基金產(chǎn)品專題研究系列之五十：ETF視角下權(quán)益基金風(fēng)格與收益預(yù)測

發(fā)現(xiàn)價值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價值金融工金融工程TF——基金產(chǎn)品專題研究系列之五十報告摘要：d入退出機制更具靈活性，具有工具化特征。在上述背景下，ETF組合復(fù)制權(quán)益基金或有助于產(chǎn)品風(fēng)格判斷、跨越產(chǎn)品申購限制、低成本獲取相似產(chǎn)品收益。F指數(shù)，并且囊括了股票指數(shù)內(nèi)寬基、行業(yè)、主題指數(shù)，覆蓋面相對較中還原產(chǎn)品費率因素。F?權(quán)益基金預(yù)測效果。本文分別以定開型基金與其他限制申購的基金為計情況可能隨著時間和市場的變化以及統(tǒng)計方法不同而有差異；本文僅在合理的假設(shè)范圍討論，文中數(shù)據(jù)均為歷史數(shù)據(jù)，基于模型得到的相關(guān)結(jié)論并不能完全準(zhǔn)確地刻畫現(xiàn)實環(huán)境以及預(yù)測未來；本文中基于建議。ETF規(guī)模(億元)ETF數(shù)量(只,右軸)0331033103310331033103310331033103310331033103310331033103310331033103318007006005008,0004003004,0002000100003567jiyanni@.SFCCENoBOB13035132hangchaogfcomcn35128omcn請注意，季燕妮,羅軍并非香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會的注冊持牌人，不可在香港從事受監(jiān)管活動。23-04-0723-04-07優(yōu)選:產(chǎn)品專題研究系列之四報告發(fā)現(xiàn)價值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價值 TF TF ETFETF 8 13 發(fā)現(xiàn)價值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價值 發(fā)現(xiàn)價值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價值 報告發(fā)現(xiàn)價值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價值03310930033109300331093003310331093003310930033109300331093003312093003310930033109300331093003310930033109300331093003310930033109300331093003310930(一)ETF規(guī)模壯大，股票型ETF獨占鰲頭小。2010年以來，ETF產(chǎn)品逐漸興起，數(shù)量2.12.31，ETF產(chǎn)品ETF規(guī)模(億元)ETF數(shù)量(只,右軸)9008007006005008,0004006,0003004,0002002,00010000ETFWindETF612只，規(guī)模約10800億元，規(guī)模約占ETF整體規(guī)模的67%。0000股票型ETF:規(guī)模(億元)債券型ETF:規(guī)模(億元)商品型ETF:規(guī)模(億元)跨境型ETF:規(guī)模(億元) 00報告發(fā)現(xiàn)價值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價值0331123109300630033112310930063003311231093006300331123109300630033101231093020630權(quán)益類ETF細(xì)分品種內(nèi)，規(guī)模指數(shù)ETF起步較早、規(guī)模較大。2019年以來，主0331123109300630033112310930063003311231093006300331123109300630033101231093020630題指數(shù)ETF:規(guī)模(億元)策略指數(shù)題指數(shù)ETF:規(guī)模(億元)策略指數(shù)ETF:規(guī)模(億元)行業(yè)指數(shù)ETF:規(guī)模(億元)風(fēng)格指數(shù)ETF:規(guī)模(億元)000004%1%(二)ETF低費高效，具有工具化特征與權(quán)益類基金相比，股票類ETF管理費低廉。以Wind分類下普通股票型基金、偏股混合型基金以及近4個報告期權(quán)益資產(chǎn)占比逾60%的靈活配置型基金為權(quán)益類F費率主要分布于0.5%。F報告發(fā)現(xiàn)價值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價值A(chǔ)存在差異而限制申購)、基金含最曾存在限制申購的基金數(shù)量占比約52%，其中剔除港股因素而限制申購的權(quán)益基金數(shù)量占比約18%。備注港股產(chǎn)品剔除港股、含最短持有期產(chǎn)品剔除港股、含最短持有期產(chǎn)品剔除港股、最短持有期、定期開放產(chǎn)品申購限制% 港股含持有期港股含持有期在ETF工具成熟的環(huán)境下以ETF組合復(fù)制或存在可能。以Wind分類下普通股票型基相似產(chǎn)品收益。報告發(fā)現(xiàn)價值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價值03310331093003310930003310930033109300331093003310930033109300331093003310930033109300331093003310930033109300331093003310930,000000軸)000二、權(quán)益型基金復(fù)制選ETF產(chǎn)品，具體篩選規(guī)則如下：間末日3個月；(3)剔除國際指數(shù)ETF、商品型ETF；(4)產(chǎn)品規(guī)模不低于2億元；心：報告發(fā)現(xiàn)價值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價值以最新一期統(tǒng)計區(qū)間(2021.3.31-2023.3.31)為例，根據(jù)前述方式篩選ETF樣本基金代碼基金名稱蹤指數(shù)類型.SHETF股票指數(shù)-行業(yè)指數(shù)票指數(shù)-主題指數(shù)ETF股票指數(shù)-寬基指數(shù)票指數(shù)-行業(yè)指數(shù)股票指數(shù)-寬基指數(shù)ETF-主題指數(shù).SH票指數(shù)-行業(yè)指數(shù).SHETF指數(shù)-行業(yè)指數(shù).SH票指數(shù)-行業(yè)指數(shù)ETF股票指數(shù)-主題指數(shù).SH股票指數(shù)-寬基指數(shù)對上述聚類結(jié)果進行降維可視化，并分別以2維與3維結(jié)果展示，從結(jié)果分布來看，相同類別的ETF在二維或三維特征上相近。若設(shè)定聚類結(jié)果為6組，同樣以最新一期統(tǒng)計區(qū)間(2021.3.31-2023.3.31)為例，報告發(fā)現(xiàn)價值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價值基金代碼基金名稱蹤指數(shù)類型ETF股票指數(shù)-寬基指數(shù).SH票指數(shù)-主題指數(shù).SHETF股票指數(shù)-寬基指數(shù)票指數(shù)-行業(yè)指數(shù).SH票指數(shù)-行業(yè)指數(shù)n下表給出了所有區(qū)間內(nèi)篩選出的核心ETF具體信息，并根據(jù)核心ETF跟蹤的指的指數(shù)ETF。碼數(shù)簡稱碼數(shù)簡稱碼數(shù)簡稱.SH大盤000044.000044.SH上證中盤5.SZ.SH3.SZ399006.399006.SZ創(chuàng)業(yè)板指.SH上證180SH上證380報告發(fā)現(xiàn)價值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價值碼數(shù)簡稱碼數(shù)簡稱碼數(shù)簡稱000018.SH180金融.SH000932.SH800消費.SH000992.SH金融地產(chǎn)000989.SH全指可選000993.000993.SH全指信息000991.SH全指醫(yī)藥000036.000036.SH上證消費000037.SH上證醫(yī)藥000819.SH有色金屬399975.399975.SZ證券公司hCSI中證全指半導(dǎo)體CSI中證全指房地產(chǎn)SZ中證銀行碼數(shù)簡稱碼數(shù)簡稱碼數(shù)簡稱CSIMSCIA時(人民幣)931066.CSI軍工龍頭7.CSI931087.CSI科技龍頭6.CSI企000049.SH上證民企.SH品000067.SH上證新興.SH企000063.SH上證周期.SH源SH消費80.SH930997.CSI新能源車CSI000048.SH責(zé)任指數(shù)1.CSISH中證環(huán)保7.SZ931186.CSI中證科技3.CSISZ中證國防.SH非銀.SHCS電子CS電子9.CSI6.SZ6.SZTMT50CSICSI碼數(shù)簡稱碼數(shù)簡稱碼.SH.SH1.SZ.SH6.SZ.SH數(shù)2.SZ5.SZ創(chuàng)價值1.SZ3.SZ創(chuàng)業(yè)大盤4.SZ2.CSICSI碼數(shù)簡稱類型報告發(fā)現(xiàn)價值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價值信用債CBCCS中債-中高等級公司債利差因子凈價(總值)指數(shù)策略(二)考慮費率的權(quán)益基金復(fù)制過程(2)基金類型：Wind分類下普通股票型基金、偏股混合型基金及近4個報告期比例大于60%的靈活配置型基金；(4)基金份額：選取基金主要份額；(5)基金轉(zhuǎn)型：期間未轉(zhuǎn)型；t，LASSO回歸F?LASSO=argmin‖r?XF‖2Fs.t.|Fj|≤tEfron等人(2004)引入的LASSO過程的最小角回歸(LAR)來計算t值范圍內(nèi)的LASSO回歸解，并使用BIC為模型選擇準(zhǔn)則。ri,gross?rf=F1(ETF1?rf)+F2(ETF2?rf)+?+F12(ETF12?rf)+eiirf報告發(fā)現(xiàn)價值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價值對每只權(quán)益型基金i，根據(jù)LASSO模型估計的參數(shù)，采用已知的ETF組合預(yù)測CReturni,t=rf,t+Fj,t?1(ETFj,t?rf,t)其中，F(xiàn)j,t?1為t?1區(qū)間范圍內(nèi)第j個ETF上參數(shù)；這里本文均采用凈費用回三、結(jié)果討論(一)歷史區(qū)間擬合效果R合效果。以最新一期歷史擬合區(qū)ETF。F區(qū)間內(nèi)新能源車ETF暴露值相對較高的權(quán)益型基金收益及擬合收益如下圖。從圖像報告發(fā)現(xiàn)價值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價值20%15%10% 20%15%10% -10%-15%-10%-15%新華鑫動力A0.95*新能源車ETF20%10% 20%10% AETF(二)定開型基金預(yù)測效果體信息如下表?；鹦蛱柣鸫a基金簡稱間預(yù)測期數(shù)基金投資類型基金1010080.OF中歐優(yōu)勢成長2020-09-183偏股混合型基金70.OF三年定開1-31偏股混合型基金基金3001511.OF興全新視野2015-07-0145靈活配置型基金17.OF2015-03-18配置型基金報告發(fā)現(xiàn)價值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價值2023/012023/022023/032023/012023/022023/03基金1預(yù)測期限為3個月(2023.1至2023.3)，過去區(qū)間凈值暴露的ETF組合為滬看，預(yù)測收益的方向勝率為100%，月度收益誤差絕對值約1.1%。預(yù)測收益率預(yù)測收益率實際收益率%.7至2023.3)，最新一期區(qū)間凈值暴露的ETF組合，預(yù)測收益的方向勝率為76%，月度收益誤差絕對值約1.3%。%-10%華泰柏瑞中證科技100ETF華安上證180ETF.1至2021.9)，最新一期區(qū)間凈值暴露的ETF組合9%。報告發(fā)現(xiàn)價值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價值2018/012019/012020/012021/01-10%2018/012019/012020/012021/01-10%.1至2023.3)，最新一期區(qū)間凈值暴露的ETF組合F%，月度收益誤差絕對值約2.0%。-10%-15%廣發(fā)創(chuàng)業(yè)板ETF匯添富中證800ETF本部分以4只因其他原因(非定開)限制申購的基金為例(基金5至基金8)，觀察上TF基基金序號基金代碼基金簡稱間預(yù)測期數(shù)基金投資類型基金5005081.OF海富通量化多因子A2018-04-2330靈活配置型基金74.OF2017-11-14配置型基金報告發(fā)現(xiàn)價值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價值101202040608101202040608101202基金7001044.OF嘉實新消費2015-03-23