TMT崛起系列（二）：AI的“iPhone4時刻”傳媒應用降本增效

11證券研究報告aixiongfeng＠一、TMT崛起的新產(chǎn)業(yè)趨勢，AI的"iphone4時刻"“產(chǎn)業(yè)趨勢新變化”是充分條件。二、自上而下看傳媒行業(yè)：業(yè)績、政策和產(chǎn)業(yè)都呈現(xiàn)積極變化庫對適用中文場景的模型的訓練具有較高重要性。三、傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中觀邊際變化：Al+，政策回暖、供需修復風險提示經(jīng)濟下行超預期、宏觀流動性收縮風險、海外黑22 4 5 5 6 7二、傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中觀邊際變化：AI+，政策回暖 7 7 10 13 16 4 4 4 5 6 6 7 7 8 8 8 8 9 9 9 10 10 10 11 1333 13 13 13 14 14 14 15 15 15 16 16 16 1644前言:TMT崛起的新產(chǎn)業(yè)趨勢，AI的"iphone4時刻"%0萬得全A—TMT指數(shù)—內地消費—半導體—新能源置倉位普遍處在歷史低位，其中半導體倉位也在持續(xù)回落?！嬎銠C、通信和傳媒—食品飲料和家電半導體右軸電力設備新能源右軸雙碳:新能源主線移動互聯(lián)網(wǎng):雙碳:新能源主線消費升級:消費主線自主可控:半導體主線55產(chǎn)業(yè)鏈機會。度全面梳理當前傳媒行業(yè)的新變化，聚焦游戲一、自上而下看傳媒行業(yè)業(yè)績、政策和產(chǎn)業(yè)都呈現(xiàn)積極變化1.1行業(yè)基本面自底部持續(xù)改善，監(jiān)管政策出現(xiàn)積極變化66 8%6%4%2%0%—ROE:傳媒—ROE:非金融企業(yè)審。與此同時，平臺經(jīng)濟相關政策在過去兩年呈現(xiàn)明顯積極變化。00077電信資源提供商自主發(fā)行、聯(lián)運分成研發(fā)發(fā)行官方運營商店第三方應用市場視頻網(wǎng)站超級APP游戲門戶游戲媒體營銷/廣告電信資源提供商自主發(fā)行、聯(lián)運分成研發(fā)發(fā)行官方運營商店第三方應用市場視頻網(wǎng)站超級APP游戲門戶游戲媒體營銷/廣告圖表7：AI在傳媒領域應用文學/影視機構文學/影視機構電信資源提供商電信資源提供商傭金傭金流水 游戲分發(fā)渠道游戲研發(fā)商游戲研發(fā)商產(chǎn)品分成/代理金游戲運營商游戲運營商廣告費用廣告收入分成廣告投放廣告費用 廣告商游戲用戶游戲用戶基金配置倉位:傳媒PE估值:傳媒(右軸，剔除負值)0二、傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中觀邊際變化Al+，政策回暖、供需修復2.1游戲：需求供給修復，AIGC對行業(yè)降本增效8808984848686676973889848486866769738 40.0%/43.1%/49.1%/41.9%/44.4%。版號停發(fā)期間，多數(shù)一線游戲廠商加速布局海外尋求400020192020202140%全球移動市場規(guī)模（億美元）全球移動市場規(guī)模同比%50%40%30%20%10%43%43%44%41%從游戲產(chǎn)業(yè)鏈看，AIGC對游戲制作、運營的內容生產(chǎn)1）對游戲制作的賦能：從策劃，到美術素材，到簡單代碼生成。游戲制作中策劃、美術加持下廣告素材生成會更高效、高質量。99電信資源提供商自主發(fā)行、聯(lián)運分成傭金研發(fā)發(fā)行游戲分發(fā)渠道官方運營商店第三方應用市場超級APP視頻網(wǎng)站游戲門戶游戲媒體營銷/廣告電信資源提供商自主發(fā)行、聯(lián)運分成傭金研發(fā)發(fā)行游戲分發(fā)渠道官方運營商店第三方應用市場超級APP視頻網(wǎng)站游戲門戶游戲媒體營銷/廣告圖表13：游戲產(chǎn)業(yè)鏈及AIGC可賦能環(huán)節(jié)文學/影視機構文學/影視機構電信資源提供商電信資源提供商流水流水游戲研發(fā)商游戲研發(fā)商游戲運營商游戲運營商產(chǎn)品分成/代理金廣告費用廣告收入分成廣告投放廣告費用 廣告商游戲用戶游戲用戶酬占收入比例20172018201945%40%35%30%25%20%15%10% 完美世界三七互娛吉比特平均25%35% 25%40%的研發(fā)成本被優(yōu)化 266億元平均25%35% 25%40%的研發(fā)成本被優(yōu)化 266億元40%三七互娛完美世界吉比特心動公司愷英網(wǎng)絡巨人網(wǎng)絡游族網(wǎng)絡盛天網(wǎng)絡2022中國游戲收入2659億元從創(chuàng)意、美術、交互性等角度，提高游戲內容質量護監(jiān)管。我們認為當前時段互聯(lián)網(wǎng)政策積極信號已然釋放，2月的中國產(chǎn)業(yè)游戲會上中頒布/實行時間政策名稱內容頒發(fā)機構2021年2月9日理工作的指導意見利益和社會公共利益，根據(jù)《中華人民共和國反壟斷法》（以下簡稱《反壟斷法》）等法律規(guī)定，制定本指南對“滴滴出行”啟動網(wǎng)絡對“滴滴出行”實施網(wǎng)絡安全審查。為配合網(wǎng)絡安全審查工作，防范風險擴大，審查期間“滴滴出行”停止新用公室日關于進一步加強“飯圈”亂象治理的通知局日其他時間均不得以任何形式向未成年人提供網(wǎng)絡游戲服務。嚴格落實網(wǎng)絡游戲用戶賬號實名注冊和登錄要求。所有網(wǎng)絡游戲必須接入國家新聞出版署網(wǎng)絡游戲防沉迷實名驗證系統(tǒng)，所有網(wǎng)絡游戲用戶必須使用真實有效身份信日舉報平臺上線收集舉報主體提供的的游戲企業(yè)防沉迷落實情況，進一步嚴格管控，切實防止未成年人沉迷網(wǎng)絡游戲日《市場準入負面清單日作的通知有效預防中小學生沉迷網(wǎng)絡游戲:一、確保內容健康干凈,二、落實好防沉迷要求,三、嚴格校內教育管理,四、推動家校協(xié)同發(fā)力,五、切實加強監(jiān)管問責教育部辦公廳等日《互聯(lián)網(wǎng)平臺落實主體責任指南（征求意見稿）》理總局日《互聯(lián)網(wǎng)診療監(jiān)管細則日《互聯(lián)網(wǎng)信息服務深度合成管理規(guī)定（征求意見稿）》確深度合成服務提供者和使用者的信息安全義務。《互聯(lián)網(wǎng)信息服務算法推薦管理規(guī)定》對生成合成類、個性化推送類、排序精選類、檢索過濾類、調度決策類等算法技術提出監(jiān)管規(guī)定《互聯(lián)網(wǎng)彈窗信息推送服稿）》定日《未成年人網(wǎng)絡保護條例日《關于進一步規(guī)范網(wǎng)絡直播營利行為促進行業(yè)健康針對在網(wǎng)絡直播平臺管理責任不到位、商業(yè)營銷行為不規(guī)范、偷逃繳納稅款等問題提出規(guī)定加強未成年人保護的意網(wǎng)站平臺應當堅持最有利于未成年人的原則，健全完善未成年人保護機制，應用上線的安全評估，不得上線運行以打賞金額作為唯一評判標準的各類功能應用《廣播電視和網(wǎng)絡視聽領撕、拉踩引戰(zhàn)等有害信息，不得以打賞排名、刷日局等九部門《網(wǎng)絡主播行為規(guī)范》播平臺進行執(zhí)業(yè)資質報備，直播平臺應對主播進行資質審核及備案?！耙?guī)范”要求，對問題性質嚴重、多次出現(xiàn)局等三部門《中華人民共和國反壟斷進一步強化了對平臺企業(yè)壟斷的規(guī)制。在總則部分第九條規(guī)定了“經(jīng)營者不得利用數(shù)據(jù)和算法、技術、資本優(yōu)勢日支配地位的經(jīng)營者不得利用數(shù)據(jù)和算法、技術以及平臺規(guī)則等從事前款規(guī)定的濫用市場支配地位《移動互聯(lián)網(wǎng)應用程序信2022年9月9日《互聯(lián)網(wǎng)彈窗信息推送服和個人信息保護、未成年人保護等管理制度?！蛾P于推動在線旅游市場日日22年受疫情等宏觀經(jīng)濟因素影響，公司業(yè)績承壓、營收增速減緩，我們認為泛互聯(lián)網(wǎng)大騰訊：在疫情爆發(fā)的22Q2，公司主營業(yè)務增值服務、廣告、金融科技營收分別為1）增值服務：用戶在疫情封控期間消費意愿有所降低，在游戲、會員上花費趨于保守，開展信息流廣告變現(xiàn)，后續(xù)隨廣告需求回暖，有望的監(jiān)管框架下與持牌金融機構更緊密合作、探索新機遇。800700500400300200增值服務(億元)廣告(億元)金融科技及企業(yè)服務(億元)增值服務同比%廣告同比%金融科技及企業(yè)服務同比%圖表22：美團APP用戶MAU圖表23：美團到店業(yè)務用戶消費頻次分布2.3支付：線下收單或量價齊升疫情期間量價走弱壓制估值，消費修復有望改善。支付行業(yè)參與者主要包括監(jiān)管部門、商業(yè)銀行、第三方支付機構、支付清監(jiān)管機構的牌照許可。據(jù)艾瑞咨詢，2022年上半年受疫情反復和監(jiān)管趨嚴等企業(yè)支付中的線下收單業(yè)務規(guī)模預計下滑，但未來將進入平穩(wěn)較快增長階段，22年國內第三方綜合三方支付機構上市公司估值在疫情期間明顯人收款碼轉商業(yè)收款碼影響，商業(yè)支付筆數(shù)有望加速增長。2）居民超額儲蓄疊加政策驅動，利好銀行卡消費場景復蘇。疫情期間居民增儲，22年銀行存款人民入占比較高、銀行卡收單交易額較高的公司，建風險提示全球經(jīng)濟下行超預期（國內經(jīng)濟超預期下行、海外經(jīng)形式的復制、轉發(fā)、轉載、引用、修改、仿制、刊發(fā)，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。經(jīng)過書面授權的引用、刊發(fā)，需注明出處為“國金證券股份有限本報告的產(chǎn)生基于國金證券及其研究人員認為可信的公開資料或實地調研資料，但國金證券及其研究人員對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。本報告反映撰寫研究人員的不同設想、見解及分析方法，故本報告所載觀點可能與其他類似研究報告的觀點及市場實際情況不一致，國金證券不對使用本報