7.1 財務模型簡介

財務模型和風險分析December18th,2002

|15/04/2023

|-業(yè)務目標制定財務模型數(shù)據(jù)結構與思路2003年-2008年的經(jīng)營數(shù)據(jù)預測關鍵成功要素分析業(yè)務單元貢獻分析敏感性分析風險分析與啟示

目錄2|今后起的六年公司的資產(chǎn)和盈利情況整體表現(xiàn)如何？各類產(chǎn)業(yè)或子公司對公司短期整體財務業(yè)績的貢獻如何？從長期來看各單獨的產(chǎn)業(yè)或子公司給公司帶來的價值是什么？在投資和經(jīng)營過程中哪些因素對于公司整體財務表現(xiàn)的影響最大？如何回避這些風險？制定業(yè)務目標所需回答的主要問題3|財務模型數(shù)據(jù)結構衡量指標：會計報酬率、凈現(xiàn)金流量、凈現(xiàn)值現(xiàn)金流入和流出分析收入和成本構成分析投資和融資分析敏感性分析單店模擬分析戰(zhàn)略選擇市場預測拓展現(xiàn)狀分析經(jīng)營業(yè)務成本分析輸入輸出投資預測成本預測收入預測融資預測目標市場份額4|財務模型分析思路體育市場容量李寧的零售市場容量03-08年的市場增長李寧的市場份額零售店的數(shù)量零售店的面積零售店的坪效李寧的零售總額互相印證經(jīng)銷商銷售體系A類—50%B類---30%C類---20%直營體系70%-90%30%-10%李寧集團銷售總目標服裝與鞋器材配件高爾夫國際事業(yè)部84%12%1%3%5|李寧集團的市場-業(yè)務目標有空間也有壓力中國體育產(chǎn)品市場的發(fā)展和李寧產(chǎn)品的發(fā)展

體育產(chǎn)品市場以20%的速度增長，李寧的市場份額保持在13%，在2004年的市場是18.7億，2008年是38.8億，基本與李寧集團的目標一致。

李寧的業(yè)務目標的實現(xiàn)建立在中國體育用品市場的健康發(fā)展和李寧集團的有效市場戰(zhàn)略的實現(xiàn)。6|未來六年的整體經(jīng)營成果預測銷售收入以平均每年30%的速度增長銷售毛利保持在45%左右市場銷售費用保持在14%（對于2004年和2008年的奧運年，可能還有額外預算）管理費用保持在21%凈利潤指標為8%7|未來六年的整體現(xiàn)金流量預測現(xiàn)金流入的主要組成是銷售收入經(jīng)營性現(xiàn)金流出占收入的90%。資本性投入對于經(jīng)營性資金的流動壓力不大。現(xiàn)金凈流量發(fā)展穩(wěn)定8|所有者權益變動-穩(wěn)步增長權益2002-2008

假設：無股東分紅和少數(shù)股東權益分配的情況下，所有者權益會穩(wěn)步增長。并且隨著所有者權益逐步增長，融資需求降低，甚至沒有融資需求。9|上市-中國-主要條件股份有限公司申請其股票上市必須符合下列條件：（一）股票經(jīng)國務院證券管理部門批準已向社會公開發(fā)行；（二）公司股本總額不少于人民幣五千萬元；（三）開業(yè)時間在三年以上，最近三年連續(xù)盈利；原國有企業(yè)依法改建而設立的，或者本法實施后新組建成立，其主要發(fā)起人為國有大中型企業(yè)的，可連續(xù)計算；（四）持有股票面值達人民幣一千元以上的股東人數(shù)不少于一千人，向社會公開發(fā)行的股份達公司股份總數(shù)的百分之二十五以上；公司股本總額超過人民幣四億元的，其向社會公開發(fā)行股份的比例為百分之十五以上；（五）公司在最近三年內(nèi)無重大違法行為，財務會計報告無虛假記載；（六）國務院規(guī)定的其他條件。李寧集團的主要財務指標符合上市條件。10|上市-香港-主要條件股份有限公司申請在香港主版上市上市必須符合下列條件：

（一）發(fā)行人必須依據(jù)其注冊或成立所在地的法例正式注冊或成立，并須遵守該等 法例及其公司章程大綱及細則或同等文件的規(guī)定；（二）開業(yè)時間在三年以上，有不少于三個財政年度的經(jīng)營記錄；（三）最近一年股東應占盈利不低于2,000萬港幣，及前兩年累計的股東應占盈利亦

不低于3,000萬港幣

李寧集團的主要財務指標符合上市條件。11|實現(xiàn)業(yè)務目標的關鍵成功因素-店量一級城市40404040414187100107114118122123456年度店量店中店地鋪店在一、二、三級城市店量增長分別如上所示：零售店總量將從現(xiàn)在的1333家增長到2008年的2458家，年增長幅度從三級城市（20%-5%）到一級城市（10%-3%）遞減。其中一級城市163家，標準店與店中店25%：75%，二級城市499家，比例為50%:50%,三級城市1796家，比例為75%：25%。12|實現(xiàn)業(yè)務目標的關鍵成功因素-平均面積在一、二、三級城市平均面積增長分別如上所示：針對不同業(yè)態(tài)和不同級別的城市，可見面積上從第三級別城市的增長幅度最大，年增長10%。二級城市小幅度增長，三級城市的地鋪店持平，店中店以5%速度增長。13|實現(xiàn)業(yè)務目標的關鍵成功因素-平效各個城市的平效增長平效的提升是業(yè)務目標實現(xiàn)的關鍵和難點。平效可以通過品牌價值提高，科技含量的提高，零售管理能力的提高來達到。平效的穩(wěn)步提高是實現(xiàn)業(yè)務目標的關鍵。從2003年到2008年的增長是100%，但是仍有提升空間。耐克的平效是現(xiàn)在李寧的3倍。14|各個重要成本投入與收益分析銷售費用包含市場部費用和銷售部費用，占總銷售額的14%。研發(fā)費用占銷售額的比例從2%發(fā)展到5%。無形資產(chǎn)主要是IT網(wǎng)絡建設投入，包含E-POS和SAP改造。渠道網(wǎng)絡主要是零售網(wǎng)絡投資。對于銷售和研發(fā)的投入和相應產(chǎn)生的銷售收入的比例，難以量化，但是建立應有的項目評估和跟蹤體系是必不可少的，以確保投資與收益的正向匹配。未來的網(wǎng)絡建設和IT建設投資都需要進行投資分析，它對于現(xiàn)金流量和收益的影響需要分析。15|存貨的周轉(zhuǎn)和處置問題-經(jīng)濟批量和安全庫存010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,000存貨價值123456年度年末存貨器材部產(chǎn)品

大貨保持原有的存貨周轉(zhuǎn)期（95天）的情況下，年末存貨額會與銷售額保持一致的比例增長，到2008年會高達8億。期貨執(zhí)行率85%存貨處置每年損失千萬建議：期貨執(zhí)行率的提高是改善存貨問題的關鍵。16|現(xiàn)金的管理和控制現(xiàn)金的良性循環(huán)生產(chǎn)循環(huán)存貨循環(huán)應收循環(huán)采購循環(huán)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)加強針對原料供應商的應付帳款管理，審核現(xiàn)有供應商應付帳款政策，有選擇地優(yōu)化應付帳款周期。加強針對生產(chǎn)OEM商的應付帳款管理，審核現(xiàn)有供應商應付帳款政策，有選擇地優(yōu)化應付帳款周期。目前庫存壓力較大，資金占用量較大，應優(yōu)化供應鏈以加快庫存周轉(zhuǎn)，減低資金壓力。加強針對經(jīng)銷商的應收帳款管理，將回款管理與經(jīng)銷商政策有機地結合起來目前安全現(xiàn)金存量偏高，閑置資金無優(yōu)化管理；但是目前市場缺乏安全高效的短期投資手段，制約了公司的現(xiàn)金管理能力目前問題的焦點在此兩方面17|各個業(yè)務單元的銷售貢獻2003年各單元銷售2008年各單元銷售

從2003年到2008年器材事業(yè)部的增長速度從35%-25%，略高于大貨，其銷售比例從12%增長到15%。高爾夫事業(yè)部的年增長率從100%到30%，但其基數(shù)太小，所占比例仍然很低（1%）。國際事業(yè)部的增長從20%-40%，基本與大貨保持一致。結論：大貨在未來6年內(nèi)仍是主要發(fā)展重點。高爾夫和國際事業(yè)部還不成規(guī)模。18|各個業(yè)務單元的核算-內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格機制對于作為利潤中心的各個事業(yè)部：器材事業(yè)部—利潤率13%高爾夫事業(yè)部—利潤率32%國際市場部—利潤率10%各事業(yè)部與大貨的共享服務很多，例如網(wǎng)絡、人員、服務等，致使各個事業(yè)部的利潤和算不清淅。建議：為了掌握各個業(yè)務單元的利潤貢獻，建議建立內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格機制來清晰核算事業(yè)部利潤。19|單店盈利能力和現(xiàn)金流量分析-數(shù)量發(fā)展不是無限的單店的投資成本隨著網(wǎng)絡規(guī)模的擴大，將呈倍數(shù)遞增，鋪貨成本和單店運營成本將直接影響正常的現(xiàn)金流量，并造成收益的延緩。建議：在充分運用流動資金的基礎上，合理規(guī)劃網(wǎng)絡規(guī)模，實現(xiàn)所有者權益最大化。20|敏感性分析-主要收入因素店量下降50%平均面積下降50%平效下降50%結論：主要收入因素單個對總銷售額的影響有限，其中以店量影響最低，平效影響最大，但綜合變化對總收入有嚴重影響。敏感系數(shù)店量、平均面積和平效同時下降50%收入的變化21|敏感性分析-主要成本因素在各個渠道上的毛利率降低30%結論：在費用（銷售費用和管理費用）相對穩(wěn)定的情況下，維持穩(wěn)定的毛利率是公司盈利的基本條件。22|主要業(yè)務指標的對比分析營業(yè)指標可與耐克、阿迪相比現(xiàn)金管理和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)有加強空間23|積極參與與推動體育產(chǎn)業(yè)在中國的發(fā)展考慮與一些競爭對手在行業(yè)推動與規(guī)范化方面的合作通過搶占通路資源，制約國際競爭對手的發(fā)展有針對性地阻擊國內(nèi)競爭對手逐步加大研發(fā)投入，提高品牌科技含量合理支配與使用市場推廣資源，不斷提升品牌認知度搶占通路資源，高速擴大網(wǎng)絡規(guī)模整合供應鏈以保證生產(chǎn)、原材料采購規(guī)模加強與OEM廠商與原材料供應商的協(xié)作培養(yǎng)企業(yè)核心競爭力，在管理層培養(yǎng)核心技能，繼續(xù)引進職業(yè)經(jīng)理人與先進的管理機制通過財務控股公司規(guī)范資本運營，加強與資本市場的溝通與合作風險分析匯總應該考慮的規(guī)避措施風險影響體育用品行業(yè)能否穩(wěn)定、持續(xù)地增長與擴大李寧公司能否在日益激烈的