投資收益前景理論

投資收益前景理論第1頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六2.1預(yù)期效用理論第2頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)不同的人根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度，可以將所有經(jīng)濟(jì)主體的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度分為風(fēng)險(xiǎn)厭惡型、風(fēng)險(xiǎn)中立型和風(fēng)險(xiǎn)偏好型。風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的經(jīng)濟(jì)主體通常比較保守，不愿意為較多的收益承擔(dān)較多的風(fēng)險(xiǎn)。而風(fēng)險(xiǎn)偏好型的則比較激進(jìn)，為獲取較多的收益喜歡或愿意承擔(dān)較多的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)中立型則處于二者之間。多數(shù)人屬于風(fēng)險(xiǎn)厭惡型，原因在于財(cái)富的邊際效用遞減規(guī)律

第3頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六收入－效用函數(shù)效用收入I1I2I3第4頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六預(yù)期效用函數(shù)的形式1、復(fù)合賭局：2、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避：第5頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六人們面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者風(fēng)險(xiǎn)偏好者風(fēng)險(xiǎn)中立者第6頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六風(fēng)險(xiǎn)厭惡者和風(fēng)險(xiǎn)偏好者的行為特征差異

風(fēng)險(xiǎn)厭惡者風(fēng)險(xiǎn)偏好者視風(fēng)險(xiǎn)為危險(xiǎn)視風(fēng)險(xiǎn)為機(jī)遇或契機(jī)高估風(fēng)險(xiǎn)低估風(fēng)險(xiǎn)喜歡低波動(dòng)性喜歡高波動(dòng)性悲觀主義者樂觀主義者喜歡清晰不喜歡清晰不喜歡變化喜歡變化偏好確定性偏好不確定性第7頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六風(fēng)險(xiǎn)承受能力的人口統(tǒng)計(jì)學(xué)特征（1）絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承受能力與個(gè)人財(cái)富正相關(guān)，與其獲得方式也相關(guān)，財(cái)產(chǎn)繼承人和財(cái)產(chǎn)創(chuàng)造者相比，后者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高。（2）風(fēng)險(xiǎn)承受能力與受教育程度正相關(guān)；（3）風(fēng)險(xiǎn)承受能力與年齡成負(fù)相關(guān)關(guān)系；（4）年老的已婚婦女確實(shí)比丈夫更不愿意承擔(dān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，年輕的男性和女性之間對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)偏好的差異幾乎沒有。（5）風(fēng)險(xiǎn)承受能力與就業(yè)狀況等因素密切相關(guān)。風(fēng)險(xiǎn)承受能力的一個(gè)主要方面主要體現(xiàn)在工作的穩(wěn)定性、安全保障程度和收入水平方面。失業(yè)可能性越大，職業(yè)風(fēng)險(xiǎn)越大。第8頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六Hube關(guān)于衡量投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡度的問卷和評(píng)分體系1.在你投資60天后，價(jià)格下跌20%。假設(shè)所有基本面均未改變，你會(huì)怎么做？A．為避免更大的擔(dān)憂，賣掉再試試其他的。B．什么也不做，靜等收回投資。C．再買入。它曾是好的投資，現(xiàn)在也是便宜的投資。第9頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六2.現(xiàn)在換個(gè)角度看上面的問題。你的投資下跌了20%，但它是投資組合的一部分，用來在三個(gè)不同的時(shí)間段上達(dá)成投資目標(biāo)。

1）如果目標(biāo)是5年以后，你會(huì)怎么做？

A．賣掉B．不動(dòng)C．再買入

2）如果目標(biāo)是15年以后，你會(huì)怎么做？

A．賣掉B．不動(dòng)C．再買入

3）如果目標(biāo)是30年以后，你會(huì)怎么做？

A．賣掉B．不動(dòng)C．再買入

第10頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六3.在你買入退休基金后1個(gè)月，其價(jià)格上漲了25%。同樣，基本面未變。沾沾自喜之后，你會(huì)怎么做？

A．賣掉鎖定收益

B．持有看跌期權(quán)并期待更多的收益

C．再買入，因?yàn)榭赡苓€會(huì)上漲

4.你為了15年后退休而投資。你更愿意怎么做？

A．投資于貨幣市場基金或有保證的投資契約，放棄獲得大量收益的可能性，重點(diǎn)保證本金的安全。

B．一半投入債券基金，一半投入股票基金，希望在有些增長的同時(shí)，還有固定收入的保障。

C．投資于不斷增長的共同基金，其價(jià)值在該年可能會(huì)有巨幅波動(dòng)，但在5或10年后有巨額收益的潛力。

第11頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六5.你剛贏得一份大獎(jiǎng)。但具體哪一個(gè)，由你自己定。

A．2000美元現(xiàn)金。

B．50%的機(jī)會(huì)獲得5000美元

C．20%的機(jī)會(huì)獲得15000美元

6.有一個(gè)很好的投資機(jī)會(huì)剛出現(xiàn)。但你得借錢。你會(huì)接受貸款嗎？

A．絕對(duì)不會(huì)

B．也許

C．會(huì)

第12頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六7.你的公司要向員工出售股票。公司經(jīng)營者計(jì)劃在3年內(nèi)讓公司上市。在此之前，你無法賣出股票，也不會(huì)得到紅利。但當(dāng)公司上市時(shí)你的投資將增殖10倍。你會(huì)投資多少錢買這種股票？

A．一點(diǎn)也不買

B．兩個(gè)月的工資

C．四個(gè)月的工資第13頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六風(fēng)險(xiǎn)厭惡度打分：

按以下方法將你的答案乘以不同的系數(shù)相加，就得出你的總分：

A答案的個(gè)數(shù)×1分=分

B答案的個(gè)數(shù)×2分=分

C答案的個(gè)數(shù)×3分=分

總分分。

分?jǐn)?shù)在9至14分的為保守型投資者，分?jǐn)?shù)在15至21分的為溫和型投資者，分?jǐn)?shù)在22至27分的為激進(jìn)型投資者。第14頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六風(fēng)險(xiǎn)證券的收益的風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券的收益率通常用統(tǒng)計(jì)學(xué)中的期望值來表示單個(gè)證券的風(fēng)險(xiǎn)，通常用統(tǒng)計(jì)學(xué)中的方差或標(biāo)準(zhǔn)差來表示

第15頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六標(biāo)準(zhǔn)差的直接含義是，當(dāng)證券收益率服從正態(tài)分布時(shí)，三分之二的收益率在±σ范圍內(nèi)，95%的收益率在±2σ范圍之內(nèi)。

一般我們總是假定金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)服從正態(tài)或者均勻分布，即偏度為零。

而現(xiàn)實(shí)并非如此。

第16頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六分散化對(duì)于降低風(fēng)險(xiǎn)的作用

假設(shè)市場上有A、B兩種證券，其預(yù)期收益率分別為8%和13%，標(biāo)準(zhǔn)差分別為12%和20%。A、B兩種證券的相關(guān)系數(shù)為0.3。某投資者決定用這兩只證券組成投資組合。

第17頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六不同相關(guān)系數(shù)下投資組合的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差第18頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六最小方差組合第19頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六雙證券組合收益、風(fēng)險(xiǎn)與相關(guān)系數(shù)的關(guān)系

第20頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六預(yù)期收益－方差無差異曲線第21頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六N個(gè)證券組合收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡

N個(gè)證券組合的收益，組成該組合的各種證券的預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)N個(gè)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)，不能簡單地把組合中每個(gè)證券的標(biāo)準(zhǔn)差進(jìn)行加權(quán)平均而得到，其計(jì)算公式為

第22頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六證券的數(shù)量和組合系統(tǒng)性和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系

第23頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六最優(yōu)投資組合

第24頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六2.2幾個(gè)異?，F(xiàn)象第25頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六一奚愷元冰淇凌的實(shí)驗(yàn)

現(xiàn)在有兩杯哈根達(dá)斯冰淇淋，一杯冰淇淋A有7盎司，裝在5盎司的杯子里面，看上去快要溢出來了；另一杯冰淇淋B是8盎司，但是裝在了10盎司的杯子里，所以看上去還沒裝滿。你愿意為哪一份冰淇淋付更多的錢呢？

第26頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六第27頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六

如果人們喜歡冰淇淋，那么8盎司的冰淇淋比7盎司多，如果人們喜歡杯子，那么10盎司的杯子也要比5盎司的大?？墒菍?shí)驗(yàn)結(jié)果表明，在分別判斷的情況下,人們反而愿意為分量少的冰淇淋付更多的錢。實(shí)驗(yàn)表明：平均來講，人們?cè)敢饣?.26美元買7盎司的冰淇淋，卻只愿意用1.66美元買8盎司的冰淇淋。

第28頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六為什么肯德基用小袋裝超滿薯?xiàng)l而不是用大袋較滿薯?xiàng)l第29頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六必勝客的果盤第30頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六二塞勒問題

甲：假設(shè)你得了一種病，有萬分之一的可能性會(huì)突然死亡，現(xiàn)在有一種藥吃了以后可以把死亡的可能性降到零，那么你愿意花多少錢來買這種藥呢？第31頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六乙，假定你身體很健康，如果說現(xiàn)在醫(yī)藥公司想找一些人測試他們新研制的一種藥品，這種藥服用后會(huì)使你有萬分之一的可能性突然死亡，那么你要求醫(yī)藥公司花多少錢來補(bǔ)償你呢？

第32頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六

在實(shí)驗(yàn)中，很多人會(huì)說愿意出幾百塊錢來買藥，但是即使醫(yī)藥公司花幾萬塊錢，他們也不愿參加試藥實(shí)驗(yàn)。這其實(shí)就是損失規(guī)避心理在作怪。得病后治好病是一種相對(duì)不敏感的獲得，而本身健康的情況下增加死亡的概率對(duì)人們來說卻是難以接受的損失。顯然，人們對(duì)損失要求的補(bǔ)償，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于他們?cè)敢鉃橹尾∷Ц兜腻X。

第33頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六三佛里德曼——薩維奇悖論

佛里德曼和薩維奇發(fā)現(xiàn)，購買保險(xiǎn)是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，而投注彩票則是招致風(fēng)險(xiǎn)。但現(xiàn)實(shí)生活卻是同一個(gè)人會(huì)同時(shí)購買保險(xiǎn)和彩票，甚至達(dá)到同一數(shù)量級(jí)。例如，2003年，新加坡保險(xiǎn)密度為1620美元

，人均彩票購買量為550美元。

第34頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六一個(gè)有趣的例子

前澳大利亞首富帕克是澳大利亞最大的賭家，有關(guān)他賭博的故事很多，據(jù)說，在美國的一個(gè)賭場，一個(gè)來自得州的石油大亨口氣很大，激怒了帕克。于是，帕克向這個(gè)石油大亨提議說，就投一枚硬幣來賭這個(gè)石油大亨的全部1億美元資產(chǎn)，那個(gè)石油大亨猶豫再三，轉(zhuǎn)身離去。

第35頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六2.3前景理論的內(nèi)容第36頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六前景理論的產(chǎn)生以上五個(gè)例子，無法用傳統(tǒng)的馮·諾伊曼—摩根斯坦效用函數(shù)，取而代之的則是卡尼曼與特沃斯基于1979年提出的“前景理論”(ProspectTheory)。

與傳統(tǒng)效用函數(shù)不同的是，前景理論分別用價(jià)值函數(shù)v(x)(valuefunction)取代了效用函數(shù)U(x)，和權(quán)重函數(shù)(weightfunction)π(p)取代了概率。

第37頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六DanielKahneman瑞典皇家科學(xué)院:PrincetonUniv.的心理學(xué)教授丹尼爾·卡尼曼(DanielKahneman)因?yàn)椤皩碜孕睦硌芯款I(lǐng)域的綜合洞察力應(yīng)用在了經(jīng)濟(jì)學(xué)當(dāng)中,尤其是在不確定情況下的人為判斷和決策方面作出了突出貢獻(xiàn)”,摘得2002

年度諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的桂冠.forhavingintegratedinsightsfrompsychologicalresearchintoeconomicscience,especiallyconcerninghumanjudgmentanddecision-makingunderuncertainty.第38頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六AmosTversky傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)一直以“理性人”為理論基礎(chǔ),通過一個(gè)個(gè)精密的數(shù)學(xué)模型構(gòu)筑起完美的理論體系.而行為經(jīng)濟(jì)學(xué)研究則從實(shí)證出發(fā),從人自身的心理特質(zhì)、行為特征出發(fā),去揭示影響選擇行為的非理性心理因素.70年代,卡尼曼與特沃斯基(AmosTversky)對(duì)這一領(lǐng)域進(jìn)行了廣泛而系統(tǒng)的研究.行為經(jīng)濟(jì)學(xué)強(qiáng)調(diào):人們的行為不僅受到利益的驅(qū)使,而且還受到多種心理因素的影響.前景理論(prospecttheory)把心理學(xué)研究和經(jīng)濟(jì)學(xué)研究有效結(jié)合起來,揭示了在不確定性條件下的決策機(jī)制,開拓了一個(gè)全新的研究領(lǐng)域.第39頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六前景理論(ProspectTheory)一個(gè)人工資漲了100元,他可能覺得沒什么;但如減薪100元,那他肯定要問個(gè)明白,且感覺不舒服.期望效用理論(ExpectedUtilityTheory)用于刻劃理性行為;傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)是一個(gè)規(guī)范性的經(jīng)濟(jì)學(xué),教育人們應(yīng)該怎樣做.vonNeumann-Morgenstern.前景理論(ProspectTheory)則用于描述實(shí)際行為,人們實(shí)際是怎樣做的.第40頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六前景理論(ProspectTheory)虧損部分價(jià)值曲線變化較之盈利部分更陡,人們對(duì)盈利和虧損的感受不一樣:對(duì)損失帶來的失望比同額的獲益帶來的快慰更強(qiáng)烈,持續(xù)時(shí)間更長.失敗使人對(duì)失敗更長記性,成功往往使人對(duì)成功麻木.價(jià)值函數(shù)曲線價(jià)值虧盈O第41頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六實(shí)驗(yàn)(1)CaseI有兩個(gè)選擇,(A)肯定贏1000,(B)50%可能性贏2000,50%可能性一無所得.你會(huì)選擇哪一個(gè)呢?大部分人都選擇A:風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避.CaseII有兩個(gè)選擇,(A)肯定損失1000,(B)50%可能性損失2000,50%可能性沒有損失.你會(huì)選擇哪一個(gè)呢?大部分人都選擇D:風(fēng)險(xiǎn)偏好.人在面臨獲得時(shí),往往小心翼翼,不愿冒風(fēng)險(xiǎn);而在面對(duì)損失時(shí),人人都成了冒險(xiǎn)家了.參照點(diǎn)效應(yīng)anchoringeffect第42頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六實(shí)驗(yàn)(1)假定剛贏了2000,接著面臨CaseII兩個(gè)選擇,這與CaseI面臨的兩個(gè)選擇是恒等的(理性的).1.00.50.51000200001.00.50.5(1000)(2000)01.00.50.5(1000)(2000)020001.0100020000.50.502000第43頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六實(shí)驗(yàn)(2)假定美國正在為預(yù)防一種罕見疾病的爆發(fā)做準(zhǔn)備,預(yù)計(jì)這種疾病會(huì)使600人死亡.現(xiàn)在有以下情境方案:ScenarioIA方案,可以救200人;B方案,有1/3的可能救600人,2/3的可能一個(gè)也救不了.ScenarioIIC方案,有400人死亡;D方案,有1/3的可能性無人死亡,有2/3的可能性600人全部死亡.兩種情況的結(jié)果是完全一樣的.Tversky稱之為FrameEffect(問題背景的表述方式不同影響了決策結(jié)果)屢戰(zhàn)屢敗vs.屢敗屢戰(zhàn)162人72%(A)28%(B)155人22%(C)78%(D)第44頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六實(shí)驗(yàn)(3)奚愷元教授(ChristopherK.Hsee):芝加哥大學(xué)商學(xué)院終身教授、中歐國際工商學(xué)院行為科學(xué)中心主任.用心理學(xué)來研究經(jīng)濟(jì)學(xué)、市場學(xué)、決策學(xué)領(lǐng)域的問題.有兩杯哈根達(dá)斯冰淇淋,一杯冰淇淋A有7盎司,裝在5盎司的杯子里面,看上去快要溢出來了;另一杯冰淇淋B是8盎司,但是裝在了10盎司的杯子里,所以看上去還沒裝滿.你愿意為哪一份冰淇淋付更多的錢呢?在分別判斷的情況下,人們反而愿意為分量少的冰淇淋付更多的錢.平均來講,人們?cè)敢饣?.26美元買7盎司的冰淇淋,卻只愿意用1.66美元買8盎司的冰淇淋.可衡量能力(evaluatibility)分別判斷(separateevaluation)聯(lián)合判斷(jointevaluation)第45頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六實(shí)驗(yàn)(4)一家家具店正在清倉大甩賣,(1)一套餐具,有8個(gè)菜碟、8個(gè)湯碗和8個(gè)點(diǎn)心碟,共24件,每件都是完好無損的,那么你愿意支付多少錢買這套餐具呢?(2)一套餐具有40件,其中24件和剛剛提到的完全相同,而且完好無損,另外這套餐具中還有8個(gè)杯子和8個(gè)茶托,其中2個(gè)杯子和7個(gè)茶托都已經(jīng)破損了.你又愿意為這套餐具付多少錢呢?餐具實(shí)驗(yàn)在只知道其中一套餐具的情況下,人們?cè)敢鉃榈谝惶撞途咧Ц?3美元,卻只愿意為第二套餐具支付24美元.完整性第46頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六實(shí)驗(yàn)(5)太平洋上有小島遭受臺(tái)風(fēng)襲擊,聯(lián)合國決定到底給這個(gè)小島支援多少錢.假設(shè)這個(gè)小島上有1000戶居民,90%居民的房屋都被臺(tái)風(fēng)摧毀了.如果你是聯(lián)合國的官員,你以為聯(lián)合國應(yīng)該支援多少錢呢?公共決策但假如這個(gè)島上有18000戶居民,其中有10%居民的房子被摧毀了(你不知道前面一種情況),你又認(rèn)為聯(lián)合國應(yīng)該支援多少錢呢?前面一種情況下,聯(lián)合國需要支援1500萬美元;但在后面一種情況下,人們覺得聯(lián)合國只需要支援1000萬美元.據(jù)說,這個(gè)實(shí)驗(yàn)從一般的市民到政府官員，屢試不爽。自救第47頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六實(shí)驗(yàn)(6)芝加哥大學(xué)薩勒(RichardThaler)教授所提出的“心理賬戶”的概念證明了人是有限理性的另一個(gè)方面:錢并不具備完全的替代性.雖說同樣是100元,但在消費(fèi)者的腦袋里,分別為不同來路的錢建立了兩個(gè)不同的賬戶,掙來的錢和意外之財(cái)是不一樣的.今晚你打算去看一場演出節(jié)目,票價(jià)200.(A)在你馬上要出發(fā)時(shí),發(fā)現(xiàn)你把最近買的價(jià)值200的電話卡弄丟了.你是否還會(huì)去聽這場音樂會(huì)?實(shí)驗(yàn)表明:大部分仍舊會(huì)去聽.(B)可是,假設(shè)你昨天花了200買了一張今晚的音樂會(huì)票.在你馬上要出發(fā)時(shí),突然發(fā)現(xiàn)你把票弄丟了.如果你想要聽音樂會(huì),就必須再花200買張票,你是否還會(huì)去聽?結(jié)果卻是,大部分人回答說不去了.音樂會(huì)實(shí)驗(yàn)第48頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六沉沒成本(sunkcost)設(shè)想你和同伴周末赴某地旅游,并已給旅行社交了200元費(fèi)用,不幸在旅途中感冒并感到勞累.兩人都感到要是留在家里過周末該多好啊.考慮到已付出的200元,驅(qū)車回家則浪費(fèi)了100元,到底是繼續(xù)旅游還是回家好呢?大多數(shù)選擇繼續(xù)游覽.工程項(xiàng)目、餐館吃飯等.理性決策中,沉沒成本不影響未來決策.回家后果:花費(fèi)了200元但是帶來安逸;繼續(xù)游覽的后果:花費(fèi)了200元但是帶來不安逸第49頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六實(shí)驗(yàn)(7)(1)假設(shè)你得了一種病,有萬分之一的可能性(低于美國年均車禍的死亡率)會(huì)突然死亡.有一種藥吃了以后可以把死亡的可能性降到零,那么你愿意花多少錢來買這種藥呢?(2)假定你身體很健康,醫(yī)藥公司想找一些人測試他們新研制的一種藥品,這種藥服用后會(huì)使你有萬分之一的可能性突然死亡,那么你要求醫(yī)藥公司補(bǔ)償你多少呢?在實(shí)驗(yàn)中,很多人說愿意出幾百塊錢來買藥,但是即使醫(yī)藥公司花幾萬塊錢,他們也不愿參加試藥實(shí)驗(yàn).顯然,人們對(duì)損失要求的補(bǔ)償,要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于他們?cè)敢鉃橹尾∷Ц兜腻X.第50頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六實(shí)驗(yàn)(8)1996年,卡尼曼研究了682名做結(jié)腸鏡檢查的患者.把一個(gè)可伸縮的管子伸入腸內(nèi),同時(shí)往里面吹氣,以使結(jié)腸鏡能竊取任何可疑組織.往往持續(xù)1個(gè)半小時(shí),雖然事先要做鎮(zhèn)靜止痛,但身外之物在體內(nèi)穿行仍有痛感.不想做這種檢查的患者有一個(gè)替代方法,吃鋇餐再照X光.這個(gè)辦法很難受,但無痛感.病人隨機(jī)分為2組,其中一組病人的檢查稍作延長,即檢查結(jié)束后先不抽出管子,而是靜靜地放一會(huì)兒,這時(shí)候病人會(huì)感到不舒服,但已沒有大痛.第51頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六實(shí)驗(yàn)(8)做延長檢查的病人(不管開始階段有多么痛苦)時(shí)候都反應(yīng)不錯(cuò),覺得下次選擇還是要選結(jié)腸鏡而不是鋇餐和X光.而那些沒有延長檢查時(shí)間的病人下來后則大叫:“真像下地獄啊.”卡尼曼由此得出結(jié)論:我們?cè)谠u(píng)價(jià)某種經(jīng)驗(yàn)時(shí),有一個(gè)時(shí)間長短的因素.也就是說,最后階段的痛苦(或欣悅)程度決定了我們對(duì)整個(gè)事件的記憶和評(píng)價(jià).這對(duì)我們預(yù)期某種決策以及每天利用這一“捷徑”做出上百個(gè)決定極為有用.第52頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六實(shí)驗(yàn)(9)Simonson&Tversky(1992)營銷實(shí)驗(yàn):兩組消費(fèi)者購買微波爐的選擇.一組可選擇的有2款:Emerson($109.99),Panasonic($179.99).另一組可選擇的有三款:第一組的兩款,以及高端Panasonic($199.99).結(jié)果發(fā)現(xiàn)只有兩款選擇的情形下,43%的消費(fèi)者選擇購買Panasonic($179.99);在有三款選擇的情形下,60%的消費(fèi)者選擇購買Panasonic($179.99).向產(chǎn)品線中增加了一個(gè)高端產(chǎn)品,其銷量未必會(huì)驟增,但是它強(qiáng)化了客戶對(duì)低價(jià)位產(chǎn)品的感知,并影響低端客戶趨于購買高價(jià)位產(chǎn)品.第53頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六一個(gè)非理性現(xiàn)象理性要求人們的行為具有一致性(acrosstime,context,etc.).買菜時(shí)為幾角錢討價(jià)還價(jià)、爭的面紅耳赤;買大件商品(如房屋、汽車等)時(shí)數(shù)百元也可放棄.離參照點(diǎn)愈近的差額人們愈加敏感.價(jià)值函數(shù)曲線價(jià)值虧盈O第54頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六前景理論(ProspectTheory)前景理論有以下三個(gè)基本原理

(1)大多數(shù)人在面臨獲得的時(shí)候是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的. (2)大多數(shù)人在面臨損失的時(shí)候是風(fēng)險(xiǎn)偏愛的. (3)人們對(duì)損失更敏感(比對(duì)獲得).第55頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六前景理論的要點(diǎn)1、效用除與總收入或總消費(fèi)有關(guān)，更主要源于某個(gè)參考點(diǎn)（referencepoint)基礎(chǔ)上的收益或損失，v(?)取代u(?)；2、S型曲線；3、等量損失的痛苦大于收益帶來的快樂；4、加權(quán)（主觀）概率第56頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六前景理論的價(jià)值函數(shù)1、一個(gè)參考點(diǎn)

2、v’’(x)<0,x>0;v(x)’’>0,x<0-2x-xox2x3、v(x)<-v(-x),x>04、

第57頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六相對(duì)于收益，人們與更注重?fù)p失

同樣數(shù)值的損失給人帶來的傷害程度，是同樣數(shù)值的收益給人帶來的快樂程度的二倍。

人們考慮自己收益不是用絕對(duì)值，而是相對(duì)于別人的位次。第58頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六你會(huì)選擇哪一個(gè)一、你年收入5萬，周圍的人年收入10萬二、你年收入4萬，周圍的人年收入3萬第59頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六語言與行動(dòng)的不一致雖然大部分人會(huì)選擇第一種情況但大部分人在實(shí)際生活中，在第二種情況下會(huì)比第一種情況過得更幸福。人們會(huì)通過損害自己而減少他人的利益嗎？這同樣是一個(gè)語言與行動(dòng)不一致的問題。第60頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六原因是，當(dāng)其他人收益多了，雖然自己的收益絕對(duì)值沒變，但相對(duì)值卻減少了，這會(huì)給自己帶來痛苦。所以，人們往往會(huì)通過損已而不利人，只要他認(rèn)為自己的損失比通過這種行為給別人帶來的傷害小。

槍打出頭鳥

出頭的椽子先爛

木秀于林，風(fēng)必摧之

第61頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六為什么開國會(huì)殺功臣？這不僅僅是農(nóng)民階級(jí)，甚至是整個(gè)中華民族的文化心理特質(zhì)。中國人太執(zhí)著于“取而代之”了。這就是“打天下”與“坐天下”的密不可分。中國文化的世俗功利性使其價(jià)值取向也具有明顯的現(xiàn)世意義而淡化理想和形而上的追求。也正是在這樣的文化背景下，“伐無道、誅暴秦”的政治理想變成了“秦失其鹿、天下共逐之”的權(quán)勢爭奪。在此過程中進(jìn)行實(shí)際工作（如攻城掠地?cái)貙㈠浩欤┑?，往往只是開國元?jiǎng)?。于是“打”與“坐”的分離使二者間產(chǎn)生巨大的張力，這股力量造成的部下的野心或皇帝的猜忌，二者得一即可引發(fā)功臣劫。第62頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六第63頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六朱元璋第64頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六前景理論的加權(quán)概率1、2、3、4、當(dāng)概率很小時(shí)，權(quán)重大于概率；當(dāng)概率很大時(shí)，權(quán)重小于概率

第65頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六前景理論對(duì)冰淇凌實(shí)驗(yàn)的解釋奚愷元冰淇凌的實(shí)驗(yàn)表明，人的理性是有限的。人們?cè)谧鰶Q策時(shí)，人們并不是去計(jì)算一個(gè)物品的真正價(jià)值，而是用某種比較容易評(píng)價(jià)的線索來判斷，盡管這并不劃算。比如在冰淇淋實(shí)驗(yàn)中，人們其實(shí)是根據(jù)冰淇淋到底滿不滿來決定給不同的冰淇淋支付多少錢的。

第66頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六前景理論對(duì)塞勒問題的解釋對(duì)于塞勒問題，這其實(shí)就是期望理論的損失規(guī)避心理的作用。得病后治好病是一種相對(duì)不敏感的獲得，而本身健康的情況下增加死亡的概率對(duì)人們來說卻是難以接受的損失。顯然，人們對(duì)損失要求的補(bǔ)償，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于他們?cè)敢鉃橹尾∷Ц兜腻X。

第67頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六前景理論對(duì)弗里德曼——薩維奇悖論的解釋對(duì)于人們弗里德曼——薩維奇悖論，最為主要的原因就是人們對(duì)于小概率事件的錯(cuò)誤估計(jì)，而各種不盡合理的宣傳手段則進(jìn)一步強(qiáng)化了這一現(xiàn)象，如保險(xiǎn)公司經(jīng)常宣傳人們患上某種疾病而沒有保險(xiǎn)所遭受到的痛苦與無助，彩票發(fā)行者經(jīng)常宣傳某個(gè)通過某種策略或秘籍中得了大獎(jiǎng)。

第68頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六一張價(jià)值2500萬的彩票第69頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六美8名肉廠工人中得3.65億美元巨獎(jiǎng)第70頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六2.4前景理論的應(yīng)用第71頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六“前景理論”講的不是“前景”其實(shí)“前景理論”的研究內(nèi)容與“前景(Prospect)”并沒有什么關(guān)系。它的發(fā)明者之所以這樣做，只是為了使名字能夠有吸引力，讓人們更好的記住，而沒有別的原因。就像當(dāng)年理查德貝爾曼（RichardBellman）將他的研究“多級(jí)運(yùn)算algorithmofmultistage”叫做“動(dòng)態(tài)決策程序decision-makingDynamicProgramming”一樣，因?yàn)樵谀莻€(gè)年代，程序（programming）是一個(gè)相當(dāng)時(shí)髦的詞。他們真不愧是“大心理學(xué)家”!第72頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六中國人對(duì)前景理論的貢獻(xiàn)

奚愷元，自幼弱視，在中國沒有資格考任何他想考的專業(yè)

移民夏威夷，進(jìn)入美國夏威夷大學(xué)學(xué)習(xí)心理學(xué)畢業(yè)時(shí)得到了哈佛、耶魯和普林斯頓等10所名校的錄取通知書。選擇了耶魯，取得了心理學(xué)博士學(xué)位到世界芝加哥大學(xué)商學(xué)院任教，破格提前被評(píng)為終身教授第73頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六第74頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六第75頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六不要作“正常的傻瓜”“傻瓜”是指人們的許多決策都是欠理性的“正?！笔侵复蠖鄶?shù)人都在做這種欠理性的決策，而沒有意識(shí)到這種決策是欠理性的。第76頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六告訴別人消息的學(xué)問都得益，分開表述。都損失，一起表述。大得益與小損失，一起表述。大損失與小得益，分開表述。第77頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六好事分著說，壞事一起說如果一天之內(nèi)遇到兩件喜事,還是分兩天告訴家人的好,因?yàn)閺男睦韺W(xué)的角度,好消息"小而頻"要比"大而稀"能給人帶來更多的幸福感.相反,如果發(fā)生了兩件壞事,那么一次說掉要比分兩次說帶來的痛苦少.第78頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六第79頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六第80頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六第81頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六另兩個(gè)原則"好事晚說不如早說",即假如你要做一件讓別人開心的事,那么提早兩個(gè)月告訴對(duì)方是更好的選擇———在這兩個(gè)月中對(duì)方會(huì)非常開心和期待,獲得的幸福已經(jīng)超過了你要為他做的事了;"好事有擇不如無擇",如果有出去旅游的機(jī)會(huì),那么有一個(gè)權(quán)威的聲音說到哪里,比好心讓同學(xué)自己選擇更好———因?yàn)橐贿x擇就常常會(huì)帶來煩惱,不管選擇了什么都會(huì)帶來后悔.第82頁，共90頁，2023年，2月20日，星期六選項(xiàng)過載傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論的一