨的市場風(fēng)險的不同調(diào)整期望報酬率。本文通過資本資產(chǎn)定價模型確定水星家紡的權(quán)益資本成本。本文根據(jù)歷史收益回歸方法計算水星家紡的β=0.8，風(fēng)險溢價為8.56%，無風(fēng)險利率選取五年期國債利率的到期收益率作為無風(fēng)險利率，由此可以計算權(quán)益資本成本為9.40%。根據(jù)水星家紡的股東權(quán)益及長期債務(wù)的市場價值，可以計算出二者在投資資本中的比例分別為97.48%和2.52%。由加權(quán)資本成本的計算公式可以得到WACC=97.48%*9.40%+2.52%*2.82%=9.16%。3.2.5用EVA估算水星家紡價值水星家紡隨著相關(guān)業(yè)務(wù)的市場飽和程度來看，增長速度會有所下降，但水星家紡未來4年依然可以保持一個相對的高速增長。因此，本文采用兩階段模型，預(yù)測水星家紡未來4年保持高速增長，4年之后進(jìn)入穩(wěn)定的發(fā)展期。當(dāng)企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定的發(fā)展期之后，結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)增速，預(yù)測水星家紡能夠保持7%的增速。結(jié)合前面結(jié)算得出的2019-2022年企業(yè)的稅后凈經(jīng)營利潤、投資資本和加權(quán)資本成本，可以計算2019-2022年和后續(xù)期的EVA及其現(xiàn)值。表3.82019-2022EVA及其現(xiàn)值（百萬元）2019202020212022投資資本8799.0011076.6314023-2016834.25稅后凈經(jīng)營利潤941.571185.301500.741801.41資本成本9.16%9.16%9.16%9.16%EVA135.58170.68216.10259.40EVA現(xiàn)值113.78131.22152.20167.364水星家紡EVA分析的結(jié)果與建議在對EVA模型評估模型的應(yīng)用中，由于EVA在計算的過程中涉及到了較多指標(biāo)，同時EVA值考慮了企業(yè)的全部資本成本，因此用EVA評估模型來評估企業(yè)的現(xiàn)有資產(chǎn)的價值更為客觀和準(zhǔn)確。能夠為我國企業(yè)的發(fā)展提供一定的借鑒意義，也能推動資本市場的日益完善。綜上，EVA評估模型有著較為重要的應(yīng)用價值。EVA考慮到了權(quán)益資本成本，而在企業(yè)中，權(quán)益資本占據(jù)比重較高，機會成本較高。同時，EVA對研發(fā)費用合理的資本化及商譽的攤銷等，更能反映企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。EVA估計結(jié)果更接近企業(yè)市值。4.1水星家紡EVA對比傳統(tǒng)價值評估方法的優(yōu)勢EVA作為一種新興的價值評估方法，在某種程度上客服了會計算方法存在的問題，可以較為客觀的反映水星家紡的利潤增加與成本增長之間的收益比，EVA的優(yōu)勢主要有以下幾個方面：1.全面準(zhǔn)確的反映了水星家紡的績效水平，一般情況下，會計計算只考慮資本的數(shù)量成本，而沒有考慮相應(yīng)的資本成本數(shù)量，EVA則只考慮了機會成本，其中包括債權(quán)資本和權(quán)益資本，當(dāng)水星家紡的收益超過了一定的成本時，因此可以說明用Eva來度量水星家紡的經(jīng)營管理績效，可以全面真實的反映出水星家紡的業(yè)績水平。2.采用EVA分析管理模型，運用有效的公式來計算水星家紡系統(tǒng)存在的各種問題，可以說EVA最有效的控制用來推測企業(yè)決策信息的準(zhǔn)確性，雖然在當(dāng)前水星家紡系統(tǒng)內(nèi)部關(guān)于會計計算的方式還在延續(xù)使用，但是財務(wù)數(shù)據(jù)的分析結(jié)合EVA數(shù)據(jù)的分析，會使財務(wù)數(shù)據(jù)變得更準(zhǔn)確，更能體現(xiàn)出水星家紡開展價值評估的顯性意義，從而真實完整的為水星家紡所有利益相關(guān)主體提供必要的數(shù)據(jù)分析說明。3.當(dāng)前幾乎所有的水星家紡的經(jīng)營目標(biāo)和股東權(quán)益莫不集中于對水星家紡資本安全的擔(dān)心和資本的增加，因此如何保證水星家紡的持久穩(wěn)定關(guān)乎股東最大的權(quán)益，也進(jìn)一步影響著股東權(quán)益的實現(xiàn)；水星家紡EVA分析評價模式，可以最大限度的計算股東的收益與成本比例，可以有效預(yù)測每一項投資活動可能帶來的風(fēng)險，可以推測出所有風(fēng)險產(chǎn)生的原因和借助風(fēng)險的預(yù)測系統(tǒng)進(jìn)行各種風(fēng)險在某時期可能發(fā)生的比率。因此可以說EVA分析評價模式進(jìn)一步形成了水星家紡股東與水星家紡經(jīng)營者之間的默契程度，加強了對水星家紡經(jīng)營者的監(jiān)管力度和控制。4.EVA利用強大數(shù)據(jù)計算模型和公式可以對水星家紡業(yè)系統(tǒng)運行中的所有數(shù)據(jù)進(jìn)行監(jiān)控，精確的計算出成本與出收益的比例，切實對水星家紡員工片面追求高效益而忽視水星家紡總成本的做法及時提出預(yù)警，還可以通過一系列的數(shù)據(jù)分析方法對水星家紡業(yè)采取的發(fā)展策略進(jìn)行分析與預(yù)測，使用數(shù)據(jù)和計算公式的方法對水星家紡業(yè)的發(fā)展做出數(shù)據(jù)分析，因此可以進(jìn)一步約束水星家紡的長期發(fā)展策略，避免水星家紡管理人員因個人的好惡而給水星家紡經(jīng)營還來弊端，促進(jìn)水星家紡業(yè)延著可持續(xù)的方向繼續(xù)向前發(fā)展。5.EVA分析評價方式適用于當(dāng)前水星家紡業(yè)的各部門和所有員工的價值評估工作。運用EVA不但可以對水星家紡所有對象甚至包括水星家紡客戶的衡量，Eva除了可以評價水星家紡的主系統(tǒng)的績效水平，還可以用來評價水星家紡業(yè)的神經(jīng)末梢，甚至應(yīng)用到水星家紡業(yè)所有后勤部門的評價，加之近年來我國水星家紡業(yè)對EVA分析方法的不斷改進(jìn)和創(chuàng)新，運用EVA可以使整體水星家紡業(yè)和水星家紡系的運作進(jìn)行全面系統(tǒng)的評價.通過EVA系統(tǒng)還可使水星家紡業(yè)當(dāng)前全面的財務(wù)管理系統(tǒng)處于高度集中的管理之中。4.2水星家紡EVA分析存在的不足EVA作為水星家紡業(yè)當(dāng)前普遍使用的一種價值評估方法，除有著會計計算方法無可比擬的優(yōu)勢外，其自身在某此方面也存在著評價的弱勢：4.2.1過于依賴財務(wù)數(shù)據(jù)EVA分析評價標(biāo)準(zhǔn)建立在對數(shù)據(jù)的分析基礎(chǔ)之上，因此它無法對未發(fā)生的數(shù)據(jù)進(jìn)行評價，也就是EVA的價值評估方法無法適應(yīng)水星家紡的未來估算價值的評價、除此之外，Eva對某些員工業(yè)績的衡量和會計報表的衡量也依據(jù)一定的數(shù)據(jù)來進(jìn)行，因此對水星家紡員工價值評估評價中一些無法用數(shù)據(jù)進(jìn)行衡量和量化的數(shù)據(jù)則不帶來測量性。利用EVA進(jìn)行水星家紡績效的實際測量中，還可以進(jìn)一步應(yīng)用例如對水星家紡員工工作進(jìn)行量分表記錄的方式來對員工業(yè)績進(jìn)行記錄，由此把水星家紡業(yè)績的無法記錄部分轉(zhuǎn)化為可記錄部分進(jìn)行測量。4.2.2Eva評估指標(biāo)較為單一它沒有將水星家紡特別是上市水星家紡的所有業(yè)績數(shù)據(jù)都計算在，因此造成了一定情況下的數(shù)據(jù)單一性和統(tǒng)計模式的單一性，以及水星家紡統(tǒng)計范圍的狹窄性，在這種情況下統(tǒng)計出來的數(shù)據(jù)，特別是收閃數(shù)據(jù)是不準(zhǔn)確和不完善。4.2.3EVA方法本身存在局限性EVA被理論界認(rèn)為是一種財務(wù)業(yè)績指標(biāo)，因此無法統(tǒng)財務(wù)之外的其它資本、更不能對水星家紡的核心競爭力進(jìn)行評價；同時Eva評價的結(jié)果只關(guān)注水星家紡業(yè)的最終結(jié)果的反映，而忽視了過程的重要性，因此對水星家紡在經(jīng)營過程中取得的績效和潛在價值分析評價的不多，加強對水星家紡的價值評估，還應(yīng)當(dāng)增加對經(jīng)營過程的評價，切實找出在經(jīng)營過程中存在的問題，找到有效的改進(jìn)方法，而在這一方面Eva顯然沒有達(dá)到相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)。4.2.4計算方法沒有切實的準(zhǔn)確性資本成本有效評價要建立在精確的市場評價基礎(chǔ)上，對資本成本缺乏必要的估算，資本成本定價的風(fēng)險溢價水平、β系數(shù)等同樣都來自資本市場的估算，但我國資本市場的不完善，限制了Eva數(shù)據(jù)評價的準(zhǔn)確性和功能的發(fā)揮，加之我國水星家紡的上市時間較短，相關(guān)數(shù)據(jù)參數(shù)的統(tǒng)計不夠精確，各水星家紡的環(huán)境不夠精確，水星家紡更無法掌握當(dāng)前的經(jīng)營環(huán)境特點，因此對Eva的數(shù)據(jù)計算還存在著一定的問題。4.3EVA價值評估法在水星家紡應(yīng)用的建議根據(jù)我國水星家紡的基本情況，我國水星家紡在引入EVA管理體系的同時，必須先建立并在公司宣傳EVA經(jīng)營理念、建設(shè)完善的管理信息系統(tǒng)和加強經(jīng)濟(jì)資本預(yù)算管理等。4.3.1樹立以EVA為核心的經(jīng)營理念我國水星家紡應(yīng)在加大EVA宣傳力度，統(tǒng)一全員上上下下對EVA思想的認(rèn)同，即認(rèn)同以增加企業(yè)價值和股東財富為目標(biāo)，使EVA理念能真正引導(dǎo)所有人員的工作行為的工作指導(dǎo)。要推行EVA管理理念，必須先掃除舊的不符合EVA的思想陋習(xí)。1.不是片面盲目追求傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)的增加，消除評價只是評價，不引導(dǎo)現(xiàn)實工作的思想誤區(qū)。把EVA作為價值評估，員工升遷的一個衡量標(biāo)準(zhǔn)。2.消除片面追求市場份額，市場的擴(kuò)大要在能為企業(yè)帶來更多價值或者為股東創(chuàng)造更多的財富之上。3.注重企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，防止為了單純追求當(dāng)下發(fā)展利益，而損壞企業(yè)長期性更大的價值?？傊拚龁T工的思想，把所有的人思想目標(biāo)統(tǒng)一到EVA目標(biāo)，就是為企業(yè)創(chuàng)造更多的價值，為股東創(chuàng)造更多的財富上來。4.3.2盡快建設(shè)完善的管理信息系統(tǒng)，并建立完善的數(shù)據(jù)庫。完善的管理信息系統(tǒng)是推進(jìn)EVA的基本。因為EVA是建立在對大量數(shù)據(jù)的計算之上。通過管理信息系統(tǒng)的建立，能使數(shù)據(jù)信息資源，更及時、準(zhǔn)確地反映出當(dāng)下的企業(yè)績效。當(dāng)下，無論是我國水星家紡業(yè)還是其他行業(yè)，迫在眉睫的是，要建立完善的管理信息系統(tǒng)，也就是建立一個完善的、反映企業(yè)各反面的數(shù)據(jù)庫。1.業(yè)務(wù)，初始數(shù)據(jù)、管理系統(tǒng)要有效地共享在一個平臺上，EVA是依賴于現(xiàn)實、真實數(shù)據(jù)計算得來的，不能有效及時地保障數(shù)據(jù)的來源，無法推行EVA。2.信息和數(shù)據(jù)要按照相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)規(guī)則、流程，規(guī)范地記錄。3.能覆蓋整個企業(yè)，從上到下，為每個層級的EVA體系打基礎(chǔ)。5總結(jié)本文通過對企業(yè)價值評估與傳統(tǒng)企業(yè)價值評估區(qū)別的介紹，對比國內(nèi)外企業(yè)價值評估方法，運用實際案例水星家紡，對其各個業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行了詳細(xì)的分析和預(yù)測，并運用EVA對水星家紡進(jìn)行了實際評估的操作，最終得出水星家紡的價值評估結(jié)果。本文在研究的過程中，得出如下幾點結(jié)論：首先，零售批發(fā)企業(yè)融資渠道單一，發(fā)展初期大多處于負(fù)盈利狀態(tài)等等。其次，EVA法在進(jìn)行分析評估的過程中具有一定的優(yōu)勢。企業(yè)在業(yè)務(wù)拓展費用方面投入一般都比較大，EVA法對其進(jìn)行了資本化的處理，因而更好的反映了企業(yè)的投入資本。最后，本文通過分析股利折現(xiàn)模型、自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型以及市盈率法等等傳統(tǒng)的評估方法在評估企業(yè)價值時存在的不足，考慮到EVA方法能夠全面反映企業(yè)全部資本創(chuàng)造價值的能力，提出了基于EVA的企業(yè)價值評估方法，還以水星家紡作為案例進(jìn)行了實際計算，并