技術(shù)分析的理論常識

技術(shù)分析的理論常識第一節(jié)技術(shù)分析的定義及特點(diǎn)

股票價(jià)格指數(shù)和平均數(shù)僅僅為人們提供了一種衡量股票價(jià)格變動歷史的工具，然而，人們更關(guān)心的是如何預(yù)測股票價(jià)格的未來趨勢，以及買賣股票的適當(dāng)時(shí)機(jī)。多少年來，人們不斷地對股價(jià)走勢進(jìn)行研究，產(chǎn)生了種種方法?，F(xiàn)在大多數(shù)人采用技術(shù)分析法或根本分析法預(yù)測股市的走勢。

所謂股價(jià)的技術(shù)分析，是相對于根本分析而言的。正如上一局部所述，根本分析法著重于對一般經(jīng)濟(jì)情況以及各個公司的經(jīng)營管理狀況、行業(yè)動態(tài)等因素進(jìn)行分析，以此來研究股票的價(jià)值，衡量股價(jià)的上下。而技術(shù)分析那么是透過圖表或技術(shù)指標(biāo)的記錄，研究市場過去及現(xiàn)在的行為反響，以推測未來價(jià)格的變動趨勢。其依據(jù)的技術(shù)指標(biāo)的主要內(nèi)容是由股價(jià)、成交量或漲跌指數(shù)等數(shù)據(jù)計(jì)算而得的，我們也由此可知──技術(shù)分析只關(guān)心證券市場本身的變化，而不考慮會對其產(chǎn)生某種影響的經(jīng)濟(jì)方面、政治方面的等各種外部的因素。

根本分析的目的是為了判斷股票現(xiàn)行股價(jià)的價(jià)位是否合理并描繪出它長遠(yuǎn)的開展空間，而技術(shù)分析主要是預(yù)測短期內(nèi)股價(jià)漲跌的趨勢。通過根本分析我們可以了解應(yīng)購置何種股票，而技術(shù)分析那么讓我們把握具體購置的時(shí)機(jī)。在時(shí)間上，技術(shù)分析法注重短期分析，在預(yù)測舊趨勢結(jié)束和新趨勢開始方面優(yōu)于根本分析法，但在預(yù)測較長期趨勢方面那么不如后者。大多數(shù)成功的股票投資者都是把兩種分析方法結(jié)合起來加以運(yùn)用。他們用根本分析法估計(jì)較長期趨勢，而用技術(shù)分析法判斷短期走勢和確定買賣的時(shí)機(jī)。

股價(jià)技術(shù)分析和根本分析都認(rèn)為股價(jià)是由供求關(guān)系所決定。根本分析主要是根據(jù)對影響供需關(guān)系種種因素的分析來預(yù)測股價(jià)走勢，而技術(shù)分析那么是根據(jù)股價(jià)本身的變化來預(yù)測股價(jià)走勢。技術(shù)分析的根本觀點(diǎn)是：所有股票的實(shí)際供需量及其背后起引導(dǎo)作用的種種因素，包括股票市場上每個人對未來的希望、擔(dān)憂、恐懼等等，都集中反映在股票的價(jià)格和交易量上。

技術(shù)分析的理論根底是空中樓閣理論。空中樓閣理論是美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯于1936年提出的，該理論完全拋開股票的內(nèi)在價(jià)值，強(qiáng)調(diào)心理構(gòu)造出來的空中樓閣。投資者之所以要以一定的價(jià)格購置某種股票，是因?yàn)樗嘈庞腥藢⒁愿叩膬r(jià)格向他購置這種股票。至于股價(jià)的上下，這并不重要，重要的是存在更大的“笨蛋〞愿以更高的價(jià)格向你購置。精明的投資者無須去計(jì)算股票的內(nèi)在價(jià)值，他所須做的只是搶在最大“笨蛋〞之前成交，即股價(jià)到達(dá)最高點(diǎn)之前買進(jìn)股票，而在股價(jià)到達(dá)最高點(diǎn)之后將其賣出。第二節(jié)道氏股價(jià)波動理論

１.道氏理論的根本要點(diǎn)

根據(jù)道氏理論，股票價(jià)格運(yùn)動有三種趨勢，其中最主要的是股票的根本趨勢，即股價(jià)廣泛或全面性上升或下降的變動情形。這種變動持續(xù)的時(shí)間通常為一年或一年以上，股價(jià)總升〔降〕的幅度超過２０％。對投資者來說，根本趨勢持續(xù)上升就形成了多頭市場，持續(xù)下降就形成了空頭市場。

股價(jià)運(yùn)動的第二種趨勢稱為股價(jià)的次級趨勢。因?yàn)榇渭壼厔萁?jīng)常與根本趨勢的運(yùn)動方向相反，并對其產(chǎn)生一定的牽制作用，因而也稱為股價(jià)的修正趨勢。這種趨勢持續(xù)的時(shí)間從３周至數(shù)月不等，其股價(jià)上升或下降的幅度一般為股價(jià)根本趨勢的１／３或２／３。股價(jià)運(yùn)動的第三種趨勢稱為短期趨勢，反映了股價(jià)在幾天之內(nèi)的變動情況。修正趨勢通常由３個或３個以上的短期趨勢所組成。

在三種趨勢中，長期投資者最關(guān)心的是股價(jià)的根本趨勢，其目的是想盡可能地在多頭市場上買入股票，而在空頭市場形成前及時(shí)地賣出股票。投機(jī)者那么對股價(jià)的修正趨勢比擬感興趣。他們的目的是想從中獲取短期的利潤。短期趨勢的重要性較小，且易受人為操縱，因而不便作為趨勢分析的對象。人們一般無法操縱股價(jià)的根本趨勢和修正趨勢，只有國家的財(cái)政部門才有可能進(jìn)行有限的調(diào)節(jié)。

根本趨勢

即從大的角度來看的上漲和下跌的變動。其中，只要下一個上漲的水準(zhǔn)超過前一個高點(diǎn)。而每一個次級的下跌其波底都較前一個下跌的波底高，那么，主要趨勢是上升的。這被稱為多頭市場。相反地，當(dāng)每一個中級下跌將價(jià)位帶至更低的水準(zhǔn)，而接著的彈升不能將價(jià)位帶至前面彈升的高點(diǎn)，主要趨勢是下跌的，這稱之為空頭市場。通?！仓辽倮碚撋弦源俗鳛橛懻摰膶ο蟆持饕厔菔情L期投資人在三種趨勢中唯一考慮的目標(biāo)，其做法是在多頭市場中盡早買進(jìn)股票，只要他可以確定多頭市場已經(jīng)開始發(fā)動了，一直持有到確定空頭市場已經(jīng)形成了。對于所有在整個大趨勢中的次級下跌和短期變動，他們是不會去理會的。當(dāng)然，對于那些作經(jīng)常性交易的人來說，次級變動是非常重要的時(shí)機(jī)。

〔1〕多頭市場,也稱之為主要上升趨勢。它可以分為三個階段，第一個階段是進(jìn)貨期。在這個階段中，一些有遠(yuǎn)見的投資人覺察到雖然目前是處于不景氣的階段，但卻即將會有所轉(zhuǎn)變。因此，買進(jìn)那些沒有信心，不顧血本拋售的股票，然后，在賣出數(shù)量減少時(shí)逐漸地提高買進(jìn)的價(jià)格。事實(shí)上，此時(shí)市場氣氛通常是悲觀的。一般的群眾非常憎恨股票市場以至于完全離開了股票市場。此時(shí)，交易數(shù)量是適度的。但是在彈升時(shí)短期變動便開始增大了。第二個階段是十分穩(wěn)定的上升和增多的交易量，此時(shí)企業(yè)景氣的趨勢上升和公司盈余的增加吸引了群眾的注意。在這個階段，使用技術(shù)性分析的交易通常能夠獲得最大的利潤。最后，第三個階段出現(xiàn)了。此時(shí)，整個交易沸騰了。人們聚集在交易所，交易的結(jié)果經(jīng)常出現(xiàn)在的報(bào)紙的“第一版〞，增資迅速在進(jìn)行中，在這個階段，朋友間常談?wù)摰氖恰澳憧促I什么好？〞大家忘記了市場景氣已經(jīng)持續(xù)了很久，股價(jià)已經(jīng)上升了很長一段時(shí)間，而目前正到達(dá)更恰當(dāng)?shù)卣f“真是賣出的好時(shí)機(jī)〞的時(shí)候了。在這個階段的最后局部，隨著投機(jī)氣氛的高漲，成交量持續(xù)地上升?！袄溟T股〞交易逐漸頻繁，沒有投資價(jià)值的低價(jià)股的股價(jià)急速地上升。但是，卻有越來越多的優(yōu)良股票，投資人拒絕跟進(jìn)。

〔2〕空頭市場，也稱為主要下跌趨勢，也分為三個階段。第一階段是“出貨〞期。它真正的形成是在前一個多頭市場的最后一個階段。在這個階段，有遠(yuǎn)見的投資人覺察到企業(yè)的盈余到達(dá)了不正常的高點(diǎn)，而開始加快出貨的步伐。此時(shí)成交量仍然很高。雖然在彈升時(shí)有逐漸減少的傾向，此時(shí)，群眾仍熱衷于交易，但是，開始感覺到預(yù)期的獲利已逐漸地消逝。第二個階段是恐慌時(shí)期，想要買進(jìn)的人開始退縮的，而想要賣出的人那么急著要脫手。價(jià)格下跌的趨勢突然加速到幾乎是垂直的程度，此時(shí)成交量的比例差距到達(dá)最大。在恐慌時(shí)期結(jié)束以后，通常會有一段相當(dāng)長的次級反彈或者橫向的變動。接著，第三階段來臨了。它是由那些缺乏信心者的賣出所構(gòu)成的。在第三階段的進(jìn)行時(shí)，下跌趨勢并沒有加速。“沒有投資價(jià)值的低價(jià)股〞可能在第一或第二階段就跌掉了前面多頭市場所漲升的局部。業(yè)績較為優(yōu)良的股票持續(xù)下跌，因?yàn)檫@種股票的持有者是最后推動信心的。在過程上，空頭市場最后階段的下跌是集中于這些業(yè)績優(yōu)良的股票?？疹^市場在壞消息頻傳的情況下結(jié)束。最壞的情況已經(jīng)被預(yù)期了，在股價(jià)上已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了。通常，在壞消息完全出盡之前，空頭市場已經(jīng)過去了。

次級趨勢

它是主要趨勢運(yùn)動方向相反的一種逆動行情，干擾了主要趨勢。在多頭市場里，它是中級的下跌或“調(diào)整〞行情；在空頭市場里，它是中級的上升或反彈行情。通常，在多頭市場里，它會跌落主要趨勢漲升局部的三分之一至三分之二。屬于調(diào)整行情可能是回落不少于１０點(diǎn)，下多于２０點(diǎn)。然而，需要注意的是：三分之一到三分之二的原那么并非是一成不變的。它只是機(jī)率的簡單說明。大局部的次級趨勢的漲落幅度在這個范圍里。它們之中的大局部停在非常接近半途的位置?；芈湓戎饕獫q幅的５０％：這種回落達(dá)不到三分之一者很少，同時(shí)也有一些是將前面的漲幅幾乎都跌掉了。因此，我們有兩項(xiàng)判斷一個次級趨勢的標(biāo)準(zhǔn)，任何和主要趨勢相反方向的行情，通常情況下至少持續(xù)三個星期左右；回落主要趨勢漲升的１/３，然而，除了這個標(biāo)準(zhǔn)外，次級趨勢通常是混淆不清的。它確實(shí)認(rèn)，對它開展的正確評價(jià)及它的進(jìn)行的全過程的斷定，始終是理論描述中的一個難題。

短期變動

它們是短暫的波動。很少超過三個星期，通常少于六天。它們本身盡管是沒有什么意義，但是使得主要趨勢的開展全過程富于了神秘多變的色彩。通常，不管是次級趨勢或兩個次級趨勢所夾的主要趨勢局部都是由一連串的三個或更多可區(qū)分的短期變動所組成。由這些短期變化所得出的推論很容易導(dǎo)至錯誤的方向。在一個無論成熟與否的股市中，短期變動都是唯一可以被“操縱〞的。而主要趨勢和次要趨勢卻是無法被操縱的。

上述股票市場波動的三種趨勢，與海浪的波動極其相似。在股票市場里，主要趨勢就像海潮的每一次漲〔落〕的整個過程。其中，多頭市場好比漲潮，一個接一個的海浪不斷地涌來拍打海岸，直到最后到達(dá)標(biāo)示的最高點(diǎn)。而后逐漸退去。逐漸退去的落潮可以和空頭市場相比擬。在漲潮期間，每個接下來的波浪其水位都比前一波漲升的多而退的卻比前一波要少，盡而使水位逐漸升高。在退潮期間，每個接下來的波浪比先前的更低，后一波者不能恢復(fù)前一波所到達(dá)的高度。漲潮〔退潮〕期的這些波浪就好比是次級趨勢。同樣，海水的外表被微波漣漪所覆蓋，這和市場的短期變動相比擬它們是不重要的日常變動。潮汐，波浪，漣漪代表著市場的主要趨勢，次級趨勢，短期變動。

２．道氏理論的其他分析方法

〔１〕用兩種指數(shù)來確定整體走勢

著名的道瓊斯混合指數(shù)是由２０種鐵路，３０種工業(yè)和１５種公共事業(yè)三局部組成的。據(jù)歷史的經(jīng)驗(yàn)，其中工業(yè)和鐵路兩種分類指數(shù)數(shù)據(jù)有代表性。因此，在判斷走勢時(shí)，道氏理論更注重于分析鐵路和工業(yè)兩種指數(shù)的變動。其中任何單純一種指數(shù)所顯示的變動都不能作為斷定趨勢上有效反轉(zhuǎn)的信號。

〔２〕據(jù)成交量判斷趨勢的變化

成效量會隨著主要的趨勢而變化。因此，據(jù)成交量也可以對主要趨勢做出一個判斷。通常，在多頭市場，價(jià)位上升，成交量增加；價(jià)位下跌，成交量減少。在空頭市場，當(dāng)價(jià)格滑落時(shí)，成交量增加；在反彈時(shí)，成交量減少。當(dāng)然，這條規(guī)那么有時(shí)也有例外。因此正確的結(jié)論只據(jù)幾天的成交量是很難下的，只有在持續(xù)一段時(shí)間的整個交易的分析中才能夠做出。在道氏理論中，為了判定市場的趨勢，最終結(jié)論性信號只由價(jià)位的變動產(chǎn)生。成產(chǎn)量僅僅是在一些有疑問的情況下提供解釋的參考。

〔３〕盤局可以代替中級趨勢

一個盤局出現(xiàn)于一種或兩種指數(shù)中，持續(xù)了兩個或三個星期，有時(shí)達(dá)數(shù)月之久，價(jià)位僅在約５％的距離中波動。這種形狀顯示買進(jìn)和賣出兩者的力量是平衡。當(dāng)然，最后的情形之一是，在這個價(jià)位水準(zhǔn)的供給完畢了，而那些想買進(jìn)的人必須提高價(jià)位來誘使賣者出售。另一種情況是，本來想要以盤局價(jià)位水準(zhǔn)出售的人覺察買進(jìn)的氣氛削弱了，結(jié)果他們必須削價(jià)來處理他們的股票。因此，價(jià)位往上突破盤局的上限是多頭市場的征兆。相反價(jià)位往下跌破盤局的下限是空頭市場的征兆。一般來說，盤局的時(shí)間愈久，價(jià)位愈窄，它最后的突破愈容易。

盤局常開展成重要的頂部和底部，分別代表著出貨和進(jìn)貨的階段，但是，它們更常出現(xiàn)在主要趨勢時(shí)的休息和整理的階段。在這種情形下，它們?nèi)〈苏缴系拇渭壊▌印：芸赡芤环N指數(shù)正在形成盤局，而另一種卻開展成典型的次級趨勢。在往上或往下突破盤局后，有時(shí)在同方向繼續(xù)停留一段較長的時(shí)間，這是缺乏為奇的。

〔４〕把收盤價(jià)放在首位

道氏理論并不注意一個交易日當(dāng)中的最高價(jià)、最低價(jià)、而只注意收盤價(jià)。因?yàn)槭毡P價(jià)是時(shí)間匆促的人看財(cái)經(jīng)版唯一閱讀的數(shù)目，是對當(dāng)天股價(jià)的最后評價(jià)，大局部人根據(jù)這個價(jià)位作買賣的委托。這是又一個經(jīng)過時(shí)間考驗(yàn)的道氏理論規(guī)那么。這一規(guī)那么在斷定主要趨勢的未來開展動向上的作用表現(xiàn)在：假定一個主要的上升趨勢中，一個中級上升早上１１點(diǎn)鐘到達(dá)最高點(diǎn)，在這個小時(shí)的道氏工業(yè)指數(shù)為１５２．４５而收盤為１５０．７０，未來的收盤必須超過１５０．７０，主要趨勢才算是繼續(xù)上升的。當(dāng)天交易中高點(diǎn)的１５２．４５并不算數(shù)，如果下一次的上升的當(dāng)天高點(diǎn)到達(dá)１５２．６０，但收盤仍然低于１５０．７０主要的多頭趨勢仍然是不能確定的。

〔５〕在反轉(zhuǎn)趨勢出現(xiàn)之前主要趨勢仍將發(fā)揮影響

當(dāng)然，在反轉(zhuǎn)信號出現(xiàn)前，提前改變對市場的態(tài)度，就好比賽跑時(shí)于發(fā)出信號前搶先跑出固然不錯。這條規(guī)那么也并意味著在趨勢反轉(zhuǎn)信號已經(jīng)明朗化以后，一個人還應(yīng)再遲延一下他的行動，而是說在經(jīng)驗(yàn)上，我們等到已經(jīng)確定了以后再行動較為有利，以防止在還沒有成熟前買進(jìn)〔或賣出〕。自然，股價(jià)主變動趨勢是在經(jīng)常變化著的。多頭市場并不能永遠(yuǎn)持續(xù)下去，空頭市場總有到達(dá)底的一天。當(dāng)一個新的主要趨勢第一次由兩種指數(shù)確定后，如不管短期間的波動，趨勢絕大局部會持續(xù)，但愈往后這種趨勢延勢下去的可能性會愈小。這條規(guī)那么告訴人們：一個舊趨勢的反轉(zhuǎn)可能發(fā)生在新趨勢被確認(rèn)后的任何時(shí)間，作為投資人，一旦作出委托后，必須隨時(shí)注意市場。

〔６〕股市波動反映了一切市場行為

股市指數(shù)的收市價(jià)和波動情況反映了一切市場行為。在股票市場，你可能覺得政治局勢穩(wěn)定，所以買股票。另外一些人可能覺得經(jīng)濟(jì)前景樂觀所以買股票。再另外一局部人以為利率將會調(diào)低，值得在市場吸納股票。更有一些人有內(nèi)幕消息謂大財(cái)團(tuán)出現(xiàn)收購合并，所以要及早入貨，無論大家抱有什么態(tài)度，市價(jià)上升就反映了情緒，即使是不同的觀點(diǎn)角度。相反，當(dāng)大家有不同恐懼因素時(shí)，有人以為沽空會獲大，有人以為政局動亂而恐慌，有人恐怕大蕭條來臨。有人聽到內(nèi)幕消息謂大股東要出貨套現(xiàn)，或者政客受到行刺。不管甚么因素，股市指數(shù)的升跌變化都反映了群眾心態(tài)。群眾樂觀，無論有理或無理，適中或過度，都會推動股價(jià)上升。群眾悲觀，亦不管盲目恐懼，有實(shí)質(zhì)問題也好，或者受其他人情緒影響而歇斯度里也好，都會反映在市場上指數(shù)下挫。以其分析市場上千千萬萬人每一個投資人士的心態(tài)，做一些沒有可能做到的事，投資人士應(yīng)該分析反映整個市場心態(tài)的股市指數(shù)。股市指數(shù)代表了群眾心態(tài)，市場行為的總和。指數(shù)反映了市場的實(shí)際是樂觀一方面或是悲觀情緒控制大局。

３．道氏理論的缺陷

〔１〕道氏理論主要目標(biāo)乃探討股市的根本趨勢〔PrimaryTrend〕。一旦根本趨勢確立，道氏理論假設(shè)這種趨勢會一路持續(xù)，直到趨勢遇到外來因素破壞而改變?yōu)橹?。好似物理學(xué)里牛頓定律所說，所有物體移動時(shí)都會以直線開展，除非有額外因素力量加諸其上。但有一點(diǎn)要注意的是，道氏理論只推斷股市的大勢所趨，卻不能推動大趨勢里面的升幅或者跌幅將會去到那個程度。

〔２〕道氏理論每次都要兩種指數(shù)互相確認(rèn)，這樣做已經(jīng)慢了半拍，走失了最好的入貨和出貨時(shí)機(jī)。

〔３〕道氏理論對選股沒有幫助。

〔４〕道氏理論注重長期趨勢，對中期趨勢，特別是在不知是牛還是熊的情況下，不能帶給投資者明確啟示。第三節(jié)波浪理論

波浪理論是技術(shù)分析大師R·E·艾略特〔R·E·Elliot〕所創(chuàng)造的一種價(jià)格趨勢分析工具，它是一套完全靠而觀察得來的規(guī)律，可用以分析股市指數(shù)、價(jià)格的走勢，它也是世界股市分析上運(yùn)用最多，而又最難于了解和精通的分析工具。

艾略特認(rèn)為，不管是股票還是商品價(jià)格的波動，都與大自然的潮汐，波浪一樣，一浪跟著一波，周而復(fù)始，具有相當(dāng)程度的規(guī)律性，展現(xiàn)出周期循環(huán)的特點(diǎn)，任何波動均有跡有循。因此，投資者可以根據(jù)這些規(guī)律性的波動預(yù)測價(jià)格未來的走勢，在買賣策略上實(shí)施適用。

１．波浪理論的四個根本特點(diǎn)

〔１〕股價(jià)指數(shù)的上升和下跌將會交替進(jìn)行；

〔２〕推動浪和調(diào)整浪是價(jià)格波動兩個最根本型態(tài)，而推動浪〔即與大市走向一致的波浪〕可以再分割成五個小浪，一般用第１浪、第２浪、第３浪、第４浪、第５浪來表示，調(diào)整浪也可以劃分成三個小浪，通常用Ａ浪、Ｂ浪、Ｃ浪表示。

〔３〕在上述八個波浪〔五上三落〕完畢之后，一個循環(huán)即告完成，走勢將進(jìn)入下一個八波浪循環(huán)；

〔４〕時(shí)間的長短不會改變波浪的形態(tài)，因?yàn)槭袌鋈詴勒掌涓拘蛻B(tài)開展。波浪可以拉長，也可以縮細(xì)，但其根本型態(tài)永恒不變。

總之，波浪理論可以用一句話來概括：即“八浪循環(huán)〞

２．波浪的形態(tài)

那么，如何來劃分上升五浪和下跌三浪呢？一般說來，八個浪各有不同的表現(xiàn)和特性：

第１浪：〔1〕幾乎半數(shù)以上的第１浪，是屬于營造底部型態(tài)的第一局部，第１浪是循環(huán)的開始，由于這段行情的上升出現(xiàn)在空頭市場跌勢后的反彈和反轉(zhuǎn)，買方力量并不強(qiáng)大，加上空頭繼續(xù)存在賣壓，因此，在此類第１浪上升之后出現(xiàn)第２浪調(diào)整回落時(shí)，其回檔的幅度往往很深；〔2〕另外半數(shù)的第１浪，出現(xiàn)在長期盤整完成之后，在這類第１浪中，其行情上升幅度較大，經(jīng)驗(yàn)看來，第１浪的漲幅通常是５浪中最短的行情。

第２浪：這一浪是下跌浪，由于市場人士誤以為熊市尚未結(jié)束，其調(diào)整下跌的幅度相當(dāng)大，幾乎吃掉第１浪的升幅，當(dāng)行情在此浪中跌至接近底部〔第１浪起點(diǎn)〕時(shí)，市場出現(xiàn)惜售心理，拋售壓力逐漸衰竭，成交量也逐漸縮小時(shí)，第２浪調(diào)整才會宣告結(jié)束，在此浪中經(jīng)常出現(xiàn)圖表中的轉(zhuǎn)向型態(tài)，如頭底、雙底等。

第３浪：第３浪的漲勢往往是最大，最有爆發(fā)力的上升浪，這段行情持續(xù)的時(shí)間與幅度，經(jīng)常是最長的，市場投資者信心恢復(fù)，成交量大幅上升，常出現(xiàn)傳統(tǒng)圖表中的突破訊號，例如裂口跳升等，這段行情走勢非常劇烈，一些圖形上的關(guān)卡，非常輕易地被穿破，尤其在突破第１浪的高點(diǎn)時(shí)，是最強(qiáng)烈的買進(jìn)訊號，由于第３浪漲勢劇烈，經(jīng)常出現(xiàn)“延長波浪〞的現(xiàn)象。

第４浪：第４浪是行情大幅勁升后調(diào)整浪，通常以較復(fù)雜的型態(tài)出現(xiàn)，經(jīng)常出現(xiàn)“傾斜三角形〞的走勢，但第４浪的底點(diǎn)不會低于第１浪的頂點(diǎn)。

第５浪：在股市中第５浪的漲勢通常小于第３浪，且經(jīng)常出現(xiàn)失敗的情況，在第５浪中，二，三類股票通常是市場內(nèi)的主導(dǎo)力量，其漲幅常常大于一類股〔績優(yōu)藍(lán)籌股、大型股〕，即投資人士常說的“雞犬升天〞，此期市場情緒表現(xiàn)相當(dāng)樂觀。

第Ａ浪：在Ａ浪中，市場投資人士大多數(shù)認(rèn)為上升行情尚未逆轉(zhuǎn)，此時(shí)僅為一個暫時(shí)的回檔現(xiàn)象，實(shí)際上，Ａ浪的下跌，在第５浪中通常已有警告訊號，如成交量與價(jià)格走勢背離或技術(shù)指標(biāo)上的背離等，但由于此時(shí)市場仍較為樂觀，Ａ浪有時(shí)出現(xiàn)平勢調(diào)整或者“之〞字型態(tài)運(yùn)行。

第Ｂ浪：Ｂ浪表現(xiàn)經(jīng)常是成交量不大，一般而言是多頭的逃命線，然而由于是一段上升行情，很容易讓投資者誤以為是另一波段的漲勢，形成“多頭陷井〞，許多人士在此期慘遭套牢。

第Ｃ浪：是一段破壞力較強(qiáng)的下跌浪，跌勢較為強(qiáng)勁，跌幅大，持續(xù)的時(shí)間較長久，而且出現(xiàn)全面性下跌。

從以上看來，波浪理論似乎頗為簡單和容易運(yùn)用，實(shí)際上，由于其每一個上升/下跌的完整過程中均包含有一個八浪循環(huán)，大循環(huán)中有小循環(huán)，小循環(huán)中有更小的循環(huán)，即大浪中有小浪，小浪中有細(xì)浪，因此，使數(shù)浪變得相當(dāng)繁雜和難于把握，再加上其推劫浪和調(diào)整浪經(jīng)常出現(xiàn)延伸浪等變化型態(tài)和復(fù)雜型態(tài)，使得對浪的準(zhǔn)確劃分更加難以界定，這兩點(diǎn)構(gòu)成了波浪理論實(shí)際運(yùn)用的最大難點(diǎn)。

３．波浪之間的比例

波浪理論推測股市的升幅和跌幅采取黃金分割率和神秘?cái)?shù)字去計(jì)算。一個上升浪可以是上一次高點(diǎn)的１．６１８，另一個高點(diǎn)又再乘以１．６１８，以此類推。

另外，下跌浪也是這樣，一般常見的回吐幅度比率有０．２３６〔０．３８２×０．６１８〕，０．３８２，０．５，０．６１８等。

４．波浪理論內(nèi)容的幾個根本的要點(diǎn)

〔１〕一個完整的循環(huán)包括八個波浪，五上三落。

〔２〕波浪可合并為高一級的浪，亦可以再分割為低一級的小浪。

〔３〕跟隨主流行走的波浪可以分割為低一級的五個小浪。

〔４〕１、３、５三個推浪中，第３浪不可以是最短的一個波浪。

〔５〕假設(shè)三個推動論中的任何一個浪成為延伸浪，其余兩個波浪的運(yùn)行時(shí)間及幅度會趨一致。

〔６〕調(diào)整浪通常以三個浪的形態(tài)運(yùn)行。

〔７〕黃金分割率奇異數(shù)字組合是波浪理論的數(shù)據(jù)根底。

〔８〕經(jīng)常遇見的回吐比率為０．３８２、０．５及０．６１８。

〔９〕第四浪的底不可以低于第一浪的頂。

〔１０〕波浪理論包括三局部：型態(tài)、比率及時(shí)間，其重要性以排行先后為序。

〔１１〕波浪理論主要反映群眾心理。越多人參與的市場，其準(zhǔn)確性越高。

５．波浪理論的缺陷

〔１〕波浪理論家對現(xiàn)象的看法并不統(tǒng)一。每一個波浪理論家，包括艾略特本人，很多時(shí)都會受一個問題的困擾，就是一個浪是否已經(jīng)完成而開始了另外一個浪呢？有時(shí)甲看是第一浪，乙看是第二浪。差之毫厘，失之千里。看錯的后果卻可能十分嚴(yán)重。一套不能確定的理論用在風(fēng)險(xiǎn)奇高的股票市場，運(yùn)作錯誤足以使人損失沉重。

〔２〕甚至怎樣才算是一個完整的浪，也無明確定義，在股票市場的升跌次數(shù)絕大多數(shù)不按五升三跌這個機(jī)械模式出現(xiàn)。但波浪理論家卻曲解說有些升跌不應(yīng)該計(jì)算入浪里面。數(shù)浪〔WaveCount〕完全是隨意主觀。

〔３〕波浪理論有所謂伸展浪〔ExtensionWaves〕，有時(shí)五個浪可以伸展成九個浪。但在什么時(shí)候或者在什么準(zhǔn)那么之下波浪可以伸展呢？艾略特卻沒有明言，使數(shù)浪這回事變成各自啟發(fā)，自己去想。

〔４〕波浪理論的浪中有浪，可以無限伸延，亦即是升市時(shí)可以無限上升，都是在上升浪之中，一個巨型浪，一百幾十年都可以。下跌浪也可以跌到無影無蹤都仍然是在下跌浪。只要是升勢未完就仍然是上升浪，跌勢未完就仍然在下跌浪。這樣的理論有什么作用？能否推測浪頂浪底的運(yùn)行時(shí)間甚屬可疑，等于純粹猜想。

〔５〕艾略特的波浪理論是一套主觀分析工具，毫無客觀準(zhǔn)那么。市場運(yùn)行卻是受情緒影響而并非機(jī)械運(yùn)行。波浪理論套用在變化萬千的股市會十分危險(xiǎn)，出錯時(shí)機(jī)大于一切。

〔６〕波浪理論不能運(yùn)用于個股的選擇上。第四節(jié)股市開展階段與成長周期理論

１．股市成長階段論

證券市場開展的道路不完全一樣，但一般都要經(jīng)歷５個階段。

休眠階段：此階段了解證券市場的人并不多，股票公開上市的公司也少，但過了很長一段時(shí)間，投資者發(fā)現(xiàn)，即便不算潛在的資本增值，獲得的股利都超過其它投資形式得到的收益，于是他們就買進(jìn)股票，但開始還是小心謹(jǐn)慎。

操縱階段：一些證券經(jīng)紀(jì)商和交易商發(fā)現(xiàn)，由于股票不多，流動性有限，只要買進(jìn)一小局部股票就能哄抬價(jià)格。只要價(jià)格持續(xù)高漲，就會吸引其他人購置，這時(shí)操縱者拋售股票就能獲取暴利。因此，他們開始哄壓市價(jià)，操縱市場，獲取暴利。

投資階段：有些人通過買賣股票得到了大量的資本增值，不管已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了的或還只是帳面上的，這些暴利的示范作用都會吸引更多的人參加投機(jī)行列，投機(jī)階段就開始了，股票價(jià)格大大超過實(shí)際的價(jià)值，交易量扶搖直上。新發(fā)行的股票往往被超額急購，吸引了許多公司都來發(fā)行股票，原來惜售的持股者也出售股票以獲利，于是擴(kuò)大了上市股票的供給。

崩潰階段：到一定時(shí)機(jī)，用來投機(jī)的資金來源會枯竭，認(rèn)購新發(fā)的股票越來越少，而越來越多的投資者頭腦靜下來，開始認(rèn)識到股票的價(jià)格被抬得太高了，與本來的價(jià)值脫節(jié)得太厲害。這時(shí)只要外界一有風(fēng)吹草動，股價(jià)就會動搖，然后價(jià)格開始下降。

成熟階段：在股市下跌之后，需要幾個月甚至幾年的時(shí)間使公眾對股票市場重新恢復(fù)信心。這個時(shí)間的長短視價(jià)格跌落的幅度，購置新股票的刺激，機(jī)構(gòu)投資者的行為等因素而定。跌市使有這些人虧了大本。他們只留著作長期投資，寄望于將來價(jià)格的上升，一些私人投資者變得謹(jǐn)慎了，一些沒有經(jīng)歷過崩潰階段的新的投資者參加進(jìn)來，機(jī)構(gòu)投資者的隊(duì)伍也擴(kuò)大了，這樣成熟階段就開始了這里股票供給增加，流動性更大，投資者更有經(jīng)驗(yàn)，交易量更穩(wěn)定，雖然股票價(jià)格還是會波動，但不像以前那樣劇烈了，而是隨著經(jīng)濟(jì)和企業(yè)的開展上下波動。

２．股市周期循環(huán)論

構(gòu)成股價(jià)漲跌變化的因素頗多，除了政治、財(cái)經(jīng)、業(yè)績等實(shí)質(zhì)因素之外，人為因素等的變化，往往是促成股價(jià)漲跌的主要原因。雖說影響股價(jià)的因素頗多，但一些精明的操作者，在長期統(tǒng)計(jì)和歸納之后，發(fā)現(xiàn)了有規(guī)那么的周期性。聰明的投資人，把這些周期循環(huán)的原那么應(yīng)用到股票的買賣操作上來，經(jīng)常是無往而不利。

循環(huán)性周期，可分為下述幾個階段：

〔１〕低迷期：行情持續(xù)屢創(chuàng)低價(jià)，此時(shí)投資意愿甚低，一般市場人士對于遠(yuǎn)景大多持悲觀的看法，不管主力或中散戶都是虧損累累。做短線交易不易獲利時(shí)，局部中散戶暫時(shí)停止買賣，以待股市反彈時(shí)再予低價(jià)套現(xiàn)伏空；沒有耐性的投資人在失望之余，紛紛認(rèn)賠拋出手中的股票，退出市場觀望。低迷期為真正具有實(shí)力的大戶默默進(jìn)貨的時(shí)候，少數(shù)較具長期投資眼光的精明投資者多在此時(shí)按方案買入。該期盤旋整理的時(shí)間越久，表示籌碼換手的整理越徹底，而此期的成交量往往最低。

〔２〕青年漲升期：此時(shí)的景氣尚未好，但由于前段低迷期的長期盤跌已久，股價(jià)大多已經(jīng)跌至不合理的低價(jià)，市場浮股亦已大為減少，在此時(shí)買進(jìn)的人因本錢極低再跌有限，大多不輕易賣出，而高價(jià)套牢未賣的人，因虧損已多，也不再追價(jià)求售，市場賣壓大為減輕。此時(shí)的成交量大多呈現(xiàn)著不規(guī)那么的遞增狀態(tài)，平均成交量比低迷時(shí)期多出一半以上，少數(shù)領(lǐng)導(dǎo)股的價(jià)格大幅上漲，多數(shù)股價(jià)呈現(xiàn)著盤堅(jiān)局面，冷門股票也已略有成交并蠢蠢欲動。大局部的內(nèi)行人及半內(nèi)行人開始較積極的買進(jìn)股票進(jìn)行短線操作，但也有不少自認(rèn)精明的人士及嘗到未跌段做空小甜頭的投資者，仍予套現(xiàn)賣出。該期多數(shù)股票上漲的速度雖嫌緩慢，但卻是真正可買進(jìn)作長期投資的時(shí)候，即為一般所稱的“初升段〞。

〔３〕反動期：即為一般所稱多頭市場的回檔期，而第二階段所稱的青年漲升期，即稱作初升段。股價(jià)在初升段的未期，由于不少股票亦已持續(xù)漲升，經(jīng)過長期空頭市場虧損的投資者，在好不容易略有獲利之余，多數(shù)采取“落袋為安〞的觀念，獲利了結(jié)改為觀望；而未及搭上車的有心人，及抱股甚多主力大戶，為求擺脫坐車浮額，大多趁著投資群眾的信心尚未穩(wěn)定之際，乃以轉(zhuǎn)帳沖銷或摜壓甚多，而多數(shù)股價(jià)在盤軟之余，市場上大戶出貨的傳言特別多，此時(shí)空頭又再呈活潑，但股價(jià)下跌至某一程度時(shí)，即讓人有著跌不下去的感覺。反動期是大戶真正進(jìn)貨的時(shí)期，也是真正買賣股票的精明投資人，所樂于大量介入投資的時(shí)期，但該期真正到來時(shí)，中散戶的兩手大多空空，甚至有少數(shù)在低迷期嘗到作空小甜頭的散戶們，還有融券尚未補(bǔ)回的。

〔４〕壯年漲升期：即為一般所稱的“主升段〞，由于景氣亦已步入繁榮階段，發(fā)行公司有盈余大增。此時(shí)大戶手上的股票特別多，市場的浮動籌碼已大量的減少，有心人利用各種利多消息將股價(jià)持續(xù)拉高，甚至于重復(fù)的利多消息一再公布，炒冷飯也在所不惜，該期反響在股票市場的是人頭攢動到處客滿。由于股價(jià)節(jié)節(jié)上漲，不管內(nèi)行外行，只要買進(jìn)股票便能獲利，做空頭的信心已經(jīng)動搖，并逐漸由空翻多，形成搶購的風(fēng)潮，而股價(jià)會在此種越漲越搶，越搶越漲的循環(huán)，甚至形成全面暴漲的局面。市場充滿著一片歡笑聲，從來不知道股票為何物的外行人，在時(shí)常聽到“股票賺了多少〞的煽動下，也開始產(chǎn)生興趣，買進(jìn)幾張?jiān)囋?。該階段的特性，大多為成交量持續(xù)大量的增加，發(fā)行公司趁著此時(shí)大量增資擴(kuò)股及推出新股，上漲的股票也逐漸地強(qiáng)勢門股延伸到冷門股票，冷門股票并又逐漸轉(zhuǎn)勢而列居于熱門榜中，“輪做〞的風(fēng)氣特盛，有心大戶的動態(tài)到處可聞。此期為有心大戶操作甚久之后，逐漸獲利了結(jié)的時(shí)期，他們所賣的雖非最高價(jià)，但結(jié)算獲利已不少，精明的投資人也趁此時(shí)機(jī)了結(jié)觀望，只有中散戶被樂觀氣氛沖昏了頭而越買越多。

〔５〕老年漲升期：即一般所稱的未升段。此時(shí)景氣十分繁榮，發(fā)行公司的盈余均為大增，反映在證券市場上的，除了人氣一片沸騰之外，新股亦為大量發(fā)行，而上漲的股票多為以前少有成交的冷門股，原為熱門的股票反而開始有著步履沉重的感覺。該期的成交量常破記錄地暴增，暴漲暴跌的現(xiàn)象屢有可見，投資群眾手中大多擁有股票，以期待著股價(jià)進(jìn)一步上升，但是股價(jià)的漲升卻顯得步履蹣跚，而反映在成交量上面的，便常有：股價(jià)上升但成交量減少，股價(jià)下跌但成交量反而增加。該階段行情的操作猶如刀口舐血，如果短線操作成功的話會大有斬獲但是一般投資人大多在此階段慘遭虧損，甚至落得傾家蕩產(chǎn)的局面。

〔６〕下跌幼年期：即為Ｋ線理論上的漸落期，也稱初跌期，由于多數(shù)股價(jià)都已偏高，欲漲乏力的結(jié)果，不少投資人于較難獲利之余已開始反省。此時(shí)大主力多頭均已出貨不少，精明的投資人見利漸減少，套得飽飽的中散戶們心里雖然產(chǎn)生猶豫，但還是期望著行情僅是回檔，期待著另一段漲升的到來，甚至買進(jìn)攤平的實(shí)例也到處可見，只有冷門股已開始大幅下跌，此為該段行情的重要指標(biāo)之一。

〔７〕中間反彈期：即稱新多頭進(jìn)場或術(shù)語上所稱的逃命期。該期由于成交量的暴減，再加上局部浮額的賠本拋售，使得多數(shù)股價(jià)的跌幅已深。高價(jià)賣出者和企圖攤平高檔套牢的多頭們相繼進(jìn)場，企圖挽回市場的頹勢，加上局部短空的補(bǔ)貨，使得股價(jià)止跌而轉(zhuǎn)向堅(jiān)挺，但由于反彈后搶高價(jià)者已具戒心，再加上局部短線者的獲利回吐，使得股價(jià)欲漲乏力，于彈升之后又再度滑落。少數(shù)精明的投資人紛紛趁此時(shí)機(jī)將手上的股票賣出以求“逃命〞，而局部空頭趁此時(shí)機(jī)介入賣出。

〔８〕下跌的壯年期：一般稱為主跌段行情，此時(shí)大局部股價(jià)的跌幅漸深，利空的消息滿天飛，股價(jià)下跌的速度甚快，甚至有連續(xù)幾個停板都賣不掉的。以前套牢持股不賣的人信心也已動搖，成交量逐漸縮小，不少多頭于失望之余紛紛賣光股票退出市場，而做多的中散戶也已逐漸試著做點(diǎn)小空。

〔９〕下跌的老年期：即稱未跌段，有以沉衰期稱之。此時(shí)股價(jià)跌幅已深，高價(jià)套牢要賣的已經(jīng)賣光了，未賣的也因賠得太多，而寧愿抱股等待。該階段的成交量很少是其特色之一，股價(jià)的跌幅已經(jīng)縮小，散戶浮空到處可見，多數(shù)股票只要一筆買進(jìn)較多股票的話，便可漲上好幾檔，但不再有支撐續(xù)進(jìn)的話，不久那么又將回跌復(fù)原。股市投資群眾手上大多已無股票，真真有眼光的投資人及大戶們，往往利用此期大量買進(jìn)。

大波段的周期循環(huán)為上述九大階段，只要我們能夠適時(shí)將現(xiàn)段的行情性質(zhì)予以分析，明確區(qū)分屬哪一時(shí)期，再確立做多，做空，長線，短線等操作原那么，獲利時(shí)機(jī)便可增加許多。第五節(jié)信心理論

信心股價(jià)理論，是基于市場心態(tài)的觀點(diǎn)去分析股價(jià)。由于傳統(tǒng)股價(jià)理論，過于機(jī)械性地重視影響公司盈余，而并不能解釋在多變的股市中股價(jià)漲跌的全盤因素。

尤其當(dāng)一些突發(fā)性因素導(dǎo)致股價(jià)應(yīng)漲不漲，反而下跌，或應(yīng)跌不跌，反而上升，此種現(xiàn)象，更使傳統(tǒng)的股價(jià)理論變得矛盾。因此信心股價(jià)理論，強(qiáng)調(diào)股票市場由心理或信心因素影響股價(jià)。

根據(jù)信心理論，促成市場股價(jià)變動的因素，是市場對于未來的股票價(jià)格、公司盈利與股票投放比率等條件，所產(chǎn)生信心的強(qiáng)弱。

投資者假設(shè)對于股市根本情況樂觀，信心越強(qiáng)，就必然以買入股票來表現(xiàn)其心態(tài)，股價(jià)因而上升，倘假設(shè)資金本身過于樂觀時(shí)，可能漠視股票超越了合理正常價(jià)格水平，而盲目大量買入，使股票價(jià)格上漲至不合情理的價(jià)位水平。

相反，投資人士假設(shè)對股票市場根本情況表示悲觀時(shí)，信心轉(zhuǎn)低落，將拋出手中股票，股價(jià)因此而下跌，倘假設(shè)投資人士心理過度悲觀，以致不顧正常股票價(jià)格、公司盈余與股息水平而大量拋售股票，那么可導(dǎo)致股票價(jià)格被拋低至不合理水平。

就因?yàn)橥顿Y人信心的強(qiáng)弱，而產(chǎn)生了各種不同的情況，有時(shí)甚至與上市公司營運(yùn)狀況，以及獲利能力等根本因素完全脫節(jié)，使股價(jià)狂升暴跌原因就在這里。

信心股價(jià)理論，以市場心理為根底，來解釋市場股價(jià)的變動，并完全依靠公司財(cái)務(wù)的上的資料，故此理論可以彌補(bǔ)傳統(tǒng)股價(jià)理論的缺點(diǎn)，對股市的反常現(xiàn)象，提出合理的解釋。譬如經(jīng)濟(jì)狀況良好，股價(jià)卻疲弱，或者經(jīng)濟(jì)情況欠佳而股價(jià)反而上升的原因，如果這個理論是對的話，投資的策略就是研究市場心態(tài)，是悲觀還是樂觀，而順應(yīng)市勢去做，必可獲利。

但信心股價(jià)理論亦有其缺點(diǎn)。嚴(yán)重的弱點(diǎn)，因于股票市場的群眾信心很難衡量，常使分析股票市場動態(tài)的人士感到困惑，因此仍有不少投資人士信任傳統(tǒng)股價(jià)理論，可是在很多情況下，傳統(tǒng)股價(jià)學(xué)說，又被證明失敗。

比擬上述的兩種股價(jià)理論，傳統(tǒng)股價(jià)理論過于重視公司的運(yùn)作情況和經(jīng)營獲利能力，無視其他影響股價(jià)的眾多外在因素，自然有所缺失。

信心股價(jià)理論那么又過于重視影響股價(jià)的各種短期外來因素，而忽略公司本質(zhì)的優(yōu)劣。第六節(jié)股票價(jià)值理論

資本主義經(jīng)濟(jì)進(jìn)入二十世紀(jì)之后，經(jīng)濟(jì)更加興旺，一般大企業(yè)那么越來越依賴社會群眾的零星資金，僅打算賺取股利以及差價(jià)利益，而且對參與企業(yè)經(jīng)營毫無興趣的中小股東人數(shù)越來越多，有與經(jīng)營別離的色彩隨著股份制度的開展而越來越濃厚。而公司本身逐漸成為獨(dú)立自主自立成長的經(jīng)營體，尤其法律上成為具有法人資格的團(tuán)體；投資人也逐漸致力于探討股票的特點(diǎn)如何？從經(jīng)濟(jì)的眼光看，股票作用如何？根底價(jià)值又何在？關(guān)于股票價(jià)值理論的探討逐漸受到人的注目。

最初提出股票的價(jià)格與價(jià)值別離的是美國的帕拉特〔S·S·Pratt〕，他在１９０３年出版的?華爾街的動態(tài)?〔Themorkofwallstreet,1903〕一書中，提出股票價(jià)值的經(jīng)濟(jì)本質(zhì)在于股息請示權(quán)其影響因素中，諸如：股息企業(yè)收益、經(jīng)營者素質(zhì)以及企業(yè)收益能力，其中以前者最為重要，其他的重要因素均屬影響股息的間接因素。帕拉特認(rèn)為，在理論上股票價(jià)格與真實(shí)價(jià)值是一致的，但實(shí)際上兩者差異頗大。但他認(rèn)為兩者差異的現(xiàn)象并不限于股票，其他財(cái)產(chǎn)也有這種情形，只是股票比擬特殊而已。因?yàn)榫蛢r(jià)格的形成而言，是由供需因素來決定，不見得就會與真實(shí)價(jià)值完全一致。而且，除了形成股票價(jià)格的主要決定因素真實(shí)價(jià)值之外，仍有許多其他的影響因素，諸如：這種好壞消息、證券市場結(jié)構(gòu)、“股市人氣〞、投資氣氛等，加上絕大多數(shù)對上市公司的生產(chǎn)事業(yè)外行的投資人結(jié)合成的各種判斷，帕氏雖然強(qiáng)調(diào)證券市場的分析，但其理論尚缺乏“嚴(yán)謹(jǐn)性〞，不明確之處頗多。

其后，哈布納(S·S·Hebner)在?證券市場?(TheStockMarket,1934)一書將帕氏的論點(diǎn)加以補(bǔ)充，哈布納以股票價(jià)值和價(jià)格的關(guān)系作為投資的指針，而且利用財(cái)務(wù)分析來把握股票價(jià)值，并強(qiáng)調(diào)股票標(biāo)價(jià)格和市場因素與金融的關(guān)系，他認(rèn)為“股票價(jià)格傾向與其本質(zhì)的價(jià)值一致〞，就長期的股價(jià)變化因素而言，與其本質(zhì)的價(jià)值有關(guān)的即為長期預(yù)期收益與資本復(fù)原率。他認(rèn)為，“就長期來看，股票價(jià)格的變化，主要是依存于財(cái)產(chǎn)價(jià)值的變化。〞此外，哈布納還致力于證券分析與證券市場分析的結(jié)合。

賀斯物在?股票交易?〔TheStackExchange〕一書中，那么站在證券市場分析的立場，除了區(qū)別股票的價(jià)值與價(jià)格之外，再進(jìn)一步確認(rèn)股票的本質(zhì)價(jià)值在于股息，強(qiáng)調(diào)股票價(jià)格與一般商品價(jià)格的根本區(qū)別點(diǎn)在于股票價(jià)值與市場操作有所歧異。

與帕拉特同時(shí)代的莫迪(J·Moody)在?華爾街投資的藝術(shù)?(TheArtOfWallStreetInvesting,1906)一書中，那么認(rèn)為普通股的權(quán)利重點(diǎn)不僅僅是領(lǐng)取股利權(quán)利而已，還要看“發(fā)行公司負(fù)擔(dān)其支出，諸如：公司債息、董事、監(jiān)事酬勞、利息支出之后的可分配于股息之純收益之多少的大小來看。因?yàn)椋缶植可鲜泄善钡氖找媲闆r變動幅度大，有時(shí)候扣除其他費(fèi)用之后，企業(yè)收益變成虧損的情形也頗為常見。因此，對于普通股的議決權(quán)〔參加經(jīng)營權(quán)〕與公司資產(chǎn)價(jià)值的的評價(jià)，需要加上“投機(jī)性〞因素。

莫迪更強(qiáng)調(diào)上市公司產(chǎn)業(yè)別“質(zhì)〞的考慮，當(dāng)時(shí)的兩大產(chǎn)業(yè)－－鐵路與工業(yè)股票之中，前者富有安定性、開展性，后者具有較大的投機(jī)性。即使兩者收益一致，價(jià)格也會有所差異。因此，莫迪的著作中更進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了資本復(fù)原率和風(fēng)險(xiǎn)因素對股票市場價(jià)格的影響。

探討股票價(jià)值本質(zhì)的，還有戴斯〔D·A·Dace〕和埃特曼〔W·J·Eiteman〕兩人。他倆合著了?股票市場?〔StockMarket,1952〕一書。在該書中，作者從歷史，法律的觀點(diǎn)來探討股份制度，從法律上規(guī)定股東的權(quán)利來把握股票本質(zhì)。他們指出，股東有三個根本權(quán)利：〔１〕參加公司的經(jīng)營決策權(quán)；〔２〕剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán)；〔３〕股利請求權(quán)。但是由于現(xiàn)代證券流通市場的興旺，中小股東越來越多，大局部的股東都沒有參與企業(yè)經(jīng)營的打算，而且以分配剩余財(cái)產(chǎn)目的才購置股票的已絕無僅有。從而，購置股票的目的于領(lǐng)取股息，而分配股息的多少又取決于企業(yè)收益，因此，作者認(rèn)為，“投資人購置股票之際，實(shí)際上是買進(jìn)企業(yè)現(xiàn)在和將來收益的請求權(quán)〞。第七節(jié)證券市場分析論

從19世紀(jì)重視投機(jī)性的證券市場分析后，進(jìn)入20世紀(jì)，證券分析家逐漸提出了理論上的體系。首先是柯丁雷〔W·G·Cordinly〕在?證券交易入門?〔GuideToTheStockExchang,1907〕一書中，提出“股票價(jià)格由供需規(guī)律來決定〞的觀點(diǎn)。為了深入探討“供需規(guī)律和供求關(guān)系的變動〞。必須重視社會群眾的意見。但他的著作的理論根底仍然不夠，缺乏精確性。哥羅丁斯基〔J·Grodinsky〕在?投資學(xué)?〔Investment.1953〕一書中，從另一個角度對證券市場進(jìn)行了分析。他從研究供需因此來預(yù)測股價(jià)。

并具體指出了兩種途徑。第一種途徑是重視股價(jià)與其他經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的關(guān)系。從這些關(guān)系的變化來預(yù)測股價(jià)的波動。

此種方法就是現(xiàn)在通稱的“根本分析〞〔FundamentalAnalysis〕。另一種方法不重視股價(jià)與其他經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的關(guān)系，而僅股票市場內(nèi)部的技術(shù)性因素的各種現(xiàn)象來預(yù)測股價(jià)。此即為現(xiàn)在通稱“技術(shù)分析〞(TechnicalAnalysis〕。前者考慮諸如：〔１〕股票利率與股價(jià)關(guān)系；〔２〕比擬股息利殖率與債券利殖率來判斷市場狀況：〔３〕股價(jià)與利率的關(guān)系：〔４〕經(jīng)濟(jì)成長，景氣與股價(jià)波動之關(guān)系。后者那么考慮諸如：〔１〕證券市場內(nèi)部投機(jī)因素之分析；〔２〕觀察過去股價(jià)趨勢推測未來股價(jià)動向，主要采用各種曲線圖；〔３〕觀察社會群眾的投資動向；〔４〕檢討股票交易量值與股價(jià)關(guān)系等等。

孟德爾(Mindell,J.)在?股票市場?(TheStockMarket,1948)一書中,那么認(rèn)為股價(jià)的變動不僅僅是由單一因素決定的。事實(shí)上。影響股價(jià)變動的因素不但多，而且復(fù)雜，分析各種因素的影響程度及影響方向頗為困難。所以孟德爾列述以下各主要影響因素：〔１〕利率；〔２〕企業(yè)收益；〔３〕景氣活動；〔４〕股票市場動態(tài)；〔５〕貨幣政策情況：〔６〕價(jià)格總水平的變動情況；〔７〕群眾投資者的市場心理；〔８〕政治的影響；〔９〕天災(zāi)人禍的發(fā)生；〔１０〕經(jīng)濟(jì)情況狀態(tài)；〔１１〕人口變動等等。

證券市場分析論的代表性著作有多納〔O·Donner〕的?證券市場與景氣波動原理?〔DieKursbilduinganAktienmarket,1934〕和雷福勒〔G·L·Leffler〕的?證券市場?〔TheStockMarket,1951〕。

多納認(rèn)為，股票價(jià)格是由市場供求關(guān)系決定的，也就是由具體的買賣價(jià)格來決定，有效買賣那么又看企業(yè)收益以及投資人的投資機(jī)關(guān)可用資金而定，股價(jià)形成的因素也是以它們?yōu)楦?，前者即為股價(jià)形成的“收益〞因素，后者那么是“信用〞的根本因素，其他的那么是間接影響股價(jià)的次要因素，以及使股票價(jià)格暫時(shí)波動的市場內(nèi)部投機(jī)因素。

多納進(jìn)一步分析了“收益〞的根本因素，認(rèn)為是在于股息和利率，并就第二次世界大戰(zhàn)前的股票市場，嘗試對股價(jià)水平和股息關(guān)系的實(shí)證研究，在今天頗具有參考性。多納還認(rèn)為股息的根底就是企業(yè)的收益，在這一點(diǎn)上，多納更加重視企業(yè)的收益，認(rèn)為“企業(yè)收益的變動，才是形成股價(jià)波動的真正原因。〞雖然實(shí)際的股價(jià)波動趨勢與企業(yè)的收益趨勢有所差異，但就長期而論，股價(jià)波動是依存于企業(yè)收益和利率的。從而，“收益〞的根本因素就是證券分析論中形成股票價(jià)值的因素了。

至于雷富勒。那么從傳統(tǒng)的股價(jià)理論再擴(kuò)而廣之，他的推論為“股價(jià)波動是以預(yù)期企業(yè)為根本因素〞，加上了“預(yù)期〞因素；證券投資機(jī)構(gòu)或一般投資者主要是以預(yù)期企業(yè)收益為根底來決定買賣股票。結(jié)果，股價(jià)波動趨勢即包含企業(yè)收益今后的變動，他又推論，股價(jià)波動趨勢，有個隱含假定即“投資者或證券投資機(jī)構(gòu)買進(jìn)股票有兩個目的，其一為股價(jià)本身的上漲，其二為利率本身。〞他又認(rèn)為“價(jià)格上升或利率兩者都取決于企業(yè)的收益增減。〞他的理論進(jìn)一步提出了重視企業(yè)的保存盈余，如果企業(yè)把大局部收益再投資，那么更增加企業(yè)將來的成長性，并增加企業(yè)未來的股息。

雷氏根據(jù)第二次世界大戰(zhàn)后，美國紐約證券交易所３０種道·瓊斯工業(yè)股價(jià)平均數(shù)為基準(zhǔn)作實(shí)證研究，結(jié)果證明實(shí)際上股價(jià)并不必然與企業(yè)收益有密切關(guān)系，于是提出變動是以市場心理動向?yàn)楦?，而不再一時(shí)強(qiáng)調(diào)傳統(tǒng)理論主張的“根本因素才是市場心理因素的變化原因〞，即提出“市場心理說〞，所謂市場心理說是指傳統(tǒng)理論認(rèn)為股價(jià)是依存于企業(yè)收益，實(shí)際上根據(jù)統(tǒng)計(jì)上的。第八節(jié)亞當(dāng)理論

亞當(dāng)理論的精義是沒有任何分析工具可以絕對準(zhǔn)確地推測市勢的走向。每一套分析工具都有其缺陷。市勢根本不可以推測。如果市勢可以預(yù)測的話，憑籍ＲＳＩ，ＰＡＲ，ＭＯＭ等輔助指標(biāo)，理論上就可以興旺。但是不少人運(yùn)用這些指標(biāo)卻得不到預(yù)期后果，仍然蝕得很慘，原因就是依賴一些并非完美的工具推測去向不定、難以捉摸的市勢，將會是徒勞無功的。所以亞當(dāng)理論的精神就是教導(dǎo)投資人士要放棄所有主觀的分析工具。在市場生存就是適應(yīng)市勢，順勢而行就是亞當(dāng)理論的精義。市場是升市，抓逆水做沽空，或者市場是跌市，持相反理論去入市，將會一敗涂地。原因是升市，升完可以再升。跌市時(shí)，跌完可以再跌。事前無人可以預(yù)計(jì)升跌會何時(shí)完結(jié)。只要順勢而行，那么將損失風(fēng)險(xiǎn)減到最低限度簡而言之，亞當(dāng)理論提出以下做法

亞當(dāng)理論：十大戒條

１．一定要認(rèn)識市場運(yùn)作，認(rèn)識市勢，否那么絕對不買賣。

２．入市買賣時(shí)，應(yīng)在落盤時(shí)立即訂下止蝕價(jià)位。

３．止蝕價(jià)位一到即要執(zhí)行，不可以隨便更改，調(diào)低止蝕位。

４．入市看錯，不宜一錯再錯，手風(fēng)不順者要離，再冷靜分析檢討。

５．入市看錯，只可止蝕，不可一路加注平均價(jià)位，否那么可能越蝕越多。

６．切勿看錯市而不肯認(rèn)輸，越錯越深。

７．每一種分析工具都并非完善，一樣會有出錯時(shí)機(jī)。

８．市升買升，市跌買跌，順勢而行。

９．切勿妄自推測升到哪個價(jià)位或跌到哪個價(jià)位才升到盡，跌到盡，浪頂浪底最難測，不如順勢而行。

１０．看錯市，一旦蝕１０％就一定要斬立刻斷，重新來過，不要蝕本超過１０％，否那么再追翻就很困難。第九節(jié)隨機(jī)漫步理論

一切圖表走勢派的存在價(jià)值，都是基于一個假設(shè)，就是股票、外匯、黃金、債券等。所有投資都會受到經(jīng)濟(jì)、政治、社會因素影響，而這些因素會像歷史一樣不斷重演。譬如經(jīng)濟(jì)如果由大蕭條復(fù)蘇過來，物業(yè)價(jià)格、股市、黃金等都會一路上漲。升完會有跌，但跌完又會再升得更高。即使短線而言，支配一切投資價(jià)值規(guī)律都離不開上述所說因素，只要投資人士能夠預(yù)測哪一些因素支配著價(jià)格，他們就可以預(yù)知未來走勢。在股票而言，圖表趨勢、成交量、價(jià)位等反映了投資人士的心態(tài)趨向。這種心態(tài)去向構(gòu)成原因，否認(rèn)他們的收入、年齡、對消息了解、接受消化程度、信心熱熾，全部都由股價(jià)和成交反映出來。根據(jù)圖表就可以預(yù)知未來股價(jià)走勢。不過，隨機(jī)漫步理論卻反對這種說法，意見相反。

隨機(jī)漫步理論指出，股票市場內(nèi)有成千上萬的精明人士，并非全部都是愚昧的人。每一個人都懂得分析，而且資料流入市場全部都是公開的，所有人都可以知道，并無甚么秘密可言。既然你也知，我也知，股票現(xiàn)在的價(jià)格就已經(jīng)反映了供求關(guān)系?；蛘弑旧韮r(jià)值不會太遠(yuǎn)。所謂內(nèi)在價(jià)值的衡量方法就是看每股資產(chǎn)值、市盈率、派息率等根本因素來決定。這些因素亦非什么大秘密。每一個人翻開報(bào)章或雜志都可以找到這些資料。如果一只股票資產(chǎn)值十元，斷不會在市場變到值一百元或者一元。市場不會有人出一百元買入這只股票或以一元沽出?，F(xiàn)時(shí)股票的市價(jià)根本已經(jīng)代表了千萬醒目人士的看法，構(gòu)成了一個合理價(jià)位。市價(jià)會圍繞著內(nèi)在價(jià)值而上下波動。這些波動卻是隨意而沒有任何軌跡可尋。做成波動的原因是：

〔１〕新的經(jīng)濟(jì)、政治新聞消息是隨意，并無固定地流入市場。

〔２〕這些消息使根本分析人士重新估計(jì)股票的價(jià)值，而作出買賣方針，致使股票發(fā)生新變化。

〔３〕因?yàn)檫@些消息無跡可尋，是突然而來，事前并無人能夠預(yù)告估計(jì)，股票走勢推測這回事并不可以成立，圖表派所說的只是一派胡言。

〔４〕既然所有股價(jià)在市場上的價(jià)錢已經(jīng)反映其根本價(jià)值。這個價(jià)值是公平的由買賣雙方?jīng)Q定，這個價(jià)值就不會再出現(xiàn)變動，除非突發(fā)消息如戰(zhàn)爭、收購、合并、加息減息、石油戰(zhàn)等利好或利淡等消息出現(xiàn)才會再次波動。但下一次的消息是利好或利淡大家都不知道，所以股票現(xiàn)時(shí)是沒有記憶系統(tǒng)的。昨日升并不代表今日升。今日跌，明日可以升亦可以跌。每日與另一日之間的升跌并無相關(guān)。就好似擲銅板一樣，今次擲出是正面，并不代表下一次擲出的又是正面，下一次所擲出的是正面，或反面各占時(shí)機(jī)率50%。亦沒有人會知道下一次會一定是下面或反面。

〔５〕既然股價(jià)是沒有記憶系統(tǒng)的，企圖用股價(jià)波動找出一個原理去戰(zhàn)勝市場，贏得大市，全部肯定失敗。因?yàn)楣善眱r(jià)格完全沒有方向，隨機(jī)漫步，亂升亂跌。我們無法預(yù)知股市去向，無人肯定一定是贏家，亦無人一定會輸。至于股票專家的作用其實(shí)不大，甚至可以說全無意義。因?yàn)樗麄兪悄敲磳ｉL的話，就一定自己用這些理論致富，那里會公布研究使其他人興旺？

隨機(jī)漫步理論對圖表派無疑是一個正面大敵，如果隨機(jī)漫步理論成立，所有股票專家都無立足之地。所以不少學(xué)者曾經(jīng)進(jìn)行研究，看這個理論的可信程度。在無數(shù)研究之中，有三個研究，特別支持隨機(jī)漫步的論調(diào)：

〔１〕曾經(jīng)有一個研究，用美國標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)〔Standard＆Poor〕的股票作長期研究，覺察股票狂升或者暴跌，狂升四五倍，或是跌99%的，比例只是很少數(shù)，大局部的股票都是升跌10%至30%不等。在統(tǒng)計(jì)學(xué)上有常態(tài)分配的現(xiàn)象。即升跌幅越大的占比例越少。所以股價(jià)并無單一趨勢。買股票要看你是否幸運(yùn)，買中升的股票還是下跌的股票時(shí)機(jī)均等。

〔２〕另外一次試驗(yàn)，有一個美國參議員用飛鏢去擲一份財(cái)經(jīng)報(bào)紙，揀出20只股票作為投資組合，結(jié)果這個亂來的投資組合竟然和股市整體表現(xiàn)相假設(shè)，更不遜色于專家們建議的投資組合，甚至比某些專家的建議更表現(xiàn)出色。

〔３〕亦有人研究過單位基金的成績，覺察今年成績好的，明年可能表現(xiàn)得最差，一些往年令人失望的基金，今年卻可能脫穎而出，成為升幅榜首。所以無跡可尋，買基金也要看你的運(yùn)氣，投資技巧并不實(shí)際，因?yàn)楣墒胁o記憶，大家都只是瞎估估。

隨機(jī)漫步總的觀點(diǎn)就是：買方與賣方兩樣聰明機(jī)智，賣方也與買方同樣聰明機(jī)智。他們都能夠接觸同樣的情報(bào)，因此在買賣雙方都認(rèn)為價(jià)格公平合理時(shí)，交易才會完成；股價(jià)確切地反響股票實(shí)質(zhì)。結(jié)果，股價(jià)無法在買賣雙方能夠猜想的單純，有系統(tǒng)情況下變動。

股價(jià)變動根本上是有隨機(jī)的。

此一說法的真正涵義是，沒有什么單方能夠戰(zhàn)勝股市，股價(jià)早就反映一切了，而且股價(jià)不會有系統(tǒng)地變動。天真的選股方法，如對著報(bào)紙的股票版丟擲飛鏢，也照樣可以選出戰(zhàn)勝市場的投資組合。第十節(jié)相反理論

相反理論的根本要點(diǎn)是投資買賣決定全部基于群眾的行為。它指出不管股市及期貨市場，當(dāng)所有人都看好時(shí)，就是牛市開始到頂。當(dāng)人人看淡時(shí)，熊市已經(jīng)見底。只要你和群眾意見相反的話，致富時(shí)機(jī)永遠(yuǎn)存在。

〔１〕相反理論并非只是大局部人看好，我們就要看淡，或群眾看淡時(shí)我們便要看好。相反理論會考慮這些看好看淡比例的趨勢，這是一個動概念。

〔２〕相反理論并不是說群眾一定是錯的。群眾通常都在主要趨勢上看得對。大局部人看好，市勢會因這些看好情緒變成實(shí)質(zhì)購置力而上升。這個現(xiàn)象有可能維持很久。直至到所有人看好情緒趨于一致時(shí)，市勢社會發(fā)生質(zhì)的變化──供求的失衡培利爾(Humphrey·Neil)說過：當(dāng)每一個人都有相同想法時(shí)，每一個人都錯。

〔３〕相反理論從實(shí)際市場研究中，發(fā)現(xiàn)賺大錢的人只占5%，95%都是輸家。要做贏家只可以和群眾思想路線相背，切不可以同流。

〔４〕相反理論的論據(jù)就是在市場行情將轉(zhuǎn)勢，由牛市轉(zhuǎn)入熊市前一刻，每一個人都看好，都會覺得價(jià)位會再上升，無止境的升。大家都有這個共識時(shí)候，大家會盡量買入了，升勢消耗了買家的購置力，直到想買入的人都已經(jīng)買入了，而后來資金，卻無以為繼。牛市就會在大家所有人看好聲中完結(jié)。相反，在熊市轉(zhuǎn)入牛市時(shí)，就是市場一片淡風(fēng)，所有看淡的人士都想沽貨，直到他們?nèi)慷剂素?，市場已?jīng)再無看淡的人采取行動，市場就會在所有人都沽清貨時(shí)見到了谷底。

〔５〕在牛市最瘋狂，但行將死亡之前，群眾媒介如報(bào)章、電視、雜志等都反映了普通群眾的意見，盡量宣傳市場的看好情緒。人人熱情高漲時(shí)，就是市場暴跌的先兆。相反，群眾媒介懶得去報(bào)導(dǎo)市場消息，市場已經(jīng)沒有人去理會，報(bào)章新聞，全部都是市場壞消息時(shí)，就是市場黎明的前一刻，最寂靜最黑暗時(shí)候，曙光就在前面。群眾媒介永遠(yuǎn)都采取群眾路線，所以和相反理論原那么剛剛違背。這反而做成相反理論借鑒的資料。群眾媒介全面看好，就要看淡，群眾媒介看淡反而是入市時(shí)機(jī)。

上述所說的，只是相反理論的精神。我們憑什么而知道大家的看法是看好還是看淡呢？單賃直覺印象或者想象并缺乏夠。運(yùn)用相反理論時(shí)，真正的數(shù)據(jù)通常有兩個，一是好友指數(shù)〔BullishConsensus〕；另一個叫做市場情緒指標(biāo)〔MarketSentimentIndex〕。兩個指標(biāo)都是一些大經(jīng)紀(jì)行，專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的期貨或股票部門收集的資料。資料來源為各大紀(jì)經(jīng)紀(jì)，基金，專業(yè)投資通訊錄，甚至報(bào)章，雜志的評論，計(jì)算出看好和看淡情緒的比例。就以好友指數(shù)為例，指數(shù)由零開始，即所有人都絕對看淡。直到100%為止，即人人看好，包括基金，大經(jīng)紀(jì)行，投資機(jī)構(gòu)，報(bào)章雜志的報(bào)導(dǎo)。如果好友指數(shù)在50%左右，那么表示看好看淡情緒參半。指數(shù)通常會在30至80之間升沉。假設(shè)果一面倒的看好看淡，顯示牛市或熊市已經(jīng)去到盡頭，行將轉(zhuǎn)角。因?yàn)楹糜阎笖?shù)由0-100，都有不同啟示，詳細(xì)的分析將會給投資者一個更清晰的概念，運(yùn)用理論時(shí)也較有把握：

好友指數(shù)比例指示

０－５％一個主要的上升趨勢已經(jīng)就在目前，為期不遠(yuǎn)。人人看淡時(shí)，淡友要沽貨的已經(jīng)你也沽我也沽，以致沽無可沽。大市淡無可淡，這就是轉(zhuǎn)勢的時(shí)機(jī)。把握時(shí)機(jī)入貨，博取無窮利潤，就是在這個時(shí)候！

５－２０％這是一個不明的區(qū)域，大局部人看淡，只有少局部人看好。這些看淡的人足以壓倒性姿勢將大市推低。但因?yàn)榭吹娜吮壤?，市勢亦可以隨時(shí)見底。很多時(shí)轉(zhuǎn)勢情形都會在這個區(qū)域產(chǎn)生。投資人士可以輔之以圖表，成交量等去探測大市是否已經(jīng)見底

２０－４０％看淡的人在比例上仍然蓋過樂觀情緒。從統(tǒng)計(jì)數(shù)字看出，繼續(xù)看淡贏面時(shí)機(jī)較大。如果在這一個區(qū)域，大市不再向下，市勢就會變得十分不明朗，要忍手為上。如果在這個區(qū)域，大市轉(zhuǎn)勢上升，通常升幅會十分凌厲，而且創(chuàng)出新高點(diǎn)。因?yàn)槿罕娍吹瓡r(shí)，卻看錯了，市勢一升就一發(fā)不可收拾。創(chuàng)新高點(diǎn)時(shí)機(jī)大于一切。

４０－５５％市價(jià)可以向上向下，絕對不明朗。在這個區(qū)域，投資人士一定忍手，切勿輕率入市作買賣，因?yàn)橼A面和輸面比例差不多。在保本為第一原那么之下，不作買賣反而最平安。

５５－７５％看好的人占多數(shù)，但又并非絕大多數(shù)。市勢開展有很大上升余地。但如果這個比例看好的人多，大市卻不升反跌，一定會是急促而且令人害怕的。通常大家看好時(shí)下跌，多數(shù)會出現(xiàn)近期的低點(diǎn)。

７５－９５％未得十清楚朗。很多時(shí)市場都會在這個區(qū)域轉(zhuǎn)勢向下，但仍然有時(shí)機(jī)在看好情緒一路高漲之下，一路攀升一段時(shí)間直到去到百分之百的人都看好止。所以利用圖表分析作為輔助工具就比擬平安得多。

９５－１００％大市已經(jīng)出現(xiàn)全人類看好的局面。投資的本錢已經(jīng)全部投入大市。是彈盡糧絕，強(qiáng)弩之末之兆，大市轉(zhuǎn)勢迫在眉睫。速速沽貨為上，要離開市場。

如果加多一腳，做淡友沽空，勝算最大。

相反理論帶給投資者的訊息十分有啟發(fā)性。首先，這個理論并非局限于股票或期貨，其實(shí)亦可以運(yùn)用于地產(chǎn)、黃金、外匯等。它指示投資者一個時(shí)間指針，何時(shí)離市，那個時(shí)候是時(shí)機(jī)，那個時(shí)刻市勢末明朗而應(yīng)該忍手。相反理論更加像一個處世哲學(xué)。古今多少成功的人士，都是超越了他們同輩的狹窄思維，即使面對挖苦、挖苦、奚落、遇到不世欲的白眼閑言，仍然一往無前向自己目標(biāo)邁進(jìn)，才成為杰出人物。人云亦云，將會是在人海消失的小人物。作為投資人士借鑒的地方，相反理論提醒投資者應(yīng)該要：

〔１〕深思熟慮，不要被他人所影響，要自己去判斷。

〔２〕要向傳統(tǒng)智慧挑戰(zhàn)，群眾所想所做未必是對的。即使投資專家所說的，也要用疑心態(tài)度去看待處理。

〔３〕凡事物開展，并不一定好似外表一樣，你想象市升就一定市升。我們要高瞻遠(yuǎn)矚，看得遠(yuǎn)，看得深，才會是勝利。

〔４〕一定要控制個人情緒?？謶重澵澏际浅墒氯狈Γ瑪∈掠杏?。周圍環(huán)境的人，他們的情緒會影響到你，你反而因此要加婪冷靜。其他人恐懼大市已經(jīng)無得玩，有可能這才是時(shí)機(jī)來臨。在一窩蜂的爭著在市場買入期貨，股票時(shí)，你要考慮市勢是否很快就會見頂而轉(zhuǎn)入熊市。

〔５〕當(dāng)事實(shí)擺在眼前和希望并非相符時(shí)，勇于成認(rèn)錯誤。因?yàn)橥顿Y者都是普通人。普通人總不免會發(fā)生錯誤。只要肯認(rèn)輸，接受失敗的現(xiàn)實(shí)，不作自欺欺人，將自己從普通群眾中提升為有獨(dú)到眼光見解的人，才可改變自己為成功人物。

在任何市場，相反理論都可以大派用場，因?yàn)槊恳粋€市場的人心、性格、思想、行為都是一樣。大局部人都是追隨者，見好就追入，見淡就看淡。只有少局部人才是領(lǐng)袖人物。領(lǐng)袖人物之所以成為領(lǐng)導(dǎo)人，皆因他們見解、眼光、判斷能力和智慧超越常人。亦只有這些異于常人的眼光和決策才可以在群眾角力的投資市場脫穎而出，在金錢游戲中成為勝利者。

實(shí)際運(yùn)用相反理論時(shí)，一般的難題都出于搜集資料方面。好友指數(shù)并非隨時(shí)可以得知，在報(bào)章上亦并非隨時(shí)找到。

投資人士可以自行將報(bào)紙雜志投資專家發(fā)表的言論去歸納分析好淡觀感的比例，以作買賣決策。但資料是否全面，當(dāng)然是一大疑問。另外，相反理論有個很好的啟示，那就是當(dāng)群眾媒介都爭著報(bào)導(dǎo)好消息時(shí)，大市見頂已為時(shí)不遠(yuǎn)。這個說法，屢經(jīng)印證，屢試不破。投資人士可以加倍留意。最后一點(diǎn)要提醒大家，即使收集到一個可靠的好友指數(shù)也不等待百分之一百的人看好時(shí)才決定離市，或者所有人看淡時(shí)才入市。因?yàn)楫?dāng)你的數(shù)據(jù)確認(rèn)有這些現(xiàn)象出現(xiàn)時(shí)，時(shí)間上已經(jīng)出現(xiàn)了差距，其他人早比你洞悉先機(jī)可能已經(jīng)比你快一步采取行動。你有可能錯失在最高價(jià)估出或出最低價(jià)買入貨的時(shí)機(jī)?？烊艘徊剑邕^好友指數(shù)采取適當(dāng)行動的投資人士將會更加穩(wěn)操勝券。第十一節(jié)黃金分割率理論

1．黃金分割率由來

數(shù)學(xué)家法布蘭斯在１３世紀(jì)寫了一本書，關(guān)于一些奇異數(shù)字的組合。這些奇異數(shù)字的組合是１、１、２、３、５、８、１３、２１、３４、５５、８９、１４４、２３３┅┅

任何一個數(shù)字都是前面兩數(shù)字的總和

２＝１＋１、３＝２＋１、５＝３＋２、８＝５＋３┅┅，如此類推。

有人說這些數(shù)字是他從研究金字塔所得出。金字塔和上列奇異數(shù)字息息相關(guān)。金字塔的幾何形狀有五個面，八個邊，總數(shù)為十三個層面。由任何一邊看入去，都可以看到三個層面。金字塔的長度為５８１３寸〔５－８－１３〕，而高底和底面百分比率是０．６１８，那即是上述神秘?cái)?shù)字的任何兩個連續(xù)的比率，譬如５５/８９＝０．６１８，８９/１４４＝０．６１８，１４４/２３３＝０．６１８。

另外，一個金字塔五角塔的任何一邊長度都等于這個五角型對角線〔Diagonal〕的０．６１８。還有，底部四個邊的總數(shù)是３６５２４．２２寸，這個數(shù)字等于光年的一百倍！

這組數(shù)字十分有趣。０．６１８的倒數(shù)是１．６１８。譬如１４/８９＝１．１６８、２３３/１４４＝１．１６