金融市場學(xué)第七章資本市場之股票市場上

第七章資本市場：

股票市場（上）

精選ppt金融倫理案例作業(yè)發(fā)至：助教信箱xmc2010@請希望參加課堂討論的同學(xué)把金融倫理案例的PPT發(fā)到助教的郵箱，助教將挑選5-6組。截止時間：2011年11月15日晚(同時交作業(yè))11月17日第十次課討論精選ppt引子：近來國際金融體系的變化中國在世界銀行的份額上升中國在原有國際金融體系中的地位和中國的增長方式的問題新興市場國家的興起與歐美國家的衰退中國本身的問題：匯率、房地產(chǎn)泡沫、股市萎靡股市的問題：制度設(shè)計和制度執(zhí)行精選ppt本章簡單介紹股票市場第一節(jié)股票市場的基本概念第二節(jié)股票的一級市場第三節(jié)股票的二級市場流動性與價格發(fā)現(xiàn)第四節(jié)股票指數(shù)的計算第五節(jié)股票分析的基本技術(shù)第六節(jié)股票指數(shù)期貨市場概論精選ppt資本市場（CapitalMarket）的含義：期限在一年以上的中長期金融市場，其基本功能是實現(xiàn)并優(yōu)化投資與消費的跨時期選擇。資本市場的三個子市場：股票市場債券市場投資基金精選ppt第一節(jié)股票市場的基本概念

(一)股票的概念股票是投資者向公司提供資金的權(quán)益合同，是公司的所有權(quán)憑證。公司所有權(quán)=剩余索取權(quán)+剩余控制權(quán)

精選ppt剩余索取權(quán)：股東的權(quán)益在利潤和資產(chǎn)分配上表現(xiàn)為索取公司對債務(wù)還本付息后的剩余收益，即剩余索取權(quán)(ResidualClaimancy)。在公司破產(chǎn)的情況下股東通常將一無所獲，但只負有限責(zé)任，即公司資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)時，股東個人財產(chǎn)也不受追究。精選ppt剩余控制權(quán)：股東有權(quán)投票決定公司的重大經(jīng)營決策，如經(jīng)理的選擇、重大投資項目的確定、兼并與反兼并等，對于日常的經(jīng)營活動則由經(jīng)理作出決策。換言之，股東對公司的控制表現(xiàn)為合同所規(guī)定的經(jīng)理職責(zé)范圍之外的決策權(quán)，稱之為剩余控制權(quán)(ResidualRightsofControl)。同樣地，如果公司破產(chǎn)，股東將喪失其控制權(quán)。精選ppt從經(jīng)濟史來看，所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的區(qū)分經(jīng)過三個階段：所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)不分所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)再次融合（山西票號，中國近代私營企業(yè)）精選ppt(二)股票種類

將剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)進一步劃分成不同層次并進行組合，可以設(shè)計出不同種類的股票。公司的金融創(chuàng)新精選ppt1．普通股(CommonStock)

剩余索取權(quán)：普通股是在優(yōu)先股要求權(quán)得到滿足之后才參與公司利潤和資產(chǎn)分配的股票合同，它代表著最終的剩余索取權(quán)，其股息收益上不封頂，下不保底，每一階段的紅利數(shù)額也是不確定的；剩余控制權(quán)：普通股股東一般有出席股東大會的會議權(quán)、表決權(quán)和選舉權(quán)、被選舉權(quán)等，他們通過投票(通常是一股一票制和簡單多數(shù)原則)來行使剩余控制權(quán)。精選ppt普通股和優(yōu)先股的區(qū)分：剩余索取權(quán)剩余控制權(quán)剩余索取權(quán)的次序：債券持有者－－優(yōu)先股－－普通股精選ppt普通股的等級：普通股有時也劃分為不同等級，如A級和B級。A級普通股是對公眾發(fā)行的，可參與利潤分紅，但沒有投票權(quán)或只有部分投票權(quán)；B級普通股是由公司創(chuàng)辦人持有的，具有完全投票權(quán)。在老股東想要籌集權(quán)益資本又不愿過多地放棄對公司的控制權(quán)時，常常采取發(fā)行另一等級普通股的方法。（照顧元老利益）精選ppt優(yōu)先認購權(quán)：普通股股東還具有優(yōu)先認股權(quán)(PreemptiveRight)，即當(dāng)公司增發(fā)新的普通股時，現(xiàn)有股東有權(quán)按其原來的持股比例認購新股，以保持對公司所有權(quán)的現(xiàn)有比例。目的現(xiàn)有股東也可以在市場上出售優(yōu)先認股權(quán)；其價值取決于市場價格、新股出售價和購買一股所需的權(quán)數(shù)。當(dāng)然，如果股東認為新發(fā)行的普通股無利可圖時，他也可以放棄這種權(quán)利。精選ppt普通股的價格：影響因素： 公司的經(jīng)營狀況 經(jīng)濟政治環(huán)境 心理因素 供求關(guān)系精選ppt根據(jù)其風(fēng)險特征，普通股又可分成以下幾類：藍籌股。指具備穩(wěn)定盈利記錄，能定期分派股利的，大公司發(fā)行的，并被公認具有較高投資價值的普通股。成長股。指銷售額和利潤迅速增長；并且其增長速度快于整個國家及其所在行業(yè)的公司所發(fā)行的股票。這類公司在目前一般只對股東支付較低紅利；而將大量收益用于再投資，隨著公司的成長，股票價格上漲，投資者便可以從中得到大量收益。收入股。指那些當(dāng)前能支付較高收益的普通股。精選ppt周期股。指那些收益隨著經(jīng)濟周期而波動的公司所發(fā)行的普通股。防守股。指在面臨不確定因素和經(jīng)濟衰退時期，高于社會平均收益且具有相對穩(wěn)定性的公司所發(fā)行普通股。公用事業(yè)公司發(fā)行的普通股是典型的防守股。概念股。指適合某一時代潮流的公司所發(fā)行的、股價呈較大起伏的普通股。投機股。指價格極不穩(wěn)定，或公司前景難以確定，具有效大投機潛力的普通股。精選ppt2．優(yōu)先股(PreferredStock)優(yōu)先股與普通股的比較：剩余索取權(quán)：優(yōu)先股是指在剩余索取權(quán)方面較普通股優(yōu)先的股票，這種優(yōu)先性表現(xiàn)在分得固定股息并且在普通股之前收取股息。精選ppt剩余控制權(quán)：優(yōu)先股在剩余控制權(quán)方面則劣于普通股，優(yōu)先股股東通常是沒有投票權(quán)的，只是在某些特殊情況下才具有臨時投票權(quán)。舉例。精選ppt優(yōu)先股的價格與風(fēng)險：由于優(yōu)先股股息是固定的，因此優(yōu)先股的價格與公司的經(jīng)營狀況關(guān)系不如普通股密切，而主要取決于市場利息率，其風(fēng)險小于普通股，預(yù)期收益率也低于普通股。精選ppt分類：如果考慮跨時期、可轉(zhuǎn)換性、復(fù)合性及可逆性等因素，優(yōu)先股的剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)則有不同的特點，由此分為不同的種類：按剩余索取權(quán)是否可以跨時期累積分為：累積優(yōu)先股非累積優(yōu)先股。精選ppt累積優(yōu)先股(CumulativePreferredStock)是指如果公司在某個時期內(nèi)所獲盈利不足以支付優(yōu)先股股息時，則累積于次年或以后某一年盈利時，在普通股的紅利發(fā)放之前，連同本年優(yōu)先股的股息一并發(fā)放；非累積優(yōu)先股(Non-CumulativePreferredStock)是指當(dāng)公司盈利不足以支付優(yōu)先股的全部股息時，其所欠部分，非累積優(yōu)先股股東不能要求公司在以后年度補發(fā)。精選ppt按剩余索取權(quán)是不是股息和紅利的復(fù)合分為：

無限參加優(yōu)先股參加優(yōu)先股有限參加優(yōu)先股非參加優(yōu)先股。精選ppt參加優(yōu)先股(ParticipatingPreferredStock)又稱參與分紅優(yōu)先股，是指除了可按規(guī)定的股息率優(yōu)先獲得股息外，還可以與普通股分享公司的剩余收益。非參加優(yōu)先股(Non-ParticipatingPreferredStock)是指只能獲取固定股息不能參加公司額外分紅的優(yōu)先股。精選ppt無限參加和有限參加優(yōu)先股：參加優(yōu)先股可進一步分為無限參加優(yōu)先股和有限參加優(yōu)先股兩種，前者指優(yōu)先股股東可以無限制地與普通股股東分享公司的剩余收益，后者則指優(yōu)先股股東只能在一定限度內(nèi)與普通股股東分享公司的剩余收益。大部分是非參加優(yōu)先股精選ppt可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股(ConvertiblePreferredStock)指在指定的時間內(nèi)，優(yōu)先股股東可以按一定的轉(zhuǎn)換比率把優(yōu)先股換成普通股。這實際上是給予優(yōu)先股股東選擇不同的剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)的權(quán)力。精選ppt幾種情況：當(dāng)公司盈利狀況不佳時，優(yōu)先股股東就可以仍持有優(yōu)先股，以保證較為固定的股息收入；當(dāng)公司大量盈利，普通股價格猛漲時，他就可以行使其轉(zhuǎn)換的權(quán)力以便具有更大剩余索取權(quán)。當(dāng)優(yōu)先股股東要加強對公司的控制時，也可能轉(zhuǎn)換成普通股。在某些情況下，優(yōu)先股兼有轉(zhuǎn)換性和累積性，它對投資者就更具吸引力。精選ppt可贖回優(yōu)先股(CallablePreferredStock)即允許公司按發(fā)行價格加上一定比例的補償收益予以贖回的優(yōu)先股。通常，當(dāng)公司為了減少資本或者認為可以用較低股息率發(fā)行新的優(yōu)先股時，就可能以上述辦法購回已發(fā)行的優(yōu)先股股票。顯然，可贖回優(yōu)先股在剩余索取(及剩余控制)方面對股東不利。是賦予公司（發(fā)行人）的買權(quán)精選ppt第二節(jié)股票的一級市場一級市場(PrimaryMarket)也稱為發(fā)行市場(IssuanceMarket)，它是指公司直接或通過中介機構(gòu)向投資者出售新發(fā)行的股票。新發(fā)行的股票的含義：原始股和增發(fā)股

公司擴張和業(yè)績提升精選ppt一級市場的整個運作過程：（一）咨詢與管理

1發(fā)行方式的選擇

2選定作為承銷商的投資銀行

3準(zhǔn)備招股說明書

4發(fā)行定價（二）認購與銷售

1包銷

2代銷

3備用包銷精選ppt(一)咨詢與管理

這是股票發(fā)行的前期準(zhǔn)備階段，發(fā)行人(公司)須聽取投資銀行的咨詢意見并對一些主要問題作出決策，主要包括：1．發(fā)行方式的選擇公募(PublicPlacement)

私募(PrivatePlacement)精選ppt公募是指面向市場上大量的非特定的投資者公開發(fā)行股票。優(yōu)點：可以擴大股票的發(fā)行量，籌資潛力大；無須提供特殊優(yōu)厚的條件，發(fā)行者具有較大的經(jīng)營管理獨立性；股票可在二級市場上流通，從而提高發(fā)行者的知名度和股票的流動性。精選ppt缺點：工作量大，難度也大，通常需要承銷者的協(xié)助；發(fā)行者必須向證券管理機關(guān)辦理注冊手續(xù)；必須在招股說明書中如實公布有關(guān)情況以供投資者作出正確決策。涉及廣大公眾的利益精選ppt私募是指只向少數(shù)特定的投資者發(fā)行股票，其對象主要有個人投資者和機構(gòu)投資者兩類。優(yōu)點：節(jié)省發(fā)行費、通常不必向證券管理機關(guān)辦理注冊手續(xù)、有確定的投資者,不必擔(dān)心發(fā)行失敗等缺點需向投資者提供高于市場平均條件的特殊優(yōu)厚條件、發(fā)行者的經(jīng)營管理易受干預(yù)、股票難以轉(zhuǎn)讓等。精選ppt優(yōu)先認股權(quán)(PreemptiveRight)也稱配股，它給予現(xiàn)有股東以低于市場價值的價格優(yōu)先購買一部分新發(fā)行的股票，其優(yōu)點是發(fā)行費用低并可維持現(xiàn)有股東在公司的權(quán)益比例不變。穩(wěn)定公司元老情緒精選ppt除權(quán)日與帶權(quán)交易

在認股權(quán)發(fā)行期間，公司設(shè)置一個(Ex-rightsDate)，在這一天之前，股票帶權(quán)交易，即購得股票者隨時也取得認股權(quán)；而除權(quán)日之后，股票不再附有認股權(quán)。（帶權(quán)交易不是無限期的）精選ppt2．選定作為承銷商的投資銀行作為承銷商（Underwriter）的投資銀行：發(fā)行人與承銷商的牢固關(guān)系：重要性競爭性招標(biāo)：降低發(fā)行費用，但不利于與承銷商建立持久牢固的關(guān)系承銷商的作用除了銷售股票外，事實上還為股票的信譽作擔(dān)保。承銷辛迪加(Syndicate)或承銷銀團(bankingGroup)、牽頭承銷商(LeadUnderwriter)。精選ppt私募條件下的投資銀行：在私募的情況下，發(fā)行條件通常由發(fā)行公司和投資者直接商定，從而繞過了承銷環(huán)節(jié)。投資銀行的中介職能減弱許多，通常是尋找可能的投資者、幫助發(fā)行公司準(zhǔn)備各項文件，進行盡責(zé)調(diào)查和制定發(fā)行日程表等。精選ppt3．準(zhǔn)備招股說明書

招股說明書(Prospectus)是公司公開發(fā)行股票的計劃書面說明，并且是投資者準(zhǔn)備購買的依據(jù)。招股說明書必須包括：

1財務(wù)信息和公司經(jīng)營歷史的陳述，

2高級管理人員的狀況，

3籌資目的和使用計劃，

4公司內(nèi)部懸而未決的問題如訴訟等。精選ppt招股說明書的準(zhǔn)備過程：（一）一般組建專家工作團并有較明確的專業(yè)分工：1，發(fā)行公司的管理層在其律師的協(xié)助下負責(zé)招股說明書的非財務(wù)部分；2，作為承銷商的投資銀行負責(zé)股票承銷合約部分；3，發(fā)行公司內(nèi)部的會計師準(zhǔn)備所有的財務(wù)數(shù)據(jù)；4，獨立的注冊會計師對財務(wù)賬目的適當(dāng)性提供咨詢和審計。四類主體各負其責(zé)精選ppt（二）預(yù)備說明書招股說明書各部分起草完成后，不斷修改以尋求最完善的定稿，稱為預(yù)備說明書，它包括發(fā)行股票的大部分主要事實，但不包括價格。精選ppt（三）法定說明書：將預(yù)備說明書連同上市登記表(RegistrationStatement)一起交送證券管理機關(guān)審查，后者要確認這些信息是否完整與準(zhǔn)確，并可以要求發(fā)行公司作一些修改或舉行聽證會。在認定沒有虛假陳述和遺漏后，證券管理機關(guān)才批準(zhǔn)注冊，此時的招股說明書稱為法定說明書，它應(yīng)標(biāo)明發(fā)行價格并送予可能的投資者。精選ppt特別注意：證券管理機關(guān)批準(zhǔn)新股票的發(fā)行，僅表明法定說明書內(nèi)有充分公正的信息披露能使投資者對這只股票的價值作出判斷，但并不保證股票發(fā)行的投資價值。投資者自己為投資行為負責(zé)精選ppt私募情況下的信息披露：招股備忘錄在私募的情況下，注冊豁免并不意味著發(fā)行公司不必向潛在的投資者披露信息。發(fā)行公司通常會雇用一家投資銀行代理起草一份類似于招股說明書的文件——招股備忘錄(OfferingMemorandum)。招股說明書與招股備忘錄的區(qū)別：招股備忘錄不包括證券管理機構(gòu)認為是“實質(zhì)”的信息，而且不需要送證券管理機構(gòu)審查。精選ppt4．發(fā)行定價

發(fā)行定價是一級市場的關(guān)鍵環(huán)節(jié)：定價過高與定價過低的壞處：IPO發(fā)行抑價問題：世界性問題精選ppt發(fā)行價格主要有平價、溢價和折價三種：1，平價發(fā)行就是以股票票面所標(biāo)明的價格發(fā)行；2，溢價就是按超過票面金額的價格發(fā)行時價發(fā)行：按發(fā)行時的市場供求狀況決定中間價發(fā)行：介于時價和平價之間。3，折價發(fā)行就是按低于票面金額的價格發(fā)行。精選ppt首次公開發(fā)行(InitialPublicOffering，IPO)的股票通常要進行三次定價：第一次定價：是在發(fā)行公司選定(牽頭)投資銀行的時候，發(fā)行公司會要求幾家競爭承銷業(yè)務(wù)的投資銀行給出他們各自的發(fā)行價格估計數(shù)，在其他條件相同的情況下，發(fā)行公司傾向于選擇估價較高的投資銀行作為它的(主)承銷商。精選ppt第二次定價：是在編制預(yù)備的招股說明書的時候，(牽頭)投資銀行完成了絕大部分的盡職調(diào)查(DueDiligenceInvestigation)工作后對發(fā)行公司業(yè)務(wù)和經(jīng)營狀況有了一個全面的了解，再與發(fā)行公司談判協(xié)商確定一個合適的價格區(qū)域。精選ppt第三次定價：是在證券管理機構(gòu)批準(zhǔn)注冊之后，(牽頭)投資銀行就開始與發(fā)行公司商討確定發(fā)行定價，對招股說明書作最后的修正；與前兩次定價相比，這最后一次的定價尤為重要，因為它一旦確立就具備法律約束力，承銷商需按此價發(fā)售新股，故(牽頭)投資銀行不得不慎重行事，與發(fā)行公司進行激烈談判并通常在公開發(fā)行的前一天確定最后的發(fā)行定價。精選ppt(二)認購與銷售

發(fā)行公司著手完成準(zhǔn)備工作之后即可按照預(yù)定的方案發(fā)售股票。對于承銷商來說，就是執(zhí)行承銷合同批發(fā)認購股票，然后售給投資者。具體方式通常有以下幾種：精選ppt

1．包銷(FirmUnderwriting)

包銷是指承銷商以低于發(fā)行定價的價格把公司發(fā)行的股票全部買進，再轉(zhuǎn)賣給投資者，這樣承銷商就承擔(dān)了在銷售過程中股票價格下跌的全都風(fēng)險。承銷商所得到的買賣差價(Spread)是對承銷商所提供的咨詢服務(wù)以及承擔(dān)包銷風(fēng)險的報償，也稱為承銷折扣(Underwritingdiscount)。精選ppt包銷中承銷商的義務(wù)與責(zé)任：在包銷發(fā)行時，發(fā)行公司與承銷商正式簽定合同，規(guī)定承銷的期限和到期承銷商應(yīng)支付的款項，如到截止期股票銷售任務(wù)尚未完成，承銷商必須按合同規(guī)定如數(shù)付清合同確定的價款，若財力不足又不能商請延期，就須向銀行借款支付。精選ppt組織銷售集團的用意：為了增加潛在投資者的基礎(chǔ)以便在較短的時間內(nèi)把股票銷售出去，牽頭承銷商往往會組織銷售集團(SellingGroup)，這個集團包括承銷銀團成員和不屬銀團的金融機構(gòu)，其作用相當(dāng)于零售商。精選ppt承銷商對發(fā)行價格的支持：在銷售過程中，如果股票的市場價格跌到發(fā)行報價之下時，主承銷商可能會根據(jù)承銷動議在市場上按市價購買股票以支持發(fā)行價格。托市自擔(dān)風(fēng)險但如果市場價已顯著低于發(fā)行價從而預(yù)定的發(fā)行額難以完成，則承銷銀團只好解散，各個成員盡力去處理自己承諾完成的部分，最終損失也各自承擔(dān)。精選ppt2．代銷(Best—EffortUnderwriting)

代銷，即“盡力銷售”，指承銷商許諾盡可能多地梢售股票，但不保證能夠完成預(yù)定銷售額，任何沒有出售的股票可退給發(fā)行公司。這樣，承銷商不承擔(dān)風(fēng)險。精選ppt3備用包銷(StandbyUnderwriting）

通過認股權(quán)束發(fā)行股票并不需要投資銀行的承銷服務(wù)，但發(fā)行公司可與投資銀行協(xié)商簽定備用包銷合同，該合同要求投資銀行作備用認購者買下未能售出的剩余股票，而發(fā)行公司為此支付備用費(StandbyFee)。精選ppt特別注意：在現(xiàn)有股東決定是否購買新股或出售他們的認股權(quán)的備用期間，備用認購者不能認購新股，以保證現(xiàn)有股東的優(yōu)先認股權(quán)。私募下的認購與銷售：通常是根據(jù)認購協(xié)議(SubscriptionArrangement)直接出售給投資者，而投資銀行為安排投資者和提供咨詢而得到酬金收入。精選ppt第三節(jié)股票的二級市場流動性與價格發(fā)現(xiàn)二級市場(SecondaryMarket)也稱交易市場，是投資者之間買賣已發(fā)行股票的場所。這一市場為股票創(chuàng)造流動性，即能夠迅速脫手換取現(xiàn)值。在“流動”的過程中，投資者將自己獲得的有關(guān)信息反映在交易價格中，而一旦形成公認的價格，投資者憑此價格就能了解公司的經(jīng)營概況，公司則知道投資者對其股票價值即經(jīng)營業(yè)績的判斷，這樣一個“價格發(fā)現(xiàn)過程”降低了交易成本。精選ppt流動性與控制權(quán)的重新配置：用腳投票與用手投票流動也意味著控制權(quán)的重新配置，當(dāng)公司經(jīng)營狀況不佳時大股東通過賣出股票放棄其控制權(quán)，這實質(zhì)上是一個“用腳投票”的機制用腳投票使股票價格下跌以“發(fā)現(xiàn)”公司的有關(guān)信息并改變控制權(quán)分布狀況，進而導(dǎo)致股東大會的直接干預(yù)或外部接管，而這兩者都是“用手投票”行使控制權(quán)。由此可見，二級市場另一個重要作用是優(yōu)化控制權(quán)的配置從而保證權(quán)益合同的有效性。精選ppt(一)結(jié)構(gòu)與機制

二級市場通常可分為有組織的證券交易所和場外交易市場，但也出現(xiàn)了具有混合特性的第三市場(TheThirdMarket)和第四市場(TheFourthMarket)。精選ppt1．證券交易所

證券交易所是由證券管理部門批準(zhǔn)的，為證券的集中交易提供固定場所和有關(guān)設(shè)施，并制定各項規(guī)則以形成公正合理的價格和有條不紊的秩序的正式組織。功能：制訂游戲規(guī)則，提供交易場所精選ppt第一，提供買賣證券的交易席位和有關(guān)交易設(shè)施。在美國交易席位可分為四種類型：第一類是傭金經(jīng)紀(jì)人(CommissionBrokers)，即經(jīng)紀(jì)公司在交易所場內(nèi)的代理人，他們接受經(jīng)紀(jì)公司客戶的指令并且負責(zé)在交易所內(nèi)執(zhí)行這些指令，經(jīng)紀(jì)公司依據(jù)它們的服務(wù)向客戶收取傭金。精選ppt第二類是特種會員(specialists)，他身兼經(jīng)紀(jì)人和自營商兩個角色。當(dāng)傭金經(jīng)紀(jì)人無法立即執(zhí)行客戶的買賣委托時，他們就將這些委托轉(zhuǎn)托給負責(zé)該證券的特種會員，以便在條件合適時執(zhí)行，因而特種會員也被稱為經(jīng)紀(jì)人的經(jīng)紀(jì)人；同時，當(dāng)公眾不愿要價或出價時，特種會員為了保證市場的連續(xù)、有序、公平，就得以自己名義發(fā)出要價或出價，由此可能帶來的損失通過在資金和稅收上享有優(yōu)勢予以補償，但也受到相應(yīng)的職業(yè)通行準(zhǔn)則的約束。特種會員還作為證券交易所指定股票的交易商以維持一個連續(xù)的市場。精選ppt第三類是場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人(FloorBrokers)，通常在交易所內(nèi)自由行動，當(dāng)進入市場的指令過多，他們將協(xié)助傭金經(jīng)紀(jì)人以防止指令積壓。第四類是場內(nèi)交易者(FloorTraders)，他們只為自己作交易，是在交易所內(nèi)尋求獲利機會的投機者。精選ppt第二，制定有關(guān)場內(nèi)買賣證券的上市、交易、清算、交割、過戶等各項規(guī)則。（1）上市：掛牌與摘牌：上市(Listing)是賦予某個證券在證券交易所內(nèi)進行交易的資格，上市股票的發(fā)行公司必須向交易所提交申請，經(jīng)審查滿足交易所對股票上市的基本要求，方能在交易所掛牌上市交易。但獲得上市資格并不等于一勞永逸，證券交易所為了保證上市股票的質(zhì)量會對其進行定期和不定期的復(fù)核，不符規(guī)則者可暫停上市或予以摘牌。精選ppt（2）公開競價與成交：上市股票的交易一般采取公開競價法，又稱雙邊拍賣法，是買賣雙方按價格優(yōu)先和時間優(yōu)先的原則進行集中競價：在不同價位，買方最高申報價格和賣方最低申報價格優(yōu)先成交，在同一價位，指令先到者優(yōu)先成交。而在申報競價時有口頭唱報競價、計算機終端申報競價和專柜書面競價等形式。精選ppt（3）交割、清算與過戶：股票買賣成交后，就進入交割過戶階段，交割一般可分為證券商之間的交割和證券商與委托客戶的交割，前者在證交所的結(jié)(清)算部進行，通常采用余額交割制，后者則在成交后完成，至于成交后要相隔多少天交割，各證交所有不同的規(guī)定，稱作T+0，T+1，T+2……，對于記名股票，還須辦理過戶手續(xù)以享受股東的各種權(quán)益，但目前大多數(shù)股票均已實現(xiàn)無紙化交易，過戶和交割同時完成。精選ppt（4）管理交易所的成員，執(zhí)行場內(nèi)交易的各項規(guī)則，對違紀(jì)現(xiàn)象作出相應(yīng)的處理等。（5）編制和公布有關(guān)證券交易的資料。精選ppt2．場外交易市場

場外交易是相對于證券交易所交易而言的，凡是在證券交易所之外的股票交易活動都可稱作場外交易。由于這種交易起先主要是在各證券商的柜臺上進行的，因而也稱為柜臺交易（OTC，Over-The-Counter）。精選ppt柜臺交易與交易所交易的比較：（1）場外交易市場與證交所相比，沒有固定的集中的場所，而是分散于各地，規(guī)模有大有小，由自營商(Dealers)來組織交易。（2）場外交易比證交所上市所受的管制少，靈活方便，因而為中小型公司和具有發(fā)展?jié)撡|(zhì)的新公司提供二級市場，特別是許多新科技型公司，如Microsoft，Intel都是場外市場交易的。（3）場外市場也存在缺乏統(tǒng)一的組織、信息不靈等缺點。精選ppt自營商與證交所的專營商作用的比較：自營商自己投入資金買入證券后隨時隨地將自己的存貨賣給客戶，維持市場流動性和連續(xù)性，因而也被稱作“市場創(chuàng)造者”(Market-Maker)，買賣差價可以看作自營商提供以上服務(wù)的價格。但是，自營商又不像交易所的特種會員一樣有義務(wù)維持市場的穩(wěn)定，在價格大幅波動的情況下，這些“市場組織者”將會停止交易以避免更大的損失。精選ppt場外交易的價格：場外交易市場無法實行公開競價，其價格是通過商議達成的，一般是由自營商掛出各種證券的買入和賣出兩種價格，如果某種證券的交易不活躍，只需一兩個自營商作為市場組織者，當(dāng)交易活動增加，更多的市場組織者會加入競爭，從而降低買賣差價。精選ppt3．第三市場

第三市場是指原來在證交所上市的股票移到場外進行交易而形成的市場，換言之，第三市場交易的是既在證交所上市又在場外市場交易的股票，以區(qū)別于一般含義的柜臺交易。精選ppt第三市場的背景：管制與第三市場的發(fā)展第三市場最早出現(xiàn)于60年代的美國。長期以來，美國的證交所都實行固定傭金制，而且未對大宗交易折扣傭金，導(dǎo)致買賣大宗上市股票的機構(gòu)投資者(養(yǎng)老基金、保險公司、投資基金等)和一些個人投資者通過場外市場交易上市股票以降低交易費用，這種形式的交易隨著60年代機構(gòu)投資者的比重明顯上升以及股票成交額的不斷增大獲得了迅速的發(fā)展，并形成了專門的市場。該市場因傭金便宜、手續(xù)簡單而倍受投資者歡迎。精選ppt放松管制與第三市場的衰落：在1975年，美國的證券交易委員會宣布取消固定傭金制，由交易所會員自行決定傭金，而且交易所內(nèi)部積極改革，采用先進技術(shù)，提高服務(wù)質(zhì)量；加快成交速度，從而使第三市場不像以前那樣具有吸引力了。精選ppt

4．第四市場

第四市場是指大機構(gòu)(和富有的個人)繞開通常的經(jīng)紀(jì)人或自營商，彼此之間利用電腦網(wǎng)絡(luò)直接進行的大宗證券交易。有幾家私營的自動交易系統(tǒng)，如Instinet系統(tǒng)、POSIT系統(tǒng)、CrossingNetwork系統(tǒng)提供投資者愿意買賣證券的最新信息。這樣的交易可以最大限度地降低交易費用，它的發(fā)展一方面對證交所和場外交易市場產(chǎn)生了巨大的競爭壓力，從而