2023年湖南黃金研究報(bào)告 自有礦山具資源優(yōu)勢(shì)

2023年湖南黃金研究報(bào)告自有礦山具資源優(yōu)勢(shì)一、湖南黃金：全球黃金、銻礦龍頭1.1公司簡(jiǎn)介：全國(guó)十大產(chǎn)金企業(yè)之一，銻礦開(kāi)發(fā)龍頭企業(yè)湖南黃金為全國(guó)十大產(chǎn)金企業(yè)之一，全球銻礦開(kāi)發(fā)龍頭企業(yè)。湖南黃金主要從事黃金、銻、鎢等有色金屬礦山的開(kāi)采、選礦，金銻鎢等有色金屬的冶煉及加工，黃金、精銻的深加工及有色金屬礦產(chǎn)品的進(jìn)出口業(yè)務(wù)等，擁有集礦山勘探、開(kāi)采、選礦、冶煉、精煉、深加工及銷售于一體的完整產(chǎn)業(yè)鏈。公司主要產(chǎn)品包括標(biāo)準(zhǔn)金錠、精銻、氧化銻、乙二醇銻、塑料阻燃母粒和仲鎢酸銨，還有部分金精礦和含量銻直接對(duì)外銷售。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)分為三大板塊，分別為黃金、金屬銻、金屬鎢。黃金行業(yè)的上游為黃金礦產(chǎn)資源勘查和采選，為中游合質(zhì)金和標(biāo)準(zhǔn)金的冶煉提供冶煉原料；下游市場(chǎng)需求主要包括黃金飾品需求、工業(yè)用金需求、金幣金條需求、國(guó)家貨幣儲(chǔ)備金需求等。公司主要產(chǎn)品為標(biāo)準(zhǔn)金錠和部分金精礦直接對(duì)外銷售。銻被稱為“工業(yè)味精”，上游為銻礦產(chǎn)資源勘查和采選，中游為冶煉加工環(huán)節(jié)，銻精礦經(jīng)過(guò)冶煉加工得到氧化銻、乙二醇銻、銻合金等產(chǎn)品，氧化銻又可繼續(xù)加工為焦銻酸鈉。下游應(yīng)用端產(chǎn)品主要為聚酯催化劑，鉛酸蓄電池，阻燃劑，玻璃陶瓷等。公司主要產(chǎn)品包括精銻、乙二醇銻、氧化銻和部分含量銻直接對(duì)外銷售。1.2歷史沿革：140余年金礦開(kāi)采史湖南黃金最早可追溯至清同治年間，迄今已有超過(guò)140年的金礦開(kāi)采歷史。公司1950年5月建礦，1989年6月下放湖南省，成為湖南省湘西金礦。2007年公司在深圳證券交易所掛牌上市。2008年公司開(kāi)始加快兼并收購(gòu)的步伐，進(jìn)一步整合公司資源，2008年收購(gòu)湖南省中南銻鎢工業(yè)貿(mào)易有限公司49.49%股權(quán)；2009年收購(gòu)甘肅加鑫礦業(yè)有限公司90%股權(quán)；2012年公司以“股權(quán)+債權(quán)”方式投資鑫礦礦業(yè)，進(jìn)一步增強(qiáng)公司資源占有力度。2018年，公司子公司湖南辰州礦業(yè)有限責(zé)任公司與澳大利亞曼德勒資源公司舉行貿(mào)易長(zhǎng)單合作簽約儀式，通過(guò)貿(mào)易合作和建設(shè)資源基地的方式完成全球的金、銻、鎢共生資源的整合，抓住國(guó)家“一帶一路”建設(shè)和經(jīng)濟(jì)全球化的機(jī)遇，加快企業(yè)國(guó)際化的進(jìn)程。2022年公司全資子公司黃金洞礦業(yè)與巨龍礦業(yè)簽訂《探礦權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》，擬收購(gòu)巨龍礦業(yè)擁有的湖南省平江縣曲溪礦區(qū)金礦普查探礦權(quán)。1.3股權(quán)結(jié)構(gòu)：實(shí)控人為湖南省國(guó)資委公司控股股東為湖南黃金集團(tuán)有限責(zé)任公司，實(shí)際控制人為湖南省人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)。公司前身是湖南省湘西金礦，于2007年8月16日在深圳證券交易所上市(股票簡(jiǎn)稱“辰州礦業(yè)”)，后于2015年5月18日公司股票全稱更名為湖南黃金股份有限公司（002155）。2023年1月，湖南省國(guó)資委將持有的湖南黃金集團(tuán)60.07%股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)至湖南有色產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)，公司實(shí)際控制人仍為湖南省國(guó)資委，湖南有色產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)新增為公司的間接控股股東。截至2022年12月31日，湖南黃金集團(tuán)持有公司39.76%股份，為公司主要控股股東。公司背靠湖南省人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)，國(guó)資控股給公司提供有力靠山。公司子公司辰州礦業(yè)是上海黃金交易所綜合類會(huì)員，黃金產(chǎn)品直接通過(guò)上海黃金交易所進(jìn)行銷售，公司三級(jí)控股子公司湖南省中南銻鎢工業(yè)貿(mào)易有限公司是長(zhǎng)期從事銻和鎢進(jìn)出口的外貿(mào)企業(yè)，擁有豐富的銻鎢進(jìn)出口經(jīng)驗(yàn)。1.4業(yè)績(jī)情況：22年歸母凈利潤(rùn)同比增速達(dá)20.38%業(yè)績(jī)：近五年公司營(yíng)收總額呈不斷上升趨勢(shì)，2022營(yíng)收同比增速達(dá)到6.02%，歸母凈利潤(rùn)增速達(dá)20.38%。公司2018-2022營(yíng)收分別為124.61、138.29、150.13、198.46、210.41億元，同比增速分別為20.68%、10.98%、8.56%、32.19%、6.02%。黃金為公司的主要營(yíng)收來(lái)源，2022年黃金營(yíng)收為186.52億元，占公司營(yíng)收總額的比重為88.65%；銻品營(yíng)收為20.11億元，占營(yíng)收比重為9.56%，同比增速高達(dá)8%，主要原因?yàn)殇R精礦短缺，銻錠供應(yīng)緊張，導(dǎo)致供給端收縮，并且受到全球通貨膨脹及等因素影響，銻品價(jià)格上升。自2020年開(kāi)始，公司歸母凈利潤(rùn)保持較高的增長(zhǎng)趨勢(shì)。2020-2022年受到金價(jià)上行的影響，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為2.25億元、3.63億元、4.37億元，同比增速分別為40.98%、61.28%、20.38%。毛利率：黃金受外購(gòu)非標(biāo)金業(yè)務(wù)比重提升而下降，銻產(chǎn)品毛利率受供需緊張而上行。公司2022總體毛利率為7.62%，同比上升0.32PCT，其中黃金毛利率為4%，同比下降1.13PCT，主要原因?yàn)槊⒈〉耐赓?gòu)非標(biāo)金業(yè)務(wù)比重增加。2018-2022年公司黃金業(yè)務(wù)單千克毛利分別為1.63、1.89、2.75、1.90、1.55萬(wàn)元，同類可比公司紫金礦業(yè)分別為1.24、1.77、2.45、2.52、3.53萬(wàn)元，可見(jiàn)2017-2020年，公司黃金單位毛利均高于行業(yè)龍頭紫金礦業(yè)，2021年因湖南黃金外購(gòu)非標(biāo)金業(yè)務(wù)比重上升導(dǎo)致黃金單千克毛利有所下降，預(yù)計(jì)隨著公司自產(chǎn)比重增加黃金單位毛利會(huì)進(jìn)一步增加。銻方面，由于銻供需緊張，銻品的銷價(jià)上升，2022年銻品總毛利率達(dá)39%，同比上升13PCT。其中，氧化銻、精銻、乙二醇銻都有較大幅度的增長(zhǎng)，2022年氧化銻毛利率達(dá)30%，同比上升17PCT，精銻毛利率達(dá)46%，同比上升10PCT，乙二醇銻毛利率由負(fù)轉(zhuǎn)正達(dá)20%，同比上升22PCT。對(duì)比同行業(yè)公司，2021年公司銻品單噸毛利為1.23萬(wàn)元，同類可比公司華鈺礦業(yè)鉛銻精礦單噸毛利為1.36萬(wàn)元，由于華鈺礦業(yè)所經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)涉及鋅、鉛、銻、銅精礦，銻相關(guān)產(chǎn)品以銻精礦以及初級(jí)加工產(chǎn)品為主，且以自產(chǎn)為主，故華鈺礦業(yè)銻品毛利率較高。湖南黃金作為銻行業(yè)龍頭企業(yè)，后續(xù)隨著自產(chǎn)率地進(jìn)一步提升，高附加值銻品的開(kāi)發(fā)，銻產(chǎn)品毛利率有望進(jìn)一步上升。二、金價(jià)迎拐點(diǎn)，自產(chǎn)有望迎翻倍2.1黃金賽道：加息趨緩概率提升，金價(jià)迎拐點(diǎn)2.1.1金價(jià)：緊縮周期步入尾聲，金價(jià)迎拐點(diǎn)在2022年11月27日發(fā)布的2023年度策略報(bào)告《尋安全與內(nèi)需α，重周期大拐點(diǎn)β》中，我們基于庫(kù)存周期與金融周期，將2018年9月至2020年2月劃分為加息中后期、加息停止、降息周期三個(gè)階段，并得出結(jié)論，當(dāng)前狀況類似于2018年美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息走到尾聲的階段，該階段中，貴金屬價(jià)格呈現(xiàn)出緩慢上行的趨勢(shì)，貴金屬權(quán)益端則表現(xiàn)出先強(qiáng)后弱的趨勢(shì)。在以2019年1月至2019年7月為主的加息停止階段中，貴金屬價(jià)格前期處于平臺(tái)期，伴隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)際走弱與降息預(yù)期的來(lái)臨，后期重拾上升勢(shì)態(tài)。緊縮周期步入尾聲，關(guān)注后續(xù)通脹回落、美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩節(jié)奏。截至2023年3月23日，回顧2022年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)共加息9次，累計(jì)加息475bp。加息步伐于22年11月開(kāi)始放緩，2023年2月，美聯(lián)儲(chǔ)首次將加息幅度下降為25bp，且在發(fā)生硅谷銀行、瑞士信貸暴雷等銀行流動(dòng)性危機(jī)的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)在3月仍保持25bp的加息幅度，由此可見(jiàn)美聯(lián)儲(chǔ)降通脹決心之堅(jiān)定。故我們需要將美國(guó)通脹數(shù)據(jù)作為我們主要觀察對(duì)象。通脹如期回落，緊縮周期有望于上半年結(jié)束。4月13日，美國(guó)披露3月CPI數(shù)據(jù)，環(huán)比上漲0.1%，漲幅較2月收窄0.3PCT，且低于市場(chǎng)預(yù)期，達(dá)到自2021年5月以來(lái)最小同比漲幅。但是觀察核心CPI顯示，剔除波動(dòng)較大的食品和能源價(jià)格后，核心CPI環(huán)比上漲0.4%，同比上漲5.6%，通脹仍處于高位，遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)2%通脹目標(biāo)。后續(xù)還需持續(xù)跟蹤通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)。美國(guó)3月ISM制造業(yè)PMI跌至近三年低點(diǎn)，金價(jià)突破2000美元/盎司。4月7日，美國(guó)披露3月非農(nóng)就業(yè)新增數(shù)據(jù)，3月美國(guó)非農(nóng)業(yè)部門(mén)新增就業(yè)人數(shù)為23.6萬(wàn)人，遠(yuǎn)低于2月32.6萬(wàn)人的數(shù)據(jù)；反觀失業(yè)率，3月失業(yè)率為3.5%，低于預(yù)期值；平均時(shí)薪同比增長(zhǎng)4.2%，低于預(yù)期，為2021年6月以來(lái)最低。美國(guó)3月ISM制造業(yè)PMI跌至近三年低點(diǎn)，僅石油、煤炭產(chǎn)品及機(jī)械實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。因新訂單大幅減少，美國(guó)3月制造業(yè)活動(dòng)下滑至近三年來(lái)最低水平。從美國(guó)目前披露的宏觀數(shù)據(jù)來(lái)看，仍存在部分矛盾，后續(xù)經(jīng)濟(jì)增速放緩的節(jié)奏仍需繼續(xù)追蹤。22Q4美國(guó)實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值按年率增長(zhǎng)率僅為2.7%，其中消費(fèi)數(shù)據(jù)疲軟，剔除貿(mào)易、政府支出和庫(kù)存，通脹率調(diào)整后最終全美對(duì)個(gè)人消費(fèi)者的銷售額僅增長(zhǎng)0.1%。一定程度說(shuō)明，加息正在讓美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速失去動(dòng)力。美國(guó)國(guó)債實(shí)際收益率與黃金價(jià)格呈現(xiàn)高度負(fù)相關(guān)。故我們需要關(guān)注美國(guó)實(shí)際利率的走勢(shì)，即關(guān)注美國(guó)加息政策的步調(diào)，從而推斷金價(jià)的走勢(shì)。金價(jià)自美國(guó)披露1月宏觀數(shù)據(jù)強(qiáng)勁后下跌，我們預(yù)計(jì)后續(xù)市場(chǎng)消化完美國(guó)強(qiáng)勁數(shù)據(jù)，金價(jià)將有一波反彈，且失業(yè)率可能滯后于經(jīng)濟(jì)發(fā)展增速，后續(xù)還需關(guān)注美國(guó)核心CPI與失業(yè)發(fā)展走向。2.1.2需求：全球央行黃金官方儲(chǔ)備量提升，國(guó)內(nèi)金價(jià)韌性猶存2022年全球黃金需求為近11年以來(lái)最高水平，躍升至4741噸（不含場(chǎng)外交易），增速達(dá)到18%，與投資需求極為旺盛的2011年相持平；下游端珠寶制造、科技、投資、央行需求分別為2189.8噸、308.5噸、1106.8噸、1135.7噸，分別占比46.19%、6.51%、23.35%、23.96%。22年全球央行黃金需求量達(dá)到1136噸，創(chuàng)55年以來(lái)紀(jì)錄新高。2018-2022年全球央行黃金需求分別為656.2噸、605.4噸、254.9噸、450.1噸、1135.7噸，22年央行黃金需求增速高達(dá)152.32%。其中，中國(guó)人民銀行自2019年9月以來(lái)首次恢復(fù)黃金購(gòu)買(mǎi)，使得中國(guó)央行黃金總儲(chǔ)備首次突破2000噸；中東地區(qū)是2022年最活躍的買(mǎi)家之一，埃及（47噸）、卡塔爾（35噸）、伊拉克（34噸）、阿拉伯聯(lián)合酋長(zhǎng)國(guó)（25噸）和阿曼（2噸）都顯著增加了黃金儲(chǔ)備；印度也在22年進(jìn)一步增加了黃金儲(chǔ)備，由21年的751.1噸躍升至22年的787.4噸。根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)2022年全球央行黃金儲(chǔ)備調(diào)研結(jié)果顯示，“危機(jī)時(shí)期的表現(xiàn)”、“對(duì)沖通脹”、“長(zhǎng)期保值資產(chǎn)”等是央行持有黃金的主要驅(qū)動(dòng)力。黃金在穩(wěn)定國(guó)民經(jīng)濟(jì)、抑制通貨膨脹等方面的作用使得各國(guó)央行十分重視國(guó)際儲(chǔ)備管理中的黃金持有狀況，再加上如今全球地緣政治形勢(shì)惡化和高通脹的現(xiàn)狀，各國(guó)央行都進(jìn)一步選擇增加黃金購(gòu)買(mǎi)。隨著美聯(lián)儲(chǔ)停止加息的預(yù)期增強(qiáng)，我們預(yù)計(jì)2023年各國(guó)央行將繼續(xù)對(duì)黃金持積極購(gòu)入態(tài)度。22年11月開(kāi)始，央行購(gòu)金力度加大，官方儲(chǔ)備資產(chǎn)從穩(wěn)定的6264萬(wàn)盎司提升至6367萬(wàn)盎司，而1-2月又分別提升至6464、6512萬(wàn)盎司，央行增持黃金，主要是降低全球資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)加大帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，降低外匯儲(chǔ)備規(guī)模波動(dòng)幅度；其次是受到俄烏持續(xù)沖突的影響，長(zhǎng)期通脹壓力有所增加，黃金起到較好抗通脹與資產(chǎn)保值的功能。受到人民幣貶值影響，國(guó)內(nèi)金價(jià)跌幅低于COMEX金價(jià)。在美國(guó)不斷加息背景下，人民幣貶值能夠支撐國(guó)內(nèi)金價(jià)，在COMEX黃金出現(xiàn)較大跌幅時(shí)，國(guó)內(nèi)跌幅顯著小于國(guó)際金價(jià)。人民幣貶值影響國(guó)內(nèi)黃金價(jià)格主要體現(xiàn)在三方面：（1）人民幣匯兌美元小幅貶值，將使以人民幣計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格出現(xiàn)上升；（2）黃金保值需求提升；（3）人民幣貶值，或?qū)е峦鈪R小幅流出，國(guó)內(nèi)投資者易產(chǎn)生避險(xiǎn)情緒，從而推高金價(jià)。故在人民幣貶值的背景下，國(guó)內(nèi)金價(jià)韌性高于COMEX黃金價(jià)格。2.2黃金業(yè)務(wù)：儲(chǔ)量位列全國(guó)前十，公司目標(biāo)25年或較21年自產(chǎn)量翻倍2.2.1資源：儲(chǔ)量位列全國(guó)前十，稟賦達(dá)行業(yè)前列儲(chǔ)量：位列全國(guó)前十公司黃金資源儲(chǔ)量位列全國(guó)前十。公司主要擁有辰州礦業(yè)、甘肅加鑫、新龍礦業(yè)龍山金銻礦、安化渣滓溪銻礦等礦山，合計(jì)擁有黃金儲(chǔ)量144噸。根據(jù)自然資源部披露的《中國(guó)礦產(chǎn)資源報(bào)告2021》，國(guó)內(nèi)金礦儲(chǔ)量1927.37噸，公司占比7.47%；同類可比企業(yè)紫金礦業(yè)黃金儲(chǔ)量為792噸、中金黃金為510.5噸、山東黃金為592.41噸等，公司黃金儲(chǔ)量位列全國(guó)前十。產(chǎn)銷量：滿產(chǎn)滿銷，黃金總產(chǎn)量位列國(guó)內(nèi)前五從公司產(chǎn)銷情況來(lái)看，2022年公司生產(chǎn)黃金48.06噸，同比增長(zhǎng)1.12%，其中自產(chǎn)黃金4610千克，僅占9.59%。2018-2022公司黃金產(chǎn)量分別為39.53噸、41.23噸、36.25噸、47.53噸、48.06噸，2020年因?yàn)槭艿降挠绊?，各子公司面臨生產(chǎn)滯后的問(wèn)題，黃金產(chǎn)量同比下降12.13%，其余年份黃金產(chǎn)量均增長(zhǎng)穩(wěn)定，21年黃金產(chǎn)量同比增長(zhǎng)達(dá)31.1%。結(jié)合銷售量來(lái)看，2018-2022公司黃金銷量分別為40.39噸、41.31噸、36.09噸、47.76噸、48.16噸，相對(duì)應(yīng)產(chǎn)銷率分別為102.17%、100.16%、99.57%、100.50%、100.21%，公司黃金業(yè)務(wù)近5年基本達(dá)到滿產(chǎn)滿銷。根據(jù)中國(guó)黃金協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)披露，2022國(guó)內(nèi)黃金產(chǎn)量為497.83噸，公司黃金產(chǎn)量為48.06噸，占比9.65%。2018-2022公司黃金產(chǎn)量占全國(guó)黃金產(chǎn)量的比重分別為7.69%、8.24%、6.25%、10.71%、9.65%。公司黃金產(chǎn)量的上升使得公司的行業(yè)地位進(jìn)一步提升。公司為我國(guó)前五大黃金供應(yīng)商，總產(chǎn)量位列全國(guó)前五。國(guó)內(nèi)來(lái)看，湖南黃金（自產(chǎn)+外購(gòu)）產(chǎn)量占全國(guó)第三，山東黃金以91.72噸排名第一，紫金礦業(yè)以56.36噸位居第二，湖南黃金目前自產(chǎn)量相較前兩大龍頭仍存在一定差距，后續(xù)隨著公司的資源整合，黃金自產(chǎn)量有望得到進(jìn)一步提升。資源稟賦：高于行業(yè)平均的資源稟賦公司黃金資源稟賦優(yōu)于同行，黃金礦山平均品位達(dá)2.84%。根據(jù)公司2019年跟蹤信評(píng)報(bào)告中顯示，公司的礦產(chǎn)資源主要為金銻鎢共（伴）生礦，主要包括大型礦區(qū)沃溪礦區(qū)、黃金洞金礦礦區(qū)、萬(wàn)古金礦、龍山礦區(qū)等，平均品位高達(dá)2.84%，高于紫金礦業(yè)金礦品位2.61%與山東黃金1.54%。2.2.2產(chǎn)能：自有礦山具資源優(yōu)勢(shì)，自產(chǎn)金礦比例有望進(jìn)一步提升產(chǎn)能方面，公司擁有礦端資源優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)自給產(chǎn)能進(jìn)一步增長(zhǎng)。公司黃金產(chǎn)能從2017年50噸增長(zhǎng)至2022年100噸，產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張，產(chǎn)能翻倍；產(chǎn)能利用率方面，2018-2022年公司產(chǎn)能利用率分別為79%、82%、45%、59%、48%，目前公司產(chǎn)能利用率低于60%，產(chǎn)量還有較大的增長(zhǎng)空間，暫無(wú)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。公司資源優(yōu)勢(shì)顯著，業(yè)務(wù)貫穿產(chǎn)業(yè)鏈上中游。在資源增儲(chǔ)方面，公司擁有礦山基地10座，并且公司在擁有和控制礦業(yè)權(quán)39個(gè)（其中探礦權(quán)24個(gè)、采礦權(quán)15個(gè)）的基礎(chǔ)上，不斷積極開(kāi)展老礦山深邊部找礦三年（2021-2023）行動(dòng)、完成龍山金銻礦采礦許可證短期延續(xù)，全力推進(jìn)甘肅加鑫探轉(zhuǎn)采工作，持續(xù)提高資源儲(chǔ)備，取得平江縣曲溪礦區(qū)金礦普查探礦權(quán)。2025年，公司計(jì)劃實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)黃金10噸，利潤(rùn)10億元的戰(zhàn)略目標(biāo)。2022年公司外購(gòu)非標(biāo)金毛利率為0.01%，自產(chǎn)黃金毛利率達(dá)到39.59%，故公司黃金業(yè)務(wù)主要盈利來(lái)源于自產(chǎn)黃金。公司計(jì)劃2025年自產(chǎn)黃金達(dá)10噸，較21年5.2噸翻倍。公司較高的黃金資源儲(chǔ)量為自產(chǎn)黃金產(chǎn)量的增加奠定了良好的基礎(chǔ)，有望通過(guò)提升自產(chǎn)比率進(jìn)一步提高公司黃金業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)以實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)10億元的戰(zhàn)略目標(biāo)。為了推進(jìn)產(chǎn)量的進(jìn)一步開(kāi)發(fā)，提高產(chǎn)能利用率，公司高度重視對(duì)于研發(fā)項(xiàng)目的投入。2018-2022公司研發(fā)投入分別為2.39、2.31、2.26、2.93、3.02億元，其中，2021、2022年研發(fā)投入同比增長(zhǎng)29.82%、3.07%。目前，公司正在研發(fā)中的采礦方法研究項(xiàng)目致力于實(shí)現(xiàn)礦產(chǎn)資源高效、低貧損開(kāi)采和礦山經(jīng)濟(jì)效益，延長(zhǎng)礦山服務(wù)年限。在新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革迅猛發(fā)展的時(shí)代背景下，湖南黃金以湖南省國(guó)資委“2+4”數(shù)字化轉(zhuǎn)型工程智慧礦山示范項(xiàng)目為契機(jī)，著力推進(jìn)智慧礦山示范項(xiàng)目建設(shè)。打造了采、選、冶及精深加工一體化的智能管控系統(tǒng)，向動(dòng)態(tài)監(jiān)控、實(shí)時(shí)監(jiān)控、全流程監(jiān)控的智慧型礦山目標(biāo)邁進(jìn)，進(jìn)一步推動(dòng)傳統(tǒng)工藝轉(zhuǎn)型升級(jí)。三、銻、鎢金屬小賽道龍頭3.1銻賽道：供給彈性小于需求，銻價(jià)維持高位3.1.1供給：高度稀缺資源，銻礦資源儲(chǔ)量靜態(tài)儲(chǔ)采比約為5.83年從全球銻供給來(lái)看，當(dāng)前俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)及歐盟能源危機(jī)加上全球地緣局勢(shì)緊張，不可再生資源的重要性將大幅上升，銻作為國(guó)家級(jí)戰(zhàn)略資源，各國(guó)或?qū)?yán)格對(duì)銻進(jìn)行把控，銻全球供給收縮情況或?qū)⒀永m(xù)。銻作為不可再生資源的重要性主要體現(xiàn)在：（1）儲(chǔ)量十分稀缺：銻在地殼中分布不均勻且極難富集（以硫化物及硫鹽礦物的形式存在），其平均豐度僅約千萬(wàn)分之二至千萬(wàn)分之五。（2）用途廣泛且具有不可替代性：由于銻具有阻燃性和熱脹冷縮特性，在現(xiàn)代化軍事領(lǐng)域中也被廣泛使用，結(jié)合銻的不可再生性及涉及軍事領(lǐng)域，多國(guó)將銻定位為戰(zhàn)略儲(chǔ)備資源。（3）難以再生及重要戰(zhàn)略資源意義：銻是一種難以有效再生的稀有小金屬（70%的銻金屬被用于阻燃劑而難以回收），西方國(guó)家均將銻作為重要戰(zhàn)略物資進(jìn)行嚴(yán)格管控和儲(chǔ)備。全球銻礦產(chǎn)量自2019年開(kāi)始大幅收縮，2019年銻產(chǎn)量為16.2萬(wàn)噸，2020年產(chǎn)量下降到11萬(wàn)噸，同比下降31.66%，21-22年銻礦產(chǎn)量分別為11.2萬(wàn)噸、11萬(wàn)噸，相較于19年均有大幅度下降。我國(guó)是銻產(chǎn)業(yè)大國(guó)，銻金屬儲(chǔ)量和產(chǎn)量均居世界首位。銻在地殼中含量?jī)H為0.0001%，中國(guó)、美國(guó)、歐盟、日本、澳大利亞等均將銻列為關(guān)鍵礦產(chǎn)資源。根據(jù)USGS2022年數(shù)據(jù)，全球銻儲(chǔ)量約為200萬(wàn)噸，資源主要集中在中國(guó)、俄羅斯、玻利維亞、吉爾吉斯斯坦、緬甸，銻資源占比分別為17.5%、17.5%、15.5%、13%、7%。從國(guó)內(nèi)銻供給來(lái)看，銻作為高度稀缺資源，供應(yīng)端持續(xù)收縮，靜態(tài)儲(chǔ)采比約為5.83年。2022年中國(guó)銻金屬儲(chǔ)量為35萬(wàn)噸，產(chǎn)量為6萬(wàn)噸，銻礦資源儲(chǔ)量靜態(tài)儲(chǔ)采比僅為5.83年。國(guó)內(nèi)銻礦供應(yīng)受到政策因素、環(huán)保因素的影響以及開(kāi)采難度增加等原因呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，中國(guó)銻礦產(chǎn)量從2014年的12萬(wàn)噸下降到2022年的6萬(wàn)噸。并且由于近年來(lái)環(huán)保政策趨嚴(yán)，銻礦生產(chǎn)日益萎縮，2017-2020年，我國(guó)銻礦采選能力分別從19.1、21.5萬(wàn)噸下降至14.8、15.2萬(wàn)噸，降幅分別為22.5%和29.3%。3.1.2需求：溴系阻燃劑、光伏玻璃澄清劑或成為銻需求新的增長(zhǎng)點(diǎn)銻屬于不可再生金屬，被稱為“工業(yè)味精”，廣泛用于阻燃劑、蓄電池及鉛合金、玻璃陶瓷、化學(xué)制品、催化劑等工業(yè)及軍事領(lǐng)域。銻精礦的主要產(chǎn)品為氧化銻、銻合金、乙二醇銻，氧化銻形成銻的鹵化物的過(guò)程可以減緩燃燒，因此常被用于生產(chǎn)阻燃劑，主要用于塑料、橡膠、油漆、紡織、化纖等工業(yè)，還用于玻璃、電子、陶瓷、熒光粉等行業(yè)；銻合金具有較好的機(jī)械強(qiáng)度，常被用于冶金、鉛酸電池、軍工等領(lǐng)域；乙二醇銻是應(yīng)用于聚酯縮聚反應(yīng)最為新穎的一種催化劑。從銻的下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)來(lái)看，根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，目前銻主要消費(fèi)集中在阻燃劑以及鉛酸電池兩大領(lǐng)域，用于阻燃劑的銻占比55%左右，鉛酸電池占比15%，聚酯催化占比15%，玻璃陶瓷占比10%。阻燃劑阻燃劑作為銻下游占比最高的應(yīng)用領(lǐng)域，鹵素阻燃劑短期難以被磷系阻燃劑取代，鹵素中無(wú)公害溴系阻燃劑將迎來(lái)較大增長(zhǎng)空間。阻燃劑具體是指能夠防止材料被引燃以及抑制火勢(shì)傳播的功能助劑。按照使用方法可劃分為添加型阻燃劑與反應(yīng)型阻燃劑，氧化銻屬于添加型阻燃劑；按照化學(xué)成分可劃分為有機(jī)磷系阻燃劑、有機(jī)鹵系阻燃劑、無(wú)機(jī)阻燃劑，有機(jī)是以溴系、氮系和紅磷及化合物為代表的一些阻燃劑，無(wú)機(jī)主要是三氧化二銻、氫氧化鎂、氫氧化鋁、硅系等阻燃體系，有機(jī)阻燃劑主要用于具有很好親和力的塑料中，而無(wú)機(jī)阻燃劑主要用于紡織產(chǎn)品的阻燃面料中。由于氧化銻（三氧化二銻）單獨(dú)使用時(shí)，幾乎沒(méi)有阻燃活性，但是其與鹵素阻燃劑配合使用則阻燃效果大增，故其常常作為效協(xié)劑加入鹵素阻燃劑中，其需求量與鹵素阻燃劑需求量關(guān)系較大。受環(huán)保新規(guī)的影響，十溴二苯乙烷、溴化聚苯乙烯等將會(huì)成為溴系阻燃劑的主力軍。聯(lián)合國(guó)《斯德哥爾摩公約》和歐盟RoHS指令都曾明確禁用六溴環(huán)十二烷、多溴聯(lián)苯和多溴二苯醚，促使行業(yè)向磷系阻燃劑發(fā)展。而原本鹵系的阻燃劑，低端產(chǎn)品將會(huì)面臨被逐步淘汰，高端產(chǎn)品逐步脫穎而出。例如，十溴二苯乙烷即屬于新一代環(huán)保型阻燃劑，是過(guò)去具有揮發(fā)性的十溴二苯醚阻燃劑良好的替代產(chǎn)品，在保留十溴二苯醚阻燃效率高、經(jīng)濟(jì)效益佳等優(yōu)點(diǎn)的同時(shí)，克服了有害物質(zhì)二噁英生成和逸出的問(wèn)題。傳統(tǒng)鹵素阻燃劑價(jià)格低、穩(wěn)定性好，短期內(nèi)難以被替代。鹵素阻燃劑因?yàn)槭艿江h(huán)保制約，正在緩慢被磷系阻燃劑替代，但是短期內(nèi)鹵素阻燃劑難以被替代，再加之鹵素阻燃劑中的十溴二苯乙烷完全符合環(huán)保要求，已經(jīng)作為高端阻燃劑提供給新能源汽車、5G基站等領(lǐng)域，故鹵素阻燃劑中溴系產(chǎn)品依舊存在一定增長(zhǎng)空間。上?；ぱ芯吭河邢薰揪?xì)化工研究所阻燃劑事業(yè)部副部長(zhǎng)葉文先生，曾公開(kāi)表示，無(wú)鹵阻燃劑并不能全面替代有鹵阻燃劑。因?yàn)樽枞紕┑倪x擇要兼顧多因素，比如材料的兼容性、性價(jià)比、滿足防火要求的能力以及存儲(chǔ)過(guò)程中保持阻燃性能的穩(wěn)定性。不同阻燃劑需要根據(jù)實(shí)際情況選擇阻燃劑，例如電子電器、建筑等材料中，無(wú)鹵產(chǎn)品的防火安全及加工應(yīng)用條件的需求無(wú)法被滿足，故目前來(lái)看，仍使用大量的含鹵阻燃劑；在美國(guó)，含溴系阻燃劑的電纜用量非常大，因?yàn)橥ㄟ^(guò)長(zhǎng)期研究，溴系阻燃劑最合適。氧化銻占阻燃劑需求達(dá)7.7%，阻燃劑市場(chǎng)整體增速保持5%以上，其中溴系阻燃劑增速預(yù)計(jì)或超7%。根據(jù)鏈塑網(wǎng)披露，氧化銻占阻燃劑需求約7%。按照有無(wú)含鹵劃分，含鹵阻燃劑占比達(dá)到28.7%（溴系+氧化銻），在阻燃劑市場(chǎng)占有較高占比。根據(jù)宏達(dá)丹特官網(wǎng)顯示，2019-2021年全球阻燃劑市場(chǎng)為427.75、496.03、515.94億元，2030年全球阻燃劑市場(chǎng)或?qū)⑦_(dá)到911億元，22-30CAGR或達(dá)5.37%。溴系阻燃劑市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)21-30CAGR可達(dá)7%，下游領(lǐng)域增速或超20%。根據(jù)中國(guó)化信咨詢顯示，2021年溴系阻燃劑市場(chǎng)規(guī)模占全球阻燃劑市場(chǎng)58%，而需求量?jī)H占21%，單位價(jià)值量顯著高于行業(yè)平均水平，假設(shè)溴系阻燃劑在市場(chǎng)占比約達(dá)60%，根據(jù)顯示，2030年全球阻燃劑市場(chǎng)規(guī)模達(dá)911.17億元，預(yù)計(jì)2030年溴系阻燃劑市場(chǎng)可高達(dá)546.7億元，21-30CAGR可達(dá)7%。根據(jù)ChemicalBook顯示，鹵素與氧化銻的配比約為3：1-4：1，根據(jù)上文計(jì)算得出，溴系阻燃劑單位價(jià)值量約為4.45萬(wàn)元，而2021年氧化銻平均價(jià)格約為3.78萬(wàn)元，故求得2021年氧化銻市場(chǎng)規(guī)模約為84.72億元，根據(jù)21-30CAGR為6.93%計(jì)算，預(yù)計(jì)2030年氧化銻市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá)到154.8億元。關(guān)于溴系阻燃劑的下游分布，電子電氣占比高達(dá)42%，溴系阻燃劑的需求量與電子電氣呈現(xiàn)高度相關(guān)性。根據(jù)賢集網(wǎng)披露，電子電氣領(lǐng)域，外殼材料阻燃ABS和HIPS對(duì)溴系阻燃劑的需求日益增加，主要是使用溴系阻燃劑十溴二苯乙烷、溴代三嗪和溴化環(huán)氧樹(shù)脂等，預(yù)計(jì)隨著電子電氣領(lǐng)域的逐步增長(zhǎng)，溴系阻燃劑的消費(fèi)將有顯著增長(zhǎng)。光伏玻璃光伏領(lǐng)域發(fā)展或?qū)⒊蔀殇R需求新的增長(zhǎng)點(diǎn)。根據(jù)CPIA顯示，目前已經(jīng)有多個(gè)國(guó)家提出“零碳”或“碳中和”的氣候目標(biāo)，發(fā)展以光伏為代表的可再生能源已經(jīng)成為全球的共識(shí)。光伏玻璃的主要原料成分包括石英砂、純堿、白云石、石灰石、芒硝、焦銻酸鈉、氫氧化鋁等。焦銻酸鈉在光伏玻璃中主要起澄清作用，作為一種優(yōu)質(zhì)的澄清劑，用量隨著光伏產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展或?qū)?dòng)銻需求進(jìn)一步上漲。其中，焦銻酸鈉在光伏玻璃中的成本占12%。根據(jù)CPIA顯示，全球光伏新增裝機(jī)規(guī)模在2030年或達(dá)到312-362GW，在保守情況下22-30CAGR或達(dá)到6.10%；中國(guó)光伏新增裝機(jī)規(guī)模在2030年或達(dá)到102-125GW，在保守情況下22-30CAGR或達(dá)到4.23%，預(yù)計(jì)未來(lái)全球光伏市場(chǎng)將持續(xù)高速增長(zhǎng)。根據(jù)2021年版《中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展路線圖》顯示，光伏單面組件滲透率預(yù)計(jì)將由2021年的63%下降至2025年47%，而根據(jù)智博睿投資咨詢顯示，雙面組件中2.5mm厚度光伏玻璃作為過(guò)渡產(chǎn)品，占比將由2021年的50%下降至2025年的10%，而2.0mm厚度光伏玻璃占比將由50%上升至2025年的90%。因?yàn)椴煌M件每GW對(duì)于玻璃的需求是不一樣的，根據(jù)玻璃密度約為2.5噸/立方米可計(jì)算得出一平方米厚度約為2.0mm、2.5mm、3.5mm的玻璃分別需要玻璃約0.005噸、0.00625噸、0.00875噸。根據(jù)隆基股份M1054（182mm）版型組件為例，其尺寸為1722mm*1134mm，組件面積約為1.95平方米，M10單玻組件平均功率約為415W，額定功率按照75%計(jì)算可得約為311.25W。假設(shè)雙玻發(fā)電效率較單玻提高10%，182mm雙玻發(fā)電量約為342.38W，故1GW發(fā)電量使用182mm單玻組件需求321.29萬(wàn)件，1GW雙玻組件需要292.08萬(wàn)件。故通過(guò)計(jì)算得出，在樂(lè)觀情況下，全球光伏玻璃總需求2021年為985萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2025年或達(dá)到1855萬(wàn)噸，21-25CAGR達(dá)17.17%；中國(guó)光伏玻璃總需求2021年為311萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2025年或達(dá)到610萬(wàn)噸，21-25CAGR達(dá)18.29%。我們假設(shè)焦銻酸鈉在光伏玻璃添加比例為0.3%，測(cè)算得出21年全球焦銻酸鈉需求量為2.95萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2025年全球需求量可到達(dá)5.57萬(wàn)噸，折算銻金屬25年全球需求量為2.72萬(wàn)噸，21-25CAGR可達(dá)17.17%；21年中國(guó)焦銻酸鈉需求量為0.93萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2025年中國(guó)需求量可達(dá)到1.83萬(wàn)噸，折算銻金屬25年中國(guó)需求量或達(dá)0.89萬(wàn)噸，21-25CAGR或達(dá)18.29%。按照2021年USGS披露中國(guó)銻礦產(chǎn)量?jī)H6萬(wàn)噸，25年光伏玻璃澄清劑所需銻金屬占21年產(chǎn)量14.87%，供需關(guān)系將會(huì)進(jìn)一步緊張。高性能鋼材高性能鋼材領(lǐng)域需求占比或?qū)⑻嵘?。銻具有高強(qiáng)度和耐腐蝕特性，將其添加在金屬表面，可以在腐蝕介質(zhì)中形成五氧化二銻（Sb2O5），穩(wěn)定性比鋼基體更高，有利于阻礙金屬基體受到腐蝕介質(zhì)的進(jìn)一步腐蝕，其抗腐性比普通不銹鋼更強(qiáng)。銻在高性能鋼材中的研究和應(yīng)用越來(lái)越廣。耐硫酸露點(diǎn)鋼作為高性能鋼材，具有良好的耐腐蝕性，該產(chǎn)品廣泛用于高含硫煙氣中，燃煤鍋爐，燃油鍋爐、省煤器、空氣預(yù)熱器、余熱鍋爐熱交換器和蒸發(fā)器等設(shè)備及有一定耐硫酸露點(diǎn)腐蝕的各類產(chǎn)品，耐硫酸露點(diǎn)鋼主要加銻元素有助于提高鋼的耐腐蝕性。3.1.3價(jià)格：供需緊平衡，價(jià)格上半年或繼續(xù)維持高位據(jù)前文所述，在供給端持續(xù)收縮和銻市場(chǎng)需求回暖的因素共同影響下，銻價(jià)或?qū)⒈３稚仙厔?shì)。2022年國(guó)內(nèi)銻錠平均報(bào)價(jià)為7.91萬(wàn)元/噸，同比增長(zhǎng)21.5%；三氧化二銻（99.5%）平均報(bào)價(jià)為6.84萬(wàn)元/噸，同比增長(zhǎng)18.54%。公司2022年銻品銷售均價(jià)為6.21萬(wàn)元/噸，同比大幅上漲28.13%，自2021年起，銻價(jià)上漲幅度較大，21年銻品銷售均價(jià)同比上漲62.57%，22年銻價(jià)以及相關(guān)產(chǎn)品定價(jià)仍維持高位。3.2銻業(yè)務(wù)：全國(guó)銻儲(chǔ)量、產(chǎn)量第一3.2.1資源：銻資源儲(chǔ)量位列全國(guó)第一公司銻資源儲(chǔ)量位列全國(guó)第一。截至2022，公司保有資源銻儲(chǔ)量為30.43萬(wàn)噸，鎢儲(chǔ)量為10萬(wàn)噸；根據(jù)USGS數(shù)據(jù)，2022年中國(guó)銻資源儲(chǔ)量為35萬(wàn)噸，鎢資源儲(chǔ)量為180萬(wàn)噸，公司占比分別為86.94%、5.56%。同類競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)興業(yè)礦業(yè)銻金屬資源保有量為14.34萬(wàn)噸（包含海外礦），華鈺礦業(yè)銻金屬資源保有量為17萬(wàn)噸（包含海外礦），公司作為銻、鎢金屬小賽道龍頭企業(yè)，享有礦端資源優(yōu)勢(shì)。從公司銻鎢產(chǎn)銷情況來(lái)看，2022年公司共銷售銻品32380噸。2018-2022公司銻品產(chǎn)量分別為31836、35347、34967、39310、30715噸，22年銻品產(chǎn)量同比下降21.9%，完成年計(jì)劃86.71%。結(jié)合銷量來(lái)看，2018-2022公司銻品銷量分別為31223、35461、34938、38367、32380噸，22年銻品銷量同比下降15.6%。2022年國(guó)內(nèi)因?yàn)槭艿接绊懀w需求呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，銻錠市場(chǎng)可概括為三階段：（1）2022年1-3月，春節(jié)后銻錠需求上升，國(guó)內(nèi)多數(shù)企業(yè)復(fù)工，市場(chǎng)交投較活躍，廠家惜售心理逐漸增強(qiáng)；（2）2022年4-10月，實(shí)際需求減弱，下游沒(méi)有明顯需求釋放，進(jìn)入5月銻精礦供應(yīng)緊張，國(guó)內(nèi)企業(yè)紛紛減產(chǎn)限產(chǎn)，銻錠供應(yīng)吃緊，冶煉廠惜售心態(tài)加強(qiáng)，價(jià)格回升；（3）2022年10-12月，下游氧化銻市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，阻燃劑整體需求偏弱，故量上逐漸下降，市場(chǎng)進(jìn)入供需雙弱的局面?？偨Y(jié)來(lái)看，公司銻品的量在2022年有一定幅度下滑，與宏觀環(huán)境息息相關(guān)，國(guó)內(nèi)22年需求不佳，影響銻品總銷售量，但是公司的盈利來(lái)源主要為自產(chǎn)銻品，在銻品自產(chǎn)量上升且確保能夠完全售出的情況下，公司銻品端的毛利不減反增，故銷量的下降對(duì)公司盈利能力影響較小。公司2022年生產(chǎn)鎢品2033噸，同比增長(zhǎng)20.8%。2018-2022公司生產(chǎn)鎢品產(chǎn)量分別為2290、2392、2181、1683、2033噸，22年鎢品產(chǎn)量同比上升20.8%，2022年鎢國(guó)外需求提升，而供應(yīng)減少推高鎢價(jià)，需求的提升帶動(dòng)鎢品的銷量提升，實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。公司銻品毛利率取決于自產(chǎn)比率的提升。2021年公司銻品產(chǎn)量為3.93萬(wàn)噸，其中自產(chǎn)1.76萬(wàn)噸，占比44.73%。以氧化銻為例，21年自產(chǎn)單位成本為2.46萬(wàn)元/噸，外購(gòu)加工單位成本為4.75萬(wàn)元/噸，自產(chǎn)銻原料成本低于外購(gòu)原料成本，故銻品自產(chǎn)毛利率高于外購(gòu)原料加工毛利率。公司含量銻產(chǎn)品全部為自產(chǎn)產(chǎn)品，2021年因銻價(jià)上漲，公司主要銻產(chǎn)品自產(chǎn)毛利率均同比上升，其中含量銻自產(chǎn)毛利率為53.82%，同比提升14.21PCT，氧化銻自產(chǎn)毛利率為48.96%，同比提升18.91PCT。3.2.2技術(shù)：先進(jìn)的氧化銻生產(chǎn)技術(shù)生產(chǎn)技術(shù)方面，公司長(zhǎng)期專注于黃金、銻和鎢三種金屬的礦山開(kāi)采和深加工，在該領(lǐng)域形成了獨(dú)特的生產(chǎn)技術(shù)和豐富的管理經(jīng)驗(yàn)。截至2022年，公司擁有發(fā)明專利31項(xiàng)，實(shí)用新型專利126項(xiàng)。公司擁有1000噸/年高純度三氧化二銻的生產(chǎn)線，是國(guó)內(nèi)外唯一一條用濕法工藝直接生產(chǎn)高純度三氧化二銻的生產(chǎn)線，為銻品的生產(chǎn)加工提供了良好的技術(shù)基礎(chǔ)。相比于公司全部自產(chǎn)的含量銻，氧化銻具有更大的生產(chǎn)難度，銻精礦經(jīng)一系列火法工藝處理，產(chǎn)出精銻或含量銻，而氧化銻則需要對(duì)精銻進(jìn)行進(jìn)一步的加工處理后得出。整體來(lái)說(shuō)，對(duì)于氧化銻的生產(chǎn)處理，行業(yè)內(nèi)主要存在兩種工藝：（1）火法工藝：目前國(guó)內(nèi)外90％以上的三氧化二銻是采用火法間接法生產(chǎn)，雖然各企業(yè)具體工藝都有所不同，但總體來(lái)講主要流程為熔池熔煉或鼓風(fēng)爐揮發(fā)熔煉或平爐焙燒——反射爐還原、精煉。（2）濕法工藝：利用酸性或堿性體系，用化學(xué)方法提取。濕法立方三氧化二銻粉未可通過(guò)三氯化銻的水解得到。水解的工藝對(duì)三氧化二銻的制備有重要影響，例如反應(yīng)溫度、處理時(shí)間、水與三氯化銻的配比等，通過(guò)控制不同條件，可得到不同的水解產(chǎn)物。公司為了改進(jìn)傳統(tǒng)火法工藝的“三廢”污染問(wèn)題，投資3.6億元開(kāi)展酸性濕法煉銻新工藝項(xiàng)目，形成國(guó)內(nèi)外唯一一條用濕法工藝直接生產(chǎn)高純度三氧化